收购评估 - 花旗认为澳博控股以17.5亿元收购凯旋门酒店作价较预期更为合理 [1] - 管理层决定不继续收购十六浦49%权益的决策令人鼓舞 [1] 财务状况 - 完成收购凯旋门酒店及其他物业后 公司净负债与EBITDA比率将轻易突破7倍 而第三季为6.5倍 [1] - 因负债比率上升 花旗将公司目标价由2.85港元下调至2.65港元 [1] 经营预期 - 花旗预计公司全年减值亏损将增加 因决定停止十六浦赌场营运并继续持有其51%权益 [1] - 花旗仍忧虑集团短期内或面临市场份额流失 [1]

核心观点 - 恒生指数在反复震荡后微升4点（0.02%），收报25835点，终止四连跌，大市成交额2451.36亿元，录得北向资金净流入159.92亿元 [3] - 科技股持续弱势，拖累大市表现，但部分有消息的板块受到市场追捧 [4] 海外及内地市场表现 - 隔夜美股主要指数普遍下跌，纳斯达克综合指数跌幅最大，达2.15%，收报22078.05点；标普500指数跌1.55%，道琼斯工业指数跌0.84% [2] - 欧洲股市表现相对强劲，德国DAX指数升0.50%，英国富时100指数升0.21% [2] - 亚洲市场方面，日经225指数表现突出，大幅上升2.65%，而台湾加权指数下跌0.66% [2] - 内地A股市场下跌，上证指数跌0.40%，深证成指跌0.76% [2] 香港市场概况 - 恒生指数高开169点后走势反复，一度反弹216点触及26000点关口，但随后遭遇沽压，最低见25692点，最终微升收场 [3][4] - 在88只蓝筹股中，55只录得上升，创科实业表现最强，股价上升5.4% [4] - 科技股普遍走弱，阿里巴巴先升后跌1%，腾讯微跌0.2%，小米下跌2.9% [4] - 恒生科技指数下跌0.58%，国企指数微跌0.08% [2][3] 宏观动态 - 香港10月份整体消费物价指数按年上升1.2%，符合预期，剔除政府一次性措施影响的基本通胀率为1.0% [7] - 香港银行公会指出，美国联储局进一步减息预期降温，市场看法出现分歧，需关注贸易谈判和地缘政治局势变化 [8] - 内地11月贷款市场报价利率维持不变，一年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5% [10] - 中国化学与物理电源行业协会或发布通知，建议为磷酸铁锂设定最低售价参考以规范行业发展，反制低价倾销 [9] 上市公司要闻 - 三生制药计划分拆附属公司蔓迪股份于联交所主板独立上市，分拆完成后将不再持有蔓迪任何权益 [11] - 凯知乐国际与伯克希尔哈撒韦旗下Jazwares合作，在中国大陆市场首发HELLO KITTY AND FRIENDS系列玩具 [12] - 信义能源及信义光能共同出售天津黄港片区光伏发电站51%股权，作价5.15亿元人民币 [13] - 澳博控股拟以17.5亿元向公司董事梁安琪收购澳门凯旋门酒店 [14]

博彩股市场表现 - 博彩股早盘普遍下跌，金沙中国跌5.33%至19.2港元，永利澳门跌5.12%至6.3港元，美高梅中国跌3.67%至15.47港元，银河娱乐跌3.15%至38.76港元 [1] 澳门政府博彩收入预期 - 澳门特区政府预期2026年度博彩毛收入为2,360亿澳门元，估算基于审慎理财原则并考虑外部环境及经济形势的不确定性 [1] - 今年首10个月博彩毛收入累计达2054.27亿澳门元，同比增长8% [1] 近期博彩收入表现与展望 - 澳门10月博彩总收入为240亿澳门元，同比增长16%，环比增长32%，为六年以来最强劲表现 [1] - 摩根大通预计11月博彩收入增长幅度可能放缓至8%至10%，因面临更严峻的基数 [1] - 预计12月起博彩收入增长将加速至15%至17%，明年首季至少实现低十位数增长 [1]

股价表现 - 实德环球股价重挫逾40%，具体跌幅为40.35%，报0.068港元，成交额为38.21万港元 [1] 核心事件 - 澳娱综合与十六浦娱乐相互同意订立终止协议，十六浦娱乐场管理服务协议将于2025年11月29日起提前终止 [1] - 十六浦娱乐场将于终止日期结束营运，澳博建议收购十六浦娱乐场一事将不会进行 [1] - 尽管十六浦娱乐场结束营运，公司将继续经营旅游相关业务及物业投资业务，并继续投资于十六浦项目 [1] 财务影响 - 公司应占与十六浦有关联营公司的溢利于截至2024年6月30日止六个月约为4850万港元，于截至2024年12月31日止年度约为1.12亿港元 [1] - 公司于该等联营公司权益的账面值于2024年6月30日约为8.14亿港元，于2023年12月31日约为7.66亿港元 [1] - 董事会预期公司应占该等联营公司业绩将由终止日期起录得大幅减少 [1]

股权结构 - 十六浦物业发展由公司间接全资附属公司及澳博附属公司分别实益拥有49%及51%权益[3] 业务变动 - 十六浦娱乐与澳娱综合《提供服务协议》于2025年11月29日提前终止[4][5] - 十六浦娱乐场于2025年11月29日结束营运，澳博收购不再进行[5] 业绩数据 - 截至2025年6月30日止六个月集团应占十六浦联营公司溢利约4850万港元，2024年度约1.12亿港元[5] - 2025年6月30日集团于该等联营公司权益账面价值约8.14亿港元，2024年约7.656亿港元[5] 未来展望 - 董事会预期集团应占该等联营公司业绩自2025年11月29日起大幅减少[5]

