财务业绩表现 - 2025财年收入同比增长11.9%至未披露具体数值，大致符合预期 [1] - 2025财年经调整EBITDA同比增长10.5%，超出预期，主要得益于有效的成本控制 [1] - 2025财年内公司未宣派股息 [1] 未来财务预测调整 - 基于对学生人数及学费增长更审慎的预期，将2026财年收入预测下调4%至77.7亿元人民币 [1] - 将2026财年经调整EBITDA预测下调1%至41.9亿元人民币 [1] - 预测2027财年收入为81.6亿元人民币，经调整EBITDA为44.2亿元人民币 [1] 投资评级与目标价 - 由于行业平均估值下降，将公司目标价下调至3.5港元 [1] - 维持对公司"跑赢行业"的投资评级 [1]

行业政策与监管框架 - 江苏省教育厅与市场监督管理局联合印发《关于进一步加强中小学校服管理工作的通知》，在教育部11条核心要求基础上形成权责清晰、流程闭环的管理细则，为全国校服治理提供可落地的实践范本 [1] - 新政旨在破解校服治理的“三重扭曲”：将“禁止强制购买”曲解为“不得组织征订”、将“压减非必要款式”极端化为“偏离实用本质”、将“防范廉政风险”异化为“回避管理责任” [1] 采购模式与主体责任 - 明确学校是校服采购主体，需将校服选购纳入“三重一大”事项由领导班子集体决策，学校可自行组织或委托代理机构采购 [1] - 鼓励“多校联合采购”以量换价，为家长提供合规透明的采购渠道，杜绝“甩锅式”治理 [1] - 采购方案需经家长委员会沟通后集体决策并备案，发放前组织验收，不合格校服坚决拒收 [4] 产品标准与款式管理 - 校服产品需紧扣“安全舒适、经济实用、美观简洁”原则 [2] - 按小学1-3年级、4-6年级、初中、高中四个时段划分，每个时段三年，仅在起始年级选购，避免频繁换款浪费 [2] - 非起始年级学生可自愿补购，明确不得选用棒球帽、围巾等非必要附加品 [2][4] 采购流程与监督机制 - 采购需通过公开招标或竞争性谈判进行，评标委员会中学生与家长代表占比不低于80%，专业评委中行业专家需超过三分之二，全程录音录像存档 [2] - 采购前需征求家长意向，经三分之二以上同意方可推进，评标时学生与家长代表主导打分 [4] - 采购公告、中标结果等信息需在官方渠道公示不少于5个工作日，全程接受监督 [4] 质量管控与风险防范 - 建立“双送检”制度和供货企业“黑名单”，由教育与市场监管部门联合抽查 [2] - 通过全流程透明的制度设计替代责任回避，靠制度筑牢廉政风险防线 [2]

股价表现与市场反应 - 中教控股盘中股价一度上涨超过5%，最终收涨3.85%，报收2.97港元，成交额为6608.1万港元 [1] - 股价上涨受到里昂及华西证券等机构发布的研究报告正面解读影响 [1] 财务业绩分析 - 2025财年公司收入同比增长11.9%，盈利同比增长0.8%，业绩表现符合公司指引及盈利预告 [1] - 归母净利润受到海南学校确认的非现金减值计提17.06亿元影响 [1] - 调整项合计为17.74亿元，具体包括无形资产减值17.06亿元、汇兑收益0.17亿元、校舍应付建设成本的公允价值变动0.51亿元 [1] - 经调整还原后，分析得出的正常归母净利润约为20.5亿元 [1] - 公司未派发股息符合市场预期 [1] 资产与商誉状况 - 目前公司账面上的商誉金额为9.09亿元 [1] - 海南学校的商誉及无形资产减值属于一次性非现金事件 [1]

