项目进展与股权结构 - 阿根廷PPGS锂盐湖项目已获得当地颁发的《环境影响评估报告》[1] - 项目计划于2026年上半年提交大型招商引资制度申请[1] - 整合后赣锋国际持有Millennial公司67%股权 LAR持有33%股权[1] 项目资源与产能规划 - 项目拥有约1507万吨碳酸锂当量探明加控制资源量[1] - 项目设计年产能约15万吨碳酸锂当量 将分三期进行建设[1] 运营成本分析 - 年产15万吨碳酸锂当量的平均运营成本为每公吨5027美元[1] - 一期年产5万吨碳酸锂当量的运营成本为每公吨5344美元[1]

股票交易异常波动 - 公司近3个交易日涨幅偏离值累计超过20% 属于股票交易异常波动情况 [2] - 公司自查后表示前期披露信息无需更正补充 且不存在应披露而未披露的重大事项 [2] - 公司未发现近期公共传媒报道可能对公司股价产生较大影响的未公开重大信息 [2] 锂矿采矿许可证获取 - 公司全资孙公司郴州城泰于10月29日取得湖南鸡脚山锂矿期限为30年的《采矿许可证》 [2][3] - 该锂矿是公司取得的首个大型锂矿采矿证 经评审备案的锂矿资源量达4.89亿吨 [3] - 折合碳酸锂当量约324.43万吨 [3] 锂矿项目战略意义与市场影响 - 取得采矿证是公司实施"铁+锂双轮驱动"发展战略的关键里程碑 [3] - 依托较大资源储量和开采规模 预计对提升公司整体盈利能力和可持续发展具有积极影响 [3] - 公告发布后公司股价于10月29日至10月31日连续三个交易日涨停 [3] 锂矿项目成本与技术优势 - 成本优势主要体现在采选冶一体化 可根据售价主动调节精矿品位和回收率 [3] - 选矿采用先强磁抛尾后浮选工艺 大幅降低选矿成本 [3] - 冶炼采用公司首创的硫酸法提锂新工艺 锂回收率大幅提高并同步回收钾等有价元素 实现"一矿多产" [3]

