股价与交易表现 - 11月12日盘中下跌2.03%，报59.01元/股，成交金额8814.88万元，换手率0.48%，总市值179.61亿元 [1] - 主力资金净流出776.75万元，特大单买卖占比分别为3.51%和4.64%，大单买卖占比分别为14.94%和22.62% [1] - 今年以来股价累计上涨66.93%，近5日、近20日和近60日分别上涨5.32%、2.98%和2.09% [1] - 今年以来1次登上龙虎榜，最近一次为6月6日，龙虎榜净买入-2673.30万元，买入和卖出总额分别占总成交额的23.81%和26.34% [1] 公司基本情况 - 公司全称为烟台中宠食品股份有限公司，位于山东省烟台市，成立于2002年1月18日，于2017年8月21日上市 [1] - 主营业务为犬用及猫用宠物食品的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：宠物零食62.89%，宠物主粮32.21%，宠物用品及其他4.90% [1] 行业与股东结构 - 所属申万行业为农林牧渔-饲料-宠物食品，概念板块包括QFII持股、融资融券、中盘、宠物经济、新零售等 [2] - 截至10月20日，股东户数为4.30万，较上期减少3.09%，人均流通股7071股，较上期增加3.19% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第四大股东，持股1432.28万股，较上期减少700.92万股，东方红产业升级混合为新进第九大股东，申万菱信新动力混合A退出十大股东之列 [3] 财务业绩与分红 - 2025年1-9月实现营业收入38.60亿元，同比增长21.05%，归母净利润3.33亿元，同比增长18.21% [2] - A股上市后累计派现3.22亿元，近三年累计派现2.64亿元 [3]

行业投资评级 - 报告对农林牧渔行业整体持“看好”评级，具体子行业和公司存在分化 [2] 核心观点 - 2025年前三季度农林牧渔板块业绩整体小幅增长，但第三季度同环比均显著下滑，子行业分化加剧 [2][11][13] - 生猪养殖行业因供给增加导致价格下跌，三季度再现行业性亏损，产能去化预期加强，建议关注头部企业左侧布局机会 [2][16][52] - 肉鸡养殖板块白鸡盈利磨底、黄鸡景气回落，但行业格局稳固，头部企业具备长期价值 [2][53][94] - 宠物食品内销保持高景气，国产品牌市占率加速提升，外销受关税扰动短期承压，长期成长性明确 [2][95][109] - 动物保健板块受益于存栏高位及新品放量，业绩增长显著，关注创新疫苗等蓝海市场机会 [2][110][119] 按目录结构总结 农林牧渔板块业绩综述 - 2025Q1-3申万农林牧渔板块归母净利润369.4亿元，同比+11%，5个子行业利润同比增长，动物保健（+96%）、农产品加工（+50%）领涨 [11][12] - 2025Q3板块归母净利润95.9亿元，同比-58%，环比-27%，仅4个子行业实现同比增长，养殖业（-69%）、渔业（-154%）大幅下滑 [13][15] 生猪养殖 - 2025Q3猪价加速下跌至13.8元/公斤（同比-28.9%），自繁自养头均盈利43元（环比-21.2%），外购仔猪亏损117元/头，成本分化显著（头部企业超200元/头） [16][19][32][33] - 15家上市猪企前三季度出栏量1.42亿头（同比+30%），牧原股份出栏6889万头（+37%），但行业资本开支同比-10.4%，产能扩张放缓 [21][22][36] - 行业产能进入加速去化阶段，政策与亏损共同驱动左侧布局机会，建议关注牧原股份、温氏股份等头部企业 [52] 肉鸡养殖 - 白羽肉鸡：祖代种鸡更新量同比-22%，但终端供应仍增（商品代鸡苗+4%），价格承压（商品代鸡苗-22%），下游企业圣农发展净利润同比+203% [53][59][60] - 