股价表现与交易情况 - 11月7日公司股价盘中上涨2.01%，报收81.29元/股，成交金额2.09亿元，换手率2.21%，总市值105.63亿元 [1] - 当日主力资金净流出204.20万元，特大单买入841.11万元（占比4.02%），卖出1360.48万元（占比6.50%），大单买入5460.26万元（占比26.10%），卖出5145.09万元（占比24.60%） [1] - 公司股价今年以来累计上涨51.82%，近5个交易日、20个交易日、60个交易日分别上涨5.24%、5.57%和4.03% [1] 公司基本面与财务表现 - 公司2025年1月至9月实现营业收入8.40亿元，同比减少20.78%，归母净利润1.89亿元，同比减少53.41% [2] - 公司主营业务为疫苗的综合性研究、开发与经营，其收入几乎全部来自非免疫规划疫苗，占比达99.99% [1] - 公司自A股上市后累计派发现金红利6.86亿元，近三年累计派现4.62亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为1.83万户，较上期增加6.13%，人均流通股为6502股，较上期减少8.10% [2] - 同期十大流通股东中，香港中央结算有限公司为新进股东，持股118.26万股，位列第五大流通股东 [3] - 南方中证1000ETF（512100）为第七大流通股东，持股85.06万股，较上期减少1.11万股，而华夏行业景气混合A（003567）已退出十大流通股东之列 [3] 行业分类与业务属性 - 公司所属申万行业分类为医药生物-生物制品-疫苗 [1] - 公司所属概念板块包括中盘、动物疫苗、疫苗、融资融券、高派息等 [1]

流感疫苗供应现状 - 广州、西安、常州、济南等多地疫苗接种点发布公告，部分流感疫苗出现阶段性紧张或缺货 [1] - 缺苗情况不尽相同，有的社区医院暂时缺少四价流感病毒裂解疫苗，有的则为四价流感亚单位疫苗暂时缺货 [1] - 深圳福田区景新社康中心的四价流感亚单位疫苗近期已打完，暂时缺货 [3] - 常州市湖塘镇马杭社区卫生服务中心的四价流感亚单位疫苗同样暂时缺货，具体补货时间需等待当地疾控中心安排 [3] - 咸阳市渭城区文林医院预防接种门诊目前仅剩少量四价亚单位流感疫苗，四价裂解流感疫苗从11月5日起暂时缺货 [5] - 广州市荔湾区逢源街道社区卫生服务中心仍有少量四价亚单位流感疫苗可供接种，四价裂解流感疫苗则暂时缺货，预计11月中下旬整体供应将趋于充足 [5] 需求增长与原因分析 - 四价裂解流感疫苗因价格较低等原因，近期需求集中增加后出现暂时性供应紧张 [3] - 咸阳市渭城区文林医院预防接种门诊工作人员介绍，四价裂解流感疫苗接种需求较高，消耗速度较快 [5] - 广州市荔湾区逢源街道社区卫生服务中心工作人员称，近期前来接种流感疫苗的居民明显增多 [5] - 疫苗接种需求突然增加与流感季到来时间提前有关 [6] - 四价亚单位流感疫苗因广告宣传和社交媒体"种草"效应，也带动了部分接种需求增长 [9] - 南方省份哨点医院报告的流感样病例患者比例为4.1%，高于前一周水平（3.8%）及2022年（3.2%）和2024年（3.3%）同期水平 [10] - 北方省份哨点医院报告的流感样病例患者比例为3.6%，高于前一周水平（2.8%）及2022年（2.7%）和2024年（3.2%）同期水平 [10] - 广东省仍处于流行期，主要流行甲型H3N2流感病毒，今年高发时间有所提前，本季流感流行强度可能增强 [10] 主要生产商动态与产能 - 华兰生物下属的控股子公司华兰疫苗是国内最大的流感疫苗生产企业，具备年产1亿剂的生产能力 [5] - 自10月以来，华兰疫苗正加大对流感疫苗的市场供应和市场推广，11月以来各地疾控中心的需求订单增加，公司通过冷链运输系统及时运输到全国各地 [5] - 金迪克表示今年流感季启动较早，公司也希望在销售上有所突破，但目前整体仍按正常节奏推进，不同地区的供应情况存在差异 [6] - 四价亚单位流感疫苗仅江苏中慧生物一家疫苗公司提供，其制剂车间设计产能为每批8万剂，年产可达400万剂四价或三价流感病毒亚单位疫苗 [9] 疫苗产品审批格局 - 截至2025年7月，中国已有26种流感疫苗获批上市，包括13种三价疫苗（11种裂解疫苗、1种亚单位疫苗、1种减毒活疫苗）和12种四价疫苗（11种裂解疫苗和1种亚单位疫苗） [7] - 四价流感裂解疫苗主要生产商包括华兰生物（2018年6月获批）、金迪克生物（2019年5月获批）、长春生物制品研究所（2020年3月获批）等11家企业 [8] - 四价流感亚单位疫苗“慧尔康欣”由江苏中慧生物生产，于2023年5月获批 [8] 行业特征与市场前景 - 流感疫苗的年度需求波动较大，受消费者接种意愿、流感流行趋势、疫苗类型等多种因素影响，市场存在'大年'和'小年'的周期性波动 [9] - 部分企业会基于市场趋势和技术创新进行更激进的生产计划，但最终会参考既往销售数据制定产量计划 [9] - 中国流感疫苗接种率显著低于美国，2022年至2023年流感季中国接种率仅为3.8%，而美国达到49.3% [11] - 中国流感疫苗批签发量已由2023年的7050万剂上升至2024年的7540万剂，预计到2029年将超过1.5亿剂，到2033年有望突破2亿剂 [11] - 中国流感疫苗接种率预计将在2029年提升至约9%至9.5%，到2033年进一步提高至约15%至15.5% [12]