股票交易异常波动核查 - 公司近3个交易日股价累计涨幅偏离值超过20% 属于股票交易异常波动情况 [1] - 公司自查后表示前期披露信息无误 不存在应披露而未披露的重大事项 [1] - 公司及控股股东、实控人不存在相关重大事项 也未发现可能影响股价的未公开重大信息报道 [1] 锂矿采矿许可证获取 - 公司全资孙公司郴州城泰于近期取得湖南鸡脚山锂矿期限为30年的《采矿许可证》 [2] - 该锂矿是公司取得的首个大型锂矿采矿证 资源量达4.89亿吨 折合碳酸锂当量约324.43万吨 [2] - 采矿证的取得是公司实施"铁+锂双轮驱动"发展战略的关键里程碑 [2] 锂矿项目优势与市场影响 - 项目成本优势体现在采选冶一体化 可主动调节精矿品位和回收率 [2] - 选矿采用先强磁抛尾后浮选工艺 大幅降低选矿成本 [2] - 冶炼采用公司首创的硫酸法提锂新工艺 大幅提高锂回收率并同步回收钾等有价元素 实现"一矿多产" [2] - 公告发布后公司股价于10月29日至10月31日连续三个交易日涨停 [2] - 公司近期举行两次投资者交流会 市场对锂电产业链及锂矿资源保持较高关注度 [1][2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂市场仍是去库格局，消息扰动下本周碳酸锂价格剧烈波动，远月买入价值显著 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 周度核心要点及策略 - 国内供应方面，云母端月度产量增加，锂辉石及回收产量持续增长，11月国内锂盐产能仍增长，碳酸期货触及85000元/吨高位需关注回收料套保供应情况，枧下窝定性锂矿但复产需跟踪 [11] - 国外供应（进口）方面，9月锂精矿进口环增5万吨，主要是澳矿环增13.6万吨，马里进口量9月为零；9月碳酸锂进口1.96万吨，环降0.2万吨，累计进口17.3万吨（+5.2%），还有进口智利硫酸锂0.8万吨 [11] - 需求方面，10月铁锂、三元产量分别环增10.54%、11.58%，11月排产预计仍强，固态电池受政策支持，关注磷酸铁锂需求增加 [11] - 库存方面，周度库存连续约3个月环比下降，本周12.4万吨，环降3405吨，去库加速；仓单本周五为27332吨，周内降309吨；锂矿周度库存连续2周环比增加 [11] - 生产成本方面，工艺改进、高纯钽锭价格下降、原料价格周内下降或降低生产成本 [11] - 平衡表方面，如不考虑矿证变动，估算11月缺口1.7万吨 [11] 数据图表追踪 月间价差 - 关注结构性策略机会，基于2025年11月7日同一时间维度考量期货价格，SMM现货计价基准80400元/吨 [15][17] 价格变动 - 周内锂矿价格跌幅大于锂盐现货，截至本周五，电池级碳酸锂SMM估价80400元/吨，周内跌150元/吨（-0.2%）；锂云母2120元/吨，周内跌60元/吨（-2.75%），成本降1410元/吨；锂辉石（6%）927美元/吨，周内跌17美元/吨（-1.8%），成本降1071元/吨 [18][23] 基差、月差 - 策略为多1空5，展示了碳酸锂基差、1 - 5价差相关数据 [24] 相关品种比价关系 - 碳酸锂 - 镍的价差周内走强，还展示了碳酸锂电池级 - 工业级价差、氢氧化锂 - 碳酸锂价差等数据 [28] 锂盐厂开工、产量 - 开工方面，碳酸锂冶炼周度开工55.21%（+0.77%），锂辉石开工65.17%（+0.47%），云母31.98%（+1.38%），盐湖58.37%（-3.84%），回收端开工29.88%（-6.69%）；产量方面，碳酸锂周度产量21534吨(+454吨） [34] - 2025年10月中国碳酸锂产量9.23万吨，环比+6%，1 - 10月累计产出77.59万吨，同比增长44%；10月回收端产量0.86万吨，环比+10%，1 - 10月累计产量6.83万吨，同比+24%；2025年10月中国氢氧化锂产量为2.9万吨，环比+6%，1 - 9月累计产出24.59万吨，同比 - 17% [35] - 11月份锂元素产能仍将增长（11万吨），有多家企业新投产或有投产计划 [36] 矿端进口 - 2024年锂辉石进口量约67万吨LCE，9月锂精矿进口52万吨，环增5万吨，主要是澳矿35万吨，环增13.6万吨，马里为零，环降8万吨，1 - 9月锂精矿进口总量437.3万吨（+3.4%）；10月中国锂矿石产量（辉石 + 云母）2万吨LCE，环比+0.5%，1 - 10月累计产22.51万吨，同比+32.6% [44] 碳酸锂进口 - 