黄羽肉鸡：青脚麻鸡均价4.6元/斤（同比-15.4%），立华股份、湘佳股份净利润合计3.1亿元（同比-75.2%），行业盈利回落但格局稳固 [53][78][94] - 建议关注白鸡板块圣农发展、黄鸡板块立华股份的周期修复机会 [94] 宠物食品 - 前三季度4家公司营收103.0亿元（同比+17.7%），净利润10.1亿元（+4.2%）；但Q3外销受关税拖累，对美出口额同比-25.6% [95][98][99] - 内销线上GMV同比+11%，乖宝、中宠、佩蒂市占率分别提升至9.9%、2.3%、0.6%，国产品牌加速高端化 [100][101] - 销售费用率同比上升（乖宝宠物+2.9pct），但长期看好行业集中度提升，建议关注乖宝宠物、中宠股份等 [102][109] 动物保健 - 前三季度9家企业营收132.7亿元（同比+18.6%），净利润15.9亿元（+70.2%），疫苗批签发量同比+11% [110][114][115] - 科前生物等企业因新品（如猪瘟-伪狂犬疫苗）放量业绩突出，传统市场同质化竞争激烈，建议关注非洲猪瘟疫苗、宠物动保等新方向 [110][119]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 2025年前三季度农林牧渔板块业绩整体小幅增长，但第三季度同环比均显著下滑，子行业表现分化 [3][16][18] - 生猪养殖行业因供给增加导致猪价下跌，三季度再现行业性亏损，产能去化有望加速，建议关注左侧布局机会及头部猪企价值重估 [3][22][57] - 肉鸡养殖板块白鸡盈利继续磨底，黄鸡景气大幅回落，建议关注供给端见顶回落预期及格局稳固的头部企业 [3][58][97] - 宠物食品内销保持高景气，头部国产品牌市占率加速提升，外销受加关税影响拖累业绩，看好行业中长期成长性 [3][98][112] - 动物保健板块受益于养殖存栏高位，业绩实现高增长，关注新产品带来的蓝海市场增量 [3][113][124] 按目录章节总结 农林牧渔板块2025年三季报业绩综述 - 2025Q1-3申万农林牧渔板块归母净利润为369.4亿元，同比增长11% [16] - 8个二级子行业中，5个子行业利润同比增长，动物保健Ⅱ（+96%）、农产品加工（+50%）、饲料（+22%）增速领先 [3][16] - 2025Q3板块归母净利润为95.9亿元，同比大幅下降58%，环比下降27% [18] - 三季度仅4个子行业利润同比增长，农产品加工（+169%）、动物保健Ⅱ（+108%）表现突出，而养殖业（-69%）、饲料（-43%）等业绩同比下滑 [3][18] 重点子行业2025年三季报业绩回顾分析 生猪养殖 - 2025Q1-3主要生猪养殖企业合计实现归母净利润216.3亿元，同比增长9.9%；但25Q3净利润为57.1亿元，同比大幅下降68.4% [22] - 25Q3全国外三元生猪均价为13.8元/公斤，同比下跌28.9%，环比下跌5.1% [3][25] - 15家上市猪企25Q1-3出栏生猪1.42亿头，同比增长30% [3][27] - 行业盈利大幅回落，25Q3自繁自养平均盈利约43元/头，环比下降21.2%，外购仔猪养殖亏损约117元/头 [3][36] - 猪企头均盈利显著分化，成本领先的企业如神农集团、牧原股份头均盈利仍超过200元/头 [3][38] - 上市猪企资金压力加大，扩张放缓，预计四季度在养殖亏损和政策引导下产能将加速调减 [3][40][56] 肉鸡养殖 - **白羽肉鸡**：25年前三季度祖代种鸡更新量同比减少22%，但父母代雏鸡和商品代鸡苗供应量分别增长5%和4%，终端供应充裕 [3][58] - 除父母代鸡苗价格上涨7%外，商品代鸡苗、毛鸡、鸡肉价格同比分别下跌22%、8%、5% [3][58] - 