报告行业投资评级 - 股指走势评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 4月经济数据平淡，出口高增与内需低迷形成鲜明对照，国内政策发力“疲惫期”逐渐显现，政策支撑领域增速回落 [2][31] - 新质生产力领域增长有韧性，对应股市中北证50指数、小微盘指数风险偏好较高，但顺周期未发力、通胀低迷、居民信心偏弱制约股指，2025年企业盈利增长或仅3%左右 [2][31] - 今年前5个月股市上涨靠估值扩张，当前估值水平高，后续支撑估值扩张是难题，长周期看股指有空间，中短期需警惕估值回调压力 [2][31] 根据相关目录分别进行总结 修复动能减弱，供给端好于需求端 - 4月作为关税战升级首月，中国各项经济指标同比走弱，除工增外不及市场预期，反映国内经济压力显现 [1][9] - 4月工增、社零、固投季调环比增速分别为0.22%、0.24%、0.1%，处于历史季节性低位，修复力度偏弱，社零略好 [9] - 同比看，供给侧工业和服务业产出增速维持在6%以上，需求侧社零和固定资产投资当月同比仅5.1%和3.5%，前4个月累计供给侧表现好于需求侧 [9] 供给侧：新质生产力成为稳健来源 - 工业和服务业同比增速回落，但新质生产力在结构上成为稳健来源 [11] - 4月工业中高技术产业增速10%，对关税战等外围冲击有韧性，增速高且回落幅度小，与内需相关的采矿和公用事业受需求低迷影响下滑 [11] - 4月工业增加值增速和工业出口交货值增速偏差大，出口交货值增速仅0.9%，受美国加征关税和去年高基数效应影响，4月出口强劲依赖原材料支撑 [12] - 服务业整体增速维持在6%，信息技术服务业等新业态有韧性，批发和零售业等传统行业供给收缩幅度大 [12] 消费增长不及预期，悦己消费增长较快 - 4月社零增速回落至5.1%不及预期，商品零售和服务零售额累计增速仍在扩张，国内消费大体稳健 [18] - 餐饮收入同比增5.2%涨幅收窄，或存在低价内卷现象；商品零售中金银珠宝、文化办公、化妆品类产品增长，建筑装潢类零售增速由负转正，刚需消费品、汽车和通讯类产品增长放缓 [18] 投资端：房地产跌幅扩大 - 5月固定资产投资增速3.5%，较上月回落0.8个百分点，制造业、广义基建、房地产投资增速分别为8.2%、9.6%、 -11.3%，制造业和基建增速高位回落，房地产投资跌幅扩大 [23] - 广义基建中电力公用事业、交通运输业、水利环境业投资增速分别为24.5%、4.1%、6.1%，较上月回落，中央财政发力边际放缓，地方财政受化债掣肘且项目缺乏 [23] - 房地产投资和销售端双双走弱，新开工和竣工增速同比跌幅扩大，销售面积同比跌幅扩大，房价同比跌幅收窄但环比不乐观，一线城市二手房环比有止跌乏力迹象，居民缩表削弱促消费政策，政策应加大力度维稳房地产市场 [26]

核心观点 - 4月中国经济呈现外需高增、内需接棒、新旧动能转换加速三大特征，工业生产和服务业保持平稳增长但增速边际放缓 [6] - 固定资产投资增速放缓至4%，其中基建(10.9%)和制造业(8.8%)投资增速回落，房地产投资(-10.3%)降幅扩大 [10][13][16] - 社会消费品零售总额同比增长5.1%，商品消费中"以旧换新"政策显效，通讯器材、家电等品类保持20-30%增速 [19] - 物价持续低位运行，4月CPI(-0.1%)和PPI(-2.7%)同比均为负值，反映供需格局尚未实质性改善 [6] 供给端分析 - 4月规上工业增加值同比增长6.1%，超市场预期(5.2%)但较3月下降1.6个百分点，季调环比增速0.22% [7] - 高技术产业(10.0%)和装备制造业(9.8%)支撑明显，其中集成电路制造(21.3%)、光电子器件制造(19%)增速突出 [7] - 服务业生产指数同比增长6.0%，信息技术(10.4%)、租赁商务服务(8.9%)等现代服务业领涨 [7][9] 需求端分析 固定资产投资 - 基建投资全口径增速9.6%，其中电热燃水(9.6%)增速放缓，交运仓邮业小幅提升 [13] - 制造业投资增速8.2%，中游装备制造业如交运设备、汽车等保持较快增长但增速放缓 [16] - 房地产投资当月同比-11.3%，新开工面积4,839万平接近2006年10月水平，百城土地溢价率维持9.6%高位 [18] 消费市场 - 商品消费中金银珠宝类受金价推动大增25.3%，文化办公(30-40%)、体育娱乐用品(30-40%)增速显著 [19] - 汽车零售额仅增0.7%，呈现"以价换量"特征，服务零售额累计增速回落至5.1% [19] 外贸与物价 - 4月人民币计价出口金额同比增长9.3%，转口贸易和非美伙伴需求支撑超预期表现 [6] - CPI(-0.1%)连续三个月负增长，PPI(-2.7%)降幅扩大，能源价格拖累加剧 [6] 前瞻展望 - 二季度"抢出口"或重启，叠加扩内需政策加码，工业生产有望保持平稳 [9] - 新型政策性金融工具或加速出台，基建投资料维持高速增长 [13] - 房地产5月或延续趋冷，前期政策效果减弱，金融一揽子政策提振有限 [18]

