公司基本情况 - 公司成立于2004年6月7日，于2009年7月17日在深圳证券交易所上市 [1] - 公司是湖南地区商业龙头企业，主营业务涵盖百货零售、宾馆服务、小额贷款和担保业务、彩票销售 [1] - 公司涉及网红经济、网络直播等概念板块 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入为7.34亿元，在22家同行业公司中排名第14位，低于行业平均数18.66亿元和中位数10.69亿元 [2] - 主营业务构成中，百货零售收入3.16亿元，占比61.04% [2] - 2025年三季度净利润为4619.66万元，行业排名第12位，高于行业平均数3928.34万元，但低于行业中位数5355.49万元 [2] 财务指标 - 2025年三季度资产负债率为53.30%，高于去年同期的52.67%，也高于行业平均的48.09% [3] - 2025年三季度毛利率为68.06%，较去年同期的60.86%有所提升，且显著高于行业平均的45.34% [3] 管理层与股权结构 - 公司实际控制人为董事长胡子敬，其2024年薪酬为81.29万元，较2023年增加0.39万元 [4] - 总裁胡硕2024年薪酬为50.62万元，较2023年增加0.39万元 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为6.84万户，较上期减少12.24% [5] - 香港中央结算有限公司为新进第七大流通股东，持股643.18万股 [5]

公司基本情况 - 公司成立于1996年12月5日，于1994年1月10日在深圳证券交易所上市 [1] - 注册地址位于陕西省西安市，办公地址位于陕西省西安市和北京市 [1] - 公司是全国性O2O商品零售企业，商业模式为线下零售实体与线上电子商务相结合 [1] - 所属申万行业为商贸零售-一般零售-百货，概念板块包括统一大市场、抖音小店、社区团购核聚变、超导概念、核电 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入为12.09亿元，行业排名11/22，低于行业平均数18.66亿元，高于行业中位数10.69亿元 [2] - 营业收入远低于第一名天虹股份的88.78亿元和第二名王府井的77.09亿元 [2] - 主营业务构成中，商业运营-商超收入4.53亿元占比57.91%，商业运营-其他收入3.06亿元占比39.09%，商贸物流收入2343.25万元占比2.99% [2] - 2025年三季度净利润为9576.06万元，行业排名7/22，高于行业平均数3928.34万元和行业中位数5355.49万元 [2] - 净利润低于第一名杭州解百的3.16亿元和第二名东百集团的1.62亿元 [2] 财务指标 - 2025年三季度资产负债率为50.47%，高于去年同期的45.78%，也高于行业平均的48.09% [3] - 2025年三季度公司毛利率为31.00%，高于去年同期的26.60%，但低于行业平均的45.34% [3] 公司治理与股东结构 - 控股股东为北京中合农信企业管理咨询有限公司，实际控制人为中华全国供销合作总社 [4] - 董事长为朱延东，曾任新合作商贸连锁集团党委书记等职 [4] - 总裁王仁刚自2024年4月起任职，2024年薪酬为84.69万元 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为38.06万，较上期减少8.99% [5] - 户均持有流通A股数量为3.87万，较上期增加9.88% [5] - 香港中央结算有限公司为新进第十大流通股东，持股2.11亿股 [5]

公司基本情况 - 公司成立于1998年5月29日，并于1998年6月16日在深圳证券交易所上市，注册及办公地址均位于北京市 [1] - 公司是国内领先的购物中心运营商，核心业务为购物中心运营管理，具备全产业链运营的差异化优势 [1] - 公司主营业务包括购物中心运营管理、影院运营管理和商业保理业务 [1] - 公司所属申万行业为商贸零售-一般零售-百货，涉及概念板块包括新零售、横琴新区等 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度公司营业收入为9.3亿元，在22家同行业公司中排名第12位，远低于行业第一名天虹股份的88.78亿元和第二名王府井的77.09亿元，也低于行业平均数18.66亿元和中位数10.69亿元 [2] - 公司当期净利润为-1.38亿元，在22家同行业公司中排名第21位，与第一名杭州解百的3.16亿元和第二名东百集团的1.62亿元差距明显，低于行业平均数3928.34万元和中位数5355.49万元 [2] - 公司主营业务构成中，租赁及物业管理收入为4.37亿元，占比70.18% [2] 财务健康状况 - 2025年三季度公司资产负债率为46.48%，略高于去年同期的46.45%，但低于行业平均的48.09% [3] - 2025年三季度公司毛利率为53.20%，较去年同期的54.82%有所下降，但高于行业平均的45.34% [3] 管理层与股权结构 - 公司董事长为范熙武，1982年2月出生，拥有硕士学位，曾任中联前源不动产基金管理有限公司合伙人，现任北京华联集团投资控股有限公司副总裁 [4] - 公司总经理为谢丹，1973年5月出生，拥有硕士学位，曾就职于北京华联（SKP）百货有限公司副总经理，现任北京华联美好生活百货有限公司董事长兼总经理，2024年薪酬为34.86万元 [4] - 公司控股股东为北京华联集团投资控股有限公司，实际控制人为海南省文化交流促进会 [4] 股东结构变动 - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为12.52万户，较上期减少7.65%；户均持有流通A股数量为2.18万股，较上期增加8.28% [5] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股5111.35万股，相比上期增加1206.97万股 [5] - 南方中证房地产ETF发起联接A（004642）为第四大流通股东，持股2423.57万股，相比上期减少23.58万股 [5]

