宏观经济与政策 - 1-10月全国一般公共预算收入186,490亿元，同比增长0.8%，税收收入增长1.7%至153,364亿元[12] - 1-10月全国一般公共预算支出225,825亿元，同比增长2.0%，中央本级支出增长6.3%[12] - 1-10月全国政府性基金预算收入下降2.8%至34,473亿元，但支出增长15.4%至80,892亿元[14] - 11月LPR连续6个月保持不变，1年期3.0%，5年期以上3.5%[22] - 10月全社会用电量同比增长10.4%至8,572亿千瓦时，第三产业用电量增长17.1%[26] 区域经济（河南） - 10月末河南省本外币贷款余额92,937.1亿元，同比增长5.9%，存款余额117,144.7亿元，增长8.5%[37] - 河南省前三季度社会融资规模增量7,316.5亿元，同比下降14.5%[38] - 前10个月河南省民营企业进出口连续10个季度增长，10月单月503亿元创纪录[40] 债券市场 - 本周央行净投放4,340亿元，DR007利率为1.44%[52] - 2025年截至11月21日，国债累计发行量同比增长19%，地方政府债增长27%[53] - 本周河南省债券净融资额48.24亿元，总发行量124.04亿元[58] 股票市场 - 全球主要股指普跌，深证成指周跌5.13%，恒生指数跌5.09%[66] - A股行业表现分化，银行板块跌幅最小（-0.89%），电力设备板块跌幅最大（-10.54%）[75] - 机构资金净流出医药生物（-321.54亿元）、电子（-503.19亿元）和电力设备（-653.02亿元）板块[78] - 北证50指数周跌9.04%，市盈率42.75倍，周成交金额895.73亿元[90] 券商板块 - 券商板块（证券Ⅱ）周跌4.93%，跑输沪深300指数1.16个百分点[99] - 券商板块平均市净率（P/B）为1.45倍，27家公司低于行业均值，2家公司跌破净资产[103]

核心业绩表现 - 公司2QFY26营收为204.52亿美元，同比增长14.6% [1] - 公司2QFY26 non-HKFRS净利润为5.12亿美元，同比增长25.2% [1] - 公司2QFY26归母净利润为3.40亿美元，同比下降5.1%，主要受认股权证相关的非现金公允价值收益1.48亿美元及可换股债券名义利息2847万美元影响 [1] - 整体业绩超出预期，因三大业务集团和全区域市场均实现双位数营收增长，且AI相关收入业务营收占比同比提升13个百分点至30% [1] 智能设备业务集团 - 2QFY26 IDG收入为151.07亿美元，同比增长11.8%，运营利润率为7.3% [2] - 3Q25全球PC出货量同比增长9.4%，联想PC出货量同比增长17.3%，增速高于行业，市占率达到25.5% [2] - 联想在全球Windows AI PC市场份额为31.1%，稳居全球第一 [2] - 具有五大AI特征的AI PC产品在中国内地笔记本中的出货占比达到30% [2] - 公司对2026下半财年PC收入实现双位数同比增长保有信心 [2] 基础设施方案业务集团 - 2QFY26 ISG收入为40.87亿美元，同比增长23.7% [3] - 2QFY26 ISG运营利润率为-0.78%，同比及环比分别提升0.3个百分点和1.2个百分点，减亏明显 [3] - 云基础设施业务营收创下同期历史新高，AI服务器收入实现高双位数增长，订单储备强劲 [3] 行业趋势与公司策略 - AI PC加速渗透推动公司结构性需求升级，公司正积极应对上游核心元器件涨价 [1] - 在上游存储供应紧张、涨价的压力下，公司凭借灵活的供应链管理、与关键供应商的长期合作关系及灵活的价格调整机制，具备较强的风险吸收能力 [2] 盈利预测与估值 - 机构维持FY2026/27盈利预测基本不变 [3] - 基于non-HKFRS净利润口径，当前股价对应2026/27财年9.3倍/8.0倍市盈率 [3] - 机构维持跑赢行业评级和14.8港元目标价，对应14.1/12.2倍FY2026/27市盈率，对应52%的上行空间 [3]

