行业竞争态势转变 - 快递行业长期受困于激烈价格战 持续挤压利润并制约健康发展 [1] - 行业释放告别价格战信号 监管力度加大及行业共识形成推动理性竞争 [1] - 五家头部快递企业（申通 圆通 韵达 中通 极兔）联合发布告客户书 宣布自2025年9月22日起上调上海区域快递收件价格 [1] 全国范围调价行动 - 浙江义乌7月中旬启动涨价 快递底价从1.1元/单涨至1.2元/单 涨幅9% [1] - 广东省8月4日起整体上调快递底价0.4元/单 单价提升至1.4元以上 [1] - 福建省8月20日起规定0.3千克以内快递最低价格不得低于1.5元 [1] 行业经营数据表现 - 2025年1-5月全国快递业务量同比增长20.1%至788亿件 但单价同比下降8.2%至7.5元 呈现量增价跌特征 [2] - 低价竞争导致大量一线网点长期处于亏损状态 严重阻碍行业健康运行 [2] - 国家邮政局7月8日会议要求加强行业监管 反对"内卷式"竞争 依法整治末端服务质量问题 [2] 企业财务指标改善 - 申通快递8月单票收入2.06元 同比增长3% 环比上升4.6% [2] - 圆通速递8月单票收入2.15元 环比上涨3.4% 同比跌幅缩小 [2] - 韵达股份8月单票收入1.92元 环比微增0.01元 [2] 企业运营策略调整 - 调价主要针对电商特价件 轻小件及大客户低价件 不影响个人寄递业务 [3] - 企业通过优化运营和提升自动化水平降低成本 [3] - 短期需通过优化服务或产品分层证明涨价合理性 长期需依靠行业整合与竞争模式转型 [3]

物流：反内卷的首胜：8 月单价拐点上行，盈利弹性开始释 放 20250919 摘要 即时零售大规模补贴并未显著分流快递单量，5-7 月快递行业增速保持 平稳，8 月反内卷执行后增速虽边际趋弱但仍坚挺。 反内卷涨价非全国同步，电商观望评估价格修复持续性及跨区域套利空 间。9 月中下旬全国范围涨价落地后，套利空间压缩，电商或需涨价或 自行消化物流成本，低价商品或受影响。 8 月圆通、申通、韵达件量增速收敛至 11%左右，与行业平均水平接近。 广东省锁额期内份额稳定，单票价格环比 7 月分别上涨 7 分、9 分和 1 分，高于预期，受货重提升和派费调整影响。 单票价格上涨因货重增加（轻巧件受影响）和总部减少部分区域加盟商 派费补贴。不同品牌在广东省市场份额差异也产生影响。 全国超 85%发件量来自已宣布或开始涨价的省份，全国性涨价基本形成。 双十一前或有二次涨价，以拉齐底价和优化货品结构。反内卷主要针对 3 公斤以内包裹。 Q&A 2025 年 8 月全国快递业务量的增速情况如何？ 全国范围内快递涨价趋势及未来预期是什么？ 根据国家邮政局的数据，2025 年 8 月全国快递业务量同比增长约 12%。尽管 上半年行业 ...

行业与公司覆盖 - 行业覆盖：航空、油运、快递、煤炭、有色金属、石油化工、化工、钢铁、地产、建筑、消费建材、TMT高科技、火电、储能等 - 公司覆盖：中国航、吉祥航空、南方航空、顺丰控股、中通、圆通、晋控煤业、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源、中国神华、巨化股份、三美股份、东岳集团、亚钾国际、铁塔集团、瑞丰新材、利安隆、胜泉科技、东材科技、恒力股份、荣盛石化、中国石化、华峰化学、博源化工、华鲁恒升、华菱钢铁、首钢股份、宝钢股份、新钢股份、三棵树、汉高集团、东方雨虹、中国建筑、隧道股份、中材国际、四川路桥、安徽建工、中国中冶、中国中铁、鸿日建设、城际香江、海南华铁、上海港湾、中国能建、中国电建、华电科工、中国化学、华视集团、京能、建投、内蒙华电、甘肃能源等[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46] 核心观点与论据 **宏观经济与市场预期** - 中国经济预期企稳 A股上市公司营收和库存连续两季度企稳 大幅风险概率降低[1][5] - 无风险收益系统性下沉推动资产需求井喷 