跨国餐饮品牌中国业务分拆与合作趋势 - 2025年11月，汉堡王母公司RBI与CPE源峰成立合资企业“汉堡王中国”，CPE源峰持股约83%，RBI保留约17%股权[1] - 同月，星巴克将中国业务至多60%股权出售给博裕投资，交易估值40亿美元（约284.84亿元人民币），星巴克保留40%股权[3] - 2017年1月，麦当劳将中国大陆和香港业务80%股权出售给中信与凯雷组成的财团[3] - 2016年，百胜集团分拆百胜中国，春华资本和蚂蚁金服分别投资4.10亿美元和5000万美元[3] - 2023年6月，赛百味与上海富瑞食企业发展有限公司签订新的总特许经营协议，独家授予其中国大陆地区管理和开发所有门店的资格[13] 合作背后的核心动因：增长与本土化 - 星巴克目标借助博裕的本地经验，将门店从约8000家扩展至20000家，加速布局中小城市和新兴区域[3] - 汉堡王计划在CPE源峰支持下，将门店从约1250家扩至4000家以上，并同步升级产品、品牌和数字化体系[3] - 麦当劳在引入中信和凯雷后提出“愿景2022”，计划五年内门店从约2500家开到4500家，并抓住外送和数字化趋势[3] - 外资品牌面临增长压力，星巴克在中国市场份额从2017年42%的峰值下滑至2024年的14%[6] - 截至2024年12月，汉堡王中国门店数量约为法国市场的2.5倍，但单店收入约为后者的十分之一[6] 本土竞争格局变化 - 咖啡赛道被瑞幸、库迪的9.9元价格战重塑，瑞幸门店在2024年7月突破2.6万家[7] - 西式快餐本土品牌崛起，华莱士全国门店数超过2万家，塔斯汀门店数约8800家[23] - 截至2025年6月，蜜雪冰城门店数量达40468家，瑞幸咖啡达25193家，华莱士达19653家[33] - 肯德基2025年第三季度净增402家门店，其中加盟店占比达41%[30] 特许经营模式的成功实践 - 麦当劳中国在引入本土合作伙伴后，全国门店数从2017年约2500家增长至2025年9月超7200家，约50%餐厅分布在三至五线城市[24] - 赛百味在签订新总特许经营协议后两年内，在中国共开出超500家店，并将加盟模式全部转为直营[13] - 特许经营模式使品牌方以“轻资本”方式快速扩张，大部分开店和运营成本由加盟商承担[33] - 安永研究显示，2015年至2020年，轻资产量级公司的股东回报率平均比重资产公司高出4个百分点[28] 本土化运营的具体策略 - 肯德基将皮蛋瘦肉粥、豆浆油条等地方餐食做进菜单，并打造“疯狂星期四”现象级营销[36] - 麦当劳推出“麦麦夜市”切入夜宵场景，并通过“麦门”文化等接地气的社媒营销与年轻人建立情感连接[36] - 罗森推动冰皮月亮蛋糕、冰麻薯等成为网红爆品，并通过国风、二次元、游戏IP等高频联名融入年轻人生活方式[36] - 罗森在全国多地开放“罗森小站”，以较低的加盟费吸引当地小型加盟商，发展出“中国特色”[30] 中国市场的重要性与挑战 - 中国内地是麦当劳全球第二大市场、全球发展最快的市场[5] - 中国是星巴克的全球第二大市场，贡献了约8%的营收[5] - 汉堡王中国大陆市场的2024年系统销售额，在汉堡王10大国际市场排名第八[5] - 中国消费市场复杂，需要触达超过十亿消费者，投入巨额资金和资源，容易陷入价格战导致利润压缩[23]

交易概述 - 高盛获得收购日本汉堡王业务的优先谈判权 [1] - 预期交易金额约为700亿日元（约32.13亿人民币） [1] - 高盛正与香港投资基金Affinity Equity Partners洽谈收购其持有的BK日本控股 [1] 公司业务与财务表现 - 日本汉堡王目前约有310间店铺 [1] - 2024年度销售额同比增长29%至322亿日元 [1] - 公司特色是直火炙烤的烟燻风味牛肉饼 [1] 未来发展计划 - 日本汉堡王计划于2028年底将店铺数目增至600间 [1] - 店铺扩张计划意味着较目前数量增加约93.55% [1]

