报告行业投资评级 - 螺纹、热卷、铁矿、焦炭、焦煤、硅铁操作评级为白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 硅锰操作评级为红星，代表预判趋势性上涨，三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 钢材、铁矿、焦炭、焦煤、硅锰、硅铁价格走势不一，市场受终端需求、供应、政策等多因素影响，各品种投资建议不同 [2][3][7][8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面回落，本周螺纹表需和产量同步回落，去库节奏放缓，热卷需求、产量均小幅回落，库存继续累积 [2] - 铁水产量逐步回落但仍处高位，负反馈预期反复发酵，下游基建改善有限，地产销售复苏缺乏持续性，5月汽车产销量维持高增速，制造业有韧性 [2] - 市场心态反复，盘面反弹动能不足，需求预期偏悲观制约上方空间，需关注终端需求及国内外相关政策变化 [2] 铁矿 - 今日盘面震荡，供应端全球发运偏强，未来有季节性增长空间，国内到港量增加，预计港口库存止跌回升，供应压力加大 [3] - 需求端终端需求淡季走弱，钢厂盈利率尚可，主动减产动力不足，铁水产量短期减产空间有限，中期产业链负反馈风险仍存 [3] - 宏观层面中美会谈推进，市场情绪好转，但对外贸易有不确定性风险，预计短期走势以震荡为主 [3] 焦炭 - 价格震荡下行，铁水小幅回落，焦化利润尚存，焦化日产处年内较高水平，整体库存小幅抬升，贸易商无采购动作 [4] - 碳元素供应端充裕，下游铁水稳定在241以上，关税影响缓解，蒙煤几无贸易利润，价格带动焦炭反弹，中美关税扰动大，需持续关注 [4] 焦煤 - 价格震荡下行，炼焦煤矿产量高位小幅回落，减产预期增加，现货竞拍成交市场走弱，成交价格阴跌，终端库存小幅下降 [6] - 炼焦煤总库存环比小幅下降，产端库存是否持续下降有待观察，碳元素供应端充裕，下游铁水稳定在241以上，关税影响缓解，蒙煤几无贸易利润，前期价格反弹，中美关税扰动大，需持续关注 [6] 硅锰 - 价格小幅下行，前期减产使库存下降，但周度产量开始回升，基本面好转有限 [7] - 康密劳远期矿报价环比下调0.15至4.25美元/吨度，报盘量恢复至40万吨/月以上，后期South32发货量大概率抬升，锰矿库存累增速度加快，价格承压 [7] - 铁水产量小幅下滑，硅锰供应稍有上行，锰矿库存趋势性累增，市场预期转变，价格疲弱，短期建议逢高试空 [7] 硅铁 - 价格偏弱震荡，铁水产量小幅下行，出口需求维持3万吨左右，边际影响较小，金属镁产量环比抬升，次要需求高位持稳，需求整体尚可 [8] - 硅铁供应继续下行，市场成交一般，表内库存稍有下降，部分硅铁生产亏损现金流，或采取盘面接货转手出售给下游的贸易模式，利于去库，需观察去库持续性 [8]

报告行业投资评级 - 整体中线展望为震荡，各品种中钢材、铁矿、废钢、焦炭、焦煤、硅铁展望为震荡；玻璃、纯碱、硅锰展望为震荡偏弱 [6][7][10][11][14] 报告的核心观点 - 中美贸易摩擦对黑色系扰动减弱，价格在成本支撑位附近震荡运行，淡季建材需求弱、工业材需求面临回落压力，市场前景偏悲观，电炉和部分高炉亏损，铁水产量现拐点，海外矿山冲量影响市场情绪，但钢厂盈利率持稳，减产空间有限，价格探涨待利好但上方压制强 [1][2] 各品种总结 铁元素（铁矿） - 海外矿山财年末和季末冲量，7月上旬前发运将维持高位；需求端钢企盈利率持稳，铁水微降，短期维持高位，供需紧平衡，短期累库压力小，月末港口或小幅累库但幅度有限，整体供需矛盾不突出，关注钢企盈利和检修状况，短期基本面健康，矿价震荡运行 [2][7] 碳元素（焦煤、焦炭） - 