10月制造业PMI分析 - 10月制造业PMI为49.0%，较上月下降0.8个百分点，回落至收缩区间 [9][11] - 回落主因是“十一”假期前需求提前释放的短期扰动，以及国际环境复杂带来的预期影响，导致供需两端同步放缓 [11] - 行业结构分化显著：农副食品加工、汽车等行业产需持续活跃，而纺织、化工等行业供需均处于收缩区间 [11] - 企业规模分化加剧，大型企业产需指数连续6个月扩张，成为制造业稳定器，但中小企业景气度持续回落 [11] 制造业新动能支撑 - 高技术制造业、装备制造业与消费品行业PMI持续扩张且高于整体水平，是稳定制造业的核心支撑 [12] - 高技术制造业在芯片、智能装备等领域保持活力，装备制造业受益于产业升级与重大项目落地 [12] - 高耗能行业PMI回落，反映了能耗双控、绿色转型的政策导向及其面临的成本压力与需求收缩挑战 [12] - 这种分化是制造业结构优化的阶段性表现，表明新动能正在加速集聚 [12] 非制造业PMI与整体经济 - 10月非制造业商务活动指数为50.1%，较上月上升0.1个百分点，升至扩张区间 [9][13] - 服务业结构性回暖是核心动力，节日效应拉动出行消费相关行业高景气，服务业企业对未来预期持续乐观 [13] - 建筑业景气小幅回落，保险、房地产等行业仍处收缩区间，显示行业复苏节奏不均 [13] - 综合PMI产出指数为50.0%，较上月下降0.6个百分点，表明我国经济总体产出保持总体稳定 [9] 前三季度宏观经济表现 - 前三季度国内生产总值同比增速为5.2%，夯实了全年增长基础 [29] - 从产业结构看，第三产业以58.4%的占比和60.7%的贡献率持续领跑，成为经济增长核心引擎 [29] - 第二产业贡献超三成增速，工业生产的稳定发挥了“压舱石”作用 [29] - 三季度经济环比增速为1.1%，较二季度回升0.1个百分点，释放出短期动能改善的积极信号 [29] 需求端“三驾马车”表现 - 消费作为核心引擎作用凸显，前三季度对经济增长的贡献率超过五成 [33] - 投资在“两重”建设与“两新”政策带动下，有效托住经济底盘，三季度贡献率小幅回升 [33] - 外贸在外部压力下实现量质齐升，贡献率近三成，成为需求端的重要补充 [33] - 整体呈现“消费主拉、投资托底、外贸补位”的协同发力格局 [33] 美联储货币政策与美元展望 - 美联储在10月议息会议上将基准利率下调25个基点至3.75%-4.00%，这是9月重启降息以来连续第二次降息 [4][22] - 美联储宣布将于12月1日起停止缩表 [4][22] - 美联储主席鲍威尔表示12月的利率下调“远非”已成定局，导致12月降息预期降温 [4][22] - 美国经济已显现一定“滞胀”特征，但鉴于OPEC+增产预期下油价偏空，短期内出现“大通胀”可能性较低，美联储后续仍有降息空间 [4][23] - 随着美联储降息持续，美元利差优势减弱，美元预计延续弱势格局 [4][23] “十五五”规划发展目标 - “十五五”时期被定位为衔接“十四五”成果与2035年远景目标的关键承启阶段 [16][38] - 经济领域以“质的有效提升优先于量的合理增长”为核心，锚定新质生产力培育与内需主导型增长 [3][17][39] - 科技领域明确“关键核心技术攻关取得决定性突破”的硬性指标，配套教育科技人才一体推进机制 [3][17][39] - 目标体系注重多重平衡，既追求经济增速支撑现代化目标，又避免粗放扩张，并将国家安全、生态安全纳入约束性框架 [3][17][39] 现代化产业体系升级方向 - 现代化产业体系以实体经济为根基，明确智能化、绿色化、融合化发展方向 [18][40] - 传统产业通过技术改造挖掘存量潜力，新兴产业聚焦新能源、低空经济等领域，未来产业布局量子科技、生物制造等前瞻赛道 [18][40] - 通过“先立后破”推动传统产业转型，并通过区域产业梯度转移与集群化发展破解同质化竞争 [18][40] - 强调保持制造业合理比重，确保产业根基稳固 [18][40] 科技创新与人才体系建设 - 科技建设以“全链条创新生态”破解自立自强瓶颈，核心是打通基础研究、技术攻关、成果转化的堵点 [19][41] - 通过新型举国体制聚焦集成电路、工业母机等“卡脖子”领域，并以企业为主体搭建产学研用协同转化平台 [19][41] - 人才体系强化拔尖人才自主培养与国际引才，完善创新贡献导向评价机制 [19][41] - 需平衡国家战略引领与市场主体活力、基础研究与应用转化、战略科学家与技能人才等多重关系 [19][41]

