核心业绩表现 - 公司2QFY26营收为204.52亿美元，同比增长14.6% [1] - 公司2QFY26 non-HKFRS净利润为5.12亿美元，同比增长25.2% [1] - 公司2QFY26归母净利润为3.40亿美元，同比下降5.1%，主要受认股权证相关的非现金公允价值收益1.48亿美元及可换股债券名义利息2847万美元影响 [1] - 整体业绩超出预期，因三大业务集团和全区域市场均实现双位数营收增长，且AI相关收入业务营收占比同比提升13个百分点至30% [1] 智能设备业务集团 - 2QFY26 IDG收入为151.07亿美元，同比增长11.8%，运营利润率为7.3% [2] - 3Q25全球PC出货量同比增长9.4%，联想PC出货量同比增长17.3%，增速高于行业，市占率达到25.5% [2] - 联想在全球Windows AI PC市场份额为31.1%，稳居全球第一 [2] - 具有五大AI特征的AI PC产品在中国内地笔记本中的出货占比达到30% [2] - 公司对2026下半财年PC收入实现双位数同比增长保有信心 [2] 基础设施方案业务集团 - 2QFY26 ISG收入为40.87亿美元，同比增长23.7% [3] - 2QFY26 ISG运营利润率为-0.78%，同比及环比分别提升0.3个百分点和1.2个百分点，减亏明显 [3] - 云基础设施业务营收创下同期历史新高，AI服务器收入实现高双位数增长，订单储备强劲 [3] 行业趋势与公司策略 - AI PC加速渗透推动公司结构性需求升级，公司正积极应对上游核心元器件涨价 [1] - 在上游存储供应紧张、涨价的压力下，公司凭借灵活的供应链管理、与关键供应商的长期合作关系及灵活的价格调整机制，具备较强的风险吸收能力 [2] 盈利预测与估值 - 机构维持FY2026/27盈利预测基本不变 [3] - 基于non-HKFRS净利润口径，当前股价对应2026/27财年9.3倍/8.0倍市盈率 [3] - 机构维持跑赢行业评级和14.8港元目标价，对应14.1/12.2倍FY2026/27市盈率，对应52%的上行空间 [3]