政策动向 - 马来西亚政府计划自明年起禁止16岁以下青少年使用社交媒体平台 [1] - 政策目标为保护青少年免受网络霸凌和诈骗等风险 [1] - 社交媒体平台将被禁止为16岁以下人群开设账户 [1] 社会舆论基础 - 益普索集团调查显示马来西亚超七成受访者支持对儿童使用社交媒体设限 [2] 国际监管趋势 - 澳大利亚去年11月通过法案禁止16岁以下未成年人使用多数社交媒体平台 违者最高罚款5000万澳元（约2.29亿元人民币） [3] - 德国 法国 荷兰和新西兰等国已采取类似措施限制青少年使用社交媒体 [3] - 马来西亚政府正在研究澳大利亚等国的监管做法 [1][3]

政策动向 - 马来西亚政府计划自明年起禁止16岁以下青少年使用社交媒体平台[1] - 政策旨在保护青少年免受网络霸凌和诈骗等风险[1] - 社交媒体平台将被禁止为16岁以下人群开设账户[1] 监管背景 - 马来西亚近年来持续加强对社交媒体平台的监管以应对网络犯罪增加的趋势[3] - 政府正在研究澳大利亚等国的类似做法以制定相关限制措施[1][3] 国际参考 - 澳大利亚议会于去年11月通过法案禁止16岁以下未成年人使用多数社交媒体平台[3] - 澳大利亚法律定于今年12月生效 违规社交媒体企业最高面临5000万澳元（约2.29亿元人民币）罚款[3] - 德国 法国 荷兰和新西兰等国也已采取限制青少年使用社交媒体的措施[3] 社会支持度 - 马来西亚益普索集团调查显示超七成受访者支持对儿童使用社交媒体设限[3]

核心观点 - 3Q25收入受去年同期巴黎奥运会高基数及宏观环境影响承压，但阿里系广告投放激增成为最大亮点，全年Non-GAAP经营利润率指引维持在30% [1] - 当前股价已反映悲观预期，股东回报受盈利限制无增长但提供底部支撑，后续核心催化在于宏观大件消费复苏及AI对广告变现效率的持续拉动 [1] - 2025年全年业绩轮廓清晰，核心逻辑为守住利润并等待复苏，关键变量包括宏观消费企稳、手机与游戏行业周期共振以及AI提效 [4] 3Q25财务业绩 - 3Q25实现净收入4.42亿美元，同比下降5%（固定汇率下同比下降4%） [1] - 广告及营销收入为3.75亿美元，同比下降6% [1] - 增值服务收入为0.67亿美元，同比增长2% [1] - Non-GAAP经营利润为1.32亿美元，Non-GAAP经营利润率为30% [2] - Non-GAAP归母净利润为1.11亿美元，同比下降20.5%，Non-GAAP摊薄后每股收益为0.42美元 [2] - 截至季度末，现金及短期投资总额为20.4亿美元 [2] 用户规模 - 2025年9月月活跃用户为5.78亿，日活跃用户为2.57亿 [2] 广告业务表现 - 食品饮料等快速消费品行业广告收入因高基数下滑，拖累整体广告大盘 [1] - 来自阿里巴巴的广告收入达到4550万美元，同比大增112%，得益于其本地生活业务预算增加及电商强劲需求 [1][2] - 电商与汽车板块广告表现坚挺，本地生活及电商大促需求形成支撑 [1][2] - 广告加载率在第三季度有所下降，预计第四季度将持平 [3] 第四季度业绩展望 - 管理层预计第四季度广告收入环比回升，但同比微跌2%至3% [1] - 除阿里外，美团、京东的广告预算预计也有增长 [2] - 游戏与手机行业因新品推广策略调整表现疲软，手机行业除苹果外整体疲软，将拖累大盘 [1][2] - 预计第四季度总收入同比下滑约3% [2] 利润率与费用 - 公司维持全年Non-GAAP经营利润率30%的目标，预计全年Non-GAAP净利润率在26%至27%左右 [3] - 第四季度因电商大促旺季营销投入较高，预计利润率将为全年低点 [1][3] - 一般及行政费用今年受益于坏账冲回，若未来回款减少，该项费用率存在回升风险 [3] 人工智能技术应用 - AI技术在广告全流程的应用持续深化，特别是在智能搜索和推荐流方面 [3] - AI算法优化对广告千次展示收入提升作用约为10%，有效对冲部分量价压力 [3] 行业趋势与催化因素 - 2025年关键变量在于宏观层面大件消费如房产、汽车的企稳 [4] - 手机换机周期及游戏新品周期的共振是重要观察点 [4] - AI对广告变现效率的持续提效是核心驱动力之一 [4]

