市场行情与近期表现 - 国内高硫燃料油期货2601合约自10月下旬以来在2600至2850元/吨区间宽幅震荡 [1] - 受国内外原油期货价格大幅回落拖累 燃料油期货2601合约昨日重挫4% 跌至2600元/吨一线下方 [1] - 在偏空氛围主导下 预计后市燃料油将维持震荡偏弱态势 [1][4] 宏观环境影响因素 - 美联储释放鹰派信号 美国将维持高利率环境更长时间 提振美元指数再度走强 [2] - 高利率环境抑制全球经济增长预期 强势美元打压以美元计价的大宗商品需求 对燃料油价格形成上行压制 [2] - 美国政府停摆导致关键经济数据延迟发布 增加交易波动性与风险 美国经济不确定性上升可能抑制企业投资与航运贸易活动 间接抑制船用燃料油消费需求 [2] 供应端结构性变化 - 俄罗斯炼油能力自年初至10月底下降约20% 加之美国及欧盟加码制裁 限制其成品油出口能力 作为全球重要高硫燃料油出口国 其出口量环比减少将显著影响亚洲市场供应格局 [3] - 中东地区沙特部分炼厂进入检修周期 科威特部分炼厂因装置火灾导致产能关停 减少了中质馏分油与高硫燃料油的供应 [3] - 拉美地区高硫燃料油出口量季节性回落 且部分炼厂新投产装置更倾向于将重质油品转化为高附加值产品 长期制约高硫燃料油供应增长 [3] 需求端支撑因素 - 国内四季度地炼原油配额临近耗尽 部分炼厂倾向于采购高硫燃料油作为延迟焦化装置进料 生产石油焦与轻质燃料油 为市场提供新的需求支撑 [4] - 全球安装脱硫塔的船舶数量持续增长 2025年保有量已超过4500艘 这部分船队因经济性优势对高硫燃料油的需求保持稳定 成为市场重要压舱石 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端开工率回落且预计排产减少，需求端受资金、天气制约后续将转弱，原油供应过剩价格下跌，炼厂远期低价资源释放，沥青期价偏弱震荡[1] 各部分总结 行情分析 - 上周沥青开工率环比降1.8个百分点至31.5%，较去年同期高3.5个百分点，处于近年同期偏低水平[1] - 11月国内沥青预计排产222.8万吨，环比减45.4万吨，减幅16.9%，同比减27.4万吨，减幅11.0%[1] - 上周沥青下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工环比涨1个百分点至34%，略超去年同期水平，受资金和天气制约[1] - 上周华东地区供应和出货量减少，全国出货量环比减6.79%至30.88万吨，处于中性水平[1] - 沥青炼厂库存存货比环比继续小幅下降，处于近年来同期最低位[1] - 中化泉州、金诚石化等炼厂计划复产，沥青产量将增加[1] - 北方多地项目赶工，市场发货积极，但资金有制约，后续需求将逐步转弱，南方降雨增加，多询盘低价货源[1] - 欧佩克将2025年三季度全球石油从短缺40万桶/日调整为过剩50万桶/日，原油供应过剩格局成共识，原油价格下跌[1] - 炼厂远期低价资源集中释放，山东地区沥青基差走弱，处于中性水平，现货跟跌，沥青期价偏弱震荡[1] 期现行情 - 今日沥青期货2601合约下跌1.05%至3029元/吨，在5日均线下方，最低价2999元/吨，最高价3058元/吨，持仓量减少4500至193772手[2] 基差方面 - 山东地区主流市场价下跌至3000元/吨，沥青01合约基差下跌至 -29元/吨，处于中性水平[3] 基本面跟踪 - 中化泉州、中油秦皇岛等炼厂停产沥青，沥青开工率环比回落1.8个百分点至31.5%，较去年同期高3.5个百分点，处于近年同期偏低水平[4] - 1至9月全国公路建设完成投资同比增长 -6.0%，累计同比增速较2025年1 - 8月略有回升，但仍是负值[4] - 2025年1 - 9月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -2.7%，较2025年1 - 8月的 -3.3%小幅回升，但仍为累计同比负增长[4] - 2025年1 - 9月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长1.1%，较2025年1 - 8月的2.0%继续回落[4] - 截至11月7日当周，沥青下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工环比上涨1个百分点至34%，略超去年同期水平，受资金和天气制约[4] - 2025年1 - 9月，社融存量同比增长8.7%，增速较1 - 8月回落0.1个百分点，9月新增社融3.53万亿，高基数下同比少增2335亿，需关注形成实物工作量的进度[4] - 截至11月7日当周，沥青炼厂库存存货比较10月31日当周环比下降1.2个百分点至14.1%，处于近年来同期最低位[4]

