文章核心观点 - 投资机构正通过诉讼手段争夺被投企业控制权 从传统财务投资转向实业控制 这一趋势在募资寒冬和退出压力加大的背景下加速发展[4][8][22] - 资本与创始人的关系从相互成就转向对抗 对赌协议和复杂条款成为资本争夺控制权的法律工具 导致创始人出局案例频发[9][20][31] - 控制权争夺集中在人工智能、芯片制造、新能源等战略新兴产业 涉及上市公司和初创企业 通过司法冻结股份实现快速控制[16][26][23] 行业趋势变化 - 全球私募股权募资金额创七年新低 截至2025年6月的十二个月内仅募集5920亿美元 较2021年峰值缩水近三分之一[22] - 私募基金退出率降至2009年以来最低水平 仅向投资者返还行业资产的11% 导致大量资金被困在项目中[22] - 投资机构策略从财务投资转向实业控制 通过直接掌控优质资产寻求稳定回报 部分VC合伙人转投实业或加入创业公司[23][26] 控制权争夺手段 - 利用对赌协议条款发起诉讼 在业绩未达标时以"隐瞒经营风险"等理由冻结创始人股份并接管公司运营[4][6] - 通过董事会席位更换管理层 在诉讼过程中安排高管进入关键岗位 逐步稀释创始人股权[5][7][14] - 采用关联交易和债务手段稀释股权 最终实现彻底控制 典型案例中创始人虽保留部分股权但已出局[7][18] 上市公司案例 - 劲嘉股份控股股东因6785万元借款纠纷被起诉 5.01亿股被司法冻结 占所持股份99.72%和总股本34.52%[15][16] - 司法冻结可能导致控制权变更 上市公司因控股股东债务问题易主 反映控制权争夺复杂性[16][17] - ST路通起诉第一大股东限制表决权 就违法改选董事会行为索赔250万元 显示司法对抗白热化[26] 初创企业案例 - 智能家居公司创始人因未达50%年复合增长目标 被要求无偿转让20%股权并接受董事会改组[4] - 固态电池企业创始人被资本以10亿元投资获取专利控制权 最终被迫以低于市场价格转让专利并退出[18][19] - 协议约定创始人离职后专利须以"公允价格"转让给公司 实际由投资人控制公司执行[18][19] 资本策略转型 - 投资机构从"赌桌"转向"棋盘" 每一步都为控股、并购、整合做准备 通过诉讼实现战略性"以诉谋变"[10][24] - 在长期陪伴企业过程中 投资人对公司价值判断与创始人产生分歧 认为创始人能力存在瓶颈时通过诉讼夺取控制权[25] - 选择诉讼因司法途径能快速冻结股份并施加压力 为谈判创造有利条件 相比传统创投更具确定性和控制力[23][26] 创始人困境 - 面临"不签对赌融不到资 签了对赌沦为资本奴隶"困境 资本与实业共生关系难以实现[20] - 企业不仅是生意更是"孩子" 资本要求的理性决策造成情感撕裂 创始人失去梦想和心血[14][37] - 无力支付巨额回购款时陷入法律困境 另起炉灶可能构成对老股东利益侵害 这些问题缺乏标准答案[41][42] 关系演变与反思 - 投资人与创始人关系从蜜月期转向深水区 对簿公堂案例增加 包括罗永浩郑刚、朱啸虎张予彤等知名案例[31][32] - 单个诉讼引发"诉讼挤兑"群体效应 导致企业难以维持经营甚至破产 机构即便胜诉也可能无法回款[33][34] - 专业机构开始设计更灵活退出机制 注重投后沟通与预期管理 创业者更理性评估价值观契合度[43][44]

公众号记得加星标⭐️，第一时间看推送不会错过。 来源 ：内容来自 Androidheadlines 。 芯片制造业一度竞争激烈，如同两强争霸。台积电一直遥遥领先，三星则在苦苦追赶。尽管这家韩国 巨头过去取得了长足进步，但下一个重大考验即将到来。三星的2纳米芯片技术（SF2P）可能成为该 公司在高风险代工领域未来成败的关键。 三星第二代 2nm 工艺（SF2P）是其代工部门的关键 https://www.androidheadlines.com/2025/08/samsung-foundry-future-2nm-chip-sf2p-tech-tesla.html *免责声明：本文由作者原创。文章内容系作者个人观点，半导体行业观察转载仅为了传达一种不同的观点，不代表半导体行业观察对该 观点赞同或支持，如果有任何异议，欢迎联系半导体行业观察。 END 今天是《半导体行业观察》为您分享的第 4142 期内容，欢迎关注。 这一新挑战的核心在于三星的第二代2纳米芯片制造工艺，即SF2P。该公司已计划于今年晚些时候开 始量产其第一代2纳米工艺节点。即将推出的Exynos 2600 SoC有望成为首款基于该新架构的芯片。 ...

