天眼查App显示，近日，廊坊市宠小居宠物用品有限公司成立，法定代表人为陈子兴，注册资本10万人 民币，经营范围为一般项目：宠物食品及用品批发;宠物食品及用品零售;日用百货销售;玩具销售;日用 杂品销售;塑料制品销售;针纺织品销售;产业用纺织制成品销售;皮革制品销售;饲料原料销售;饲料添加剂 销售;电子产品销售;互联网销售（除销售需要许可的商品）;广告设计、代理;广告发布;技术服务、技术 开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广;宠物服务（不含动物诊疗）;宠物销售;国内货物运输 代理;包装服务;信息技术咨询服务;信息咨询服务（不含许可类信息咨询服务）;商务代理代办服务;租赁 服务（不含许可类租赁服务）;畜牧渔业饲料销售;生物饲料研发;货物进出口;技术进出口（除依法须经 批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）。 ...

天眼查App显示，近日，廊坊市安宠品宠物用品有限公司成立，法定代表人为陈子兴，注册资本10万人 民币，经营范围为一般项目：宠物食品及用品批发;宠物食品及用品零售;日用百货销售;玩具销售;日用 杂品销售;塑料制品销售;针纺织品销售;产业用纺织制成品销售;皮革制品销售;饲料原料销售;饲料添加剂 销售;电子产品销售;互联网销售（除销售需要许可的商品）;广告设计、代理;广告发布;技术服务、技术 开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广;宠物服务（不含动物诊疗）;宠物销售;国内货物运输 代理;包装服务;信息技术咨询服务;信息咨询服务（不含许可类信息咨询服务）;商务代理代办服务;租赁 服务（不含许可类租赁服务）;畜牧渔业饲料销售;生物饲料研发;货物进出口;技术进出口（除依法须经 批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）。 ...

公司基本信息 - 新成立公司名称为上海爪萌好物商贸有限公司 [1] - 公司法定代表人为车延玲 [1] - 公司注册资本为50万人民币 [1] 公司经营范围 - 核心业务包括宠物食品及用品批发与零售以及宠物销售 [1] - 经营范围涵盖玩具、文具、体育用品及母婴用品等日用消费品销售 [1] - 业务扩展至技术服务领域，包括技术开发、技术咨询和技术转让 [1] - 同时经营化妆品、电子产品、通讯设备及服装服饰等多元化商品零售 [1]

电动汽车充电设施 - 国家发展改革委等部门目标到2027年底在全国建成2800万个充电设施 [2] - 计划提供超3亿千瓦公共充电容量 满足超8000万辆电动汽车充电需求 [2] - 该行动方案旨在实现充电服务能力翻倍增长 [2] 能源勘探与技术 - 中国石油深地川科1井钻探深度突破10000米 深入5.4亿年前震旦系地层 [3] - 我国自研90GHz实时示波器发布 产品性能较行业标杆提升30% [4][7] - 硬件开发周期可缩短40% 打破国外长期技术封锁 [7] 半导体与人工智能产业 - 商汤科技与寒武纪达成战略合作 重点推进软硬件联合优化 [6] - 新凯来子公司发布两款拥有完全自主知识产权的国产EDA设计软件 [7] - 巴蒂电信与谷歌合作在印度建立首个大型AI枢纽 [8] 企业战略与市场动态 - 京东汽车联合宁德时代与广汽集团推出新车 预计定价10万至12万元 [7] - 该车型将采取“巧克力换电”模式 为广汽埃安换电车型 [7] - 阿里云在迪拜启用第二座数据中心 全球布局扩展至29个地域、92个可用区 [8] 资本市场与融资活动 - A股三大指数集体收涨 沪指涨1.22%重返3900点 [15] - 深成指涨1.73% 创业板指涨2.36% [15] - 恒生指数涨1.84% 科技指数涨2.57% 国企指数涨1.89% [15] 国际发展与目标 - 越南计划2026至2030年期间实现GDP年增长至少10% [10] - 目标到2030年将人均GDP提高至8500美元 [10] - 苹果正游说印度政府修改《所得税法》 避免因向代工厂提供生产设备被征税 [9] 产业生态与扶持政策 - 杭州市目标到2027年培育科技型中小企业5万家 “好苗子”企业3000家 [4] - 计划培育高新技术企业2万家 “新雏鹰”企业300家 科技领军企业100家 [4] - 第138届广交会展览面积达155万平方米 参展企业超3.2万家创历史新高 [5]

