报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月12日碳酸锂期货主力合约宽幅震荡，现货市场成交清淡，基差贴水缩小，当前供需均强，江西锂矿复产消息反复，碳酸锂产量保持高位，高价加重下游观望情绪，动力需求存走弱预期，多空博弈加剧，预计锂价宽幅震荡 [1] - 生产企业可在高位进行卖出套保，投机可在涨势遇阻后轻仓试空 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货市场情况 - 11月12日碳酸锂期货主力合约宽幅震荡，成交量为1145329手（较之前增加242839），持仓量为528966手（较之前增加2473） [1] 现货市场情况 - 现货市场成交清淡，基差贴水缩小，成本端锂辉石精矿价格上涨、锂云母价格上涨 [1] 供应情况 - 上周碳酸锂产量上升，各类原料生产碳酸锂均上升；11月碳酸锂排产下降 [1] 需求情况 - 下游需求方面，上周磷酸铁锂产量上升，三元材料产量上升；11月碳酸锂产量上升；上周动力电池产量上升；终端需求方面，10月新能源汽车产销环同比增速放缓，3C出货量一般，11月储能电池排产增加 [1] 库存情况 - 注册仓单28287吨（较之前增加188），社会库存去年，冶炼厂、下游与其他均去库 [1] 行业资讯 - Mineral Resources将向韩国浦项钢铁出售其锂业务部分股权的30%，作价7.65亿美元，交易将组建一家注册合资企业，使浦项钢铁在两个项目中各获得15%的间接权益，此举旨在削减Mineral债务并修复资产负债表，对浦项钢铁而言标志着其首次进军澳大利亚锂矿领域 [1] - 宁德时代宜春观下窝锂矿复产有新进展，需补缴1.77亿元矿业权出让收益 [1] - Core Lithium为其Finniss锂项目的Grants矿床提供升级的矿石储量和优化的采矿计划，削减生产前资本支出需求至4500万澳元，提前首批矿石生产时间，矿石储量增加33%，所含氯化锂金属量增加44% [1]

法律诉讼进展 - 公司全资子公司天齐智利在智利圣地亚哥上诉法院的诉讼请求被驳回 [1] - 该判决为非终审判决 [1] - 诉讼核心争议为SQM在未经股东大会审批授权的情况下与Codelco签署《合伙协议》 [1] 公司股东权利影响 - SQM与Codelco签署的《合伙协议》损害了天齐智利作为SQM股东的投票权及相关股东权利 [1] 公司后续行动评估 - 公司将在法律允许范围内全面评估判决结果 [1] - 不排除在确保相关股东利益得到保障的前提下采取进一步行动 [1] - 可能采取的行动包括但不限于提起上诉 [1]

法律诉讼进展 - 天齐锂业全资子公司天齐智利于智利当地时间2024年7月26日就智利金融市场委员会（CMF）2024年6月18日的决定向智利法院提起诉讼 [1] - 智利法院于2025年5月14日进行开庭审理，并于2025年11月12日作出判决，驳回了天齐智利的诉讼请求 [1] - 根据智利相关法律规定，该判决为非终审判决 [1] 争议核心与股东权利 - 争议核心为SQM在未经其股东大会审批授权的情况下与智利国家铜业公司（Codelco）签署《合伙协议》 [1] - 该行为被指损害了天齐智利作为SQM股东的投票权及相关股东权利 [1] 公司后续行动评估 - 公司将在法律允许的范围内全面评估判决结果 [1] - 不排除在确保相关股东利益得到保障的前提下采取进一步行动，包括但不限于提起上诉 [1]

核心法律诉讼事件 - 天齐锂业全资子公司天齐智利在智利的诉讼请求于2025年11月12日被法院驳回[1] - 该判决为非终审判决 公司表示将全面评估并可能采取进一步行动[1] - 诉讼申请未提及具体金额 且预计该判决暂不会对公司当期利润产生影响[1] 潜在投资收益影响 - SQM与Codelco的合作可能导致SQM未来收益发生变化[1] - SQM的收益变化将影响天齐锂业的投资收益及权益[1] - 公司将持续评估该合作对自身的影响[1]