核心产品进展与行业地位 - 公司核心产品四价流感病毒亚单位疫苗（慧尔康欣）是国内目前唯一覆盖全人群（6月龄及以上）的亚单位疫苗 [1] - 该产品已再度被纳入中国疾控中心最新发布的《中国流感疫苗预防接种技术指南(2025—2026)》 [5] - 该疫苗采用独特工艺精准提取关键有效抗原，疫苗纯度高达85%以上，安全性及免疫原性表现优异，尤其适用于老年人、儿童及体弱人群 [4] - 该产品是国内首个全人群四价亚单位流感疫苗，在高端亚单位流感疫苗领域独树一帜，竞争压力较小 [4] - 该疫苗成为2025年国家基本医保目录及商保创新药目录初步形式审查中唯一通过审查的疫苗产品，标志着预防类医疗产品首次获得商业健康保险支付的准入资格 [6] 孕妇临床研究与市场拓展 - 公司正积极推进一项针对孕妇接种四价流感病毒亚单位疫苗的临床研究，已取得中期阶段性进展 [1][3] - 该研究旨在探索疫苗在孕妇群体中的安全性与免疫效果，未来有望将适用人群拓展至孕妇及0-6个月婴幼儿 [2][3] - 孕期接种疫苗可通过胎盘将抗体传递给胎儿，为出生后6个月内的婴儿提供免疫保护，实现母婴健康双重保障 [3] - 若研究取得积极成果，该疫苗则有望成为中国首个专用于孕妇的流感疫苗，将填补中国在孕妇流感疫苗本土临床数据方面的空白 [3] - 此举将助力公司率先切入孕妇流感疫苗潜力市场，进一步巩固其在高端疫苗领域的差异化竞争优势 [3] 产品技术与市场潜力 - 传统流感裂解疫苗工艺保留较多病毒结构，成本较低，应用广泛 [4] - 公司的亚单位疫苗去除非必要成分，接种后免疫反应温和，不良反应发生率较低 [4] - 公司凭借难以复制的创新疫苗，已成为流感预防市场一家具有稀缺价值的公司 [6] - 随着未来亚单位疫苗逐步实现对传统裂解疫苗的替代，公司已具备清晰的长期增长路径 [6]

核心产品进展与优势 - 公司核心产品四价流感病毒亚单位疫苗（慧尔康欣®）再度被纳入中国疾控中心最新版流感疫苗接种指南，获推荐用于6月龄及以上人群接种 [1][4] - 该疫苗是国内目前唯一覆盖全人群的四价流感病毒亚单位疫苗，采用独特工艺精准提取关键有效抗原，疫苗纯度高达85%以上 [1][4] - 与传统裂解疫苗相比，该疫苗去除非必要病毒成分，不良反应发生率较低，安全性优异，抗原性强，免疫原性良好，尤其适用于老年人、儿童及体弱人群 [4] 临床研究与市场拓展 - 公司正积极推进一项针对孕妇接种四价流感病毒亚单位疫苗的临床研究，该项目已于2025年3月启动并取得中期阶段性进展 [1][3] - 若研究取得积极成果，该疫苗有望成为中国首个专用于孕妇的流感疫苗，并将适用人群拓展至孕妇及0-6个月婴幼儿 [1][2][3] - 孕期接种疫苗可通过胎盘将抗体传递给胎儿，为出生后6个月内的婴儿提供免疫保护，实现母婴健康双重保障 [3] 市场竞争与行业地位 - 国内流感疫苗市场竞争激烈，但公司的慧尔康欣®作为国内首个全人群四价亚单位流感疫苗，在高端亚单位流感疫苗领域独树一帜，竞争压力较小 [4] - 该疫苗成为2025年国家基本医保目录及商保创新药目录初步形式审查中唯一通过审查的疫苗产品，标志着预防类医疗产品首次获得商业健康保险支付的准入资格 [5] - 公司凭借其难以复制的创新疫苗，已成为流感预防市场一家具有稀缺价值的公司，具备清晰的长期增长路径 [5]

