指数产品发布 - 香港交易所于12月9日宣布推出首只港股指数——香港交易所科技100指数 [1] - 该指数为宽基股票指数，追踪100家在香港交易所上市的市值最大的科技公司表现 [1] - 指数涵盖六大创新主题：人工智能、生物科技及制药、电动汽车及智能驾驶、资讯科技、互联网和机器人 [1] 业务发展与合作 - 推出该指数旨在拓展集团指数业务，并继续推动区内资本市场生态圈的发展 [1] - 香港交易所已授权中国内地资产管理公司易方达基金在中国内地推出追踪该指数的交易所买卖基金 [1] - 集团行政总裁表示，这是集团指数及数据业务发展的一个重要里程碑 [2] 指数设计与功能 - 指数的成分股皆为港股通合资格股票，以满足国际和中国内地投资者的投资需求 [1] - 该指数设有快速纳入机制，符合特定条件的新上市公司在获纳入港股通交易后，可于常规审核周期外快速加入指数 [2] - 该指数为投资者提供了一个有效且全面的投资工具，帮助他们把握科技和新兴领域的投资机遇 [2] 市场定位与意义 - 该宽基指数涵盖了多个重塑港股市场格局的创新行业 [2] - 突显了香港市场在推动人工智能、生物科技等新兴产业发展方面的关键角色 [2]

港交所科技100设有快速纳入机制，符合特定条件的新上市公司在获纳入港股通交易后，可于常规审核 周期外快速加入指数。 陈翊庭续指："我们与易方达基金达成的授权安排，将进一步推动港股相关产品在中国内地市场的发 展，满足内地投资者捕捉港股市场科技投资机遇的强烈需求。我们期待与易方达及其他业界伙伴紧密合 作，共同开发创新的指数和产品，以满足投资者不断变化的需求，推动市场提供更丰富的投资工具。" 易方达基金董事长刘晓艳表示："我们很高兴也很荣幸获得香港交易所授权，在中国内地市场开发追踪 港交所科技100的ETF产品。该指数是表征香港上市科技企业的重要宽基指数，汇聚了100家香港交易所 上市的创新企业。我们很期待设立追踪该指数的ETF产品，让投资者分享香港上市科技企业的投资机 遇，同时赋能实体经济，助力新兴产业的培育与发展。" 智通财经APP获悉，12月9日，香港交易及结算所有限公司(香港交易所,00388)宣布推出香港交易所科技 100指数(港交所科技100)。港交所科技100是集团推出的首只港股指数，进一步拓展其指数业务，并继 续推动区内资本市场生态圈的发展。香港交易所今天还同时宣布，已与中国内地资产管理公司易方达基 ...

12月9日，香港交易及结算所有限公司(香港交易所,00388)宣布推出香港交易所科技100指数(港交所科技 100)。港交所科技100是集团推出的首只港股指数，进一步拓展其指数业务，并继续推动区内资本市场 生态圈的发展。香港交易所今天还同时宣布，已与中国内地资产管理公司易方达基金管理有限公司(易 方达基金)签订协议，授权其在中国内地推出追踪港交所科技100的交易所买卖基金(ETF)。 港交所科技100是一个宽基股票指数，追踪100家在香港交易所上市的市值最大的科技公司的表现。这些 公司的行业涵盖六大创新主题，分别为：人工智能、生物科技及制药、电动汽车及智能驾驶、信息科 技、互联网和机器人。指数的成分股皆为港股通合资格股票，以满足国际和中国内地投资者的投资需 求。 根据授权协议，易方达基金计划在中国内地推出追踪港交所科技100的ETF，具体安排将取决于监管批 准及发行人的进一步公告。展望未来，香港交易所将继续拓展指数业务，并加强与业界伙伴合作，共同 推出更多指数相关的产品。 香港交易所集团政总裁陈翊庭表示："我们很高兴能推出香港交易所科技100指数，这是集团指数及数据 业务发展的一个重要里程碑。这只宽基指数涵盖 ...