焦煤：个别煤矿产量下滑，但多数正常生产，产量仍处高位，蒙煤成交有限、口岸库存积累，供应宽松；需求端焦炭产量高位松动，焦企库存压力增加、炼焦利润收缩，产量趋于下滑；库存端焦企补库积极性下降，上游库存压力加剧，供应收缩幅度有限，价格缺乏上涨驱动，短期偏弱运行 [3][11] - 焦炭：第三轮提降落地，终端用钢需求淡季，价格有进一步提降预期；供应端部分焦企产量下滑，但整体持稳，下游补库积极性不佳，库存积累；需求端铁水产量高位下滑，后市有回落预期，供应减量有限，需求支撑弱化，成本拖累下价格仍有下跌空间 [9] 合金（硅锰、硅铁） - 硅锰：成本端锰矿价格有松动迹象；供应端云南、广西等地供应小幅增加，但宁夏亏损，厂家出货意愿有限；需求端黑色市场淡季，下游压价心态浓，供需趋于宽松，但厂家受成本倒挂影响出货意愿低，短期盘面震荡运行 [3][5][14] - 硅铁：供应小幅增加，终端用钢进入淡季，下游主动去库意愿强，市场情绪谨慎，成本或有拖累，后市关注钢招和生产情况，盘面短期承压震荡运行 [5] 玻璃、纯碱 - 玻璃：淡季需求下行，深加工需求同比偏弱，现货价格下滑；供应端冷修点火预期均有，6条产线待出玻璃，供给压力仍存，上游累库、中游库存下降，供给传言扰动有限，煤炭价格预期松动，情绪波动反复，盘面贴水现货，湖北现货降价引导盘面下行，短期震荡偏弱 [5] - 纯碱：供给过剩格局未变，检修逐渐恢复，短期震荡偏弱，长期价格中枢下行 [5] 废钢 - 建材淡季，螺纹表观需求下降，市场对需求预期悲观，成材盘面价格承压；供给端到货量下降，资源略紧支撑价格；需求端电炉谷电亏损加剧，部分地区日耗有增减变化，长短流程废钢总日耗微增；库存端厂库下降但绝对水平处同期高位，预计后市价格跟随成材震荡 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短期焦煤价格或偏弱运行，焦炭继续弱稳运行 [2][7] 各部分总结 焦煤情况 - 基本面：主产地部分煤矿减产，供应略收紧，下游采购谨慎，线上成交不理想，价格跌多涨少但跌幅缩窄 [2] - 基差：现货市场价940，基差156.5，现货升水期货 [2] - 库存：钢厂库存798.8万吨，港口库存301.6万吨，独立焦企库存738万吨，总样本库存1838.4万吨，较上周减少11.5万吨 [2] - 盘面：20日线向下，价格在20日线下方 [2][3] - 主力持仓：焦煤主力净空，空增 [3] - 利多因素：铁水产量上涨，供应难有增量 [5] - 利空因素：焦钢企业对原料煤采购放缓，钢材价格疲软 [5] 焦炭情况 - 基本面：受环保督查影响部分焦化企业减产，但原料端焦煤价格回落，多数焦企三轮调降后仍微利，开工负荷相对高位 [7] - 基差：现货市场价1330，基差 -26，现货贴水期货 [7] - 库存：钢厂库存660.6万吨，港口库存223.1万吨，独立焦企库存73.1万吨，总样本库存956.8万吨，较上周增加2.4万吨 [7] - 盘面：20日线向下，价格在20日线下方 [7] - 主力持仓：焦炭主力净空，空增 [7] - 利多因素：铁水产量上涨，高炉开工率同步上升 [9] - 利空因素：钢厂利润空间受到挤压，补库需求已有部分透支 [9] 价格信息 - 6月9日17:30炼焦煤港口现货价格行情：展示了不同品牌、国家、港口的炼焦煤价格及涨跌情况 [10] - 6月9日17:30港口冶金焦价格指数：展示了不同港口、品名、产地的冶金焦价格及涨跌情况 [11] 库存情况 - 港口库存：焦煤港口库存为324.8万吨，较上周减少12.6万吨；焦炭港口库存243.6吨，较上周减少2.5万吨 [21] - 独立焦企库存：独立焦企焦煤库存819.8万吨，较上周减少10.1万吨；焦炭库存68.8吨，较上周增加0.8万吨 [24] - 钢厂库存：钢厂焦煤库存782.5万吨，较上周减少1.7万吨；焦炭库存666.4万吨，较上周增加2万吨 [27] 其他指标 - 焦炉产能利用率：全国230家独立焦企样本产能利用75.3%，较上周增加1.9% [38] - 吨焦平均盈利：全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利 -9元，较上周增加7元 [42]