投资评级 - 报告对圣泉集团维持"增持"评级 [2][5][7] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩因传统业务淡季环比承压，但先进电子材料及电池材料业务未来增长可期 [1][7] - 公司拟发行可转债募资不超过25亿元，投资绿色新能源电池材料产业化项目，布局硅碳负极新增长曲线 [7] - 基于传统业务价格处于底部及费用摊销等因素，下调2025-2027年盈利预测，但当前估值低于可比公司平均水平 [7] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入80.72亿元，同比增长13%，归母净利润7.60亿元，同比增长31% [7] - 2025年第三季度单季实现营业收入27.22亿元，同比增长8%，环比下降6%，归母净利润2.59亿元，同比增长4%，环比下降12% [7] - 2025年第三季度单季毛利率为24.95%，同比提升1.81个百分点，环比下降0.45个百分点，净利率为9.58%，同比下降0.54个百分点，环比下降0.97个百分点 [7] - 2025年第三季度销售、管理、研发、财务费用率合计为14.00%，同比上升1.17个百分点，环比上升1.72个百分点 [7] 分业务经营情况 - 合成树脂类产品：2025年前三季度销量58.87万吨，同比增长14%，收入40.96亿元，同比增长5%，第三季度销量19.69万吨，环比下降13%，收入12.86亿元，环比下降16% [7] - 先进电子材料及电池材料：2025年前三季度销量6.11万吨，同比增长19%，收入12.37亿元，同比增长32%，第三季度销量2.10万吨，环比下降7%，收入3.91亿元，环比下降19% [7] - 生物质产品：2025年前三季度销量17.18万吨，同比增长30%，收入6.60亿元，同比增长25%，第三季度销量3.77万吨，环比下降51%，收入1.44亿元，环比下降48% [7] - 2025年前三季度主要原材料苯酚、糠醛、甲醇、聚合MDI、环氧氯丙烷采购均价同比分别变动-11%、-3%、-3%、-3%、+30% [7] 未来发展规划与预测 - 绿色新能源电池材料产业化项目计划新增硅碳负极材料产能1万吨，多孔炭产能1.5万吨，总投资25亿元，预计投产后年销售收入36.10亿元，年平均净利润7.57亿元 [7] - 公司目前拥有多孔碳产能1300吨，并已实现规模化销售 [7] - 报告下调公司2025-2027年归母净利润预测至10.68亿元、14.15亿元、16.91亿元，对应市盈率分别为22倍、17倍、14倍 [6][7] - 预计公司2025年至2027年营业收入分别为111.79亿元、124.58亿元、136.36亿元，同比增长率分别为11.6%、11.4%、9.5% [6] - 预计公司2025年至2027年毛利率分别为24.3%、25.9%、26.6%，净资产收益率分别为10.0%、12.2%、13.5% [6]

合作备忘录签署 - 广州市政府与巴斯夫及西安交通大学于10月31日共同签署成立协同创新中心备忘录 [2] - 广州市长孙志洋、巴斯夫大中华区董事长兼总裁楼剑锋、西安交通大学党委副书记王欢出席并见证协议签署 [2] - 副市长赖志鸿和巴斯夫、西安交通大学相关代表共同签署协议 [2] 广州市战略方向 - 广州正进一步全面深化改革、扩大高水平对外开放 [2] - 城市以科技创新为引领，持续提升城市能级和核心竞争力 [2] - 加快构建具有国际竞争力的现代化产业体系 [2] 巴斯夫合作基础与规划 - 巴斯夫是全球领先的化工企业，扎根中国已有140年 [2] - 广州是巴斯夫开拓中国市场的重要支点，双方并肩同行多年 [2] - 公司将结合"十五五"战略规划机遇，提升重点领域合作能级并拓展新合作领域 [2] - 计划将更多创新工艺、产品项目放在广州，共同构建绿色低碳产业生态 [2] - 公司将顺应数字化、智能化、绿色化发展趋势，加快新技术新产品开发 [2] 产学研协同创新 - 合作将积极探索产学研协同创新路径，推动科技成果转化与产业升级 [3] - 合作旨在提升广州区域创新能力和企业产业竞争力 [3] 广州营商环境 - 广州将持续优化政策供给、深化为企服务，助力企业取得更好发展 [2] - 广州被描述为创新创业的沃土 [3]