锂精矿产能 - 公司目前锂精矿产能主要来自控股的格林布什锂辉石矿 [1] - 格林布什矿区现有四个锂精矿选矿厂，已建成锂精矿产能为162万吨/年 [1] - 化学级锂精矿三号工厂正在建设中，预计2025年12月完工，投产后项目总产能将提升至约214万吨/年 [1] 锂化工产品产能 - 公司在国内外共有六个已建成投产的锂化工产品生产基地 [1] - 生产基地分别位于四川射洪、重庆铜梁、江苏张家港、澳大利亚奎纳纳以及四川遂宁安居 [1] - 目前综合锂化工产品产能合计12.16万吨/年 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期内碳酸锂期货或维持偏强震荡但上方空间受限，当前供需缺口扩大、库存持续去化及资金情绪推动价格突破关键阻力位，新能源汽车旺季和储能增量需求提供支撑，但现货跟涨乏力、下游高价抵触情绪升温，叠加远期矿山产能释放预期，将抑制价格上行斜率，需警惕资金获利离场引发的技术性回调风险 [3] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 碳酸锂期货市场数据变动分析 - 11月10日碳酸锂主力合约价格大幅上扬至87240元/吨，较11月7日上涨6%，基差走弱至 - 6240元/吨 [1] - 主力合约持仓量增长8.87%至53.4万手，成交量激增21.7%至98.7万手 [1] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端锂盐厂开工率维持75.3%高位，锂辉石和锂云母原料价格企稳，盐湖及锂辉石提锂工艺贡献主要增量，江西宜春矿山复产预期减弱 [2] - 需求端新能源汽车10月零售同比增17%，动力及储能电芯排产持续向好，三元材料和磷酸铁锂价格微涨，但下游对高价接受度有限，采购以刚需为主，政策面推动储能装机目标及新能源车购置税调整，刺激需求前置预期 [2] - 碳酸锂库存连续四周下降至12.4万吨，周度去库3405吨，仓单同步减少，供需缺口扩大至 - 1.68万吨，产业链进入主动去库周期 [2] 市场小结 短期内碳酸锂期货或维持偏强震荡，但上方空间受限，当前供需缺口扩大、库存持续去化及资金情绪推动价格突破关键阻力位，新能源汽车旺季和储能增量需求提供支撑，然而，现货跟涨乏力、下游高价抵触情绪升温，叠加远期矿山产能释放预期，将抑制价格上行斜率 [3] 产业链价格监测 - 11月10日较11月7日，碳酸锂主力合约价格从82300涨至87240元/吨，涨幅6%；基差从 - 2300扩大到 - 6240；主力合约持仓从490951增至534483手，涨幅8.87%；主力合约成交从810655增至986569手，涨幅21.7%；电池级碳酸锂市场价从80000涨至81000元/吨，涨幅1.25%；六氟磷酸锂从119500涨至120000元/吨，涨幅0.42%；动力型三元材料从139450涨至139950元/吨，涨幅0.36%；动力型磷酸铁锂从35900涨至35985元/吨，涨幅0.24% [5] - 11月7日较10月31日，碳酸锂产能利用率从74.39%升至75.34%，涨幅1.28%；碳酸锂库存从127358降至123953吨，降幅2.67% [5] 产业动态及解读 现货市场报价 - 11月10日，SMM电池级碳酸锂指数价格80864元/吨，环比上一工作日上涨493元/吨；电池级碳酸锂均价8.075万元/吨，环比上一工作日上涨350元/吨；工业级碳酸锂均价7.855万元/吨，环比上一工作日上涨350元/吨 [6] - 