评级与目标价调整 - 维持赣锋锂业H股“跑输大市”评级 [1] - 目标价由23港元上调至53港元 [1] - 目标价设定为A股价格折让22% [1] 公司财务与经营展望 - 预期2025至2027年将录得净利润 相对于2024年的净亏损 [1] - 上调2024年及2025年实现锂价预测至每吨7.3万及7.9万元人民币 [1] - 基于锂价预测上调 相应上调公司今明两年收入预测 [1] 行业供需与价格预期 - 预期2024年及2025年全球锂供应过剩7.6万吨及5.4万吨 低于2023年的12.4万吨 [1] - 预计中国锂价将于2025年稳定在每吨7.5万至9万元人民币区间 [1] - 2025年预期锂价区间高于早前预测的公司平均售价每吨7万元人民币 [1]

投资评级与目标价 - 大和维持对赣锋锂业“跑输大市”评级 [1] - 目标价由23港元上调至53港元 [1] 公司盈利预期 - 预期公司2025至2027年将录得净利润 相对于2024年的净亏损 [1] - 上调对赣锋锂业今明两年实现每吨锂价预测至7.3万及7.9万元 [1] - 上调对公司今明两年收入预测 [1] 行业供需与价格展望 - 预期今明两年全球锂供应过剩7.6万吨及5.4万吨 低于去年的12.4万吨 [1] - 相信中国锂价明年将在每吨7.5万至9万元稳定下来 [1] - 该价格预期高于早前预测赣锋锂业今明两年实现的每吨7万元平均售价 [1]

锂行业供需展望 - 全球锂市场供需平衡预计在2024年至2025年出现改善[1] - 能源储存系统及电动车电池需求表现胜过预期[1] - 2024年全球锂供应过剩量预计为12.1万吨，2025年过剩量将大幅减少至7.6万吨，2026年进一步降至5.4万吨[1] 锂价预测 - 预计2025年锂价将维持在每吨7.5万至9万元人民币区间[1] - 当前锂价约为每吨8.5万元人民币，预计上行空间有限[1] - 中国锂价在2023年第四季度至2024年第一季度仍将偏软，主要受农历新年需求疲弱及全球电动车淡季影响[1] 公司评级与目标价 - 维持赣锋锂业(01772)"跑输大市"评级，目标价从23港元提升至53港元[1] - 将天齐锂业(002466.SZ)A股评级从"跑输大市"下调至"沽售"，目标价由36元人民币升至50元人民币[1]

股价与交易表现 - 11月17日股价涨停，涨幅10.00%，成交额24.65亿元 [1] - 当日融资买入2.39亿元，融资偿还2.03亿元，融资净买入3655.55万元 [1] - 融资融券余额合计7.40亿元，融资余额7.31亿元，占流通市值2.54%，超过近一年70%分位水平 [1] - 融券方面，当日融券卖出1.10万股，金额27.48万元，融券余量38.19万股，余额953.99万元，超过近一年90%分位水平 [1] 股东结构与持股变化 - 截至11月10日股东户数10.40万，较上期减少7.14%，人均流通股10178股，较上期增加7.69% [2] - 景顺长城新能源产业股票A类（011328）为第三大流通股东，持股1349.98万股，较上期增加28.62万股 [3] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股1323.88万股，较上期减少154.32万股 [3] - 南方中证1000ETF（512100）为第七大流通股东，持股1053.86万股，较上期减少9.54万股 [3] - 景顺资源垄断混合A（162607）为第八大流通股东，持股1005.66万股，较上期减少25.18万股 [3] - 富国研究精选灵活配置混合A（000880）为第十大流通股东，持股876.22万股，较上期减少160.94万股 [3] 财务业绩 - 2025年1-9月营业收入60.47亿元，同比增长2.07% [2] - 2025年1-9月归母净利润3.34亿元，同比增长116.02% [2] - A股上市后累计派现12.40亿元，近三年累计派现6.22亿元 [3] 公司基本情况 - 公司全称为四川雅化实业集团股份有限公司，位于四川省成都市 [1] - 成立日期2001年12月25日，上市日期2010年11月9日 [1] - 主营业务为锂业务和民爆业务两大板块 [1] - 民爆业务细分为民爆生产经营、爆破、运输三大类 [1] - 主营业务收入构成：锂盐产品51.54%，民爆产品及爆破服务42.81%，运输服务5.66% [1]

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯赣锋锂业11月17日在互动平台回答投资者提问时表示，截至2025年11月10日，公司A股股 东人数为374783户。 ...

