公司股东大会安排 - 蓝天燃气将于2025年9月15日召开2025年第二次临时股东大会 [1] 利润分配预案 - 股东大会将审议公司2025年半年度利润分配预案的议案 [1]

板块整体表现 - 燃气板块当日下跌0.49%，表现弱于大盘，上证指数上涨0.37%，深证成指上涨0.99% [1] - 升达林业领跌板块，跌幅达5.30% [2] - 板块内个股分化明显，凯添燃气上涨1.41%位列涨幅第一，美能能源上涨1.29%位列第二 [1] 个股价格变动 - 涨幅前列个股包括：凯添燃气(14.40元, +1.41%)、美能能源(12.56元, +1.29%)、成都燃气(10.51元, +0.67%) [1] - 跌幅显著个股包括：升达林业(4.47元, -5.30%)、中泰股份(18.19元, -2.10%)、首华燃气(11.67元, -2.10%) [2] - 多只个股价格持平：大众公用(4.16元)、新奧股份(18.80元)、重庆燃气(5.74元)均无涨跌 [1] 成交情况 - 成交额最高个股为中泰股份(6.01亿元)，其次为新天然气(2.24亿元) [2] - 成交量最大个股为大众公用(43.76万手)，佛燃能源(15.15万手)位列第二 [1] - 成都燃气成交额8518.86万元，成交量8.18万手 [1] 资金流向 - 板块整体主力资金净流出2.03亿元，游资资金净流入1.01亿元，散户资金净流入1.02亿元 [2] - 成都燃气获得主力资金净流入888.76万元，主力净占比10.43% [3] - 新疆火炬主力净流入250.45万元，占比3.01% [3] - 皖天然气主力净流出4.50万元，游资净流出261.47万元 [3] - 九丰能源游资净流入1103.83万元，占比5.86% [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于盈利预测和股息率支撑 [1][3][20] 核心观点 - 2025年上半年营业收入660.15亿元同比减少1.5% 归母净利润24.08亿元同比减少4.8% 但核心利润27.36亿元同比增长1.4% 符合预期 [8][9] - 私有化新奥能源并赴港上市完成后 以2024年归母净利润测算每股收益将从1.46元增厚7%至1.56元 [8][15] - 2025年每股分红1.14元 2026-2028年分红比例不低于50% 2025年股息率达6.1% [3][16][20] 业务表现 - 天然气零售气量同比增长1.91%至129.53亿方 其中工商业气量增2.4%至97.9亿方 居民气量增1.3%至30.4亿方 [8][10] - 舟山接收站接卸量113.7万吨同比增长11.7% 三期项目投产后接卸能力超1000万吨/年 [8][13] - 甲醇业务毛利同比高增68.92% 主因煤炭价格走弱 但销量同比减少21.98%至63.2万吨 [8][13] - 综合能源业务投运项目374个 泛能销售量197.6亿kWh同比增长0.1% [8][13] 财务指标 - 期间费用率同比下降0.22个百分点至5.2% 其中财务费用大幅减少29.87% [12] - 经营性现金流净额55.73亿元同比增长15.7% [9][12] - 资产负债率54%同比下降2.02个百分点 [13] - 应收账款周转天数16.12天同比减少1.01天 存货周转天数12.64天同比减少1.6天 [13] 行业与战略布局 - 国内天然气需求2023-2030年复合增速预计达9% 2030年消费占比目标15% [17] - 累计签署国际长协超1000万吨/年 价格挂钩HenryHub及油价指数以分散风险 [18] - 拥有10艘LNG运输船（4艘自有+6艘在建）及舟山接收站等基础设施 [18] - 居民顺价比例达64% 政策推动下零售气价差有望进一步修复 [18]