工业生产 - 全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，环比增长0.22%，其中制造业增长6.6%，装备制造业和高技术制造业分别增长9.8%和10.0% [2] - 3D打印设备、工业机器人、新能源汽车产量同比分别增长60.7%、51.5%、38.9% [2] - 1-4月规模以上工业增加值同比增长6.4%，工业企业利润总额15094亿元，同比增长0.8% [2] 服务业表现 - 服务业生产指数同比增长6.0%，信息传输、软件和信息技术服务业增长10.4%，租赁和商务服务业增长8.9% [3] - 航空运输、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务等行业商务活动指数位于55.0%以上高景气区间 [3] - 1-3月规模以上服务业企业营业收入同比增长7.0% [3] 消费市场 - 社会消费品零售总额37174亿元，同比增长5.1%，其中粮油食品类增长14.0%，体育娱乐用品类增长23.3% [4][5] - 以旧换新政策带动家用电器和音像器材类零售额增长38.8%，文化办公用品类增长33.5% [5] - 1-4月网上零售额47419亿元，同比增长7.7%，实物商品网上零售额占比24.3% [5] 投资结构 - 固定资产投资147024亿元，同比增长4.0%，制造业投资增长8.8%，房地产开发投资下降10.3% [6] - 高技术产业中信息服务业投资增长40.6%，计算机及办公设备制造业投资增长28.9% [6] - 民间投资同比增长0.2%，扣除房地产开发后增长5.8% [6] 对外贸易 - 货物进出口总额38391亿元，同比增长5.6%，其中出口增长9.3%，进口增长0.8% [7] - 机电产品出口增长9.5%，占出口总额比重60.1%，民营企业进出口占比56.9% [7] - 1-4月一般贸易进出口占比64.0% [7] 就业与物价 - 城镇调查失业率5.1%，比上月下降0.1个百分点，企业周平均工作时间48.3小时 [8] - CPI同比下降0.1%，核心CPI上涨0.5%，其中猪肉价格上涨5.0%，鲜果价格上涨5.2% [9] - 工业生产者出厂价格同比下降2.7%，购进价格同比下降2.7% [10]

服务业整体表现 - 4月份全国服务业生产指数同比增长6.0% [1] - 1-4月份全国服务业生产指数同比增长5.9% [1] - 1-3月份规模以上服务业企业营业收入同比增长7.0% [1] - 4月份服务业商务活动指数为50.1% [1] - 4月份服务业业务活动预期指数为56.4% [1] 细分行业增长情况 - 信息传输、软件和信息技术服务业生产指数同比增长10.4%，快于服务业生产指数4.4个百分点 [1] - 租赁和商务服务业生产指数同比增长8.9%，快于服务业生产指数2.9个百分点 [1] - 批发和零售业生产指数同比增长6.8%，快于服务业生产指数0.8个百分点 [1] - 金融业生产指数同比增长6.1%，快于服务业生产指数0.1个百分点 [1] 高景气度行业 - 航空运输、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务、保险等行业商务活动指数位于55.0%以上较高景气区间 [1]

