文章核心观点 - 国内外主要政策验证窗口已基本结束，整体基调好于市场预期，为市场躁动行情奠定了良好基础 [1] - 资金行为有望从观望博弈转向积极寻找机会，备战躁动行情的共识正在凝聚 [4] - 探讨躁动行情启动的可能性、寻找潜在启动信号是后续关注重点 [4] 国内外政策与市场环境 - 美联储政策与数据：美国11月失业率略有回升、CPI数据大幅低于预期，市场继续定价软着陆，叠加特朗普表示下一任美联储主席“需支持大幅降低利率”，为美联储进一步宽松打开想象空间 [1] - 日本央行加息：日本如期加息25bp，由于市场预期已较充分且美元错配敞口已显著收敛，此前担心的套息交易平仓风险并未出现，且因植田和男未给出加息路径，鹰派程度不及预期，日元在加息后反而贬值 [2] - 国内政策环境：国内中央经济工作会议后政策环境持续偏积极、偏呵护 [4] 历史躁动行情规律与启动信号 - 启动时间分类：历轮躁动行情启动时间可分为三类：11月启动（需强宏观政策明确转向）、12月启动（年初市场偏强但岁末扰动，扰动缓解后开启）、1月-2月启动（大部分行情启动时间点） [6] - 本轮行情类比：本轮较为符合第二类，即年初以来市场表现偏强、临近岁末扰动缓解后开启躁动的情况，类似2017、2019、2020年 [7] - 历史启动案例： - 2017年：由央行“临时准备金动用安排”（被解读为“春节限定版降准”）开启，随后PMI及GDP数据验证基本面稳中向好、美联储货币政策“按兵不动”驱动人民币升值、流动性充裕，A股走出“11连阳”行情 [7] - 2019年：由中美双方就“第一阶段经贸协议”文本达成一致正式启动，此前财政部提前下达“万亿新增专项债额度”、11月制造业PMI再次回升至50%以上缓解担忧 [8] - 2020年：海外不确定性（如美国大选）相继落地提振风险偏好，国内经济延续复苏、政策定调不急转弯、货币政策边际宽松，次年1月公募基金天量发行推动行情走向高潮 [8] - 躁动行情前置开启的条件：1）年末会议偏积极政策定调托底风险偏好；2）经济基本面稳中向好、企业盈利步入上行通道，经济数据及年报预告无明显扰动；3）货币政策宽松、宏微观流动性充裕 [9] - 潜在启动信号类型：1）前期压制市场的不确定性因素落地；2）降准降息等宽松政策催化；3）关键数据验证基本面向好 [16] - 本轮潜在启动信号观测：1）岁末年初降准降息落地的可能性（观测窗口在下周初及1月）；2）关键数据对基本面预期改善的提振，包括PPI、PMI、M1、社融信贷及上市公司年报预告等 [16] 当前市场具备的有利条件 - 政策定调：经济工作会议延续去年偏扩张的积极定调 [10] - 基本面改善验证：宏观层面，岁末年初有望是验证本轮PPI上行的重要窗口；微观层面，近期全A盈利预期仍在上修，去年四季度业绩“砸坑”后今年年报业绩预告基本面验证压力不大 [10] - 流动性支撑：国内宏观流动性充裕，降准降息仍是政策可选项；微观层面，两融资金回流、险资“开门红”、居民“存款搬家”提速对于股市流动性的支撑值得期待 [10] 配置节奏与方向 - 布局节奏：岁末年初风格呈现“价值搭台，成长唱戏”特征，12月至1月市场风格通常较为均衡，大盘、低估值、顺周期风格相对占优；春节临近至两会前，是由流动性和风险偏好驱动的躁动窗口，市场风格转为小盘、科技成长等高弹性板块明显占优 [16] - 高景气行业方向（基于26年预测净利润增速>30%）： - AI产业趋势：硬件（通信设备、元件、半导体产业链、消费电子）、软件应用（IT服务、软件开发、游戏、广告营销） [17] - 优势制造业：新能源产业链（锂电池、锂矿、风电设备、新能车）、军工（地面兵装、航空航天装备、军工电子）、机械（机器人、机床）、医药（创新药） [17] - “反内卷”：钢铁、建材（水泥、玻璃玻纤、装修建材、塑料）、化工（化学原料、化学纤维、橡胶）、新能源（光伏、硅料硅片）、航空机场 [17] - 内需结构性复苏：服务消费（影视院线、教育、零售、电商、酒店餐饮、旅游景区、医院）、新消费（休闲食品、文娱用品）、服装家纺 [17] - 顺周期板块：经济工作会议对“反内卷”、服务消费等重点工作的部署及积极政策环境，继续为顺周期板块创造估值修复环境，重视受益于海外宽松和国内PPI上行预期的“反内卷”&涨价资源品（化工、钢铁、有色），消费板块中的新消费&服务消费（零售、休闲食品、教育、出行链等）、农业，以及非银在躁动行情中的向上弹性 [20] - 科技成长板块：海外流动性预期转暖、国内风险偏好提升，适合科技成长板块的配置环境正在逐步回归，若躁动信号进一步明确，板块向上弹性有望进一步打开，重点关注AI内部的国产半导体产业链、AI端侧和软件应用（人形机器人、游戏、港股互联网、软件）、流动性敏感的创新药以及商业航天产业趋势催化的军工补涨 [22]