旅游市场需求 - 浙江、四川等多地中小学秋假启动，假期效应拉动旅游市场需求升温 [1] - 错峰出游需求与秋假叠加，推动部分热门目的地及景区热度显著攀升 [1] - 上海迪士尼乐园未来一周（11月13日至18日）门票已全部售罄 [1][6] 民航出行市场 - 秋假期间民航出行迎来小高峰，部分热门航线机票出现供不应求现象 [1] - 11月12日至23日，国内往返四川、浙江、广东、湖北的机票平均价格（不含税）约为700元，同比去年增长约7% [6] - 成都至三亚、成都至海口、杭州至厦门等航线较为热门，部分航班已显示售罄 [6]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [9] 核心观点 - 报告看好公司受益于交通条件改善、酒店项目改造等多重利好，实现收入业绩稳增 [2][12] - 全域布局全力推进，科技引领持续发力，2025年黄山AI旅行助手全面接入DeepSeek大模型，在智能交互、场景服务、伴游体验等方面迎来全面升级 [2][12] - 2024年池黄高铁开通，随着天气条件改善，2025年进山客流有望进一步增长；山上山下酒店改造升级，量价有望重攀高峰 [2][12] 2025年第三季度财务表现 - 2025年第三季度，公司实现营业收入5.95亿元，同比增长3.05% [2][6] - 实现归母净利润1.27亿元，同比下滑17.17% [2][6] - 实现扣非归母净利润1.24亿元，同比下滑16.29% [2][6] 2025年前三季度财务表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入15.35亿元，同比增长8.75% [6] - 实现归母净利润2.53亿元，同比下滑11.02% [6] - 实现扣非归母净利润2.47亿元，同比下滑9.23% [6] 业务运营与项目进展 - 2025年前三季度，黄山景区累计接待进山游客375.72万人，同比增长3.44% [12] - 2025年单三季度接待进山游客149.31万人，同比增长0.02% [12] - 公司三季度投资设立了黄山云趣游乐园服务有限公司，并成功获得1宗国有建设用地使用权，未来有望丰富旅游产品业态 [12] - 北海宾馆环境整治改造项目在三季度已完工，并于9月20日开业，有望带来业绩新增长 [12] 盈利能力分析 - 2025年第三季度，公司毛利率同比下滑4.43个百分点至53.61%，主要受景区资源有偿使用费增加影响 [12] - 第三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率同比分别+1.3/-0.76/+0.06/-0.15个百分点，整体期间费用率同比增长0.45个百分点至18.14% [12] - 综合影响下，公司第三季度净利率同比下滑5.65个百分点至23.13% [12] - 进山游客与收入端同比增长而利润端下滑主要系景区资源有偿使用费增加所致 [12] 行业背景 - 2025年前三季度，国内居民出游人次49.98亿，同比增长18% [12] - 国内居民出游花费4.85万亿元，同比增长11.5%，人次增长强于消费增速，居民文旅消费仍偏谨慎 [12] - 农村居民出游人次同比增长25%，出游花费同比增长24%，增速均显著高于城镇居民 [12] 盈利预测 - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.43/3.82/4.24亿元 [12] - 对应市盈率（PE）分别为24/22/19倍 [12]

核心观点 - 庐山景区通过推行市场化改革、提升服务品质及创新文旅业态，实现游客量显著增长，推动旅游发展向高端化、品质化转型 [1][2][3] 经营业绩 - 今年1到10月庐山景区闸机客流量超1950万人次，同比增长近28% [1] 服务提升举措 - 成立庐山文旅控股集团，建立服务、管理、工作“三大标准体系”，推动服务理念从“等客问”向“主动做”转变 [1] - 在仰天坪观景台等景点为游客提供免费姜茶、御寒大衣等暖心服务 [1][2] - 交通索道公司增设凉棚座椅，在客流高峰期提供饮品并安排乐队表演，致力于从交通工具转变为服务平台 [2] - 观光车公司推出“解放双手”行李托运服务和直达观日点的日出专线 [2] - 景区公厕变得干净无味并配备免费厕纸，各景点新设服务驿站提供热水、充电和行李寄存等便利服务 [2] 产品与业态创新 - 在花径红叶林通过光影特效营造“丁达尔光”梦幻场景，并设置古风NPC与游客互动 [3] - 举办如枫叶标本书签制作等体验活动，让游客从“欣赏风景”转向“体验风景” [3] - KTV酒吧、港式茶餐厅相继迎客，多个咖啡品牌入驻牯岭街，为街区注入现代气息 [3] - 推动从“旅游”到“旅居”的转变，赋予庐山“人情味、烟火气、文化蕴、科技感、国际范”的新内涵 [3] 战略方向 - 以创建世界级旅游景区为目标，推动旅游发展向高端化、品质化转型，全力唱响“庐山天下悠”旅游品牌 [3]