公司基本情况 - 公司是中国最大的零售集团之一，于1994年5月6日在上海证券交易所上市 [1] - 主营业务为商品零售和商业物业出租，零售业务收入占比85.22%，租赁业务收入占比14.78% [2] - 公司实际控制人为北京市人民政府国有资产监督管理委员会 [4] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为77.09亿元，在行业中排名第2位，高于行业平均数18.66亿元和中位数10.69亿元 [2] - 2025年三季度净利润为1.41亿元，在行业中排名第3位，高于行业平均数3928.34万元和中位数5355.49万元 [2] - 申万宏源预测公司25-26年归母净利润为2.31/3.80亿元，新增27年盈利预测为5.04亿元 [5] - 中银国际预计公司25-27年EPS为0.25/0.34/0.45元 [6] 财务指标分析 - 2025年三季度毛利率为37.99%，低于行业平均的45.34% [3] - 2025年三季度资产负债率为49.37%，高于行业平均的48.09% [3] 业务发展与转型 - 零售市场结构性调整，奥莱业态延续强韧性，奥特莱斯业态毛利率增长 [5] - 离岛免税持续优化，公司首家免税店落地，"有税 + 免税"模式有望驱动业绩增长 [5] - 公司持续业态转型调整，市内免税店有序推进 [6] 股东结构变化 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为10.13万，较上期减少6.35% [5] - 户均持有流通A股数量为1.11万，较上期增加6.77% [5] - 南方中证500ETF持股1142.27万股，相比上期减少21.19万股 [5] - 香港中央结算有限公司持股522.77万股，相比上期减少184.51万股 [5] 管理层信息 - 总裁尚喜平2024年薪酬193.23万元，较2023年的151.63万元增加41.6万元 [4]

公司基本情况 - 公司成立于1992年10月30日，于1994年1月14日在上海证券交易所上市，注册及办公地址位于浙江杭州 [1] - 公司是国内稀缺的大型综合百货集团，拥有深厚的品牌底蕴和广泛的客户基础 [1] - 主营业务涵盖商品零售、批发、酒店、进出口贸易及服务，所属申万行业为商贸零售-一般零售-百货 [1] - 公司涉及的概念板块包括新零售、多胎概念、医疗美容、核聚变、超导概念、核电 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为12.73亿元，在行业中排名第10/22，行业平均营收为18.66亿元，行业中位数为10.69亿元 [2] - 2025年三季度净利润为3.16亿元，在行业中排名第1/22，行业第二名东百集团净利润为1.62亿元，行业平均净利润为3928.34万元 [2] - 主营业务构成中，商场销售6.94亿元占比79.00%，其他(补充)业务9679.4万元占比11.03%，租赁业务7368.83万元占比8.39% [2] 财务健康状况 - 2025年三季度资产负债率为43.86%，低于去年同期的45.07%，且低于行业平均的48.09% [3] - 2025年三季度毛利率为75.59%，虽略低于去年同期的77.06%，但远高于行业平均的45.34% [3] 公司治理与股东结构 - 控股股东为杭州市商贸旅游集团有限公司，实际控制人为杭州市人民政府国有资产监督管理委员会 [4] - 董事长毕铃2024年薪酬为353.38万元，较2023年的367.11万元减少13.73万元 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为2.9万户，较上期减少10.57% [5] - 户均持有流通A股数量为2.51万股，较上期增加11.82% [5] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股1022.18万股，相比上期减少892.43万股 [5]

门店情况 - 2025年第三季度关闭2家百货门店[3] - 截至报告期末在37个城市运营77家门店，总面积553.2万平方米[3] - 2025年第三季度无新增物业[3] 业态营收 - 百货业态收入28.98亿，毛利率30.48%，收入同比降11.36%[5] - 购物中心业态收入18.58亿，毛利率35.59%，收入同比降16.56%[5] - 奥特莱斯业态收入17.31亿，毛利率63.71%，收入同比增4.88%[5] - 专业店业态收入10.26亿，毛利率8.65%，收入同比降4.87%[5] - 免税业态收入1.85亿，毛利率18.68%，收入同比降9.25%[5] 地区营收 - 东北地区收入3.92亿，毛利率71.87%，收入同比增7.42%[10] - 华南地区收入3.21亿，毛利率 - 12.15%，收入同比增2.82%[10]