公司治理变动 - 公司原董事王文军已辞去董事职务，持股5%以上的股东陕西省物资产业集团总公司提名邹贵武为新任董事 [1] - 邹贵武的任职资格经董事会提名委员会审查，符合《公司法》《上海证券交易所股票上市规则》及《公司章程》要求 [1][2] - 补选董事议案已通过公司第六届董事会第五次会议审议，提交2025年第一次临时股东大会表决 [1] 新任董事背景 - 邹贵武为1982年生，中共党员，硕士研究生学历，拥有高级经济师、高级采购师、工程师职称 [1] - 2020年4月起任陕西省物流集团有限责任公司发展规划部、企业管理部部长，2025年4月起任陕西省物资产业集团总公司党委书记、董事长 [1] - 邹贵武未持有公司股票，符合监管及公司章程对董事的持股要求 [2]

违法违规取水问题 - 陕西省宝鸡市万宝隆陶瓷公司在渭河一级支流金陵河河道拦坝违法取水[1] - 陇县城关镇特色养殖种植基地在渭河二级支流北河河道违法取水[1] - 晋中市井安供水公司2023年、2024年取水量远超上游煤矿排水总量(330万立方米/年 vs 118.6万立方米/年)[1] - 吕梁市文水县金鹏焦化公司2023年1月至2025年3月违规取用地表水95.2万立方米[2] - 晋中介休市昌盛煤气化公司违规取用地下水97.5万立方米、地表水30.6万立方米[2] 地方部门违规审批 - 铜川市行政审批服务局违规为陕西有色金属控股集团美鑫产业投资有限公司发放地下水取水许可证[3] - 铜川市耀州区行政审批服务局违规为铭帝集团有限公司发放地下水取水许可证[3] - 山东省东营市在刁口河河道管理范围内违法新建睿力生物科技公司5万吨/年双甘膦项目[3] - 东营市违法新建万豪化工公司年产8000吨精细化工中间体、1600吨原料药项目[3] 虚报节水工作数据 - 汾阳市山西中汾酒业投资公司实际地下水取用量每年156万至166万立方米，与上报压采数据不符[4] - 东营市虚报利华益维远化学股份公司凉水塔节水消雾项目节水量533万立方米/年[4] - 宝鸡市千渭之会国家湿地公园实际再生水使用量不到6万立方米/年，但统计量超400万立方米[4][5] - 渭河陈仓中水公园再生水管道淤堵，无法供水但统计使用量70万立方米[4] - 宝鸡市水利部门违规将1300余万立方米污水处理厂尾水纳入再生水利用率统计[5]

大气污染防治进展 - 山西PM2 5平均浓度连续四年每年下降1微克 2024年该省PM2 5平均浓度为36微克/立方米 今年前4个月同比下降22 4% [1] - 煤电 钢铁行业已完成超低排放改造 下一步将推进水泥 焦化行业超低排放改造 同时推动煤电行业深度治理及铸造 碳素 耐火材料产业集群升级 [1] - 汾河谷地为重点治理区域 将加强太原盆地 汾河谷地联防联控 推进重点工业园区综合治理及清洁取暖改造 [1] 重点行业排放治理 - 煤电 钢铁 焦化 水泥行业占山西工业排放量70%以上 [1] - 太原盆地 临运盆地清洁取暖改造有序推进 对空气质量排名靠后城市实施"一市一策"精准管控 [1] 清洁运输措施 - 山西推进清洁运输先行引领区建设 加快国四及以下柴油货车报废更新和新能源替代 [2] - 重点推进钢铁 火电 焦化 煤炭 建材等行业运输车辆新能源替代 提升大宗物料清洁运输比例 [2] 科技监管手段 - 建立闭环管控机制 运用在线监测 组分监测 走航监测 激光雷达 无人机巡查等技术加强远程监管 [2]