碳酸锂期货价格表现 - 11月17日碳酸锂期货主力合约涨停，报95200元/吨，创2024年7月以来新高 [1] - 自10月中旬以来碳酸锂主连震荡上行，累计涨幅近30% [1] - 当日收盘价较前一交易日结算价87340元/吨上涨7860元，涨幅9.00% [1] 相关股票市场反应 - 受益于碳酸锂价格走高，能源金属、电池等板块强势领涨 [2] - 盛新锂能、融捷股份强势涨停，天齐锂业、永兴材料、赣锋锂业等涨超7% [2] 供需基本面分析 - 供给端呈现“国内增产、进口收缩”特征，9月碳酸锂进口量19596.9吨，环比减少10.3% [3] - 10月国内碳酸锂产量51530吨，环比增加9.31%，但开工率43%，环比下降5个百分点 [3] - 需求端旺季效应显著，10月国内动力电池装车量84.1GWh，环比增10.7%，同比增42.1% [3] - 10月新能源汽车产量177.2万辆，环比增长9.59%，销量171.5万辆，环比增长6.12% [3] 行业专家观点 - 瑞达期货研究员认为碳酸锂基本面处于供需双增局面，需求增速及预期较好带动产业库存持续下降 [3] - 东亚期货研究员认为当前基本面在强现实与弱预期间博弈，总库存降至12万吨凸显供应偏紧 [4] - 东证期货首席分析师表示短期受旺盛需求与去库加速支撑，但现货侧已显疲弱 [4] - 赣锋锂业董事长预测2026年碳酸锂需求增长30%至190万吨，供需基本平衡，价格有探涨空间 [5] - 若明年需求增速超30%达40%，供应无法平衡，价格可能突破15万元/吨甚至20万元/吨 [5]

指数及ETF表现 - 截至2025年11月17日，中证细分有色金属产业主题指数下跌0.58%，成分股中盛新锂能领涨10.01%，中孚实业领跌7.88% [1] - 有色50ETF当日下跌0.39%，报价1.53元，但近1周累计上涨1.59% [1] - 有色50ETF盘中流动性活跃，换手率达5.7%，成交1.61亿元，近1月日均成交1.67亿元 [1] - 有色50ETF获资金逆市加仓，净申购6200万份，净申购金额超9400元，近3月份额增长13.46亿份，规模达28.29亿元 [1][2] - 杠杆资金持续布局有色50ETF，最新融资买入额473.92万元，融资余额1806.93万元 [2] 锂业市场前景 - 储能市场需求持续超预期，全球储能装机有望实现高增长，其中国内容量补偿电价出台推动大储需求，预计明年增长60%以上 [2] - 美国IRA法案、数据中心储能爆发及欧洲、中东新兴市场需求共同推动全球储能市场快速增长 [2] - 碳酸锂供需格局有望反转，材料环节盈利修复在即，产业链整体景气度向好 [2] 铜市场分析与展望 - 短期铜价震荡，SHFE铜价环比上涨1.12%至86900元/吨，LME铜价环比上涨1.41%至10846美元/吨 [3] - 自由港削减2025-2026年铜产量，供给维持紧张，同时线缆企业开工率在铜价上行中回升，Q4电网旺季效应仍存 [3] - 供需维持偏紧格局，短期宏观扰动减弱，铜价在震荡后后续仍有望继续上行 [3] 铝市场驱动因素 - 数据中心建设导致电力紧张，加速高成本铝产能退出并延缓新产能投建，2024-2030年数据中心用电增量约占美国用电量增量的41% [3] - 电力供应紧张将加速美国电网建设，带动铝电缆需求量提升，同时推高电价，使美国电解铝生产经济性下降，新增产能投放进度或低于预期 [3] 贵金属投资逻辑 - 在通胀无显著上行的基准情形下，联储后续降息概率大，宏观框架仍属做多窗口期，贵金属中期逻辑通顺 [4] - 贵金属及大宗工业金属受供给端收缩政策、需求端新质动能、经济周期共振、全球通缩预期、美元信用危机等多重利好 [4] 有色50ETF产品优势 - 有色50ETF标的指数铜含量达33%，金含量达13%，金铜含量高达46%，同类领先 [4] - 指数聚焦铜、金、铝、锂、稀土等核心品种，前五大成分股集中度高达38%，龙头集中度领先 [4] - 2022年至今，标的指数累计收益率同类领先，且最大回撤更低 [5] - 指数PE为23.74倍，相比5年前下降61%，同期指数累计涨幅达131%，涨幅由盈利驱动而非估值提升 [6]