收购交易核心条款 - 公司附属SJM–投资有限公司和澳娱综合度假股份有限公司拟收购梁安琪女士间接全资拥有的凯旋门发展有限公司全部已发行股本 [1] - 股份购买价为面值18万澳门元 买方需安排偿还工商银行贷款 金额上限为1,749,825,243港元 [1] - 买方于交易完成时应付总金额为17.5亿港元 相当于凯旋门酒店物业的估值 [1] - 澳娱综合拟向梁安琪女士提供一笔三年期贷款 本金金额为177,525,000港元 用于拨付部分银行贷款的还款 [1] 收购战略意义与协同效应 - 收购事项符合公司整合资源以提供长期价值及协同效应的战略目标 [2] - 凯旋门酒店位于澳门半岛中心 交通便利 与公司现有娱乐场如葡京娱乐场位置邻近 [2] - 收购将使公司受益于运营整个凯旋门酒店的协同效应 业务涵盖酒店住宿及餐饮 [2] - 预期收购将进一步增强公司的可持续增长基础 并强化其在澳门半岛的市场定位 [2] - 董事会认为该收购对集团的长期发展具有重要战略意义 [2]

交易结构 - 澳博控股附属公司作为买方，收购由梁安琪间接全资拥有的卖方所持有的目标公司凯旋门发展全部已发行股本 [1] - 股份购买价为面值18万澳门元（约174,757港元），买方同时需安排偿还工商银行贷款，金额上限为1,749,825,243港元 [1] - 买方于交易完成时应付总金额为17.50亿港元，相当于凯旋门酒店物业的估值 [1] - 梁安琪及卖方需促使在交易完成时同步偿还贷款结余，资金分别来源于贷款及股份购买价 [1] - 澳娱综合拟向梁安琪提供一笔三年期、本金金额为1.78亿港元的贷款，用于拨付部分工商银行贷款的还款 [2] 目标公司业务 - 凯旋门发展为澳门注册成立公司，主要业务包括物业建设、房地产开发以及物业收购及管理 [2] - 目标集团整体主要业务为酒店营运及提供物业管理业务 [2] - 凯旋门发展拥有两家全资附属公司：凯旋门酒店管理与LRA物业管理 [2] 娱乐场运营安排变更 - 澳门凯旋门娱乐场目前由澳娱综合根据凯旋门服务协议运营 [3] - 因本次收购，已订立终止协议，凯旋门服务协议中关于将澳门凯旋门娱乐场作为卫星娱乐场营运的服务将自交易完成日起终止 [3] - 凯旋门服务协议将在接获博监局批准日期或2025年12月31日中的较早日期完全终止 [3] - 交易完成后至取得博监局批准期间，凯旋门娱乐不得收取任何服务费，其收取服务费的权利仅有效至交易完成日当晚23时59分 [3] 股东支持 - 澳门旅游娱乐股份有限公司及其间接全资附属公司Konrad Investments Limited已承诺，将在成员特别大会上就本次交易的相关决议案投赞成票 [3] - 上述股东合计持有或控制公司超过50%的投票权 [3]

行业需求与客源结构 - 澳门博彩业出现新的高端中场客源，包括高收入专业人士，且赌客来源行业更加多元化，例如硬件科技及制药行业 [1] - 更多赌客表示过去12个月财务状况改善，并预期未来12个月将进一步好转，有助支持博彩需求维持韧性 [1] - 瑞银预测2026年博彩行业总收入及EBITDA将分别增长5%及11% [1] 高端客群偏好与博企策略 - 高端赌客更重视返利和会员计划、酒店客房品质及高端餐饮选择等因素 [1] - 高端博企被认为更能有效捕捉此类客群需求 [1] - 聚焦高端市场营销、制定赌客激励措施及提升产品定位的策略，将有助高端博企脱颖而出并扩大市场份额 [1] 公司选择与目标价 - 瑞银首选银河娱乐，目标价46.9港元，评级买入 [1] - 瑞银首选永利澳门，目标价8.4港元，评级买入 [1] - 瑞银首选美高梅中国，目标价19.8港元，评级买入 [1]

行业客源与财务状况 - 澳门博彩业高端中场出现新的客源，包括高收入专业人士 [1] - 赌客来源行业更加多元化，例如硬件科技及制药行业 [1] - 尽管宏观经济不利，更多赌客表示过去12个月财务状况改善并预期未来12个月将进一步好转，支持博彩需求韧性 [1] 行业财务预测 - 预计2026年博彩行业总收入将增长5% [1] - 预计2026年行业EBITDA将增长11% [1] 公司投资选择 - 首选银河娱乐，目标价46.9港元，评级买入 [1] - 首选永利澳门，目标价8.4港元，评级买入 [1] - 首选美高梅中国，目标价19.8港元，评级买入 [1]

港股上午盘三大指数呈现高开低走行情，市场情绪持续疲弱，并且录得4连跌行情。截止午盘，恒生指 数跌0.45%，国企指数跌0.35%，恒生科技指数跌0.98%。权重科技股多数继续走低，尤其是小米跌超 4%再创阶段新低，昨日逆势走高的半导体再度弱势，汽车股、内房股、濠赌股普遍下跌。另外，三桶 油活跃，中国石油化工创阶段新高，机构称继续看好金价上行，连续下跌的黄金股集体反弹。(格隆汇) ...