投资者关系活动 - 公司于2025年10月31日接受诺安基金等投资者调研 [1] - 公司董事会秘书张山岗、财务总监孙腾、证券事务代表杨艳丽参与接待并回答问题 [1] 公司业务与财务概况 - 2024年1至12月份公司营业收入100%来源于化工行业 [2] - 公司当前市值为123亿元 [2]

上市计划与基本信息 - 公司近期向香港联交所递交招股书，拟在香港联交所主板挂牌上市，联席保荐人为华泰国际与建银国际 [1] - 公司于2021年2月在上交所主板上市，截至2025年10月28日，A股股价为4.18元/股，总市值约86亿元 [1][8] - 公司是一家国内领先的综合型化工集团，始建于1968年，深耕化工行业50余年 [1] 业务概况与市场地位 - 公司业务包括氯碱化学品、碳三碳四化学品及湿电子化学品三大核心板块，核心产品包括烧碱、环氧丙烷、MTBE、电子级氢氟酸等 [1] - 按2024年收入计，公司是中国最大的粒状烧碱、食品级片状烧碱、三氯乙烯、四氯乙烯及氯丙烯生产商 [4] - 按截至2025年6月30日的产能计，公司是中国最大的环氧丙烷民营生产商 [4] 业务转型与收入结构变化 - 公司收入结构经历从氯碱化学品主导到碳三碳四业务崛起的变化 [4] - 2022年，氯碱化学品是公司主要收入来源，占总营收的90.8%，其中烧碱、环氧丙烷合计超过50% [4] - 2025年上半年，碳三碳四业务实现收入34.87亿元，占总营收的47.4%，成为公司第一大收入来源，同期氯碱化学品收入降至30.85亿元，占比回落至41.9% [4] 财务表现 - 公司营收呈现波动态势：2022年营收88.92亿元，2023年降至73.06亿元，同比降幅17.8%；2024年增长40%至102.28亿元；2025年上半年实现营收73.54亿元，同比增幅达61.4% [4][7] - 公司利润表现不及营收增速：2024年年内利润同比下滑45.5%至2.17亿元；2025年上半年期内利润达1.36亿元，同比增加15.3% [7] - 公司毛利率呈下滑趋势：2022年至2024年毛利率分别为26.5%、16.7%、6.4%，2025年上半年为8.4% [7] 产品毛利率分析 - 氯碱化学品毛利率下滑显著，从2022年的24.2%降至2024年的15%，主要系市场供需变化及竞争加剧导致产品平均售价下降 [4] - 碳三碳四业务虽规模快速扩张，但2025年上半年毛利率仅0.3%，显著低于氯碱业务 [4] 资产负债与流动性 - 公司资产负债率快速攀升，从2022年末的41.9%增至2025年上半年末的90.8% [1][7] - 2025年6月末，公司流动资产50.37亿元不足以覆盖流动负债72.69亿元 [7] - 公司短期偿债压力突出，短期借款余额达48.89亿元，而现金及现金等价物仅13.33亿元 [1][7] 股东结构与历史分红 - 公司股权相对分散，单一最大股东集团是滨州和宜，持股比例达9.9%，张忠正、于江分别持股5.63%、1.77% [10] - 公司上市以来累计分红17次，累计分红金额达23.58亿元，平均分红率达27.08% [1][9] 港股IPO募集资金用途 - 本次港股IPO募集资金计划主要用于滨州北海经济开发区的源网荷储项目建设，包括风光发电设备采购安装及发电设施建设 [12] - 资金亦将用于提升研发能力、在滨州阳信建设高端电子化学品生产设施、拓展海外销售与服务网络以及补充一般营运资金 [12]