五家白羽鸡上市公司25Q1-3合计营收243.4亿元（+5.3%），归母净利润11.9亿元（+104.6%），下游企业如圣农发展业绩同比大幅增长203% [3][64][65] - **黄羽肉鸡**：25Q1-Q3青脚麻鸡销售均价4.6元/斤，同比下跌15.4% [3][79] - 两家黄鸡上市公司（立华股份、湘佳股份）25Q1-3合计营收167.7亿元（+7.0%），但归母净利润3.1亿元，同比大幅下降75.2% [3][79][84] 宠物食品 - 四家宠物食品公司25Q1-3合计营收103.0亿元，同比增长17.7%；归母净利润10.1亿元，同比增长4.2% [3][98] - 受加关税影响，25Q3业绩同环比下滑，归母净利润3.2亿元，同比下降17.5%，环比下降11.4% [3][98] - 外销承压，25年1-9月中国宠物食品对美出口额10.4亿元，同比下降25.6% [3][101] - 内销景气，头部品牌线上GMV高速增长，乖宝、中宠、佩蒂25年1-9月线上GMV分别同比增长39%、24%、24%，市占率持续提升 [3][103][104] - 企业加大销售费用投放抢占市场，25Q1-3乖宝宠物销售费用率同比提升2.9个百分点至21.8% [105] 动物保健 - 养殖存栏高位拉动需求，动物保健板块9家企业25Q1-3合计营收132.7亿元（+18.6%），归母净利润15.9亿元（+70.2%） [3][113][114] - 25Q3板块归母净利润6.0亿元，同比增长42.3% [113][114] - 25年前三季度全国疫苗批签发16153批，同比增长11% [118] - 部分企业如科前生物因新产品（如猪瘟-伪狂犬疫苗）销售布局加快，业绩增速更为突出 [3][113] 投资分析意见 - 生猪养殖板块建议关注牧原股份、温氏股份等头部猪企在产能去化背景下的左侧布局机会及确定性价值重估 [4][57][125] - 肉鸡养殖板块建议关注白羽肉鸡的圣农发展以及黄羽肉鸡的立华股份 [4][97] - 宠物食品赛道建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等市占率持续提升的头部国产品牌 [4][5][112] - 动物保健板块建议关注科前生物、瑞普生物、生物股份等在新品种疫苗领域有布局的企业 [5][124]

股价表现与资金流向 - 11月11日盘中股价上涨2.09%至17.61元/股，成交额4227.88万元，换手率1.52%，总市值43.82亿元 [1] - 当日主力资金净流入4.00万元，特大单买入231.28万元（占比5.47%）卖出491.08万元（占比11.62%），大单买入839.99万元（占比19.87%）卖出576.20万元（占比13.63%） [1] - 今年以来股价累计上涨1.27%，近5个交易日上涨7.84%，近20日下跌2.55%，近60日上涨10.27% [2] 公司基本情况 - 公司全称为佩蒂动物营养科技股份有限公司，位于浙江省温州市，成立于2002年10月21日，于2017年7月11日上市 [2] - 主营业务为宠物食品的研发、生产和销售，其收入构成中宠物食品占比98.05%，其他业务占比1.95% [2] - 公司所属申万行业为农林牧渔-饲料-宠物食品，概念板块包括宠物经济、小红书概念、出海概念、小盘等 [2] 股东结构与财务表现 - 截至10月10日，公司股东户数为1.78万户，较上期减少0.88%，人均流通股为9119股，较上期增加0.88% [2] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入10.89亿元，同比减少17.68%，归母净利润1.14亿元，同比减少26.62% [2] 分红记录 - A股上市后累计派发现金红利2.10亿元，近三年累计派现8473.18万元 [3]