提高投资回报的基本改革改善社会各界对中国资产的观念 中国转型加快和传统经济从过去L型的一竖迈向一横 使得经济能见度逐步提高 带来经济社会发展确定性提升及资本回报率改善[2] - 资本市场改革红利加速释放 科创板成长层推出和定向发行标准即将开启 中美元首会晤稳定短期风险展望 美元与海外降息有利于中国整体宽松政策和央行重启国债交易[1][3][4] **行业配置主线** - 新兴科技仍是投资主线 推荐互联网 电子半导体 创新药 机器人及传媒[1][6] - 建议增加周期和金融板块配置 关注潜在提高股息回报率的券商 保险及银行 以及供需格局改善的有色 化工 地产与新能源[1][6] - 四季度建议增加消费品配置 包括零售 化妆品等国牌消费品 以及社服 农林牧渔与食品饮料等传统品类[6] **航空业** - 航空业未来两年盈利中枢上升趋势明确 今年三季度业绩有望超预期 四季度在反内卷情况下大幅减亏[1][7] - 二季度行业同比大幅减亏 由于票价持平且油价下降十多个点 燃油成本缩减被完全吸收为利润 三季度景气度持续叠加旺季效应 每家航司可能出现明显盈利弹性[7] - 四季度在反内卷背景下低价管控 同时换季没有新增时刻 预计淡季继续同比大幅减亏 全年扭亏为盈[8] - 工商务需求恢复将开启航空超级周期 重点关注四季度工商务恢复持续性 推荐中国航 吉祥航空与南方航空[7][8] **油运市场** - VLOC的TCE运价从4万多美元飙升至近10万美元 创30个月新高[9] - 受益于地缘油价 伊朗增产因素改善 南美 中东增产及美国制裁增加合规VLCC运输需求 供给端未增长且影子船队运输效率下降[9] - 未来1-2年全球原油增产周期继续驱动油运需求稳健增长 供给端较为刚性 新船交付量小且老船运营效率下降甚至拆解可能增加 行业供需稳中向好[9] **快递行业** - 反内卷监管力度加强后竞争缓和 三季度业绩开始盈利修复 叠加四季度传统旺季[3][10] - 明年盈利弹性取决于提价持续性及监管力度成效 推荐顺丰控股 中通 圆通[3][10] **煤炭行业** - 煤炭板块年初以来跌幅居前 供给端收缩和需求端补库推动煤价回涨至700元每吨以上 高点可能达到750元每吨左右[3][25][26] - AI带动用电需求增加及极端天气导致电网缺电 动力煤需求超预期增长[3][26] - 反内卷政策导致各地自发性减产 实现实质性供给收缩 新疆8月份煤炭产量同比下降10.5%[27][28] - 新疆铁路运费上涨 每吨运输成本预计增加20-30元[29] - 基本面优于2025年上半年 严格查超产政策及天气因素导致供给受限 机构资金配置低位 安全边际较高 推荐晋控煤业 陕西煤业 兖矿能源 中煤能源[30] **有色金属** - 美联储降息25个BP 今年还有两次降息可能 提升市场风险偏好 海外流动性宽松拓宽国内政策操作空间 工业品供需边际向好[11] - 电解铝和氧化铝周度产量提升 铝土矿供应存在扰动 矿端价格震荡 为氧化铝和电解铝价格提供成本支撑 铝加工开工率环比略有上升 下游备货推进提升市场需求 库存仍处历史偏低位置[11][12] - 推荐与AI相关概念标的如明泰华峰 股息率高且具备上涨弹性的中国宏桥 天山股份[12] **石油化工** - 油价维持震荡态势 目前在66-67美元之间波动 OPEC采取保份额策略 油价上涨弹性较前几年弱[13] - 今年及明年原油供需边际宽松程度逐步加大 整体油价中枢预计逐步下移 布伦特原油价格在60美元有支撑[13] - 地缘政治因素如俄乌冲突 制裁以及巴以冲突支撑油价 降息也对能源价格有支撑作用[14] - 中长期油价中枢可能出现回落 但整体回落空间相对可控[14] - 天然气进入传统需求旺季 全球天然气供需面有所缓和 预计10月和11月会迎来季节性上涨[14][15] - 推荐红利股板块中的中国海洋石油和中国石油 中石油港股与A股之间存在约八折折价[16] **化工行业** - 化工品价格指数CCPI价格为3981 在近5年内处于3%左右百分位 在近10年内处于10%左右百分位 