董事会会议情况 - 第二届董事会第十七次会议于2025年10月29日以现场结合通讯方式召开 应出席董事9人 实际出席9人（其中通讯方式出席4人）[3] - 会议审议并通过了六项议案 所有议案表决结果均为9票同意 0票反对 0票弃权[3][6][8][11][14][16] - 会议审议通过的议案包括调整公司组织架构并修订《公司章程》、新增及修订公司部分制度、提前换届选举第三届董事会非独立董事和独立董事、2025年第三季度报告全文以及提请召开2025年第一次临时股东大会[3][5][7][10][13][15] 公司治理与制度修订 - 公司调整组织架构并修订《公司章程》 以提升治理水平[3] - 公司新增及修订多项内部管理制度 包括股东大会议事规则、董事会议事规则、独立董事工作制度、累积投票制度等共计13项制度[6] - 多项修订后的制度及《公司章程》修订案需提交公司股东大会审议[4][6][9][12] 董事会换届选举 - 公司第二届董事会任期将届满 进行提前换届选举[7][10] - 董事会提名俞杏英、俞啸天、姚晨华、周英、李雪萍为第三届董事会非独立董事候选人[7] - 董事会提名张跃、罗丹、徐川为第三届董事会独立董事候选人[10] - 董事会换届选举议案需提交公司股东大会审议[9][12] 季度报告与经营数据 - 董事会及监事会均审议通过了公司2025年第三季度报告全文[13][23] - 监事会确认2025年第三季度报告的编制和审议程序符合规定 内容真实准确完整地反映了公司经营管理和财务状况[23] - 公司披露2025年1-9月主要经营数据 但未提供具体数据 仅注明2024年1-9月未采购间苯二胺[17][19] 监事会会议情况 - 第二届监事会第十三次会议于2025年10月29日以现场方式召开 应出席监事3人 实际出席3人[21] - 会议审议通过关于调整公司组织架构并修订《公司章程》的议案 表决结果为3票同意 0票反对 0票弃权[21] - 会议审议通过关于2025年第三季度报告全文的议案 表决结果为3票同意 0票反对 0票弃权[23][24]

公司治理 - 公司于2025年10月29日召开第九届第十次董事会会议，审议了包括《关于经理层任期及2024年度考核结果议案》在内的文件 [1] 业务构成 - 2024年1至12月份，公司营业收入中化工行业占比99.29%，其他业务占比0.71% [1]

公司运营 - 公司于2025年10月30日召开第八届第十一次董事会会议，审议了关于修订董事会审计与风险管理委员会实施细则的议案 [1] - 公司2025年上半年营业收入主要来源于化工行业，占比84.19% [1] - 公司其他业务收入占比8.28%，环境保护业务收入占比7.52% [1] - 公司当前市值为83亿元 [1]

公司近期动态 - 公司于2025年10月30日以通讯表决方式召开第四届第十四次董事会会议 [1] - 会议审议了包括《2025年第三季度报告》在内的文件 [1] - 公司当前收盘价为17.07元，总市值为28亿元 [1] 公司业务构成 - 2024年1至12月份，公司营业收入几乎全部来源于化工行业，占比达99.47% [1] - 其他业务收入占比为0.44% [1] - 农产品收入占比为0.09% [1]

机构持股概况 - 截至2025年10月29日，共有14个机构投资者持有荣盛石化A股股份，合计持股量达69.24亿股，占公司总股本的69.31% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达69.30%，相较于上一季度，该比例合计上涨了0.75个百分点 [1] 前十大机构投资者构成 - 前十大机构投资者包括浙江荣盛控股集团有限公司、Aramco Overseas Company B.V.、香港中央结算有限公司等 [1] 公募基金持股变动 - 本期持股增加的公募基金共计2个，包括国富潜力组合混合A-人民币、国富研究精选混合A，持股增加占比小幅上涨 [2] - 本期持股减少的公募基金共计2个，包括华泰柏瑞沪深300ETF、博道安远6个月持有期混合，持股减少占比小幅下跌 [2] - 本期新披露的公募基金共计4个，包括宏利高端装备股票A、宏利睿智领航混合A等 [2] - 本期未再披露的公募基金共计387个，主要包括易方达沪深300ETF、华夏沪深300ETF、嘉实沪深300ETF等 [2] 外资机构持股变动 - 本期持股增加的外资基金为香港中央结算有限公司，持股增加占比达0.17% [2] - 本期未再披露的外资机构包括Aramco Overseas Company B.V.、香港中央结算有限公司 [2]