交易概述 - 私募股权基金CPE源峰于2025年11月斥资25亿人民币收购汉堡王中国83%的控股权，全球母公司RBI保留17%股权 [1] - 交易模式对标“博裕资本+星巴克”，旨在通过资本驱动和本土运营实现十年内门店数从约1250家扩张至4000家的目标 [1] - 同期，瑞幸咖啡最大股东大钲资本正评估竞购可口可乐旗下英国咖啡连锁品牌Costa咖啡，潜在估值约10亿英镑（约93.48亿元人民币） [2] 汉堡王中国业务重整 - RBI集团于2024年11月终止与原特许运营商土耳其TFI的合作，并于2025年2月完成对汉堡王中国的全资回购，注册资本从3.1亿美元增资至4.6亿美元 [4] - 公司果断关闭约196家低效门店，导致2025年第三季度同店销售额增长10.5%，为六个季度以来首次正增长，当季销售额达1.72亿美元 [16] - 截至2024年底，汉堡王中国门店数降至1474家，连续两年负增长，2024年系统销售额约7亿美元，单店平均年销售额约40万美元，在全球市场中垫底 [33] 本土化管理团队组建 - 任命吕爱军为汉堡王中国法定代表人、董事长兼经理，RBI集团亚太区总裁Rafael Odorizzi兼任首席执行官 [4][14] - 组建了包括前百胜中国首席供应链官陈玟瑞、前麦当劳中国市场部副总裁薛冰、前百胜中国资深高管范军及数字化专家李佳在内的核心本土高管团队 [19][21][22] - 此管理团队架构借鉴了2017年中信资本控股麦当劳中国（更名“金拱门”）后的成功改造策略，该策略使麦当劳中国门店数从2500家增长至7200多家 [17] 投资方CPE源峰的背景与策略 - CPE源峰前身为中信产业基金，目前管理资产超1800亿元人民币，在消费领域累计投资超百亿，投资案例包括蜜雪冰城、泡泡玛特等 [27] - 公司推崇“类控股型投资”策略，即便持有少数股权也深度参与企业运营，进行战略梳理和并购整合 [27] - 以25亿元注资获得83%股权估算，汉堡王中国市销率仅0.6倍，远低于百胜中国和麦当劳等同行，被视为显著的价值洼地 [31] 市场竞争格局与品牌挑战 - 相较于肯德基（12000+家）、麦当劳（7000+家）、华莱士（20000+家）和塔斯汀（10000+家），汉堡王中国的门店数量存在巨大差距 [34] - 品牌面临“隐身”困境，既难以向上冲击高端市场，又难以在下沉市场进行价格竞争，且与麦当劳、肯德基的定位过于重合 [38] - 历史上存在加盟商管理问题，包括食材质量、霸王条款和高昂费用，导致信任危机 [36] - 品牌营销活动缺乏像麦当劳“麦门”或肯德基“疯狂星期四”那样深入人心的差异化特色，尽管其微博运营活跃，但在小红书、抖音等平台影响力不足 [39][44]

交易概述 - 汉堡王母公司RBI集团与中国资本CPE源峰达成战略合作，成立合资公司汉堡王中国 [1] - CPE源峰注资3.5亿美元获得汉堡王中国83%的股权，RBI保留17%股权 [1] - 此举被外界视为汉堡王转让中国市场控制权，是“败走中国市场”的表现 [1] 市场表现与竞争格局 - 汉堡王在中国市场发展缓慢，截至2025年初门店数净减少224家，目前为1250家 [1][11] - 与主要竞争对手差距巨大：麦当劳门店达5903家，肯德基门店达10296家 [9] - 本土品牌快速崛起，塔斯汀在2022-2023年新增门店超6000家，截至2025年10月门店超万家，华莱士门店超1.9万家 [10] - 2024年汉堡王中国平均单店年营收约40万美元，在其全球前十大海外市场中处于垫底位置，不及第一名的九分之一 [11] 历史发展问题 - 汉堡王2005年进入中国市场，比麦当劳晚15年，当时肯德基已有超1700家门店 [5][6] - 初期发展缓慢，至2011年仅开设68家门店 [6] - 曾于2018年提出“3年内再开1000家”的目标，但至今未完成，2023年底门店数为1587家 [7][8] 经营挑战与负面事件 - 近年来频繁被曝“霸凌”加盟商、产品质量不过关等问题 [1][13] - 有加盟商吐槽月营业额达90万元仍不能盈利，并指控存在“霸王条款”、配送临期劣质食品、不合理处罚等问题 [13] - 江西南昌多家餐厅曾被曝光使用过期食材，公司对此致歉并停业整顿涉事餐厅 [13] - 在黑猫投诉平台上有不少涉及产品质量、服务不到位、虚假宣传、退费难等投诉 [13] 收购方战略与未来展望 - CPE源峰看中汉堡王覆盖近1.5亿人次的消费群体，认为收购成熟IP能降低风险 [14] - CPE源峰将注入3.5亿美元资金，用于支持餐厅门店扩张、市场营销、菜单创新及运营能力提升 [14] - CPE源峰在连锁消费服务领域有投资经验，累计投资约100亿元，曾投资蜜雪冰城、泡泡玛特等企业 [14] - 未来挑战在于激烈的市场竞争，需适应中国新消费者的需求，并探索与已投品牌的协同效应 [14]