股价表现 - 中教控股股价上涨，盘中涨幅超过5%，截至发稿时上涨3.85%，报2.97港元，成交额为6608.1万港元 [1] 财务业绩 - 2025财年收入同比增长11.9%，盈利同比增长0.8%，业绩符合公司指引及盈利预告 [1] - 归母净利润受到海南学校确认的非现金减值计提17.06亿元影响 [1] - 调整项合计为17.74亿元，包括无形资产减值17.06亿元、汇兑收益0.17亿元、校舍应付建设成本的公允价值变动0.51亿元 [1] - 还原后分析正常归母净利润约为20.5亿元 [1] - 公司目前账上商誉为9.09亿元 [1] 机构观点 - 里昂研报指出业绩符合预期，未派发股息亦符合预期 [1] - 华西证券分析认为净利润受一次性减值影响，还原后盈利能力正常 [1]

审计监督与问题发现 - 山东审计机关连续三年对中小学校膳食经费管理使用情况进行监督检查，累计抽查学校2100多所 [1] - 审计推动大宗食材采购管理不规范、配餐供餐管理不到位等10类40余项共性问题持续整改 [1] - 2024年5月，省级检查组对聊城、德州、滨州、菏泽4市部分学校进行直接检查，发现超范围列支费用、自营食堂定价机制不完善等62个问题 [1] 整改与自查机制 - 在督促问题学校整改的基础上，推动山东省16个市同步开展自查自纠，涉及学校1075所 [1] - 通过建章立制推动规范管理，进一步拧紧审计整改“责任链” [1] 长效治理与政策出台 - 为实现“校园餐”常态长效治理，山东省审计厅会同省纪委、省教育厅、省市场监管局等9部门研究出台《关于根治中小学校“校园餐”突出问题的工作措施》 [1] - 该措施从全面规范运营管理、强力监管膳食经费、构建监督监管闭环、严查违纪违法问题等10个方面开展集中攻坚 [1] 跨部门协同与工作机制 - 各地需建立校园食品安全和膳食经费管理专项工作机制，教育、公安、审计、市场监管等部门实现信息联通、风险联控、问题联治 [2] - 智慧监管数据与纪检监察、审计等部门实现信息共享、成果共用 [2] 运营与财务监管强化 - 对食材采购全面实行价格核定机制，强化委托经营食堂和配餐企业监管，严防虚增成本、套取利润 [2] - 将膳食经费管理使用情况纳入重点监督范围，力争5年内对中小学校食堂和配餐企业监督检查全覆盖 [2] - 监管旨在避免虚报冒领、克扣侵占，确保专款专用、使用透明 [2] 智慧化全链条追溯 - 协同推进食堂智慧监管，对食材采购、验收、加工、核算等环节实行全链条追溯和预警 [2]

政策宣讲活动概况 - 辽宁省正在全省范围内持续开展生源地国家助学贷款政策宣讲活动 宣讲覆盖普通高中 中职学校及高校 预计寒假前全省开展宣讲700余场 [1] - 宣讲对象包括高中毕业班班主任 高校辅导员 市县区资助工作者及高校在校生 旨在推动国家助学贷款政策精准落地 [1] - 本周 省教育厅14支宣讲工作队将在全省共开展197场政策宣讲 [2] 宣讲内容与目标 - 宣讲通过翔实数据和生动案例清晰解读政策 核心内容包括贷款可用于支付学费 住宿费 超出部分可弥补日常生活费 [1] - 宣讲重点介绍国家助学贷款的显著特征 包括纯信用 财政贴息 额度灵活 利率低 期限长 [1] - 宣讲针对学生和家长“谈贷色变”“怕被骗”“怕申请麻烦 信息泄露”等顾虑逐一解释说明 并重点介绍申请流程 [1] - 宣讲活动也是对高三班主任等教育工作者的集中培训 帮助他们吃透最新政策 以便向家长普及 [1] 落地执行与精准服务 - 政策宣讲从“大水漫灌”转向“精准滴灌” 各校将面向学生进行更有针对性的宣讲 [2] - 学校要求班主任主动了解每一名学生及家长的实际需求 为有需要的学生提供咨询 [2] - 部分学校将设立专门的政策咨询站 并把政策要点张贴在校园公示栏显著位置 确保学生便捷获取信息 [2] - 学校将利用主题班会 班级群等多种渠道进行宣传 并设立咨询电话 欢迎家长来电咨询 [2] - 教师将化身“联络员” 对接学生资助管理中心 及时解答困惑 确保“应贷尽贷” [2] - 活动最终目标是打通国家资助政策落地的“最后一公里” 助力有需求的学生安心求学 [2]