公司市场与收入结构 - 美国市场销售收入占比约为15% [2] 公司应对策略与措施 - 为降低美国加征关税的影响，公司已积极采取应对措施 [2] - 通过提高在越南、柬埔寨等海外生产基地的产能来规避应对美国的关税风险 [2] - 继续深耕国内市场，通过积极拓展国内业务减少外部市场环境变化带来的不确定影响 [2] 公司未来规划 - 将持续密切关注国际贸易政策，积极应对市场变化 [2] - 将切实做好风险管控，以保障公司稳健发展 [2]

公司市场与收入结构 - 美国市场销售收入占比约为15% [1] 应对关税风险的措施 - 通过提高越南、柬埔寨等海外生产基地的产能以规避美国关税风险 [1] - 积极拓展国内业务，深耕国内市场以减少外部市场不确定性的影响 [1] 未来经营策略 - 将持续密切关注国际贸易政策并积极应对市场变化 [1] - 切实做好风险管控以保障公司稳健发展 [1]

并购交易概述 - 依依股份正筹划发行股份及支付现金购买高爷家资产并募集配套资金，双方已签署意向协议，具体金额等细节仍在协商中[1] - 高爷家成立于2018年，主打产品为宠物粮，旗下“许翠花”品牌主打猫砂[1] 高爷家业务表现 - 高爷家旗下“许翠花”品牌猫砂2023年销售额超过7500万元，2024年销售额突破2.6亿元，同比增长247%[3] - 在2024年“6·18”大促中，“许翠花”位列猫/狗用品天猫品牌榜及店铺榜、猫/狗如厕用品天猫店铺榜第一名，较去年同期增速达400%[3] - 高爷家猫砂二期工厂于2024年10月投产，年产能9万吨，产能拉满时产值可达10亿元[7] 宠物行业竞争格局 - 宠物用品行业同质化严重，产品可复制性强、制造壁垒较低，竞争关键点集中在品牌故事与产品心智的内容营销能力，以及线上线下渠道布局的卖货能力[5] - 猫粮市场形成少数进口品牌为第一梯队、众多国产品牌紧随其后的格局，产品差异化困难，例如“助消化”功能已成为标配[6] - 猫砂产品的一个致命弱点是利润低，使得行业在竞争中更加需要资金维系[7] 高爷家面临的挑战与瓶颈 - 高爷家业务构成使其处于尴尬位置：猫粮业务有利润但缺规模，猫砂业务有规模但缺利润[9] - 想单靠产品创新拓展猫粮市场规模已经相当困难，竞争激烈，需通过添加药品保健品功能提高溢价或回归基础需求本质[6][7] - 突围关键在于营销与卖货能力，包括讲好产品内容以及线上线下渠道的精细运营，例如线上需要厉害的主播和把握流量的运营，线下需要能吸引渠道商的品牌力或利润空间[9][10] 收购方依依股份分析 - 依依股份2025年上半年实现营业收入8.88亿元，同比增长9.34%；实现归母净利润1.02亿元，同比增长7.37%[11] - 依依股份客户覆盖国际连锁零售商、专业宠物用品渠道商及头部电商平台，如亚马逊、PetSmart、沃尔玛、开市客、日本永旺等，但主要客户以海外市场为主[12] - 高爷家和“许翠花”在中国的知名度高于“依依”，这意味着高爷家很难从依依的品牌声量上获得更大曝光，依依对高爷家在中国的拓展助力存在不确定性[12]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [1][2][3][4][5] 核心观点 - 中国宠物用品行业正处于高速成长期，预计到2028年产业规模将突破1.15万亿元，复合年增长率保持在13%以上 [51][52] - 智能化升级是行业关键增长驱动力，技术融合正重塑行业功能边界，推动产业向智能交互、健康管理和情感陪伴等高附加值领域延伸 [5] - 