港股消费板块表现 - 中证港股通消费主题指数上涨1.8% [1] - 李宁涨超5% 阿里巴巴-W和名创优品涨超4% 美团-W和老铺黄金等多股涨超2% [1] 指数成份调整 - 泡泡玛特纳入恒生指数成份股 调整于9月5日收市后实施 9月8日正式生效 [1] - 老铺黄金等新消费标的被纳入MSCI EM和中证港股通消费等指数 [1] 新消费公司业绩 - 泡泡玛特2025年上半年营收138.8亿元 同比增长204% [1] - 经调整归属净利润47.1亿元 同比增长372% [1] - 营收和净利润均超过2024年全年 [1] 消费指数特征 - 中证港股通消费主题指数覆盖旅游、潮玩、电商、消费电子等领域 [1] - 指数滚动市盈率为21.3倍 位于2020年发布以来20%分位以下 [1] - 跟踪该指数的港股消费ETF管理费率为0.15%/年 [1]

老铺黄金业绩表现 - 截至2025年6月30日含税收入达141.8亿元同比增长249.4% [1] - 经调整净利润23.5亿元同比增长290.6% [1] - 单个商场平均销售业绩约4.59亿元 [1] - 忠诚会员达48万名较上年底增长13万名 [1] - 与五大奢侈品牌用户平均重合率77.3%其中爱马仕用户重合率79.3% [1] - 在16个城市开设41家自营门店均位于29家知名商业中心 [1] 泡泡玛特业绩与新品 - 上半年营收138.8亿元同比增长204.4% [4] - 归母净利润45.74亿元较2024全年增长46.37% [4] - 经调整净利润47.1亿元同比增长362.8% [4] - 海外市场营收55.93亿元同比增长439.34% [4] - 推出迷你版LABUBU盲盒售价79元/个整套1106元 [3] - 港股股价单日涨幅12.54%总市值达4244亿港元 [5] 永辉超市经营状况 - 上半年营业收入299.48亿元同比下降20.7% [6] - 归母净利润亏损2.41亿元去年同期盈利2.75亿元 [6] - 关闭227家亏损门店新开4家门店 [7] - 综合毛利率20.8%同比下降0.78个百分点 [7] - 服务业收入下降40%至14.4亿元 [7] 肯德基新业务拓展 - 在上海开设"炸鸡兄弟"中式与韩式炸鸡门店 [8] - 门店面积15-20平米客单价约30元 [8] - KCOFFEE门店达1300多家 [8] - 采用模块化开店策略探索第二增长曲线 [8] 幸运咖海外扩张 - 马来西亚首店开业当日售出近2000杯产品 [9] - 推出抹茶柠檬等本土化产品 [9] - 国内签约门店突破7000家 [9] 东方甄选会员活动 - 俞敏洪邀请20名会员共进晚餐 [11] - 开放日提供自营产品试吃与测评 [11] 宠物智能舱市场 - PILTON宠尔顿发布鸟用智能舱 [12] - 2020年异宠饲养人数超1700万占比25% [12] - 品牌累计销量达7700万同比增长35% [12] 运动品牌业绩 - 安德玛第一财季营收11亿美元同比下降4% [13] - 雅诗兰黛2025财年净销售额143.26亿美元同比下降8% [14] - 李宁上半年收入148.17亿元同比增长3.3% [17] - 羽毛球业务收入占比约7%高端球拍月销10万支 [17] 茶饮品牌出海 - 眷茶臻选马来西亚试营业 [15] - 计划重点布局东南亚市场 [16]