接近历史低点[18] - 整体供需关系短期难以逆转 短期压力依然存在 但中长期新增产能压力在2026年大幅减小 资本开支自2024年开始下降 供给压力减小 减少内卷程度[19] - 一些子板块亏损比例达到50%左右 中长期整体拐点向上值得期待[19] - 推荐具备成本优势的龙头白马 如煤化工方向的华鲁恒升和氨纶方向的华峰化学[19] - 民营炼化企业推荐恒力股份和荣盛石化 具有高股息属性 中国石化估值便宜[20] - 氨纶行业需求增速较高 新增产能相对有限 推荐华峰化学[21] - 纯碱行业普遍亏损 博源化工凭借成本优势保持稳定盈利 具有较高配置价值[22] - 周期性品种推荐氟化工（巨化股份 三美股份 东岳集团）和钾肥（亚钾国际 铁塔集团）[23] - 成长方向推荐润滑油添加剂（瑞丰新材 利安隆）和高频高速树脂（胜泉科技 东材科技）[24] **钢铁行业** - 需求端进入传统旺季 五大品种钢材表观消费量为850.33万吨 环比小幅增加7万吨 建筑钢材表观消费量为294.47万吨 环比增加12万吨 板材表观消费量为555.86万吨 环比减少5万吨[31] - 前38周五大品种钢材表观消费量累计值为3.22亿吨 同比小幅下降0.41个百分点 去年同期降幅高达7.73%[31] - 供给端五大品种钢材产量为8055.46万吨 同比小幅减少1.78万吨 日均铁水产量为241.02万吨 环比微降0.2% 1-8月粗钢累计产量同比下降2.8% 生铁累计产量同比下降1.1%[32] - 总库存为1519.74万吨 环比小幅增加5.13万吨 累库速度有所放缓 库存水平处于历史偏低位[33] - 螺纹模拟平均吨毛利为166元/吨 环比增加40元 热卷模拟平均吨毛利为154元/吨 环比增加13元 盈利率58.87% 环比微降一个百分点[33] - 未来铁矿石市场逐步进入宽松周期 价格向上弹性有限 原材料对利润压制影响逐步减弱 行业盈利中枢逐步修复[34][35] - 推荐龙头企业及攻守兼备的标的 如华菱钢铁 首钢股份 宝钢股份 新钢股份 华菱和宝钢股息率至少可达3%左右[36] **地产与建筑** - 9月地产销售持续向上 同比 环比均为两位数以上正增长 本月累计同比正增长[37] - 消费建材板块基本面趋势走出右侧 三棵树涨幅明显 汉高集团涨势不错 东方雨虹营收开始转正[39] - 建筑行业在经济逆周期主题投资中可能获得超额收益 10月至12月跨年期间建筑低估值 低预期情况下超额收益可能明显[40] - 推荐高股息资产如中国建筑 隧道股份 中材国际 四川路桥 安徽建工等 股息率约5%[41] - 财政政策化解2万亿金融债务 改善银行资产质量 如果未来化解企业债务 建筑行业如中国铁建（PB约0.4）将迎来重塑机会[44] **TMT高科技** - 一些公司转型机器人业务（鸿日建设） 数据中心（城际香江 海南华铁） 卫星开采（上海港湾） 储能（中国能建 中国电建） 深海科技（华电科工） 煤化工（中国化学） AR设计（华视集团） 可能有波段性博弈机会[43] **火电与储能** - 三季度发电量整体好转 7月份同比增长3.1% 8月份为1.6% 1-8月整体增长1.5% 火电7月份同比增长4.3% 8月份为1.7%[45] - 发电量增加使火电公司度电固定成本明显改善 三季度业绩预计不错[45] - 光伏现货交易价格走低 山东每度2毛2分5 宁夏2毛1分9 需要储能补充基础设施[45] - 各地政府出台支持储能政策 甘肃全容量给容量电费 内蒙古单独补贴3毛5[45] - 调节性电源供需不平衡问题日益突出 火电竞争力增强[45][46] - 看好火电竞争力提升及远期前景 推荐传统五大火电 京能 建投 内蒙华电 甘肃能源等 具有良好资产注入前景[46] 其他重要内容 - 快递行业反内卷监管加强 竞争缓和 三季度业绩开始盈利修复 四季度传统旺季[3][10] - 涤纶长丝行业进入短期旺季 下游机器开工率提升 FDY涨价 盈利改善 龙头企业从疯狂扩产转向收敛 供给增速明显下滑 预计"十五"期间出现盈利拐点 推荐桐昆 新凤鸣[17] - 玻璃纤维板块表现超预期 传统玻纤粗纱和电子布涨幅显著 特种电子布在10月主要企业推涨 景气度确定性至少到2026年6月[39] - 金属金融属性显现 9月和10月传统旺季 铜矿和铝矿价格上涨明显 中国中冶的铜矿 中国中铁的镍矿和钼矿 以及钴矿 有较大价格上涨弹性[42]