9月碳酸锂进口1.96万吨，环降0.2万吨，累计进口17.3万吨（+5.2%）；9月从智利进口硫酸锂0.8万吨，累计进口7万吨（+100%）；10月智利碳酸锂出口至中国1.62万吨，环比增0.51万吨（+46%）；10月智利硫酸锂出口至中国1708吨，环比降80% [47] 正极材料产量 - 10月三元材料、铁锂产量分别环比+11.58%、+10.54% [48] 终端情况 - 1 - 9月储能中标容量131.6GWh，同比增37.8%；9月新能源汽车销量160.4万辆，环比+15%，1 - 9月累计销量1119.8万辆，累计同比增34.6%，增速较上月下降2% [57] 库存情况 - 碳酸锂周度库存加速下降，仓单小幅波动，锂矿可售库存持续增加 [58] 原料价格 - 高纯钽锭价格自6月份下降，钾肥价格近期小幅波动，11月6日美国将钾肥增列为关键矿产，还有钾肥相关政策情况 [61][66] 盘面利润 - 外采锂辉石微利，锂云母端仍亏损 [68] 平衡表情况 - 展示了2025年1 - 12月碳酸锂供应、需求、供需差等数据，暂未考虑江西锂矿停产/复产情况，后续江西枧下窝可能逐步复产，时间不确定 [72][73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期宏观氛围向好拉动商品价格普涨，碳酸锂价格或偏强运行，随着市场宏观情绪消退，锂价或再次回落，预计11月碳酸锂价格呈震荡走势，震荡节奏为先扬后抑 [4][70] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 10月碳酸锂主力合约运行区间上移，需求端维持温和增长，辉石提锂受制于产能瓶颈仅小幅提产，盐湖虽有大量新增产能投放但爬产尚需时间，基本面延续9月紧平衡状态，去库幅度进一步扩大，上半月锂价维持震荡运行，中旬开始受江西414矿山停产影响，叠加宏观氛围偏暖，市场看涨情绪蔓延，锂价进入上行通道 [8] 资源端扰动结束 海外矿山维持增产 国内前期停产矿山尚未复产，对海外矿石进口依赖度增加，锂矿价格跟随锂盐价格波动，截至10月27日，锂辉石CIF均价为906美元/吨，较月初增7.47%；9月锂辉石进口量环比增长14.75%；预计11月锂辉石到港环比增长，价格随碳酸锂价格调整 [11] 资源端扰动结束，国内矿山生产趋稳 9月国内锂云母矿石产量环比小幅下滑约6%，锂辉石矿山延续爬产，产量环比增约2%，综合来看，国内锂云母矿山生产稳定，锂辉石矿山小幅减产 [20] 碳酸锂供应维持增长 国内碳酸锂产量或环比增长 10月锂价走势偏强激励下，碳酸锂产量增幅进一步扩大，10月前三周产量环比增5.46%（或3264吨）；辉石提锂产量环比增3.72%（或1415吨）；云母提锂产量环比基本持平；盐湖提锂产量环比增15.66%（或1252吨）；回收提锂产量环比增7.35%（或410吨）；预计11月国内锂盐厂维持增产趋势，产量环比增幅或持平10月 [27][28] 海外盐湖增产，发运逐步增加 国内碳酸锂进口主要来自阿根廷和智利盐湖，成本有优势但产量波动大；智利方面，ALB提产计划放缓，SQM预计11月进口量级增加；阿根廷方面，紫金矿业旗下盐湖一期9月投产，11月进口增量明确；预计11月国内锂盐进口环比明显增加 [37] 动力增长乏力，正极增速放缓 终端需求分化 10月新能源汽车“以旧换新”政策多地取消，销量同比及环比增幅收窄，10月1 - 19日国内新能源汽车销量同比增5%，环比增2%；9月国内储能项目中标总容量环比下滑12.39%；海外动力方面，欧盟车销进入旺季，9月插电新能源汽车销量环比增35.65%，同比增33.35%，东南亚及北美部分地区对国内低价新能源汽车需求增加，带动出口同比增长100%，环比基本持平；美国新能源汽车税收减免补贴取消前透支部分后续需求；预计11月国内外动力终端需求增长乏力，储能装机需求依旧向好 [40][42] 正极排产环比增速放缓 10月动力终端需求季节性回暖，主机厂备库带动磷酸铁锂动力电芯排产环比增长9.1%，三元材料动力电芯环比基本持平，储能电芯触及产能瓶颈，排产环比基本持平；9月动力电芯出口环比增17.1%，储能电芯出口环比增21.33%；预计11月正极材料排产环比增速较前期明显收窄，需求端对锂价支撑出现松动 [52] 去库进度放缓 9 - 10月碳酸锂季节性去库，截至10月23日，库存较8月底减少1.08万吨，与去年同期去库量相比减少27.07%，去库速度不及预期，基本面对锂价实际支撑有限；预计11月碳酸锂供需双增，去库速度较10月放缓 [66] 后市展望 短期宏观氛围向好，拉动商品价格普涨，碳酸锂价格或偏强运行，随着市场宏观情绪消退，锂价或再次回落，预计11月碳酸锂价格呈震荡走势，震荡节奏为先扬后抑 [70]

