报告行业投资评级 - 报告对当代安培科技股份有限公司（300750.SZ）的股票评级为“Overweight”（增持），行业观点为“In-Line”（与大盘表现一致），目标价为人民币355.00元，较2025年7月3日收盘价有35%的上涨空间 [4] 报告的核心观点 - 中国电池联盟基于电动汽车生产的电池部署数据显示，宁德时代近期在中国市场份额大幅下降，但该统计因包含不断扩大的出口量而具有误导性；基于电动汽车零售销售的SNE统计数据显示，宁德时代在中国的月度市场份额保持在稳定范围内，过去几年平均约为42%，市场份额动态主要是宁德时代和比亚迪之间的竞争，小电池制造商今年迄今尚未获得份额 [2][7] - 宁德时代今年迄今在欧洲市场份额有所增加 [10] - 采用15倍的EV/EBITDA对2025年预期EBITDA进行估值，隐含PE锚定至比亚迪的水平 [13] 根据相关目录分别进行总结 宁德时代市场份额情况 - 中国电池联盟基于电动汽车生产的统计数据显示宁德时代在中国市场份额大幅下降，但该数据具有误导性；SNE基于电动汽车零售销售的统计数据显示，宁德时代在中国的月度市场份额保持在历史范围内，过去几年平均约为42% [2][7] - 宁德时代今年迄今在欧洲市场份额有所增加 [10] 估值方法 - 采用15倍的EV/EBITDA对2025年预期EBITDA进行估值，隐含PE锚定至比亚迪的水平，适用于宁德时代H股和A股 [13] 行业覆盖公司评级 - 报告列出了中国能源与化工行业多家公司的评级和2025年7月3日的价格，如宁德时代评级为“O”（增持），收盘价为人民币262.59元 [68]

会议基本信息 - 2025(第三届)中国固态电池技术发展与市场展望高峰论坛将于7月8-9日在上海浦东假日酒店举办[1] - 主办方为鑫椤资讯[1] - 会议签到时间为7月9日上午8点[2] 会议地点交通 - 会议酒店位于浦东新区东方路899号，最近地铁站为世纪大道站(2/4/6/9号线)，步行约12分钟[2] - 虹桥国际机场驾车约40分钟(车费60元)，浦东国际机场驾车约45分钟(车费90元)[3] - 虹桥站驾车约50分钟(车费90元)，上海站驾车约30分钟(车费35元)[4] 会议议程 7月9日上午议程 - 国联汽车动力电池研究院将探讨全固态电池工程技术难点[6] - 固态电池专家将分享基于液压技术的软包全固态电池堆叠应力解决方案[6] - 天津国安盟固利将介绍富锂锰基正极材料在固态电池中的应用[6] - 深圳新宙邦将展示固态电池新材料开发进展[6] - 星源材质将推出固态电解质膜解决方案[6] - 浙江金羽新能源将探讨固态电池产业化应用[6] 7月9日下午议程 - 中科院上海硅酸盐研究所将报告固态电池材料改性研究进展[7] - 上海恩捷将分析硫化物固态电解质行业趋势与产品布局[7] - 华南师范大学团队将介绍硫化锂纳米粉体材料产业化[7] - 温州大学将展示碳纳米管在固态电池中的应用探索[7] - 中科院苏州纳米研究所将分享高性能固态锂电池开发成果[7] - 浙大城市学院将展望无机固体电解质技术发展趋势[7] 参会信息 - 7月7日前报名可免费参会，现场报名需缴纳2600元参会费[8] - 会议不接受空降参会，仅限提前报名者[8] - 企业赞助参会可联系19921233064(微信同号)[9][10]