涉及的行业与公司 * 行业：农业（农林牧渔）及其子行业，包括生猪养殖、种业、动物保健、饲料、宠物食品、禽养殖、橡胶等[1][3][4] * 公司：提及的龙头或重点公司包括牧原、温氏、立华、神农、天康、海大、乖宝、中宠、中粮糖业等[1][5][9][13] 农业板块整体表现与估值 * 农业板块在申万31个一级行业中表现中等偏下，自2024年9月24日以来涨幅排名第22位，自2025年4月7日以来排名上升至第17位[3] * 农业板块估值水平较低，自2018年以来的PB分位数为35.2%，在申万31个子行业中排名第30位，仅高于食品饮料行业[3] * 各子板块表现分化，自2024年9月24日以来，动物保健涨幅最大达73%，饲料、农产品加工、渔业涨幅在45%-47%之间，种植和养殖涨幅分别为35%和28%[4] * 部分个股涨幅靠前，但主要由新消费主题等特定事件驱动，缺乏一致的产业逻辑和板块效应[4][5] 潜在投资机会与驱动因素 * 反内卷政策的持续推进可能成为顺周期板块的重要驱动力[6] * 农业各细分领域估值较低提供了投资机会[6] 生猪养殖领域 * 核心预期：在供给增加、成本降低、消费回升的三重预期下，有望成为资金追捧方向[1][9] * 政策预期：由于猪价下跌及产能去化，预计政策端将推出强力干预措施，年底前需去化至少100万头能繁母猪以达到3900万头的政府合理规模目标[6][7] * 数据支持：截至2025年9月底，能繁母猪数量为4035万头，较6月底仅减少8万头，同比下降28万头[7] * 成本与猪粮比：中国可能增加对美国农产品的采购（如1200万吨大豆及小麦和高粱），这将降低饲料粮成本，并可能扩大猪粮比，提振市场预期[1][8] * 关注标的：推荐龙头标的牧原、温氏、立华，以及低成本或有成长属性的神农、天康[9] 其他子行业观点 * 种业板块：投资机会主要依赖政策驱动（如年末转基因政策文件执行、一号文件发布）和阶段性粮价反弹，过去两个月国内玉米价格下跌约10%可能带来短周期的强烈价格修复[10][11] * 宠物食品行业：面临国内竞争加剧（销售费用上升）和中美关税战影响，但头部企业如乖宝、中宠有望凭借资金实力和品牌经验胜出，需等待竞争格局优化和新消费板块重新获得资金关注[13] * 禽养殖行业：每年10月至次年2月为禽流感高发季，法国已将禽流感风险警戒线调至高级，需关注法国、美国、新西兰等地禽流感爆发可能刺激的投资机会[2][14] * 橡胶行业：短期内交易海南封关主题，长周期持坚定看好态度，但受阶段性高产和合成橡胶低价影响[12]

白酒行业核心观点 - 战略性看多白酒行业，判断行业已进入底部战略性布局期，预计基本面拐点将于2026年第三季度出现，若基本面如期修复，2026年底至2027年将迎来估值与业绩的双击 [2][9][10] - 复盘2012-2015年板块表现，股价拐点领先于基本面拐点出现，对中长期资金而言，已可对优质企业进行长期定价 [2][9][10] - 重点推荐泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、五粮液，并建议关注迎驾贡酒、金徽酒、古井贡酒、今世缘、洋河股份等 [2][9][10] 白酒行业基本面分析 - 2025年第三季度白酒板块加速出清，预计2026年第三季度迎来基本面拐点，2025年第三季度行业整体动销预计同比下降20%-30%，相较于2023年第三季度下降了50%左右 [10] - 从报表端看，头部品牌在2025年第一季度仍实现增长，但自2025年第二季度外部需求结构显著扰动以来，行业需求环境承压，头部品牌报表端开始出清，2025年第三季度进一步加速出清并开始触底 [10] - 展望未来，预计2026年第一季度动销同比仍有双位数下滑压力，报表端继续释放压力，2026年第二季度有望企稳 [10] 白酒行业估值与持仓分析 - 