核心观点 - 时尚行业面临结构性调整 部分企业通过战略重组与产品创新实现逆势增长 而部分头部集团业绩承压并采取裁员及业务收缩措施 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13] 人事变动 - Valentino任命Riccardo Bellini为新任首席执行官 Bellini曾担任Chloé首席执行官及宝洁美妆部门高管 拥有丰富奢侈品管理经验 [3] - 人事频繁变动成为行业应对市场疲软的常见策略 [3] 资本运作 - Guess以14亿美元被Authentic Brands Group私有化 交易包含债务 私有化旨在摆脱资本市场短期压力 专注于品牌重塑与长期战略 [4] - 老铺黄金上半年净利润22.68亿元同比增长286% 但业绩发布后股价连续下跌近4% 反映市场对持续增长能力的疑虑 [7] 业务调整 - 欧莱雅集团关停收购不足一年的彩妆品牌Healus 保留护肤品牌Dr.G 体现快速市场试错与业务简化策略 [5] - 潘多拉二季度营收增长8%但计划在中国关闭至多100家门店 通过渠道优化提升单店效益 全球仍计划净增400-500家新店 [12] 业绩表现 增长亮点 - 泡泡玛特上半年营收138.8亿元同比增长204.4% Labubu系列营收48.1亿元同比增长668% 带动毛绒品类收入61.4亿元增长1276% [6] - 老铺黄金上半年收入123.54亿元同比增长251% 境外市场收入15.97亿元暴涨455% 受益于新加坡及上海新店开业 [7] - Perfect Moment一季度收入150万美元同比增长51% 毛利率提升至60.4% 业务覆盖扩展至60多个国家 [13] 业绩承压 - 科蒂2025财年净收入58.93亿美元同比下降4% 净亏损3.81亿美元 高端化妆品部门收入38.2亿美元下滑1% 大众美妆部门收入20.73亿美元下降8% [8][9] - 雅诗兰黛2025财年销售额143.26亿美元同比下降8% 营业亏损7.85亿美元 裁员超过3200人 但Le Labo实现两位数增长 [10][11] - 李宁上半年收入148.17亿元仅增3.3% 服装收入51.93亿元下降3.4% 毛利率50%同比下降0.4个百分点 [2] 产品与渠道 - 李宁鞋类收入82.31亿元同比增长4.9% 电商渠道占比29% 关闭低效直营店后总门店数为7534家 [2] - 泡泡玛特毛利率提升至70.3% Labubu系列占总收入34.7% 毛绒品类占比44.2%首次超越手办 [6] - 潘多拉同店销售增长3% 门店扩张贡献5个百分点增长 [12]

核心观点 - 报告覆盖多个行业和公司，重点推荐中芯国际、吉利汽车、兆驰股份、六福集团等公司，并包含宏观和策略观点 [4] - 核心逻辑围绕AI芯片需求爆发、汽车新车周期、光通信突破、珠宝爆款产品等驱动因素 [5][7][8][11] - 盈利预测显示多数公司未来三年营收和净利润保持增长，估值水平各异 [5][7][9][12] - 策略观点建议均衡配置"大金融+泛科技"，并关注地产板块机会 [15] 电子行业-中芯国际 - 中芯国际是国内晶圆代工龙头企业，受益于国产AI芯片需求爆发和端侧芯片本土化趋势 [5] - 云侧AI需求爆发和端侧AI蓄势待发驱动先进工艺扩产，本地化流片趋势利好成熟工艺 [5] - 预计2025-2027年营业收入为67573/78360/89721百万元，增长率16.9%/16.0%/14.5% [5] - 预计2025-2027年归母净利润为5352/6370/7456百万元，增长率44.7%/19.0%/17.0% [5] - 当前PE为135.84/114.14/97.52倍，每股盈利0.67/0.80/0.93元 [5] - 催化剂包括关键产线设备下单、制程良率突破和下游流片本土化提速 [5] 汽车行业-吉利汽车 - 吉利汽车业绩有望量利双升，下半年新车周期带来强劲销量趋势 [7] - 平台化和满配越级策略驱动新车销售超预期，股权整合持续推进 [7] - 预计2025-2027年营业收入为378380/449380/521762百万元，增长率57.53%/18.76%/16.11% [7] - 预计2025-2027年归母净利润为16664/18775/22978百万元，增长率0.19%/12.67%/22.38% [7] - 当前PE为11.00/9.76/7.98倍，每股盈利1.65/1.86/2.28元 [7] - 催化剂包括新车发布会和股权整合落地 [7] 电子行业-兆驰股份 - 兆驰股份是电子制造行业一体化践行者，光通信项目一期达产打开新成长空间 [8][9] - 光通信模块与光器件项目实现客户导入，突破市场对低端内卷的预期 [8][9] - 预计2025-2027年营业收入为20934.49/26557.05/34642.49百万元，增长率2.99%/26.86%/30.45% [9] - 预计2025-2027年归母净利润为1645.93/1975.35/2514.53百万元，增长率2.71%/20.01%/27.30% [9] - 当前PE为13.67/11.39/8.95倍，每股盈利0.36/0.44/0.56元 [9] - 催化剂包括电视北美出货、光通信销售额和国内客户市占率提升 [9] 纺服行业-六福集团 - 六福集团是中高端港资珠宝品牌，凭借冰钻系列爆款带动量增超预期 [11][12] - 差异化工艺和设计积累结合成熟营销打法，成长持续性可期 [11] - 预计FY2026-FY2028营业收入152/170/187亿港元，增长率14.2%/11.3%/10.3% [12] - 预计FY2026-FY2028归母净利润15.5/17.8/20.0亿港元，增长率40.8%/15.2%/12.0% [12] - 对应PE10X/8X/7X，分红率45%，股息率5% [12] - 催化剂为核心爆款冰钻系列销售超预期 [12] 宏观观点 - 联储双目标回归均衡，应关注数量政策调整而非仅鲍威尔鸽派言论 [14] - 市场看法为鲍威尔鸽派，观点持平，驱动因素为鲍威尔讲话 [14] 策略观点 - 坚定"系统性慢牛"思维，建议以战略视角继续持仓 [15] - 配置建议为"大金融+泛科技"均衡组合，包括银行、非银、军工、计算机、传媒、电子、电新等 [15] - 增加对地产板块关注度，挖掘年线上方低位个股，做好板块内高低切换 [15] - 技术视角处于日线主升3浪，20日和60日线为有效支撑，不建议预测回调节奏 [15]