锂电行业需求回暖 - 锂电行业预计回暖，设备采购需求将释放，2025年7月中国电池厂动力+储能产量128GWh，环比减4%，同比增长37%，储能电芯排产占比约30.3%，三元电芯排产占比约17.9% [2] - 2025年1-4月锂电池产业链共规划123个扩产项目，总投资额超3400亿元，国内锂电行业需求回升，电池厂商扩产积极性提升 [2] 固态电池产业化进展 - 电池企业加速布局全固态电池等下一代电池技术，宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、国轩高科、赣锋锂业、鹏辉能源等企业在固态电池领域取得阶段性成果 [3] - 宁德时代选择硫化物+卤化物复合电解质体系，能量密度突破500Wh/kg，凝聚态半固态电池已量产，2027年有望实现全固态电池小批量生产 [3] - 亿纬锂能已完成Ah级软包硫化物全固态电池样品开发，百MWh的中试线预计在2025年投入运行，计划于2026年实现全固态电池生产工艺的突破 [3] - 固态电池在低空飞行器、机器人等场景应用有较大潜力 [3] 固态电池设备升级 - 设备是影响固态电池产业化落地的核心瓶颈之一，锂电设备厂商均在相关产品布局 [4] - 先导智能展示新一代全固态电池整线解决方案，覆盖干法混料涂布、湿法制浆涂布、复合转印、叠片、等静压、真空镀锂等关键工序 [4] - 赢合科技已向国内电池企业交付首批固态电池设备，包括固态湿法涂布设备、固态辊压设备以及固态电解质转印设备 [4] - 海目星固态电池业务向欣界能源提供锂金属高能量密度固态电池整线装备，并向某全球领先新能源科技企业提供硫化物固态电池中试线设备 [4] - 杭可科技研发固态电池后段设备 [4]

股价表现 - Microvast Holdings (MVST) 股价一年内飙升849.7%，远超行业38.3%和标普500指数12.9%的涨幅 [1] - 同期表现优于同行AppLovin (286.4%) 和Dave (785.3%) [1] 技术合作与市场拓展 - 2024年与挪威电动船系统公司Evoy达成合作，进军电动船舶市场，该领域2025-2030年复合年增长率预计达12.7% [5] - Evoy采用MVST的MV-I电池，验证其技术在船舶应用的安全性与可靠性，并拓展至航空、国防等特种领域 [6] - 2025年1月全固态电池(ASSB)技术突破，采用无液态电解质设计，单电池电压显著提升，适用于数据中心备用电源和电动校车 [7][8] 财务指标与估值 - 2025年营收预期4.667亿美元(同比增长22.9%)，2026年预期6.013亿美元(增长28.8%) [15] - 2025年每股收益预期0.13美元(同比增长148.2%)，2026年0.24美元(增长88.5%) [15] - 当前市盈率19.4倍，低于行业(22.03倍)及同行AppLovin(32.77倍)、Dave(26.59倍) [10] - 流动比率1.32(同比提升28.2%)，短期偿债能力稳健 [13] 增长潜力 - 电池市场2025-2030年复合年增长率预计16.4%，公司ASSB技术有望推动市场份额提升 [9] - 管理层预计2025年营收增长18-25%至4.5-4.75亿美元，反映产能扩张信心 [9] - 近60天2025年EPS预期从亏损0.01美元上调至盈利0.13美元，2026年预期上调242% [16]

行业活动 - 2025第五届起点两轮车换电大会及轻型动力电池技术高峰论坛将于7月11日在深圳举办 参会规模达700人 [5][7] - 大会主题聚焦两轮换电解决方案服务的突破和创新 涵盖电池技术、智能化、出海发展等方向 [4][7] - 同期举办2025中国两轮车换电及电池鲁班奖评选投票活动 [7] 参与企业 - 雅迪科技集团将分享换电车趋势及应用 [7] - 台铃集团演讲主题为电动两轮车智能化与出海发展新趋势 [7] - 新日股份探讨锂电池/钠电池在摩托车行业的应用及未来发展 [7] - 优旦科技聚焦两轮车换电BMS安全重构与智能运维路径 [7] - 创明新能源分析大圆柱电池在两轮车细分领域的应用前景 [7] - 时代瑞象展示磷酸锰铁锂产业化应用研究成果 [7] - 比克电池介绍高性能圆柱电池技术与轻型动力应用 [7] 技术支持方向 - 