公司2025年11月经营业绩 - 公司2025年11月快递产品收入为64.74亿元，同比增长11.08% [1] - 公司2025年11月业务完成量为28.86亿票，同比增长13.55% [1] - 公司2025年11月快递产品单票收入为2.24元，同比下降2.17% [1]

公司2025年11月业绩快报核心数据 - 公司11月速运业务营收达到206.6亿元，同比增长9.88% [1] - 公司11月速运业务量完成15.34亿票，同比增长20.13% [1] - 公司11月速运业务单票收入为13.47元/票，同比下滑8.49% [1] 公司各业务板块表现 - 公司11月供应链及国际业务营收为65.13亿元，同比增长1.86% [1]

行业投资评级 - 快递行业评级为“推荐”，且维持此评级 [2] 核心观点 - 行业增速放缓，但顺丰、圆通等头部公司业务量增速继续跑赢行业 [2] - 电商快递领域强调“反内卷”下的投资机会，后续进入“收入-业绩弹性”验证期 [3] - 持续看好顺丰的投资机会，认为其三季度业绩承压是短期波动，公司长期增长动力和自由现金流优化趋势不变 [4] 行业数据总结 - **业务量**：2025年11月，全国快递服务企业完成业务量180.6亿件，同比增长5.0%；1-11月累计完成1807.4亿件，同比增长14.9% [6] - **收入**：2025年11月，行业收入1376.5亿元，同比下降3.7%；1-11月累计收入13550.6亿元，同比增长7.1% [6] - **单票收入**：2025年11月，行业单票收入为7.62元，同比下降8.3%；1-11月票均收入为7.50元，同比下降6.8% [6] - **业务结构**：11月异地业务量163.1亿件，同比增长5.9%，是主要增长动力；同城业务量13.3亿件，同比下降4.9%；国际/港澳台业务量4.2亿件，同比增长4.6% [9] - **行业集中度**：2025年11月CR8为86.9%，同比提升1.7个百分点，环比微降0.1个百分点 [9] 上市公司业务表现总结 - **业务量增速（11月同比）**：顺丰（20.1%）> 申通（14.7%）> 圆通（13.6%）> 行业（5.0%）> 韵达（-4.2%）[6] - **业务量增速（1-11月累计同比）**：顺丰（27.2%）> 圆通（18.1%）> 申通（15.4%）> 行业（14.9%）> 韵达（9.3%）[6] - **收入增速（11月同比）**：申通（33.1%）> 圆通（11.1%）> 顺丰（9.9%）> 韵达（2.2%）> 行业（-3.7%）[6] - **收入增速（1-11月累计同比）**：申通（16.4%）> 圆通（12.8%）> 顺丰（11.7%）> 行业（7.1%）> 韵达（5.3%）[6] - **单票收入（11月）**： - 申通：2.41元，同比上涨15.9%（+0.33元），环比上涨10.6%（+0.23元），较7月上涨22.3%（+0.44元）[6] - 韵达：2.16元，同比上涨6.4%（+0.13元），环比上涨2.4%（+0.05元），较7月上涨13.1%（+0.25元）[6] - 圆通：2.24元，同比下降2.2%（-0.05元），环比上涨0.4%（+0.01元），较7月上涨7.7%（+0.16元）[6] - 顺丰：13.47元，同比下降8.5%（-1.25元），环比上涨2.2%（+0.29元），较7月下降0.6%（-0.08元）[6] - **单票收入（1-11月累计）**：申通2.07元（同比+0.9%），韵达1.98元（同比-3.6%），圆通2.19元（同比-4.5%），顺丰13.73元（同比-12.2%）[6] - **市场份额（11月）**：圆通（16.0%）、申通（13.9%）、韵达（12.0%）、顺丰（8.5%）[9] 重点公司投资观点总结 - **圆通速递**：核心指标追近龙头，被认为是A股电商快递中质地最优的公司，在行业增速放缓下持续领跑，看好“反内卷”下的业绩强弹性 [3] - **申通快递**：被视为“反内卷”下的拐点型企业，业绩弹性大；2025年11月起并表丹鸟业务，收入增速领先，期待股东方未来赋能带来的网络协同 [2][3][6] - **极兔速递**：第三季度东南亚件量同比增长79%，受益于东南亚高景气投资，且“反内卷”环境有助于其国内市场盈利稳定 [3] - **中通快递**：估值处于低位，一旦价格弹性启动，具备高性价比 [3] - **顺丰控股**： - 三季度业绩承压主要因公司采取积极主动的市场拓展策略与必要的长期战略投入，属于短期波动 [4] - “激活经营”机制有效推动业务规模扩张，有助于发挥网络规模效应，为长期降本增效助力 [4] - 第三季度中高端时效业务收入增速环比提升，服务客户规模持续扩大 [4] - 关注“增益计划”对结构的调优 [4] - 从自由现金流维度看，公司可持续优化，核心驱动力包括EBIT趋势提升（收入提速、成本端营运模式变革）以及资本开支高峰已过 [4]