近一年中国中央处理部件出口情况统计图 根据中国海关数据显示：2025年6月中国中央处理部件进口数量为394万台，同比增长294.1%，进口金 额为21.15亿美元，同比增长97.7%，2025年6月中国中央处理部件出口数量为353万台，同比增长9.8%， 出口金额为15.81亿美元，同比下降10%。 近一年中国中央处理部件进口情况统计图 数据来源：中国海关，智研咨询整理 相关报告：智研咨询发布的《2025-2031年中国CPU行业竞争策略研究及未来前景展望报告》 数据来源：中国海关，智研咨询整理 知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研 究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服 务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。 ...

城市高质量发展政策 - 中央发布城市高质量发展意见 明确加快城市发展方式转型 推动城中村和危旧房改造 支持老旧住房自主更新和原拆原建 建立房屋全生命周期安全管理制度[2] - 全国299座城市体检显示 职住不平衡 保障性住房短缺 城市安全韧性偏低 城市管理智慧化水平不足等问题突出[2] - 城镇化建设进入注重质量新阶段 房地产行业由大规模扩张转为精耕细作[2][3] 人工智能产业发展 - 发改委强调发展人工智能+要坚持因地制宜 避免无序竞争和一拥而上[4] - 目标到2027年实现人工智能与六大重点领域深度融合 新一代智能终端和智能体应用普及率超70% 智能经济核心产业规模快速增长[4] - 部分地区重算力中心等硬件建设 忽视AI软件生态扶持 未来1-2年是人工智能落地关键窗口期[4][5] 人民币汇率走势 - 离岸人民币兑美元突破7.12元 创近10个月新高 人民币升值幅度远超美元贬值幅度[6] - 美联储9月降息信号强烈带来美元贬值压力 A股回暖提升国际资本配置需求 全球资本对人民币资产投资意愿增强[6] - 央行坚持市场在汇率形成中起决定性作用 保持人民币汇率在合理均衡水平基本稳定[6][7] 美国经济表现 - 美国二季度实际GDP修正值3.3%超预期 核心PCE物价指数年化季环比2.5%符合预期[8] - 商业投资增长5.7%远超初值 净出口为GDP贡献近5%创历史最高纪录 消费者支出年化增长率1.6%[8] - 知识产权产品投资创四年来最强劲增幅 主要由科技企业AI项目投入推动[8][9] 主权财富基金A股布局 - 阿布达比投资局持有24只A股 持股7.7亿股总市值104.7亿元 成为主权类QFII仓位最重机构[10] - 科威特政府投资局持仓12只个股累计持股1.27亿股 市值28.88亿元 偏好中小市值[10] - 主权财富基金加码A股印证海外增量资金流入 A股估值优势明显 全球配置比例仍有提升空间[10][11] 信托行业业绩分化 - 53家信托公司合计净利润同比下降2.83% 4家机构亏损 五矿信托净利润跌幅超200%[12] - 头部机构领跑 7家净利润突破5亿元 前五名贡献全行业40%以上利润 中信信托15.67亿元居首[12] - 行业经历非标转标变革期 传统非标业务风险高度集中 转型压力下内部分化明显[12][13] 半导体行业表现 - 中芯国际上半年营收同比增长22%至44.6亿美元 晶圆代工业务收入42.29亿美元增24.6%[14] - 净利润增长35.6%至3.2亿美元 毛利率提升7.6%至21.4% 12英寸晶圆收入占比提升至77.1%[14] - 消费电子占比40.8%成最大应用领域 工业与汽车应用占比从7.7%提升至10.1%[14][15] A股市场表现 - 沪指涨0.37%报3857.93点 深成指涨0.99% 创指涨2.23% 两市成交额2.83万亿元[16] - 创业板指本月累计涨超24% 沪指站上3800点创10年新高 科创50指数大涨28%[16] - 电池板块领涨 军工装备和小金属板块活跃 半导体和智普AI板块调整[16][17]

