公司增资与股权变动 - 华贵人寿注册资本由20亿元人民币增加至26.15亿元人民币，增资已获股东大会审议通过及贵州金融监管局批准，但公告未明确出资方及出资比例 [1] - 公司于2023年4月完成首次增资，注册资本从10亿元增至20亿元，由茅台集团、黔晟国资和深圳市嘉鑫辉煌投资有限公司认缴，此次增资使茅台集团持股比例由20%升至33.33%，重回第一大股东地位并达到单一股東持股上限 [4] - 公司于2025年1月披露增资项目，计划募集资金25亿元至45亿元，拟引入投资方不超过20家，新增投资者合计持股比例拟占20%至40%，该项目截至新闻发布时仍在推进中 [4][5] 公司背景与治理 - 华贵人寿是贵州省第一家本土保险法人机构，成立于2017年2月，总部位于贵州省贵安新区，实际控制人为贵州省国资委 [4] - 公司主要股东包括中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司、贵州省黔晟国有资产经营有限责任公司、贵州金融控股集团有限责任公司（贵州贵民投资集团有限责任公司）等 [4] - 2023年底，茅台集团总会计师、董事会秘书刘刚出任华贵人寿董事长一职 [4] 经营业绩与财务表现 - 公司保险业务收入自2017年至2024年保持稳步增长，具体为：2017年4.24亿元、2018年6.47亿元、2019年10.91亿元、2020年20.13亿元、2021年25.15亿元、2022年39.21亿元、2023年46.98亿元、2024年40.18亿元 [7] - 公司净利润表现不佳，自2017年成立至2024年，仅在2021年实现0.31亿元的微薄盈利，其余年度均为亏损，具体为：2017年-0.78亿元、2018年-1.2亿元、2019年-0.79亿元、2020年-0.68亿元、2021年0.31亿元、2022年-4.35亿元、2023年-3.51亿元、2024年-2.58亿元 [8] - 2025年前三季度，公司实现保费收入45.23亿元，同比增长超过30%，并实现净利润1.83亿元，同比扭亏为盈 [8] - 截至2025年三季度末，公司核心偿付能力充足率为118.80%，综合偿付能力充足率为133.80% [8] 战略规划与市场动态 - 公司成立之初曾提出“六年盈、八年平、九年上市”的战略口号，但实际经营表现与目标差距甚远 [7] - 公司表示本轮增资目的是用于充实注册资本，提升风险抵御和运营能力，支持落实中长期战略规划 [5] - 公司增资项目已在贵州阳光产权交易所和北京产权交易所进行披露，项目编号分别为GP-B-ZZ-2024281(02)和TJ2025BJ1031032 [4][6][7]

监管政策概览 - 国家金融监督管理总局发布《保险公司资产负债管理办法(征求意见稿)》，计划于2026年7月1日起施行，标志着行业资产负债管理监管迈入新阶段 [1] - 该《办法》旨在落实保险业新“国十条”强化资产负债联动监管的精神，解决行业当前存在的资产和负债管理脱节、政策和程序不清晰等问题 [1] - 《办法》为2026年保险业全面切换至新会计准则做好制度准备 [1] 核心监管框架与影响 - 《办法》构建了覆盖治理架构、量化指标、管理流程与协同机制的完整监管闭环 [1] - 推动行业经营逻辑从规模导向加速转向长期稳健经营，为行业夯实风险管理、实现高质量发展奠定坚实基础 [1] 针对不同类型保险公司的量化指标要求 - 对人身险公司，设定有效久期缺口的监管区间，要求综合投资收益覆盖率与净投资收益覆盖率不低于100% [1] - 对财产险公司，则聚焦沉淀资金覆盖率、收入覆盖率及压力情景下流动性覆盖率 [1] 治理架构与管理流程要求 - 在治理架构方面，《办法》细化了保险公司董事会、高级管理层、职能部门的管理责任，明确要求设立独立的资产负债管理部门 [1] - 在流程上，建立从资产负债分析、业务规划与产品开发、资产配置与重大投资，到压力测试、回溯分析的管理闭环 [1]