诺达智慧探讨多极耳圆柱电池技术发展 [7] - 多氟多新能源提出电动两轮车及换电高安全动力电池解决方案 [7] - 嘟嘟换电展示全民安全换电解决方案 [7] - 鹏辉能源发布高性能轻型动力电池综合解决方案 [7] - 星恒电源研究锰基材料在小动力电池上的新应用 [7] - 中兴派能推广软包铁锂电芯在两轮换电领域的应用 [7] - 睿恩新能源展示无极耳圆柱电芯性能和安全创新 [7] - 逸飞激光介绍智能装备助推轻型动力电池应用发展 [7] 支持单位 - 时代瑞象、诺达智慧、优旦科技、睿恩新能源等12家企业重点支持大会举办 [7]

新指数发布 - 深交所将于6月27日发布5条创业板主题指数，包括创业板电池指数、创业板医疗指数、创业板算力基础设施指数、创业板传媒指数、创业板金融科技指数 [1] - 5条指数聚焦创业板特色产业优势，各选取50只市值大、流动性好的股票构成样本股 [1] - 创业板在电池、医疗领域上市公司市值分别达1.8万亿元、1.0万亿元 [1] - 创业板算力、传媒领域上市公司在同类A股公司中市值占比超30% [1] - 创业板金融科技领域上市公司在同类A股公司中数量占比近50% [1] 创业板电池指数 - 选取主营业务涉及电池产业核心领域的企业 [1] - 样本分布于电池产品、电池材料及零部件、电池生产设备等细分领域 [1] - 代表性公司包括宁德时代、亿纬锂能、新宙邦、当升科技、先导智能等 [1] 创业板医疗指数 - 选取主营业务涉及医疗核心领域的上市公司 [2] - 样本分布于医疗用品、医疗设备、医药研发服务等细分领域 [2] - 代表性公司包括迈瑞医疗、爱尔眼科、新产业、泰格医药、华大基因等 [2] 创业板算力基础设施指数 - 选取算力基础设施相关业务收入占比较高的上市公司 [2] - 聚焦计算芯片、计算设备等核心领域 [2] - 样本分布于网络、运维、计算等细分领域 [2] - 代表性公司包括景嘉微、奥飞数据、首都在线等 [2] 创业板传媒指数 - 选取主营业务涉及传媒领域的上市公司 [2] - 样本分布于游戏、广告、影视动漫等细分领域 [2] - 代表性公司包括光线传媒、昆仑万维、神州泰岳等 [2] 创业板金融科技指数 - 样本分布于金融数字化服务、金融数据服务、财富管理等细分领域 [2] - 代表性公司包括东方财富、同花顺、润和软件等 [2] "创系列"指数发展现状 - "创系列"指数覆盖宽基、主题、策略、ESG等主要类型 [3] - 跟踪产品规模超过2000亿元 [3] - 创业板指已成为A股创新创业企业标杆 [3] - 创业板50指数在近六年上涨行情中表现亮眼，年内有12只相关新产品发行 [3] 行业影响 - 新指数发布有利于精准表征新质生产力发展 [3] - 为投资者把握转型升级红利提供优质载体 [3] - 机构围绕人工智能、新能源、生物医药等赛道加大创业板主题指数产品布局 [3]

行业活动 - 2025第五届起点两轮车换电大会及轻型动力电池技术高峰论坛将于7月10-11日在深圳举办 [5][7] - 大会主题聚焦智能装备创新与轻型动力电池应用发展 [4] - 多家企业参与支持大会举办，包括时代瑞象、诺达智慧、优旦科技、睿恩新能源等 [7] 企业演讲主题 - 雅迪科技集团将分享换电车趋势及应用 [7] - 台铃集团将探讨电动两轮车智能化与出海发展新趋势 [7] - 优旦科技将分析两轮车换电BMS安全重构与智能运维路径 [7] - 创明新能源将讨论大圆柱电池在两轮车细分领域的应用及发展前景 [7] - 时代瑞象将介绍磷酸锰铁锂产业化应用研究 [7] - 比克电池将展示高性能圆柱电池技术与轻型动力应用 [7] - 诺达智慧将探讨多极耳圆柱电池技术发展 [7] - 多氟多新能源将提出电动两轮车及换电高安全动力电池解决方案 [7] - 嘟嘟换电将分享全民安全换电解决方案 [7] - 鹏辉能源将介绍高性能轻型动力电池综合解决方案及应用 [7] - 星恒电源将展示锰基材料在小动力电池上的新应用 [7] - 中兴派能将分析软包铁锂电芯在两轮换电领域的应用 [7] - 睿恩新能源将探讨无极耳圆柱电芯性能和安全带来的行业惊喜 [7] 其他信息 - 2025中国两轮车换电及电池鲁班奖评选投票通道已开启 [7] - 司马能源CEO黄润明确认出席大会 [7]

