市场表现 - 五一节前A股市场维持震荡整理，港股市场延续反弹，每经品牌100指数微跌0.12%，报收1052点 [1] - 中概成分股领涨，小米集团、京东集团、拼多多分别周涨11.32%、6.7%、6.64%，阿里巴巴、腾讯控股市值增长千亿元左右 [2] - 4月份每经品牌100指数呈现"V"字行情，尚未完全回补4月7日跳空缺口 [2] 经济与政策支撑 - 政策措施加力扩围，存量与增量政策共同显效，推动一季度国内经济"开门红" [3] - 政治局强调实施更加积极有为的宏观政策，各方持续稳定资本市场，为基本面提供支撑 [3] 基金持仓动态 - 2025年一季度末公募基金规模达31.62万亿元，环比减少1.93% [4] - 主动权益基金重仓前10名包括腾讯控股、宁德时代、贵州茅台、阿里巴巴-W等 [4] - 腾讯控股、阿里巴巴-W、中芯国际持仓规模增加显著，分别增224.7亿元、223.7亿元、150.08亿元 [4] - 阿里巴巴一季度股价涨幅55.34%，公司剥离非核心资产并聚焦通义千问大模型迭代 [4] 港股市场与ETF布局 - 2025年港股市场表现亮眼，恒生指数与恒生科技指数年内涨幅优于沪深两指 [5] - 港股通科技30ETF（159636）覆盖阿里巴巴、腾讯控股、小米集团，三者在国证港股通科技指数权重占比约45% [6][7] - 中证港股通科技指数年化收益12.34%，Sharpe比率0.52，风险收益较高 [12] 指数成分股详情 - 国证港股通科技指数前三大权重股为阿里巴巴-W（16.56%）、腾讯控股（14.07%）、小米集团-W（13.02%） [7] - 中证港股通科技指数前三大权重股为小米集团-W（13.65%）、阿里巴巴-W（11.16%）、比亚迪股份（10.92%） [10]

文章核心观点 - 4月29日中证香港上市可交易内地消费指数上涨0.57%，报1230.76点，成交额382.78亿元，该指数近一个月、近三个月、年至今涨跌幅分别为-8.09%、7.24%、8.81%，介绍了指数持仓、市场板块、行业占比及样本调整规则等情况 [1] 指数表现 - 4月29日上证指数低开震荡，中证香港上市可交易内地消费指数上涨0.57%，报1230.76点，成交额382.78亿元 [1] - 中证香港上市可交易内地消费指数近一个月下跌8.09%，近三个月上涨7.24%，年至今上涨8.81% [1] 指数概况 - 中证香港上市可交易主题指数系列包括HKT香港地产、HKT内地消费和HKT内地银行等3条指数，以2007年12月31日为基日，以1000.0点为基点 [1] 指数持仓 - 中证香港上市可交易内地消费指数十大权重分别为比亚迪股份（12.92%）、阿里巴巴 - W（12.58%）、京东集团 - SW（8.05%）、携程集团 - S（7.63%）、美团 - W（7.32%）、泡泡玛特（4.52%）、小鹏汽车 - W（3.96%）、理想汽车 - W（3.96%）、百胜中国（3.88%）、安踏体育（3.65%） [1] 持仓市场板块与行业 - 中证香港上市可交易内地消费指数持仓的市场板块中，香港证券交易所占比100.00% [2] - 中证香港上市可交易内地消费指数持仓样本的行业中，乘用车及零部件占比29.45%、消费者服务占比23.30%、零售业占比21.88%、食品、饮料与烟草占比9.86%、纺织服装与珠宝占比6.88%、耐用消费品占比6.86%、家庭与个人用品占比1.77% [2] 指数样本调整 - 指数样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日，权重因子调整时间与之相同，下一个定期调整日前一般固定不变，特殊情况临时调整，样本退市剔除，样本公司收购、合并、分拆等情形参照计算与维护细则处理 [2]