公司增资计划 - 国民养老拟进行增资，总金额为5亿元人民币 [1] - 公司拟发行3.36亿股，拟增加注册资本3.36亿元 [1] - 增资完成后，公司注册资本将从原有水平增至117.14亿元人民币 [1] 股东认购情况 - 本次增资由现有股东之外的新增股东全额认购，现有股东不参与 [2] - 新增股东共4家，合计出资5亿元人民币 [2] - 杭州市拱墅区国有投资集团拟出资2亿元，增资后持股比例为1.148% [2] - 成都市锦江投资发展集团、重庆渝中国有资产经营管理、广州凯云发展均拟出资1亿元，增资后持股比例均为0.575% [2]

报告概述 - 金融监管总局消保中心发布《消费者金融素养问卷调查报告(2025)》，旨在全面了解消费者金融素养水平，增强金融教育工作的针对性与有效性 [3] - 2025年全国消费者金融素养指数为67.61 [1] 消费者金融技能 - 金融技能平均得分为69.30，处理基本金融事务能力总体较好，但需提升新技能以适应数字化、复杂化的金融环境 [4] - 面对高收益金融产品，36.38%的消费者选择“不看，直接忽略”，37.58%的消费者会“看对方公司或产品是否受监管” [4] - 59.08%的消费者正确认知“银行理财产品不是保本保收益，可能出现亏损”，但仍有29.59%的消费者误认为“银行理财产品保本保收益”，11.33%的消费者误认为“亏损后银行应该赔偿” [6] 消费者金融态度 - 消费者总体呈现典型的风险规避特征，仅8.64%的消费者愿意投资高风险、高回报项目 [16] - 在购买汽车等大件消费品时，56.55%的消费者选择使用贷款 [16] - 79.97%的消费者了解自己的征信状况，其中56.47%查询过个人信用报告 [19] - 51.61%的消费者会根据自身需要购买非强制性保险产品，但仍有12.87%的消费者认为“保险只有发生理赔才有用，否则就是一种损失” [19] 消费者金融行为 - 金融行为平均得分为54.28，金融工具的多元化运用及资产配置策略等方面有待提升 [20] - 过去两年，支付和储蓄行为最为高频：85.73%的消费者使用过手机付款，65.89%使用过现金付款，59.97%有过储蓄行为 [20] - 消费者负债水平总体健康：无负债者占54.25%，债务负担较轻者占20.53%，债务负担适中者占19.88%，债务负担较重和非常重者合计占5.34% [20] - 消费者持有金融资产类型多样但集中于常规资产：活期存款(77.72%)、现金(69.83%)及定期存款(59.48%)，持有银行理财产品、股票等资产的消费者占比36.90%，持有贵金属的占比6.24% [23] - 大多数消费者持有养老储备：第一支柱基本养老保险覆盖99.31%的消费者，第二支柱职业/企业年金覆盖22.16%，第三支柱个人养老金等覆盖22.41% [23] - 近三个月收支情况：57.03%的消费者月收入“有剩余”，29.49%“收支基本相抵”，仅6.83%“收入无法覆盖支出” [9] - 关于银行理财产品投资收益：69.22%的消费者“总体盈利”，20.06%“总体不亏损不盈利”，8.60%“总体亏损” [26] 消费者金融知识 - 金融知识平均得分为76.25，对基础性知识掌握较好，但对需要深度理解、复杂计算或跨期决策的知识掌握相对薄弱 [27] - 69.39%的消费者知道“收益越高往往意味着风险越大”的总原则，近四成消费者掌握分散投资可以降低风险的核心原则 [30] - 67.82%的消费者知道在“保险合同规定的犹豫期内可以退保”，但55.15%的消费者不了解向多家保险公司重复投保财产险不可以获得超过损失额度的重复赔偿 [33] - 76.92%的消费者知道不良信用记录会影响申请贷款，但仅46.47%了解个人信用报告不良记录的保存年限 [35] - 约半数消费者(50.68%)能够正确认识非法集资损失不受法律保护，参与者需自担风险 [35] 消费者维权渠道 - 消费者维权工具箱不断丰富，除了向金融机构直接反映外，51.93%的消费者选择通过“12378”等投诉热线维权，8.78%通过金融消费者保护服务平台维权 [12] 不同群体金融素养分析 - 从年龄维度看，金融素养分布呈倒“U”型：30-39岁群体最高(70.11)，20-29岁次之(69.71)，40-49岁为68.44，50-59岁为66.24，60岁以上最低(62.16) [37] - 从收入维度看，年收入24万元(含)以上群体得分最高(73.01)，年收入12万(含)-24万元群体为72.67，年收入2.4万元以下群体得分最低(58.93) [37] - 从性别维度看，女性群体金融素养得分(68.02)略高于男性群体(67.20) [37] - 从城乡维度看，城镇地区消费者得分(69.92)高于农村地区(63.23) [37] - 从区域维度看，东部地区得分最高(68.45)，中部次之(67.51)，东北地区第三(67.21)，西部地区最低(66.99) [37]

公司高管履历与职责 - 恒安标准人寿副总经理崔继广出席了公司南开大学研修班相关仪式 [1] - 崔继广早年深耕于北方，但目前分管东部沿海的江苏分公司，跨度较大 [1] - 崔继广拥有东北林业大学管理学学士和东北大学工商管理硕士学位 [3] - 加入公司前，崔继广曾就职于太平人寿等机构，在寿险行业有多年工作经验 [3] - 加入公司后，崔继广历任大连分公司总经理、辽宁分公司总经理、第三营销管理部总经理、个险渠道总经理、多元行销渠道总经理等职务 [3] - 晋升为副总经理后，崔继广分管个险渠道、NBS培训中心、多元行销渠道，并负责江苏分公司全面经营管理 [3] - 公司目前仅有两位副总经理同时担任两职，除崔继广外，另一位是周卿 [3] 公司监管与合规事件 - 江苏监管局披露的罚单显示，恒安标准人寿江苏分公司因套取费用违反管理规定，被罚款25万元 [3] - 时任公司银保渠道总监宋婧因同一行为被警告并罚款4万元 [3] - 有观点认为，虽然处罚范围和金额不大，但分管高管崔继广仍需加强对该分公司的管理 [3]

普惠金融-小微指数第30期核心观点 - 2025年三季度小微企业融资成本显著下降，资金供给持续增长，金融服务可得性和质量提升，小微企业发展稳中向好[1] - 普惠小微贷款保持量增、价降、质优发展态势，金融加力支持小微企业以服务实体经济高质量发展[1] 融资供给与成本 - 截至2025年9月末，普惠小微贷款余额为36.09万亿元，同比增长12.2%[1] - 2025年三季度融资供给指数为209.45点，环比增长2.12%，超七成小微企业表示融资金额能够满足需求[1] - 2025年三季度融资价格指数为65.32点，环比降低4.92%，综合融资成本稳中有降[2] - 2025年9月企业新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约40个基点[2] 融资效率与服务能力 - 2025年三季度融资效率指数为215.09点，环比上升1.04%，近六成小微企业表示能够及时或提前获得贷款[2] - 金融服务可得指数为203.47点，环比增长3.02%，质量指数为111.76点，环比增长0.31%[3][6] - 政策推动银行保险机构坚持又普又惠原则，提升覆盖面和可得性，降低综合成本[3] 小微企业发展与营商环境 - 2025年三季度普惠金融-发展指数为52.48点，环比略升0.21%[7] - 2025年9月中国中小企业发展指数为89.0，高于去年同期，呈稳中向好趋势[7] - 2025年三季度普惠金融-小微营商指数为57.85点，环比略升0.02%，营商环境持续改善[7] 