碳酸锂期货价格明显上涨，主力合约重心上移至8.23万至8.73万元/吨区间，市场情绪受需求利好高涨，上游惜售情绪渐浓，下游材料厂持谨慎观望态度，市场成交极少，上下游企业正在就明年的长期协议进行谈判，现阶段主要围绕系数展开博弈 [6] - 供应端锂盐厂整体开工率保持高位运行，锂辉石端与盐湖端开工率均维持在60%以上，成为供应主力，预计11月国内碳酸锂产量环比大致持平 [6] - 需求方面，动力市场新能源汽车商用乘用同时快速增长，储能市场供需两旺，供应持续偏紧，电芯及正极材料排产11月持续向好，预计碳酸锂11月将持续呈现较大幅度去库 [6] 下游消费情况 - 11月5日乘联会数据显示，10月1 - 31日全国乘用车新能源市场零售140万辆，同比去年同期增长17%，较上月增长8%，今年以来累计零售1027万辆，同比增长23%；10月1 - 31日全国乘用车厂商新能源批发161.4万辆，同比去年同期增长16%，较上月增长8%，今年以来累计批发1206.1万辆，同比增长30% [7] 行业新闻 - 10月28日，大中矿业《加达锂矿矿产资源开采方案》正式通过自然资源部评审，年开采规模260万吨/年，达产后约可年产5万吨碳酸锂，标志着其距离采矿证获取更近一步，将迈入"产能落地冲刺"阶段 [9] - 10月23日，梯次市场价格整体维持平稳，是供需两端及成本端因素共同作用的结果，成本端钴盐价格大幅上行带动相关产品价格上涨，供应端电芯厂产能释放提速，需求端市场对更高价格的接受度持续走低，以刚需补库为主 [9] - 10月22日消息，我国即将迎来动力电池规模化退役阶段，2024年国内动力电池回收量突破30万吨，对应市场规模超480亿元，预计到2030年国内市场规模将突破千亿元 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月10日碳酸锂期货主力合约增仓上行 市场成交清淡、基差贴水扩大 成本端锂辉石精矿价格上涨 供应端上周碳酸锂产量上升 下游需求方面 磷酸铁锂、三元材料、动力电池产量上升 11月碳酸锂排产有升有降 终端需求10月新能源汽车产销环同比增速放缓 3C出货量一般 11月储能电池排产增加 库存上注册仓单增加 社会库存去库 当前供需均强 碳酸锂产量保持高位 高价加重下游观望情绪 动力需求存走弱预期 多空博弈加剧 预计锂价宽幅震荡 生产企业可在高位进行卖出套保 [1] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂期货情况 - 11月10日近月合约收盘价84500元/吨 较昨日变化4040元/吨 连一合约收盘价87120元/吨 较昨日变化4960元/吨 连二合约收盘价86940元/吨 较昨日变化4840元/吨 连三合约收盘价86940元/吨 较昨日变化4840元/吨 收盘价87240元/吨 较昨日变化4940元/吨 [1] - 11月10日活跃合约成交量986569手 较昨日增加175914手 持仓量534483手 较昨日增加43532手 [1] - 11月10日近月 - 连一库存27491吨 较昨日增加159吨 价差 - 2620元/吨 较昨日变化 - 920元/吨 连一 - 连二价差180元/吨 较昨日增加120元/吨 连二 - 连三价差0元/吨 较昨日无变化 基差 - 6490元/吨 较昨日变化 - 4590元/吨 [1] 锂矿及锂盐价格情况 - 11月10日锂辉石精矿（6% CIF中国）平均价966美元/吨 较昨日上涨39美元/吨 锂云母（Li₂O：1.5% - 2.0%）平均价1365元/吨 较昨日上涨45元/吨 锂矿中磷锂铝石（Li₂O：6% - 7%）平均价7820元/吨 较昨日上涨575元/吨 磷锂铝石（Li₂O：7% - 8%）平均价9230元/吨 较昨日上涨625元/吨 [1] - 11月10日碳酸锂（99.5%电池级/国产）平均价80750元/吨 