钠电正极材料业务 - 公司层氧系钠电正极材料已定型并实现吨级销售 [2] 磷酸铁锂产品业务 - 磷酸铁锂产品在手订单充足且产能利用率维持高位 [2] - 4代产品已完成工艺验证并实现规模交付 [2]

投资评级 - 投资评级为增持（维持）[2][4] - 当前股价35.43元，总市值399.42亿元，流通市值392.98亿元[2] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点：公司海外产能基地建设稳步推进，2025年前三季度营收与净利润实现双增长，固态电池材料技术持续突破[4][5][6] - 2025年Q1-Q3实现营业收入123.84亿元，同比增长20.60%；归母净利润为7.68亿元，同比增长14.37%[4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.89亿元、16.71亿元、20.02亿元，对应EPS为1.05元、1.48元、1.78元[4] - 当前股价对应市盈率（PE）为33.6倍（2025E）、23.9倍（2026E）、20.0倍（2027E）[4] 主营业务与产能布局 - 2025年上半年负极材料销量超过26万吨，同比增长32.83%，毛利率为25.59%[5] - 2025年上半年正极材料销量超过1万吨，同比增长4.30%，毛利率为11.70%，同比提升5.72个百分点[5] - 截至2025年6月底，公司已投产负极材料产能为57.5万吨/年，已投产正极材料产能为7.3万吨/年[5] - 海外基地建设稳步推进：印尼基地年产8万吨负极材料项目（一期）已建成，（二期）在建；摩洛哥布局正极材料5万吨/年及负极材料6万吨/年产能[5] 技术研发与产品创新 - 在全固态电池材料领域，开发了行业内首款匹配全固态电池的锂碳复合负极材料，已获客户技术认可[6] - 硫化物固态电解质产品粒度达500nm以下，离子导率及电芯循环性能满足客户需求[6] - 氧化物电解质产品获百吨级订单，匹配电芯装机量超过1GWh；聚合物电解质获吨级订单[6] - 新开发CVD硅碳用多孔碳进入中试阶段，CVD硅碳产品获全球多家主流动力客户认可，预计2025年量产出货[6] - 2025年上半年正式发布固态电池材料整体解决方案，推出"贝安FLEX系列"半固态及"贝安GUARD系列"全固态电池核心材料[6]

公司业务定位 - 公司专注业务领域为电池关键材料 [1] - 公司暂未布局固态电池制备技术 [1] 半固态电池材料进展 - 公司半固态电池正极材料已实现吨级供应 [1] 全固态电池材料进展 - 全固态电池正极材料已进入核心客户Ah级全电池评估 [1] 固态电解质研发 - 公司正依托产学研合作开发新一代固态电解质 [1] - 新一代固态电解质致力于具备高环境稳定性和高电压特性 [1]

公司业务进展 - 在钠离子电池正极材料领域 公司的层状氧化物体系钠电正极材料已定型 并实现吨级销售 [1] - 公司持续加大研发投入 稳步推进磷酸铁锂产品研发 [1] - 磷酸铁锂产品目前在手订单充足 产能利用率维持高位 [1] - 磷酸铁锂第4代产品已完成工艺验证 并实现规模交付 [1]

公司业务进展 - 在钠电正极材料领域，公司层氧系钠电正极材料已定型，并实现吨级销售 [1] - 公司稳步推进磷酸铁锂产品研发，目前该产品在手订单充足，产能利用率维持高位 [1] - 磷酸铁锂4代产品已完成工艺验证，实现规模交付 [1] 公司研发投入 - 公司持续加大研发投入 [1]

项目概况 - 投资10亿元的硅基负极材料生产制造项目在第八届中国国际进口博览会上宣布落户四川眉山丹棱县 [1] - 项目由上海东方龙商务集团精准推介 [1] - 项目计划建设年产2000吨锂电硅碳负极材料生产线和年产3000吨锂电硅碳负极材料生产线 [1] - 项目全部投产后将实现年产值15亿元 [1] 项目选址与评价 - 项目方代表评价丹棱县战略位势突出，发展空间巨大 [1]

市场整体表现 - 三大指数集体调整，但市场超2900只个股上涨，显示情绪不差 [3] - 成交额缩量至1.26万亿元，较上一交易日减少1864亿元，呈现缩量整理态势 [3] 培育钻石行业 - 培育钻石板块逆势大涨，成为市场亮点 [1][3] - 四方达实现20%幅度涨停，黄河旋风封上涨停板 [3] - 上涨背后反映超硬材料需求持续爆发 [3] 电池材料行业 - 电池材料板块逆势走强，成为最亮眼明星之一 [1][3] - 电池产业链全线走强，覆盖上游材料至设备制造环节 [3] - 天际股份、石大胜华等公司股价上涨 [3] 算力硬件行业 - 算力硬件股处于调整状态，天孚通信跌幅超过7% [3] - 资金正从高位板块向低位品种进行切换 [3] 资金流向与市场风格 - 市场出现资金高低切换现象，意味着新机会可能在酝酿 [3] - 当前调整属于正常波动，优质标的应保持稳定 [4]

项目投资决策 - 公司董事会于2025年11月8日审议通过投资建设年产20万吨锂离子电池负极材料项目的议案 [1] - 同意与山西转型综合改革示范区管理委员会及相关单位签署项目投资发展协议 [1] 项目具体规划 - 项目计划年产20万吨锂离子电池负极材料 [1] - 项目总投资初步预计约为40.7亿元人民币 [1] - 公司或子公司将新设项目公司在山西省山西转型综合改革示范区辖区内投资新建项目 [1]

项目概况 - 尚太科技计划在山西省山西转型综合改革示范区投资新建年产20万吨锂离子电池负极材料项目 [3] - 项目总投资初步预计约40.7亿元 [3] - 公司或子公司将新设项目公司，使用自有或自筹资金进行投资 [3] 项目背景与决策 - 项目基于对主要客户需求变化，并在充分市场调研的基础上推进实施 [1] - 公司于11月8日召开董事会会议，同意签署项目投资发展协议或补充协议 [3] 项目战略意义 - 项目投产后将有助于公司进一步增强高性能、差异化负极材料产品的产能 [1] - 项目旨在深化与核心客户的战略合作，提升市场份额，强化市场地位 [1] - 项目将全面提升公司的综合竞争力 [1] 交易性质 - 本次交易不构成关联交易 [1] - 本次交易不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组 [1]

公司技术布局 - 公司在半固态电池材料和全固态电池材料领域有长期关注和投入 [1] - 控股子公司江苏三合电池材料科技有限公司具备半固态电池隔膜量产供应能力 [1] - 控股子公司湖南恩捷前沿新材料科技有限公司专注高纯硫化锂、硫化物固态电解质和硫化物固态电解质膜产品研发 [1] 产品进展与产能 - 高纯硫化锂产品的中试线已经搭建完成 [1] - 固态电解质10吨级产线已经投产并具备出货能力 [1] 市场与客户策略 - 公司正积极开拓半固态电池隔膜市场 [1] - 未来将继续积极开拓全固态电池材料市场并加深与客户的合作和技术交流 [1]