报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，在供需双弱格局下价格重心下移，市场情绪偏悲观，冬储低迷对价格支撑不强 [1][2] - 铝价预计短期偏强震荡，矿端扰动使铝土矿价格有反弹可能，氧化铝成本或变动，淡季库存面临积累压力 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修影响总产量74.1万吨，安徽省6家短流程钢厂停产日度影响产量1.62万吨左右 [1][2] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积环比降40.3%，同比增43.2% [2] - 成材昨日震荡下行，价格创近期新低，市场情绪悲观，关注宏观政策和下游需求情况 [1][2] 铝锭 - 昨日铝价区间震荡，美元下跌，国内释放货币政策宽松信号 [1] - 几内亚政府收回51份矿业许可，铝土矿供应端有扰动，氧化铝行业平均成本降至2812元/吨，部分产能或复产 [2] - 2025年4月中国进口铝土矿2068.4万吨，环比增25.62%，同比增45.44% [2] - 5月19日国内主流消费地电解铝锭库存58.5万吨，后续去库速度或放缓，关注宏观预期等因素 [2][3]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 5月20日1年期和5年期以上LPR均下调10基点，存款利率也下调，有望促进住房消费需求释放，对股市意义重大[7] - 贵金属有长期配置价值，近期反弹，受俄乌谈判、美国信用评级下调和中国黄金进口增加等因素影响[8][9] - 期指行情受政策宽松和低利率环境驱动上行，但基本面偏混沌，预计整体偏多头[10][11] - 工业硅基本面弱势，供增需弱，建议逢高布空[12] 根据相关目录分别进行总结 所长早读 - 5月20日LPR下调10基点，符合市场预期，存款利率也下调，贷款利率下行，或促进住房消费，对股市意义更大[7] 所长首推 - 贵金属：有长期配置价值，因俄乌谈判、美国信用评级下调和中国黄金进口增加等因素反弹[8][9] - 期指：行情受政策宽松和低利率环境驱动上行，基本面偏混沌，预计整体偏多头[10][11] - 工业硅：基本面弱势，供增需弱，建议逢高布空[12] 各品种分析 - **黄金白银**：夜盘大幅反弹，黄金趋势强度1，白银趋势强度1[20][22] - **铜**：库存持续减少，支撑价格，趋势强度1[24][26] - **铝氧化铝**：铝震荡偏强，氧化铝区间整理，趋势强度均为0[27][29] - **锌**：区间调整，趋势强度0[30][31] - **铅**：区间震荡，趋势强度0[33] - **锡**：窄幅震荡，趋势强度 -1[36][38] - **镍不锈钢**：镍矿矛盾托底，转产经济性或限制上方估值；不锈钢成本底部空间清晰，上行缺乏实质驱动，趋势强度均为0[39][44] - **碳酸锂**：弱势震荡，关注矿端成交情况，趋势强度 -1[45][47] - **工业硅多晶硅**：工业硅基本面弱势格局，逢高布空；多晶硅仓单环比增加，关注市场情绪变动，工业硅趋势强度 -1，多晶硅趋势强度0[48][50] - **铁矿石**：短期利多兑现，上涨驱动放缓，趋势强度 -1[51][52] - **螺纹钢热轧卷板**：均低位震荡，趋势强度均为0[54][57] - **硅铁锰硅**：硅铁黑色板块共振，偏弱震荡；锰硅澳矿恢复发运，偏弱震荡，趋势强度均为0[59][63] - **焦炭焦煤**：均底部震荡，趋势强度均为0[64][67] - **动力煤**：煤矿库存增加，震荡偏弱，趋势强度0[68][70] - **原木**：弱势震荡，趋势强度 -1[71][75] - **橡胶**：宽幅震荡，趋势强度0[77][79] - **合成橡胶**：丁二烯回调，震荡承压，趋势强度0[82][84] - **沥青**：区间震荡，观望为上，趋势强度0[86][95] - **LLDPE**：短期震荡，后期仍有压力，趋势强度0[97][100] - **PP**：价格小跌，成交一般，趋势强度0[101][102] - **烧碱**：反弹难持续，趋势强度 -1[104][108] - **纸浆**：震荡运行，趋势强度0[109][110] - **玻璃**：原片价格平稳，趋势强度0[114][115] - **甲醇**：震荡承压，趋势强度0[117][121] - **尿素**：高位震荡，趋势强度0[122][125] - **苯乙烯**：短期震荡，趋势强度 -1[126] - **纯碱**：现货市场变化不大，趋势强度0[128][130] - **LPG**：短期支撑走强，关注内盘反弹，趋势强度0[132][138] - **PVC**：后期仍有压力，趋势强度 -1[142][145] - **燃料油低硫燃料油**：燃料油日盘小幅上涨，短期转入调整走势；低硫燃料油夜盘继续转弱，外盘高低硫价差小幅回弹，趋势强度均为0[146] - **集运指数（欧线）**：高位震荡，6 - 8反套减仓止盈，10 - 12反套持有，趋势强度0[148][159] - **短纤瓶片**：均短期震荡，成本支撑偏弱，趋势强度均为0[161][162] - **胶版印刷纸**：震荡偏弱，趋势强度 -1[164][165] - **棕榈油豆油**：棕榈油印尼洪水炒作存疑，马来库存压力仍大；豆油豆系驱动偏弱，区间震荡为主，趋势强度均为 -1[167][175] - **豆粕豆一**：豆粕远月基差成交放量，盘面震荡；豆一盘面略偏强震荡，趋势强度均为0[176][178] - **玉米**：震荡运行，趋势强度0[179][182] - **白糖**：震荡偏弱，趋势强度 -1[183][185] - **棉花**：跟随市场情绪波动，趋势强度0[187][190] - **鸡蛋**：等待老鸡淘汰驱动，趋势强度0[191] - **生猪**：情绪偏弱，阶段性去库，趋势强度0[193][195] - **花生**：偏强震荡，趋势强度0[197][200]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材预计震荡整理运行，价格重心下移、偏弱运行 [1][3] - 铝价预计短期偏强震荡，矿端扰动使成本端支撑走强 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 成材方面 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产预计影响总产量 74.1 万吨，安徽省 6 家短流程钢厂停产期间日度影响产量 1.62 万吨左右 [2] - 2024 年 12 月 30 日 - 2025 年 1 月 5 日，10 个重点城市新建商品房成交面积环比降 40.3%，同比增 43.2% [3] - 成材在供需双弱、市场情绪悲观下价格震荡下行创新低，今年冬储低迷对价格支撑不强 [3] 铝锭方面 - 几内亚政府收回 51 份矿业许可，铝土矿供应端有扰动，氧化铝成本或变动 [3] - 5 月 15 日国内主流消费地电解铝锭库存 58.1 万吨，处于近三年同期低位，近期低点或在 55 万吨附近 [3] - 因运输畅顺和淡季出库走弱预期，5 月底 6 月初国内主流消费地铝锭流通或渐趋宽松 [3] 市场预期方面 - 市场预计美联储今年将降息两次从 9 月开始，9 月首次降息至少 25 个基点可能性为 67.1% [2]

美国先后与英国和中国就关税的部分下调达成了协议，日本政府内部因此出现了焦虑的声 音。日本一直以来都要求全面取消加征关税，但随着与中国达成协议，特朗普向其他国家让 步的理由降低。为此，日本想将对美关税要求从"取消"转为"下调"…… 围绕与特朗普政府的关税谈判，日本政府内部出现了将"下调税率"作为选项的方案。面对一直以来要求 全面取消加征关税的日本，美国仍然保持只同意磋商对等关税的加征部分的态度。目前存在如日本方面 不显示出让步、就无法将汽车、钢铁和铝关税摆到谈判桌上这一危机感。 美国于5月8日和12日分别与英国和中国就关税的部分下调达成了协议。对英国，将每年10万辆进口车的 加征关税从25%下调至10%。与中国的协议内容为，双方都将加征关税下调115%。 美国总统特朗普4月16日与日本经济财政和再生相赤泽亮正见面时表示，"与日本的磋商是最优先的"。 不过，美国首先与中英达成了协议。已从最优先行列中掉队的日本将不得不改变谈判战术。 日本首相石破茂5月12日在自民党高层会议上表示，"虽然美英达成协议，美中磋商正在进行，但我希望 能努力确保（日本的）国家利益并取得成果"。石破表示，将为赤泽访美、举行第三次部长级磋商而 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告涵盖宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多领域信息，反映经济现状与趋势，为投资决策提供参考。如宏观数据体现经济指标变化，商品投资涉及各品类动态，财经新闻包含政策、市场等消息，股票市场展示港股、A股情况及机构观点[1][2][29]。 