分行业表现 - 2025年三季度五大样本行业融资价格指数均有所下降，贷款利率持续保持低位[7] - 五大样本行业服务可得指数和质量指数均有所增长，其中建筑业、制造业、科学研究和技术服务业可得指数环比涨幅超2%[7] - 金融对批发和零售业、制造业、租赁和商务服务业、建筑业、科学研究和技术服务业等重点行业和领域的支持力度加大[7] 指数背景与构成 - 普惠金融-小微指数由中国经济信息社与中国建设银行联合推出，新华指数研究院金融经贸研究中心运营[8] - 该指数旨在发挥普惠金融服务小微企业的“晴雨表”和“风向标”作用，已持续发布三十期[8] - 指数包括小微融资指数、小微服务指数、小微发展指数、小微营商指数四项子指数[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告涵盖宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多方面资讯，分析各领域现状与趋势，为投资者提供参考。宏观数据反映经济运行状况，商品投资涉及多品种价格与政策变动，财经新闻包含市场动态与企业事件，股票市场呈现 A 股和港股表现 各部分总结 宏观数据速览 - 2025 年 9 月 GDP 不变价当季同比 4.8%，较上期 5.2% 下降，去年同期 4.6% [1] - 2025 年 11 月制造业 PMI 49.2%，非制造业 PMI 商务活动 49.5%，较上期和去年同期有不同变化 [1] - 2025 年 11 月社会融资规模增量、M0 - M2 同比、金融机构人民币贷款当月新增、CPI、PPI、固定资产投资、社会消费品零售总额、进出口总值等指标有相应变化 [1] 商品投资参考 综合 - 12 月 22 日 1 年期 LPR 为 3.0%，5 年期以上为 3.5%，连续 7 个月不变，因政策利率稳定和银行业净息差承压 [2] - 自 2025 年 12 月 23 日起，对原产于欧盟的进口相关乳制品实施临时反补贴措施，补贴率 21.9% - 42.7% [2] - 广期所、郑商所、大商所、上期所、中金所、上海黄金交易所等对手续费有调整和优惠措施 [2][3][4] 金属 - 12 月 22 日，广期所铂、钯期货涨停，外盘现货铂突破 2000 美元/盎司，现货黄金站上 4400 美元/盎司 [5] - 铜价飙升，家用空调行业“铝代铜”成焦点，协会提出五点倡议 [5] - 贵金属和稀有金属价格上涨，白银年内涨幅 137%，钨精矿 202%，短期波动需重视 [6] - 香港明年重点发展黄金市场，目标 3 年仓储达 2000 吨，推出中央结算系统，成立黄金行业公会 [7] 煤焦钢矿 - 多部门赴 12 个重点地区开展废弃矿洞排查封堵整治和打击盗采盗挖工作 [8] - 印度 11 月主要行业产出有不同变化，原油产量降 3.2%，煤炭、钢铁、水泥、化肥产量增长 [8] 能源化工 - 12 月 22 日 24 时，国内汽、柴油价格每吨分别下调 170 元和 165 元 [9] - 12 月 22 日，美油主力合约收涨，因委内瑞拉局势和美国行动引发供应担忧 [9] - 欧盟将对俄经济制裁延长 6 个月至 2026 年 7 月 31 日，推出反制规避制裁措施 [10] 农产品 - CBOT 小麦和大豆价格因俄乌局势上涨，小麦期货涨 1.7%，大豆涨 0.7% [11] - 美国农业部公布出口检验量和下一销售年度周度出口销售新增量 [11] 财经新闻汇编 公开市场 - 12 月 22 日，央行开展 673 亿元 7 天期逆回购，利率 1.40%，当日净回笼 636 亿元 [12] - 央行在香港发行 400 亿元 6 个月期人民币央票，中标利率 1.67% [12] 要闻资讯 - 央行实施一次性信用修复政策，符合条件逾期信息将调整 [14] - 万科 20 亿元债券展期方案被否，争取宽限期至 2026 年 1 月 28 日，子公司保债计划展期 26.2 亿元 [14][15] - 国务院研究“十五五”规划纲要草案编制，谋划重大工程等 [15] - 12 月 LPR 连续 7 个月不变，因政策利率和净息差因素 [15] - 商务部对欧盟乳制品实施临时反补贴措施 [16] - 中央经济工作会议部署多项改革任务 [16] - 银行业监督管理法修订草案初审 [16] - 11 - 12 月机构加大债券配置，年末险企发债加快，银行调整存款业务 [17] - 多家企业有债券、信用评级等相关事件 [18] 债市综述 - 中国债市震荡走弱，长券疲软，短券坚挺，国债期货下滑，资金面宽松 [19] - 交易所债券市场万科债涨跌不一，部分指数收涨 [19] - 中证转债指数和万得可转债等权指数上涨，部分转债涨幅居前 [20] - 货币市场利率多数下行，欧债、美债收益率多数上涨 [21][22] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘上涨，中间价调贬，美元指数下跌，非美货币涨跌不一 [23] 研报精粹 - 中信证券认为年末长债及超长债利率波动或源于银行负债端压力，超长债具配置价值 [24] - 华泰固收建议转债逢调整布局，债市操作以存单等为主 [24] - 中信证券明明称美国就业市场弱势，明年美联储或降息 50bps [25] 今日提示 - 12 月 23 日有多只债券上市、发行、缴款、还本付息 [26][27] 股票市场要闻 - A 股放量上涨，海南自贸港、半导体概念强势，医药商业回调 [28] - 香港恒生指数等上涨，半导体、黄金股大涨，四只新股破发，南向资金净买入 31.25 亿港元 [28]

行业与公司 * 固收行业（债券市场），主要涉及利率债（特别是超长期国债、地方债）和信用债市场 [1] * 房地产行业，提及万科事件进展 [17] * 基金行业，涉及股债混合型基金、固收加产品、ETF产品等 [18][20][21] 核心观点与论据 市场近期动态与影响因素 * 年末商业银行债供需结构承压，地方债发行比例达到历史高位 [1][2] * 需求端承压：大行指标接近上限，保费增速下滑导致保险有效久期下降，长债审批能力受限 [1][2] * 11月下旬以来市场曲线变陡，30年期与10年期国债利差最高走阔至13个基点，主要受对保险承接能力的担忧、大行EPS指标讨论、券商和基金卖出等因素影响 [2] * 近期市场变化主要源于交易盘预期改变，基金持续卖出长债，今年净卖出超长债累计约600亿元 [3] * 上周信用债市场表现平淡，表现不及利率债，信用利差普遍被动走阔 [3][12] 明年（2026年）债券市场供需展望 * 预计明年整体净融资量增加约3,400亿元，达到6.76-6.8万亿元水平 [1][5] * 一季度地方政府债计划发行量同比减少20%，但仍处历史高位，一月份供应量较多 [5] * 需求端预计疲软：保险对超长期债券需求可能减少约2000亿元；若银行维持今年创债买入比例，其份额将小幅下降约1000亿元；交易盘需求预计回到2023年水平 [1][6][7] * 综合测算，明年债券市场供需缺口接近7000亿元 [3][8] * 应对缺口可能依赖两个方向：央行放松相关流动性指标，或财政缩短发债期限 [8] 主要机构配置行为与需求预测 * **基金**：今年超长久期策略转向灵活以适应交易需求，明年对超长久期品种需求预计维持在2023年水平，略弱于2024年 [1][6]；上周继续增配信用债，主要集中在3年期以内中短端品种 [3][13] * **保险**：低利率环境下分红险比例提高，对超长期品种配置比例可能下降，今年占比约60%，预计明年下降 [1][6]；对偿付比例的需求延续下降趋势 [7]；上周对信用债配置力量转弱，仅小幅增配7年以上品种 [14] * **银行**：若维持今年创债买入比例，其份额将小幅下降约1000亿元 [1][7] * **理财产品**：上周持续增配3年期以内中短端信用债 [13] 利率债策略与观点 * 目前30年期减10年期国债利差在40个基点以上 [3][9] * 预计未来一年内，30减10利差将在30至50个基点区间内波动 [3][10] * 对于30年期品种，流动性逐步下降，更适合等待10年期品种宽松情绪带动后再大仓位参与 [10] * 对于10年期以上品种，在1.85%附近具有一定安全边际，可作为票息储备资产 [2][11] * 对于3-5年期利率债，可采用加杠杆策略寻找凸点进行投资 [11] 信用债策略与观点 * 跨年配置窗口期，机构需求分化：基金倾向配置3.7年以内短端并择机增配3-5年期；理财对估值波动敏感，倾向配置3年期以内短端；保险择高点增配长期限信用债 [15] * 策略建议：1年期以内品种性价比较低；2-3年期利差处于2024年来中枢水平附近，可优选进行底仓配置；4-5年期票息价值边际回升，可适当拉久期；5年以上期限具票息优势，以保险和自营机构逢高配置为主 [16] * 需关注监管政策（如基金销售费率新规）可能减弱明年4-5年期信用债需求力量 [15] 其他重要市场事件与产品影响 * **万科事件**：深圳市委金融办召开大会强调防风险，浦发银行发布的万科中票第二次持有人会议议案中，本金展期期限延至2026年底等事项获通过，本息兑付安排被否决，需密切关注后续进展对市场信心的影响 [17] * **股债恒定ETF**：国内处于初期尝试阶段，参考美国市场比例，预估国内多资产ETF规模可能达到800至1000亿元人民币 [21] * **对转债市场影响**：即使最悲观假设，股债恒定ETF对转债市场资金虹吸效应约50至100亿元人民币，总体影响不大，但需关注其发行时间节点对市场情绪的扰动 [21] * **股债混合型基金表现**：分析显示，现金流和红利低波指数在单位波动率贡献、最大回撤收益率贡献及抗跌能力上表现突出，但跟涨能力稍显不足；而固收加产品整体表现相对较差 [20]

文章核心观点 - 上海市闵行区通过政府、保险机构及农户等多方协作，在农业保险领域进行了一系列创新实践，包括推出“农村集体资产租金损失保险”等新型险种，并利用数字化技术实现精准投保与快速理赔，以支持农村集体经济和现代农业的高质量发展 [1][2][4][7] 保险产品创新 - 闵行区颛桥镇开出了上海市首张“农村集体资产租金损失保险”保单，投保人为颛桥镇村镇投资发展有限公司，该产品旨在为农村集体经济组织经营性资产的租金收入损失风险提供保障 [2] - 该创新保险产品可将不可预见的租金损失风险通过保险机制进行有效转移和分散，提升集体经济组织应对市场、自然灾害及突发公共风险的能力 [3] - 颛桥镇计划采用“保险+服务”模式，为集体资产管理方提供消防安全、房屋安全检测评估及维修加固等风险减量服务，以降低资产运行成本 [3] 特色农业险种发展 - 闵行区试点水稻气象指数保险和温室大棚气象指数保险，其中水稻气象指数险依据连续高温日等气象数据作为赔付依据，具有客观、透明、理赔迅速的优势 [4] - 上海亮苗稻米专业合作社为200余亩水稻投保水稻气象指数险后，因持续高温获得一笔6000元赔付 [4] - 闵行区财政局和农业农村委正在研究出台水稻高温气象指数保险等特色险种的补贴政策，预计明年作物将获得更全面的风险保障 [4] 政企协同与快速理赔机制 - 在去年“贝碧嘉”“普拉桑”双台风影响后，太平洋安信农险闵行支公司在上海各郊区中率先完成全部蔬菜和大棚理赔案件，为61家经营主体支付赔款共计162万元 [6] - 闵行区农业农村委成立“三农”青年突击队，与保险公司协同第一时间抵达现场进行勘察，支持快速理赔 [7] - 政府部门信息系统提供了高准确性的田头实际种植面积和大棚设施面积数据，避免了反复现场核实，是理赔款能够快速赔付的关键因素之一 [7] 数字化技术应用 - 太平洋安信农险闵行支公司在田头投放物联网传感器，对种植过程进行全程实时数据监测，构建“实时感知+数据驱动”的全流程服务体系 [7] - 通过部署高密度智能传感器网络，实现了从地块信息核验到灾害损失评估的全链条数据闭环，将风险管控嵌入农业生产全周期，形成“双精准赋能+风险主动减量”的数字化治理模式 [7]