公司整体业绩 - FY25/26Q2实现营业收入204.52亿美元，同比增长14.58% [1] - 实现调整后净利润5.12亿美元，同比增长25.18%，净利润表现大幅超出预期 [1] - 公司收入小幅超出预期，净利润大幅超出预期 [1] IDG智能设备业务 - FY25/26Q2 IDG板块实现营业收入151.07亿美元，同比增长11.79% [1] - PC业务收入约为111亿美元，同比增长17.58%，增速远高于IDC公布的全球PC出货量10.32%的同比增速 [1] - 全球市场AIPC出货量占整体PC出货量的33% [1] - 中国市场AIPC出货量占笔记本总出货量的30%，较上一财季环比提升3个百分点，AIPC加速渗透 [1] - PC市场整体保持较高景气度，公司继续领跑行业 [1] ISG基础设施解决方案 - FY25/26Q2 ISG板块实现营业收入40.87亿美元，同比增长23.65% [2] - AI服务器业务实现高两位数增长，订单储备情况良好 [2] - 海神液冷技术收入同比大幅增长154% [2] - ISG板块经营利润为-3203.5万美元，较上一财季大幅减亏5348.5万美元 [2] - 预计在规模效应和全球供应链体系支持下，ISG板块将实现扭亏 [2] 盈利能力与成本控制 - FY25/26Q2公司毛利率为15.39%，环比提升0.66个百分点 [2] - 毛利率回升验证AI服务器业务转型推进良好 [2] - 公司供应链体系完善，为业内较大采购商，在过去部件涨价周期中积累了完备应对方案 [2] - 预计公司后续将有效应对存储涨价带来的影响 [2] 未来业绩展望 - 预计FY25/26-FY27/28财年实现收入794.9亿美元、915.5亿美元、1052.4亿美元 [3] - 预计FY25/26-FY27/28财年实现归母净利润16.7亿美元、20.3亿美元、24.3亿美元 [3] - 维持"买入"评级基于公司在PC市场的领先地位、AIPC产品推进以及AI服务器强劲增长 [3]

公司动态 - 兴图新科与中国信科旗下长江计算于11月21日在2025中国5G+工业互联网大会上联合展出视频智算一体机"超影系列" [1] - 该系列产品搭载公司自研的DPU零载加速卡 [1] 产品与技术 - 产品通过底层硬件创新应对存储成本上升等痛点 [1] - 产品旨在助力合作伙伴抢占视频服务器时代发展先机 [1]

公司对AI前景的评估 - 公司CEO认为AI不存在泡沫，未来需求将持续增长 [1] - AI的应用范围广泛，包括大语言模型、计算机视觉、自动驾驶和工业自动化等多个领域，其普惠化和深入应用才刚刚开始 [1] - 以互联网发展初期的基础设施投资类比，认为大规模AI基础设施投资将催生更多终端设备和应用发展 [1] 公司AI业务表现与产品 - 公司2025/26财年第二财季AI相关业务营收占总营收比例提升至30%，同比提升13个百分点 [1] - 公司已推出200余项AI技术及混合式AI产品组合 [1] - 公司自主研发的X-Engine端侧推理引擎显著优化了AI生文、生图速度及能耗表现 [1] 公司AI战略布局 - 公司正加速布局企业级AI基础设施，关注AI计算重心从公有云训练转向本地数据中心和边缘侧推理的趋势 [2] - 公司将通过混合式AI解决方案、垂直行业定制化服务及AI模型工厂等创新，推动企业客户智能化转型 [2] - 此战略旨在为公司打开新的市场空间，并助力企业基础设施业务重回盈利性增长轨道 [2] 行业供应链动态 - AI技术的快速发展推动全球对内存、闪存及固态硬盘等关键零部件需求激增 [2] - 近期存储芯片市场因供需失衡导致成本压力，短期内价格波动难以避免 [2] - 公司表示对此已具备成熟的应对机制 [2]

