印度股市创历史新高 - 印度Nifty 50指数与Sensex指数于11月27日分别上涨0.4%至26310.45点和0.5%至86055.86点，双双突破2024年9月创下的历史高位，为14个月来首次 [5] 推动股市反弹的因素 - 企业盈利复苏预期、估值回调、有利的财政和货币政策支持以及印度经济前景共同推动涨势 [5] - 市场预计印度经济在第三季度将录得近7%增幅，本财政年度整体增长6.8% [5] - 美联储12月降息预期升温以及印度央行下周可能降息的乐观情绪也助推涨势 [5] - 印度企业在最近一个季度公布了一年多来最强劲的盈利复苏，消费反弹推动券商对利润增长持乐观态度 [5] - 过去14-15个月股指回调弥合了企业收益和股票估值差距，Nifty指数12个月远期市盈率为22.7倍，低于14个月前的23倍-25倍 [6] 高盛看好印度股市的理由 - 政策支持：印度央行采取降息、改善流动性等宽松措施，政府放缓财政紧缩并实施减税，推动经济增长和消费复苏 [6] - 盈利企稳：持续一年的盈利下调周期已企稳，2025年第三季度业绩好于预期，MSCI印度指数成分公司利润增长预计从今年10%回升至2026年和2027年的14% [6] - 外资持仓处低位：外国机构投资者过去一年净卖出额达历史第二高，持仓比例降至近二十年低点，随着盈利复苏，资金流向有望改善 [7] - 估值防御性：印度股市相对亚洲其他市场的估值溢价从85%-90%峰值降至45%，接近历史平均水平，未来6-12个月通常温和跑赢 [7] 机构预测与板块偏好 - 高盛上调印度股市评级至"增持"，预测Nifty 50指数2026年底上涨14%至29000点，看好金融、消费和国防板块 [9] - 摩根大通预测Nifty 50指数2026年底攀升至30000点，较当前上涨约15%，看好材料、金融、消费、医院、房地产、国防和电力板块 [10] - 美印贸易协议达成概率高，若取消25%关税将吸引外资流入，助力印度IT和制药板块反弹 [10] - 法国兴业银行、汇丰控股等机构均预测印度股市将继续反弹 [11]

印度股市反弹表现 - 印度Nifty 50指数与Sensex指数于11月27日分别上涨0.4%至26310.45点和0.5%至86055.86点，双双突破2024年9月创下的历史高位，为14个月来首次[1][3] 反弹驱动因素 - 企业盈利复苏预期：印度企业在最近一个季度公布了一年多来最强劲的盈利复苏，消费反弹推动利润增长乐观[3] - 估值回调：Nifty指数的12个月远期市盈率为22.7倍，低于约14个月前的23倍~25倍，估值比2024年9月水平有所回落[3][4] - 财政和货币政策支持：印度央行采取宽松措施包括降息、改善流动性，政府放缓财政紧缩并实施减税，预计推动经济增长和消费复苏[3][5] - 经济前景强劲：市场预计印度经济在第三季度录得近7%增幅，本财政年度整体增长6.8%[3] - 外资持仓处低位：外国机构投资者在过去一年净卖出额达历史第二高，共同基金配置和外资持仓比例降至近二十年低点，随着盈利复苏，外资风险偏好有望改善[5] 机构观点与预测 - 高盛给出印度股市持续反转四大理由：政策支持、盈利企稳、外资仓位低、估值防御性，预计Nifty 50指数2026年底上涨14%至29000点[4][5][6] - 高盛看好金融、消费和国防板块，金融业受益信贷增长，消费复苏利好消费股，国防板块获政府订单支持[6] - 摩根大通预测Nifty 50指数2026年底攀升至30000点，较当前上涨约15%，看好内需驱动板块如材料、金融、消费等，对IT和制药维持低配[7][8] - 摩根大通认为美印贸易协议达成概率高，若取消25%关税将吸引外资流入，助力IT和制药板块反弹[7] 市场环境与资金流向 - 印度国内投资者稳定资金流入和参与有助于缓解股市波动[3] - 印度股市估值相对于亚洲其他市场的溢价从85%~90%峰值降至45%，接近历史平均水平，历史数据显示未来6~12个月通常温和跑赢其他亚洲市场[5]