截至2025年10月31日，白酒板块绝对PE水平为18.7倍，低于2011年至今的均值水平27.6倍，相对PE倍数（相对上证综指）为1.14倍，低于均值水平2.01倍，估值处于历史中枢下方，安全边际充足 [10] - 大部分白酒公司当前股息率在3%以上，未来分红率有望继续提升，具备中长期投资价值 [10] - 2025年第三季度白酒板块重仓股持股市值占基金股票投资市值比为5.52%，环比下降1.26个百分点，回落至2017年第二季度水平，低于2009年以来的平均值 [10] 周期行业基金分析 - 基于基金持仓，将周期行业基金分类为5类：周期+卫星、板块轮动、细分赛道、周期轮动、周期均衡，大部分基金经理采用的策略为“周期+卫星”和“细分赛道”（资源、能源类为主） [2][9][10] - 周期行业基金在长期能创造相对稳定的超额收益，相对擅长选股的行业包括公用事业、基础化工、石油石化、有色金属，部分时段有突出选股能力的行业包括建筑材料、交通运输、煤炭、钢铁 [2][9][10] - 对比周期行业基金所选周期股与全行业基金所选周期股，周期行业基金经理的周期股选股能力更为突出 [2][9][10] 周期行业基金筛选与风格 - 筛选周期行业基金可参考定量指标：超额业绩动量、顺逆环境表现、选股能力、左右侧投资能力，对于轮动型产品额外考虑其细分赛道轮动效果 [13] - 七大维度对比不同风格特征：高换手并非指向高回报；产品多偏向高股息、高ROE风格，以中大市值股票为主；大部分基金持股多为特质股；资源品基金更偏右侧，能源更偏左侧 [10] - 可通过选股收益分布的偏度、峰度系数找到选股能力置信度强的基金经理，并通过寻找相似基金及顺境逆境能力分析来刻画其环境适应能力 [10] 化妆品医美行业动态 - 2025年10月31日至11月7日期间，申万美容护理指数下滑3.1%，其中化妆品指数下滑2.6%，个护用品指数下滑0.9%，板块表现弱于市场 [14] - 2025年双11大促，结合天猫战报及蝉妈妈数据，预计上美股份在主品牌韩束稳健增长及子品牌共同发力下，主渠道抖音表现亮眼，毛戈平抖音天猫双渠道稳健增长，天猫李佳琦首日出现售罄 [14] - 在9月双11抢跑及多平台竞争背景下，上美股份、毛戈平10月稳健增长，奠定第四季度业绩 [14] 化妆品医美公司业绩 - 珀莱雅2025年前三季度累计营收70.98亿元（同比+1.89%），归母净利润10.26亿元（同比+2.65%），但第三季度营收17.36亿元（同比-11.63%），归母净利润2.27亿元（同比-23.64%） [14] - 上海家化2025年第三季度收入14.83亿元，同比增长28%，归母净利润1.40亿元，前三季度营收49.61亿元，同比增长10.8%，归母净利润4.05亿元，同比增长149% [14] - 若羽臣2025年第三季度营收8.19亿元（同比+123.4%），归母净利润0.33亿元（同比+73.2%），前三季度营收21.38亿元（同比+85.3%），归母净利润1.05亿元（同比+81.6%） [14] 人工智能+行业前景 - “人工智能+”被定位为继“互联网+”后的新一轮顶层设计，2025年发布的《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》与2015年的“互联网+”指导意见具有相似的历史地位 [16] - 推动应用爆发的核心在于加大数据供给、鼓励算法开源、推动算力普惠，旨在系统性地构建基础性条件，让开发者与企业能便捷获取AI核心资源 [16] - 垂直应用将从“便利化”迈向“个性化”，重点领域包括AI+教育、AI+医疗、AI+文娱、AI+政务，预计将率先爆发 [16] 农林牧渔行业业绩总结 - 2025年前三季度农林牧渔板块归母净利润同比增长11%，有5个子行业利润同比上涨：动物保健Ⅱ（+96%）、农产品加工（+50%）、饲料（+22%）、养殖业（+5%）、种植业（+0.4%） [18] - 