较昨日上涨350元/吨 碳酸锂（99.2%工业零级/国产）平均价78550元/吨 较昨日上涨350元/吨 氢氧化锂（56.5%电池级CIF中日韩）平均价（美元/公斤）较昨日上涨0.20美元 氢氧化锂（56.5%电池级粗颗粒/国产）平均价75630元/吨 较昨日上涨50元/吨 氢氧化锂（56.5%电池级微粉型/国产）平均价80550元/吨 较昨日上涨50元/吨 [1] - 11月10日电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差 - 5120元/吨 较昨日变化 - 300元/吨 电池级碳酸锂与工业级碳酸锂价差2200元/吨 较昨日无变化 CIF中日韩电池级氢氧化锂与SMM电池级氢氧化锂价差 - 5128.28元/吨 较昨日增加1386.62元/吨 六氟磷酸锂（99.95%国产）平均价120000元/吨 较昨日上涨500元/吨 [1] 三元材料及磷酸铁锂价格情况 - 11月10日三元前驱体523（多晶/消费型）平均价104850元/吨 较昨日无变化 三元前驱体523（单晶/动力型）平均价94475元/吨 较昨日无变化 三元前驱体622（多晶/消费型）平均价87800元/吨 较昨日无变化 三元前驱体811（多晶/动力型）平均价106375元/吨 较昨日无变化 [1] - 11月10日三元材料523（单晶/动力型）平均价139950元/吨 较昨日上涨500元/吨 三元材料523（多晶/消费型）平均价149325元/吨 较昨日上涨1500元/吨 三元材料622（多晶/消费型）平均价132575元/吨 较昨日上涨1500元/吨 三元材料811（多晶/动力型）平均价158050元/吨 较昨日上涨100元/吨 [1] - 11月10日磷酸铁锂（动力型）平均价35985元/吨 较昨日上涨85元/吨 磷酸铁锂（中高端储能型）平均价34635元/吨 较昨日上涨85元/吨 磷酸铁锂（低端储能型）平均价31340元/吨 较昨日上涨80元/吨 [1] 其他材料价格情况 - 11月10日钴酸锂（60%、4.35V/国产）平均价377000元/吨 较昨日无变化 人造石墨高端（≥355mAh/g）平均价0元/吨 较昨日无变化 [1] - 11月10日电解液（三元动力用）平均价27500元/吨 较昨日无变化 电解液（磷酸铁锂用）平均价25750元/吨 较昨日无变化 电解液（钴酸锂用）平均价0元/吨 较昨日无变化 电解液（锰酸锂用）平均价20250元/吨 较昨日无变化 [1] - 11月10日电解钴（≥99.8%（金、餐））平均价390000元/吨 较昨日上涨5000元/吨 硫酸钴（≥20.5%/国产）平均价88100元/吨 较昨日无变化 四氧化三钴（≥72.8%（国产））平均价342500元/吨 较昨日无变化 [1] 碳酸锂库存情况 - 上周冶炼厂碳酸锂库存30715吨 较前一周减少1336吨 下游SMM碳酸锂库存52008吨 较前一周减少1280吨 其他库存41230吨 较前一周减少790吨 合计123953吨 较前一周减少3405吨 [1] 行业资讯 - 10月新能源乘用车批发销量达到162.1万辆 同比增长18.5% 环比增长8.5%；1 - 10月累计批发1205.8万辆 增长29.9% [1] - 阿根廷萨尔塔省矿业和能源秘书处已为PPGS盐湖项目一期颁发了《环境影响评估报告》 该项目计划于2026年上半年向阿根廷政府提交大型招商引资制度（RIGI）申请 整合后的PPGS盐湖项目拥有约1.507万wLCE探明 + 控制资源量 将成为最大的未开发锂卤水水资源之一 采用赣锋锂业直接提锂工艺与太阳能蒸发池技术 [1]