消费代际变迁深刻影响需求结构，年轻一代将宠物视为家人，推动宠物拟人化消费，加速用品向智能化、个性化和情感化方向升级 [12] - 国产品牌凭借敏捷创新和高效供应链在国内市场快速渗透，并通过跨境电商平台积极出海，展现出强劲的竞争优势 [19][21] - 单身经济与银发经济的双重崛起正重塑消费图景，宠物用品行业成为情感价值驱动型消费增长的核心领域 [29][30] 行业定义与市场概况 - 宠物用品行业按功能属性主要可分为食品、清洁护理、家居用品、出行装备和智能设备五大类别 [9] - 智能化技术（传感器、物联网、人工智能）集成正赋能宠物穿戴设备、智能喂食器等产品实现数据采集、远程控制与行为分析能力 [5] - 2025年中国宠物用品市场规模预计将达到484亿元，其中智能化升级成为关键增长驱动力之一 [5] - 技术融合提升了人宠互动的便捷性与精准度，智能喂食器已支持手机App远程操控、语音呼唤及视频监控联动 [6] - 智能化升级催生了远程看护平台、行为分析系统等全新服务模式与生态体系，展现出广阔的产业延展潜力 [6][7] 市场规模与结构分析 - 2023年中国宠物经济产业规模已达5928亿元 [51] - 功能性食品与智能穿戴设备是重要的细分市场，前者依赖长期消费习惯养成，用户粘性强；后者迭代速度快，技术驱动明显 [23][24] - 一线与下沉市场在清洁护理类产品的消费理念上呈现明显分化，一线城市更注重品质与安全，下沉市场以满足基本需求为主 [26] - 区域市场特征差异显著，东部沿海地区消费升级节奏领先，中西部地区仍处于产品普及阶段，本土品牌凭借性价比优势占据主导 [27][28] - 渠道变革显著扩大了市场触达范围，电商平台与社交零售模式深度融合，线上线下融合的新零售形态正成为提升消费体验的关键路径 [33][34] 市场机会与驱动因素 - 户外活动场景下宠物用品的需求正经历结构性升级，消费者关注安全防护、便携补给与环境适应能力 [38] - 医疗保健领域，精细化养宠理念推动产品功能从通用型护理向疾病预防、慢性病管理及术后康复深化 [38] - 政策合规正重塑行业竞争格局，提高准入门槛并抑制低质低价竞争，推动行业由粗放扩张转向高质量发展轨道 [43][44][45] - 技术创新是推动行业智能化升级的核心驱动力，智能喂食器、自动猫砂盆等设备通过技术集成实现精准响应宠主需求 [47] - 行业处于高速成长期，市场竞争格局呈现由分散走向集中的趋势，品牌力成为关键竞争要素 [52][53] 产品特点与技术创新 - 智能穿戴设备的功能优化沿着多维度技术路径持续演进，包括提升生命体征监测精度、采用低功耗芯片与高效能源管理方案、改善佩戴舒适性等 [58][59] - 数据驱动的宠物健康管理技术通过长期采集行为数据构建个体宠物健康档案，AI算法在识别异常行为模式与预测潜在健康风险方面展现出强大潜力 [61][62] - 功能性食品的营养配方研发从单一成分补充转向科学化、系统化的组合设计，天然成分和功能性添加剂成为配方开发核心 [64] - 宠物家具设计正经历从"功能可用"向"体验友好"的转型，核心在于兼顾动物行为习性与人体工学原理的双重考量 [67][68] - 材料创新是提升宠物家具耐用性与降低维护成本的关键路径，环保原材料的应用日益受到品牌重视 [68][69] 竞争格局与产业链分析 - 全球竞争格局中，国际品牌凭借长期积累构建了全品类产品矩阵，尤其在高端高附加值品类上占据技术主导地位 [70] - 中国本土企业依托强大的制造基础与快速迭代能力，在中端及性价比市场迅速扩张，但在高端材料应用、传感器精度等方面仍存在技术短板 [70][71] - 跨境出口企业的核心优势在于高效整合国内优质制造资源与柔性供应链体系，能够满足海外客户小批量、多批次的定制化需求 [74] - 上游原材料供应的稳定性对产品品质一致性与成本控制能力具有决定性影响，供应链垂直整合策略正成为头部企业强化源头把控的关键路径 [76] - 新零售模式通过数据驱动选品、智能补货与精准营销实现运营效率跃升，传统经销体系暴露出信息滞后、库存积压等结构性短板 [80][81] 