交易核心内容 - 乐山国有资产投资运营（集团）有限公司拟将其持有的四川省峨眉山乐山大佛旅游集团有限公司90%的股权无偿划转给乐山产业投资（集团）有限公司 [1] - 此次股权划转导致乐山产业投资（集团）有限公司间接收购峨眉山旅游股份有限公司32.59%的股份 [1] - 本次收购为无偿划转 [1] 交易后股权结构 - 本次收购完成后，峨乐旅集团仍为公司控股股东 [1] - 乐山国投和乐山产业投资（集团）有限公司成为公司间接控股股东 [1] - 公司实际控制人未发生变化 [1]

文章核心观点 - 庐山景区通过推行以服务升级和产品创新为核心的深刻变革，实现了客流量的显著增长和旅游体验的优化，正朝着创建世界级旅游景区的目标转型 [1][2][3] 服务理念与标准体系改革 - 庐山文旅控股集团成立后，核心是建立服务、管理、工作"三大标准体系"，推动服务理念从"等客问"向"主动做"转变 [1] - 服务细节提升包括在观景台为游客提供免费热姜茶和御寒大衣租借 [1] - 交通索道公司在客流高峰期增设凉棚座椅，并提供夏送绿豆汤、冬送热姜茶的服务，还邀请乐队表演以优化排队体验 [2] - 观光车公司推出"解放双手"的行李托运服务和直达观日点的日出专线 [2] - 景区内公厕变得干净无味并配备免费厕纸，各景点新设的服务驿站免费提供热水、充电和行李寄存 [2] 客流与经营业绩 - 今年1到10月，庐山景区闸机客流量超1950万人次，同比增长近28% [1] 文旅产品与业态创新 - 景区通过精心设计的光影特效，在秋日花径红叶林营造出"丁达尔光"的梦幻场景 [3] - 引入"李白""红叶仙子"等古风NPC在林间巡游，与游客互动 [3] - 如琴湖畔有小提琴演奏，将音乐与湖光山色结合 [3] - 推出让游客亲手制作枫叶标本书签等体验活动 [3] - 新业态引入包括KTV酒吧、港式茶餐厅以及多个咖啡品牌入驻古老的牯岭街 [3] 战略目标与定位 - 当地正以创建世界级旅游景区为目标，推动旅游发展向高端化、品质化转型 [3] - 战略定位是赋予庐山"人情味、烟火气、文化蕴、科技感、国际范"的新内涵，实现从"旅游"到"旅居"的转变 [3]

中越边境旅游业态扩充 - 广西边境县域文旅业态不断扩充，涵盖中越边境徒步观光、中越界河咖啡店等小众景点项目增多，成为承接“老牌”景区客流、带旺县域游的新载体 [1] - 中越德天（板约）瀑布跨境旅游合作区的成立吸引不少游客为“一日游两国”而来，中越边境旅游发展极具潜力 [2] 新兴景点项目与运营表现 - 伏那秘境项目坐落于恩城国家级自然保护区，增设深度徒步、自然研学项目，并邀请当地非遗传承人展示壮族天琴及歌圩文化 [1] - 蓝洞瀑布咖啡店由荒废景区改造而成，自今年5月运营至今游客量超6万人次，以赏中越界河、尝溶洞咖啡的体验在社交平台受到关注 [2] - 蓝洞瀑布咖啡店计划今年开设结合越南春卷、鸡肉粉等菜式的中越融合餐饮区，并开发边境主题旅游纪念品 [2] 对当地社区与经济的影响 - 伏那秘境项目的落地促使当地村民在周边建起民宿和餐厅，希望借流量增收 [2] - 新晋景点如伏那秘境和蓝洞瀑布咖啡是生态旅游与社区联动的典范，实现旅游收益反哺周边村镇和边民 [3] 政府推动与未来发展 - 当地常态化举办中越非遗交流、嘉年华侬峒节和自行车巡回赛等系列人文活动，推动中越文旅深度融合 [3] - 当地政府正和越南相关部门共商扩宽“跨境游”范围，未来越南游客脚步有望从合作区迈入全县域 [3] - 伏那秘境项目计划培养中越双语服务人员，向越南拓展研学游 [2]