市场表现 - 上周国内权益市场延续小幅反弹走势 万得全A周涨幅为1.15% 日均成交量维持在1.1万亿元附近 [1] - 小型股股指涨幅较大 中证1000上涨1.8% 中证2000上涨2.7% 上证综指和沪深300分别上涨0.6%和0.4% 上证50和科创50分别下跌0.3%和0.4% [1] - 港股有所上涨 恒生科技和恒生指数全周分别上涨2.0%和2.7% [1] - 行业表现分化 综合金融上涨5.1% 汽车上涨5.0% 电力设备及新能源上涨3.1% 房地产下跌1.2% 消费者服务下跌1.3% 食品饮料下跌1.4% [1] 政策与市场展望 - 市场未来三个月将进入业绩真空期 外部环境变化可能对国内资本市场产生扰动 [1] - 政策仍处于以"筹备"和"积蓄弹性"为主的阶段 结构性调控和局部支持是主旋律 市场关注中美谈判进展及潜在降关税交易预期 [2] 债券市场 - 上周利率债收益率普遍上行 信用债收益率也多数上行 [2] - MLF超额续作短暂提振但未能扭转观望情绪 超长端波动收窄显示市场分歧仍在 市场等待央行降准降息 [2] 技术指标 - MACD金叉信号形成 部分个股涨势不错 [3]

指数表现 - 中证沪港深互联互通中小综合可选消费指数报2521.90点 [1] - 近一个月下跌6.26%，近三个月下跌0.49%，年至今下跌0.83% [1] - 指数以2004年12月31日为基日，以1000.0点为基点 [1] 指数构成 - 指数样本按行业分类标准分为11个行业，反映不同行业公司证券的整体表现 [1] - 样本每半年调整一次，分别在每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日实施 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整，特殊情况下进行临时调整 [2] 权重股分布 - 十大权重股分别为：四川长虹（2.11%）、老铺黄金（2.07%）、供销大集（1.99%）、零跑汽车（1.8%）、福耀玻璃（1.76%）、同程旅行（1.55%）、北汽蓝谷（1.46%）、伯特利（1.45%）、长城汽车（1.45%）、永辉超市（1.43%） [1] 市场板块分布 - 深圳证券交易所占比43.43%、上海证券交易所占比34.15%、香港证券交易所占比22.42% [2] 行业分布 - 乘用车及零部件占比43.12%、耐用消费品占比18.17%、纺织服装与珠宝占比14.86%、零售业占比12.63%、消费者服务占比11.21% [2]

文章核心观点 - 分析比较跟踪中证港股通消费主题指数与恒生消费指数的港股消费主题ETF，重点阐述两者在成分股、行业、权重、收益及估值五个维度的差异，以及两大相同点 [1][5][21] 指数成分股构成差异 - 中证港股通消费主题指数成分股平均市值约为2907亿元，市值最大值为43642.39亿元，最小值为131.68亿元，合计145355.10亿元 [2][3] - 恒生消费指数成分股平均市值约为844亿元，市值最大值为5517.83亿元，最小值为19.87亿元，合计42211.90亿元 [3][4] 指数行业覆盖差异 - 中证港股通消费主题指数行业覆盖广泛，包括零售业、传媒、消费者服务、乘用车及零部件、电子等中证二级行业 [5] - 恒生消费指数行业覆盖广泛，包括食品饮料、家庭电器及用品、纺织及服饰、旅游及消闲设施等恒生二级行业，涵盖衣食住行传统领域及盲盒等新兴消费 [7] 指数前十大权重差异 - 中证港股通消费主题指数前十大权重股累计占比75.99%，主要包括阿里巴巴-W（权重17.76%）、腾讯控股（15.07%）、小米集团-W（13.30%）等大型科技互联网及汽车公司 [9][10] - 恒生消费指数前十大权重股累计占比59%，主要包括百胜中国（权重9.36%）、泡泡玛特（8.88%）、安踏体育（8.75%）等涉及吃、穿、行的公司 [9][11] 指数过往收益表现差异 - 中证港股通消费主题指数因互联网科技股权重高，波动率较高，市场风险偏好高时收益高，市场下跌时回撤可能较大，其近一年年化收益40.49%，近三年年化收益43.40% [12][13][14] - 恒生消费指数成分股为传统消费龙头，业绩相对稳定，市场波动时表现更稳健，其最新周度收益为2.22% [12][14] 指数估值水平 - 中证港股通消费主题指数当前市盈率TTM处于历史10%分位以下，估值水平非常低 [15] - 恒生消费指数当前市盈率TTM处于历史20%分位以下，估值水平也非常低 [18] 指数相同点 - 两者投资标的范围均为港股市场消费板块，为投资者提供参与港股消费行业的工具 [21] - 两者均旨在反映港股消费行业的整体表现，帮助投资者了解板块发展趋势 [21]