用户画像与消费行为洞察 - 年轻一代（尤其是21-30岁）已成为宠物健康消费的主力军，养宠动机更多源于情感陪伴与情绪价值满足 [85] - Z世代展现出强烈的科技尝鲜意愿与个性化表达需求，倾向于选择具备智能交互功能的产品 [16] - 银发群体的购买决策更注重实用性、安全性和低维护成本，偏好操作简单、耐用性强的产品 [16] - 在消费偏好上，年轻群体受社交媒体影响力显著，产品的外观设计、品牌调性及"打卡"属性成为重要购买考量 [16] - 不同代际消费者的媒介接触习惯影响了营销传播策略，年轻群体高频活跃于社交平台，而银发群体更依赖线下渠道和传统媒体 [17][20]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司宠物尿垫主业稳健，海外柬埔寨基地产能接近3亿片，大客户验厂结束，后续供应将逐步放量，海外产能具备稀缺性 [6] - 公司拟并购高爷家，旗下“许翠花”猫砂品牌2024年及2025年前三季度线上销售额同比大增283%和134%，协同效应显著 [6] - 公司资产结构健康，截至2025年上半年净现金达9亿元，资产负债率仅15.7%，2023年和2024年分红率高达115%和74%，高股息提供估值安全垫 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.38亿元、2.80亿元、3.26亿元，同比增长10.6%、17.6%、16.3%，对应市盈率27倍、23倍、20倍，估值具备性价比 [6] 财务表现与预测 - 2024年营业总收入17.98亿元，同比增长34.4%，2025年上半年营收8.88亿元，同比增长9.3% [5] - 2024年归母净利润2.15亿元，同比增长108.3%，2025年上半年净利润1.02亿元，同比增长7.4% [5] - 预计2025年营收19.80亿元，同比增长10.2%，2026年、2027年营收分别达23.13亿元、26.81亿元，增速16.8%、15.9% [5] - 毛利率稳步提升，从2024年的19.6%预计升至2027年的20.5%，净资产收益率从2024年的11.7%预计提升至2027年的14.9% [5] 主业与产能布局 - 公司宠物尿垫出口额占国内海关同类产品出口额比例超30%，客户包括PetSmart、亚马逊、沃尔玛等全球优质企业，绑定深度高 [6] - 2025年第二季度受关税影响明显，但订单已逐步恢复，国内产能不可替代，关税主要由客户承担，行业备货旺季来临后收入有望提速 [6] - 柬埔寨产能后续将进一步扩建，计划覆盖对美业务敞口，Costco、沃尔玛等客户份额有望提升 [6] 并购协同效应 - 高爷家主打宠物主粮和猫砂，产品研发与品牌运营能力突出，猫砂与尿垫同属宠物清洁用品，渠道复用性强，有望通过依依海外渠道导入新品类 [6] - 依依制造能力与资金实力可助力高爷家完善生产与营销，国内宠物尿垫渗透率提升趋势下，双方合作有望释放多品类协同红利 [6]

债券市场展望 - 2025年1月至今债券市场行情运行逻辑经历了从流动性悲观预期到经济改善预期，再到“对等关税”冲击下的风险偏好切换，以及反内卷预期下的股债跷跷板效应及资金分流，最终至债基赎回压力 [11] - 2021年以来不断强化的逻辑叙事包括物价低迷、新旧动能切换以及资产荒、资金流向债市 [11] - 债市面临中期逻辑挑战，包括反内卷、稳住股市楼市、股债性价比导致的存款搬家，以及《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》征求意见稿和增值税的影响 [11] - 四季度债市策略为把握短端确定性，继续控制久期，在缺乏有力降息情况下难言真正回归“基本面+流动性”定价 [11] - 四季度10年国债收益率可能运行区间在1.75%-1.90%（不含税），建议继续降低久期，信用债增量资金可能减少 [11] - 2025年第四季度债券性价比排序为：转债 > 短端信用债 > 存单 > 短端利率债 > 长端及超长端利率 > 