投资评级 - 维持"买入"评级 [1][5] 核心财务表现 - 2025H1营收677亿元 同比增长12% [5] - 2025H1经调整净利润102亿元 同比增长12.5% [5] - Q2营收350亿元 同比增长13.1% [5] - Q2经调整净利润56亿元 同比增长20.1% [5] - Q2经调整净利率16% 同比提升0.9个百分点 [5] - Q2毛利率55.7% 同比提升0.4个百分点 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为188.18/226.85/254.52亿元 [5] - 对应EPS分别为3.1/4.0/4.8元 [5] - 当前股价对应PE分别为21.1/16.4/13.9倍 [5] 用户与流量表现 - Q2 DAU达4.09亿 同比增长3.4% [6] - Q2 MAU达7.15亿 同比增长3.3% [6] 业务收入构成 - 线上营销服务收入198亿元 同比增长12.8% [6] - 直播业务收入100亿元 同比增长8% [6] - 其他服务业务收入52亿元 同比增长26% [6] - Q2电商GMV达3589亿元 同比增长17.6% [6] - 泛货架电商GMV占总电商GMV超32% [6] - 618期间搜索电商GMV同比增长超140% [6] - 短视频电商GMV同比增长超30% [6] 生态建设进展 - Q2末公会数同比提升超20% [6] - Q2末主播数同比提升超30% [6] - 快聘日均简历投递用户数同比增长超40% [6] - 理想家业务日均线索规模同比增长超60% [6] - Q2新商入驻量同比增加50% [6] AI业务发展 - Q2可灵AI营收超2.5亿元 [7] - 可灵2.1模型在动态表现、物理模拟等方面表现优异 [7] - 截至7月可灵全球用户规模突破4500万 [7] - 企业客户超2万家 [7] - 累计生成超2亿个视频和4亿张图片 [7] - Q2 UAX解决方案消耗占外循环总消耗比例提升至65% [7] 财务预测指标 - 预计2025-2027年营业收入分别为1417.31/1551.55/1693.20亿元 [8] - 预计营收增长率分别为11.7%/9.5%/9.1% [8] - 预计净利润增长率分别为22.6%/20.5%/12.2% [8] - 预计毛利率分别为56.0%/57.6%/59.1% [8] - 预计净利率分别为13.3%/14.6%/15.0% [8]

板块整体表现 - 数字媒体板块较上一交易日上涨0.83% [1] - 上证指数上涨1.45%至3825.76点 深证成指上涨2.07%至12166.06点 [1] 个股涨跌情况 - 卓创资讯领涨板块 收盘价68.21元 涨幅2.88% 成交量3.87万手 成交额2.62亿元 [1] - 视觉中国涨幅2.19% 收盘价21.92元 成交量45.06万手 成交额9.836亿元 [1] - *ST返利涨幅1.51% 收盘价4.70元 成交量10.91万手 成交额5146.17万元 [1] - 人民网涨幅1.24% 收盘价22.01元 成交量28.24万手 成交额6.19亿元 [1] - 新华网涨幅1.13% 收盘价20.53元 成交量14.19万手 成交额2.90亿元 [1] 资金流向 - 板块主力资金净流入5139.51万元 [1] - 游资资金净流出1.12亿元 [1] - 散户资金净流入6037.36万元 [1]

财务表现 - 2025年中报营业总收入9.88亿元 较去年同期增加2.26亿元 同比增长29.64% [1] - 归母净利润2362.01万元 较去年同期增加3029.87万元 [1] - 经营活动现金净流入8802.31万元 较去年同期增加1.08亿元 [1] 盈利能力指标 - 最新毛利率22.69% 较上季度提升4.55个百分点 [3] - 最新ROE 1.90% 较去年同期增加2.37个百分点 [3] - 摊薄每股收益0.01元 较去年同期增加0.02元 [4] 资产运营效率 - 最新总资产周转率0.54次 较去年同期增加0.16次 实现5年连续上涨 同比增长42.74% [4] - 最新存货周转率34.42次 [4] 资本结构与股东情况 - 最新资产负债率31.35% 较上季度减少0.57个百分点 [3] - 股东户数23.25万户 前十大股东持股数量1.37亿股 占总股本比例8.30% [4] - 第一大股东为新有限公司 持股比例2.93% [4]