行业整体业绩 - 2025年前三季度医药行业整体营收同比下滑1.98%，扣非净利润同比下滑11.60%，业绩仍然承压，但降幅较上半年有所收窄 [1] - 生物制药上游、CRO/CMO、医疗设备和家用器械板块实现收入和扣非归母净利润的双重增长 [1][2] 子行业表现 - 生物制药上游、医疗信息化、CRO/CMO、科研试剂等板块的扣非净利润增速排序靠前 [1] - 生物制药上游、医疗信息化、科研试剂、医疗设备、医药分销的增速排名有所上升，其中医疗信息化和科研试剂上升较快 [2] - 化学制药板块收入降幅收窄，但利润端承压 [2] - 创新药公司收入大幅增长、亏损收窄，龙头公司表现稳健 [2] - CXO行业在2025年上半年重回正增长，第三季度趋势延续，CDMO板块需求稳健，CRO板块订单数量改善明显，订单价格预期有望逐步恢复 [2] - 制药上游产业链在第三季度呈现复苏迹象，利润大幅改善，毛利率改善，长期受益于国产替代和需求回暖 [3] - 医疗器械在第三季度收入增速转正，利润同比下滑幅度环比收窄明显，多家公司业绩有望持续改善，2026年业绩相比2025年预计加速 [3] - 医疗服务在第三季度收入同比小幅下滑，部分消费医疗服务公司客单价企稳回升 [3] - 中药在第三季度业绩表现环比下滑收窄，看好年底旺季需求回暖 [3] - 疫苗前三季度板块收入及利润端同比大幅下滑，后续关注产品销售改善及创新管线进展 [3] - 血制品前三季度板块收入保持稳健，利润端持续承压，期待供需紧平衡格局恢复 [3] - 医药零售在第三季度板块收入端增速环比向好，利润端维持快速增长 [3] - 医药分销在第三季度板块收入增速环比改善，减值计提影响利润，头部公司经营陆续企稳 [3] 投资展望主线 - 创新主线：全球流动性有望继续改善，对创新类资产定价有利，国家政策鼓励行业创新，建议关注前沿技术，如创新药及制药企业的双抗及多抗、TCE、核药等，以及器械领域的AI、脑机接口等 [4] - 出海主线：中国医药产业逐步具备全球竞争力，长期看有望走出全球性大公司，代表性细分行业是创新药和器械公司 [4] - 边际变化主线：包括政策改善主线，如医药流通及医疗设备更新，以及供求关系改善主线，如CXO行业和生命科学及生物制药上游 [4] - 整合主线：建议重点关注器械及中药子行业、部分制药企业、央国企 [5]