行业与公司 * 纪要涉及干散货航运、游轮运输、航空、快递物流、有色金属、化工、煤炭及煤化工等多个行业[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18] * 提及的公司包括招商轮船、海通发展、嘉友国际、极兔速递、华夏航空、国航、东航、南航、吉祥航空、春秋航空、圆通、申通、宝丰能源、卫星化学、新安股份、三友化工、东岳硅材、亚钾国际、东方铁塔、紫金矿业、中国有色矿业、江西铜业H股、山东黄金H股、紫金黄金国际、六安环能、华阳股份、京控、山焦、中煤、陕煤、神华等[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18] 核心观点与论据 干散货航运与游轮运输 * 美联储降息周期开启 历史数据显示美国降息后BDI指数通常大幅上行 例如2001年、2004年、2007年和2019年降息周期中BDI均有显著上涨[3] * 当前BDI指数仍处底部 2024年最低点约为500点 2025年旺季恢复到约2000点 历史最高点曾在2008年达到7000点[3] * 游轮运价近期大幅上涨 过去两周从3万多元飙涨至96000元 接近10万元 预计2025年内可能达到15万至20万元[7] * 游轮运价上涨主因供需关系反转 OPEC从2025年4月开始恢复产量 到9月份基本恢复全部减产量220万桶 供给侧2024年仅交付1艘VLOC游轮 2025年至今交付3艘并拆除1艘 美国制裁俄罗斯和伊朗游轮比例从年初10%上升至18%[7] * 推荐招商轮船 具备游轮和干散货双重优势 同时关注海通发展及在新兴市场具有成长性的嘉友国际[1][3][7] 航空板块 * 美元贬值及人民币升值利好航空板块 因公司通常有较大美元负债敞口 人民币升值带来显著汇兑收益[6] * 推荐华夏航空、港股中的国航、东航、南航 以及A股中的吉祥航空和春秋航空[1][6] 快递物流行业 * 8月通达系快递单票价格上涨 申通环比7月上涨9分钱 圆通上涨7分钱 韵达上涨1分钱 涨价区域主要集中在广东、义乌、福建[8] * 9月涨价区域进一步扩大 包括上海、黑龙江、辽宁等地 目前覆盖全国90%件量份额区域[9] * 快递行业反内卷成功 业绩有望迅速改善 双十一临近时可能会再次涨价 且涨价有望持续到2026年[9][10] * 推荐圆通、申通及极兔速递 极兔在东南亚已获得快递市场份额第一 并进入墨西哥、巴西、沙特、阿联酋和埃及等国家 东南亚电商正处于爆发期 拉美地区即将迎来爆发[4][5][10] 有色金属 * 市场对有色金属板块看多 预计下周将交易未来四季度50个基点的降息预期[2][15] * 铜和黄金对利率更敏感 预计将领涨 铝等对利率不敏感的金属可能会迟到但不会缺席[15] * 推荐关注紫金矿业、中国有色矿业、江西铜业H股 黄金方面关注山东黄金H股和紫金矿业 紫金黄金国际将于24号开始招股 29号在港交所上市 市值约2000亿人民币 山东黄金H股目前市值仅1600亿人民币 相对低估[2][15] 化工行业 * 美联储降息25个基点打开国内后续降息政策空间 中美关系缓和利好风险偏好 人民币对美元离岸汇率一度跌破7.1 显示风险偏好提升[11] * 化工行业景气度见底 本周CCPI化工综合价格指数为3981点 较上周环比微增0.28个百分点 国家统计数据显示8月PPI化工行业为负4.7% 前值为负5% 降幅逐渐收窄 在基数效应下 今年四季度化工行业PPI降幅预计将持续收窄[11][13] * 前7个月利润率为4.1% 处于历史低位 今年二季度开工率明显下降 固定资产投资速度开始同比负增长[13] * 细分板块推荐 * 烯烃 国内淘汰落后炼化装置 