公司产能 - 公司依托青海察尔汗盐湖的锂资源 [2] - 公司已建成的碳酸锂产能为年产10000吨 [2]

公司锂矿开采与选矿能力 - 锂矿现有105万吨/年的露天开采能力 [1] - 锂矿现有45万吨/年的选矿能力 [1] 公司锂盐产能 - 公司合并范围内现有电池级锂盐产能4800吨/年 [1] - 联营锂盐企业现有电池级锂盐产能2万吨/年 [1] - 前述产能均指在每年满产情况下达到的产能 [1]

核心观点 - 碳酸锂市场短期呈现供需双增态势 但需求增速下降导致去库速度放缓 基本面对锂价支撑减弱 [1][6][7] - 近期宏观氛围回暖及供应端扰动导致碳酸锂期货价格波动较大 预计短期以震荡运行为主 [1][7] 全球锂矿石供应 - 澳大利亚Pilgangoora矿山为完成财年指引 四季度预计加快生产 Kathleen Valley矿山转入地下生产后仍有增产空间 澳矿整体维持增产态势 [2] - 非洲马里Goulamina矿山10月处于产能爬坡 11月和12月产量有望进一步增加 Bougouni矿山首批矿石于10月20日发运 预计4至6周到港 非洲矿山产能有增长空间 [2] - 巴西Mibra Mine矿山恢复生产 或兑现预期产能 巴西矿山产量有望小幅增加 [2] - 国内宁德时代枧下窝矿山短期内较难复产 江西宜春钽铌矿逐步复产 其他云母矿山停产 预计国内锂云母矿石产量保持稳定 锂辉石产量或因气温下降而季节性下降 [2] - 综合国内外矿山生产情况 预计短期内全球锂矿石供应维持增长态势 [2] 不同工艺提锂供应 - 辉石提锂原料供应充足 市场矛盾在于原料供应增长与冶炼产能达峰 随着冶炼产能扩张 辉石提锂产能将同步增长 [3] - 云母提锂受原料供应限制 预计短期内产量保持稳定 [3] - 盐湖提锂近期有超7万吨新增产能投放 新增产能多为DLE工艺受气温影响较小 预计短期盐湖提锂产量增长 [3] 南美盐湖供应 - 智利SQM预计锂盐年度销量增长10% 下半年发运量同比增加逾1万吨 近期国内碳酸锂去库加快外采量或回升 预计短期智利锂盐进口量增加 [5] - 阿根廷Tres Quebradas盐湖一期项目9月投产 一期规划产能为2万吨/年 Fenix盐湖项目常规维护结束产能将逐步恢复 Centenario—Ratones盐湖项目将逐步复产 阿根廷盐湖整体维持增产状态 [5] 需求端情况 - 动力电芯受补贴政策退坡影响 国内新能源乘用车销售增速放缓 出口增长空间相对有限 [6] - 储能电芯受制于产能瓶颈 短期增产空间有限 [6]

公司项目与产能 - 公司扎布耶二期项目采用膜分离加蒸发结晶工艺高效回收盐湖锂、钾等资源 [1] - 该项目设计年产电池级碳酸锂9600吨，工业级碳酸锂2400吨 [1] - 关于全年锂产能的具体信息，建议关注公司定期报告及相关公告 [1]

公司业务进展 - 公司已有部分盐湖项目产出钾肥产品 [2] - 钾肥业务目前在整体业绩中占比较少 [2]