公司三季度业绩 - 第三季度公司实现营业收入23.47亿元，同比下降4.73% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为4255.90万元，同比大幅减少68.16% [1] 公司前三季度累计业绩 - 前三季度公司累计实现营业收入77.09亿元，同比下降9.30% [1] - 前三季度累计归属于上市公司股东的净利润为1.24亿元，同比大幅减少71.02% [1]

门店情况 - 截至2025年9月30日，公司在甘、宁、青三地运营11家门店，经营面积36.15万平方米[1] - 联营公司甘肃杉杉奥特莱斯购物广场2020年7月25日营业，经营面积10.62万平方米[2] - 甘肃张掖国芳广场预计2026年8月开业，建筑面积37,266.10平方米[2][3] 门店改造 - 2025年，兰州国芳百货东方红广场店开启二阶段升级改造工程[4] - 报告期内，西宁、白银、宁夏门店改造面积分别为5700、7000、约8000平方米[4] 餐饮布局 - 2025年1月，“海底捞”兰州国芳店开业，金昌和白银店计划年内营业[5] 业绩数据 - 2025年7 - 9月，零售业务营收160,577,437.41元，同比增3.69%，毛利率42.31% [7] - 2025年7 - 9月，房屋租赁业务营收897,169.27元，同比增166.56%，毛利率41.02% [7] - 2025年7 - 9月，餐饮业务营收10,964,105.65元[7] - 2025年7 - 9月，公司主营业务收入合计172,438,712.33元，同比增11.11%，毛利率43.83% [7][9]

业绩总结 - 2025年1 - 3季度公司营业收入19,054,325,874.75元，同比降11.86%，毛利率24.81%，同比降0.57%[4] - 各业态营收和毛利率有增减变化，如奥特莱斯营收增5.53%，大型综合超市营收降21.02%[4] - 2025年1 - 3季度华东地区营收18,001,402,309.65元，同比降11.04%，毛利率23.77%，同比降0.46%[4] 市场扩张 - 2025年1 - 3季度华东新开门店126家、关闭148家，经营面积53,018.65平方米和51,701.12平方米[2] - 2025年第三季度拟增4家门店，华东3家、华南1家[5]

投资评级 - 维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润将持续增长，当前股价对应PE分别为9.11倍、8.40倍和7.57倍 [5] 核心观点 - 公司2025年第三季度营收虽同比下滑10.81%，但归母净利润实现2.82%的正增长，扣非归母净利润大幅增长17.90%，显示盈利质量提升 [2] - 百货和超市业态收入下滑幅度显著收窄，调改措施初见成效，同时毛利率提升2.1个百分点，经营效率改善 [3] - 公司实施上市以来首次中期分红，拟每股派现0.1589元，合计派发现金红利0.7亿元，占2025年半年度归母净利润的9.04% [4] 业绩简评 - 2025年第三季度营收35.89亿元，同比下降10.81%，归母净利润2.17亿元，同比增长2.82%，扣非归母净利润2.31亿元，同比增长17.90% [2] 经营分析 - 2025年第三季度超市业态收入同比下滑3.99%，较第二季度5.02%的降幅收窄，百货业态收入同比下滑2.16%，较第二季度9.06%的降幅明显收窄 [3] - 单季度毛利率提升2.1个百分点，销售费用率提升1.7个百分点，管理费用率提升0.2个百分点，财务费用率下降0.2个百分点 [3] - 2025年第三季度投资收益达1.96亿元，同比增长33%，增速显著高于第二季度的7% [3] 门店与分红情况 - 截至三季度末，百货门店42家，与年初持平，超市门店145家，较年初减少3家，电器门店42家，与年初持平，汽贸门店31家，较年初减少2家 [4] - 公司实施中期分红，以总股本4.4亿股为基数，每股派现0.1589元，合计派发现金红利0.7亿元 [4] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年营收分别为163.85亿元、170.73亿元和183.07亿元，同比增速为-4.40%、+4.20%和+7.23% [5] - 预测2025-2027年归母净利润分别为14.45亿元、15.68亿元和17.38亿元，同比增速为+9.92%、+8.47%和+10.89% [5] - 预测2025-2027年每股收益分别为3.281元、3.559元和3.946元，净资产收益率（ROE）分别为17.30%、16.86%和16.81% [10]