海外尤其欧洲加速退出亏损产能 需求稳步提升 宝丰能源、卫星化学PE约10倍左右 中长期看好估值修复空间[12] * 涤纶 本周POY和FDY受油价回落影响价格小幅回落 让利促销 库存略有增长 下游开工率保持平稳 当前股价调整明显 PE和PB都在相对底部 同时关注不受油价影响且盈利稳定的燕郊短线 吨毛利较7月初翻一倍 开工率90% 库存历史低位 没有新增产能 盈利修复预计持续到2026年一季度[12] * 有机硅 本周价格上涨200元至1.1万元每吨 厂家预售订单充足并准备联合减产10%左右 开工率73.5% 库存4.6万吨 加上减产预期 盈利修复值得期待 关注新安股份、三友化工、东岳硅材[12] * 农化 草甘膦价格继续上涨至27500元每吨 库存2.8万吨处于低位 看好10月份海外旺季推动出口及后续涨势 氯化钾价格维持稳定3000多元每吨 从9月开始进入秋耕旺季及淡季备肥期 看好后续涨势 推荐亚钾国际和东方铁塔[12] * 资金流入显著 本周鹏华化工ETF基金份额263亿 比6月底、7月初增长接近10倍[14] * 推荐低估值白马股如万华华鲁、新和成等 盈利修复弹性品种如三友化工、兴发集团等 新材料进口替代方向尤其是AI算力相关标的如东材科技、盛泉集团、新宙邦[14] 煤炭行业 * 本周煤炭板块表现强劲 上涨接近4% 大幅跑赢沪深300指数 受期货上涨及动力煤价格快速上升影响[16] * 大同、榆林地区动力煤价格涨幅接近10% 鄂尔多斯和大同地区上涨4%[16] * 港口库存有所下降 销售数据良好 本周煤炭企业日均销量达722万吨 环比增加5.3% 同比增加5.2% 库存总量2554万吨 同比减少6%[16][17] * 中国煤炭营销协会数据显示产量仍处全年均值水平 但略有好转 随着动力煤拉涨 焦煤期货也有所表现 为四季度长协定价奠定基础 预计四季度焦煤长协价格至少不会下降[17] * 政策方面 发改委近期约谈贸易商并开会稳价 增强市场信心 需关注产量变化、长协价格以及查超产情况[17] * 推荐弹性动力煤标的 如眼眶、华阳股份、中煤、陕煤及神华等 华阳股份拥有1000万吨增量产能 同时涉及钠离子钙电池概念 眼眶在低位注入资产后有望释放更多产能 中国神华近期也在收购资产[17] 煤化工 * 动力煤支撑下 部分煤化工产品价格有所上涨 但由于油价走弱 无烟煤价格持平 而甲醇和尿素则面临一定压力 应密切关注政策变化及其对相关产品价格的影响[18] 其他重要内容 * 降息利好新兴市场基建和消费 推动资金流入新兴市场[1][4] * 美联储降息周期与波罗的海干散货运价指数（BDI）呈负相关关系[3] * 快递行业业绩修复持乐观态度 预计明年仍能继续改善上市公司业绩[10] * 化工行业在流动性宽松及政策催化因素下 看好未来表现[13]

始祖鸟品牌争议事件 - 始祖鸟发布英文版致歉声明 称正在与涉事本地艺术家和中国团队沟通解决事件 并将改变工作方式确保不再发生[1] - 该道歉被指品牌与中国团队切割 将争议责任甩锅中国团队[1] - 英文版说明内容与国内版本存在差异 品牌方工作人员表示暂未知悉详情[1] - 记者向亚玛芬体育询问赞助高海拔活动原因 烟花秀角色 生态评估等问题 未获回应[4] - 安踏体育回应称有关事宜以始祖鸟发布为准[4] 伯克希尔投资动态 - 伯克希尔・哈撒韦已完成对比亚迪全部持股的出售 彻底退出其股权投资[4] - 2008年伯克希尔旗下公司以2.3亿美元认购比亚迪2.25亿股 占比9.89%[4] - 持有17年间比亚迪股价涨幅约达3890% 2022年第二季度持股市值达90亿美元[4] - 自2022年8月起开始减持 截至2024年6月已出售近76%持股 比例降至5%以下[4] 蔚来汽车业务进展 - 全新蔚来ES8整车购买价格40.86万元起 电池租用方案29.88万元起[5] - 李斌表示定价下降主要因技术进步 管理效率提升和规模扩大使成本下降[6] - 称40.86万元定价仍有很好毛利 让品牌入位且三个品牌价格区间更清晰[6] - 