该行认为目前博彩板块估值偏低，认为在盈利能见度改善及赌客增加下，未来几季行业将有显著重新估 值的空间。股份方面，短期内该行看好金沙中国，主要因预期公司将提高派息，且第四季市场份额及利 润均将有所提升。长期而言(12个月以上)，该行首选银河娱乐，相信其兼具稳健价值及长远增长潜力。 另一方面，该行继续建议避开新濠国际及澳博控股。 摩根大通发表研究报告指，澳门12月首21天的博彩总收入为146.5亿澳门元，即日均约6.97亿澳门元。该 行认为，其原先预测今年12月及第四季博彩总收入分别按年升15%及13%，均有进一步上行空间，因目 前的数据显示第四季博彩收入可能按年增长15%至16%，或按季增长6%至7%，料亦可支持市场持续上 调预期。 ...

市场整体表现 - 港股三大指数高开高走，恒生指数收涨0.75%至25690.53点，国企指数涨0.68%至8901.23点，恒生科技指数涨1.12%至5479.04点 [1] - 市场情绪回温主要受美国CPI年率回落带动隔夜美股拉升影响 [1] - 南向资金当日净买入33.71亿港元，其中港股通（深）净买入42.97亿港元，港股通（沪）净卖出9.27亿港元 [16] 领涨行业与板块 - 大型科技股集体上涨，腾讯控股涨1.49%，快手涨1.45%，网易涨1.32%，美团涨1.28%，百度涨1.02% [2][4] - 智能驾驶概念股集体走强，佑驾创新大涨31.22%，浙江世宝涨10.41%，小鹏汽车-W涨7.65%，地平线机器人-W涨7.04% [7][8] - 汽车股尾盘持续拉升，小鹏汽车涨7.65%，零跑汽车涨5.74%，理想汽车-W涨3.81%，赛力斯涨3.05% [9][10] - 生物医药股活跃，泰格医药涨5.22%，药明生物涨4.4%，科伦博泰生物-B涨3.51% [8][9] - 电子烟概念股涨幅靠前，中烟香港涨6.68%，思摩尔国际涨3.39%，主要受国家加强电子烟全链条监管政策影响 [4] - 博彩股普涨，美高梅中国涨6.61%，新濠国际发展涨3.43%，银河娱乐涨2.92% [5][6] - 中资券商股上扬，中金公司涨4.63%，国泰海通涨2.87%，弘业期货涨2.74% [6][7] - 教育股飘红，银杏教育涨11.47%，大地教育涨10%，中国东方教育涨5.80% [11][12] - 光伏及太阳能股齐涨，信义能源涨3.54%，协鑫新能源涨2.74%，阳光能源涨2.50% [10][11] - AI拉动光纤光缆需求，长飞光纤光缆大涨12%带动光通讯板块上涨 [2] 下跌行业与板块 - 重型机械股部分下跌，中国重汽跌6.33%，铁建装备跌1.10% [12][13] - 体育用品股部分表现低迷，裕元集团跌1.70%，李宁跌0.68%，安踏体育跌0.61% [13][14] - 石油股下跌，中国石油化工股份跌1.52%，上海石油化工股份跌1.50%，延长石油国际跌1.28% [14][15] - 黄金及贵金属板块集体弱势，中国白银集团跌2.82%，招金矿业跌2.19%，山东黄金跌2.00%，主要因金银价格走低 [15][16] 机构观点与后市展望 - 机构认为生物医药板块有望迎来进一步价值重估，创新药产业“创新+国际化”趋势不变，板块弹性有望提升 [8] - 对于博彩股，机构指板块有望迎来进一步价值重估 [2] - 展望后市，有观点认为港股部分优质资产重新进入高性价比区间，在北水持续配置、盈利预期修复及宏观环境改善共振下，正迎来岁末交易窗口 [18]

市场扩张和并购 - 批准收购协议赞成票数4,294,970,368股，占比99.931545%[5] 财务数据 - 贷款协议本金金额177,525,000港元[5] 股权相关 - 成员特别大会时已发行股份总数7,101,805,366股[6] - 梁安琪议员持有574,269,099股股份并放弃投票[6] - 赋予独立股东投票权的股份总数6,527,536,267股[6] 公司治理 - 执行董事为何超凤等5人[7] - 非执行董事为曾安业先生[7] - 独立非执行董事为何厚锵等3人[7]

