业绩数据 - 2025年前三季度主营业务营收134,462.81万元，成本57,173.66万元，毛利率57.48%[3] - 仓储物流业务收入较上期增长29.21%[3] - 酒店餐饮业务收入较上期增长6.39%[3] - 商业地产业务收入较上期下降26.53%[3] 区域与业务表现 - 第三季度东百商业收入、客流分别同比增长5.84%、11.05%[4] - 华东地区收入较上期下降2.93%[5] - 西北地区收入较上期增长5.59%[5] - 华北地区收入较上期增长43.40%[5] 项目签约与出租 - 兰州国际商贸中心签约面积3.24平方米，金额12.73万元[14] - 福安东百广场签约面积456.96平方米，金额73.62万元[14] - 兰州国际商贸中心累计出租面积146,264.50平方米[14] - 福安东百广场累计出租面积48,673.01平方米[14]

股票回购注销完成 - 公司于2025年8月21日完成4,872,998股限制性股票的回购注销 [1] - 回购注销完成后，公司注册资本由21.75亿元变更为21.70亿元 [1] - 公司已取得天津市北辰区市场监督管理局换发的新《营业执照》，完成工商变更登记 [1]

公司业务与服务定位 - 通存通兑服务是公司仓储服务附随的增值服务 [1] - 服务条款依据自愿、公平、诚信原则订立，并经与客户平等协商后达成一致 [1] 业务运营与风险管理 - 实际运营中未有合规风险 [1] - 公司在合理控制运营风险，确保货主有货可提的基础上开展通存通兑业务 [1] 业务优势与客户价值 - 公司开展该业务旨在降低客户综合物流成本、提升客户运营效率 [1] - 业务依托公司码头储罐区位布局、仓储规模等优势，并运用成熟完善运营管理体系和能力 [1]

股价表现与资金流向 - 10月21日盘中股价上涨2.07%至7.89元/股，成交金额3409.97万元，换手率1.11%，总市值31.95亿元 [1] - 当日主力资金净流入4.11万元，大单买入金额288.40万元（占比8.46%），大单卖出金额284.29万元（占比8.34%） [1] - 公司今年以来股价累计上涨64.72%，近5个交易日下跌1.99%，近20日上涨2.60%，近60日上涨22.71% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为散装液体石油化工品的码头装卸、仓储、驳运中转、管道运输及保税仓储 [1] - 主营业务收入构成：仓储业务占比45.82%，装卸/码头业务占比34.87%，其他业务占比15.79%，管理服务占比3.52% [1] - 2025年上半年实现营业收入1.72亿元，同比减少3.15%，归母净利润4444.11万元，同比增长14.08% [2] 股东结构与分红记录 - 截至2025年6月30日股东户数为2.20万，较上期增加19.40%，人均流通股18115股，较上期减少16.25% [2] - A股上市后累计派现2.63亿元，近三年累计派现8906.89万元 [3] - 截至2025年6月30日，金元顺安元启灵活配置混合（004685）退出十大流通股东之列 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为交通运输-物流-仓储物流 [1] - 所属概念板块包括油气存储、小盘、创投、智慧物流、粤港澳等 [1]

文章核心观点 - 离岛免税政策是海南自贸港和国际旅游消费中心建设的“金字招牌”，对拉动海南经济发展成效显著，其成效可概括为“五个持续” [1] 市场规模 - 免税销售总额从2018年到2024年年均增速接近30%，其中2019到2021年几乎每年翻一番 [1] - 国内消费者在海南购买免税品比例从2018年约5%大幅提升至2024年超过20% [1] - 海南离岛免税市场规模占全国免税市场份额比重从四分之一增长至近七成 [1] - 在全球免税市场份额从2%提升至8.6% [1] 经济拉动效应 - 2024年进入免税店人次超过5400万，意味着来海南游客中每两位就有一位走进免税店 [1] - 免税销售额占全省社会消费品零售总额约五分之一 [1] - 免税商品进口额占全省进口总额约七分之一 [1] - 行业直接为海南提供超过1.3万个就业岗位 [1] 消费吸引力与市场活力 - 已有超过900个国际知名品牌在海南集聚，商品种类日益丰富 [2] - 今年以来海南已举办促销活动超50场，发放消费券超3亿元 [2] - 目前有7家经营主体参与市场，形成“百花齐放”的良好竞争局面 [2] 产业带动 - 离岛免税的快速发展推动仓储、物流等配套产业集聚与升级 [2] - 商业设施不断更新换代，为完善现代商贸流通体系、提升现代服务业水平注入新动力 [2]