工业生产 - 4月规模以上工业增加值同比增长6.1%，环比增长0.22%，1-4月累计增长6.4% [3][20] - 装备制造业和高技术制造业表现突出，分别增长9.8%和10.0%，高于整体工业增速3.7和3.9个百分点 [3] - 3D打印设备、工业机器人、新能源汽车产量大幅增长，同比分别增长60.7%、51.5%、38.9% [3] 服务业表现 - 4月服务业生产指数同比增长6.0%，1-4月累计增长5.9% [4][20] - 信息传输、软件和信息技术服务业领涨，增长10.4%，租赁和商务服务业增长8.9% [4] - 航空运输、电信广播电视及卫星传输服务等行业商务活动指数位于55.0%以上高景气区间 [4] 消费市场 - 4月社会消费品零售总额37174亿元，同比增长5.1%，1-4月总额161845亿元，增长4.7% [5][20] - 以旧换新政策效果显著，家用电器和音像器材类零售额增长38.8%，文化办公用品类增长33.5% [5] - 网上零售额47419亿元，同比增长7.7%，其中实物商品网上零售额39265亿元，占社会消费品零售总额24.3% [5] 投资情况 - 1-4月固定资产投资147024亿元，同比增长4.0%，扣除房地产开发投资后增长8.0% [6][20] - 制造业投资增长8.8%，高技术产业中信息服务业投资增长40.6%，计算机及办公设备制造业投资增长28.9% [6] - 房地产开发投资下降10.3%，新建商品房销售面积下降2.8%，销售额下降3.2% [6][20] 对外贸易 - 4月货物进出口总额38391亿元，同比增长5.6%，其中出口22645亿元增长9.3% [7][20] - 1-4月机电产品出口增长9.5%，占出口总额60.1%，民营企业进出口增长6.8%，占进出口总额56.9% [7] - 一般贸易进出口占进出口总额64.0%，民营企业进出口比重同比提高2.3个百分点 [7] 就业形势 - 4月全国城镇调查失业率5.1%，较上月下降0.1个百分点，1-4月平均值5.2% [8][20] - 外来户籍劳动力调查失业率4.8%，其中外来农业户籍劳动力失业率4.7% [8] - 全国企业就业人员周平均工作时间48.3小时 [8] 价格指数 - 4月CPI同比下降0.1%，环比上涨0.1%，核心CPI同比上涨0.5% [9][20] - 食品烟酒价格上涨0.3%，其中猪肉价格上涨5.0%，鲜果价格上涨5.2% [9] - 工业生产者出厂价格同比下降2.7%，工业生产者购进价格同比下降2.7% [9][21]

外贸企业转型内销政策 - 中山市出台十项措施促进外贸企业开拓国内市场 包括优化市场准入和支持"同线同标同质"发展 [1] - 支持按照出口目的国标准生产且达到我国强制性标准要求的产品转内销 [1] - 鼓励企业在同一生产线按相同标准和质量要求生产内外销产品 降低成本实现转型 [1] 企业奖励措施 - 对2025年后新设立且年零售额达标的零售业企业给予一次性奖励 [1] - 对批发和零售业市场经营主体按零售额增速增量给予奖励 [1] - 对通过电商平台进行内销的外贸企业按销售额给予支持 [1] - 对获认定的直播电商品牌企业给予一次性奖励 [1] 电商支持政策 - 联合主流电商平台举办出口转内销产品供需对接活动 [2] - 推动优质产品进入"广东外贸优品"专区 [2] - 对参加跨境电商专业展会的企业展位费给予支持 [2] 消费品以旧换新 - 将符合条件的家电、家装等外贸优品纳入以旧换新政策支持范围 [2] - 推动本地外贸企业参与以旧换新扩大销售 [2] - 提高资金核销率和拨付率 确保政策红利100%转化为惠民实效 [2]

单位情况 - 2023年末海南省第二产业和第三产业法人单位17.4万个，较2018年末增加7.4万个 [1] - 产业活动单位19.2万个，较2018年末增加7.6万个 [1] - 个体经营户39.3万个，较2018年末增加6.5万个 [1] - 批发和零售业（3.9万个）、租赁和商务服务业（3.7万个）、建筑业（1.8万个）为法人单位数量前三行业 [1] 资产和营业收入 - 2023年末海南省第二产业和第三产业法人单位资产总计88627.4亿元 [2] - 2023年企业法人单位营业收入34335.8亿元 [2] 数字经济核心产业 - 2023年末数字经济核心产业企业法人单位11761个，从业人员78284人 [2] - 数字经济核心产业全年营业收入2224.8亿元 [2] - 数字技术应用业企业法人单位8030个（占数字经济68.3%），从业人员54220人，营业收入1176.4亿元 [2] 新兴产业 - 2023年末规模以上工业企业中从事战略性新兴产业生产的法人单位139个 [2] - 规模以上服务业中从事战略性新兴产业活动的法人单位290个 [2] - 规模以上高技术制造业企业76个，全年营业收入289.6亿元 [2] - 规模以上高技术服务业企业322个，全年营业收入1117.4亿元 [2]