文章核心观点 - 洋品牌寻求“中国合伙人”成为当前商业潮流，通过出售中国业务股权或引入战略投资者以应对本地市场挑战[6] - 此举旨在借助本地合作伙伴的经验与资源，解决增长乏力、竞争加剧、品牌老化等具体问题，并非走投无路[47][48] - 本地团队更熟悉本地市场，合作有望成为品牌在中国市场实现突破的转折点[49][50] 汉堡王中国 - 全球第三大汉堡品牌，但在中国市场表现垫底，门店数约1300家，远低于麦当劳和肯德基[10][12] - 2024年中国区年销售额约7亿美元，较2019年峰值下降约60%[16] - 单店平均年销售额仅约40万美元，远低于法国的380万美元和韩国的120万美元[8] - 进入中国市场时间晚，初期扩张缓慢，品牌存在感弱，促销活动效果不佳[12][13][14] - 面临加盟商纠纷，食材成本占销售额40%-50%，加上特许经营费和广告费，加盟商利润微薄[15] - 65%的门店500米范围内有肯德基，近50%门店受麦当劳蚕食[16] - CPE源峰将注资3.5亿美元，交易完成后持有汉堡王中国约83%股权[8] 哈根达斯中国 - 高端冰淇淋品牌，曾是中国商场顶流，2019年557家门店贡献近一半全球营收[20] - 近期业绩下滑，关闭近五分之一中国门店，2025财年第二季度客流量出现两位数百分比下降[20] - 早期通过高定价、核心商圈布局、礼品线和情感营销成功建立高端形象[22] - 信息差被打破，消费者发现其在美国售价比中国平均低30%，品牌形象受损[22] - 面临激烈竞争，DQ中国门店数达1721家，本土品牌凭借口味和性价比崛起[25] - 品牌需要寻找新卖点以重获消费者青睐[27] 荟聚购物中心 - 英格卡集团旗下购物中心品牌，在中国拥有10个重资产开发项目，人气旺盛[29][32] - 2025年北京西红门荟聚登顶北京人气商场TOP1，上海荟聚开业百日客流达300万，西安荟聚首日客流23万人次[31] - 出售背景源于母公司英格卡集团业绩压力，2024财年营收下滑5.5%，净利润同比下滑46.5%至8.06亿欧元[36] - 核心业务宜家中国2024财年营收较2019年下跌近30%，全球销售额从417亿欧元降至396亿欧元[34][35] - 母公司计划打包出售中国10座荟聚中心，首批无锡、北京、武汉项目涉及资金160亿元，以补充现金流[29][37] 迪卡侬中国 - 全球体育用品零售商，2024年全球业绩162亿欧元，但净利润同比下降15.5%[40] - 推行中高端化战略，产品均价从2022年128.81元升至2024年196.32元，部分产品价格翻倍[43] - 战略调整包括重新划分9大产品品类、新设4个高端专业线品牌、挖角lululemon中国高管、在核心商圈布局精品店[45] - 品牌转型引发消费者不满，“抛弃穷鬼”话题上热搜，被指“穷人买不起，富人看不上”[46] - 母公司考虑出售中国业务30%股权，估值10亿-15亿欧元，寻求合作伙伴助力品牌升级[39][47] 星巴克中国 - 作为成功案例被提及，在竞争激烈的中国咖啡市场第四季度营业收入达8.316亿美元，同比增长6%[7] - 与博裕资本达成战略合作，以40亿美元总价出售中国业务60%控股权，双方组建合资企业[7]