老铺黄金业绩表现 - 截至2025年6月30日含税收入达141.8亿元同比增长249.4% 经调整净利润23.5亿元同比增长290.6% [3] - 单个商场平均销售业绩约4.59亿元 在中国内地所有珠宝品牌中坪效和单商场收入排名第一 [3] - 忠诚会员达48万名较上年底增长13万名 与五大奢侈品牌用户平均重合率77.3% 其中爱马仕用户重合率达79.3% [3] 泡泡玛特业绩与新品 - 上半年营收138.8亿元同比增长204.4% 归母净利润45.74亿元较2024全年增长46.37% 经调整净利润47.1亿元同比增长362.8% [6] - 海外市场营收55.93亿元同比增长439.34% 上半年海外业务营收超越2024上半年全球营收 [6] - 推出迷你版LABUBU盲盒售价79元/个 创始人预期年营收300亿元 股价创历史新高总市值达4244亿港元 [4][6][7] 永辉超市经营状况 - 上半年营收299.48亿元同比下降20.7% 归母净利润亏损2.41亿元（去年同期盈利2.75亿元） [8] - 关闭227家亏损门店新开4家 综合毛利率20.8%同比下降0.78% 服务业收入下降40%至14.4亿元 [8][9] - 推行"裸采"模式精简50%供应商 预计全年营收低于去年 四季度业绩有望好转 [9] 肯德基品牌拓展 - 在上海开设"炸鸡兄弟"中式与韩式门店 面积15-20平米客单价30元 标注为肯德基旗下品牌 [10] - KCOFFEE（肯悦咖啡）门店数达1300多家 为百胜中国增长最快业务之一 [10] - 采用模块化开店策略 曾推出KPRO轻食品牌和"爷爷自在茶"茶饮子品牌 [10] 宠物行业动态 - PILTON宠尔顿发布鸟用智能舱 2025年累计销量7700万同比增长35% [14][16] - 2020年异宠饲养人数超1700万占宠物市场25% 2024年双11小宠品类消费增速超100% [15] 品牌出海与扩张 - 幸运咖海外首店在马来西亚开业 当日售出近2000杯 国内签约门店突破7000家 [18] - 郑州眷茶臻选海外首店在马来西亚试营业 计划重点布局东南亚市场 [22] 运动服饰与化妆品业绩 - 李宁上半年收入148.17亿元同比增长3.3% 羽毛球业务占比约7% 高端球拍月销10万支 [23] - 安德玛第一财季营收11亿美元同比下降4% 预计第二财季营收再降6%-7% [20] - 雅诗兰黛2025财年净销售额143.26亿美元同比下滑8% 净利润亏损11.33亿美元（去年同期盈利3.9亿美元） [21] 会员营销活动 - 东方甄选举办会员开放日 俞敏洪邀请20名会员共进晚餐并测评自营产品 [12][13]

活动概况 - 深圳罗湖区翠竹街道水贝片区举办"水贝之夏"购物季活动 活动周期为22天 自8月25日开始[3][7] - 活动包含大型黄金艺术装置打卡 文创扭蛋机抽奖 以及近百场文化体验与消费狂欢活动[3][5][7] 商业参与规模 - 14个商业综合体及3家重点酒店全域联动 推出打卡消费抽奖等多类型活动[3] - 水贝国际中心北广场设置"搬不动的黄金艺术馆" 水贝金座东广场及水贝国际负一楼部署文创扭蛋机[5] 消费者互动 - 文创扭蛋机提供含1g黄金(AU999)的隐藏款文创产品作为抽奖奖励[5] - 通过道路道旗 商业体大屏主视觉播放及美陈装置营造整体活动氛围[5]

国际金价走势 - 国际金价周二下跌至两周多来最低水平 [1] 痛金产品市场表现 - 黄金与热门IP联名的痛金饰品价格被炒至2800元/克 为当日金价的2.76倍 [1][7] - 某二次元IP联名金饰套装在二手平台被炒至1.66万元 按11克克重计算单价达1509元/克 [5] - 某品牌《机动战士高达SEED》纯黄金系列藏品单价达8万元并迅速售罄 [7] - 《圣斗士星矢》联名转运珠上市两周内售罄 [7] 痛金消费群体特征 - 痛金产品在年轻消费者间流行 主要出于对IP和角色的情感喜爱 [2][5] - 消费者认为痛金产品比其他周边产品更精致且具有保值属性 [5] 痛金市场热度 - 网络社交平台痛金相关话题浏览量突破225万次 [8] - 电商平台IP黄金类商品过去一年成交额同比增长294% [8] - 今年4月有电商平台为IP黄金设立独立类目 [8] 行业专家观点 - 痛金是黄金消费市场细分赛道 受年轻群体欢迎但难以成为主导性消费品类 [11] - IP联名金饰尚处于早期阶段 长期收藏价值仍需观察 [13] - 部分被抢购的联名痛金产品在热度过后回归原价 [12]