行业前景与预测 - 凭借丰富的演唱会活动、奢华的新酒店供应及新的百家乐边注玩法，澳门将继续成为内地富裕旅客追求的首选旅游目的地 [1] - 预测明年澳门博彩收入将同比增长6% [1] - 行业EBITDA料按年增长10%，EBITDA利润率维持在约29% [1] 公司评级与目标价调整 - 列金沙中国为行业首选，目标价由25.5港元上调至26.5港元 [1] - 列永利澳门为中型濠赌股当中的首选，目标价由7.2港元上调至8.05港元 [1] - 对其余濠赌股偏好依次为银河娱乐、美高梅中国、新濠博亚娱乐及澳博，分别给予目标价54港元、20港元、13美元及2.3港元 [1] - 维持列拉斯维加斯金沙集团为全球博彩股首选，目标价由75.5美元上调至76.75美元 [1] 市场份额与业务展望 - 金沙中国预计将在2026年成为最大市场份额赢家，占比可提升1.6个百分点至25.1% [1] - 随着永利皇宫贵宾博彩区的Chairman's Club扩建部分于明年首季开业，永利澳门的市场份额预计将很快开始恢复 [1]

行业近期表现与展望 - 过去一周澳门博彩收入同比增长32% 本月首周表现环比亦有改善[1] - 12月博彩收入预计将维持上月势头 同比录得双位数增幅[1] - 中场日均博彩收入增长5%至8% 贵宾厅日均博彩收入增长6%至8% 贵宾厅赢率为2.9%至3.2%[1] 公司市场份额变化 - 预计11月永利澳门和澳博控股获得最多市场份额 分别达1.5及1个百分点[1] - 金沙中国及美高梅中国在11月市场份额各增0.5个百分点[1] - 金沙中国市场份额于11月攀升至13个月高位 达24.5%[1] 麦格理看好的公司及理由 - 看好银河娱乐 因其拥有强劲的物业项目储备及充裕的酒店客房供应[1] - 预计今年底全面营运的澳门银河嘉佩乐酒店有望推动银河娱乐高端中场市场份额提升[1] - 建议投资者重新审视金沙中国与美高梅中国 认为两公司均具备市场份额增长优势及具吸引力的估值水平[1]

行业近期表现 - 过去一周澳门博彩收入同比增长32% [1] - 本月首周博彩收入表现环比亦有改善 表明部分主要玩家或在全运会后重新参与博彩活动 [1] - 与11月相比 中场日均博彩收入增长5%至8% 而贵宾厅日均博彩收入则增6%至8% [1] - 贵宾厅赢率为2.9%至3.2% 相比11月则介乎3.2%至3.5% [1] - 预计12月博彩收入将维持上月势头 同比录得双位数增幅 [1] 公司市场份额变化 - 预计11月永利澳门和澳博控股获得最多市场份额 分别达1.5及1个百分点 [1] - 预计11月金沙中国及美高梅中国市场份额各增0.5个百分点 [1] - 金沙中国过去数月的市场份额稳健回升 并于11月攀升至13个月高位 达24.5% [1] 公司投资观点 - 看好银河娱乐 因其拥有强劲的物业项目储备及充裕的酒店客房供应 [1] - 预计今年底全面营运的澳门银河嘉佩乐酒店有望推动银河娱乐高端中场市场份额提升 [1] - 建议投资者重新审视金沙中国与美高梅中国 认为两间公司均具备市场份额增长优势及具吸引力的估值水平 [1]

行业数据与前景 - 澳门12月首七天博彩总收入为52亿澳门元 日均约7.42亿澳门元 较11月上升超过5% 较去年同期增长超过25% [1] - 乐观情境下 若升势持续 第四季博彩总收入或同比上升18%至19% 按季上升8%至9% 达至六年高位 显著高于该行及市场预期的13%至14% [1] - 行业目前估值极低 2026年EV/EBITDA比率为9倍 低于历史平均值13倍 [1] - 估值倍数每扩张1倍 股权价值可提升15%以上 在最乐观情境下 若估值完全回复至历史平均水平 板块总市值有望提升超过60% [1] 公司观点与评级 - 短期看好金沙中国(01928) 预期公司将于2月底宣布提高2026年度派息 预计公司第四季市场份额及利润份额均将提升 目标价24.5港元 评级“增持” [1] - 长期首选银河娱乐(00027) 公司兼具强劲价值及长远增长潜力 第四期发展项目或于明年起反映在股价之中 目标价50港元 评级“增持” [1] - 建议避开新濠国际发展(00200)及澳博控股(00880) 分别给予“减持”及“中性”评级 [1]