消费疲软与高端白酒需求 - 2023年宏观经济增速放缓导致高端白酒动销不及预期，茅台、五粮液等品牌终端零售价和批发价出现松动 [1] - 经销商库存压力加大，市场对行业增长乐观预期受到冲击 [1] 政策与市场情绪 - "禁酒令"传闻和反腐政策深化屡次扰动白酒板块，市场对政策风险保持敏感 [3] - 白酒消费税调整讨论增加投资者观望情绪，部分资金撤离 [3] 资本市场风格切换 - 2023年下半年A股市场风格偏向科技、新能源等成长板块，传统消费股吸引力下降 [4] - 美联储加息预期和外资流出导致白酒板块遭遇抛售压力 [4] 估值回调与市场理性 - 过去几年白酒股估值持续攀升，茅台市盈率一度超过50倍，五粮液、泸州老窖等处于历史高位 [5] - 行业增速放缓后市场重新评估合理估值水平，部分投资者获利了结导致股价回落 [5] 高端白酒增长瓶颈 - 茅台、五粮液依赖提价+放量的增长模式在当前消费环境下空间收窄 [7] - 年轻消费者对白酒接受度下降，啤酒、低度酒、威士忌等替代品崛起 [7] 渠道库存压力 - 2022年春节销售旺季表现一般导致经销商库存较高，2023年去库存成为行业主旋律 [8] - 五粮液、泸州老窖等品牌批价波动较大，反映渠道信心不足 [8] 行业分化加剧 - 头部酒企凭借品牌力和现金流优势保持稳健经营，中小酒企面临更严峻竞争环境 [9] - 市场份额进一步向龙头集中 [9] 短期与长期展望 - 短期白酒板块或继续承压，但行业龙头基本面稳健，大幅下跌空间有限 [11] - 长期高端白酒仍是中国消费市场重要赛道，经济回暖后有望迎来新一轮增长 [12] - 未来增长模式可能从"量价齐升"转向"结构优化+渠道精细化" [12] 酒企战略调整 - 茅台强化直营渠道并发展系列酒 [13] - 五粮液推进数字化转型并优化经销商体系 [13] - 泸州老窖发力中高端产品以提升品牌价值 [13]

报告行业投资评级 - 股指走势评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 4月经济数据平淡，出口高增与内需低迷形成鲜明对照，国内政策发力“疲惫期”逐渐显现，政策支撑领域增速回落 [2][31] - 新质生产力领域增长有韧性，对应股市中北证50指数、小微盘指数风险偏好较高，但顺周期未发力、通胀低迷、居民信心偏弱制约股指，2025年企业盈利增长或仅3%左右 [2][31] - 今年前5个月股市上涨靠估值扩张，当前估值水平高，后续支撑估值扩张是难题，长周期看股指有空间，中短期需警惕估值回调压力 [2][31] 根据相关目录分别进行总结 修复动能减弱，供给端好于需求端 - 4月作为关税战升级首月，中国各项经济指标同比走弱，除工增外不及市场预期，反映国内经济压力显现 [1][9] - 4月工增、社零、固投季调环比增速分别为0.22%、0.24%、0.1%，处于历史季节性低位，修复力度偏弱，社零略好 [9] - 同比看，供给侧工业和服务业产出增速维持在6%以上，需求侧社零和固定资产投资当月同比仅5.1%和3.5%，前4个月累计供给侧表现好于需求侧 [9] 供给侧：新质生产力成为稳健来源 - 工业和服务业同比增速回落，但新质生产力在结构上成为稳健来源 [11] - 4月工业中高技术产业增速10%，对关税战等外围冲击有韧性，增速高且回落幅度小，与内需相关的采矿和公用事业受需求低迷影响下滑 [11] - 4月工业增加值增速和工业出口交货值增速偏差大，出口交货值增速仅0.9%，受美国加征关税和去年高基数效应影响，4月出口强劲依赖原材料支撑 [12] - 服务业整体增速维持在6%，信息技术服务业等新业态有韧性，批发和零售业等传统行业供给收缩幅度大 [12] 消费增长不及预期，悦己消费增长较快 - 4月社零增速回落至5.1%不及预期，商品零售和服务零售额累计增速仍在扩张，国内消费大体稳健 [18] - 餐饮收入同比增5.2%涨幅收窄，或存在低价内卷现象；商品零售中金银珠宝、文化办公、化妆品类产品增长，建筑装潢类零售增速由负转正，刚需消费品、汽车和通讯类产品增长放缓 [18] 投资端：房地产跌幅扩大 - 5月固定资产投资增速3.5%，较上月回落0.8个百分点，制造业、广义基建、房地产投资增速分别为8.2%、9.6%、 -11.3%，制造业和基建增速高位回落，房地产投资跌幅扩大 [23] - 广义基建中电力公用事业、交通运输业、水利环境业投资增速分别为24.5%、4.1%、6.1%，较上月回落，中央财政发力边际放缓，地方财政受化债掣肘且项目缺乏 [23] - 房地产投资和销售端双双走弱，新开工和竣工增速同比跌幅扩大，销售面积同比跌幅扩大，房价同比跌幅收窄但环比不乐观，一线城市二手房环比有止跌乏力迹象，居民缩表削弱促消费政策，政策应加大力度维稳房地产市场 [26]