业绩表现与市场预期 - 季度财报及业绩指引令华尔街大失所望 投资者对公司在人工智能支出热潮中的前景感到担忧 [1] - 美国银行将公司评级从买入下调至中性 目标价从90美元降至78美元 [1] - Needham分析师同样下调目标价 未感受到市场对公司前景抱有同等程度的乐观情绪 [1] 人工智能增长前景 - 中短期内AI增长前景存在不确定性 未感受到同等程度的信心且未看到清晰的发展前景 [1] - 与微软合作的Maia新项目推进时间可能从2027财年下半年/2026日历年末推迟至2028财年/2027日历年 [1] - 在亚马逊下一代3纳米芯片项目中的份额存在不确定性 [1] 数据中心业务预测 - 将2026日历年数据中心业务同比增长率预期从23%-25%下调至中双位数水平 [1] - 定制芯片业务在2026财年第三季度预计出现大幅下滑 环比降幅达15% [2] - 2026财年第四季度预计强劲反弹 波动性主要受客户交付时间安排及供应链变化影响 [2] 竞争环境与风险因素 - 面临定制芯片领域的激烈竞争 [1] - AI销售存在波动性及客户相关风险 [1] - 业务波动受最大客户交付时间安排及供应链变化影响 [2]

核心观点 - 英伟达第二季度营收467.4亿美元同比增长56%且每股收益1.08美元均超预期但数据中心业务营收未达部分乐观预期导致股价下跌[2] - 市场对英伟达的极高估值和完美定价导致容错空间极小任何未达卓越标准的业绩均被视为利空信号[3] - AI领域存在泡沫担忧且投资者心态从无条件信任转向对小幅未达预期和地缘政治障碍高度敏感[4][5] 财务表现 - 第二季度营收467.4亿美元同比增长56%毛利率从61%大幅攀升至72.4%[2] - 下季度营收指引为540亿美元但部分华尔街机构预期高达630亿美元[2] - 利润率指引略低于预期且运营支出增加可能导致下半年利润率持平或下降[6] 数据中心业务 - 数据中心营收以微弱差距未达华尔街部分最乐观预期对公司股价造成压力[2] - AI基础设施支出未显现放缓迹象预计到本十年末全球支出规模达3-4万亿美元[5] 中国市场挑战 - 第二季度未向中国大陆市场销售任何H20芯片因监管条款尚未正式纳入规定[7] - 若限制放宽下季度H20芯片在华出货量对应营收可能达20-50亿美元但未纳入业绩指引[7] - 面临中国大陆本土芯片企业技术追赶风险若无法获监管批准可能被实质性排除在中国数据中心市场之外[8] 竞争与行业地位 - 英伟达仍牢牢占据AI芯片市场主导地位并在应对地缘政治和监管挑战时维持领先优势[5] - 中国AI生态系统尤其在开源模型开发领域蓬勃发展加剧竞争压力[8] 投资者情绪变化 - 过去投资者对小幅未达预期和高估值视而不见但当前对任何需求下滑信号极度敏感[4][5] - 市场预期过高且估值不便宜导致支撑高估值的假设和盈利预测面临调整压力[6]

Sels说，传统上，政治对投资组合影响的问题一直集中在新兴市场，但在过去几年里，这也已蔓延到发 达市场。因此，多元化已成为一个更受关注的焦点——特别是对于那些希望在他们经营的经济体和用于 保护其财富的资产之间分散风险的企业主而言。 "当一位客户走进来……第一个讨论就是，'请建立一个全球投资组合。如果你已经在这里有自己的生 意，或许尽量少持有本国的资产，因为那才是多元化。'"Sels说。"显然，过去几个月的辩论是关于，是 否会出现从美国向外的多元化？这其中有许多因素。" 部分问题在于美国大型科技公司在股票市场中已变得多么具有主导性，"科技七巨头"（Alphabet、亚马 逊、苹果、Meta、微软、英伟达和特斯拉）贡献了大部分增长。因此，如果这些股票出现问题，可能 会对投资组合产生重大影响。 AI播客：换个方式听新闻 下载mp3 音频由扣子空间生成 投资者正带着既热情又恐惧的心情关注着美国股市：标普500指数在过去一年上涨了15%，美国国债保 持相对稳定，美联储的货币政策预计将开始走下坡路。 但在强劲的基本面之上，还笼罩着一些问题：科技七巨头的飙升式增长，是否因尚未兑现的人工智能承 诺而被高估了？特朗普不同寻常的 ...