碳酸锂市场行情与驱动因素 - 碳酸锂市场正迎来一轮由需求驱动的新涨势，与以往受供给端扰动影响的涨势不同 [2] - 自10月中旬起，碳酸锂主力合约价格持续拉升，至11月17日已突破9万元/吨大关，当日盘中最大涨幅达8.5%，一个月内吨价上涨逾两万元 [2] - A股锂矿公司股价表现强劲，例如11月17日午间收盘，盛新锂能、融捷股份涨停，天齐锂业、永兴材料、赣锋锂业分别上涨8.62%、7.45%、6.55% [2] 供需基本面分析 - 供给端存在增量瓶颈，例如枧下窝矿短期暂无复产预期 [2] - 动力终端需求强劲，库存持续加速去化，碳酸锂基本面向好 [2] - 在政策指引以及产业大额订单烘托下，储能需求预期被点燃，基本面格局将迎来逆转 [2] - 下游排产维持高位，动力电池领域订单充足，储能项目需求持续超预期 [2] - 具体数据显示，百川统计的磷酸铁锂产量环比增加3.15%，三元材料环比增加0.51%，钴酸锂环比增加0.09%，锰酸锂环比降低0.33% [2] - 磷酸铁锂企业开工率维持在高位，六氟磷酸锂订单情况好，产能较为紧张 [2] 行业长期供需与价格展望 - 赣锋锂业董事长李良彬预测，2025年全球碳酸锂需求预计达155万吨，供给达170万吨 [3] - 预计2026年全球碳酸锂需求将增长30%，供需逐渐平衡 [3] - 如果2025年需求增速超过30%，甚至达到40%，短期内供应无法平衡，价格可能会突破15万元/吨甚至20万元/吨 [3] 赣锋锂业业务布局与技术进展 - 公司除掌握上游资源外，还将产业链向下游延伸，拥有完整的固态电池上下游一体化布局，并具备商业化能力 [3] - 公司于2016年设立固态电池研发中心，2017年建设首条固态电池产线 [3] - 目前公司固态系列产品已覆盖硫化锂、固态电解质、金属锂负极、电芯、电池系统等关键环节 [3] - 在储能电池方面，公司已完成固态304Ah方形储能固态电池的开发，在安全性、低温性能、存储性能等关键指标上显著优于传统液态电池 [3] - 固态314Ah、392Ah电池计划于本年底上市，具备180℃高温不起火、-20℃容量保持率95%等突出优势 [3]