涉及的行业或公司 * 长白山景区及关联旅游业务公司 [1][2] 核心观点和论据 业务表现与运营数据 * 2025年7-9月累计接待游客202万人次 同比增长20.24% [2][3] * 截至2025年10月底已接待游客340.73万人次 [2][5] * 景区单日承载能力较去年提升约20% [2][3] * 2025年第三季度皇冠假日酒店入住率同比上涨3.89% 平均房价上涨3.05% 可售房收入增长10.45% [13] * 2025年前9个月皇冠假日酒店入住率同比上升0.31% 但平均房价下降6.48% [13] * 十一期间高铁站旅客数量增长47% [2][8] 基础设施与能力提升 * 公司通过修复平台、新增栈道等基础设施建设提升承载能力 [2][3] * 采购价值3,000万元车辆以提升交通保障能力 [2][3] * 西坡景区对台阶进行封闭施工 预计11月末完工 雪季将增加雪地摩托车或封闭通道步行方式到达天池主峰 [7] 新项目与主题活动 * 2025年雪季新增盗墓笔记主题雕塑、冬季文化展示项目 [2][5] * 恩都里小镇继续以云顶天宫主题展示 并增加餐饮、民宿等业态 [2][5] * 启动以鹿文化为主题的新运营点位鹿角村 [2][5][9] * 围绕盗墓笔记十周年在8月17日前后举办音乐节、文创展览等活动 仅8月17日至19日就接待13万名游客 [3] * 在北坡打造山地运动公园 计划增加ATV、雪地摩托车和越野车体验 提供10公里、20公里和60公里不同产品 [6] 交通改善与客源影响 * 沈白高铁于2025年9月28日开通 预计未来可实现千万级别旅客年吞吐量 [2][8] * 高铁将显著增加北京、华北区域（山东、河南、河北等）游客数量 [2][8][12] * 高铁通车使东北地区冰雪旅游线路（如哈尔滨冰雪大世界、吉林雾凇岛）联动更紧密 提升出行便捷性与安全性 [8][11] 未来发展规划 * 未来五年计划落地温泉部落二期项目、打造雪乡项目（总投资约5亿元 第一期投资约2.5亿元）和国内顶级山地运动公园 [4][18][19] * 布洛27项目土建工程已封顶 预计2026年四季度达产达效 [4][16] * 以鹿为主题的度假区（约300间木屋客房）总投资约6亿元 由控股股东投资 公司负责托管运营 [17] 其他重要内容 年度目标与季节性因素 * 全年接待400万人次目标面临压力 剩余两个月需接待近60万人次 受雪季天气影响大 [2][5] * 2025年雪季提前开始 和平滑雪场11月2日开板 比往年提前十几天 新年假期延长至9天 对业绩有积极影响 [5] 商业运营与收入贡献 * 恩多里商业街及鹿角村等新设运营点位旨在提升游客停留时间和消费转化率 [9] * 公司托管运营恩多里商业街 租赁面积经营花筑奢140间客房业务（8月中旬开业） 餐饮业务通过占51%股份的合资公司运营 相关收入计入上市公司 [9][10] * 新增140间客房的新酒店于8月8号开业后表现良好 [13] 费用与资金状况 * 营销费用全年预算控制在500万以内 管理费用用于设施修缮 四季度预计变化不大 财务费用稳定 [14] * 公司投资主要由自身完成 资金充足 已收到定增资金 正在推进温泉二期项目 [4][15] 市场前景与策略 * 公司对十五运热度下的体育消费及冰雪经济前景充满信心 [20] * 将通过开发新旅游产品设施和与现代化资本合作 提升竞争力与吸引力 [19][20]