文章核心观点 - 全球商业文明的跨文化流动正通过技术合作与产业协作被重塑，中国科技企业参与全球顶级赛事的方式从品牌露出转向基础设施级别的深度合作[3] - 联想作为F1官方合作伙伴，其硬件设备在F1媒体与技术中心的跨洲实时内容生产体系中承担关键角色，展现出中国科技融入全球产业链的深度[3][6] - 联想与F1的合作模式从设备供应升级为共同构建系统的伙伴式协作，双方通过紧密的产品迭代机制应对极端工况挑战[9][10][11] - F1赛事数据处理对算力与延迟有极高要求，联想的高性能计算设备支撑其每场比赛处理约650TB数据，并为AI应用提供基础[6][14] - 中国市场的增长为F1提供重要观众基础，同时中国企业通过服务顶级赛事参与塑造体育全球化时代的基础设施[15] 中国技术走进F1幕后 - F1媒体与技术中心通过高速专线接收全球赛道端采集的画面、声音、遥测等信号，经处理后分发至约180个国家和地区[6] - 联想工作站、终端设备和专业显示系统用于实时制作、数据处理和远程制作部门，支持图像编辑、实时图形渲染等高强度任务[6] - F1每个比赛周末需处理约650TB数据，包括高清视频流和各类遥测信号，所有内容必须快速加工以确保全球观众实时观赛[6] - 联想提供ThinkStation工作站、ThinkVision显示器、边缘服务器和存储系统，参与赛事全球化运作的底层技术体系[7] 极端环境下的工程协作 - F1赛事设备面临高温、高湿、沙尘、暴雨和高频拆装等极端工况，需在长距离运输中保持稳定性[9] - 设备需适应不同国家气候条件，从潮湿环境到尘土飞扬赛区，并对运输震动累积有高可靠性要求[9] - "随到随用"成为设备性能首要标准，联想与F1形成紧密产品迭代机制，通过实际测试反馈推动散热设计、接口布局等细节优化[9] - 合作模式从传统供应链关系转为共同构建系统的伙伴式协作，双方共同面对挑战、分享压力[10] 算力、AI与中国市场 - F1对数据处理速度高度敏感，关键数据若晚到一两分钟即失去价值，强大算力可压缩处理时间提升观赛体验[14] - MTC运营团队约150人，后台系统包含数百个处理核心、多TB内存和百TB级高速存储，联想高性能设备承担关键节点任务[14] - AI逐步引入赛事运营和内容生成，对终端设备运算能力、稳定性和便携性提出新要求，未来解决方案将通过合作探索共同成型[14] - 中国大奖赛回归后，中国成为F1观众增长最显著区域之一，中国市场为技术应用提供本土化场景，同时中国企业通过服务顶级赛事参与全球产业逻辑塑造[15]

公司治理变更 - 公司于2025年4月24日召开第二届董事会第二十次会议审议通过变更注册资本及修订章程并办理工商登记的议案 [1] - 公司于2025年5月16日召开2024年度股东大会审议通过变更注册资本及修订章程并办理工商登记的议案 [1] - 公司于2025年7月29日召开第二届董事会第二十二次会议审议通过变更注册资本、经营范围及修订章程并办理工商登记的议案 [1] - 公司于2025年8月19日召开2025年第二次临时股东会审议通过变更注册资本、经营范围及修订章程并办理工商登记的议案 [1] - 公司于2025年11月21日完成相关工商变更登记及章程备案手续 [1]

公司战略与核心竞争力 - 公司以技术创新为核心引擎，围绕“云—网—安—算—存—端”进行持续研发投入 [1] - 公司在硬件、软件至场景化应用方面进行了多年积累和全面布局 [1] - 截至今年上半年，公司专利申请总量累积超过16000件 [1]

公司财务状况 - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为2.72亿元 [1] - 现金流状况较去年同期实现大幅改善 [1]

公司市值管理 - 公司高度重视市值管理工作，通过提高信息披露质量，加强与投资者沟通，如路演、反向路演、券商策略会、股东大会、在线互动等多种渠道，全方位强化与投资者的沟通桥梁，积极传递公司价值 [1] - 二级市场股票价格受到宏观经济、国家政策、行业发展等多种因素影响，良好的市值表现是公司和全体股东的共同愿望 [1] 投资者回报 - 公司注重对投资者的合理投资回报，自上市以来已连续18次进行现金分红，累计分红额高达48.86亿元 [1] - 公司近期首次开展中期分红，通过中期分红进一步强化与投资者的利益共享，传递对公司长期发展的信心 [1]