核心观点 - 英国“4天工作制基金会”敦促政府在英格兰和威尔士的学校试行一周4天工作制 旨在改善教师身心健康并降低离职率 [1] 行业现状与问题 - 苏格兰当地教师因“沉重工作量”发起了罢工投票 [1] - 受学生出勤率及各种行为问题影响 英格兰教师职位空缺率今年早些时候已达历史新高 [1] - 教师职业倦怠问题空前严重 [1] 政策与试点情况 - 苏格兰当地政府上周宣布 允许教师实行“灵活的4天教学周” 每周预留一天用于备课、批改作业等 [1] - 英格兰教育指导文件要求公立学校每周5天授课 当地政府虽支持灵活工作模式 但拒绝正式推行4天工作制 [1] - 目前英国多所学校已试点缩短教学时长 包括试行4天工作制等模式 [1] 倡议方观点与目标 - “4天工作制基金会”活动经理里夫斯表示 新工作制旨在提升效率而非减少工作量 最终将有利于学生学业 [1] - 该基金会致信英国教育大臣 呼吁赋予学校试点缩短工时的自主权 [1]

行业活动概览 - 2025循证教育国际研讨会在北京中学举行 核心主题为“人工智能时代的循证教育” 采用线上线下融合模式 [1] - 研讨会旨在研讨循证教育与人工智能深度融合的创新方向与实施路径 [1] 核心议题与研究方向 - 会议核心聚焦于“人工智能赋能教育教学创新的时代内涵与实践路径” [1] - 探讨“AI+循证：双轮驱动的课程与教学创新”以及“数智赋能托幼服务体系建设：循证视角下的儿童发展”等主题 [1] - 研究前沿议题包括“VR技术在孤独症儿童教育中的应用”和“生成式AI与小学诗歌教学融合” [1] 主要参与者与内容分享 - 会议由北京师范大学主办 北京师范大学教育学部、北京市朝阳区教师发展学院、北京中学联合承办 [2] - 巴西巴伊亚联邦大学副校长系统介绍了巴西在教育体系优化中的循证实践与国际经验 [1] - 北京师范大学教育学部副部长从理论与实践双重维度解析人工智能赋能教育的路径 [1] - 香港教育大学教授基于六年研究成果 作“人工智能普及认知及基础教育应用人工智能：释放学生潜能”专题报告 [1] - 北京中学校长结合学校实践 分享“AI赋能循证教育的思考与实践” 为基础教育阶段提供落地案例 [1] - 海内外高校的硕博研究生及青年教师在青年学者论坛上分享了研究成果 [1]

项目概况与模式 - 甘肃省电化教育中心依托互联网平台，在部分师范类高校招募志愿者，为全省部分市（州）的乡村小学提供免费远程课后服务 [1] - 项目采用“志愿者线上授课+学校本地老师协助”的双师模式 [1] - 项目已覆盖甘肃省9个市（州）的550所乡村小学，共有5000名高校志愿者参与 [13] - 项目提供了阅读表达课、信息科技课、职业启蒙课、健康与安全课、健康与幸福课（儿童心理方向）、科学课和美术课共7门课程，填补了乡村课后服务的空白 [13] 志愿者参与与规模 - 仅天水师范大学一所高校，今年就有300多名大学生参与项目 [1] - 志愿者来自多个专业，包括机器人工程、汉语言文学、英语、历史学、思想政治教育等 [5][7][9][11] - 志愿者在项目中形成了积极的参与氛围，有的宿舍集体报名，有的学院形成了“传帮带”机制 [12] 项目实施细节与案例 - 志愿者杨雪鑫在美术课上教授“大漆葫芦”制作，通过自制模型和剪纸进行教学，成功激发了学生兴趣并收到了学生赠送的画作 [5][6] - 志愿者刘佳珂在阅读表达课上，结合《小鲤鱼跃龙门》课文，自主加入《熊出没》动画片段和马哈鱼洄游纪录片进行趣味导入，并布置创意绘画作业，收到了学生多样的作品反馈 [7][8] - 志愿者汪已珺负责信息科技课，最初教学遇冷后，她将“微词云”制作与《熊出没》角色结合，简化步骤，成功调动了课堂气氛，并激发了学生的梦想 [9][10] - 志愿者黄晰通过线上支教克服了“社恐”，在教学中灵活补充历史故事，提高了教学吸引力和自身教学能力 [11][12] 项目成效与影响 - 项目让优质教育资源跨越地理障碍，流进大山深处的乡村小学 [1] - 对于乡村学生，项目弥补了信息技术等教育资源不足的问题，激发了他们的学习兴趣、想象力和梦想 [9][10] - 对于大学生志愿者，项目帮助他们明确了职业方向、积累了教学经验、提升了教学技能，并获得了“被需要”的价值感 [6][8][10][12] - 项目形成了双赢局面：屏幕那头的乡村孩子笑容愈发灿烂，屏幕这头的大学生们眼神越来越坚定 [13]