报告行业投资评级 - 对中国电池供应链相关公司给出不同评级，如对CATL - A、CATL - H评级为OW（Overweight），对EVE Energy、CALB、Putailai、Yunnan Energy评级为N（Neutral），对Gotion High - Tech评级为UW（Underweight）等 [2][6] 报告的核心观点 - 中国电动车电池供应链股票自4月底部反弹8 - 17%，行业产能利用率提升，电池价格企稳，部分储能电池企业价格回升，认为行业最差时期已过 [2][5] - 上调CATL - A评级至OW，目标价370元；将EVE Energy和CALB评级从UW上调至N；维持Gotion High - Tech的UW评级 [2] 根据相关目录分别总结 行业产能UTR恢复 - 2023 - 24年电池资本开支放缓，设备商新订单下降、收入确认变慢；2024年下半年起行业产能利用率改善，4Q24起资本开支开始回升，新增订单主要来自头部供应商 [5][9][11] 电池制造商财务结果比较 - 展示了各电池制造商2023 - 2025年的电池出货量、价格、毛利率、净利润等财务指标及变化情况 [31][34][37] EV OEM和电池供应商的现金转换周期 - 列出了中国OEM和电池制造商2024年的营运资金相关指标，如应付账款天数、存货天数、应收账款天数和现金转换周期等 [46] 行业电池和材料价格 - 呈现了2023 - 2025年电池和电池材料价格的变化情况，如电池电芯、正极、负极、隔膜、电解液等价格的涨跌幅度 [49] 市场份额趋势 - 中国以外的电动车市场中，CATL占据大量份额；中国电动车市场竞争仍激烈，各电池制造商在不同车企的市场份额有变化 [96][102][116] 全球EV & ESS电池预测 - 预计2025E全球NEV出货量同比增长26%至2200万辆，2025 - 30E的复合年增长率为11%；全球EV电池需求2025E同比增长25%，2025 - 30E的复合年增长率为12%等 [159][160] 各公司情况 CATL - A - 评级上调至OW，目标价370元；略微上调2025E/26E净利润预测；看好其技术和在全球电动车及储能电池市场的领导地位 [189][190][193] EVE Energy - 评级上调至N，目标价50元；维持2025E净利润估计基本不变，略微下调2026E盈利预测；是多个消费电池应用的市场领导者，持有Smoore约31%股份 [207][213][220] Gotion High - Tech - 维持UW评级，目标价20元；上调2025E/26E净利润预测；虽可能随向母公司VW供货量增加而实现销量增长，但行业竞争加剧，核心盈利有下行风险 [229][232][239] CALB - 评级上调至N，目标价15.5港元；上调2025/26E营收和盈利预测；是中国第三大电池制造商，市场份额呈上升趋势，单位利润有改善 [248][252][258] Putailai - 维持N评级，目标价19元；略微下调2025/26E净利润预测；是综合电池材料平台供应商，预计受益于成本降低带来的价格和单位利润压力缓解 [265][277][279] Yunnan Energy - 维持N评级，目标价27元；下调2025/26E净利润预测；是中国及全球领先的隔膜制造商，但行业产能过剩，定价和盈利能力仍面临挑战 [284][295][297]

