白银市场近期表现与价格水平 - 近期白银价格持续在每盎司58美元以上徘徊，接近历史高点，市场波动性显著 [1][4] - Bloomberg Intelligence策略师指出，白银未来可能上涨至每盎司75美元，也可能回落至每盎司40美元 [1][4] 历史价格走势与波动性 - 当前白银价格远高于五年平均水平83% [1][5] - 历史上白银的极端行情通常难以持续，例如1980年高点每盎司约49.50美元直到2011年才被突破 [1][5] - 1993年低点约为每盎司3.60美元，经历了约93%的回撤 [1][5] - 2011年高点为每盎司49.80美元，2020年低点为每盎司11.64美元 [1][5] 市场供需基本面 - 过去五年，全球白银供应持续出现赤字，主要受工业需求强劲推动 [2][6] - 电子、光伏和医疗等领域对白银的消耗量大幅增加，导致可流通库存显著下降 [2][6] - 供应紧张提高了白银的价格弹性，并使市场对潜在供应中断更敏感 [2][6] - 美国将白银列为关键金属，市场对可能征收关税或出口限制的担忧加剧了供应链压力 [2][6] 投资需求与宏观支撑 - 全球投资需求激增支撑白银价格创下历史新高 [2][6] - 经济不确定性加剧，投资者对避险资产的兴趣持续增加 [2][6] - 对美联储可能采取更激进宽松政策的预期在提升市场风险偏好 [2][6] - 持续的通胀压力使投资者更倾向于配置白银等硬资产以对冲风险 [2][6] 市场前景与结构性支撑 - 由于矿产产量受限、地面库存下降以及供应链紧张，市场缺口在短期内难以完全消解 [3][7] - 多重因素的共同作用意味着白银价格在高位运行有较强支撑 [3][7]

白银价格表现 - 现货白银价格于12月3日盘中创下历史新高，达到58.945美元/盎司，当日上涨0.75%，交投于58.8美元/盎司之上 [1] - 截至12月初，现货白银年内累计涨幅达103%，远超同期现货黄金60%的涨幅，成为年内表现最为耀眼的资产之一 [1][3] 价格上涨驱动因素 - 美联储货币政策转向预期及低利率环境降低了持有无息资产的机会成本，增强了贵金属作为价值储存工具的吸引力，是价格上涨的重要催化剂 [6] - 地缘政治风险、关税政策等因素强化了白银的避险属性 [6] - 白银市场本身的结构性紧张为价格上涨提供了坚实的基本面支撑 [6] 市场供需基本面 - 全球白银市场已连续五年出现供应赤字 [8] - 全球矿产银产量持续下滑，优质矿山日益枯竭 [7] - 全球主要交易所库存降至十年低位，例如伦敦金银市场协会的白银库存从2022年6月的31023吨降至约22126吨，在不到三年时间里减少了约三分之一 [9] - 在绿色能源转型背景下，白银在光伏、新能源汽车、人工智能硬件、医疗器械、5G通信及固态电池等领域的工业需求持续扩张，形成“需求刚性增长+供应持续萎缩”的格局 [9] 市场地位与机构观点 - 白银正以其金融与工业双重属性，重新定义其在贵金属市场中的地位 [6] - 金银比已接近75:1，标志着白银正从“黄金的影子”走向独立行情，进入价值修复阶段 [10] - 瑞银已将白银价格预测上调，预计2026年将达到60美元/盎司 [11] - 美国银行已将2026年白银目标价上调至每盎司65美元 [12] - 美国政府已将白银列入关键矿产清单，使其从工业大宗商品升级为关乎国家安全和技术独立的战略资源 [13] 市场特征与风险提示 - 白银市场规模仅为黄金的十分之一，且波动性更高，素有“魔鬼金属”之称 [15] - 市场流动性稀薄，一旦资金或避险情绪转向，白银可能面临比黄金更大的下行风险 [16]