融资活动概况 - 8月28日融资买入521.59万元，融资偿还400.81万元，实现融资净买入120.79万元，融资余额达1.31亿元 [1] - 近3个交易日连续融资净买入累计904.14万元，近20个交易日中有15个交易日出现融资净买入 [1] - 当日无融券交易，融资融券余额1.31亿元，较昨日上涨0.93% [2] 融资余额变动趋势 - 8月26日至28日融资净买入持续增长，分别达440.53万元、342.83万元和120.79万元，融资余额从1.26亿元升至1.31亿元 [2] - 融资余额占流通市值比例由8月22日的2.37%稳步上升至8月28日的2.60% [2] - 两融余额变动幅度在8月26日达到峰值3.67%，8月22日出现-2.16%的负增长 [3] 资金流向特征 - 融资活动呈现显著净流入态势，近三个交易日净买入金额均超百万元 [1][2] - 融资余额规模在五个交易日内从1.20亿元增长至1.31亿元，累计增幅达9.2% [2][3] - 融券市场持续零交易状态，表明投资者对该股票暂无看空操作 [2]

销气业务表现 - 上半年销气业务收入同比增长12.8%至36.4亿元 其中零售销气收入25.6亿元 批发销气收入10.8亿元 [1] - 零售业务平均售气价格2.91元/方 综合销气价差0.41元/方 较同期增长0.01元/方 [1] - 预计2025全年零售业务销气毛差将达到0.47-0.50元/方 销气业务具备长期增长动力 [1] 气源管理战略 - 持续优化气源结构 实现气源多元化供给是管理核心 [1] - 加强与国家管网及"三桶油"合作 减少资源代输层级 [1] - 加大区域成员公司及周边管道互联互通力度 实现多通道资源串换和补充 [1] - 利用储气调峰设施拓展管道气及LNG贸易渠道 提升冬季调峰时段气源保障能力 [1]

业绩表现 - 2025H1公司实现营业收入659.91亿元，同比下降1.47% [1][2] - 归母净利润24.08亿元，同比下降4.82% [1][2] - 财务费用为3.52亿元，同比下降29.87%，显示费用管控能力较强 [2] 业务运营 - 公司在全国拥有263个城市燃气项目，覆盖20个省市及自治区 [2] - 天然气零售气量达129.5亿立方米，同比增长1.9% [2] - 工商业用户气量97.9亿立方米，同比增长2.4%；民生用户零售气量30.4亿立方米，同比增长1.3% [2] - 积极推进顺价，上半年4个企业完成顺价，累计顺价比例达64% [2] 基础设施发展 - 舟山接收站TK-04储罐成为舟山市首家LNG保税罐，已开展保税加注、转口贸易等业务 [3] - 舟山LNG接收站三期新增4座储罐投运，处理能力累计超1000万吨/年，配套海底管道输配能力达80亿立方米/年 [3] - 舟山接收站接卸量113.7万吨，同比增长11.7% [3] 新能源业务拓展 - 新增光伏并网324.46MW，累计运营988.98MW [3] - 新增储能并网45.75MWh，累计运营140.75MWh [3] - 通过"网"获客及低价热源替代落地4个项目，并拓展印染、食品、医药等多场景能效升级方案 [3]

核心财务表现 - 营业总收入10.66亿元，同比下降5.69%，主要因天然气销量减少[1][3] - 归母净利润亏损5508.47万元，同比扩大4.37%，第二季度单季亏损5380.58万元，同比大幅下降42.7%[1] - 扣非净利润亏损6644.16万元，同比扩大6.58%[1] 盈利能力指标 - 毛利率18.21%，同比提升7.45个百分点，但净利率-5.16%，同比微降0.11个百分点[1] - 三费总额2.4亿元，占营收比重22.54%，同比上升2.84个百分点，其中管理费用增长9.96%因工资及折旧费用增加，财务费用下降13.6%因贷款利息支出减少[1][3][4] 现金流与资产质量 - 每股经营性现金流-0.23元，同比暴跌539.92%，主要因购买商品、接受劳务支付的现金增加[1][3] - 货币资金2.43亿元，同比增长6.44%，但报告期内因偿还银行借款导致货币资金变动幅度达-52.28%[1][3] - 应收账款2.47亿元，同比增长3.81%，其他应收款因款项收回下降35.34%[1][2] 债务与偿债能力 - 有息负债29.71亿元，同比增长6.19%，长期借款大幅增加63.9%因银行借款增加[1][3] - 流动比率仅0.42，短期债务压力显著上升[1] - 有息资产负债率达41.08%，财务费用占近三年经营性现金流均值59.28%[6] 历史业绩特征 - 公司近10年中位数ROIC为2%，去年ROIC为1.16%，资本回报率持续偏弱[5] - 近24份年报中出现5次亏损，2015年ROIC低至-9.9%，业绩呈现周期性波动[5] - 商业模式依赖营销驱动，净利率长期为负值反映产品或服务附加值不足[5]