长端信用债 [11] 潮玩行业与TOP TOY分析 - TOP TOY为名创优品旗下潮玩品牌，成立于2020年，产品涵盖手办、3D拼装模型、搪胶毛绒，构建了“IP孵化-产品研发-供应链-全渠道销售”的完整生态 [12] - 截至25年上半年，TOP TOY已有293家门店，自研产品占比增加至47.2%，营收及归母净利润均实现大幅增长，25H1分别实现13.6亿元和1.8亿元，同比分别增长58.5%和28.0% [12] - 25H1销售费用率和一般及行政费用率分别控制在11.8%和1.7%，连续多年控制在较低水平 [12] - 中国潮玩行业零售额由2019年的207亿元增长至2024年的587亿元，复合年增长率达23.2%，预计将以20.9%的年复合增长率增长至2030年的2133亿元 [12] - 2024年手办和搪胶毛绒在中国潮玩市场份额占比分别为45.1%和9.4%，预计将成为未来增长核心品类 [12] - TOP TOY构建了多维IP矩阵，包括自有IP（17个）、授权IP（43个）以及他牌IP（600+个） [12] - 25H1重点自有IP糯米儿、大力招财分别实现GMV 5000万元和3500万元，授权IP产品收入达6.2亿元，与三丽鸥、迪士尼等国际知名IP建立深度合作 [15] - 渠道端布局以线下门店为根基，辅以线上及经销渠道，截至25H1海外门店达10家，正依托旗舰店+快闪店模式加速海外市场布局 [13][15] 煤炭行业业绩前瞻 - 供给端，2025年1-8月累计全国原煤产量31.65亿吨，同比增加2.8%，2025年1-9月累计进口煤炭3.5亿吨，同比下降11.1% [15] - 受产能核查文件及安监趋严影响，预计四季度产量不会大规模释放 [15] - 2025年第三季度港口5500大卡动力煤现货均价约为673元/吨，同比24Q3的848元/吨下跌约20.66%，环比25Q2的630元/吨上升约6.75% [15] - 山西产主焦煤京唐港库提价2025年第三季度均价为1564元/吨，同比24Q3下跌17.23%、环比25Q2上涨19.09% [15] - 预计煤炭行业重点公司2025年三季报业绩超预期的有4个：中国神华（2025Q1-3 EPS 1.97，YOY -15.01%）、陕西煤业（EPS 1.29，YOY -21.46%）、山煤国际（EPS 0.64，YOY -38.99%）、电投能源（EPS 1.91，YOY -2.39%） [15] - 业绩基本符合预期的公司有9个，包括中煤能源、兖矿能源、潞安环能等，低于预期的公司有1个：陕西黑猫（2025Q1-3 EPS为-0.32，YOY -3.82%） [15] - 投资分析意见重点推荐低估值弹性标的山西焦煤、淮北矿业、潞安环能、兖矿能源，以及稳定经营高分红高股息标的中国神华、陕西煤业、中煤能源 [15] 经济前瞻 - 经济增长内生动能回落，“周期”力量退坡下，经济内生压力逐渐显现，设备更新周期退坡加之前期新开工减少，制造业与地产投资有进一步下行的可能 [17] - 出口仍保持高增，驱动因素已从“抢出口”短期逻辑向“新兴国家工业化提速+我国替代欧盟在新兴市场份额”中期逻辑切换，对东盟出口也更多满足东盟自身需求 [17] - 8月工企利润大幅回升（+21个百分点至19.8%），更多源于低基数下费用、其他损益等短期因素拉动，8月工企成本率为85.6%、处近年同期高位 [17] - “老政策”带来的“需求透支”效应或进一步显现，后续商品消费、制造业投资或仍偏弱，广义财政支出或难延续高增 [17] - “新政策”短期对经济增长或有约束，前期投资大幅回落已有体现，6月以来反内卷、清偿欠款等政策推进对固定资产投资的资金形成挤占 [17] - “增量政策”落地偏慢，新型政策性金融工具规模共5000亿元，全部用于补充项目资本金，对经济的支撑效果可能集中体现于四季度末或2026年初 [17] - 国内供给收缩的预期降温，上游大宗价格涨幅放缓，对PPI的提振效果减弱，预计年内PPI、CPI呈弱修复特征 [17] - 