投资评级与目标 - 报告对天立国际控股(1773 HK)给予"买入"评级 [1] - 公司最新收盘价为2.29港元，总市值为51.25亿港元 [1] 核心财务表现 - FY2025集团总收入为35.889亿元，同比增长8.1%；年内利润为6.482亿元，同比增长16.5%；经调整归母净利润为6.18亿元，同比增长7.0% [2] - 全年派发末期股息3.9分，中期派息5.78分，分红率维持30%，对应股息率3.98% [3] - 调整项合计为0.305亿元，主要包含股份奖励计划及购股权计划开支0.26亿元、物业厂房减值拨回1亿元等 [2] - 上半财年收入/利润分别为18.76/3.90亿元，同比增长14.0%/36.3%；下半财年收入/利润分别为17.13/2.59亿元，同比增长2.2%/-4.3% [2] 核心业务分析 - 核心业务教育服务及托管业务全年分别增长7%/94%，新增8所托管学校 [4] - 综合教育服务/销售产品/餐厅运营/管理及特许经营费收入分别为18.68/9.92/6.13/1.16亿元，同比增长7.0%/8.0%/2.6%/93.9% [4] - 公司向53,900位高中生提供综合教育服务，同比提升46.8% [4] - 管理及特许经营费收入增长基本符合翻倍预期，FY2025单校/学段收费分别为644/289万元，同比增长8%/-8% [4] - 2025年高考考生中约90%超过中国大学本科分数录取线，约58%超过一本线，同比提升3个百分点 [4] 盈利能力与现金流 - FY2025毛利率为33.8%，同比提升0.1个百分点；净利率/经调净利率为18.1%/17.2% [5] - 毛利率提升但经调净利率下降主要由于其他收入占比下降0.5个百分点、财务费用占比提升0.9个百分点 [5] - 上半财年毛利率/净利率分别为37.6%/20.8%，同比增长2.2/3.4个百分点；下半财年毛利率/净利率分别为29.7%/15.1% [5] - FY2025经营性现金流为8.53亿元，同比增长3.1%；合约负债为13.0亿元，同比下降3.5%；资本开支为4.04亿元，与上年基本持平 [2][5] 未来展望与盈利预测 - 核心业务高中招生明年有望恢复增长，2025年秋季学期公司学校网络拥有约6万名高中生，同比增长约11% [6][7] - AI业务有望在组织新营销团队背景下加快推进，AI冲刺营、AI智习室、AI课堂等产品有望提供新增量 [7] - 高净利率托管业务未来有望保持每年20个学段新增的拓展速度 [7] - 维持26-27财年收入预测39.37/42.47亿元，新增28财年收入预测46.21亿元；维持26-27财年归母净利7.45/8.38亿元，新增28财年归母净利预测9.58亿元 [7] - 对应26-28财年每股收益预测分别为0.35/0.40/0.45元，以最新收盘价计算对应市盈率为6/5/5倍 [7]