公司股份回购计划调整 - 公司调整股份回购价格上限 由不超过11.62元/股调整为不超过11.59元/股 调整自2025年12月10日起生效 [1] - 公司计划使用自有或自筹资金 通过集中竞价交易方式回购股份 资金总额不低于人民币5000万元且不超过人民币1亿元 [1] - 调整后回购价格上限为11.59元/股 预计可回购股份数量约为431.41万股至862.81万股 [1] 回购股份规模与占比 - 基于调整后的价格上限和资金总额 预计回购股份数量占公司目前总股本的比例为0.49%至0.99% [1]

核心事件 - 至少9家日企的美国相关公司已向美国国际贸易法院提起诉讼 要求退还基于美国特朗普政府高关税措施而支付的关税 [1] - 提起诉讼的公司包括丰田通商和住友化学等 [1] - 此举目的是若美国联邦最高法院正在审理的围绕“对等关税”等措施合法性的诉讼作出违法判决 可获得退税 [1] 诉讼背景与策略 - 诉讼与美国联邦最高法院正在审理的另一项关于“对等关税”等措施合法性的案件直接相关 [1] - 日企采取的是前瞻性法律行动 旨在为潜在的有利判决结果提前铺路 争取关税退税 [1]

公司设立与基本信息 - 澜沧仙珍商贸有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为李老二 [1] - 公司注册资本为100万人民币 [1] 公司经营范围 - 公司经营范围广泛，涵盖建筑材料销售、砖瓦销售、建筑砌块销售、耐火材料销售、石灰和石膏销售、建筑用钢筋产品销售、砼结构构件销售、石棉制品销售、建筑陶瓷制品销售、轻质建筑材料销售、建筑防水卷材产品销售、建筑装饰材料销售等建筑相关业务 [1] - 公司经营范围包括货物进出口、技术进出口、进出口代理、食品进出口等多项进出口业务 [1] - 公司经营范围涉及专用化学产品销售（不含危险化学品）、电线电缆经营、地板销售等工业与建材产品 [1] - 公司经营范围包含木材加工、木材销售、木材收购、建筑用木料及木材组件加工、农副产品销售等木材及农产品相关业务 [1] - 公司经营范围扩展至化妆品零售、日用百货销售、日用品销售、食品用洗涤剂销售、餐饮器具集中消毒服务等消费品及服务 [1] - 公司经营范围包括食品互联网销售（仅销售预包装食品）、保健食品（预包装）销售、食品销售（仅销售预包装食品）等食品零售业务 [1]