行业行情回顾 - 报告期内（10月13日-10月18日），SW交通运输行业累计上涨0.37%，在31个SW一级行业中排名第4位，同期沪深300指数下跌2.22% [2] - 子板块表现分化显著，航运板块领涨，周涨幅为3.06%，航空机场和高速公路板块紧随其后，分别上涨2.57%和2.33% [1][3] - 快递和仓储物流板块表现最弱，周跌幅分别为-4.36%和-4.76%，跨境物流板块下跌-3.49% [1][3] 航空机场基本面 - 2025年9月，主要上市航司国内运力（ASK）已全面超越2019年同期水平，其中国航、春秋航空恢复率分别达145.09%和176.49% [3] - 国际及地区航线运力恢复程度不一，东航、吉祥航空恢复率分别达105.34%和219.78%，而海航、春秋航空恢复率分别为73.58%和81.74% [3] - 主要机场国际客流量恢复良好，2025年9月上海机场、首都机场、深圳机场的国际及地区旅客吞吐量恢复率均超过100%，分别为102.29%、115.87%和100.98% [4] 航运港口基本面 - 截至2025年10月17日，上海出口集装箱运价指数（SCFI）报1310点，周环比大幅上涨12.92%，但同比仍下降36.46% [4] - 中国出口集装箱运价指数（CCFI）报973点，周环比下跌4.11%，各主要航线运价均呈环比下跌态势，其中美西航线周环比下跌6.72% [4] - 原油运输市场表现强劲，波罗的海原油运价指数（BDTI）报1207点，周环比上涨7.86%，同比大幅上涨116.39% [4] 干散货运与公路铁路 - 干散货运市场景气度提升，波罗的海干散货指数（BDI）报2069点，周环比上涨6.87%，同比上涨29.80%，海岬型船指数（BCI）表现尤为突出，周环比上涨11.50% [5] - 2025年8月，铁路货运量同比增长5.57%至4.57亿吨，货运周转量同比增长8.76%至3167.01亿吨公里 [5] - 同期公路货运量达37.48亿吨，同比增长3.88%，但公路客运量同比下滑4.80%至9.50亿人 [5] 快递物流基本面 - 2025年8月，快递行业业务量达161.50亿件，同比增长12.30%，行业收入为1189.60亿元，同比增长4.20% [5] - 快递单价同比下降7.16%至7.37元/件，显示行业价格竞争压力依然存在 [5] 外部环境因素 - 截至2025年10月17日，布伦特原油价格报61.29美元/桶，周环比下跌2.79%，较2024年同期下跌17.68% [3] - 同期人民币兑美元汇率为7.1048，周环比微幅贬值0.08%，较2019年同期升值0.23% [3] 投资观点与建议 - 航空板块受益于国际航班增班和“924”一揽子政策提振内需，有望迎来量价齐升，推荐中国国航、南方航空、吉祥航空等 [6] - 机场板块悲观情绪已基本被市场消化，国际客流恢复和商业客单价提升是主要看点，建议把握底部布局机会 [6] - 跨境物流板块有望受益于跨境电商景气度提升，建议关注华贸物流 [7] - 快递行业仍具成长性，头部企业通过打造差异化优势提升市场份额 [8]

固定资产投资与重大项目推进 - 延边州前8个月固定资产投资同比增长12.7% [1] - 截至9月中旬开复工5000万元以上项目514个 [1] - 秋季开工和龙抽水蓄能电站项目总投资额460亿元 [1] 能源基础设施项目 - 和龙抽水蓄能电站装机规模180万千瓦，承担电网调峰、填谷等任务 [1] - 和龙抽水蓄能电站建设期内每年可带动超2500人就业 [1] 投资结构分析 - 延边州前8个月产业投资同比增长9.1% [1] - 延边州前8个月民间投资同比增长60.3% [1] 交通与旅游协同发展 - G331沿边开放旅游大通道项目全线通车，串联14处旅游资源 [1] 产业与物流项目 - 敦化市中国供销中央厨房仓储物流项目建成后预计年产值超10亿元 [2] - 中国供销中央厨房仓储物流项目将带动周边县域农业规模化发展 [2] 政府政策导向 - 延边州聚焦固定资产投资稳增长，推进重大项目落地和民间投资 [1] - 项目建设被视为扩大有效投资、拉动经济增长的有力引擎 [2]