适应症扩展批准 - 中国国家药品监督管理局正式批准葛兰素史克欣安立适疫苗适应症扩展至18岁及以上因已知疾病或治疗造成免疫缺陷或免疫抑制从而导致带状疱疹发病风险增加的成人 [1] - 该批准标志着中国首个且目前唯一用于18岁及以上风险增加成人的带状疱疹疫苗诞生 [2] - 此次批准使疫苗保护范围从50岁及以上成人成功拓展至低龄风险增加人群 [1] 市场潜力与规模 - 2022年国内带状疱疹疫苗市场规模为37.3亿元，预计2025年底达到56.3亿元，年复合增长率16.4% [6] - 2031年市场规模预计突破百亿元大关，6年复合增长率为10.1% [6] - 针对50岁以上人群，假设峰值渗透率10%，市占率60%，价格1600元一针，全程两针，中国市场空间约650亿元 [6] - 新适应症覆盖高风险成人群体，包括HIV感染者138.75万例、肾移植12039例、肝移植5834例及2022年癌症新发病例482.47万例 [7] 产品竞争地位 - 欣安立适为重组带状疱疹疫苗，采用DNA重组技术路线，不含活的或完整病毒 [9] - 百克生物的感维采用减毒活疫苗技术路线，市场上仅有两款疫苗获批 [9] - 欣安立适是公司疫苗业务的核心增长引擎，2024年销售额达33.64亿英镑，与2023年基本持平 [9] - 2025年上半年公司总营收155.02亿英镑，同比增长5%，欣安立适销售额17.20亿英镑，占疫苗业务近四成营收 [10] 临床需求与疾病负担 - 中国50岁以上人群每年新发带状疱疹约156万人 [3] - 全球约三分之一的人在一生中会受带状疱疹影响 [3] - 自身免疫疾病患者及免疫功能低下人群罹患带状疱疹的风险是一般人群的2.3-4.0倍 [3] - 新适应症基于在18岁及以上高风险患者中开展的六项临床试验数据 [4] 公司战略与研发 - 公司通过满足前沿临床需求反向驱动市场增长，在免疫低下细分领域占据绝对先发优势 [5] - 公司正持续推进针对高风险人群的真实世界证据研究，以评估加强免疫需求 [10] - 该疫苗已在欧盟、英国、美国、日本等多个市场获得用于高风险成人的批准 [7]

产业发展总体表现 - 泰州市“8+13+X”产业链群2598家规上企业前三季度完成产值5588亿元，同比增长4.6% [1][3] - 产业发展定位为打造江苏高质量发展中部支点城市 [3] 重点产业集群业绩 - 生物医药产业集群完成产值415.3亿元，同比增长11.8%，拥有全国唯一的新型疫苗和特异性诊断试剂产业集聚试点 [4] - 健康食品产业集群完成产值663亿元，产业规模位列全省第2位 [4] - 海工装备和高技术船舶产业集群完成产值698亿元，同比增长21.5%，造船三大指标占全省1/2、全国1/5 [4] - 新一代信息技术和智能装备产业集群完成产值1029.3亿元 [4] 产业创新体系支撑 - 布局“1+1+N”创新平台网络，出台产业科创强市“双18条”政策 [4] - 建立高效便捷的成果转化机制，优化内外协同的要素配置格局 [4] 营商环境优化举措 - 打造“到泰州、泰周到”城市品牌，提档升级“一企来办.泰企通”平台，汇聚惠企政策6435条 [5] - 升级“政策计算器”功能，建成“市级制造强市建设专项资金”申报系统，实现项目申报全流程线上化，已有200多项专项资金通过平台申报 [5]

行业整体业绩表现 - 2025年三季度疫苗行业收入端与利润端仍显著承压 利润端降幅远大于收入端 反映出行业盈利能力承受较大压力 [1] - 2025年第一季度营收增速呈现低点 随后逐季好转 但利润增速的改善仍需时日 [1] - 行业研发费用率保持在相对高位 且前三季度及第三季度均同比上升 显示出行业在承压期内依然保持较大力度的研发投入 [1] 上市公司业绩分化 - 12家疫苗上市公司中 2025年前三季度仅欧林生物 康希诺 康乐卫士的收入端和利润端同比均为正增长 [2] - 2025年第三季度仍然是欧林生物 康希诺 康乐卫士实现营收与归母净利润同比双正增长 [2] - 康华生物 万泰生物三季度营收增速得到修复 边际改善较为明显 沃森生物 康希诺三季度归母净利润边际改善明显 [2] 四季度行业展望与投资主线 - 四季度作为疫苗行业传统旺季 受秋冬季呼吸道传染病高发 公众预防意识增强 疫苗接种窗口集中等因素驱动 有望迎来结构性机会 [1][3] - 创新主线建议关注具有技术创新优势的高技术壁垒企业 以及在研管线储备丰富且具差异化布局的企业 建议重点关注康希诺 [3] - 事件驱动主线建议关注流感 肺炎 带状疱疹疫苗在季节性需求下的短期业绩增长 关注以流感疫苗为核心品种的企业 [3] - 疫苗行业正处于规模扩张向创新驱动转型时期 供需失衡及同质化竞争带来短期阵痛 但行业长期向好逻辑不变 [3]

