财务表现 - 截至2025年6月30日止六个月 公司营业额为78.90亿港元 较2024年同期的92.92亿港元下降15% [1] - 整体毛利为9.86亿港元 低于2024年上半年的11.35亿港元 整体毛利率维持在12% [1] - 公司拥有人应占期内溢利为2.51亿港元 同比减少7% [1] 业务分部表现 - 销售及输送天然气业务营业额67.17亿港元 同比下降8% 主要因国内经济环境变化及气温偏高导致销输气量减少6% 毛利率保持12% [2] - 燃气管道建造及接驳业务营业额2.92亿港元 同比下降18% 毛利率从26%提升至37% 受益于统一采购及成本控制 [2] - 开采及生产原油天然气业务营业额2.47亿港元 较2024年同期的2.43亿港元稳中有增 [2] - 煤基清洁能源业务营业额6.34亿港元 同比大幅下降54% 主要因环保要求提升导致产能检修改造 [2] 经营环境与应对措施 - 天然气销售业务受全国气温偏高及经济环境影响 销输气量减少6% [2] - 燃气管道建造业务面临房地产行业持续低迷的挑战 [2] - 煤基清洁能源业务因地方政府环保政策收紧 进行部分检修改造 公司积极协调产能 预计下半年恢复至平稳水平 [2]

公司董事会会议 - 公司第五届第八次董事会会议于2025年8月26日在山东省济南市历城区经十东路33399号水发大厦10层公司会议室召开 [1] - 会议审议了《关于公司2025年半年度报告及摘要的议案》等文件 [1] 公司营业收入构成 - 2024年1至12月份营业收入构成为：能源综合服务业占比57.57% [1] - LNG(LPG)气体销售占比31.57% [1] - 燃气设备业务占比10.24% [1] - 其他业务占比0.62% [1] 行业市场情况 - 宠物产业市场规模达3000亿元 [1] - 宠物产业市场大爆发 行业上市公司"涨"声一片 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 布局底仓与灵活进攻一样重要，一篮子“高分红 × 低波动”的红利资产能在收益与回撤间保持优势，为组合提供“减震垫”，用稳定现金流和低 β 压住波动，再用剩余仓位捕捉景气错配 [3] - 在红利池里放大收益，需叠加低波、盈利质量或机构持仓等第二道过滤，剔除隐患，放大泛红利资产收益 [3] - 在红利底仓之上，把握产业周期从左侧到右侧带来的系统性超额机遇，优先关注“利润受压但现金流仍稳”的企业，结合供需两端筛选赛道，初期建观察仓，盈利拐点确认后加仓，以盈利走弱或毛利倒挂作退出信号 [3] 根据相关目录分别进行总结 底仓配置必要性：“纯左侧”与“纯右侧”不可取 - 极端左侧抄底或右侧追涨长期收益低且回撤深，红利组合能稳定提供两位数年化收益，回撤可控，应增加“高分红 + 低 β”敞口作底仓，待机遇时加仓景气行业 [7] - 红利指数跌幅浅，充当止损垫，Sharpe 曲线稳，以更低尾部风险守住本金，提供持续 β，是优质底仓选择 [10] - 红利资产自带“低买高卖”自我纠偏，能控制回撤，保持正的风险 - 收益效率，无需择时 [12] - 红利资产在不同持有窗口取得正收益概率高，叠加低波筛选优势放大，以红利低波或质量低波作底仓，辅以适度股息率单因子筛选的红利 ETF，可实现胜率、收益和回撤控制 [21] 股息率单因子陷阱 - 纯股息因子不完全可取，只按“高股息”挑股票收益抬不动、回撤大，需叠加低波或盈利质量筛选，规避伪高息等雷区 [29] - 列举工业公司、金融机构、交运公司和材料公司四个案例，说明“高股息”可能是假象，需满足相关条件避免陷阱 [37][40][44][50] 高股息 Smart - Beta 的失真风险 - 以“红利质量”与“红利潜力”为代表的改良指数防御失效，波动更大、回撤更深，原因是风格漂移与风险敞口失控 [60] - 三大红利指数选股与权重规则不同，红利质量与潜力指数因估值、集中度高，β 偏高且频繁换仓追高，回撤高于中证红利 [64] - 中证红利、红利质量和红利潜力指数行业暴露与漂移明显，不设行业上限与低波约束，难以担当稳健底仓 [67][71][75] 红利低波增强的潜在打开方式 - 红利 + 定价权思路，对全 A 上市公司打分排序，选取综合得分前二十股票等权纳入组合，十年回测显示该组合收益领先、回撤小 [83][84] - 考虑机构参与率，机构深度参与的标的风险 - 收益曲线更顺，应叠加机构参与率视角构建红利组合 [89] 底仓不止红利：质量低波与现金奶牛 - 质量低波攻守兼备，用 ROE 等指标筛选，波动率倒数加权，五年滚动净值约翻 1.6 倍，年化回报稳在低两位数，波动与回撤削减近三成 [94] - 红利资产长期收益主要来自稳健派息和利润，非估值抬升 [98] - 现金奶牛增强框架从六大维度对高股息组合暗雷体检，针对缺陷给出增强手段，实现“先排雷、再增效” [108] 产业周期反转：从左侧到右侧 - 产业周期存在一致性规律，产业拐点时多维指标同向拐点，行业维度和细分行业与公司维度均有一致性监测思路 [111][112][114] - 产业周期反转与底仓轮动思路，以“三盏灯”判定产业拐点，三灯同亮可大举进攻，否则持有红利底仓 [115]