指数表现 - 中证香港上市可交易内地消费指数4月21日平盘报收于0.0点 成交额0.0亿元 [1] - 该指数近一个月下跌15.25% 近三个月上涨9.27% 年初至今上涨6.83% [1] 指数构成 - 指数系列包含HKT香港地产、HKT内地消费和HKT内地银行三条主题指数 基日为2007年12月31日 基点1000.0点 [1] - 十大权重股合计占比68.68% 前五大为比亚迪股份(13.04%)、阿里巴巴-W(12.18%)、京东集团-SW(8.91%)、美团-W(7.74%)、携程集团-S(7.59%) [1] - 全部成分股均在香港证券交易所上市 占比100.00% [2] 行业分布 - 乘用车及零部件占比最高达29.13% 消费者服务占比23.62% 零售业占比22.30% [2] - 食品饮料与烟草占比10.26% 纺织服装与珠宝占比6.91% 耐用消费品占比6.14% 家庭与个人用品占比1.65% [2] 指数维护机制 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况下进行临时调整 样本退市时立即剔除 [2]

全球及中国主要股指表现 - 上周A股主要指数全线回调，上证综指收于3238.23点，周跌3.11%，上证50周跌1.60%，沪深300周跌2.87%，创业板指周跌6.73% [1] - 全球主要市场中，美股表现强劲，道琼斯工业指数周涨4.95%，纳斯达克指数周涨7.29%，标普500指数周涨5.70%，而恒生指数周跌8.47% [2] - 从估值水平看，科创50的PE TTM为81.80，上证50为10.47，沪深300为12.06，创业板指为30.53 [2] 行业板块表现 - 中信行业板块中，农林牧渔、商贸零售、国防军工涨幅居前，周涨幅分别为3.18%、1.19%和0.88% [1][3] - 电力设备及新能源、通信、传媒板块跌幅居前，周跌幅分别为7.76%、7.48%和6.88% [1][3] - 近一季度表现中，家电指数下跌8.17%，机械指数下跌8.00%，通信指数下跌8.57% [3] 黄金市场动态 - 受全球避险情绪升温影响，国际金价再度刷新历史纪录，14只黄金ETF年初至今业绩均超过22% [4] - 多只黄金ETF年初至今份额增加超过100%，因投资者追高入场导致高溢价风险频发 [4] 美国政策与市场 - 美国政府宣布将智能手机、电脑等电子产品排除在“对等”关税之外，以减轻消费者价格冲击 [5] - 美联储官员表示已准备好动用工具来稳定金融市场，以应对关税政策引发的市场波动 [7] - 美国国债遭遇抛售，10年期美债收益率上周累计飙升近50个基点，创2001年以来最大单周涨幅，30年期美债收益率上涨超46个基点，创1982年以来最大单周涨幅 [8] - 美元指数上周五大跌近2%，跌破100关口，为2023年7月以来首次，上周累计跌幅超过3% [8] 中国政策与市场展望 - 香港成立“The Cradle出海服务中心”，联合三大国家级创新中心助力企业拓展全球市场 [6] - 上海发布政策支持专精特新中小企业，力争改制上市培育库企业数量突破1000家，推动商业银行设立总规模超4000亿元的“专精特新贷” [10] - 国内券商业绩改善，2024年四季度与2025年一季度市场成交额环比2024年三季度增长约150%，地产出现部分回暖征兆 [11] - 国企并购及券商并购重组持续推进，头部券商整合有望打造国际竞争力巨头，分红增加趋势有望延续 [12]