股价与交易表现 - 公司股价今日上涨5.23%，日内振幅高达17.02% [2] - 全天换手率为32.03%，成交金额达13.86亿元 [2] - 近半年公司股票累计16次登上龙虎榜，上榜后次日股价平均上涨3.04%，上榜后5日平均上涨1.25% [2] 龙虎榜资金分析 - 龙虎榜前五大买卖营业部合计成交3.18亿元，呈现净卖出态势，净卖出金额为7223.99万元，其中买入1.23亿元，卖出1.95亿元 [2] - 机构席位净卖出9.65万元，三家机构专用席位合计买入4439.79万元，卖出4449.44万元 [2] - 深股通席位为第一大买入和第三大卖出方，买入4221.56万元，卖出5363.62万元，净卖出1142.06万元 [2][3] 主力资金流向 - 今日主力资金净流入3384.16万元，其中特大单净流入1292.00万元，大单资金净流入2092.16万元 [3] - 近5日主力资金累计净流入2.12亿元 [3]

市场行情表现 - 11月13日燃料油期货主力合约开盘报2675元/吨，午间收盘跌幅达4.08%，盘中低位震荡，最低探至2579元 [1] - 燃料油行情呈现震荡下行走势，盘面表现偏弱 [1] - LU主力合约夜盘收跌3.2%，FU主力合约夜盘收跌2.56 [1] 燃料油基本面分析 - 供过于求叠加全球经济疲软压力，原油期价下跌对化工品的支撑减弱 [1] - 国内独立炼厂部分地区装置复工，产能利用率回升，而主营炼厂因中石化降低负荷，产能利用率小幅下降 [1] - 炼厂出货压力增加降价促销，全国和船燃市场成交量环比减少 [1] - 高硫燃料油供应趋于宽松，OPEC+持续增产引发中东高硫货源增加，对冲了俄罗斯供应风险 [2] - 中东炼化、发电需求进入淡季，市场预期2026年首批原油配额可能提前下发，或削弱配额限制带来的进料需求 [2] - 低硫燃料油供应压力缓解，科威特阿祖尔炼厂因火情停产部分装置，本周能否恢复存在不确定性 [2] - 新加坡市场低硫到货量存在减量预期，海外柴油市场裂解强势从转产逻辑强化低硫供应端支撑 [2] 需求端表现 - 四季度为船燃需求旺季，中美贸易战阶段性缓和构成利好 [2] - 低硫燃料油基本面较三季度明显改善 [2] 价格走势展望 - 燃料油期价下跌受国内基本面偏弱及原油走弱影响 [1] - 短期需关注前期2600元左右支撑位，预计燃料油维持震荡走势 [1] - 燃料油价格将跟随油价波动，短期交易重点仍是制裁俄罗斯后对供应端的担忧 [2] - 前期高低硫价差做扩策略不断兑现，可考虑逐步止盈 [2]

洋浦经济开发区发展概况 - 洋浦经济开发区自1992年设立，已从乱石滩崛起为临港工业新城和中国开放窗口，是中国首个外商成片开发的开发区 [1] - 该区享有五项独有自贸港政策，包括“中国洋浦港”船籍港和内外贸同船保税油加注，并先行先试三项自贸港政策试点 [1] - 自2020年6月1日《海南自由贸易港建设总体方案》发布以来，洋浦实现多个“首”字突破，如首艘入籍国际船舶和首条洲际越洋航线开通 [2] 航运物流业发展 - “中国洋浦港”船籍港政策吸引全球航运要素集聚，截至目前已登记船舶65艘，数量和规模稳居全国自贸港（区）首位 [4] - 洋浦国际集装箱码头2025年前三季度完成集装箱吞吐量较去年同期增长53.4%，并已开通58条内外贸航线 [4] - 码头今年投产1个15万吨级和2个20万吨级泊位，可满足世界最大集装箱船舶靠泊作业 [4] 石化产业发展 - 以中国石化海南炼油化工有限公司为例，自成为首家享受加工增值政策的石化企业以来，已累计免征关税800余万元 [2] - 