行业投资评级 - 报告对物流行业给予“看好”的投资评级 [2] 报告核心观点 - 报告核心观点认为，快递行业在“反内卷”背景下价格逐步修复，行业格局或加速分化，同时电商快递件量规模扩张增速仍在，行业相对上游电商仍有超额成长性 [7][40] - 报告核心观点认为，顺丰控股在旺季通过业务结构调优，从规模驱动进阶至价值驱动，有助于利润率修复 [5] - 报告核心观点认为，申通快递并表丹鸟带动了其业务规模和单价的提升 [5][6] 行业情况总结 - **上游商流与行业件量**：2025年11月，快递行业业务量约为180.6亿件，同比增长5.0% [4][15]。2025年1-11月累计，实物商品网上零售额为11.82万亿元，同比增长5.7%，增速高出社会消费品零售总额同比增速约1.7个百分点；累计快递业务量为1807.4亿件，同比增长14.9% [4][15] - **行业单价与竞争秩序**：2025年11月，快递行业单票价格为7.62元，同比下降8.3%，但环比提升1.9% [6][26]。自2025年8月行业“反内卷”以来，涨价效果显著，截至11月行业单票价格较7月提升0.27元 [6][26] 公司经营情况总结 - **业务量表现**： - **当月情况**：2025年11月，顺丰、圆通、申通、韵达的业务量分别为15.34亿件、28.86亿件、25.02亿件、21.75亿件 [5][28]。业务量增速依次为：顺丰（20.13%）、申通（14.67%）、圆通（13.55%）、韵达（-4.19%） [5][28]。顺丰业务量增速较10月的26.26%环比回落，主要因公司主动进行业务结构调优 [5][28] - **累计情况**：2025年1-11月，圆通、申通、韵达、顺丰的累计业务量分别为282.60亿件、236.37亿件、234.53亿件、151.58亿件 [5]。累计增速依次为：顺丰（27.25%）、圆通（18.10%）、申通（15.43%）、韵达（9.27%） [5] - **市场份额变化**：以2025年1-11月累计业务量计，主要公司市场份额为：圆通（15.6%）、申通（13.1%）、韵达（13.0%）、顺丰（8.4%） [5]。市场份额同比变化为：顺丰（+0.8个百分点）、圆通（+0.4个百分点）、申通（+0.1个百分点）、韵达（-0.7个百分点） [5] - **单价表现**： - **当月情况**：2025年11月，顺丰、圆通、申通、韵达的单票价格分别为13.47元、2.24元、2.41元、2.16元 [6][29]。环比变化为：顺丰（+0.29元）、申通（+0.23元）、韵达（+0.05元）、圆通（+0.01元） [6][29] - **累计情况**：2025年1-11月，顺丰、圆通、申通、韵达的累计单票价格分别为13.73元、2.19元、2.07元、1.98元，同比变化分别为-12.24%、-4.50%、+0.89%、-3.60% [6][29] - **收入表现**：2025年11月，顺丰、圆通、申通、韵达的快递业务收入分别为206.60亿元、64.74亿元、60.28亿元、46.98亿元，同比增速分别为9.88%、11.08%、33.10%、2.17% [34] 投资建议总结 - **直营制快递**：报告推荐顺丰控股，认为其作为综合快递物流龙头，经营及现金流拐点将至 [8][41]。短期看，公司通过“激活经营”、调优市场策略及推进网络融通，利润率有望稳步修复；中长期看，国际业务有望打开新成长曲线 [8][41] - **加盟制快递**：在行业“反内卷”推进下，上市公司单票价格环比显著提升，叠加旺季件量增长，业绩有望显著修复 [8][41]。报告看好龙头公司份额持续提升，推荐中通快递、圆通速递，并建议关注韵达股份、申通快递 [8][41]