美企在华投资与发展 - 美国企业在中国市场数量庞大，超过7万家，总投资额超过1.2万亿美元 [1][3] - 1992年邓小平南方谈话后，中国政策松绑，通过减税、提供土地等措施吸引外资，沃尔玛、可口可乐、宝洁等零售和快消巨头成为最早进入的玩家 [9][11] - 美企在华成功因素包括供应链稳定、人力资源丰富、消费者基数大以及政策明确可预期，2024年上半年许多美企在华盈利曲线未出现大幅跳水 [15][17] - 美企不仅获得商业成功，还成为中国本土企业的学习对象，在产品模式、供应链、品牌建设等方面起到示范作用 [13] - 中国市场对美企保持开放，尤其欢迎高端制造、服务业和研发型项目，以苹果为例，其在中国形成了包含零件供应商、代工厂、物流服务商的完整产业链 [26][28] 中企在美投资与挑战 - 中国企业在美国数量约5000家，远低于美企在华数量，主要目标之一是借助规模超过40万亿美元的美国金融市场作为“金融跳板”，以拓宽融资渠道、提升估值和国际认知度 [3][18] - 美国市场曾对初创企业具有吸引力，因其上市流程快，仅需3至6个月，且“在美国上市”能带来全球认可度加成 [19] - 中企在美面临重重门槛，包括投资审查、合规标准、安全审查和政商环境等，华为因被列入实体清单导致其手机业务海外竞争力受损，TikTok则面临经营前景的不确定性 [20] - 美国市场对中企的限制增多，保护主义抬头，2025年全球外国直接投资整体下降约11%，反映出不确定性带来的连锁反应 [22] 中企的全球战略调整与市场格局 - 面对在美挑战，中国企业并未将美国作为唯一出口，而是将目光转向东南亚、中东、非洲、拉美等新兴市场，进行建厂、投资和基础设施建设，在新兴市场的存在感已高于美国同行 [24] - 中国企业采取全球布局策略，不将希望压在某一个单一市场上，同时中国市场对外资保持开放，留下的完整产业链和企业集群成为发展的底气 [32] - 两个市场对待开放的方式存在差异，中国通过“吸引、利用、消化”外资发展自身，而美国在安全考量下不断加码门槛，导致企业数量和投资格局不同 [32]

公司内部研究 - 元公司内部研究发现短暂停止使用脸书平台有助于改善用户心理状态 [1] - 公司随后停止相关研究并未公开研究结果 [1]

核聚变能源研究 - 中国正式启动“燃烧等离子体”国际科学计划并发布紧凑型聚变能实验装置（BEST）研究计划[1] - BEST装置计划于2027年底建成 目标为进行氘氚燃烧等离子体实验 验证长脉冲稳态运行能力[1] - 装置力求聚变功率达到20兆瓦至200兆瓦 实现产出能量大于消耗能量并演示聚变能发电[1] 半导体与人工智能 - 被称为“国产GPU第一股”的摩尔线程在科创板发行 发行价为114.28元/股[2] - 该发行价创下今年A股IPO市场的最高纪录 投资者中一签（500股）需缴款57140元[2] - 埃隆·马斯克称星舰（Starship）应能每年向轨道运送约300吉瓦至500吉瓦的太阳能人工智能卫星[5] - 马斯克提出月球制造结合质量投射器将能实现每年超过100太瓦的产能或能量输出[5] 自动驾驶行业动态 - 知情人士爆料称智驾公司毫末智行通知员工11月24日起无需到岗上班 赔偿方案尚未公布[3] - 毫末智行成立于2019年 前身为长城汽车智能驾驶前瞻部 曾是国内首个实现自动驾驶技术量产的企业[3] - 公司核心产品HPilot系统搭载超20款车型 2024年用户智驾里程突破2.5亿公里[3] 社交媒体与科技公司 - 美国多个学区起诉Meta及其他社交媒体平台的集体诉讼中曝光的文件显示 Meta在发现旗下Facebook和Instagram对用户心理健康产生不利影响的因果证据后叫停了相关内部研究[4]