洋浦石化产业从2006年800万吨炼油起步，每六七年上一个新台阶，基本形成炼油、芳烃、烯烃三路并行的产业链格局 [3] - 海南炼化已发展成为中国东南沿海重要的进口原油加工基地、成品油出口基地和芳烃生产基地 [2] 新兴产业布局与项目 - 儋州洋浦跨境电商产业园定位为“海外品牌入华+本土企业出海”双向服务枢纽，建筑面积3万平方米，预计年贸易额超过20亿元 [7] - 海南金海浆纸业有限公司正加快建设规划年产16万吨特种纸的厂房，以抓住封关后中国-东盟自贸区升级的产业机遇 [4] - 洋浦将聚焦新材料、新能源、数字经济、生物医药等四条产业新赛道，招引优质产业项目 [7] 封关运作与未来规划 - 海南自贸港将于今年12月18日启动全岛封关，预计释放更大开放红利，吸引更多企业在洋浦布局 [5] - 封关后洋浦将继续承担自贸港“样板间”重任，升级为“双向双枢纽港”，即中国国内南北航线的南枢纽港和东南亚至北美东西航线的东枢纽港 [7] - 通过一系列制度创新，洋浦探索出多项可复制经验，为全岛封关运作奠定基础并转化为企业发展动力 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沥青市场震荡运行，供应端开工率回落但部分炼厂计划复产，需求后续将转弱，原油价格震荡，炼厂远期低价资源释放使沥青期价偏弱震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 供应端上周沥青开工率环比回落1.8个百分点至31.5%，较去年同期高3.5个百分点，11月预计排产222.8万吨，环比减幅16.9%，同比减幅11.0% [1] - 下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工环比涨1个百分点至34%，略超去年同期，受资金和天气制约 [1] - 华东地区供应和出货量减少，全国出货量环比减6.79%至30.88万吨，炼厂库存存货比环比下降，处近年同期最低位 [1] - 中化泉州等炼厂计划复产，北方项目赶工但资金制约，后续需求转弱，南方降雨多询低价货源 [1] - 市场消化俄石油受制裁消息，中美会谈符合预期，OPEC+12月增产13.7万桶/日，明年一季度暂停，原油价格震荡 [1] - 炼厂远期低价资源释放，山东地区沥青基差走弱，现货跟跌，期价偏弱震荡 [1] 期现行情 - 期货方面，今日沥青期货2601合约上涨0.86%至3063元/吨，5日均线附近，持仓量增加4444至198272手 [2] - 基差方面，山东地区主流市场价3010元/吨，沥青01合约基差下跌至 -53元/吨，处于中性水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端中化泉州等炼厂停产，开工率环比回落1.8个百分点至31.5%，较去年同期高3.5个百分点，处近年同期偏低水平 [4] - 1 - 9月全国公路建设完成投资同比增长 -6.0%，道路运输业固定资产投资累计同比增长 -2.7%，基础设施建设投资（不含电力）累计同比增长1.1% [4] - 截至11月7日当周，下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工环比涨1个百分点至34%，略超去年同期，受资金和天气制约 [4] - 2025年1 - 9月社融存量同比增长8.7%，增速较1 - 8月回落0.1个百分点，9月新增社融3.53万亿，同比少增2335亿 [4] - 库存方面，截至11月7日当周，炼厂库存存货比较10月31日当周环比下降1.2个百分点至14.1%，处近年同期最低位 [4]

股价与交易表现 - 公司股价今日下跌1.96%，日内振幅高达15.55% [2] - 全天换手率为16.11%，成交额达到4.59亿元 [2] - 近5日主力资金净流入4772.16万元，今日主力资金净流入853.93万元 [2] 龙虎榜交易数据分析 - 龙虎榜数据显示，机构专用席位净卖出367.05万元，营业部席位合计净卖出2636.03万元 [2] - 上榜的前五大买卖营业部合计成交1.20亿元，买入成交额为4480.76万元，卖出成交额为7483.84万元，合计净卖出3003.08万元 [2] - 卖五为机构专用席位，买入562.50万元，卖出929.55万元，净卖出367.05万元 [2] - 卖一华鑫证券西安分公司卖出金额最高，达2310.44万元，买一国泰海通证券成都双庆路营业部买入金额最高，为994.78万元 [2]