物流行业动态 - 顺丰主动放弃抖音电商2026年退货业务市场，该业务后续将由京东、中通、圆通等物流服务商承接，此举源于顺丰自身的业务与战略调整及增长压力，公司正持续收缩退货业务 [2] 人工智能与硬件融合 - 阿里巴巴旗下钉钉启动代号为“D计划”的秘密项目，或涉足AI硬件领域，可能推出类似“豆包手机”的产品，该项目与12月23日的钉钉AI 1.1版本发布会紧密相关 [3] - 字节跳动正推进与vivo、联想、传音等硬件厂商开展AI手机合作，计划为其设备预装AIGC插件，以获取用户入口，vivo已确认合作并讨论细节 [13] - 山东省发布《人工智能终端创新发展行动方案》，支持行业企业以电视机、冰箱、空调等优势家电为主导，积极布局家庭服务机器人等具身智能产品，深度融合大模型技术 [12] 半导体与AI技术进展 - 安森美与格芯签署合作协议，将基于格芯最先进的200毫米增强型硅基GaN工艺，共同研发并制造先进氮化镓功率产品，合作将从650V器件开始 [9] - AI大模型公司MiniMax已拿到证监会备案且通过港交所聆讯，该公司成立于2021年，自主研发了包括MiniMax M2、Hailuo2.3等在内的一系列多模态通用大模型 [10] - 神州数码表示与英伟达保持良好合作关系，经销多个系列的英伟达产品，可销售产品范围的增加对公司发展有积极作用 [8] 房地产与资产管理 - 万科A积极推进大宗资产交易，今年前三季度已完成19个项目的大宗交易，实现签约金额68.6亿元，涵盖商业、办公、酒店、公寓等各类资产，冰雪业务已与中旅集团完成签约 [5] - 万科A已建立包括资产证券化在内的资产退出渠道，公司设立的中金印力消费基础设施REIT表现良好，同时已设立三支PRE-REITs基金 [6] 消费品市场动态 - 针对市场传言，茅台方面表示各产品以终端动销情况科学把握投放节奏，不会“一刀切”，经销商反馈500ml飞天茅台正常发货没有减量，但陈年茅台（15）、1000ml飞天茅台、生肖茅台等非标产品削减额度在30%-50%之间，彩釉珍品完全停止供货 [7] - 贵州珍酒公布第二批阶段性停止大珍招商区域，涉及渠道和异业板块，此前于11月9日已公布36个区域阶段性停止招商，以保障市场良性运营 [11] 公司治理与资本市场 - 中国黄金公告，公司董事贾玉斌因工作调整辞去第二届董事会董事及董事会审计与风险委员会委员职务，辞职后不再担任公司任何职务 [4] - 兆易创新此前于2025年12月17日通过港交所上市聆讯，但其于2025年6月19日递交的港股招股书因满6个月于2025年12月19日失效 [14]

文章核心观点 - 西藏快递行业正经历快速增长，其增速在中国快递行业整体增长的背景下尤为显著，这得益于物流效率提升、成本下降以及当地网络零售额的高速增长 [1][2] 中国快递行业增长 - 中国快递行业业务量从2020年的约830亿件增长至2024年的1750亿件，年均增长率约为20% [1] 西藏快递与电商市场表现 - 西藏顺丰的年订单量从5年前的约400万单增长至去年的1400万单 [1] - 2025年上半年，西藏网络零售额达到180.7亿元人民币，同比增长38.6% [1] - 2025年上半年，西藏实物商品网络零售额占比86.1%，同比增长39.3%，增速位居全国前列 [1] 物流服务创新与效率提升 - 顺丰在西藏推出“陆运+空运”模式，旨在提高效率并降低成本 [2] - 快递企业与电商平台被鼓励建立本地仓和异地仓，以降低综合物流成本并助力实现包邮 [2] - 从其他省份发往西藏的网购包裹，如今通常只需4到7天即可送达，相比过去延误状况改善明显 [2] 基础设施与政策支持 - 西藏正全面加强将现代寄递物流体系延伸至农牧区的工作 [2] - 政府对基层寄递物流体系建设和农牧民寄递包裹予以补贴 [2] 消费者体验与成本变化 - 过去从外地网购一件200元商品，运费需花费四五十元，如今快递费下降，部分商家开始为西藏客户提供包邮服务 [1] - 快递服务水平的显著提升，使得西藏居民能更轻松地享受网购 [1][2]

