报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年6月CPI同比上涨0.1%，PPI同比下降3.6%，核心CPI回升受需求端消费政策影响，黄金非主要因素，6月油价上涨但PPI同比下行受国内生产淡季和“抢出口”效应弱化影响 [6][9][16] 根据相关目录分别进行总结 金价和油价扰动背后，两个价格核心关注问题 - 核心CPI回升是金价带动还是需求端回暖方面，核心CPI可拆分为服务、核心消费品（剔除黄金）和黄金三项，2025年上半年核心CPI环比累计上涨0.5%，黄金拉动0.13%、服务拉动0.17%、其他核心消费品拉动0.2%，黄金助涨但非主要因素，剔除黄金后的核心消费品环比二季度弱于一季度，或出台新消费刺激政策 [9][12] - 6月油价大幅上涨但PPI同比反而下行，是因国内生产淡季和“抢出口”效应弱化，国内生产淡季中黑色金属冶炼等行业影响PPI环比下降约0.33个百分点抵消油价拉动，“抢出口”效应弱化后部分出口行业价格下降，如计算机等行业 [16] 6月CPI：食品好于季节性，油价、金价支撑环比回升，同比上行至0.1% - 食品项方面，6月CPI食品项环比回落至 -0.4%附近、强于季节性，影响CPI下降约0.09个百分点，猪肉价格下降1.2%，生鲜中淡水鱼和鲜菜价格上涨，鸡蛋和鲜果价格下跌 [20] - 非食品项方面，6月CPI非食品项环比回升至0附近，能源中汽油价格上涨0.4%，核心消费品中衣着和汽车是拖累项、金价是支撑项，服务中旅游弱于季节性、毕业季房租上涨，整体价格变化不大 [21][27][30] 6月PPI：国内生产淡季叠加部分出口行业拖累，同比回落至 -3.6% - 整体上，6月PPI环比降幅维持在 -0.4%附近，主要受生产资料拖累，生活资料也有所弱化，生产资料价格下降0.6%，生活资料价格转负 [35] - 分行业来看，工业生产者行业中价格下降的行业数量仍在三分之二附近，原油产业链是主要支撑项，建材相关等原材料制造业、煤炭电力等能源价格、电子设备等出口相关行业是拖累项 [37][41][43]

公司成立信息 - 千基云禾（江苏）食品有限公司近日成立，法定代表人为王勇，注册资本2000万人民币 [1] - 公司由海南千基投资有限公司和徐州千基品牌管理有限公司共同持股 [1] - 股东持股比例为：王勇75%，海南千基投资有限公司15%，徐州千基品牌管理有限公司10% [1] 公司经营范围 - 许可项目包括食品生产、食品销售、食品互联网销售、餐饮服务、道路货物运输等 [1] - 一般项目包括供应链管理服务、农产品加工销售、水产品冷冻加工、普通货物仓储服务等 [1] - 其他业务涵盖进出口贸易、技术服务、企业管理咨询、品牌管理等 [1] 公司基本信息 - 企业类型为有限责任公司，营业期限从2025-7-8至无固定期限 [1] - 注册地址为江苏省徐州市泉山区庞庄街道前港智慧医疗产业园 [1] - 所属行业为制造业>食品制造业>其他食品制造 [1] 股东结构 - 公司由三个股东组成，其中王勇为控股股东 [1] - 海南千基投资有限公司持股15%，徐州千基品牌管理有限公司持股10% [1]

上市公司股份回购热度 - A股上市公司今年以来持续进行股份回购 多行业公司密集推出回购计划 员工激励为核心方向 [1] - 苏州富士莱医药拟使用2000万至4000万元自有资金回购股份 价格不超过40元/股 预计回购100万股占总股本1.09% 用于股权激励或员工持股 [1] - 深圳市智动力精密技术计划回购3000万至6000万元股份 迈威生物科技拟回购2500万至5000万元股份 均用于员工激励 [1] 行业回购案例 - 浙江五芳斋实业宣布回购3500万至7000万元股份 浙江新中港热电计划回购4000万至8000万元股份 均用于员工激励 [2] - 中国交通建设拟回购5亿至10亿元股份并全部注销 北京新时空科技计划回购300万至500万元股份用于注销 [3] 回购战略意义 - 上市公司回购股份是对自身价值的认可 认为当前股价未反映真实价值 旨在增强投资者信心和健全激励机制 [2] - 回购与员工激励挂钩具有战略意义 通过利益绑定激发员工积极性 提升运营效率和业绩增长 同时传递发展信心提升估值 [2] - 注销式回购传递股价被低估信号 减少流通股提升每股收益和净资产 增强股票吸引力 体现维护股东长期利益的导向 [3]