菲律宾3月就业市场概况 - 3月失业率为3.9%，环比微升0.1个百分点 [1] - 劳动参与率降至62.9%，同比回落2.4个百分点，环比下降1.6个百分点（2月为64.5%） [1] - 劳动人口减少至4996万人，低于去年同期的5115万人和2月的5109万人 [1] 就业与失业人口变化 - 就业人口降至4802万人，低于去年同期和2月的4915万人 [1] - 失业人口为193万人，同比减少7万人，环比略降1万人（2月为194万人） [1] 行业就业结构 - 服务业就业人数达2977万人，占总就业人数的62.0% [1] - 农业和工业就业占比分别为20.1%和17.9% [1] - 行政支持、教育、制造业、信息通信、住宿餐饮等行业就业人数环比增长 [1] - 建筑业、批发零售、汽车修理等行业就业人数环比下降 [1] 就业质量与青年就业 - 就业不足率升至13.4%，同比上升2.4个百分点（去年同期11.0%），环比上升3.3个百分点（2月为10.1%） [2] - 15-24岁群体劳动参与率从去年同期的33.3%降至29.4%，失业率由8.7%升至11.0% [2]

研发费用加计扣除政策适用性 - 不适用研发费用加计扣除政策的行业包括烟草制造业、住宿和餐饮业、批发和零售业、房地产业、租赁和商务服务业、娱乐业以及财政部和国家税务总局规定的其他行业 [4][10] - 行业分类以《国民经济行业分类与代码》为准 目前最新版本为GB/T4754-2017 [10] 研发活动定义 - 研发活动是指企业为获得科学与技术新知识 创造性运用科学技术新知识 或实质性改进技术、产品（服务）、工艺而持续进行的具有明确目标的系统性活动 [5] 不适用加计扣除政策的活动 - 企业产品（服务）的常规性升级 [8] - 对某项科研成果的直接应用 如直接采用公开的新工艺、材料、装置、产品、服务或知识等 [8] - 企业在商品化后为顾客提供的技术支持活动 [8] - 对现存产品、服务、技术、材料或工艺流程进行的重复或简单改变 [8] - 市场调查研究、效率调查或管理研究 [8] - 作为工业(服务)流程环节或常规的质量控制、测试分析、维修维护 [8] - 社会科学、艺术或人文学方面的研究 [8] 政策关联内容 - 四部门明确2024年度享受研发费用加计扣除政策的工业母机企业清单制定工作有关事项 [15] - 涉及非营利组织、研发费用加计扣除等企业所得税热点问题 [15] - 企业预缴申报时是否可以享受研发费用加计扣除优惠 [15]

农民工总量及增长 - 2024年中国农民工总量29973万人，比上年增加220万人，同比增长0.7% [1] - 本地农民工12102万人，比上年增加7万人，增长0.1% [1] - 外出农民工17871万人，比上年增加213万人，增长1.2% [1] 区域分布情况 - 东部地区就业农民工15363万人，比上年增加86万人 [1] - 中部地区7038万人，增加56万人 [1] - 西部地区6603万人，增加51万人 [1] - 东北地区880万人，增加8万人 [1] 农民工人口特征 - 平均年龄43.2岁，比上年提高0.1岁 [1] - 大专及以上文化程度农民工占16.0%，比上年提高0.2个百分点 [1] 就业结构 - 从事第三产业农民工占54.6%，比上年提高0.8个百分点 [1] - 在城镇居住的进城农民工13207万人 [2] 收入情况 - 农民工月均收入4961元，比上年增加181元，增长3.8% [1] - 建筑业农民工月均收入5743元，同比增长4.6% [2] - 制造业农民工月均收入4978元，增速超过4% [2] - 批发和零售业农民工月均收入4362元，增速超过4% [2] - 交通运输仓储和邮政业农民工月均收入5635元，同比增长3.0% [2] - 住宿餐饮业农民工月均收入4141元，增长3.6% [2] - 居民服务修理和其他服务业农民工月均收入4023元，增长1.5% [2] 居住条件 - 进城农民工人均居住面积24.7平方米，比上年提高0.7平方米 [2]