根据研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：资产比较框架模型**[8][12] * **模型构建思路**：基于产业生命周期理论，将权益资产划分为五种风格阶段，通过全局比较确定优势资产，其属性即为未来市场主流风格[8] * **模型具体构建过程**：模型遵循 g>ROE>D 的基本优先级进行考察[8] * 首先分析主流资产（实际增速资产、预期增速资产、盈利资产）是否存在机会[12] * 若主流资产均无机会，则按拥挤度优先级（质量红利>价值红利>破产价值）考察次级资产[12] * 通过计算各风格下资产的“优势差”（类似于因子择时中的 Spread）来判断其趋势变化[25] * 优势差计算公式：$$优势差 = Top组均值 - Bottom组均值$$，用于刻画头部资产的趋势变化[25] 2. **因子名称：预期成长因子 (gf)**[9][25] * **因子构建思路**：基于分析师预期，选取预期净利润增速高的资产，关注未来增长潜力，无论产业周期阶段[9] * **因子具体构建过程**：使用分析师预期数据，计算行业的预期净利润增速 (g_fttm)，并比较其高低[9][27] 3. **因子名称：实际成长因子 (g)**[9][30] * **因子构建思路**：基于历史财务数据，选取业绩动量（即净利润增速变化△g）高的资产，集中于转型期和成长期的资产[9] * **因子具体构建过程**：使用历史财务数据，计算行业的净利润增速 (g_ttm) 及其变化（△g），并比较其高低[9][30] 实际成长策略具体采用 sue（标准未预期盈余）、sur（收入惊喜）、jor（盈利惊喜）等因子进行行业筛选[41] 4. **因子名称：盈利能力因子 (ROE)**[9][32] * **因子构建思路**：选取盈利能力高的资产，并在 PB-ROE 框架下考察其估值水平，集中于成熟期资产[9] * **因子具体构建过程**：计算行业的净资产收益率 (ROE)，并在 PB-ROE 框架下，使用回归残差法评估估值水平，选取高 ROE 且估值相对较低的资产[9][43] 因子具体构建为行业的 PB-ROE 回归残差[43] 5. **因子名称：质量红利因子 (DP+ROE)**[9][46] * **因子构建思路**：结合股息率 (DP) 和盈利能力 (ROE)，选取具有高质量分红特征的资产，集中于成熟期[9] * **因子具体构建过程**：对行业的股息率 (dp) 和净资产收益率 (roe) 进行打分，综合选取打分最高的行业[9][46] 6. **因子名称：价值红利因子 (DP+BP)**[9][49] * **因子构建思路**：结合股息率 (DP) 和市净率 (BP，即账面市值比)，选取具有高股息和低估值特征的资产，集中于成熟期[9] * **因子具体构建过程**：对行业的股息率 (dp) 和市净率 (bp) 进行打分，综合选取打分最高的行业[9][49] 7. **因子名称：破产价值因子 (PB+SIZE)**[9][52] * **因子构建思路**：选取市净率 (PB) 低、规模 (SIZE) 小的资产，关注其潜在的破产重组价值或壳价值，集中于停滞期和衰退期[9] * **因子具体构建过程**：对行业的市净率 (pb) 和规模 (size) 进行打分（低 PB 和小规模得分高），综合选取打分最低的行业[9][52] 模型的回测效果 1. **资产比较框架模型**，年化收益 27.06%[19]，2009年至2025年11月相对万得全A的超额收益分别为：2009年51%、2010年14%、2011年-11%、2012年0%、2013年36%、2014年-4%、2015年16%、2016年-1%、2017年27%、2018年7%、2019年8%、2020年44%、2021年38%、2022年62%、2023年10%、2024年52%、2025年(11月)8%[22] 因子的回测效果 1. **预期成长因子 (gf)**，近3月表现（截至2025年11月30日）：石油化工3.00%、乳制品1.49%、贸易Ⅲ3.20%、速冻食品14.08%、锂51.15%[38] 2. **实际成长因子 (g)**，近3月表现（截至2025年11月30日）：分立器件-9.40%、电池综合服务0.51%、锂电化学品51.88%、稀土及磁性材料-19.31%、其他家电14.93%[41] 3. **盈利能力因子 (ROE)**，近3月表现（截至2025年11月30日）：客车10.46%、白酒-4.26%、配电设备5.95%、非乳饮料-6.27%、网络接配及塔设12.18%[43] 4. **质量红利因子 (DP+ROE)**，近3月表现（截至2025年11月30日）：林木及加工145.24%、锅炉设备-8.71%、车用电机电控16.52%、锂电设备21.95%、网络接配及塔设12.18%[46] 5. **价值红利因子 (DP+BP)**，近3月表现（截至2025年11月30日）：安防-2.24%、日用化学品-8.29%、宠物食品-14.91%、服务机器人-24.98%、网络接配及塔设12.18%[49] 6. **破产价值因子 (PB+SIZE)**，近3月表现（截至2025年11月30日）：汽车销售及服务Ⅲ2.06%、燃气15.88%、棉纺制品10.97%、印染5.62%、建筑装修Ⅲ16.42%[52]

公司成立与基本信息 - 合肥珩煜贸易有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为刘嘉 [1] - 公司注册资本为50万人民币 [1] 经营范围与业务布局 - 公司经营范围广泛，涵盖互联网销售、办公设备及耗材销售、包装设备及材料销售、复印和胶印设备销售、油墨销售等一般项目 [1] - 业务涉及电力电子元器件、光电子器件、电子产品、电子专用设备、电池、汽车零配件零售、电气及机械设备销售 [1] - 业务还包括机械零部件、物料搬运装备、塑料加工专用设备、日用化学品、集成电路销售与设计 [1] - 公司经营工业自动控制系统装置销售、计算机软硬件及辅助设备零售、物联网设备销售 [1] - 公司提供电子机械设备维护、信息咨询服务、物联网技术服务、人工智能应用软件开发 [1] - 公司具备货物进出口与技术进出口的经营资质 [1]