指数表现 - 上证指数低开高走 中证1000可选消费指数报4233 97点 [1] - 中证1000可选消费指数近一个月下跌14 64% 近三个月上涨0 88% 年至今下跌3 72% [1] 指数构成 - 中证1000行业指数系列从各行业选取流动性好 市场代表性强的证券作为样本 形成10条行业指数 [1] - 指数以2004年12月31日为基日 基点为1000 0点 [1] 权重分布 - 十大权重股合计占比25 65% 麦格米特(4 82%) 银轮股份(4 27%) 千里科技(3 07%)位列前三 [1] - 深交所成分股占比60 51% 上交所占比39 49% [1] 行业分布 - 乘用车及零部件占比51 06% 耐用消费品20 40% 零售业14 01% 纺织服装与珠宝11 91% 消费者服务2 62% [2] 调整机制 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 样本退市时从指数中剔除 公司发生并购分拆等情形参照细则处理 [2] - 中证1000指数调整时 行业指数样本同步调整 行业归属变更时进行相应调整 [2]

文章核心观点 - 消费板块近日反弹明显，2025年消费修复机会明确，当前建议从攻守兼备配置渐进至弹性配置 [1] 政策预期+数据企稳，消费反弹明显 - 2月27日中信A股一级行业指数食品饮料、消费者服务等分别上涨2.22%/1.15%/0.10%/1.30%/2.22%/2.22%，对应A股上证指数/深圳成指/创业板指涨跌幅分别为+0.23%/-0.26%/-0.52%；港股恒生必需性消费/非必需性消费分别上涨1.90%/0.10%，对应恒生指数/恒生科技指数涨跌幅则分别为-0.29%/-1.22% [2] 消费反弹原因 - 地产数据持续企稳，2025年前7周国内100大中城市土地成交总价较2024年同期增长55%，平均溢价为7.2%（2024年同期为2.5%），82城二手房交易量春节后持续走高，地产企稳对经济企稳修复信号意义大，消费预期跟随转好 [3] - 补贴政策预期有望扩展到服务消费领域，2月27日商务部新闻发布会表示将推动出台支持家政服务等政策，预计上海等地探索的服务消费券将更大规模推广，2024年9月以来上海（5亿）、杭州（4.3亿）、四川（4亿）等地用地方财政资金发放消费券补贴消费服务方向 [4] - 消费韧性显现发出企稳信号，消费在数年疲弱表现下供需格局调整优化，2025年偏必需品类需求有望走过低点企稳修复 [5] - 资金轮动下“高切低”，春节后科技行情火热，阶段性高位下有向消费等板块调整配置资金需求，下周两会窗口开启政策预期将成短期重要催化剂，多部门联合印发《优化消费环境三年行动方案（2025—2027年）》 [5] 居民消费动能有所回暖，权重板块估值仍处低位 - 产业基本面端自2024年9月政策拐点后居民资产和收入信心改善，2025年1月居民收入预期指数为31.4%，较2024年9月上升4.3pcts，一线居民更乐观；高频数据显示春节期间交通出行等表现亮眼，零售和餐饮较去年同期提升，物价端近月来持续改善，核心CPI连续4个月回升 [6] - 截至2月27日，食品饮料/消费者服务/农林牧渔/轻工制造/商贸零售/纺织服装行业PE（TTM，整体法剔除负值）为21x / 31x / 19x / 21x / 22x / 20x，分别为2019年至今均值的60%/65%/63%/93%/125%/111%，以食品饮料为代表的权重板块估值仍处低位 [6] 重申2025年消费配置观点 - 当前消费估值仍处于合理偏低水平，经营端即使不考虑政策潜在拉动，24Q4多数消费行业尤其是偏必需品行业基本面基本企稳，25Q2有望成为多数消费行业的压力见底窗口 [8] - 建议从攻守兼备配置渐进至弹性配置，攻守兼备包括消费互联网、低估值高回报且经营有望率先企稳的乳制品、大众餐饮等板块；弹性配置包括顺周期特征明显的餐饮供应链、酒类、人力资源服务、酒店等行业 [1][8] - 当前首选数据有望率先恢复的餐饮产业链相关公司以及政策潜在受益方向，如生育政策、消费券等 [8]