李斌提出"降低事故率"和"使用时长"是衡量智能驾驶能力的核心指标[9] - 指出目前没有公司敢于公布城区智驾使用时长数据 说明可用性和通行效率仍有巨大提升空间[9] - 预期未来一两年通过模型优化 算法优化和数据闭环等路径实现智能驾驶质变[9] 预制菜行业发展 - 山姆会员店上架九毛九集团旗下预制菜产品 包括太二酸菜鱼(119.9元/份) 松鼠桂鱼(129.9元/份)等[6] - 预制菜业务可能成为九毛九营收新增长点 2025年上半年营收27.53亿 净利0.61亿[6] - 三大核心品牌(太二酸菜鱼 怂火锅 九毛九西北菜)收入全线下滑[6] - 国务院食安办等部门积极推进预制菜国家标准制定和餐饮环节使用明示[18] 品牌代言人争议 - 全智贤因主演韩剧《暴风圈》争议内容引发网友抵制 剧中通过灰暗滤镜刻意丑化中国城市形象[6] - 大量粉丝宣布脱粉 强调"国家尊严高于偶像"[6] - LV官方 海蓝之谜 伯爵珠宝等品牌已撤下全智贤相关代言内容[6] - 截至9月21日全智贤及剧方仍未就争议内容道歉或修改[6] 企业融资与资本运作 - 百果园集团拟折让19.31%配售新H股 配售价每股1.17港元 配售2.795亿股[9] - 配售事项所得款项净额约3.250亿港元 61.5%用于支付贸易应付款项 30.8%偿还银行贷款 7.7%用作营运资金[9] - 麦麦科技完成pre-A轮融资 募资金额超过1亿元 估值规模超过11亿元[12] - 投资方包括启鸿育远 星连资本 春光里 鸿链启元 部分老股东跟投[12] - 和光同程完成B轮股权融资 投资机构包括清科产投和四川恒信致远基金 融资金额未披露[12] 科技行业动态 - 苹果iPhone Air国行将于10月以合约机形式在运营商营业厅销售 可能不提供全网通版本[9] - 国内厂商旗舰产品也在支持SIM上展开动作 有些产品已在运营商处进行测试[9] - 微信存在代码bug导致新手机导入聊天记录显示设备空间不足 将很快修复[10] - 韩国SKT否认遭黑客入侵 坚称数据泄露"纯属捏造" 已向警方报案[10] - 第三方已成功将iPhone 17系列手机存储扩容至2TB 跑分比Pro Max高出30几万[10] 快递行业价格调整 - "三通一达"及极兔快递五家公司上海公司发布告客户书 自9月22日起对上海区域快递收件价格进行上调[9] - 此次上调主要针对低价电商件 只涨最低价部分如低于一元的 对个人寄递没有影响[10] 汽车产品发布 - 长城炮V6火炮皮卡9月23日上市 预售价22.98万元起 升级3.0T V6发动机[12] - 支持原厂定制改装 提供越野套件包括涉水喉 后铁杠 金属侧踏等[13] 影视市场表现 - 电影《731》票房突破12亿 截至9月21日18时32分[15]

宏观热点 高质量完成"十四五"规划系列主题新闻发布会今日召开 国务院新闻办公室将于2025年9月22日（星期一）下午3时举行"高质量完成'十四五'规划"系列主题新闻 发布会，请中国人民银行行长潘功胜，金融监管总局局长李云泽，中国证监会主席吴清，中国人民银行 副行长、国家外汇局局长朱鹤新介绍"十四五"时期金融业发展成就，并答记者问。 新一轮贷款市场报价利率将公布 9月22日，中国人民银行将公布新一期贷款市场报价利率（LPR）。8月20日，中国人民银行授权全国银 行间同业拆借中心公布1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，两个期限品种均与上月持平，连续三 个月未作调整。 央行调整14天期逆回购操作方式：由单一价位中标调整为多重价位中标 央行将公开市场14天期逆回购操作调整为固定数量、利率招标、多重价位中标。9月19日，中国人民银 行发布公开市场业务公告称，为保持银行体系流动性充裕，更好满足不同参与机构差异化资金需求，即 日起，公开市场14天期逆回购操作调整为固定数量、利率招标、多重价位中标，操作时间和规模将根据 流动性管理需要确定。 商务部新闻发言人就TikTok问题进展情况答记者问 新华社北京9月2 ...