核心观点 - A股市场投资风格发生转变，资金从“炒小炒差”转向避险和“选优”，ST公司因财务造假等问题密集被处罚和退市 [2] - 在全面注册制改革深化背景下，“零容忍”监管体系与退市常态化机制协同发力，问题公司被加速出清 [2][11] 公司处罚与财务造假细节 - ST远智因2019年至2022年半年报财务造假被罚，公司及7名责任人合计罚款2100万元，具体手段包括伪造验收证明提前确认电梯销售收入和利用未实际履行租赁协议确认收入，累计虚增营收约3.36亿元，虚增利润约9326万元 [3][4][5] - *ST立方因2021年至2023年年报财务造假被罚，公司及10名责任人合计罚款4000万元，手段包括通过代理业务、融资性贸易和虚假贸易虚增营收，累计虚增营收6.38亿元，其中2021年和2022年虚增营收占比均超50% [3][5] - *ST元成因2020年至2022年年报虚假记载及2022年定增文件编造虚假内容被罚，公司及5名责任人合计罚款约7945万元，累计虚增营收2.09亿元，虚增利润5046.2万元 [10][11] 公司经营与财务状况 - ST远智2018年至2022年扣非净利润累计亏损超4亿元，2023年扭亏为盈后2024年再度亏损2076.98万元 [9] - *ST立方扣非净利润连续五年亏损，2020年至2024年累计亏损超10亿元，2025年前三季度继续亏损6224.7万元 [9] - *ST元成因连续20个交易日收盘总市值低于5亿元触发交易类强制退市指标，于12月5日终止上市 [10] 会计差错与监管历史 - ST远智和*ST立方在遭遇行政处罚前均曾更正会计差错，ST远智调整后2020年和2021年由盈转亏，*ST立方连续两年更正财务数据并被监管关注 [6][7] - *ST立方因频繁会计差错更正，年审机构指出其销售业务控制失效，财务报告内部控制运行失效，年报被出具非标意见 [8]

公司股权变动 - 2024年12月2日，股东将市值3.18亿港元的股票由立桥国际证券转入立桥证券，转仓股份占公司已发行股份的9.17% [1] 公司中期财务业绩 - 截至2025年9月30日止6个月，公司取得收益8464.3万港元，同比减少23.63% [1] - 同期净利润为39.6万港元，实现同比扭亏为盈 [1] - 同期每股基本溢利为0.06港仙 [1] 业绩变动原因 - 收益减少主要由于在地产相关的租赁及贸易分部中采取了更保守的获取新生意策略 [1] - 收益减少亦由于深圳零售游乐场业务受激烈竞争导致收入下降 [1]

A股监管趋严与ST公司风险暴露 - 远大智能和ST立方因长期财务造假被实施风险警示 股价出现跌停 ST远智报收4 33元 股 跌幅5 04% *ST立方报收2 69元 股 跌幅19 94% [3] - *ST元成因触发交易类强制退市指标将于12月5日终止上市 该公司存在长期财务造假和欺诈发行情况 [3] - 南开大学金融发展研究院院长田利辉指出 在全面注册制改革深化背景下 ST股遭罚是"零容忍"体系与退市常态化机制协同发力的结果 市场投资理念从"炒小炒差"转向避险和"选优" [3][18] 财务造假具体细节与处罚结果 - ST远智2019年至2022年半年报存在虚假记载 虚增收入约3 36亿元 虚增利润约9326万元 其中部分年份虚增利润幅度超过300% [5][6] - *ST立方2021年至2023年年报虚假记载 累计虚增营收6 38亿元 其中2021年和2022年虚增营收分别占当期总营收50 09%和51 67% [5][8] - ST远智及7名责任人被合计罚款2100万元 *ST立方及10名责任人被合计罚款4000万元 其中3人被采取10年证券市场禁入措施 [6][8] 财务造假主要手法 - ST远智主要造假手段包括利用伪造的验收证明提前确认电梯销售收入 以及在未实际履行租赁协议的情况下确认租赁业务收入 [6] - *ST立方通过开展代理业务 融资性贸易和虚假贸易虚增营业收入 其中部分业务无商业实质 构成合同和资金流转闭环的虚假贸易 [7][8] 前期会计差错与持续经营问题 - 两家公司在遭遇行政处罚前均曾更正会计差错 ST远智更正后2020年和2021年由盈转亏 分别亏损1428 43万元和2810 58万元 [10] - *ST立方连续两年进行会计差错更正 累计调减营收超5000万元 年审机构指出其销售业务控制失效 影响财务报表准确性 [10][13] - ST远智2018年至2022年扣非净利润累计亏损超4亿元 *ST立方2020年至2024年扣非净利润连续五年亏损 累计亏损超10亿元 2025年前三季度继续亏损6224 7万元 [14] 退市案例与市场影响 - *ST元成因连续20个交易日收盘总市值低于5亿元被强制退市 该公司2020年至2022年累计虚增营业收入2 09亿元 虚增利润总额5046 2万元 [15] - 田利辉认为对问题ST公司的持续监管旨在通过"清淤排毒"净化市场生态 将"害群之马"坚决出清 夯实资本市场健康发展基石 [17]