文旅市场整体表现 - 2025年郑州文化和旅游市场呈现百花齐放、欣欣向荣的景象，由新场景、新活动和长假期、短假日共同带动 [2] - 五一假期郑州市接待游客超1100万人次，国庆期间郑州入围“2025国庆十大夜生活活力城市”榜单 [2][7][8] - 新春佳节期间以“2025·见‘郑’欢喜年”为主题推出200余项文旅活动，郑州与北京、上海并列成为全国团购消费TOP3城市 [6][7] 主要景区与项目业绩 - 银基国际旅游度假区在十一假期累计接待游客33.13万人次，整体营收达到6997万元，跻身全国热门亲子游目的地榜单 [3] - 郑州海昌海洋公园在暑期累计接待游客近100万人次，外地游客同比增长近6%，综合营收同比增长近31% [4] - 国庆前夕开街的文商旅街区亳都·新象在10天内吸引客流量超百万人次，管城区阜民里街区8天接待游客42.98万人次，游客人数同比增长123.27%，旅游综合收入689.6万元，同比增长70.796% [8] 产品与服务创新 - 只有河南·戏剧幻城年度更新4部新剧，建业电影小镇以“回到小时候”为主题策划系列活动，重现80后经典游戏 [4] - 银基国际旅游度假区引进6只小熊猫，并推出“乐海神话世界”和“星空草原”等新区域 [3] - 郑州海昌海洋公园举办“海洋纳凉狂欢季”与“泰鲸喜狂欢月”等贯穿全年的主题策划与特色活动 [4] - 河南博物院推出的“珐琅镶玉葫芦”冰箱贴16天销量突破2万件，上半年文旅文创综合营收6612.4万元 [9] - 郑州美术馆引入《玄鸟生商》VR沉浸展、《斗罗大陆》XR沉浸式体验展等创新观展体验 [9] 政策与产业支持 - 郑州市文化广电和旅游局联合多部门印发《郑州市演艺赛事经济高质量发展奖励政策》，通过奖补措施繁荣文旅市场，助力打造“文旅强市 演艺名市” [10]

冰雪旅游产品升级 - 2025-2026年哈尔滨冰雪季即将启幕，亚布力国家级滑雪旅游度假区将于11月7日开板，冰雪大世界20万立方米存冰启用准备就绪[1] - 哈尔滨冰雪大世界园区面积由100万平方米扩大到120万平方米，总用冰雪量达40万立方米[1] - 太阳岛雪博会规划150万平方米广阔空间，总用雪量12万立方米，建设艺术雪雕260余处[1] - 松花江冰雪嘉年华总面积145万平方米，开发冰雪娱乐项目60余个[1] 滑雪设施与服务拓展 - 哈尔滨今冬开放20余家滑雪场，推出70余条初、中、高级雪道[2] - 亚布力阳光度假村滑雪场、新体委滑雪场、亚旅投集团新亚布力滑雪场实现“三山联网”[2] - 近郊多家滑雪场包括龙江森工集团平山神鹿滑雪场、玉泉国际狩猎场滑雪场等全新升级[2] 旅游配套服务优化 - 升级景区游客中心26家、旅游厕所70余座[3] - 在亚布力、冰雪大世界、太阳岛雪博会等主要景区增加温暖驿站、姜茶热水等保暖服务[3] - 开通10条热门景区“冰雪巴士专线”，主城区新建停车场37处，增加停车泊位3000余个[3][4]

火灾基本情况 - 火灾发生于新西兰北岛中部的汤加里罗国家公园，过火面积约1100公顷 [1] - 林火自11月8日下午开始，消防部门已进行灭火，预计需要一整天才能控制火势 [1] - 已有40多名徒步者通过空中救援安全撤离 [1] 灭火行动部署 - 消防部门共部署8架直升机和3架飞机执行空中灭火任务 [1] - 地面已有多辆消防车进行支援灭火 [1] - 考虑到火场地势和面积，现阶段空中灭火比增派地面力量更为有效 [1] 公园背景与影响 - 汤加里罗国家公园是世界自然和文化双遗产，以壮丽高山风光著称 [1] - 公园内高山步道可观赏森林、雪山和火山湖风光，是全球最受欢迎的徒步步道之一 [1] - 每年11月至次年4月是该公园的旅游旺季 [1]