业绩说明会基本情况 - 公司于2025年6月5日通过网络互动方式召开2024年度暨2025年第一季度业绩说明会，董事长、总经理张国庆及财务总监戚昆琼等高管出席[1] - 会议主要围绕2024年度及2025年第一季度经营成果、财务状况与投资者互动交流[1] 行业前景与竞争格局 - 焦化行业在碳中和背景下面临减量置换政策趋严，预计2025年焦炭产量下降，供需呈"紧平衡"状态[2] - 行业加速向"绿色化、智能化、集约化"转型，具备技术优势及循环经济模式的企业将主导市场[2] - 2024年钢铁及焦化行业整体震荡下行，独立焦化企业大部分处于亏损状态[3] 公司经营业绩 - 2024年实现营业收入66.75亿元，净利润亏损6.62亿元；2025年一季度营业收入12.81亿元，净利润亏损0.92亿元[3][6] - 安宁焦化厂200万吨焦化项目2024年产能利用率达94.51%，师宗煤焦化产能利用率40.03%，甲醇项目因市场因素未生产[4] 战略发展方向 - 坚持煤焦能源主业，推动传统产业向科技化、节能化、智慧化、绿色化升级[2][4] - 200万吨焦化项目实现"工艺大型化、生产智能化、环保超低排"，成为行业智能化标杆[4] - 通过配煤技术优化降低配煤成本，在装备制造板块实施技术创新实现转型升级[4] 盈利改善措施 - 加强原料煤采购质量管控，优化用煤结构降低配合煤成本[5] - 提高冶金焦率及化产品回收率，开展对标降本增效活动[5] - 推进全员算账经营模式，聚焦安全环保等指标改善盈利能力[5] 产能与项目进展 - 安宁200万吨焦化项目于2024年9月30日通过竣工验收并转固，设计产能200万吨[4] - 师宗煤焦化设计产能98万吨，甲醇项目设计产能10万吨[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月3日焦煤2509合约收盘719.0，下跌3.03%，现货端蒙5原煤报735，宏观面有俄罗斯与乌克兰和平谈判消息，基本面供应宽松、矿山生产持稳、精煤库存延续增加，技术上4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上震荡偏弱运行对待 [2] - 6月3日焦炭2509合约收盘1299.0，下跌1.10%，现货端第二轮降价落地，特朗普将提高钢铁和铝进口关税致市场情绪悲观，基本面原料端供应宽松拖累成本支撑、铁水产量高位回落，全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损39元/吨，技术上4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上震荡偏弱运行对待 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - JM主力合约收盘价719.00元/吨，环比降7.00元；J主力合约收盘价1299.00元/吨，环比降9.00元 [2] - JM期货合约持仓量680451.00手，环比增29469.00手；J期货合约持仓量59323.00手，环比降41.00手 [2] - 焦煤前20名合约净持仓 -14148.00手，环比增23893.00手；焦炭前20名合约净持仓2338.00手，环比增874.00手 [2] - JM1 - 9月合约价差16.50元/吨，环比降5.00元；J1 - 9月合约价差23.50元/吨，环比持平 [2] - 焦煤仓单0.00张，环比持平；焦炭仓单90.00张，环比持平 [2] 现货市场 - 干其毛都蒙5原煤735.00元/吨，环比降5.00元；唐山准一级冶金焦1520.00元/吨，环比持平 [2] - 俄罗斯主焦煤远期现货117.50美元/湿吨，环比持平；唐山二级冶金焦1525.00元/吨，环比持平 [2] - 京唐港澳大利亚进口主焦煤1200.00元/吨，环比降20.00元；天津港一级冶金焦1440.00元/吨，环比持平 [2] - 京唐港山西产主焦煤1270.00元/吨，环比降30.00元；天津港准一级冶金焦1340.00元/吨，环比持平 [2] - 