宏观经济数据 - 10月规模以上工业增加值同比实际增长4.9%，较9月回落0.6个百分点，低于Wind市场预期的5.5% [4] - 1-10月固定资产投资累计同比增速为-1.7%，连续第7个月回落，创2020年6月以来新低，远低于Wind预期的-0.7% [4] - 10月社会消费品零售总额同比名义增长2.9%，连续5个月下滑，低于Wind预期的2.7% [5] - 10月全国城镇调查失业率为5.2%，较9月回落0.1个百分点 [5] - 10月国房景气指数为92.4，连续第7个月回落 [5] AI技术产业 - 华为将于11月21日发布AI领域突破性技术，可将GPU、NPU等算力资源利用率从行业平均的30%-40%提升至70% [9] - 该技术通过软件创新实现英伟达、昇腾及其他三方算力的统一资源管理与利用 [9] - 若新技术效果良好，AI行情重点可能转移至软件和应用领域 [9] 碳酸锂市场 - 2025年全球碳酸锂预计需求155万吨，供应能力170多万吨，全年维度过剩约20万吨 [10] - 预测2026年碳酸锂需求增长30%至190万吨，供应能力增长约25万吨，供需基本平衡 [10] - 若2026年需求增速超30%甚至达40%，价格可能突破15万元/吨甚至20万元/吨 [10] - 国内北方地区储能在当前电价峰谷价差下已实现10%以上内部收益率，碳酸锂需求高增长概率较高 [10] 新能源汽车 - 10月新能源重卡销售20,290辆，同比增长144%，环比下降17%，居历史月销量第二高 [12] - 10月新能源皮卡销售0.57万辆，同比增长138%，环比增长31% [12] - 10月新能源轻卡销售1.41万辆，同比增长34%，环比下降15% [12] - 随着免税政策变动及年底翘尾因素，未来两个月新能源重卡、皮卡和轻卡月销量有望保持高位增长并再创新高 [12] 宠物保健品行业 - 2015-2016年及2021年前后两轮养宠高峰的宠物正集中步入中年和老年阶段，对关节护理、心脏健康、免疫力提升等功能性保健品需求从预防变为刚需 [14] - 高学历、高收入的年轻一代宠物主将自身健康管理消费习惯投射到宠物身上，推动消费升级 [14] - 市场主流宠物保健品如鱼油、氨糖软骨素、益生菌等成分已在人用保健品市场被长期验证，降低了消费者教育成本 [14] - 人用保健品代工巨头如仙乐健康、百合股份等于2024-2025年成立子公司切入宠物保健品赛道，带来成熟研发体系和生产能力 [14] 市场策略 - 海外市场波动性增加，SP500指数波动率当周上涨3.9%，市场风险偏谨慎 [16] - 国内市场延续高低切情绪，消费指数当周逆势上涨2.7%，低市净率指数上涨1.1%，而高市盈率指数下跌3%，成长风格指数下跌2.4% [16] - 当前市场面临业绩真空期，叠加海外市场波动，预计短期仍将处于调整整理风格中 [16] 债券市场 - 上周债市整体震荡，中短券收益率有所上行，国债收益率曲线小幅走平 [18] - 金债表现好于国债，税收利差收窄，长端主要受股市走势影响，股债跷跷板效应明显 [18] - 央行货币政策报告维持宽松基调，但政策加码不着急，债市基本面良好但受股市影响下行空间有限 [18]

锂业股市场表现 - 锂业股早盘走强，赣锋锂业(01772)涨8.35%报62.3港元 [1] - 天齐锂业(09696)涨6.49%报56.75港元 [1] 碳酸锂期货价格 - 碳酸锂期货主力合约大涨超5%，现报91740元/吨 [1] 行业供需与价格展望 - 赣锋锂业董事长预测2026年碳酸锂需求增长30%至190万吨 [1] - 2026年供应能力预计增长25万吨，供需基本平衡，价格有探涨空间 [1] - 若2025年需求增速超30%甚至达40%，价格可能突破15万元/吨甚至20万元/吨 [1] 当前市场动态 - 市场矛盾集中在需求端，新能源汽车和储能电池产销屡创新高 [1] - 消费高景气度带动锂电材料和原料端做多情绪 [1] - 短期国内碳酸锂产量上限临近，产业链各环节产能利用率位于全年峰值 [1] - 锂盐现货持续供不应求，库存天数达到数据记录以来最低值 [1] - 市场预期的库存加速去化已充分交易，旺季进入中后段，下游原材料备货增势或接近尾声 [1]