政策背景与市场预期 - 中央财经委会议提出推进全国统一大市场建设，治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出 [2] - 《求是》发布文章《深刻认识和综合整治"内卷式"竞争》，政策引导"反内卷" [2] - 市场资金充裕，科技、消费、红利等板块表现较好，周期股估值低位，对短期边际利好更敏感 [2] 受影响的行业 - 与地产、基建相关的上游原材料行业（煤炭、钢铁、水泥等） [3] - 与新质生产力重叠的装备制造行业（汽车制造业、电气机械制造业、计算机通信和其他电子设备制造业等） [3] - 部分下游消费品领域（医药、食品制造业等） [3] - 新兴产业（新能源汽车、光伏、电商平台等）受政策重点关注 [4] - 光伏组件、新能源汽车、储能系统被点名存在同质化竞争 [4] 政策力度与实施特点 - 政策力度温和，因涉及行业民营企业占比较大（如计算机、通信、电子、电力设备及新能源、汽车等行业国央企占比低于30%） [6] - 电子设备制造业、电气机械和制造业、汽车制造业就业规模大，从业人员占比分别为11.9%、7.9%、6.0%，共吸纳近2000万人，政策需兼顾就业问题 [6] - 政策预计循序渐进，需观察供给侧和需求端变化，尤其是产能利用率提升和补库情况 [8] - 光伏、汽车等行业缺乏历史经验参考，未来政策信号需更明确（如级别提升、纳入地方政府考核等） [7] - 高强度去产能需综合政策支撑，包括过剩产能规模确定、退出时间表、考核机制等 [8]

报告公司投资评级 报告未提及公司投资评级相关内容 报告的核心观点 技源集团是专注膳食营养补充领域的国际化企业，HMB全球市占率第一且布局多细分市场，全球化业务绑定头部客户，行业增速可观但公司业绩规模小、复合增速待提高，募投项目可提升产能和技术水平 [4][20] 根据相关目录分别进行总结 AHP分值及预期配售比例 - 技源集团2025年7月4日招股将在主板上市，剔除、考虑流动性溢价因素后AHP得分1.70分、2.23分，分别位于非科创体系AHP模型总分22.8%分位、39.0%分位，处于中游偏下、中游偏上水平 [4][9] - 假设以90%入围率计，中性预期情形下，网下A、B两类配售对象的配售比例分别是0.0171%、0.0117% [4][9] 新股基本面亮点及特色 HMB全球市占率第一，布局多个膳食营养细分市场 - 技源集团布局全产业链，是国内少数垂直整合企业，HMB是核心产品，拥有核心专利技术和获认证品牌，2022 - 2024年全球市占率分别约为65.80%、52.27%和53.34% [10][11] - 公司是全球氨糖产业核心供应商、硫酸软骨素市场重要参与者，2022 - 2024年氨糖全球市占率分别为11.92%、13.85%和12.61%，硫酸软骨素全球市占率约为0.83%、1.46%和0.96%，ATP等产品已产业化销售 [11] - 制剂业务主要面向澳大利亚、北欧市场，启东生产基地获澳大利亚TGA GMP认证，有多种剂型规模化生产能力 [12][14] 全球化业务布局，绑定HMB下游头部客户 - 膳食营养补充产品消费地区主要在美国、欧洲、澳大利亚、拉美及亚洲，公司建立全球化网络，在中国和美国设研发中心，在多地设销售总部和生产基地，产品覆盖主要市场，与众多品牌企业建立长期合作关系 [17] - 公司是雅培集团HMB原料首选供应商，2022 - 2024年向雅培集团销售收入占HMB业务收入比例分别为69.26%、64.69%和66.19% [18] - 2022 - 2024年公司境外销售收入均超90%，美国市场销售占比分别为20.87%、36.43%和30.57%，主要产品已纳入豁免清单，极端情形下对2024年净利润影响为 - 10.17% [18] - 公司与众多知名企业合作，拓宽产品应用领域和市场空间 [19] 膳食营养行业增速可观，募投突破产能瓶颈 - 行业需求旺盛，政策和人口结构带来增长动力，2023年全球销售规模超1870亿美元，预计2023 - 2026年保持6%增速，2026年达2230亿美元，细分领域HMB和氨糖也有可观增速 [20] - 行业专业化分工和竞争趋势明显，复合型企业稀缺，公司主要产品产能利用率和产销率高，募投项目可新增产能、优化产品结构、提升制剂业务和研发创新能力 [20][21] 可比公司财务指标比较 业绩规模及复合增速均低于可比平均水平 - 选取嘉必优、华恒生物、仙乐健康为可比公司，截至2025年7月4日收盘，可比公司平均市盈率（TTM）为33.62倍，中位值为29.19倍，区间为21.25 - 50.43倍，技源集团所属行业近一个月静态市盈率为27.91倍 [23] - 2022 - 2024年公司营收分别为9.47亿元、8.92亿元、10.02亿元，归母净利分别为1.42亿元、1.60亿元、1.74亿元，对应复合增速为2.84%、10.81%，均低于可比公司均值 [23] 毛利率高于可比均值，研发费用占比相对较低 - 2022 - 2024年公司综合毛利率分别为38.87%、43.23%、43.50%，逐年上升且高于可比公司平均，因公司有竞争优势和较强议价能力，但与部分可比公司产品和结构有差异 [25] - 2022 - 2024年公司研发支出占营收比重分别为4.48%、4.82%、4.96%，低于可比公司平均，处于可比中游偏下水平，仅高于仙乐健康 [25] 24年现金流仅次于仙乐健康，资产负债率偏小 - 2022 - 2024年公司经营性现金流量净额分别为1.84亿元、1.69亿元、2.24亿元，低于可比公司平均，2024年仅次于仙乐健康 [29] - 2022 - 2024年公司资产负债率分别为34.30%、24.30%、20.23%，2023年起低于可比公司平均，公司偿债能力增强但融资渠道单一 [29] 募投项目及发展愿景 - 公司拟公开发行不低于5001万股，募集资金用于营养健康原料生产基地建设、营养健康食品生产线扩建、技术创新中心项目和补充流动资金 [35] - 前两个项目拟新增营养原料和制剂产品产能，技术创新中心项目可提升研究和技术水平，满足市场需求 [35]