股东户数变动 - 截至2025年6月30日股东户数为3.13万户，较3月31日增加3804户，增幅13.84% [1] - 户均持股数量由上期4.05万股减少至3.55万股，户均持股市值为26.9万元 [1] - 股东户数变动呈现波动特征：2024年9月30日至12月31日增加1777户（增幅5.91%），2025年3月31日减少4368户（降幅13.71%） [2] 行业对比 - 燃气行业平均股东户数为2.44万户，公司股东户数高于行业平均水平 [1] - 燃气行业A股上市公司户均持股市值为31.63万元，公司户均持股市值26.9万元低于行业水平 [1] 股价与资金流向 - 2025年3月31日至6月30日区间股价跌幅2.32% [1][2] - 同期主力资金净流出1.87亿元，游资资金净流入2200.78万元，散户资金净流入1.65亿元 [2] - 近3个月融资净流入1.31亿元，融券净流入22.19万元 [2] 历史数据对比 - 2024年9月30日户均持股市值28.84万元，户均持股数3.70万股 [2] - 2024年12月31日户均持股市值29.50万元，户均持股数3.49万股 [2] - 2025年3月31日户均持股市值32.77万元，户均持股数4.05万股 [2]

财务表现 - 公司报告期实现营收11.89亿元 同比下降7.40% [1] - 归母净利润亏损6106万元 [1] - 扣非净利润亏损1425万元 [1] - 基本每股收益为-0.13元 [1]

公司财务活动 - 全资子公司宝鸡美能和神木美能拟向招商银行西安分行申请开立国内信用证用于结算供应商货款 [1] - 公司为两家全资子公司提供担保 合计担保金额不超过人民币2亿元 担保期限自股东大会审议通过之日起两年 [1] - 本次担保后公司及控股子公司对外担保额度总额为人民币2亿元 占最近一期经审计净资产的15.4% [1] 公司基本情况 - 公司2024年1至12月份营业收入构成中城镇燃气占比100.0% [1] - 公司当前市值为30亿元 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入3.88亿元，同比增长19.08% [1] - 净利润5153.08万元，同比增长30.15% [1] 股东回报 - 拟向全体股东每10股派发现金红利1.5元（含税） [1]

公司基本情况 - 公司股票简称水发燃气 股票代码603318 在上海证券交易所上市 曾用简称派思股份 [1] - 董事会秘书于颖 证券事务代表李丽 联系电话0531-88798141 电子信箱dmbgs@energas.cn 办公地址山东省济南市历城区经十东路 [1] - 报告期末股东总数30,282户 无表决权恢复的优先股股东 [2] 财务表现 - 总资产41.56亿元 较上年末下降1.5% [1] - 营业收入11.89亿元 同比下降7.4% [1] - 利润总额亏损430.79万元 同比下降103.64% [1] - 归属于上市公司股东净利润亏损6105.70万元 同比下降218.33% [1] - 扣除非经常性损益净利润亏损1425.43万元 同比下降132.29% [1] - 基本每股收益-0.13元/股 同比下降218.18% [1] - 加权平均净资产收益率-4.28% 同比减少7.26个百分点 [1] 股权结构 - 控股股东水发集团有限公司持股24.35% 数量11176.89万股 其中质押9811.32万股 [2] - 山东水发控股集团有限公司持股16.45% 数量7552.63万股 无质押冻结 [2] - 大连派思投资有限公司持股3.11% 数量1427.34万股 全部冻结 [2] - 水发燃气集团有限公司持股2% 数量918.14万股 [2] - Energas Ltd持股1.21% 数量554.49万股 全部冻结 [2] - 水发集团有限公司与山东水发控股集团有限公司 水发燃气集团有限公司存在关联关系 [2] - 大连派思投资有限公司与Energas Ltd存在关联关系 [3] 控制权变更 - 2025年3月25日控股股东变更为水发集团有限公司 [4] - 实际控制人仍为山东省国资委 [4] - 相关公告于2024年12月20日披露于上海证券交易所网站 [4]