股东情况 - 截至2025年11月10日收盘 公司股东总数为37485户 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沥青期价偏弱震荡，因供应端开工率虽有炼厂复产但整体仍处近年同期偏低水平且11月排产减少，需求端北方项目赶工但后续将转弱南方降雨增加，原油价格震荡运行，炼厂远期低价资源释放基差从高位降幅较大且现货跟跌[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 供应端上周沥青开工率环比回落1.8个百分点至31.5%，较去年同期高3.5个百分点，处于近年同期偏低水平；11月国内沥青预计排产222.8万吨，环比减少45.4万吨，减幅16.9%，同比减少27.4万吨，减幅11.0% [1] - 需求端上周沥青下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工环比上涨1个百分点至34%，略超去年同期水平，受资金和天气制约；北方多地项目赶工，市场发货积极，但资金仍有制约，后续需求将逐步转弱，南方降雨增加，多询盘低价货源 [1] - 市场方面全国出货量环比减少6.79%至30.88万吨，处于中性水平；沥青炼厂库存存货比环比继续小幅下降，仍处于近年来同期的最低位；中化泉州、金诚石化等炼厂计划复产，沥青产量将有所增加 [1] - 原油方面近日市场消化俄罗斯石油受制裁消息，中美两国领导人会谈基本符合市场预期，两国关系并未根本性改变，OPEC+决定12月增产13.7万桶/日，但明年一季度暂停增产，原油价格震荡运行 [1] - 价格方面炼厂远期低价资源集中释放，近期山东地区沥青基差从高位降幅较大，目前在中性水平，现货持续跟跌，沥青期价偏弱震荡 [1] 期现行情 - 期货方面今日沥青期货2601合约上涨0.56%至3050元/吨，在5日均线下方，最低价3015元/吨，最高价3064元/吨，持仓量减少14840至193828手 [2] - 基差方面山东地区主流市场价维持在3010元/吨，沥青01合约基差下跌至 -40元/吨，处于中性水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端中化泉州、中油秦皇岛等炼厂停产沥青，沥青开工率环比回落1.8个百分点至31.5%，较去年同期高3.5个百分点，处于近年同期偏低水平 [4] - 需求端1至9月全国公路建设完成投资同比增长 -6.0%，累计同比增速较2025年1 - 8月略有回升，但仍是负值；2025年1 - 9月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -2.7%，较2025年1 - 8月的 -3.3%小幅回升，但仍为负增长；2025年1 - 9月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长1.1%，较2025年1 - 8月的2.0%继续回落 [4] - 下游开工截至11月7日当周，沥青下游各行业开工率多数上涨，其中道路沥青开工环比上涨1个百分点至34%，略超去年同期水平，受到资金和天气制约 [1][4] - 社融情况2025年1 - 9月，社融存量同比增长8.7%，增速较1 - 8月回落0.1个百分点；9月新增社融高达3.53万亿，但高基数下同比少增2335亿 [4] - 库存情况截至11月7日当周，沥青炼厂库存存货比较10月31日当周环比下降1.2个百分点至14.1%，仍处于近年来同期的最低位 [4]

投资评级与目标价格 - 西南证券给予荣盛石化“买入”评级 目标价格为13.33元 最新股价为10.9元 [1] 公司业务与战略 - 公司为炼化龙头 实现从一滴油到世间万物的全产业链布局 [1] 行业与市场环境 - 原油价格下行 导致炼化产品短期承压 [1] 公司财务表现 - 公司盈利能力提升 费用控制良好 [1]