外资品牌在华业务模式转变 - 汉堡王与CPE源峰成立合资公司，CPE源峰持股83%并投资3.5亿美元，计划将中国门店从1250家扩张至2035年的4000家 [1] - 星巴克中国与博裕资本达成战略合作，交出60%的股权 [1] - 类似业务调整案例还包括哈根达斯中国门店业务和Costa Coffee [1] 业务模式转变的驱动因素 - 中国本土餐饮品牌涌现，消费者对品质、口味和服务要求全面升级，外资品牌原有增长模式面临挑战 [1] - 消费者需求从标准化食品转向更符合中国胃的创新产品，本土化创新成为关键，例如肯德基的老北京鸡肉卷和豆浆油条 [1] - 决策流程需更敏捷，以应对社交媒体驱动的快速口味变化和营销趋势，层层上报至海外总部的模式难以适应中国市场速度 [2] 本土化战略的具体内涵 - 供应链需敏捷响应市场趋势，快速上新流行口味 [2] - 开店策略需从饱和的一二线城市下沉至县城，并调整店型和客单价 [2] - 营销方式需接地气，融入抖音点餐、联名盲盒等本地流行玩法 [2] 成功案例与行业验证 - 麦当劳中国被中信资本牵头的财团收购后，7年内门店从2500家增长至7000多家，几乎每天开一家新店 [2] - 肯德基母公司百胜中国引入春华资本和蚂蚁金服作为战略投资者后，在华门店突破1.2万家 [2] - 汽车行业同样出现类似趋势，德系、日系车企将全面本土化作为战略核心以应对中国电动车市场的快速迭代 [3] 市场竞争格局的演变 - 中国市场进入深度竞争期，成功品牌如蜜雪冰城、泡泡玛特依靠产品创新、供应链和品牌建设在国内成为顶流并拓展海外 [3] - 国际品牌在中国市场进行的调整已非微调而是重组，核心在于深度理解本地市场 [3]

外资品牌在华业务模式转变 - 汉堡王与CPE源峰成立合资公司，CPE源峰持股83%并投资3.5亿美元，计划将中国门店从1250家扩张至2035年的4000家[1] - 星巴克中国与博裕资本达成战略合作，交出60%的股权[1] - 类似业务调整案例还包括哈根达斯中国门店业务和Costa Coffee[1] 模式转变的驱动因素 - 中国本土餐饮品牌崛起，消费者对品质、口味和服务要求全面升级，外资品牌原有增长模式面临挑战[1] - 消费者需求从标准化食品转向更符合中国胃的创新产品，本土化创新成为关键[1] - 决策流程需更敏捷，以应对社交媒体驱动的快速口味变化和营销趋势，层层上报至海外总部会导致错失市场风口[2] 本土化战略的核心要素 - 供应链需敏捷响应，快速上新社交媒体流行口味[2] - 开店策略需下沉至县城市场，并调整店型和客单价[2] - 营销需接地气，融入抖音点餐、联名盲盒等本地流行玩法[2] - 本土资本在敏捷决策、市场洞察和资源网络方面更具优势[2] 成功转型案例 - 麦当劳中国被中信资本牵头的财团收购后，7年内门店从2500家增长至7000多家，几乎每天开一家新店[2] - 肯德基母公司百胜中国引入春华资本和蚂蚁金服作为战略投资者后，在华门店突破1.2万家[2] 行业趋势的普遍性 - 本土化趋势不限于餐饮业，汽车行业多家德系、日系传统车企已将全面本土化上升为战略核心[3] - 中国电动车市场迭代速度远超欧洲五年一改款的节奏，国际品牌需进行重组而非微调[3] - 中国市场进入深度竞争期，成功品牌如蜜雪冰城、泡泡玛特依靠产品创新、供应链和品牌建设取胜[3]