报告投资评级 - 医药生物行业投资评级为“看好”，与上次评级一致 [2] 核心观点 - 通过对Q3业绩季的分析，创新药、CXO、医疗耗材等板块景气度相对较高，且医疗器械板块自Q3起已呈现业绩改善趋势 [6][14] - 中长期维度持续推荐高景气赛道：制药装备、创新药、CXO及生命科学上游产业链、高端器械 [6][15] - 短期维度建议关注Q4流感条线，包括疫苗、诊断、药品、用药终端等 [6][15] - 制药装备板块受益于海外制药投资进入景气上行周期 [6][15] 市场表现与估值 - 上周医药生物板块收益率为1.31%，相对沪深300收益率为1.74%，在31个一级子行业中排名第9 [6][13] - 子板块中，化学制药周收益率排名第一，为3.07%；医疗器械排名第六，为-1.15% [6][13] - 最近一个月医药生物板块收益率为-1.83%，相对沪深300收益率为-1.83%，排名第24 [13][16] - 当前医药生物行业PE为30.62倍，略高于近5年均值29.08倍 [21][22] - 医药行业PE在申万一级行业中排名第10，相对于沪深300指数PE溢价率为131.00% [23] Q3业绩分析 - 已披露Q3业绩的公司中，35%实现收入和扣非归母净利润双增长 [14] - 从收入增速看，48%的公司收入下滑，20%增速在0-10%，13%增速在10%-20%，7%增速在20%-30%，11%增速在30%以上 [14] - 55%的公司Q3收入环比二季度增长提速或降幅收窄 [14] - 39家公司连续2个季度收入增速超20%，主要集中在化学制剂、其他生物制品、医疗研发外包和医疗耗材板块 [14] - 其他生物制品、医药研发外包、医疗设备及线下药店板块收入正增长比例较高，分别为74%、75%、77%、75% [14][15] 重点投资方向与建议关注公司 - **制药装备**：建议关注森松国际、东富龙、楚天科技 [6][15] - **Q4流感条线**： - 流感疫苗：建议关注华兰疫苗等 [4][15] - 流感用药：建议关注东阳光药、华润三九、众生药业等 [4][15] - 呼吸道检测：建议关注英诺特、万孚生物等 [4][15] - 用药终端：零售端建议关注益丰药房、大参林、老百姓、京东健康、阿里健康、叮当健康等；批发端建议关注药师帮、九州通等 [4][15] - **CXO及生命科学上游产业链**： - 全球影响力CXO龙头：建议关注药明康德、药明生物、药明合联、康龙化成、凯莱英等 [4][15] - 国内临床CRO龙头：建议关注泰格医药、普蕊斯、诺思格、阳光诺和等 [4][15] - 资源型CXO：建议关注昭衍新药、美迪西、百奥赛图、药康生物、南模生物等 [4][15] - 生命科学上游：建议关注百普赛斯、皓元医药、毕得医药、纳微科技、奥浦迈、海尔生物、阿拉丁、泰坦科技等 [4][15] - **高端医疗器械**： - 院内招采恢复：建议关注联影医疗、开立医疗、新华医疗、迈瑞医疗、澳华内镜、山外山等 [5][15] - 内需驱动消费医疗：建议关注可孚医疗、三诺生物、鱼跃医疗等 [5][15] - 出海订单修复：建议关注美好医疗、海泰新光、瑞迈特等 [5][15] - 高端器械耗材：建议关注迈普医学、心脉医疗、微创医疗、威高股份、微创脑科学、爱康医疗、爱博医疗、春立医疗、赛诺医疗等 [5][15] - **创新药**：基于产品管线科学突破领先性和前瞻市场空间，建议关注信达生物、恒瑞医药、三生制药、汇宇制药、君实生物、金斯瑞生物科技、维立志博、李氏大药厂等 [5][15]

股价表现与交易情况 - 11月3日盘中股价下跌2.02%至77.56元/股，成交额4553.05万元，换手率0.51%，总市值191.92亿元 [1] - 主力资金净流出147.16万元，特大单净卖出188.73万元（占比4.15%），大单净买入41.57万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨27.04%，近5个交易日上涨3.95%，近20日上涨1.52%，近60日下跌2.82% [2] 公司基本面与财务业绩 - 公司主营业务为创新型疫苗的研发、生产和商业化，疫苗及相关产品销售占主营业务收入97.84% [2] - 2025年1-9月实现营业收入6.93亿元，同比增长22.13%，归母净利润1444.01万元，同比增长106.49% [2] - A股上市后累计派现1.98亿元，但近三年累计派现0.00元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为1.77万，较上期增加1.07% [2] - 香港中央结算有限公司为新进第十大流通股东，持股135.66万股 [3] - 公司所属申万行业为医药生物-生物制品-疫苗，概念板块包括猴痘概念、生物医药等 [2]