公司基本情况 - 公司全称为技源集团股份有限公司，证券简称为技源集团，所属行业为食品制造业（行业代码C14）[1] - 公司首次公开发行股票并在主板上市的申请已获上海证券交易所上市审核委员会审议通过，并获中国证监会证监许可〔2025〕799号同意注册[1] 发行安排 - 发行采用战略配售、网下询价配售与网上定价发行相结合的方式[1] - 定价方式为网下初步询价确定发行价格，网下不再进行累计投标询价[1] - 高管核心员工专项资管计划认购股数为500.10万股，金额为5,000万元[2] 发行时间表 - 初步询价日为2025年7月9日（T-3日），时间为9:30-15:00[2] - 发行公告刊登日为2025年7月11日（T-1日）[2] - 网下申购日为2025年7月14日（T日），时间为9:30-15:00[2] - 网下缴款截止时间为2025年7月16日（T+2日）16:00[2] 信息披露 - 招股意向书及附录在上海证券交易所网站及符合中国证监会规定条件的网站披露[1] - 投资者需重点关注发行流程、网上网下申购及缴款、弃购股份处理等事项[1]

CPI数据 - 4月CPI同比下降0 1% 降幅与3月相同 环比由3月下降0 4%转为上涨0 1% [1] - 能源价格同比下降4 8% 降幅比3月扩大2 2个百分点 其中汽油价格同比下降10 4% 影响CPI同比下降约0 38个百分点 [1] - 核心CPI同比上涨0 5% 涨幅保持稳定 服务价格同比上涨0 3% 消费品价格同比由上月下降0 4%小幅回升至下降0 3% [2] PPI数据 - 4月PPI同比下降2 7% 降幅比3月扩大0 2个百分点 环比下降0 4% 降幅与3月相同 [1][2] - 国际输入性因素和国内部分能源价格季节性下降导致PPI环比下降 [2] 食品价格 - 4月食品价格同比降幅收窄 环比上涨0 2% 涨幅高于季节性水平 牛肉价格环比上涨3 9% 海水鱼价格环比上涨2 6% [2] 出行服务价格 - 出行服务价格回升明显 飞机票 交通工具租赁费 宾馆住宿和旅游价格分别环比上涨13 5% 7 3% 4 5%和3 1% [2] 消费品行业 - 消费品以旧换新等政策带动部分行业价格回升 家用洗衣机价格同比降幅比3月收窄0 3个百分点 食品制造业 新能源乘用车价格同比降幅均收窄0 2个百分点 [2] 高技术产业 - 高技术产业发展带动相关行业价格上涨 可穿戴智能设备制造价格同比上涨3 0% 飞机制造价格同比上涨1 3% 微特电机及组件制造价格同比上涨1 2% [3] - 集成电路封装测试系列价格同比上涨2 7% 半导体器件专用设备制造价格同比上涨1 0% [3] 政策影响 - 近期降准降息等一揽子金融政策出台 为后续价格合理回升提供支撑 [1] - 扩内需 促消费等政策效应逐步显现 [2] - 预计财政加力促消费等增量政策将出台 对后续物价走势带来支撑 [3]