各部分总结 宏观数据速览 - 2025年3月GDP当季同比5.4%与上期持平，高于去年同期；4月制造业PMI降至49%，非制造业商务活动指数降至50.4%，财新制造业和服务业PMI均下降；4月社融增量大幅减少，M0、M2同比上升，M1同比略降，金融机构人民币贷款新增额减少；4月CPI同比-0.1%持平上期，PPI同比-2.7%降幅扩大；3月固定资产投资累计同比4.2%、社消总额累计同比4.6%均上升；4月出口总值同比8.1%、进口总值同比-0.2%[1] 商品投资参考 综合 - 5月19日24时国内成品油零售限价下调约230元/吨，多地92号汽油重回6元/升；中美互降关税后，美线货量恢复且增加，美国客商来华洽谈合作；自5月19日起，对原产美、欧、台、日的进口共聚聚甲醛征反倾销税[2] 金属 - 伦敦金属交易所拟设持仓上限；美国抢铜大战冲刺，进口量激增；摩根大通认为2025年全球铜铝市场供需平衡至过剩[3] 煤焦钢矿 - 现代钢铁4月关闭韩国仁川螺纹钢工厂[4] 能源化工 - 我国首口海上CCUS井开钻，10年注二氧化碳超100万吨，增油20万吨；青海德令哈光热储一体化项目在建；2月底我国非化石能源发电装机达20亿千瓦，占比58.8%[6] 农产品 - 全国春播粮食3500多万亩，进度与上年持平，早稻育秧过半、栽插近一成；2024年全球咖啡价格涨38.8%，巴西咖啡价格暴涨近40%；美国生猪存栏7451.2万头；巴西2024/25年度大豆、玉米产量预估上调；甘肃启动农业抗旱四级应急响应；俄罗斯5月霜冻对农作物损害约为去年10%[7][8] 财经新闻汇编 公开市场 - 上周央行公开市场净回笼4751亿元，本周4860亿元逆回购到期，周二有2400亿元国库现金定存招投标；5月16日央行开展1065亿元7天期逆回购，单日净投放295亿元[9] 要闻资讯 - 周一国家统计局公布4月经济数据，国新办举行新闻发布会；央行、金融监管总局、证监会领导出席座谈会，提出支持北京金融发展举措；现房销售试点推进，但全面推行时机不成熟；4月多领域向好，挖掘机销量、工程机械开工率等指标增长；中方反对美方芯片打压；中美互降关税后货运和合作向好；全球航运市场升温，海运订单和价格上涨；广州首套房贷款利率调整，市场预期LPR下调；二季度专项债收储土地规模增长；19家民营银行调降存款利率，银行理财规模上升；全市场债券ETF规模突破2600亿元，多只债券基金爆款发行；新希望、通威科技创新债券发行；特朗普将设新关税税率；穆迪下调美国主权信用评级；3月日本增持、中国减持、英国增持美债；特朗普敦促美联储降息；多家企业有债券相关重大事件；海外信用评级有调整[10][11][12][13][14][15][16][17][18] 债市综述 - 国债期货小跌，银行间利率债收益率上行，回购利率飙升；交易所部分债券涨跌不一；中证转债指数涨0.04%；货币市场利率多数上行；Shibor短端品种多数上行；国债、金融债中标收益率和倍数公布；银行间和银银间回购定盘利率上涨；欧债收益率普跌，美债收益率集体上涨[19][20][21][22][23] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘上涨，中间价调升；美元指数上涨，非美货币多数下跌[24] 研报精粹 - 中金公司称中美会谈后美国衰退风险降低，美联储更看重通胀；国盛固收认为4月信贷需求筑底，货币政策宽松或持续，市场杠杆有望恢复；华泰固收表示投资者关注货币政策等，债市短期有上行压力，中期震荡，建议调整增持[26][27] 今日提示 - 5月19日多只债券上市、发行、缴款、还本付息[28] 股票市场要闻 - 今年港股向好，港交所将迎内地新能源企业新股上市，香港新股集资额超600亿港元；5月A股机构调研热度高，聚焦高端制造等领域；招商证券认为中央汇金稳定市场，A股有望震荡上行；中信建投维持A股区间震荡判断，上调中枢，关税休战利好港口航运；重仓新消费基金跑赢市场；上交所举办理财公司权益类资金入市培训；中证投服中心提名独董获通过；贵州茅台召开股东大会，林园表达对其发展的期待[29][30][31]

印度对钢铁加征12%的关税，意在遏制我国钢铁涌入印度市场，而这，可能仅仅只是开始。 牵一发而动全身，当特朗普决定对我国商品加征145%的关税时，情况就开始变得有所不同了。 在如此高的关税面前，任何商品都很难直接运到美国，对我国制造商而言，他们要做的，就是寻找美国之外的市场。 这是近乎唯一的办法。事实上制造商也是在这么做的，但我们忽略了一个更重要的问题。 那就是其他市场准备好接受来自我国商品的冲击了吗？ 美国是全球最大的消费市场，这一点没有疑问，当短期内商品无法输美，而我们又需要消费市场来消化产能的时候，会发生什么事情？ 在印度，他们已经开始见证这一点。 在印度纺织业，他们已经开始承受着来自我国商品的冲击，国内厂商正在向印度主要的纺织产地出口纱线。 我国是全球最大的黏胶纱生产国，这是常用于制作服装的材料。过去印度大多数的黏胶纱需求都由本地供应，进口仅仅只是用来填补供应缺口。 但随着特朗普的关税，我国制造商开始向印度出口大量的黏胶纱，这也冲击到印度本土黏胶纱供应商。 竞争，随即发生。 对印度黏胶纱老板而言，他们的产品有竞争力吗？ 答案是没有。 原因很简单，就是价格；印度从我国进口的黏胶纱每公斤比印度国内便宜了15 ...