行业数据与前景 - 澳门12月首七天博彩总收入为52亿澳门元 日均约7.42亿澳门元 较11月上升超过5% 较去年同期增长超过25% [2] - 乐观情境下 今年第四季博彩总收入或同比上升18%至19% 按季上升8%至9% 达至六年高位 显著高于该行及市场预期的13%至14% [2] - 目前行业估值极低 2026年EV/EBITDA比率为9倍 低于历史平均值的13倍 [2] - 估值倍数每扩张1倍 股权价值可提升15%以上 在最乐观情境下 若估值完全回复至历史平均水平 该板块总市值有望提升超过60% [2] 公司评级与目标价 - 短期看好金沙中国 预期公司将于2月底宣布提高2026年度派息 预计公司第四季的市场份额及利润份额均将有所提升 目标价24.5港元 评级“增持” [1] - 长期维持首选银河娱乐 因公司兼具强劲价值及长远增长潜力 第四期发展项目或于明年起反映在股价之中 目标价50港元 评级“增持” [1] - 建议避开新濠国际发展及澳博控股 分别给予“减持”及“中性”评级 [1]

行业整体表现与近期预测 - 澳门博彩业总收入持续向好 11月同比增长14%至211亿澳门元 恢复至疫情前水平的92% 为疫情以来最佳复苏状态 [1] - 预计12月博彩总收入同比增长15%以上 且有上调空间或出现20%以上的增长 [1] - 若12月目标达成 今年第四季度澳门博彩总收入将实现同比增长15-16% 环比增长5-6% 为六年来最佳季度 远超该行及市场普遍预期的约12%同比增长 [1] 行业估值与投资排序 - 随着盈利可见度提高及投资者基础扩大 未来数季行业估值存在显著上调空间 [1] - 投资排序为：金沙中国及银河娱乐 > 永利澳门及美高梅中国 > 新濠博亚娱乐 > 澳博控股 > 新濠国际发展 [1] 市场情绪与公司特定催化剂 - 尽管市场已有所预期 但12月博彩总收入的加速增长仍将提振短期市场情绪 [1] - 金沙中国有望于2月将其每股派息翻倍 美高梅中国或将在3月提高派息比率 这体现了运营商对盈利及现金流可持续增长的强大信心 [1] 未来增长展望 - 受惠于低基数效应 增长势头有望延续至明年首季 [1] - 看好2026年澳门博彩股 [1]

股份情况 - 截至2025年11月30日，公司已发行股份（不包括库存股份）7,101,805,366股，库存股份0股，总数7,101,805,366股，本月无变动[2] - 本月内合共增加/减少(-)已发行股份（不包括库存股份）总额为0普通股[8] - 本月内合共增加/减少(-)库存股份总额为0普通股[8] 股份期权 - 2017年6月行使价为港币7.79元的股份期权，上月底结存1,605,000份，本月底结存1,605,000份[4] - 2018年6月行使价为港币9.59元的股份期权，上月底结存3,210,000份，本月底结存3,210,000份[4] - 本月内因行使期权所得资金总额为HKD 0[4] - 行使所有购股权时可发行股份总数不得超2009年5月13日公司已发行股本面值的10%，即500,000,000股股份[10] 可换股债券 - 以港元为面额年利率2.0%的2027年到期可换股债券，上月底已发行总额为HKD 1,906,000,000，本月底仍为HKD 1,906,000,000[5] - 可换股债券认购价/转换价为HKD 3.78，本月底因此可能发行或自库存转让的股份数目为504,232,804股[5] - 因2022年9月供股完成，可换股债券兑换价由每股4.07港元调整至3.78港元，可能发行股份数目增加35,928,136股[6] 历史购股权 - 2010年5月19日授出购股权可认购150万股，至2015年4月30日已全部发出及配发[11] - 2010年5月26日授出购股权可认购50万股，至2019年11月30日已全部发出及配发[11] - 2010年8月31日授出购股权可认购500万股，至2020年2月29日已全部发出及配发[11] - 2011年3月17日授出购股权可认购1.16亿股，至2020年9月30日发出及配发1.09亿股，700万股失效[12] - 2013年10月8日授出购股权可认购5046万股，行使价调至20.56港元，可发行股份数增至3654.906万股，至2023年4月30日无股份发出或配发，5285.106万股失效[13] - 2015年6月15日授出购股权可认购1.26725亿股，行使价调至9.18港元，可发行股份数增至1.1671025亿股，至2024年12月31日发出及配发1136.5万股，1.2299525亿股失效[14] - 2016年5月11日授出购股权可认购300万股，至2020年12月31日已全部发出及配发[15] - 2017年6月22日授出购股权可认购300万股，行使价调至7.79港元，可发行股份数增至160.5万股，至2025年11月30日发出及配发150万股，无注销或失效[16] - 2018年6月21日授出购股权可认购300万股，行使价调至9.59港元，可发行股份数增至321万股，至2025年11月30日无股份发出或配发，无注销或失效[17]