核心观点 - 现货白银价格创历史新高，逼近60美元/盎司，沪银期货实现“8连阳”，年内涨幅远超黄金 [1] - 白银价格大涨由供需结构失衡、宏观政策与市场情绪共振等多重因素驱动 [3][6] 价格表现与市场动态 - 12月3日，现货白银价格一度涨至58.945美元/盎司，刷新历史新高，距离60美元大关仅一步之遥 [1] - 同日，上海期货交易所白银期货（沪银）价格盘中创下13.865元/克的纪录，收盘实现极为罕见的“8连阳” [1] - 今年以来，现货白银价格最大涨幅已超过100%，远超现货黄金约60%的涨幅，成为贵金属领涨者 [1] - 白银价格在1980年曾突破50美元/盎司，随后暴跌，多数时间在10-25美元间徘徊，直至今年10月才再次突破50美元大关 [7] 供需基本面分析 - 全球白银市场已连续多年呈现供需缺口，2024年缺口规模达4633吨，2025年供需矛盾预计进一步激化 [3] - 供应端：2024年全球白银矿产产量降至2.52万吨，同比降幅为8.3% [3] - 供应端：约72%的白银产量来自铜、铅锌等主矿的副产品，主矿价格低迷限制了白银的供给增量 [3] - 需求端：白银在光伏、半导体及新能源汽车等高新科技产业需求大幅提升 [4] - 需求端：2024年全球光伏用银量达6147吨，2014—2024年间复合增长率为15.09% [4] - 需求端：电动汽车单位用银量较传统汽车提升71% [4] - 需求端：工业用白银具有“不可逆性”，一旦用于生产，通常永久嵌入产品，无法回流市场 [4] - 库存状况：全球主要交易所白银库存均处于多年低位，反映供需结构失衡 [4] - 库存状况：11月末，上海期货交易所白银库存为559吨，较10月8日下滑633吨，跌至2015年以来最低水平 [4] - 库存状况：11月末，纽约商品交易所白银库存从9月底的1.654万吨降至1.42万吨，降幅近16.5% [4] - 低库存状态使得市场缓冲能力脆弱，临近期货交割期时极易引发现货价格快速走高 [5] 驱动因素与市场情绪 - 宏观政策宽松预期持续强化、地缘政治冲突加剧以及金价上涨等因素带来市场情绪共振，推高白银价格 [6] - 美联储自2025年9月起已连续两次降息，市场普遍预期12月将继续降息 [6] - 宏观政策宽松预期推动美元走弱和对冲通胀需求，叠加地缘政治不确定性与美国高达38万亿美元国家债务引发的信用担忧，共同提升贵金属配置价值 [6] - 相对黄金，白银估值偏低，金银比处于历史高位，补涨预期吸引大量投机资金涌入 [6] - 投机资金与防御性配置资金形成市场情绪共振，进一步快速推高近期白银价格 [6] 行业特性与潜在变化 - 白银兼有工业属性和金融属性，与黄金有联动效应，且规模较小、易被炒作，价格波动较大 [3] - 从历史数据看，白银的波动性显著高于黄金 [7] - 若铜、铅锌等主矿价格上涨，可能推动矿山扩大生产，间接增加作为伴生矿的白银供给，缓解供需紧张格局 [7] - 若地缘政治冲突缓解或全球经济复苏超预期，避险需求退潮，可能压制银价上行空间，导致投资市场情绪转向 [7]

白银价格表现 - 伦敦现货白银价格于12月1日亚洲时段突破57美元/盎司，创下历史新高，盘中一度上涨2.5% [1] - 年初至今，国际银价累计涨幅已超过90%，表现远超黄金 [1][9] 价格上涨驱动因素：宏观与政策 - 市场对美联储降息预期强烈，预测12月降息25个基点的概率达87.4%，宽松货币政策预期推动资金流向贵金属 [3] - 鸽派人物哈西特成为下任美联储主席热门人选，进一步强化了市场对未来低利率环境的预期，提振了白银等贵金属的投资吸引力 [3] 价格上涨驱动因素：供需基本面 - 