融资方案 - 公司通过一般授权配售最多5,000,000股新股 募集资金约0.03亿港元 扣除费用后净得约0.027亿港元 [1] - 配售价为每股0.60港元 较前一交易日收市价0.68港元折让11.8% 较前五个交易日平均收市价同样折让11.8% [1] - 配售股份占现有已发行股本20.0% 完成后占扩大后股本16.7% [1] 资金用途 - 所得款项净额约0.027亿港元将全部用于支持医疗健康业务发展 [1] - 具体用途包括聘请人才、支付日常开销、开展营销活动及开发销售平台 [1] 业务布局 - 公司主营业务为投资控股 附属公司业务涵盖数字媒体服务与市场营销服务 [1] - 公司当前正积极布局医疗保健业务领域 [1] 交易安排 - 本次配售由粤商国际证券担任配售代理 [1] - 交易预计在配售协议先决条件达成当日或双方书面同意的其他日期后5个营业日内完成 [1]

板块整体表现 - 数字媒体板块当日下跌0.06%，表现弱于上证指数（上涨0.13%）和深证成指（下跌0.06%）[1] - 板块内个股分化明显，川网传媒领跌（-1.22%），新华网领涨（1.05%）[1][2] - 板块主力资金净流出1.2亿元，游资资金净流入673万元，散户资金净流入1.13亿元[2] 个股价格表现 - 川网传媒（300987）跌幅最大，收盘价19.49元，下跌1.22%[2] - 芒果超媒（300413）收盘价25.54元，下跌1.16%[2] - 新华网（603888）表现最佳，收盘价20.30元，上涨1.05%[1] - 生意宝（002095）收盘价22.46元，上涨0.85%[1] - 人民网（603000）收盘价21.74元，上涨0.74%[1] 成交活跃度 - 视觉中国成交最活跃，成交额达6.12亿元，成交量28.40万手[1][2] - 芒果超媒成交额7.24亿元，成交量28.22万手[2] - 风语筑成交量25.88万手，成交额2.84亿元[1] - 掌阅科技成交量13.85万手，成交额2.95亿元[1][2] - *ST返利成交额最低，为2788.59万元[1] 资金流向特征 - 人民网主力资金净流入1966.20万元，主力净占比4.83%[3] - 新华网主力资金净流入1698.31万元，主力净占比6.35%[3] - 卓创资讯主力资金净流入628.90万元，主力净占比4.71%[3] - 值得买主力资金净流出1829.72万元，主力净占比-8.10%[3] - 生意宝主力资金净流出1978.18万元，主力净占比-3.79%[3] - 凡拓数创游资净流入527.17万元，游资净占比5.22%[3] - 三六五网散户净流入528.57万元，散户净占比5.16%[3]

招商引资总体表现 - 2025年1-6月西安市实际使用内资845.15亿元 完成全年目标60% [1] - 实际使用外资4.21亿美元 完成全年目标54.7% [1] - 内资外资均超额完成704亿元和3.85亿美元的期中考预期 [3] 重点区域项目进展 - 泾河新城集中签约28个产业项目 总投资94亿元 包括氢璞创能电堆研发中心和采埃孚三期厂房 [4] - 沣东区域机器人产业链企业达100家 半年产值12亿元 生产效率提升40% [4] - 三人行数字基地投资15.66亿元 预计建成后年产值达20亿元 [4] 城际合作项目 - 西安与榆林签署12个合作项目 总金额94.42亿元 涵盖煤炭智能采选和氢能产业 [6] - 共建榆林（靖边）协同创新区 优化中欧班列分拨线路 计划全年分拨300列超3万箱 [6] - 丝博会期间榆林74个项目签约西安 包括陕煤980亿元煤炭分质利用装置项目 [6] 产业链招商成果 - 在全国签约52个重点产业链项目 总金额532.28亿元 [8] - 丝博会签约108个项目共909.5亿元 其中工业项目占比达50% [8] - 与阿尔斯通签署轨道交通协议 与空客扩大航空零部件合作 [10] 外资企业投资 - 新设外资企业149家 同比增长4.9% [12] - 唐山控股投资5亿元建设半导体感光剂生产线及研发中心 [13] - 广东保伦电子投资1亿元在高新区设立西北区域总部 [13] 重大产业项目落地 - 279个亿元以上项目签约总额1452亿元 [15] - 比亚迪项目投资173亿元 三星闪存芯片V8项目投资60亿元 [15] - 工商银行数据中心投资31.75亿元建设智算中心 [15] - 龙腾半导体8英寸功率半导体制造项目预计10月投产 [15] - 娃哈哈首次在西安布局生产基地 建设高速饮料生产线 [15]