山西晋中灵石中硫主焦1050.00元/吨，环比持平；内蒙古乌海产焦煤出厂价1050.00元/吨，环比持平 [2] - JM主力合约基差331.00元/吨，环比增7.00元；J主力合约基差221.00元/吨，环比增9.00元 [2] 上游情况 - 110家洗煤厂原煤库存310.98万吨，环比降5.50万吨；110家洗煤厂精煤库存222.07万吨，环比增7.33万吨 [2] - 110家洗煤厂开工率61.55%，环比降0.81%；原煤产量38930.60万吨，环比降5127.60万吨 [2] - 煤及褐煤进口量3783.00万吨，环比降90.00万吨；523家炼焦煤矿山原煤日均产量191.80万吨，环比降1.80万吨 [2] - 16个港口进口焦煤库存553.76万吨，环比增18.27万吨；焦炭18个港口库存271.78万吨，环比降4.90万吨 [2] 全国产业情况 - 独立焦企全样本炼焦煤总库存846.33万吨，环比降19.40万吨；独立焦企全样本焦炭库存111.38万吨，环比增8.13万吨 [2] - 247家钢厂炼焦煤库存786.79万吨，环比降11.96万吨；全国247家样本钢厂焦炭库存654.93万吨，环比降5.66万吨 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤可用天数12.50天，环比降0.20天；247家样本钢厂焦炭可用天数11.71天，环比降0.18天 [2] - 炼焦煤进口量889.34万吨，环比增25.97万吨；焦炭及半焦炭出口量55.00万吨，环比降21.00万吨 [2] - 炼焦煤产量4161.47万吨，环比持平；独立焦企产能利用率75.66%，环比降0.21% [2] - 独立焦化厂吨焦盈利 -39.00元/吨，环比降24.00元；焦炭产量4160.00万吨，环比增30.60万吨 [2] 全国下游情况 - 247家钢厂高炉开工率83.89%，环比增0.22%；247家钢厂高炉炼铁产能利用率90.67%，环比降0.63% [2] - 粗钢产量8601.90万吨，环比降682.24万吨 [2] 行业消息 - 全国多地加强管控，严防战略矿产非法外流，贵州按部署分工工作，湖南摸排战略矿产出口企业 [2] - 欧盟制定针对俄罗斯的第18轮制裁措施，涵盖“北溪”基础设施等 [2] - 美国延长对中国301调查豁免期限至2025年8月31日 [2] - 新疆伊尔克什坦口岸试行全时段货运通关 [2]

发电量 - 中电联口径燃煤电厂5月累计发电量同比增长1.9%，为年内首次转正，4月同期为下降4.5% [1][7] - 火电数据可作为发电量的大样本参考，同口径增速比较仍有意义，新能源占比提升削弱了火电对经济的绝对代表性 [1][7] - 燃煤电厂耗煤量5月累计同比下降0.5%，降幅较4月的5.2%显著收窄，高温天气及工业用电需求回升有望推动边际改善 [7] 工业开工率 - 钢铁产业链：5月高炉开工率同比+2.2pct（4月+3.7pct），焦化企业开工率同比+1.6pct（4月+8.8pct），内需相关领域增速放缓 [1][8][9] - 外需相关领域：涤纶长丝江浙织机开工率环比+7.2pct，同比降幅收窄至7.2pct（4月-17.3pct），苯乙烯开工率同比+1.9pct（4月+1.7pct） [1][8][9] - 汽车产业链：半钢胎开工率同比-2.4pct（4月-2.9pct），全钢胎同比+3.9pct（4月-1.0pct），呈现分化 [1][8][9] 建筑与基建 - 5月末全国工地资金到位率58.9%，环比微升0.07pct，其中房建项目资金到位率环比+0.26pct，非房建项目+0.02pct [2][10] - 实物工作量指标走弱：水泥发运率同比-0.2pct（4月-0.1pct），石油沥青开工率同比-1.0pct（4月+4.7pct），下旬表现弱于上中旬 [2][10][11] 居民消费与出行 - 