全球白银产量近年下降，供应持续短缺，全球各大交易所的白银库存已消耗至接近十年低点 [3] - 工业需求强劲，特别是光伏（银浆）和电动汽车等行业大量消耗白银，加剧了现货市场紧张局面 [3][7] - 白银短期租赁利率快速飙升，表明实物白银供应紧张，市场租赁需求旺盛 [5] 市场结构与估值 - 黄金与白银的价格比目前约为75:1，显著高于过去20年约60:1的平均水平，表明白银在贵金属中相对被低估 [5] - 美国银行已将2026年白银目标价上调至65美元/盎司，为市场情绪加温 [5] - 白银市场参与者结构复杂，既有基于工业需求的刚性买家，也有短线投机客，两类资金流动方式不同加剧了市场波动 [7][9] 行业观点与市场影响 - 中国有色金属工业协会指出，白银价格上涨是多重因素共振结果，尤其近五年全球实物供应短缺，且其工业属性日益突出，太阳能产业火爆直接推高需求 [7] - 白银行情受到央视财经、21世纪经济报道等主流媒体广泛关注，市场热度高涨 [7] - 银行研究员及智库负责人提示，投机资金进场后市场情绪易变，价格存在大幅回调的风险 [9]

白银价格表现 - 周三白银价格继续上涨，一度最高上涨0.8%，达到每盎司58.9471美元的纪录高位，超过前期高点58.84美元，但随后回落至58美元附近 [1] 美联储降息预期 - 利率期货交易员正大举押注美联储将降息，市场预期新任美联储主席上任后将加快货币政策宽松步伐 [3] - 市场定价预期明年年底前累计宽松幅度将达85个到100个基点，相当于倾向定价四次25个基点的降息 [3] - 交易员们目前押注美联储12月会议降息25个基点的概率超过90% [3] - CME FedWatch工具显示，市场对2025年12月会议后联邦基金利率处于275-300基点区间的概率为89.2%，对300-325基点区间的概率为10.8% [4] 白银投资需求 - 周二以白银为支撑的交易所交易基金(ETF)持仓量增加了约200吨，总持仓量达到2022年以来的最高水平，突显投资者持久兴趣 [5] 白银供应紧张 - 一波押注供应紧张的投机资金为白银价格提供支撑 [5] - 上月创纪录数量的白银流入伦敦，给其他交易中心带来压力，上海期货交易所相关仓库库存近期降至十年来的最低水平 [5] - 地区间现货短缺导致白银跨区域“迁徙”，甚至出现需使用航空货运满足交割需求的极端情况，反映实物市场极度紧绷 [5] 白银供需基本面 - 过去十年全球白银矿产产量持续下降，原因包括矿山关闭、资源枯竭及基础设施挑战 [8] - 约70%的白银是作为铜、铅、锌和黄金等伴生矿的副产品开采，导致供应对价格反应迟钝 [8] - 白银工业需求快速爆发，因其在太阳能、新能源、电子元件、AI硬件及智能手机产业中的优异特性（如最佳可见光反射体、最强电导体之一、天然杀菌）而持续增长 [8] - 美国内政部近期将白银列入国家关键矿物清单，进一步凸显其战略重要性 [8]

贵金属市场近期表现 - 国际市场贵金属价格于12月2日高位温和调整，呈现“银强金弱”格局 [1] - 纽约商品交易所2026年2月黄金期货价格下跌26.3美元，收于每盎司4238.7美元，跌幅0.62% [1] - 纽约商品交易所2026年3月白银期货价格上涨70美分，收于每盎司59.150美元，涨幅1.20% [3] 价格驱动因素分析 - 黄金方面：美元指数盘中走稳带来获利回吐压力，但市场预期美联储12月降息，金价短期调整幅度或有限 [1] - 白银方面：价格持续受益于供应收紧的基本面现实 [1] - 世界黄金协会数据显示，10月份各国央行购买了53吨黄金，月环比增长36%，为2025年初以来最大月度净需求 [2] 