板块整体表现 - 数字媒体板块当日下跌0.41%，表现弱于大盘，上证指数上涨1.04%，深证成指上涨0.89% [1] - 板块内10只个股上涨，10只个股下跌，呈现分化态势 [1][2] - 芒果超媒领跌板块，跌幅达2.05% [1][2] 个股价格表现 - *ST返利涨幅最大达2.22%，收盘价4.60元 [1] - 生意宝上涨1.69%，收盘价22.27元 [1] - 风语筑上涨0.55%，收盘价10.93元 [1] - 值得买上涨0.55%，收盘价34.76元 [1] - 芒果超媒下跌2.05%，收盘价25.84元 [2] - 三六五网下跌0.53%，收盘价15.05元 [2] - 人民网下跌0.42%，收盘价21.58元 [2] 成交情况 - 视觉中国成交额最高达6.55亿元，成交量30.64万手 [1][2] - 芒果超媒成交额8.73亿元，成交量33.83万手 [2] - 人民网成交额3.84亿元，成交量17.90万手 [2] - 值得买成交额3.42亿元，成交量9.97万手 [1][2] - 生意宝成交额3.50亿元，成交量15.79万手 [1] 资金流向 - 板块主力资金净流出2.55亿元 [2] - 游资资金净流入2396.39万元 [2] - 散户资金净流入2.31亿元 [2] - *ST返利主力净流入738.42万元，主力净占比23.46% [3] - 新华网主力净流入545.81万元，主力净占比2.63% [3] - 掌阅科技主力净流出1825.64万元，主力净占比-7.33% [3] - 卓创资讯主力净流出1162.06万元，主力净占比-8.63% [3] - 川网传媒主力净流出1134.08万元，主力净占比-8.52% [3]

行业配置线索 - 现金流改善驱动领域包括工程机械 饮料乳品 食品加工 化学制药 乘用车 工业金属 [1] - 内需发力及新型消费领域覆盖游戏 化妆品 个护用品 互联网电商 数字媒体 文娱用品 休闲食品 饲料 [1] - 科技创新及自主可控政策受益领域涉及计算机设备 自动化设备 半导体 国防军工 [1] - 重点推荐行业为计算机 机械设备（含工程机械与自动化设备） 国防军工 有色金属 医药生物（化学制药） [1] 贵金属与黄金市场 - 黄金价格受美元指数主导 强势美元环境下高位黄金难大幅上涨 [3] - 短期金价受避险情绪减退和降息预期回升影响维持震荡 [3] - 长期支撑因素包括全球地缘政治不确定性 央行购金及滞涨交易 [3] 免税与旅游产业链 - 海南离岛免税政策在额度与限制方面更具竞争优势 [3] - 封关政策推动海南旅游零售市场发展 提升人流吸引力 [3] - 离岛免税运营商核心优势在于物业布局 供应链资源及运营能力 [3] 金融机构业务动态 - 券商通过承销定增和认购股份拓展投行业务与投资机会 [5] - 牛市环境中券商受益于交易佣金与投行业务收入弹性显著 [5] - 头部券商依托财富管理及衍生品创新业务提升长期竞争力 [5] - 银行板块获公募基金增持 因政策效应 资产价格企稳及红利策略演绎 [5] 市场指数与流动性 - 上证指数滞涨走势中金融股成为风向标 需关注资金新动向 [9] - 海外流动性宽松预期升温 预计年内降息50BP 最早9月启动 [9] - 创业板指数5日线位置多空争夺 若失守或引发8月下旬调整 [9] - 国内货币政策以稳增长和抗通缩为首要任务 维持宽松状态 [9] - 降息降准有望适时推出 呼应外部环境变化 [9]