行业投资评级 - 投资评级为看好并维持 [13] 核心观点 - 内需延续改善，外需维持韧性，交运行业2025年三季度基本面整体呈现内需改善与外需韧性的特征 [2][6] - 各子行业表现分化，航空、机场、快递快运、物流、油散海运、港口散杂货、高速公路等行业盈利有望改善，而集运和铁路货运部分公司业绩承压 [2][6][7][8][9][10][11] 航空行业 - 行业供需关系恶化，商务市场压力放大，拖累整体收益，但国际航班恢复维持高位，油价显著下降，人民币稳定，成本大幅减负，预计2025Q3行业整体盈利同比有所增加 [6][19][24] - 主要航空公司运营数据：中国国航ASK同比增5.0%，RPK同比增8.2%，客座率增2.5pct；中国东航ASK同比增6.0%，RPK同比增9.1%，客座率增2.5pct；南方航空ASK同比增7.0%，RPK同比增9.5%，客座率增2.0pct；吉祥航空ASK同比增5.0%，RPK同比增8.1%，客座率增2.5pct；春秋航空ASK同比增10.0%，RPK同比增12.4%，客座率增2.0pct；华夏航空ASK同比增25.0%，RPK同比增29.5%，客座率增3.0pct [21] - 成本端：航油价格预计同比下降11.0%，美元兑人民币中间价环比降0.6%，汇兑相对中性 [21][24] 机场行业 - 国内机场运量进一步释放，国际航班高位爬坡，收入逐步改善，收益持续修复，预计上海机场和白云机场盈利有望同比改善 [6][23][25] - 运营数据：上海机场2025Q3起降架次同比增3.1%至14.3万，旅客吞吐量同比增6.3%至2207.6万人；白云机场起降架次同比增6.9%至13.9万，旅客吞吐量同比增5.3%至2073.2万人 [26] - 国际航班恢复比例达100.2%，客运量恢复比例达105%，国际客座率81.0%，较2019年同期增2.3pct，同比2024年增1.4% [23][25] 快递快运行业 - 快递"反内卷"政策发力，涨价区域从产粮区扩散至全国，驱动快递单价逐月改善，电商快递盈利增速有望显著提升 [6][26][28] - 行业数据：2025Q3快递收入预计3678.9亿元，同比增5%~10%；快递业务量预计488.7亿件，同比增10%~15%；快递单价预计7.53元/件，同比降5%~0% [30] - 直营快递如顺丰控股件量高增，但短期运营成本加大导致毛利率承压；快运公司如德邦和安能物流盈利分化，德邦业绩增速环比改善，安能净利同比增长 [26][28][29] 物流行业 - 大宗供应链受益于"反内卷"政策发力和PPI降幅收窄，预计Q3龙头在低基数下利润实现增长 [7][30][32] - 跨境物流：蒙煤贸易环比改善，甘其毛都日均通车量同比增38.1%，蒙5原煤均价降幅收窄至26.1%；货代利润维持平稳；空运业绩稳健增长，东航物流货机平均利用小时降10.3% [30][32] - 嘉友国际Q3业绩有望触底改善，东航物流预计利润稳健增长 [7][30] 海运行业 - 集运需求脉冲不足，运力投放过快，且去年基数较高，预计远洋船东盈利同比下跌，内贸集运盈利有韧性 [8][33][37] - 油轮运价好于往年淡季，VLCC-TCE运价均值同比增11.7%至36k美元/天，TD3C航线TCE运价同比增28.1%至35k美元/天，船东盈利预计同比改善 [8][37][38] - 干散货海运得益于海外矿商铁矿石发运较好，BDI均值环比增29.5%至1832点，船东盈利预计环比改善明显 [8][37][38] 港口行业 - 散杂货受益于原油、铁矿石进口增加，吞吐量环比改善；集装箱吞吐量有韧性，对东盟、欧盟等出口对冲美国关税扰动 [9][39] - 行业数据：2025Q3港口货物吞吐量预计46.9亿吨，同比增6.5%；集装箱吞吐量预计9243.3万TEU，同比增6.6% [39] - 预计散杂货港口盈利环比改善，集装箱港口盈利仍有韧性 [9][39] 高速公路行业 - 货车流量同比小幅改善，客车景气相对稳健，预计整体流量保持稳定，行业盈利同比有望微增 [10][41] - 宁沪高速沪宁高速段日均车流量预计113955辆/日，同比增0%~5%；日均收入预计16013千元/日，同比增0%~5% [42] 铁路行业 - 全国铁路旅客运输量同比增6.6%，客运周转量同比增约3.7%，增幅环比降0.2pct；货运量同比增5.0%，货运周转量同比增7.6%，增幅增5.1pct [11][42][43] - 京沪高铁营收增幅略低于全国，净利润增速放缓；广深铁路受益于高铁转型，业绩继续改善；大秦铁路因拓展非煤业务，成本增加，业绩承压 [11][43] 重点公司盈利预测 - 顺丰控股2025Q3归属净利润预计29.5亿元，同比增5%；圆通速递预计11.4亿元，同比增21%；申通快递预计3.9亿元，同比增80%；韵达股份预计2.6亿元，同比降30% [44] - 航空：中国国航预计43.8亿元，同比增6%；春秋航空预计12.7亿元，同比增2%；吉祥航空预计7.5亿元，同比降4%；华夏航空预计3.8亿元，同比增35% [44] - 其他：上海机场预计4.4亿元，同比增15%；白云机场预计2.9亿元，同比增25%；招商轮船预计10.3亿元，同比增18%；中远海能预计9.7亿元，同比增20% [44]

活动上，参会代表现场筹集爱心捐款3.3万余元，用于资助符合条件者求学深造、奖励领域内评优 先进典型、帮扶遭遇意外事故的快递员。 汉中市邮政管理局相关负责人表示，未来将进一步聚集社会力量，不断拓展关爱覆盖面，切实解决 快递员群体急难愁盼问题，为推动汉中市邮政快递业健康发展筑牢坚实基础。（记者：杨光） 近年来，汉中市邮政快递业快速发展，快递员群体风雨无阻奔波在寄递一线，在畅通城乡物流、促 进地方经济发展、服务百姓生活中发挥着不可替代的作用。此次专项基金的设立，旨在解决快递员群体 所面临的身心健康及交通出行风险高等问题，未来将为快递员权益保障提供坚实的物质基础，进一步提 升快递员群体的职业归属感、幸福感与社会认同度。 为切实保障快递员群体合法权益，9月11日，汉中市慈善协会、汉中市快递行业协会共同发起"汇聚 向善力量 共谱快递新歌"活动，设立"关爱汉中快递员"专项基金。 ...