市场观点与价格展望 - Zaner Metals高级金属策略师看好金价在新年伊始达到每盎司5000美元 [1] - 德国商业银行预计未来一年金价将升至每盎司4400美元 [2] - 有分析师认为，目前金银比价约为74，若回归68的长期平均水平，意味着银价将从约58美元上涨至65美元左右 [2] 市场动态与背景 - 截至12月2日，白银价格年度累计涨幅已超过100%，导致金银比价近期快速回落 [2] - 当日亚洲交易时段，现货黄金一度跌至每盎司4200美元以下，现货白银回落至每盎司57美元下方，但欧美时段价格整体回升 [1]

贵金属市场宏观与货币政策背景 - 2026年仍处于美联储降息周期，但降息空间预计较为有限，美元的底部已经形成 [1][2] - 美联储本轮降息周期自2024年9月开启，当年合计降息100个基点 [1] - 截至2025年11月末，美联储在9月和10月分别降息25个基点，本轮周期累计降息150基点，联邦基金利率目标区间降至3.75%~4.00% [1] - 美联储于2022年6月1日启动缩表，2025年10月宣布自12月起停止缩表 [1] - 长期看，避险需求、抗通胀需求及市场对美元信用的忧虑情绪将持续驱动贵金属价格攀升 [1][2] 贵金属价格表现与驱动因素 - 今年以来贵金属延续强势，金银价格协同上涨，持续刷新历史最高价位 [1] - 上半年价格上涨主要由黄金引领，但6月以后白银价格加速补涨，表现持续强于黄金 [1] - 近期在白银现货供应偏紧及海外降息预期升温推动下，白银价格再度加速上涨 [1] - 市场对美联储降息预期后移及对美国加征关税带来的输入性通胀压力的关注，支撑了避险情绪，驱动贵金属价格 [1] 白银市场供需基本面 - 全球白银供应量持续波动，主要受矿产变动影响，白银回收量自2024年起持续增加但增量较小 [3] - 由于银矿多与铅锌矿伴生，白银价格上涨不能直接刺激矿山加大开采，供应较为稳定 [3] - 矿山产银在供应结构中占据主导地位，全球现货银流通偏紧格局受市场重视，但供应量短期难以出现实质性变化 [3] - 白银整体工业需求自2021年起持续增长，但2024年增长速度出现下降，新能源行业对白银的消费驱动爆发期已过 [4] - 光伏及太阳能相关行业的用银需求仍将占据主导地位，但考虑到光伏行业抢装、海外基建配套的局限性，工业需求预计稳中有降 [4] 基金持仓与投资需求 - 2025年打破了SLV白银ETF持仓逐年降低的态势 [3] - 一季度SLV白银ETF持仓多数时候维持在1.33万～1.44万吨区间 [3] - 6月SLV基金开始增持白银，9月市场避险需求提升，SLV白银ETF持仓快速加仓至2021年以来较高水平，带动白银价格流畅上涨 [3] - 基金对白银的持仓灵活度较高，持仓变化速度明显快于黄金 [3] - 伴随着贵金属价格持续上涨，白银的投资性价比凸显，实物投资需求有进一步扩大的潜力 [4]

白银价格表现与市场动态 - 截至12月1日，伦敦现货和期货白银价格分别为57.49美元/盎司和59.14美元/盎司，较年初上涨95.5%和97.8%，涨幅超过同期黄金[2] - 上海金交所白银现货Ag(T+D)和上海银期货收盘价涨幅分别高达74.46%和74.39%，高于同期上海金涨幅[2] - 截至12月1日，金银比现货价格为73.73，期货价格为72.11，为2021年8月11日以来最低点，表明白银涨幅相对高于黄金[2] 价格上涨驱动因素：金融与投机需求 - 美联储降息预期推动下，白银等贵金属期货和期权总持仓升至年内最高点，显示多头情绪浓厚[2] - 截至2025年10月14日当周，COMEX期货和期权总持仓24.17万张，较年初上升35.08%，较年内最低点提高48.23%[2] - 