文章核心观点 - 全国多地政府正积极推出“险资入X”专项对接活动，旨在吸引具有“长期性、稳定性、大规模”特征的保险资金（即“耐心资本”）支持地方实体经济与重大项目建设，这既是地方政府在经济转型期对长期稳定资金的迫切需求，也与保险资金在低利率环境下寻求优质资产的配置逻辑形成双向奔赴 [1][9] 地方政府吸引险资的举措与现状 - 河南省通过专项行动方案和产融对接会积极引入险资，截至10月末累计引入险资已破万亿元，较2020年末翻两番，连续4年增量超千亿元，险资运用余额超7000亿元，并计划通过“保险+大健康/养老”模式投入超50亿元 [3] - 陕西省印发政策文件明确建立健全险资入陕机制，并举办交流观摩活动，吸引十余家国内头部险资机构参与 [4] - 西藏、山东、辽宁、湖南、广东等多地均推出类似方案与行动，在全国范围内展开“耐心资本”争夺赛 [7] 地方政府吸引险资的核心考量 - 在经济下行压力及传统融资渠道受限背景下，引入险资旨在为地方经济注入长期、稳定、大规模的源头活水，解决资本缺口大、融资结构单一等痛点 [5] - 吸引长期稳定资本投入，推动地方经济高质量发展，引导资金进入基础设施建设、创新产业和绿色低碳项目，以优化经济结构 [6] - 险资负债久期可达10-30年，能匹配中长期、大规模、逆周期的投资需求，在经济下行期可起到逆周期调节作用，同时通过股权等方式引入可改善政府资产负债率 [8] - 随着土地财政和城投平台模式风险积聚，险资的“超长期限”和“稳定供给”特性可提供一种“跨周期”的确定性资本，替代传统模式 [8] 保险资金的配置逻辑与偏好 - 截至2025年9月底，保险公司资金运用余额已突破37万亿元，同比增长16.5%，但在长端利率下行背景下，传统债券资产吸引力边际减弱，面临巨大配置压力 [9] - 险资在“资产荒”背景下寻求能提供长期稳定回报、符合其低风险特性的资产，地方重大项目因其长期性和规模性具备吸引力 [9] - 地方政府招商重点从“资金导向”的粗放模式转向明确引导资金投向先进制造、科创项目、养老服务等新质生产力领域，这与险资寻求“增长溢价”以覆盖长期负债成本的投资偏好高度契合 [10] - 传统优质基建和不动产项目收益率持续下行且竞争激烈，险资为获取更高潜在回报，必须向代表未来生产率提升方向的领域进军 [10] 险资投资的原则与监管要求 - 保险资金，尤其是寿险资金，将安全性视为第一生命线，因其负债端背负着未来十几年甚至几十年的刚性兑付责任，投资端必须维持极高的安全性与收益稳定性 [11] - 险资参与地方建设需遵守明确的监管红线，如不允许投资过度依赖政府担保的项目、必须遵守资本市场透明度要求、不得参与违反环保和社会责任标准的项目等 [11] 成功引入并留住险资的关键条件 - 地方政府需建立机制化的可信度，证明其具备跨越周期的契约精神，为险资提供长期、透明的稳定预期，而非仅靠短期优惠承诺 [12] - 需在短期见效期望与险资注重长期回报和风险控制之间找到平衡 [12] - 需建立“项目质量+增信措施+政策支持+退出机制”四位一体的系统性保障体系，筛选现金流稳定、收益可预期、风险边界清晰且符合国家战略导向的优质项目 [13] - 需建立健全的政策支持体系和风险共担机制，在项目设计、退出机制、税收优惠等方面提供支持，确保险资获得合理回报和风险保障 [13]