公司治理与会议决议 - 第五届监事会第五次会议于2025年8月27日召开 全体3名监事出席并通过《2025年半年度报告》及其摘要的审核议案 [2] - 第五届董事会第五次会议于2025年8月27日召开 全体9名董事出席（6名现场出席 3名通讯出席）并通过《2025年半年度报告》及其摘要议案 [6][8][10] - 半年度报告经董事会审计委员会审议通过后提交董事会 且监事会确认报告编制符合法律法规及信息披露要求 [2][9] 信息披露与投资者沟通 - 公司定于2025年9月5日14:00-15:00通过上证路演中心召开半年度业绩说明会 采用网络文字互动形式 [13][15] - 投资者可在2025年8月29日至9月4日16:00前通过上证路演中心"提问预征集"栏目或公司邮箱xintairq@163.com预提交问题 [13][16] - 总经理张蜀、财务总监陈建新、董事会秘书刘东及独立董事温晓军将出席业绩说明会回应投资者关切 [16] 财务报告与文件披露 - 2025年半年度报告全文及摘要已同步披露于上海证券交易所网站（www.sse.com.cn） [1][3][8] - 半年度报告未经审计 且报告期内无利润分配或公积金转增股本预案 [1][4] - 报告期末未出现控股股东变更、优先股股东及存续债券等需披露的重要事项 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年总销气量12.68亿立方米，同比增长15.3% [1] - 收入42.42亿元人民币，同比增长10.6% [1] - 归属于公司所有者利润1.20亿元人民币 [1] - 中期股息每股4.60分人民币，核心利润派息率35.0% [1] 业务板块分析 - 零售销气量8.80亿立方米保持稳定，收入25.62亿元人民币与去年同期持平 [1][2] - 批发业务销气量3.88亿立方米同比大幅增长74.7%，收入10.78亿元人民币同比增长68.2% [1][2] - 工程安装及服务收入3.11亿元人民币，较去年同期3.87亿元人民币有所下降 [2] - 其他业务（增值服务）收入2.91亿元人民币，同比增长32.3% [2] 运营战略与市场拓展 - 通过"油改气""瓶改管"政策拓展新增用户，深挖存量市场 [1] - 大力推进能源贸易业务以应对采暖季调峰需求和保障气源稳定供应 [1] - 深度整合增值业务内容并打造专业化营销平台 [2] 资金状况 - 截至2025年6月30日现金及现金等价物11.85亿元人民币 [2] - 资金将用于保障项目拓展及收购业务需求 [2]

财务表现 - 2025年上半年营业总收入42.4亿元，同比增长10.6% [1] - 核心业务天然气销售收入36.4亿元，同比增长12.8% [1] - 平均零售销气价格2.91元/立方米 [1] 业务运营 - 用户顺价及气源管理成效显著 [1] - 构建多气源供应格局以降低单一依赖风险 [1] - 通过技术升级实现智能化管网运行，降低输气损耗 [1] - 推动区域燃气管网互联互通，增强应急调配能力 [1] 行业指标与展望 - 销气毛差（燃气销售价格与采购成本差额）为行业核心财务指标 [1] - 2025年全年城燃销气毛差指引为0.47-0.50元/立方米 [1] - 管理层对居民气顺价改善及工商业销气提升持积极态度 [1] - 销气毛差有望持续反弹 [1]