行业价格竞争态势转变 - 快递行业长期受困于激烈价格战 利润持续受到挤压[1] - 监管力度加大及行业共识形成 推动行业告别价格战并迈向理性竞争[1] - 国家邮政局明确要求反对"内卷式"竞争 依法整治末端服务质量问题[2] 企业集体调价行动 - 五家主要快递企业（申通 圆通 韵达 中通 极兔）宣布自2025年9月22日起上调上海区域快递收件价格[1] - 全国多地快递市场相继涨价：浙江义乌7月从1.1元/单涨至1.2元/单 广东8月整体上调0.4元/单至1.4元以上 福建8月规定0.3千克以内最低价格不低于1.5元[1] - 调价主要针对电商特价件 轻小件及大客户低价件 对个人寄递没有影响[3] 行业经营数据表现 - 2025年1-5月全国快递业务量同比增长20.1%至788亿件 但单价同比下降8.2%至7.5元 呈现"量增价跌"特征[2] - 8月单票收入环比改善：申通同比增长3%至2.06元 环比上升4.6% 圆通环比上涨3.4%至2.15元 韵达环比微增0.01元至1.92元[2] - 一线网点长期处于亏损状态 严重阻碍行业健康运行[2] 企业发展战略调整 - 企业通过优化运营和提升自动化水平降低成本[3] - 短期需通过优化服务或产品分层证明涨价合理性[3] - 长期需依靠行业整合与竞争模式转型构建良性竞争格局[3]

停牌 - 向日葵拟购买高端半导体材料公司兮璞材料100%股权等资产并复牌 [1] - 银河磁体筹划发行股份及支付现金购买四川京都龙泰科技控制权并募资事项继续停牌 [1] - 西部材料控股子公司菲尔特拟筹划重大资产重组并停牌 [2] - 冠中生态筹划控制权变更事项并停牌 [2] 重组与并购 - 津投城开拟将重大资产重组方案调整为重大资产出售方案 [3] - 金帝股份拟收购广州优尼精密以获得控股权 [3] 回购与股权转让 - 顺灏股份拟斥资1亿至2亿元回购公司股份 [4] - 五洲交通控股股东获得中信银行不超过1.53亿元贷款承诺函用于增持公司股份 [5] - 福赛科技询价转让初步定价为72.08元/股 [6] - 齐心集团控股股东转让3607万股股份 蔡晓玲成为大股东 [7] 对外投资与日常经营 - 沃森生物冻干带状疱疹病毒mRNA疫苗临床试验申请获受理 [8] - 顺丰控股8月快递物流业务合计收入247.87亿元 同比增长7.86% [9] - 兴瑞科技与绿色云图签订战略合作框架协议 围绕液冷服务器相关产品生产和技术研发建立合作关系 [9] - 广脉科技控股孙公司签署共建国产万卡算力集群战略合作框架协议 总投资不低于3亿元 [9] - 嘉元科技投资5亿元于武汉恩达通科技 持股13.59%以拓展光模块业务 [9] - 南矿集团境外子公司签订Brownhill金矿项目经营合作协议 项目进入实质性合作阶段 [9] - 瑞纳智能子公司签订2.25亿元供热老化管道及设施更新改造合同 [9] - 盛和资源收购Peak Rare Earths Limited股权事项获澳大利亚法院批准 [9] - 宝利国际拟投资半导体测试设备企业宏泰科技1%至3%股权 [9] - 沪电股份拟筹划发行H股股份并在香港联交所主板挂牌上市 [9] - 新相微全资子公司上海新相技术拟1亿元向北京电子数智科技进行增资 [9]