行业监管与自律 - 中国钢铁工业协会将对2024年全年及2025年一季度钢铁主业现金流为负但粗钢产量仍增长的6家企业进行警示提醒 [1][3] - 行业协会推动建立价格监督员制度并探索重要行业标杆成本及成本报告制度以防范恶性竞争 [2] - 国家发展改革委将综合运用公告、指南和提醒告诫等方式推动经营主体依法经营并完善多元治理模式 [2] 行业经营状况 - 2024年重点统计钢铁企业利润总额429亿元同比下降50.3% 销售利润率0.71%同比下降0.63个百分点 [5] - 2024年营业收入6.02万亿元同比下降6.4% 营业成本5.71万亿元同比下降5.9% [5] - 2025年一季度粗钢产量25933万吨同比增长0.6% 而表观消费量23030万吨同比下降1.2% 供需失衡加剧 [5] 市场供需与出口 - 2025年3月钢材出口量1045.6万吨同比增长5.7% 创历史第五高水平 1-3月累计出口2742.9万吨同比增长6.3% [5] - 出口激增主要因企业担忧国际贸易救济措施和美国关税政策不确定性而提前安排出口 [6] - 供给增长快于需求导致钢材价格持续下行 市场供大于求态势未改善 [5] 政策环境与改革 - 中办、国办联合发布文件明确整治"内卷式"恶性竞争的具体措施 包括成本调查和行政指导等方式 [2] - 文件强调坚持党的全面领导 将党的领导贯彻到价格治理工作全过程 重大事项需向党中央、国务院报告 [2] - 行业正处于转型升级攻坚期、绿色低碳发展关键期及国际竞争格局重塑窗口期 [2]

报告行业投资评级 - 短期维持A股四大股指期货（IH/IF/IC/IM）为短期谨慎做多；商品维持为谨慎观望，维持国债为谨慎观望；排序上：股指>国债>商品 [2] - 商品策略强弱排序：贵金属>有色>能源>黑色 [2] 报告的核心观点 - 国内4月出口同比上升8.1%，贸易顺差968.1亿美元，同比增长34%，预计国内经济增速平稳且好于预期；中方将与美方就贸易问题会谈，央行超预期降准0.5%、降息10BP，短期提振国内风险偏好 [2] - 美国4月非农就业和ISM非制造业数据好于预期，经济活动稳健扩张；特朗普宣布美英达成有限贸易协议，中美将进行贸易谈判接触；美联储维持利率不变，略微偏鹰，美元短期反弹，全球风险偏好升温 [2] - 近期中美贸易谈判有进展，央行超预期降准和降息，市场情绪回暖，短期国内市场反弹，股指谨慎做多；债市外部风险缓和但货币政策宽松，债券价格短期高位震荡，谨慎做多；商品市场整体震荡，原油、有色、黑色维持谨慎观望，贵金属短期高位震荡，谨慎做多 [2] 根据相关目录分别进行总结 上周重要要闻及事件 - 5月5日，美国总统宣布对国外制作进入美国的电影征100%关税，将在未来两周宣布对医药产品的关税措施 [3] - 5月6日，美国3月贸易逆差环比增长14%至1405亿美元，进口增长4.4%，出口小幅上涨0.2%，农产品出口受冲击；日美谈判中，美方拒绝取消部分关税；中方决定与美方接触，何立峰将与美国财长会谈；重点城市4月二手房成交量同比普遍增长 [3][8] - 5月7日，美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变，经济前景不确定性增加；鲍威尔表示无需急于降息；美国副总统称与欧盟谈判进行中，欧盟称若谈判失败将公布反制措施；三部门发布金融政策稳市场，央行降准降息等 [4][9] - 5月8日，英美就关税贸易协议条款达成一致，美国降低对英汽车、钢材和铝材关税；美国上周初请失业金人数下降1.3万至22.8万人，续请失业金人数下降2.8万人至187.9万；欧盟公布对950亿欧元美国商品报复清单并起诉美国；英国央行降息25个基点 [5][6][7] - 5月9日，纽约联储等多位美联储官员指出贸易政策增加经济下行风险；美国总统称中美将周末谈判，对华加征关税将下调；4月我国货物贸易进出口同比增长5.6%，对美出口2368亿元，自美进口901.1亿元 [5][10] 本周重要事件及经济数据提醒 - 5月12日发布产业数据（电解铝库存、锌锭社会库存等） [11] - 5月13日发布产业数据及欧元区、德国ZEW经济数据和美国4月CPI数据 [11] - 5月14日发布产业数据及德国4月CPI数据 [11] - 5月15日发布产业数据及中国4月金融数据、英国一季度GDP数据、欧美工业生产和零售数据等 [11] - 5月16日发布产业数据及日本一季度GDP、工业生产数据和美国4月新屋开工数据 [11] 全球资产价格走势 - 股票方面，各指数有不同涨跌幅，如道琼斯工业指数日涨+0.29%，上证指数周涨1.92%等 [12] - 债券方面，中债、美债等10Y收益率有不同变化，如中债10Y周涨0.09BP，美债10Y周涨4.00BP [12] - 大宗商品方面，各品种价格有不同表现，如SHFE螺纹钢周涨2.39%，COMEX黄金周涨3.10% [12] - 汇率方面，美元指数等有不同涨跌幅，如美元指数周涨0.31%，欧元兑美元周跌0.44% [12] 国内高频宏观数据 - 上游展示了CRB商品指数、国内南华商品指数、能源价格、煤炭库存等数据图表 [13][14] - 中游展示了钢铁、有色、建材、化工等行业的价格、产量、库存、开工率等数据图表 [42] - 下游展示了房地产、汽车等行业的成交面积、销量、开工率等数据图表 [71] 国内外流动性 - 全球展示了美国国债收益率及周变化数据图表 [82] - 国内展示了物价、央行公开市场净投放、同业拆借利率、回购利率、国债利率等数据图表 [84] 全球财经日历 - 5月13日欧盟将公布ZEW经济数据，美国将公布4月CPI数据 [105] - 5月14日德国将公布4月CPI数据 [105] - 5月15日中国将公布4月金融数据，美国将公布4月PPI、零售等数据 [105] - 5月16日日本将公布一季度GDP数据，美国将公布4月新屋开工数据 [105]

美国总统特朗普：美国和英国将建立铝和钢铁交易区。 ...

今日早间，离岸人民币兑美元拉升逾200点，一度升破7.19。 分析称，特朗普关税不确定性继续令美股承压。据媒体援引来自英国和美国官员的消息报道称，英国接近与美国达成一项贸易协议，其中包括降低英国钢 铁和汽车关税的出口配额，该协议可能将于本周签署。报道称，该协议将使部分英国出口商品得以避免特朗普对钢铁和汽车额外征收25%关税所带来的全 部冲击。 今日早间，商务部新闻发言人就中美经贸高层会谈答记者问：近期，美方高层不断就调整关税措施放风，并通过多种渠道主动向中方传递信息，希望就关 税等问题与中方谈起来。中方对美方信息进行了认真评估。在充分考虑全球期待、中方利益、美国业界和消费者呼吁的基础上，中方决定同意与美方进行 接触。何立峰副总理作为中美经贸中方牵头人，将在访问瑞士期间，与美方牵头人美国财长贝森特举行会谈。 美股收跌 隔夜美股三大指数集体收跌，道指跌0.95%，纳指跌0.87%，标普500指数跌0.77%。 热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数收涨0.42%。 欧洲三大股指收盘涨跌不一，德国DAX指数跌0.41%，法国CAC40指数跌0.40%，英国富时100指数涨0.01%。 欧美关税谈判方面，据知情人士 ...