固定资产投资与重大项目推进 - 吉林省延边州前8个月固定资产投资同比增长12.7% [1] - 截至9月中旬全州开复工5000万元以上项目514个 [1] - 秋季开工和龙抽水蓄能电站项目总投资额460亿元 [1] - 前8个月产业投资同比增长9.1%，民间投资同比大幅增长60.3% [1] 重大基础设施项目详情 - 和龙抽水蓄能电站项目装机规模180万千瓦，承担电网调峰、填谷、储能等任务 [1] - 该项目建设期内每年可带动超2500人就业 [1] - G331沿边开放旅游大通道项目全线通车，串联14处旅游资源 [1] 产业与物流投资项目 - 中国供销中央厨房仓储物流项目建成后预计年产值超10亿元 [2] - 该项目将带动周边县域农业规模化发展 [2] 政府支持与项目机制 - 延边州建立完善重大项目专班服务机制，推进各环节提速增效 [1] - 当地政府全力做好项目招引、落地、建设等工作，以项目建设支撑经济发展 [2]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 二级市场价量表现 - 报告统计多只REITs基金二级市场表现，涉及仓储物流、产业园区、保障性租赁住房、消费基础设施、数据中心、高速公路、生态环保、水务设施、市政设施、能源类等行业 [10][11] - 各REITs上市日期不同，发行价从2.3元到9.782元不等，上市首日回报、上市以来回报、成交量、换手率、本周回报、上周回报、今年以来回报等指标差异较大，如红土创新盐田港REIT上市以来回报15.89%，本周成交量0.08亿份，本周回报 -0.57%；而东吴苏园产业REIT上市以来回报 -8.74%，本周成交量0.15亿份，本周回报 -1.21% [10][11] 二级市场估值情况 - 报告展示各REITs基金估值指标，包括P/FFO（动态及与行业类型均值对比）、P/NAV（当前值及当前分位数）、IRR（当前值及当前分位数）、PV乘数、2025预期现金分派率等 [21][23][26] - 不同行业和基金的估值指标表现不同，如仓储物流行业的红土创新盐田港REIT，P/FFO动态值为18.69，P/NAV当前值为1.03，2025预期现金分派率为4.37%；高速公路行业的平安广州广河REIT，P/FFO动态值为11.28，P/NAV当前值为0.83，2025预期现金分派率为8.58% [23][26] 市场相关性统计 - 报告统计REITs与股票资产（上证指数、沪深300、创业板指、中小盘）、转债、纯债、大宗商品（黄金、原油指数）的相关性 [28] - 不同类型REITs相关性有所差异，如REITs与上证指数相关性为0.20，产权类为0.20，特许经营权类为0.18；能源类REITs与股票资产相关性较低，与纯债相关性较高；保租房类REITs与部分股票资产呈负相关，与纯债相关性达0.31 [28] 一级市场跟踪 - 报告跟踪多只REITs项目情况，包括中信建投沈阳国际软件园REIT、华夏中海商业资产REIT、华夏安博仓储物流REIT等，涉及产业园区、消费基础设施、仓储物流等类型 [31] - 项目所处阶段包括待上市、已反馈、已受理、已申报，各项目有对应的受理日期、原始权益人、底层项目和项目估值，如中信建投沈阳国际软件园REIT待上市，受理日期为2024/11/1，原始权益人为沈阳国际软件园产业发展有限公司等，底层项目为沈阳国际软件园相关园区，项目估值11.84亿元 [31]

公司财务状况 - 公司对外担保总额为4.01亿元 [1] - 对外担保全部系为全资子公司中国物资储运天津有限责任公司在银行申请的综合授信额度提供 [1] - 公司市值为128亿元 [1]