2025年第三季度板块整体业绩同环比均下滑，4个子行业归母净利润同比上涨：农产品加工（+169%）、动物保健Ⅱ（+108%）、种植业（+48%）、农业综合Ⅱ（+29%） [18] - 生猪养殖方面，2025年第三季度猪价显著走弱，全国外三元生猪均价为13.8元/公斤（同比-28.9%，环比-5.1%），行业自繁自养平均盈利约43元/头（环比-21.2%），外购仔猪养殖亏损约117元/头（环比-62.9%） [18] 宠物食品与动物保健 - 2025年前三季度4家宠物食品公司合计营收103.0亿元（同比+17.7%），归母净利润10.1亿元（同比+4.2%），但第三季度受加关税影响，业绩同环比均下滑 [22] - 内销方面，头部国产品牌表现亮眼，乖宝、中宠、佩蒂2025年1-9月线上GMV分别同比增长39%、24%、24%，市占率分别为9.9%、2.3%、0.6%，同比2024年分别提升1.5、0.2、0.1个百分点 [22] - 动物保健板块2025年前三季度9家上市公司合计营收132.7亿元（同比+18.6%），归母净利润15.9亿元（同比+70.2%），第三季度业绩同比增长42.3% [22] 当前市场观点与投资建议 - 生猪价格磨底，基本面与政策面共同驱动下，产能去化节奏有望加快，行业产能有望进入加速去化阶段，建议关注板块左侧布局机会 [21][23] - 宠物食品国内市场仍是确定性成长、集中度加速提升的优质赛道，“双十一”销售旺季国产品牌表现亮眼，建议关注头部企业 [21][24] - 肉鸡养殖方面，白羽肉鸡鸡苗价格整体平稳，鸡肉价格底部回升，商品代鸡苗销售均价3.45元/羽（周环比+1.47%），行业仍有合理利润 [24]

公司全球产业链布局 - 公司致力于全球产业链布局 [2] - 公司已在全球范围建成超过22间现代化工厂 [2] 公司国内生产布局 - 公司国内工厂全部集中在山东烟台地区 [2] - 公司目前暂无在国内其他地区建厂的计划 [2]

行业投资评级与核心观点 - 报告核心投资分析意见为：生猪价格磨底，基本面与政策面共同驱动下，生猪养殖行业产能去化节奏有望加快，建议关注板块左侧布局机会 [2][3] - 核心观点认为本轮猪周期逐步进入下行尾声，左侧布局正当时，中期来看优质产能中长期盈利中枢与盈利稳定性均有望明显提升，头部猪企正迎来价值重估 [2][3] - 宠物食品市场被视作确定性成长、集中度加速提升的优质赛道，尽管出口业务拖累短期业绩，但中期成长逻辑不改 [2] 市场表现总结 - 本周申万农林牧渔指数上涨0.8%，与沪深300指数涨幅持平 [2][3] - 个股涨幅前五名为：平潭发展(25.7%)、绿康生化(11.7%)、华资实业(11.3%)、金新农(11.1%)、罗牛山(10.8%) [2][3] - 个股跌幅前五名为：朗源股份(-6.8%)、国投中鲁(-5.0%)、瑞普生物(-4.7%)、申联生物(-3.5%)、福建金森(-2.8%) [2][3] 生猪养殖板块 - 猪价恢复磨底状态，11月9日全国外三元生猪销售均价为11.9元/公斤，周环比下降3.6% [2] - 行业持续亏损，5000-10000头母猪规模自繁自养群体平均盈利为-41.1元/头，连续第六周亏损；外购仔猪育肥盈利为-259.2元/头 [2] - 产能去化有所提速，10月末能繁母猪存栏976.98万头，月度环比下降0.77%，较9月的环比降幅0.46%有所加快 [2] - 出栏体重提升，本周全国三元生猪出栏均重128.3kg/头，周环比增加0.61kg/头，处于近三年最高水平 [2] - 建议关注标的：牧原股份、温氏股份、德康农牧、天康生物、邦基科技等 [2][3] 宠物食品板块 - 双十一期间国产品牌表现亮眼，天猫宠物食品Top5品牌均为国产品牌，Top20品牌中国产品牌占据12席 [2] - 猫狗食品天猫品牌榜TOP10中，乖宝宠物旗下两大品牌（鲜朗、弗列加特）位居前三，中宠股份旗下领先品牌跻身前十 [2] - 京东宠物战报显示，麦富迪位列猫食品品牌第二、狗食品品牌第三，弗列加特位居猫食品品牌第六 [2] - 建议关注标的：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等 [2][3] 肉鸡养殖板块 - 白羽肉鸡商品代鸡苗销售均价3.45元/羽，周环比上涨1.47%，行业仍有0.5元/羽左右的合理利润 [2] - 白羽肉毛鸡销售均价3.49元/公斤，周环比上涨0.87%；鸡肉分割品销售均价为9092.8元/吨，周环比上涨2.0% [2] - 建议关注标的：圣农发展 [2] 重点公司估值数据 - 牧原股份总市值2716亿元，申万预测2025年EPS为3.92元/股，对应PE为13倍 [41] - 温氏股份总市值1193亿元，申万预测2025年EPS为1.40元/股，对应PE为13倍 [41] - 乖宝宠物总市值304亿元，申万预测2025年EPS为1.97元/股，对应PE为39倍 [41] - 中宠股份总市值173亿元，申万预测2025年EPS为1.48元/股，对应PE为38倍 [41] - 圣农发展总市值210亿元，申万预测2025年EPS为0.91元/股，对应PE为19倍 [41]

投资评级 - 行业投资评级为“看好” [1] 核心观点 - 生猪养殖行业正处于价格磨底阶段，基本面与政策面共同驱动下，产能去化节奏有望加快，当前是板块左侧布局时机 [2][3] - 宠物食品行业在“双十一”期间国产品牌销售表现亮眼，国内宠物食品市场是确定性成长、集中度加速提升的优质赛道 [2] - 白羽肉鸡行业供应持续充裕是2025年的主题词，建议在底部区间关注龙头企业 [2] 行业市场表现 - 本周申万农林牧渔指数上涨0.8%，与沪深300指数涨幅持平 [2][3] - 个股方面，平潭发展周涨幅达25.7%，绿康生化涨11.7%，华资实业涨11.3%，金新农涨11.1%，罗牛山涨10.8% [2][3] - 二级子行业中，畜禽养殖板块周涨幅为3.4%，表现最佳 [7] 生猪养殖 - 猪价恢复磨底状态，11月9日全国外三元生猪销售均价为11.9元/kg，周环比下降3.6% [2] - 行业持续亏损，5000-10000头母猪规模自繁自养群体平均盈利为-41.1元/头，外购仔猪育肥盈利为-259.2元/头 [2] - 产能去化有所提速，10月末能繁母猪存栏为976.98万头，月度环比下降0.77%，降幅较9月的0.46%扩大 [2] - 出栏体重仍处高位，本周全国三元生猪出栏均重为128.3kg/头，周环比增加0.61kg/头 [2] 宠物食品 - “双十一”期间国产品牌表现优异，天猫宠物食品Top5品牌均为国产品牌，Top20中国产品牌占据12席 [2] - 乖宝宠物旗下鲜朗、弗列加特两大品牌位居天猫榜单前三，中宠股份旗下领先品牌跻身前十 [2] - 京东平台数据显示，麦富迪位列猫食品品牌第二、狗食品品牌第三 [2] 肉鸡养殖 - 白羽肉鸡鸡苗价格整体平稳，本周商品代鸡苗销售均价为3.45元/羽，周环比上涨1.47%，行业保持约0.5元/羽的合理利润 [2] - 白羽肉毛鸡销售均价为3.49元/kg，周环比上涨0.87%，鸡肉分割品销售均价为9092.8元/吨，周环比上涨2.0% [2] 重点公司估值 - 报告列出了生猪养殖、禽养殖、宠物食品等多个子行业重点公司的估值数据，包括牧原股份、温氏股份、乖宝宠物、中宠股份等 [41]

公司战略与产能布局 - 公司致力于全球产业链布局 目前已在全球范围建成超过22间现代化工厂 [2] - 公司国内工厂全部集中在山东烟台地区 目前暂无在国内其他地区建厂的计划 [2] 投资者建议 - 有投资者建议公司在海南设立加工厂 以把握海南自贸区港优势 [2] - 投资者认为可进口免关税的国外宠物食品原料 肉类价格一般比国内便宜 在海南加工后销售到国内可享受零关税 从而可能降低成本 [2]