业绩表现与市场预期 - 公司预测第三季度营收为20.6亿美元（±5%），低于华尔街预期的21.1亿美元 [2][3] - 第二季度营收为20.1亿美元，符合分析师预期 [3] - 股价在盘后交易下跌超过8% [2] 业务部门表现 - 数据中心部门收入增长3%至14.9亿美元，但低于预期的15.1亿美元 [3] - 汽车、工业和运营商基础设施终端市场需求疲软，因客户推迟购买 [2] - 公司以25亿美元现金出售汽车以太网业务给英飞凌科技 [3] 技术突破与产品创新 - 推出业界首款2纳米64 Gbps双向芯片间互连技术，支持3纳米工艺 [4][5] - 单线实现32 Gbps同步双向连接，带宽密度超过30 Tbps/mm，是UCIe的三倍以上 [5] - 芯片面积需求减少15%，接口功耗降低高达75%（正常负载）和42%（峰值流量） [5] - 通过冗余通道和自动修复功能提高良率并降低误码率 [5] 战略布局与行业定位 - 定制业务下半年仍有望增长，但呈现非线性，第四季度增长显著强于第三季度 [2] - 公司专注于满足超大规模计算需求，genAI应用推动定制芯片需求增长 [2][6] - 结合系统与半导体设计 expertise，提供完整解决方案堆栈缩短客户上市时间 [5][7] - 2024年3月成为首家宣布2nm平台的基础设施芯片公司，2025年3月演示可运行2nm芯片 [6]

AI技术发展 - OpenAI发布语音模型GPT-realtime 能够生成更自然流畅的语音并支持图像理解 适用于客服、教育、金融、医疗等领域 [3] - 新增Marin与Cedar两种语音 同时对原有8种语音进行全面升级 [3] 半导体行业 - 美国政府以89亿美元收购英特尔9.9%股份 成为最大股东之一 [4] - 协议包含五年认股权证 若英特尔晶圆代工业务持股低于51% 政府有权以每股20美元收购额外5%股份 [4] - 英特尔CFO表示政府入股意在防止公司出售芯片代工业务 [4] - 台积电前工程师因泄露2纳米核心技术被起诉 涉14张核心技术测试数据文件 [10] 消费电子与智能制造 - 追觅科技宣布跨界造车 首款超豪华纯电产品对标布加迪威龙 预计2027年推出 [7] - 公司拥有6379件全球专利 其中45%为发明专利 覆盖智能汽车核心领域 [7] - 2025年第一季度全球智能扫地机器人市场出货509.6万台 同比增长11.9% 追觅以11.3%份额排名第三 [8] 资本市场表现 - 寒武纪股价较7月28日上涨133.86% 公司提示存在脱离基本面的风险 [6] - 公司预计2025年全年营收50亿至70亿元 但强调不构成实质承诺 [6] - 泡泡玛特迷你版Labubu线上开售60秒售罄 二手平台价格从1106元炒至2500元 涨幅超1倍 [5] 自动驾驶技术 - 马斯克批评激光雷达在恶劣天气性能受限 强调摄像头方案可靠性 [25] - 特斯拉已停用自研高分辨率雷达 因其性能无法与摄像头相比 [25] 金融与外汇 - 离岸人民币兑美元报7.1202元 较周三涨337点 [5] - 工商银行将于8月29日召开中期业绩发布会 聚焦资产质量与信贷投放策略 [24] 企业动态 - 高德地图否认裁撤文旅业务 称酒旅大交通业务持续高速增长 合作方包括2000多家景区及主流OTA平台 [20] - 寒武纪澄清未有新产品发布计划 称近期相关市场信息为不实误导 [6]

核心财务表现 - 第三财季销售额预计达540亿美元 符合华尔街预期但低于部分分析师超过600亿美元的乐观预估[1] - 上一季度销售额467亿美元 同比增长56%但为两年多来最小百分比增幅[2] - 年内股价涨幅35% 市值突破4万亿美元[1] 增长趋势与市场预期 - 人工智能领域两年高速增长后增速或将放缓[1] - 季度收入较上年同期增加160多亿美元但增长幅度收窄[2] - 年销售额有望达2000亿美元 预计2028年将超过3000亿美元[9] 业务战略与市场地位 - 致力于推动人工智能在更广泛领域应用 提供整机/网络设备/软件/服务等多元化产品[1] - 图形处理单元在人工智能领域广泛应用 创造加速计算新时代[6] - 成为全球最大芯片制造商之一 预计占芯片行业总收入约三分之一[9] 客户结构与依赖风险 - 增长依赖少数大型数据中心运营商 微软和亚马逊等约占销售额一半[1] - 人工智能基础设施支出预计达3-4万亿美元[1] 历史发展轨迹 - 32年发展从小众企业崛起为科技行业佼佼者[6] - 早期依靠向电脑游戏玩家销售图形处理器[6] - 曾长期生存在英特尔等巨头阴影之下[6]