报告行业投资评级 - 对宁德时代A/H股维持买入评级 [1][4] 报告的核心观点 - 小米YU7正式发布，搭载宁德时代电池，有望推动宁德时代产品结构改善，缓解低价LFP电池渗透的逆风 [1][2] - 预计2025年下半年随着新车型推出，宁德时代麒麟电池渗透率将恢复增长，小米已成为其最大高端电池客户，预计2025E/2026E宁德时代将向小米供应31GWh/56GWh电池，占总销量的5%/7%，同比增长约200%/80%，其中约40%为麒麟电池 [2][3] - 预计国内电动汽车电池市场将出现周期性复苏，宁德时代混合单位GP将从2025E的152元/kWh提高到2030E的169元/kWh，2025 - 27E的盈利预测比Visible Alpha共识数据高5%/14%/11%，维持宁德时代A股目标价323元，H股目标价343港元 [20] - 作为全球能源转型的关键推动者和受益者，宁德时代有望持续增长，预计2024 - 2030E的EPS复合年增长率为25%，基于1年远期市盈率，其A/H股估值具有吸引力 [38] 根据相关目录分别进行总结 关键数据 - 市值1.2万亿元/1607亿美元，企业价值8818亿元/1230亿美元，3个月平均日交易量54亿元/7.463亿美元 [5] - 预计2024 - 2027E营收分别为3620.126亿元、4359.161亿元、5324.321亿元、5885.067亿元，EBITDA分别为774.85亿元、972.839亿元、1221.275亿元、1429.759亿元，EPS分别为11.58元、14.88元、19.70元、22.49元 [5] 比率与估值 - 预计2024 - 2027E的P/E分别为17.4倍、17.0倍、12.8倍、11.2倍，P/B分别为3.6倍、3.6倍、3.2倍、2.8倍，股息收益率分别为2.9%、3.1%、4.2%、5.0% [5] 增长与利润率 - 预计2024 - 2027E总营收增长率分别为 - 9.7%、20.4%、22.1%、10.5%，EBITDA增长率分别为16.0%、25.6%、25.5%、17.1%，EPS增长率分别为15.1%、28.5%、32.4%、14.2% [13] 价格表现 - 截至2025年6月26日收盘，宁德时代A股较沪深300指数3个月、6个月、12个月的绝对涨幅分别为 - 1.6%、 - 3.2%、36.3%，相对涨幅分别为 - 2.3%、 - 2.2%、20.2% [15][16] 投资论点与价格目标 - 宁德时代作为全球能源转型的关键推动者和受益者，有望持续增长，预计2024 - 2030E的EPS复合年增长率为25%，基于1年远期市盈率，其A/H股估值具有吸引力 [38] - 股价催化剂包括积极的季度收益、高利润率海外业务的强劲销量增长迹象、供应紧张导致的周期性复苏 [39] 价格目标风险与方法 - 宁德时代A股12个月目标价323元，通过近期和长期估值的平均值得出；H股12个月目标价343港元，反映了4%的H/A折价 [40] GS因子分析 - 高盛因子分析通过将关键属性与市场和行业同行进行比较，为股票提供投资背景，包括增长、财务回报、倍数和综合四个关键属性 [44] 并购排名 - 宁德时代的并购排名为3，代表被收购的可能性较低（0% - 15%） [5] 投资评级、覆盖范围和相关定义 - 分析师将股票推荐为买入或卖出，纳入各地区投资名单，未被指定为买入或卖出的股票被视为中性 [61] - 总回报潜力是当前股价与目标价格之间的差异，包括所有已支付或预期的股息 [62]