股价表现 - 赣锋锂业股价再涨超3%，截至发稿涨3.7%，报55.9港元，成交额1.03亿港元 [1] 项目关键进展 - 阿根廷萨尔塔省矿业和能源秘书处已为合并项目一期颁发了《环境影响评估报告》(DIA)，标志着合并项目取得关键进展 [1] - 合并项目计划于2026年上半年向阿根廷政府提交大型招商引资制度申请，以获得当地政府的支持和财税激励政策 [1] 项目产能与规划 - 合并项目设计年产能约为15万吨LCE，分三期建设 [1] - 项目寿命为30年 [1]

项目关键进展 - 阿根廷萨尔塔省矿业和能源秘书处已为合并项目一期颁发了《环境影响评估报告》[1] - 合并项目取得关键进展[1] 项目时间规划与申请 - 合并项目计划于2026年上半年向阿根廷政府提交大型招商引资制度申请[1] - 申请旨在获得当地政府的支持和财税激励政策[1] 项目产能与寿命 - 合并项目设计年产能约为15万吨LCE[1] - 项目分三期建设[1] - 项目寿命为30年[1] 项目运营成本（年产15万吨LCE） - 采矿和加工成本为每公吨4,026美元[1] - 管理费用为每公吨98美元[1] - 其他成本为每公吨664美元[1] - 小计运营成本为每公吨4,788美元[1] - 应急开支为每公吨239美元[1] - 合计运营成本为每公吨5,027美元[1] 项目一期运营成本（年产5万吨LCE） - 采矿和加工成本为每公吨4,228美元[1] - 管理费用为每公吨154美元[1] - 其他成本为每公吨707美元[1] - 小计运营成本为每公吨5,089美元[1] - 应急开支为每公吨254美元[1] - 合计运营成本为每公吨5,344美元[1] 生产工艺与优势 - 合并项目采用直接提锂工艺与太阳能蒸发池技术[1] - 旨在提高生产效率、减少淡水消耗[1] - 有望提升产品一致性与质量[1] - 同时显著降低生产成本[1] 产品灵活性 - 该项目保留了产品路径的灵活性[1] - 可根据包销规格与市场条件定制最终的锂产品[1]

交易批准与核心内容 - 市场监管总局于11月10日附加限制性条件批准智利国家铜业公司与智利化工矿业公司新设合营企业案 [1] - 交易涉及双方通过资产注入方式形成合营企业，共同经营智利阿塔卡马盐湖锂矿项目 [1][4] - 批准决定旨在保障碳酸锂产品供应稳定和价格合理，为新能源产业创造公平竞争环境 [1] 交易方与交易结构 - 合营方智利国家铜业公司成立于1976年，拥有多个盐湖锂矿项目许可及开采权益 [4] - 合营方智利化工矿业公司为上市公司，股权结构分散，主要从事锂、碘、钾等化工产品生产销售 [4] - 交易前，智利化工在阿塔卡马盐湖的经营权益至2030年末，智利铜业持有2031年至2060年的相关权益；交易后双方共同控制合营企业运营该项目 [4] 相关市场界定 - 进口碳酸锂被界定为单独的相关商品市场，主要满足中国锂资源缺口，其相关地域市场为中国境内 [6][7] - 氢氧化锂被界定为单独的相关商品市场，其相关地域市场为全球 [6][7] - 中国对进口碳酸锂存在刚性需求，2024年约60%的锂原料依赖进口，其中智利碳酸锂占中国进口比重在2021至2024年间为75%至90% [9] 市场竞争分析 - 智利化工是中国最大的碳酸锂进口供应商，2021至2024年在中国进口碳酸锂市场份额介于45%至70%之间 [10] - 交易将整合双方资源与技术，削弱二者竞争，增强合营企业在中国进口碳酸锂市场的控制力 [10] - 中国进口碳酸锂市场集中度高，前三名供应商合计市场份额自2021年以来均超过75% [11] 附加限制性条件 - 合营企业需继续履约现有中国客户合同，并依据公平、合理、无歧视原则向中国客户供应产品 [14] - 合营企业需确保年度供应量不低于一定规模，年度平均价格不超过基准市场价格的一定比例 [14] - 交易双方及合营企业需保持独立竞争，避免交换可能影响市场决策的受限信息，相关承诺有效期为10年 [14][15]