战略合作与资本注入 - CPE源峰与汉堡王达成战略合作，共同组建合资企业“汉堡王中国”，CPE源峰将注入3.5亿美元初始资金用于门店扩张、市场营销、菜单创新与运营提升[1] - 合资计划在十年内将汉堡王中国门店数量拓展至4000家以上，并签署为期20年的主开发协议，获得在中国市场独家运营权[1] - 交易完成后，CPE源峰将持有汉堡王中国约83%的股权，品牌方RBI保留约17%的股权[1] 历史发展与市场地位 - 汉堡王于2005年进入中国市场，比肯德基晚18年，比麦当劳晚15年，初期坚持全直营模式，前七年仅开设52家门店[2][3] - 2012年全球最大特许经营商TFI接管其在华运营并引入加盟模式后，门店数量在2018年末突破1000家，2019年增至约1300家[3] - 截至2023年底，汉堡王中国门店数量达到历史峰值1587家，但当年净增176家，未达成原定200家的开店计划[5][6] - 与竞争对手相比，汉堡王规模显著落后，同期肯德基在中国门店接近6000家，麦当劳超过3000家[4] 经营挑战与业绩表现 - 公司在六年内四度更换中国区CEO，平均任期不足一年半，导致战略难以延续，业务重心在供应链、拓店与数字化间摇摆[2] - 2024年快餐行业价格战中，汉堡王跟进推出9.9元会员日活动，但因其供应链和门店规模不占优，持续低价侵蚀了门店基本盈利模型[7] - 2024年汉堡王中国直营门店平均收入同比下滑近两成，门店层面已接近亏损[7] - RBI集团数据显示，汉堡王中国单店年均销售额约40万美元，在集团前十大国际市场中排名垫底，仅为韩国市场店效的三分之一[8] 近期改革与初步成效 - RBI集团于2024年11月终止与原特许经营商合作，并于2025年2月全资接管汉堡王中国后，注资超过1亿美元并引入4位来自百胜中国、麦当劳中国及星巴克的高管担任关键岗位[9] - 公司着手关闭年均销售额不足30万美元的低效门店，第二季度同店销售额在连续多季下滑后首次转正，系统销售额环比增长10%至1.62亿美元[9] - 第三季度在门店净减少约200家的情况下，系统销售额进一步提升至1.72亿美元，同店销售额增长10.5%[9] 市场机遇与未来策略 - 2024年中国西式快餐市场规模达2975亿元，同比增长11%，增速居小吃快餐各细分赛道之首[12] - 汉堡王门店高度集中于江浙沪、北京及广东等核心区域，一线及新一线城市占比过半，标志性“火烤汉堡”构成独特产品辨识度[10] - 专家建议探索微型店、外带店等轻量化店型以降低初始投入与租金压力，并强化私域与会员运营以提升复购率[11] - 新的本土合作伙伴将缩短决策链条，使品牌在进攻或防守时具备快速响应的基础[12]

公司股份回购操作 - 2025年11月13日斥资626.58万港元回购1.75万股股份，每股回购价格区间为357.4港元至362.6港元 [1] - 同日斥资320万美元回购6.95万股股份，每股回购价格区间为45.85美元至46.29美元 [1] 公司股份变动情况 - 因采纳长期激励计划而发行新股4.48万股 [1] - 同日注销已回购股份6.91万股 [1]

行业趋势核心观点 - 多家国际餐饮巨头通过引入中资股东或出让控股权等方式重塑在华发展路径[1] - 趋势背后是外资品牌在存量竞争时代对风险外包与增长效率的权衡[1] - 引入中资的本质是外资方用未来增长期权换当期现金流，将半衰期资产卖给更敢赌下沉市场的玩家[2] 外资品牌在华发展路径演变 - 2000-2010年期间依靠一线地标加高端定价完成心智卡位[2] - 2012年后出现同店增长连续下滑，面临菜单老化、外卖冲击、地产红利消失等挑战[2] - 高端红利见顶导致增长乏力，并非单纯的水土不服[2] 中资接手后的市场战略 - 公司稳步发展并积极向下沉市场扩张[1] - 肯德基2025年前3季度净增992家店，门店总数达1.26万家，其中三线及以下城市门店占比近4成[1] - 百胜中国旗下的肯悦咖啡加速开拓下沉市场，截至2025年三季度门店总数突破1800家[1] 代表性交易案例 - 百胜集团作为最早将中国业务出售给中资的公司，于2016年将肯德基、必胜客等品牌中国业务出售给春华资本集团及蚂蚁金融服务集团[1]