纪要涉及的行业 固态电池行业 纪要提到的核心观点和论据 看好设备环节弹性 - **观点**：当前固态电池行业特别看好设备环节弹性 [2] - **论据**：新技术开启最先受益是资本开支环节，新产品和产线落地伴随大量订单快速兑现；行业基本面好，2027 年需求确定性强；工信部 60 亿研发专项资金推动 2027 年电池生产测试，当前是技术方案落地和设备导入阶段，今年将有大量订单落地 [2] 设备环节变化 - **前段极片制备**：固态电池采用干法涂布，省略湿法烘烤涂布步骤，可降低成本和减少溶剂使用；固态电池设备投资成本高于传统液态电池，单 GW 需求对应约 3 亿元投资，预计 2030 年设备成本将下降至与液态电池相当 [3][4] - **中段电芯模组生产**：多采用叠片机技术提升能量密度并减少对固态电解质成膜的损害，还需进行等静压过程解决固界面问题，等静压设备压力要求从几十兆帕提升到百兆帕级别 [5] 设备环节弹性大原因 - **观点**：设备环节弹性更大 [6] - **论据**：设备本身价值量提升，引入新供应链，进入锂电体系的设备供应商门槛高；材料环节未来长期存在不确定因素，需识别头部企业及供应商业绩弹性 [6] 固态电池板块行情及边际变化 - **观点**：当前固态电池板块行情热度及产业链波及范围超以往，预期边际变化更强，历史估值分位更高 [1] - **论据**：市场对固态电池认可度增强，工信部 60 亿补贴推动产业化落地，包括材料体系选择与资本开支 [7][8] 固态电池市场发展趋势 - 2026 年全固态动力电池逐步渗透，消费电子、EVOTO 机器人等领域率先导入；2030 年动力端从小批量过渡到大批量生产，渗透率约 4%-10%，需求约 212G 瓦时；2040 年渗透率预计达 20%，2050 年可能达 45%，对应 5T 瓦时需求 [3][12] 干法涂布技术应用前景 - 干法涂布技术适用于固体和液体锂离子，可省去溶剂使用并节省成本等，到 2030 年液体锂离子干法涂布需求预计约 70 多 G 瓦时，2030 年设备空间测算约 500 亿元 [13] 新增产能及设备订单预期 - 2026 - 2030 年新增产能约 200 多 G 瓦时，大部分在 2029 - 2030 年下单，2030 年新增订单预计可达 165G 瓦时，考虑稼动率和良率实际新增产能需求超 200G 瓦时；2040 年每十年变化约 200 多 G 瓦时，2050 年约 400 多 G 瓦时；2030 年设备空间约 500 亿元 [14] 设备投资及降本情况 - 当前液态固态电池设备投资成本比传统液态电池高 2 - 3 倍，单 GW 需求对应约 3 亿元设备投资；预计 2030 年设备成本从 3 亿多降至 2 亿多，最终回到 1.2 - 1.5 亿元；2030 年锂电设备整体需求将达 533 亿元，复合增速为 151%，快于电池端 139%的增速 [15] 锂电设备市场细分及关注环节 - 锂电设备市场细分包括前道、中道和后道产线，前道设备占 30% - 35%价值量；应重点关注前道设备、干法电极和等静压设备，干法电极受益最大；关注企业在锂电设备端的布局，如宏工、纳科诺尔和仙慧等公司 [16] 固态电池领域企业进展 - 大族、立元亨、海悟星和先导等企业已获得百兆瓦级别甚至 GW 级别订单，在 EVOTO 消费端及海外欧美日韩企业中导入固态设备订单；2025 年下半年至 2026 年上半年，动力端变化最大，易博通和消费端会持续导入大几兆瓦甚至几 GW 级别订单 [17][18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 固态电池制造工艺面临等静压设备压力要求高、焊接封装难度大等挑战；软包工艺能提高能量密度并缓冲应力，化成分容过程对材料体系、温度和压力要求提升 [1][10] - 除锂电设备外，还需关注材料体系特别是硫化锂和硫化物，2025 年下半年至 2026 年上半年可能是材料体系落地或技术路线选择的重要窗口期 [19]