公司成立信息 - 山东甜蜜时光食品科技有限公司近日成立，法定代表人为韩奎兴，注册资本300万人民币 [1] - 公司由山东基舜投资有限公司全资持股，持股比例为100% [1] - 公司注册地址为山东省临沂市兰山区李官镇产业园镇山大道008号 [1] - 公司类型为有限责任公司(自然人投资或控股的法人独资) [1] - 营业期限从2025-6-30至无固定期限 [1] - 登记机关为临沂市兰山区市场监督管理局 [1] 经营范围 - 食品销售（仅销售预包装食品）和食品互联网销售（仅销售预包装食品） [1] - 保健食品（预包装）销售和食用农产品初加工 [1] - 农副产品销售和初级农产品收购 [1] - 食用农产品批发和零售以及食品添加剂销售 [1] - 塑料制品制造和销售，包括食品用塑料包装容器工具制品销售 [1] - 货物进出口和技术进出口业务 [1] - 供应链管理服务和新材料技术研发 [1] - 轻质建筑材料制造和建筑材料销售 [1] - 保温材料销售和信息咨询服务（不含许可类信息咨询服务） [1] - 信息技术咨询服务以及技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广 [1] 许可项目 - 食品生产和销售 [1] - 食品互联网销售和保健食品生产 [1] - 酒类经营和食品用塑料包装容器工具制品生产 [1] - 卫生用品和一次性使用医疗用品生产 [1] - 食品用纸包装、容器制品生产 [1]

夏日经济带动浙江特色产品出口 - 浙江省外贸企业抓住夏日经济机遇，推动冰淇淋、夏日饮料、啤酒等特色产品出口海外，为全球消费者提供清凉产品 [2] - 国产冰淇淋凭借丰富种类和实惠价格，在乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦及蒙古等市场受到青睐 [3] - 兰芳园食品有限公司的冻柠茶和果汁茶系列产品成功打开欧美及东南亚市场 [4] - 特思拉啤酒有限公司旗下品牌啤酒深受国内外消费者喜爱，成功开辟非洲市场 [5] 创新运输方式助力产品出口 - 浙江省首次通过TIR运输方式出口冰淇淋，4529箱共7699.3KG冰淇淋运往乌兹别克斯坦 [3] - TIR运输实现"一次申报、一证到底、一车直达"，大幅缩短运输时间并保障全程冷链保鲜 [3] - 相比传统海运方式，TIR运输能最大限度减少产品损耗 [3] 海关政策支持企业出口 - 杭州海关开通"绿色通道"，实施"提前申报""随到随检"等通关便利化措施 [3] - 海关属地查检管理系统实现检验检疫证书全流程无缝衔接 [3] - 海关提供海外市场准入政策解读服务，指导企业加强自检自控能力 [3] - 海关通关措施帮助企业抢占海外市场，兰芳园1-5月夏日饮品出口超1000万元，同比增长60.1% [4] 企业出口表现及战略 - 上海冰浪电子商务有限公司首次开拓中亚冰淇淋市场 [3] - 兰芳园食品有限公司创新打造冻柠茶和果汁茶系列产品，成为海外市场"清凉使者" [4] - 特思拉啤酒有限公司在原有东南亚市场基础上成功开辟非洲市场 [5] - 特思拉啤酒计划加大研发投入，拓展更多海外市场 [5]

重大资产重组计划 - 公司拟向控股股东国投集团等相关方发行股份购买中国电子工程设计院股份有限公司（电子院）控股权 [1] - 同时计划向不超过35名符合条件的特定对象发行股份募集配套资金 [1] - 交易目前处于筹划阶段 交易各方尚未签署正式协议 [2] 股票停牌安排 - 公司股票自2025年6月23日起停牌 预计停牌时间不超过10个交易日 [1] - 停牌原因为筹划重大资产重组事项 需保证公平信息披露 [1][2] 交易进展与审批流程 - 公司及有关各方正在积极推进交易相关工作 [2] - 交易尚需提交公司董事会 股东会审议 并需获得相关监管机构批准 [2] - 具体交易方案仍在商讨论证阶段 存在不确定性 [2] 信息披露安排 - 公司将根据交易进展情况履行信息披露义务 [2] - 相关事项确定后将及时发布公告并申请复牌 [2] - 此前已披露《国投中鲁关于筹划重大资产重组的停牌公告》（公告编号：2025-035） [1]