中国快递行业与西藏市场增长 - 中国快递行业业务量从2020年的约830亿件增长至2024年的1750亿件，年均增长率约为20% [1] - 西藏快递业务量增长尤为明显，顺丰在当地的年订单量从5年前的约400万单增长至去年的1400万单 [1] - 2025年上半年，西藏网络零售额达180.7亿元，同比增长38.6%，其中实物商品网络零售额占比86.1%，同比增长39.3%，增速居全国前列 [1] 西藏地区消费与电商发展 - 快递运费下降，部分商家开始为西藏客户提供包邮服务，使当地居民网购更轻松 [1] - 顺丰在西藏的订单量增长反映出当地群众的消费意愿和购买能力提升 [1] - 西藏网络零售额高速增长，显示该地区电商市场蓬勃发展 [1] 物流服务创新与效率提升 - 物流服务商推出“陆运+空运”模式，以提高效率并降低成本 [2] - 快递企业与电商平台被鼓励建立本地仓和异地仓，以降低综合物流成本并助力实现包邮 [2] - 快递服务水平显著提升，从其他省份发往西藏的包裹送达时间从以往时常延误改善至4到7天 [2] 基础设施扩展与政策支持 - 西藏全面加强将现代寄递物流体系延伸至农牧区的工作 [2] - 政府对基层寄递物流体系建设和农牧民寄递包裹予以补贴 [2] - “西藏包邮”逐渐成为现实，预示着该地区电商和物流体系进入新时代 [2]

公司业务与运营数据 - 公司于2025年11月完成了对浙江丹鸟物流科技有限公司100%股权的收购，丹鸟物流及其下属控股子公司自2025年11月起纳入公司合并报表范围 [1] - 丹鸟物流是国内品质快递及逆向物流服务提供商，其并入将促进公司整体快递业务量及快递服务收入规模进一步增长 [1] - 2025年11月，公司快递业务量同比增长14.67% [1] - 2025年11月，公司快递服务单票收入同比增长15.87% [1] 信息披露与数据说明 - 公司披露的2025年11月份相关数据信息是根据《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号—行业信息披露》的规定进行 [1] - 公告中提及的快递服务单票收入计算如有差异为四舍五入原因所致 [2] - 公告中披露的数据未经审计，与定期报告披露的数据之间可能存在差异，请以公司定期报告为准 [2]

公司经营数据 - 2025年11月公司快递业务量同比增长14.67% [1] - 2025年11月公司快递服务单票收入同比增长15.87% [1] 公司业务与并购 - 公司已完成收购浙江丹鸟物流科技有限公司100%股权的工商变更登记手续 [1] - 丹鸟物流及下属控股子公司自2025年11月起纳入公司的合并报表范围 [1] - 丹鸟物流是国内品质快递及逆向物流服务提供商 [1] - 丹鸟物流并入后，公司整体的快递业务量及快递服务收入规模将进一步增长 [1] 数据说明 - 上述快递服务单票收入计算如有差异为四舍五入原因所致 [2] - 上述数据未经审计，与定期报告披露的数据之间可能存在差异 [2]

公司2025年11月经营数据发布 - 圆通速递股份有限公司发布了2025年11月的快递业务主要经营数据公告 [1] - 公告发布日期为2025年12月20日 [1] - 公司董事局及全体董事对公告内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任 [1] 数据状态说明 - 公告中披露的2025年11月经营数据为未经审计的数据 [1] - 公司提醒投资者注意相关投资风险 [1]