截至12月2日，上海期货交易所白银期货持仓量和成交量较年初分别大幅上涨49.01%和847.66%，国内外市场均出现多头的逼空行情[2] - 截至12月1日，市场预期12月美联储降息的概率为86.4%[5] - 市场正在押注下一任美联储主席更鸽派，助推白银的投资和投机属性[5] - 美国地质勘探局首次将白银列入关键矿产清单，助推了白银行情[5] 价格上涨驱动因素：工业需求强劲 - 白银工业属性强于黄金，2023年白银工业需求占总需求量比重为54.76%，而同期黄金工业需求占比仅为6.38%[3] - 白银因其良好的导电性和延展性，广泛应用于光伏组件、手机终端等多个领域，科技应用场景扩大支撑价格[3] - 2023年全球白银需求量11.95亿盎司，供给10.11亿盎司，供需缺口达1.84亿盎司，呈现供不应求[4] - 涉及太阳能面板生产的用银需求可能在未来达到顶峰，但当前光伏用银量仍维持在较高位置[5] 行业供给与库存状况 - 白银供给缺乏弹性，2023年全球白银供给总量为10.11亿盎司，自2010年突破10亿盎司后一直变化不大[3] - 全球再生银供给自2011年达到最高点2.61亿盎司后持续下降，2021年以来稳定在1.7亿盎司左右[3] - 截至12月1日，COMEX白银期货库存量为4.56亿盎司，较年初上涨42.99%，但较年内高点下降9.65%[4] - 上海白银期货库存57.37万公斤，较年初大幅下降59.68%[4] - 截至2025年10月末，上海白银现货出库量38.69万公斤，较1月大幅上涨366.17%，表明中国白银现货需求强劲[4] - 中国白银市场或加快去库存，未来可能存在补库需求[4][5]

白银价格年内表现与市场关注度 - 截至12月1日收盘，伦敦银年内涨幅达100.46%，价格大幅走强引发市场高度关注 [1] - 白银近期突破2011年高点，相比持续创新高的黄金存在补涨需求 [1] - 中国11月调整黄金税收政策增加了黄金税收成本，推升金价，导致金银价差扩大，增强了白银追涨需求支撑的预期 [1] 驱动价格上涨的核心因素 - 核心矛盾在于区域性挤仓风险的持续扩大，尤其在白银正式纳入矿产清单后，COMEX和伦敦市场的挤仓风险持续发酵 [2] - 纽约现货白银需求旺盛，COMEX活跃合约交割量显著增长，其中3月、5月、7月、9月合约交割量同比分别增长194%、147%、51%和168% [2] - 国内供给同样偏紧，上海期货交易所白银期货主力合约持仓7017吨，上金所白银(T+D)持仓3968吨，社会库存降至3000吨以下新低，在月矿产约1550吨的背景下，呈现矿端供应和库存“双低位”局面 [2] - 上涨由库存下降、现货紧张与租赁利率飙升推动的新一轮挤仓交易引发，同时降息预期回升带动贵金属整体升温 [2] - 工业需求韧性增强，且金银比仍在高位，给予白银更大的趋势弹性 [2] 供需基本面与资金面分析 - 需求端：印度因金价上涨导致饰品成本增加，年轻群体流行“银金混搭”饰品支撑需求；光伏行业对白银需求形成拉动；美国将白银列为关键矿种也促进了需求增长 [3] - 供应端：白银矿端供应偏紧，且近年矿石品位下降，导致隐形缺口扩大 [3] - 资金面：全球最大白银ETF——iShares Silver Trust持仓量截至11月28日为15610.54吨，较前期增加28.21吨，显示资金流入 [3] - 截至11月28日，上期所白银期货公司会员/境外特殊经纪参与者总持买单量734085手，较上日增加33762手；总持卖单量613472手，较上日增加34965手，呈现多头偏占优势格局 [3] - 资金结构呈现“偏多格局但结构分化”，受挤仓、现货紧缺与交割需求驱动，主动买盘显著增加，卖方力量相对不足，提升了价格弹性 [3] 后市展望与潜在动力 - 预计白银价格仍有持续上涨动力，一方面因美国将白银首次列入关键矿产清单、中国加强白银出口管理预计减少全球流通，影响地区供需矛盾持续 [4] - 另一方面，预防式降息阶段利多银价，预计联邦基金利率降至美联储长远目标附近时，实际利率还将对银价形成显著推动作用 [4] - 白银价格中枢可能继续上移，但短期波动会加剧，因供需缺口未缓解、交割压力仍存在 [4] - 白银价格受情绪、宏观预期及资金力量影响大，若挤仓因素出现缓解，可能带来阶段性调整 [5]

核心观点 - 伦敦现货白银价格于12月1日盘中突破每盎司57美元，创下历史新高，年内涨幅已超90%，大幅跑赢黄金，成为2025年全球表现最佳的资产之一 [1] - 白银价格的飙升是供需矛盾加剧、交割风险发酵、美联储降息周期开启以及工业需求强劲等多重因素共同作用的结果，市场呈现典型逼仓特征，机构普遍看多但提示高位回调风险 [3][5][7] 价格表现与行情回顾 - 2025年1-5月，国际银价在29-35美元/盎司区间小幅震荡，沪银主力合约在7500-8500元/千克区间波动 [3] - 6月起，因全球库存告急和光伏产业用银需求爆发，白银价格首次加速突破 [3] - 7-8月，国际银价在36-41美元/盎司区间筑牢支撑，沪银主力合约稳步攀升至9300元/千克上方 [3] - 9月美联储开启降息周期，银价进入加速上涨阶段 [3] - 10月中旬出现短暂剧烈回调，但未逆转上行趋势 [3] - 11月市场再度爆发，期现货价格同步创下历史纪录 [3] - 过去十年，白银价格累计涨幅达301.8%，波动较黄金更为剧烈 [8] 驱动因素：供需与库存 - 全球白银供需缺口已连续多年存在，2025年将迎来连续第5年供应赤字，规模预计达9500万盎司，虽同比收窄但仍处高位 [5] - 2025年全球白银开采供应同比持平，回收量增幅仅1%，而需求端虽同比下降4%，但供需失衡格局未改 [5] - 全球交易所白银库存已降至近10年来低位，国内白银库存处于近5年最低水平，可自由流通的现货库存相对不足 [5] - 当前COMEX白银12月主力合约已进入交割月，市场对现货再度紧缺的担忧加剧，推动逼空行情升温 [5] 驱动因素：宏观与金融 - 9月美联储正式开启降息周期，为白银牛市注入关键动力 [3] - 芝商所“美联储观察”数据显示，12月美联储降息25个基点概率达85.4%，宽松预期持续支撑银价 [7] - 市场呈现典型逼仓特征，低库存与实物流动性紧缩共同推升价格，全球资本配置需求与投机资金形成共振 [5] - 金银比在63至122之间宽幅震荡，当前已回落至80以下 [8] 工业需求与长期支撑 - 白银工业属性不断增强，金融属性退居次要地位 [8] - 在全球新能源转型趋势下，光伏、AI、半导体等行业用银需求持续增加，成为需求端核心支撑 [8] - 传统工业用银需求稳定，光伏板块虽可能出现用银量边际回落，但整体工业需求仍对市场形成有力支撑 [8] - 2026年白银供给预计持续短缺，将为银价提供底部支撑 [8] 机构观点与价格预测 - 南华期货指出，伦敦白银突破55美元/盎司后，目标位上抬至65美元/盎司，60美元/盎司为第一阻力位 [7] - 铜冠金源期货认为，短期银价有望进一步上攻，但需警惕市场情绪变化引发的回调 [7] - 美国银行已上调2026年白银价格预测 [7] - 瑞银预计2026年白银价格将达60美元/盎司 [7] - 所罗门全球甚至预测可能突破100美元/盎司 [7]