5月十大城市地铁客运量同比+0.8%（4月+3.3%），国内航班日均执行量同比+3.2%（4月+3.6%），国际航班同比+17.7%（4月+22.5%），增速均放缓 [2][12] - 三大白电线下零售波动显著：5月19-25日空调/冰箱/洗衣机销额同比+66.1%/75.2%/85.2%，但前两周分别出现过-38.2%和+143.3%的极端波动 [4][16][17] 房地产与汽车 - 5月30城新房日均成交面积同比-4.1%（4月-12.1%），一线城市同比+20.5%，二三线分别-18.5%和+3.9%，二手房市场维持热度（84城中介认购同比+19.2%） [3][14][15] - 乘用车零售保持景气：5月1-25日零售同比+16%（4月+17%），批发同比+17%（4月+12%），新能源车零售同比+31%（4月+37%） [3][15] 进出口与航运 - 5月集装箱吞吐量同比+5.0%（4月+7.3%），货物吞吐量同比+4.3%（4月+5.6%），对美发船数量及吨位同比转负（-17.2%/-13.6%），下旬明显走弱 [5][18][19] - 韩国5月出口增速转负至-1.3%（4月+3.7%），反映外需波动 [19] 经济图景总结 - 政策红利领域（汽车/家电）保持高活跃度，工业增加值韧性较强，但基建实物工作量下旬放缓，"两重"项目落地成关键 [6][20] - 新房销售跌幅收窄，外需相关工业部门修复，但关税滞后影响导致对美出口下旬承压 [6][20]

报告行业投资评级 - 螺纹、热轧卷板、铁矿、焦炭、焦煤、铁、硅铁操作评级均为★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 钢材、铁矿、焦炭、焦煤、硅锰、硅铁等黑色金属品种市场预期偏悲观，盘面整体疲弱或震荡，各品种受供需、成本、终端需求、政策等因素影响，走势存在差异且需关注后续变化 [2][3][4] 根据相关目录分别总结 钢材 - 今日盘面重新走弱，本周螺纹表需略有回升、产量回落、库存下降，热轧供需回升、库存下降，淡季需求有韧性但持续性待察 [2] - 铁水产量回落但仍处高位，负反馈预期反复发酵，下游基建改善有限、制造业景气度放缓、地产销售复苏缺乏持续性，新开工和施工大幅下滑 [2] - 市场预期悲观，盘面反弹动能不足，整体疲弱且节奏有反复，需关注终端需求及国内外政策变化 [2] 铁矿 - 今日盘面偏弱震荡，供应端全球发运正常波动、国内到港量阶段偏弱但未来有回升预期，本周港口库存继续去化 [3] - 需求端终端需求进入淡季，铁水产量高位回落，钢厂盈利率尚可，预计铁水短期减产空间有限且无主动补库动力 [3] - 铁矿供需有边际走弱压力，外部贸易不确定性高，需警惕淡季产业链负反馈风险，矿价走势以震荡为主 [3] 焦炭 - 价格继续下行，铁水持续回落，焦化第二轮提降全面落地但利润尚存，日产仍处年内较高水平 [4] - 焦炭整体库存小幅抬升，贸易商无采购动作，碳元素供应充裕，下游铁水回落，需观测负反馈持续性 [4] - 焦炭盘面基本平水，焦煤让利致成本下移使价格支撑下移 [4] 焦煤 - 价格继续下行，炼焦煤矿产量处较高水平，个别煤矿减产，停产煤矿数量减至17个 [5] - 现货竞拍成交市场走弱，成交价格阴跌，终端库存下降，总库存环比增加，产端库存压力累积 [5] - 进口蒙煤市场下行，下游压价谨慎采购，贸易商心态转差，成交持续走弱，碳元素供应充裕，下游铁水回落，价格有下行驱动 [5] 硅锰 - 价格创年内新低，前期减产使库存下降，基本面稍有好转，天津港锰矿库存小幅下降但长期累库趋势未改 [7] - 铁水产量下滑，硅锰供应稍有上行，锰矿库存趋势性累增，市场预期转变，价格疲弱 [7] 硅铁 - 价格创年内新低，铁水产量下行，出口需求维持3万吨左右，金属镁产量持平，需求整体尚可 [8] - 硅铁供应下行，市场成交一般，表内库存稍有下降，价格依旧疲弱 [8]