行业基本情况 - 2025年上半年国内天然气产量1308.3亿立方米，同比增长5.9% [4] - 液化天然气产量1366.6万吨，同比增长19.5% [4] - 天然气进口量5955万吨，同比下降7.9%，其中液化天然气进口量3011万吨，同比下降20.8% [4] - 气态天然气进口量2944万吨，同比增长10.4% [4] - 国内天然气表观消费量2080.58亿立方米 [4] - 国家能源局发布《2025年能源工作指导意见》，要求天然气产量保持较快增长 [4] 公司业务结构 - 公司形成燃气运营、LNG业务、燃气设备制造和分布式能源服务四大业务板块 [4] - 燃气运营业务包括城镇燃气销售和安装服务，由淄博绿周、高密豪佳等6家子公司运营 [4] - LNG业务通过鄂尔多斯水发等子公司运营液化天然气生产销售 [4][11] - 燃气设备业务为天然气输配提供压力调节系统和预处理系统 [4] - 分布式能源业务采用天然气热电冷三联供模式 [4] 经营业绩表现 - 2025年上半年营业收入11.89亿元，同比下降7.40% [2] - 归属于上市公司股东净利润-6105.70万元，同比下降218.33% [2] - 扣除非经常性损益后净利润-1425.43万元，同比下降132.29% [2] - 经营活动现金流量净额9222.77万元，同比增长389.83% [9] - 投资活动现金流量净额1.78亿元，主要因收到东营胜动股权转让款 [9] - 筹资活动现金流量净额-2.56亿元，主要因支付胜动燃气并购款 [9] 各业务板块经营数据 - 燃气运营业务新增工商业用户1817户，新增合同气量7.94万m³/日 [6] - 销气量2.22亿m³，同比下降1.77% [6] - 供热量1.8万GJ，同比减少4.6% [6] - 供生活热水5674吨，同比增长26.96% [6] - 供蒸汽672.4吨，同比增长7.48% [6] 重大投资与并购 - 2025年4月收购庆阳兴瑞能源65%股权，投资金额2210万元 [10] - 收购产生投资收益207.14万元 [10] - 胜动燃气于2024年9月纳入合并报表范围 [2] 诉讼事项影响 - 与辽宁三三工业存在未决诉讼，计提预计负债4991.11万元 [3][10] - 该事项导致营业外支出4991.11万元 [10] 研发与创新能力 - 研发费用636.13万元，同比下降32.62% [9] - 公司获得高新技术企业、辽宁省专精特新中小企业等认证 [8] - 已授权专利数量达到一定规模 [8] - 通过ISO9001质量管理体系认证和ASME认证 [8] 资产与负债状况 - 总资产41.56亿元，较上年末下降1.50% [2] - 境外资产3328.85万元，占总资产比例0.80% [10] - 在建工程增加主要因并购庆阳兴瑞能源及胜动燃气新项目设备采购 [10] - 预计负债增加主要因计提辽宁三三工业诉讼预计负债 [10] 战略发展举措 - 控股股东变更为水发集团，实际控制人为山东省国资委 [1][7] - 公司更名为水发燃气，品牌效应提升 [7] - 完成全产业链布局，从上游LNG生产到下游燃气应用 [8] - 山东区域深耕城燃资产，蒙东区域依托570公里长输管线优势 [13] - 陇东区域收购庆阳兴瑞能源，优化产业布局 [13]

燃气板块整体表现 - 燃气板块较上一交易日上涨0.34% [1] - 上证指数下跌0.39%至3868.38点 深证成指上涨0.26%至12473.17点 [1] - 板块主力资金净流入911.08万元 游资资金净流入6288.09万元 散户资金净流出7199.17万元 [2] 领涨个股表现 - 首华燃气(300483)领涨4.66% 收盘价13.03元 成交量25.86万手 成交额3.34亿元 [1] - 九丰能源(605090)上涨4.18% 收盘价29.91元 成交量20.31万手 成交额6.06亿元 [1] - 德龙汇能(000593)上涨2.24% 收盘价6.85元 成交量13.33万手 成交额9111.90万元 [1] 资金流向特征 - 首华燃气获主力净流入3347.14万元 占比10.02% 游资净流入494.15万元 占比1.48% [3] - 德龙汇能主力净流入1938.65万元 占比21.28% 但游资净流出703.49万元 占比7.72% [3] - 九丰能源主力净流出4580.22万元 占比7.56% 游资净流入1219.26万元 占比2.01% [3] 下跌个股表现 - 中泰股份(300435)下跌5.64% 收盘价16.57元 成交量27.79万手 成交额4.60亿元 [2] - 陕天然气(002267)下跌2.92% 收盘价8.63元 成交量30.78万手 成交额2.64亿元 [2] - 成都燃气(603053)下跌1.95% 收盘价10.58元 成交量10.15万手 成交额1.08亿元 [2]