宣讲活动概况 - 学习贯彻党的二十届四中全会精神中央宣讲团于11月24日至25日在香港特区举行三场宣讲活动并赴北部都会区调研交流 [1] - 宣讲活动面向中央驻港机构和中资企业代表、香港特区管治团队及社会各界人士 [1] - 香港社会各界反响热烈并掀起学习贯彻全会精神热潮 [1] 香港未来发展定位与机遇 - 香港各界明确方向将抓住中国式现代化建设的重大机遇并主动对接国家"十五五"规划 [1] - "十五五"规划建议提出发挥港澳背靠祖国、联通世界独特优势和重要作用巩固提升香港国际金融、航运、贸易中心地位支持香港建设国际创新科技中心 [2] - 香港将更好发挥独特优势和作用巩固提升国际金融、航运、贸易中心地位以更好融入和服务国家发展大局 [1] 具体领域发展重点 - 国际金融、航运、贸易中心地位在过去5年保持稳固全球竞争力与人才吸引力持续提升 [2] - 香港将发挥自身所长加强前瞻引领性基础研究加大应用场景建设和开放力度以对接国家加快高水平科技自立自强的部署要求 [2] - "十五五"规划建议提出的保持制造业合理比重构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系对香港谋划北部都会区及新田科技城发展具有重要意义 [3] - 香港法律及专业服务界可利用普通法制度优势在国家扩大高水平对外开放进程中迎来新的时代机遇助力外资进入内地及内地企业走出去 [3] 香港各界反响与行动 - 香港特区行政长官李家超表示特区政府在全会后即召开政府团队研习会社会各界随后发起全会精神学习宣讲活动 [1] - 香港特区政府政务司司长陈国基表示宣讲增强了对把握发展机遇及融入国家发展大局的紧迫感、信心和方向感 [1] - 港深创新及科技园有限公司将把握国家"十五五"规划机遇发挥园区"一河两岸""一区两园"独特优势助力海内外优秀创科企业落户香港培育创新发展新动能 [3] - 全国政协委员杨莉珊强调香港需以紧迫感和责任感将中央支持转化为切实行动与成果 [3]

监管处罚与公司动态 - 远大智能（ST远智）和*ST立方于12月2日被实施风险警示，股价当日分别下跌5.04%和19.94% [1] - *ST元成因触发交易类强制退市指标，于12月5日终止上市 [1][10] - ST远智及7名责任人被合计罚款2100万元，*ST立方及相关责任人被合计罚款4000万元，其中3人被采取10年证券市场禁入措施 [3][5][12] 财务造假细节 - ST远智2019年至2022年半年报存在虚假记载，涉嫌虚增收入约3.36亿元、虚增利润约9326万元 [2][3] - *ST立方2021年至2023年年报虚假记载，累计虚增营收6.38亿元，其中2021年和2022年虚增营收占比均超50% [2][5] - ST远智财务造假手段包括利用伪造的验收证明提前确认电梯销售收入，以及利用未实际履行的租赁协议确认租赁业务收入 [3] - *ST立方财务造假手段包括通过代理业务、融资性贸易、虚假贸易虚增营收和利润 [4] 公司基本面与历史问题 - ST远智2018年至2022年扣非净利润累计亏损超4亿元，2024年扣非净利润为-2076.98万元 [9] - *ST立方扣非净利润已连续五年亏损，2020年至2024年累计亏损超10亿元，2025年前三季继续亏损6224.7万元 [9] - 两家公司在遭遇行政处罚前均曾更正会计差错，ST远智更正后2020年和2021年由盈转亏，*ST立方因频繁更正会计差错导致年报被出具非标意见 [6][7][8] 市场趋势与专家观点 - 在全面注册制改革深化背景下，对问题公司的密集监管是“零容忍”体系与退市常态化机制协同发力的结果 [1][12] - 市场投资风格转变，资金正从“炒小炒差”、“博傻”转向避险和“选优”，投资理念日趋成熟 [1][13]