核聚变能源 - 中国正式启动“燃烧等离子体”国际科学计划并发布紧凑型聚变能实验装置研究计划[1] - 该装置计划于2027年底建成 目标聚变功率达到20兆瓦至200兆瓦 实现产出能量大于消耗能量[1] 半导体与人工智能 - 被称为“国产GPU第一股”的摩尔线程在科创板发行 发行价为114.28元/股 创下今年A股IPO市场最高发行纪录[2] - 埃隆·马斯克称星舰应能每年向轨道运送约300吉瓦至500吉瓦的太阳能人工智能卫星[5] - 马斯克提出月球制造结合质量投射器可实现每年超过100太瓦的太空能源产能[5] 自动驾驶与智能驾驶 - 知情人士爆料称智驾公司毫末智行已通知员工11月24日起停工 赔偿方案尚未公布[3] - 该公司前身为长城汽车智能驾驶前瞻部 核心产品HPilot系统搭载超20款车型 2024年用户智驾里程突破2.5亿公里[3] 社交媒体与法律风险 - 美国多个学区起诉Meta的诉讼文件显示 公司在发现旗下Facebook和Instagram对用户心理健康产生不利影响的因果证据后叫停了相关内部研究[4]

美股市场表现 - 道琼斯工业平均指数上涨1.08%至46,245.41点 [9] - 标普500指数上涨0.98%至6,602.99点 [9] - 纳斯达克指数上涨0.88%至22,273.08点 [9] - 此次反弹发生在市场连续下跌三周之后 [1] 中概股市场表现 - 中概股指数上涨0.84% [2][7] - 个股普遍上涨，沃氧医疗涨幅达12.50% [2] - 河南省（TRIP）上涨8.68%，网易有道（DAO）上涨7.14% [2] - 蔚来（NIO）上涨3.33%，小牛电动（NIU）上涨3.45% [2] - 高途（GOTU）上涨4.96%，知乎（ZH）上涨3.10% [2][3] - 好未来、哔哩哔哩、理想汽车等公司涨幅超过2% [8] 美国板块表现 - 基因编辑概念板块整体飙涨10.50%，个股PACB单日涨幅达18.09% [4][12] - 纳米技术板块整体上涨8.13% [5][12] - 其他领涨板块包括基因测序（涨10.50%）、HEEN（涨6.45%）、枪械制造（涨5.64%）等 [12] 欧洲市场表现 - 英国富时100指数微涨0.13% [6][9] - 德国DAX指数下跌0.80% [6][9] - 法国CAC40指数基本持平，微涨0.02% [9] - 欧洲斯托克50指数下跌0.98% [9] A股市场近期表现 - A股三大指数全线大跌，上证指数暴跌96点，跌幅2.45% [9] - 创业板指数跌幅超过4% [9] - 全市场超过5000只个股下跌，跌停股票数量超过100只 [10] - 此次下跌为近半年来最大暴跌 [1] A股市场板块表现 - 除中船系和文生视频两个板块外，其他板块全线下跌 [10] - 中船系板块和文生视频概念在整体惨淡市况中逆势上涨 [17] 市场分析与展望 - A股市场经过连续下跌已形成技术性超卖状态，存在反弹需求 [11] - 美股基因编辑、纳米技术等前沿科技板块的强势可能为A股相关板块提供参照 [15] - 反弹的持续性取决于增量资金入场和实质性利好政策支撑 [15] - 北向资金动向被视为市场信心的重要观察指标 [20] - 调整充分的新能源板块因行业基本面未发生根本恶化而具备超跌反弹动力 [21] - 历史数据表明，经历类似级别大跌后，市场往往不会直接V型反转，而是经历震荡筑底过程 [18]