预计三季度GDP实际同比4.6%、四季度为4.8% [17] 可转债市场展望 - 9月转债表现差于正股，高价+小盘转债领涨，保险机构大幅减持，科技板块依旧领先，银行和非银转债创年内最差表现 [20] - 转债市场当前估值合理，高价源于正股驱动，未来一年供给紧张态势或将缓解，2025年4季度新发或将继续放量，转债供给稀缺溢价或将继续缓解 [20] - 海外风险事件突发，短期或有波动，市场偏向防御，但中期市场或将继续切回创成长风格，转债市场短期红利与小微盘或占优 [20] - 选券方向上，短期关注防御属性的AAA高评级、金融、红利风格转债，中期关注弹性转债短期下跌后反弹补涨的机会，关注科技与制造方向 [20] 航空行业分析 - 2025年冬航季时刻计划显示，国内航司日均总时刻量为1.69万班，同比24年下降1.6%，其中国内客运时刻日均1.54万班次，同比24年下降1.8% [20][23] - 国际及中国港澳台地区日均客运航班量为1472班，恢复到19年的81%，其中澳洲、北美、东南亚、欧洲、日韩航线计划恢复至19年的79%、25%、77%、129%、77% [23] - 国庆假期国内民航旅客运输量日均约为215万人次，同比19年增长31%，同比24年增长4%，国内平均票价（含油）同比19年增长7%，同比24年增长3% [23] - 国际及地区旅客运输量日均约为38万人，同比19年下降13%，同比24年增长11%，国际及地区平均票价同比19年增长2%，同比24年下降12% [23] - 行业客运量增速主要取决于飞机增速，未来若机队规模不增长，客运量很可能不增长甚至出现负增长，潜在航空市场需求增长易出现供需错配 [23] - 中国民航逐步进入黄金年代，预计持续5-10年，短期大型航空公司预计延续三季度强势效益创纪录，中期盈利能力持续提升 [23] 公用事业业绩前瞻 - 火电方面，3Q25秦皇岛5500大卡动力煤现货均价为672元/吨，同比3Q24下降176元/吨，环比2Q25提升41元/吨，Q3全国火电发电景气度有所提升 [24] - 水电方面，2025年夏季来水呈现先枯后丰，主汛期来水不佳导致7、8月全国水电发电量同比下降9.8%、10.1%，长江电力Q3单季度发电量同比减少5.84% [24] - 9月起秋汛来水显著好转，10月1日-8日长江电力累计发电约103亿千瓦时，同比翻倍 [24] - 核电方面，前三季度中国核电的核电发电量同比增长11.33%，中核漳州二号、中广核惠州一号机组有望于四季度投产 [24] - 燃气方面，1-8月全国天然气表观消费量2845.6亿立方米，同比下降0.1%，5月以来天然气消费连续四个月保持正增长，三季度中国进口现货LNG到岸价格及中国LNG出厂价格均呈震荡回落趋势 [24] 公司点评 - 依依股份筹划发行股份及支付现金购买杭州高爷家公司，深耕宠物尿垫行业，海外基地持续扩产，柬埔寨产能接近3亿片 [26] - 高爷家旗下许翠花品牌为木薯猫砂引领者，24年、25Q1-3许翠花线上销售额分别同比增长283%、134%，高爷家品牌主打宠物主粮 [26] - 依依股份与高爷家强强联合，有望在多品类协同和外销新品类导入上释放效应，公司账面现金充裕，截至25H1仍有9亿净现金，资产负债率仅15.7% [26] - 361度主品牌及童装2025年第三季度线下流水均取得约10%的同比增长，电商业务流水增速约20%，库销比稳定在4.5-5倍 [29] - 361度核心渠道创新“超品店”拓展迅猛，截至三季度末达93家，One Way品牌国庆期间新开6家线下门店，加码中高端户外市场 [29] - 中宠股份2025年前三季度实现营业收入38.6亿元，同比增长21.1%，归母净利润3.3亿元，同比增长18.2% [28] - 中宠股份自有品牌加速增长，25年Q1-Q3公司自有品牌线上GMV同比增长24%，其中25Q3同比增长29%，顽皮品牌25Q3线上GMV同比增长30% [30] - 中宠股份境外业务维持稳步增长，美国工厂技术改造完成，加拿大工厂产能利用率爬坡，墨西哥工厂建成，全球供应链布局完善 [30]