数字媒体板块市场表现 - 8月18日数字媒体板块较上一交易日上涨5 28%，芒果超媒以16 98%涨幅领涨 [1] - 上证指数当日上涨0 85%至3728 03点，深证成指上涨1 73%至11835 57点 [1] - 芒果超媒成交量达141 11万手，成交额37 11亿元，均为板块内最高 [1] - 视觉中国成交额9 93亿元，掌阅科技成交额5 26亿元，人民网成交额6 59亿元 [1] 个股涨跌情况 - 涨幅居前个股包括川网传媒(3 21%)、值得买(2 47%)、人民网(2 33%) [1] - *ST返利下跌1 72%，为板块内唯一下跌个股 [2] - 风语筑、新华网、卓创资讯涨幅均超1 5% [1][2] 资金流向分析 - 数字媒体板块主力资金净流入2 73亿元，散户资金净流入1 1亿元，游资净流出3 83亿元 [2] - 芒果超媒主力净流入2 91亿元(占比7 83%)，视觉中国主力净流入2430 34万元(占比2 45%) [3] - 川网传媒主力净流入1987 1万元(占比6 81%)，游资净流入1428 79万元(占比4 9%) [3] - 新华网主力净流出705 12万元(占比2 48%)，生意宝主力净流出673 29万元(占比1 84%) [3]

博源化工/化学原料 - 2025H1营业收入59.2亿元同比-16%，归母净利润7.4亿元同比-39%，毛利率31.8%同比下降12.6pct [4] - 纯碱业务营收35.5亿元同比-10%，毛利率35.7%同比-20.7pct；小苏打业务营收7.6亿元同比-17%，毛利率40.9%同比-11.8pct [5] - 阿拉善项目二期规划投资55亿元，预计2025年12月建成，建成后纯碱单吨成本有望进一步降低 [7] 广钢气体/电子化学品Ⅱ - 2025H1营收11.14亿元同比+14.56%，归母净利润1.18亿元同比-13.44%，毛利率26.37%同比-3.69pct [9] - 电子大宗气体业务营收8.11亿元同比+15%，通用工业气体业务营收2.53亿元同比+14% [9] - 与卡塔尔能源签署长期氦气采购协议，氦气进口量占全国总进口量13.4% [10][11] 361度/服装家纺 - 2025H1营收57亿元同比+11%，归母净利润8.6亿元同比+8.6%，毛利率41.5%同比+0.2pct [12] - 电商收入18.2亿元同比+45%占比31.8%，海外收入0.88亿元同比+20% [13] - 超品店全国开业49家，单店平均面积156平方米同比+7平方米 [15] 腾讯控股/社交Ⅱ - 2025Q2营收1845亿元同比+15%，Non-IFRS归母净利润631亿元同比+10%，毛利率56.9%同比+3.6pct [17] - 游戏收入同比+22%，其中国内/海外市场分别增长17%/35% [18] - 微信生态内广告需求强劲，AI应用提升广告点击和转化率 [19] 阅文集团/数字媒体 - 2025H1营收31.91亿元同比-23.9%，Non-IFRS归母净利润5.08亿元同比-27.67% [21] - IP衍生品GMV达4.8亿元，AI赋能海外翻译作品快速增长 [22] - 新丽传媒下半年影视剧储备丰富 [23] 京东健康/医药商业 - 2025H1营收353亿元同比+24.5%，经调整净利润36亿元同比+35%，毛利率同比+1.6pct [25] - 即时零售业务链接全国超20万家药房，线上医保支付覆盖近2亿人口 [26] - AI京医智能体累计服务用户超5000万 [27] 振华股份/化学原料 - 2025H1营收21.9亿元同比+10.2%，归母净利润2.98亿元同比+23.6%，毛利率28.81%同比+3.16pct [29] - 金属铬产品销量逾5400吨同比+62%，合金添加剂不含税单价3.51万元/吨同比+46.5% [32] - 重庆基地技改后铬盐产能有望提至35万吨/年以上 [34] 永和股份/化学制品 - 2025H1营收24.45亿元同比+12.39%，归母净利润2.71亿元同比+140.82%，毛利率25.29%同比+7.36pct [35] - 制冷剂板块营收13.1亿元同比+26.02%，毛利率32.43%同比+12.15pct [37] - 含氟高分子材料板块毛利率19.75%同比+2.73pct [38] 煤炭行业 - 7月规上工业原煤产量3.8亿吨同比-3.8%，进口煤炭3560.9万吨同比-23% [42][43] - 7月规上工业火电同比+4.3%，生铁产量同比-1.4%较6月提升2.7pct [44][46] - 7月5500大卡港口煤价环比+27元/吨，8月环比增幅进一步扩大 [49] 人形机器人行业 - 2025世界机器人大会展出多款新品，包括优必选Walker S2、越疆DOBOT AtomⅡ等 [67] - Figure人形机器人展示全自主折叠衣物功能，采用Helix视觉语言动作模型 [70] - 全球首个AI神经网络电子皮肤发布，力测量精度达0.005N [71]