财务业绩 - 2025年第三季度净收入为4.42亿美元（约合人民币31.56亿元）[1] - 2025年第三季度非公认会计准则经营利润为1.32亿美元（约合人民币9.37亿元）[1] 用户规模与活跃度 - 截至2025年第三季度末，微博月活跃用户达到5.78亿，日活跃用户达到2.57亿[1] - 微博智搜月活跃用户突破7000万，其日活跃用户和检索量环比提升超过50%[1] - 用户平均每月使用微博智搜达36.6次，使用深度位居AI应用产品前列[2] 微博智搜产品表现 - 微博智搜于2024年推出，在2025年2月接入DeepSeekR1模型后显著升级，并于4月与微博搜索框整合实现全场景覆盖[2] - 该功能通过整合平台内容构建可信知识图谱，单条搜索结果可聚合超千条信息，提升用户停留时长与使用频次[2] - 在2025年第三季度，微博共产生6.05万个热搜话题，社会类、文娱类与垂直兴趣类内容占比均衡[3] 技术能力与生态融合 - 微博智搜三季度重点围绕技术能力升级与生态场景融合推进，提升搜索意图理解及内容匹配能力[3] - 推进搜索模式从“单次信息检索”向“连续性、探索式对话”升级，用户可获得更智能连贯的信息服务[3] - 深度融入信息流场景，通过“博文求证”和“内容总结”功能为用户浏览博文提供结构化信息支持[3] 自研大模型进展 - 微博发布自研开源大模型VibeThinker-1.5B，其单次“后训练”成本仅7800美元，为同类模型的1/30至1/60[5] - 该模型旨在通过算法创新替代算力碾压，为广告文案生成、用户兴趣建模等场景提供高性价比技术底座[5] - VibeThinker-1.5B是微博“知微”大模型体系的重要补充，可提升现有AI产品的服务稳定性并降低算力成本[7] 开源生态与行业影响 - VibeThinker-1.5B已通过HuggingFace、GitHub及ModelScope平台开源，并一度登上HuggingFace趋势榜第一名[6] - 开源协议允许商业使用，但要求衍生模型反馈性能优化数据，形成“开源-迭代-再开源”的闭环生态[6] - 模型在智能客服、舆情分析等场景渗透率持续提升，有助于公司构建AI生态护城河并提升行业话语权[6] 公司战略方向 - 2025年公司整体策略以提升用户价值为核心，保持热点和文娱内容生态的领先优势[1] - 结合大模型能力重点投入推荐、搜索体系建设，以提升用户规模和活跃[1] - 未来将继续深化AI在搜索产品的创新应用，技术上让搜索更“懂用户”，体验上更“连贯智能”，生态上更“贴近场景”[4]

文章核心观点 - 剑桥词典将“准社会关系”选为年度词，指一种看似亲密但完全单向的情感连接，在算法和社交媒体加持下日益普遍 [1][2] - 这种关系折射出现代社会原子化进程中，个体因现实社交需求无法满足而转向虚拟世界寻求情感代偿的社会心态变迁 [2][4][5] - 准社会关系已成为粉丝经济或信任经济的核心驱动力，打通了高转化率的商业路径 [11][13] 消失的附近与屏幕里的“家人” - 现代社会经历前所未有的原子化进程，个体在高压快节奏生活中变成孤岛，物理距离接近但心理距离疏远 [4] - 智能手机阻隔了与现实世界的直接接触，当现实社交需求无法满足时，人性本能地寻找替代品 [5] - 准社会关系提供安全、可控且永远在线的情感代偿，屏幕里的“家人”成为普遍称呼 [5][6] 被社交媒体放大的亲密与“养成” - 社交媒体推倒了公众人物与普通人之间的高墙，偶像变成手机里随时在线的朋友，高频次暴露制造共同生活的错觉 [7] - 点赞、评论、直播等互动功能让粉丝感觉声音能被听见，催生陪伴式内容和“养成系”文化 [7] - 粉丝投入大量时间成本和情感劳动，产生心理代入感，社交媒体为孤独灵魂提供情感避难所 [7][8][9] 人格化已成为商业的高转化路径 - 准社会关系是粉丝经济的前提，核心公式为长期关注加情感投入等于真金白银支持 [11] - 泰勒·斯威夫特的巡演能带动城市GDP，董宇辉直播间的GMV是情感忠诚度变现 [12] - 品牌经历人格化趋势，消费者更愿信任有血有肉的人，雷军与小米深度绑定降低新品市场教育成本 [13] - 商业世界利用此心理机制制造幻觉赚取利润，但个体需警惕代餐式情感对真实情感的侵蚀 [13][14][15]