财务表现 - 2025年上半年营业收入41.02亿元，同比增长19.54% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3.31亿元，同比增长44.34% [1] - 基本每股收益0.37元，净资产收益率9.05% [1] - 拟向全体股东每10股派发现金红利1元（含税） [1] 渠道扩张 - 加盟店数量达1340家，较年初净增72家 [1] - 珠宝门店总数达1540家，加盟渠道扩张驱动增长 [1] - 第三方平台线上销售收入5.12亿元，占总营收12.48% [1] 产品战略 - 围绕"意象东方•非遗新生"定位深耕三大核心产品线 [1] - 非遗工艺系列融合传统文化元素强化设计壁垒 [1] - 串珠类产品主打年轻消费场景，复购率显著提升 [1] - 与流行IP联名及跨界艺术家合作扩大客群触达 [1] 战略布局 - 东南亚市场获得突破，马来西亚、泰国、柬埔寨等海外门店运营表现良好 [2] - 国际化与数字化双轨并行拓展战略纵深 [2] - 通过门店数字化工具优化加盟商供应链管理，提升货品周转效率 [2]

美国对印度加征关税政策 - 美国计划将印度商品关税从25%提高至50% 创下对贸易伙伴最高关税纪录[2] - 印度对美年出口800多亿美元商品面临生存危机 劳动密集型产业受冲击最大[2] - 纺织、珠宝和化工行业可能被彻底挤出美国市场[2] 关税政策对印度经济影响 - 50%关税可能导致印度GDP增速下跌0.4% 造成每年330亿美元出口损失[3] - 近百万个就业岗位受到威胁[3] - 高额关税将驱使外资从印度流向越南、孟加拉国等竞争对手[3] 印度能源进口结构 - 俄罗斯石油进口量占印度原油进口总量40%左右[4] - 低价俄油使印度国有炼油企业利润大增 有效平抑国内通胀[4] - 转向购买美国高价油气将推高能源成本并重创经济[4] 农业领域政治敏感性 - 农业关乎莫迪政府政治根基 60%农业人口生计受威胁[4] - 美国工业化农产品零关税涌入将影响数亿选票群体[4] 印度对华政策调整 - 2025年4月后印度密集派出国家安全顾问、国防部长、外交部长等高层官员访华[4] - 莫迪计划8月31日赴天津出席上合组织峰会 系执政七年首次访华[4] - 印度智库建议放宽对中国投资审查 开放太阳能、锂电池等新能源市场[4] 印度经济对中国的依赖程度 - 80%稀土供应依赖中国 直接影响汽车、电机产业[5] - 80%特种肥料依赖中国 对提高农作物产量至关重要[5] - 印度富士康工厂核心技术岗位严重依赖中国工程师[5] 中资企业运营状况 - 2023年7月300名中国工程师撤离印度 导致生产线良率从92%下降至85%[5] - 关键工序装配时间延长30% 富士康每日损失超过200万美元[5] - 印度制造业本土化在很大程度上依赖中国支持[5]

财务表现 - 2025H1营收123.54亿元，同比增长251.0% [1] - 2025H1归母净利润22.68亿元，同比增长285.8% [1] - 经调整净利润23.51亿元，同比增长290.6% [1] - 预计2025年全年收入255.17亿元，增速200.0% [1] 会员与品牌力 - 忠诚会员数量达48万名，较2024年底增长13万名 [1] - 同店收入增速约200.8% [1] - 与国际奢侈品牌消费者平均重合率达77.3% [1] - 单商场平均销售收入4.59亿元，保持中国内地商场收入和坪效第一 [1] 渠道扩张 - 新入驻上海港汇恒隆、新加坡滨海湾金沙购物中心及上海IFC等3家高端商场 [1] - 完成罗湖万象城与厦门万象城2家门店优化扩容 [1] - 截至2025年6月已在16个城市开设41家自营门店，全部位于29家高端商业中心 [1] - 已进驻国内十大头部商业中心中的9家，上海恒隆广场店预计2025年10月中旬开业 [1] 未来展望 - 预计2026年收入369.59亿元，增速44.8% [1] - 预计2027年收入470.41亿元，增速27.3% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为47.06/68.32/91.13亿元 [1]