香港交易所产品生态圈发展动态 - 公司新股活动活跃，2025年有望成为全球新股集资额最多的市场 [3] - 公司正实施多项举措以迎合全球投资者需求，包括开发新产品如恒生生物科技指数期货 [3] - 衍生产品成交量增长强劲，恒生科技指数期权及部分杠杆反向产品今年录得增长 [3] 生物科技板块与新产品机遇 - 香港上市生物科技及医疗保健公司已超过260家，总市值超过4.8万亿港元，较2018年底上升4倍 [4] - 新推出的恒生生物科技指数期货追踪港股通30大香港上市的生物科技、药品及医疗设备股，满足对冲需求 [4] - 生物科技是今年表现最出色的行业之一，吸引了大量全球投资者关注 [4] 新产品表现与市场吸引力 - 每周股票期权推出后首年成交合约张数超过2,200万张，带动了整体衍生产品市场成交量增加 [5] - 公司同步推出宁德时代的每周及每月股票期权，并吸引发行人推出权证和牛熊证等结构性产品 [5] - 推出泡泡玛特股票期权等产品，以迎合不同类型的投资偏好 [6] 吸引散户投资者的策略 - 全球散户投资者数量增加推动资本市场流动性提升，推出合适产品至关重要 [7] - 每周股票期权、认股权证、牛熊证、备兑认购期权ETF、杠杆及反向ETF均成功吸引大量散户投资者关注 [7] 市场创新与互联互通扩展 - 公司正优化上市制度、考虑每手买卖单位改革，并为科技、生物科技等主题制定新的市场基准 [7] - 互联互通计划持续推动资本双向流动，已推出人民币双柜台及将ETF纳入沪深港通 [7] - 日均成交额自去年以来增加超过100%，公司寻求与东南亚或中东等地区交易所合作，以建立更大的流动性枢纽 [7] 市场基础设施与未来展望 - 公司正进行大量分析工作，以简化复杂的每手买卖单位框架，相关咨询方案快将公布 [8] - 公司期待运用营运数据开发新的基准指数，为投资者提供新工具 [9]

核心观点 - 华西证券首次覆盖香港交易所，给予“增持”评级 [1] - 港交所业绩有望受益于三大积极因素 [1] 评级与覆盖 - 华西证券首次覆盖香港交易所 [1] - 给予香港交易所“增持”评级 [1] 业绩驱动因素 - 中国内地资金对港股配置需求深化 [1] - 国际资本对港股科技资产关注度回升 [1] - 中国内地行业龙头企业赴港上市进程显著提速 [1]

核心观点 - 华西证券首次覆盖香港交易所，给予“增持”评级，认为公司业绩有望受益于中国内地资金对港股配置深化、国际资本对港股科技资产关注度回升以及中国内地龙头企业赴港上市进程提速 [1] 业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现收入及其他收益218.51亿港元，同比增长36.63%，其中第三季度单季收入为77.75亿港元，同比增长44.73% [2] - 2025年前三季度，公司实现归母净利润134.19亿港元，同比增长44.8%，其中第三季度单季利润达49亿港元，创历史新高，同比增长55.80% [2] 南向交易驱动市场活跃 - 南向交易日均成交额占香港现货市场整体成交额的比重持续上升，从2019年的12%显著提升至2025年第三季度的53%，成为推动港股交投活跃的重要力量 [2] - 2025年前三季度，港股通日均成交额同比大幅增长229%至1,259亿港元，贡献了现货市场日均成交额近半份额 [2] - 结构性变化源于两方面：港股市场中低估值、高分红资产对中国内地险资、公募等资金具备吸引力；港股在互联网、AI、半导体、创新药等新经济领域具有稀缺性，支持资金构建“科技+红利”的哑铃型配置组合 [2] - 随着中国内地资金对港股配置需求深化及国际资本对港股科技资产关注度回升，南向交易有望持续为市场注入流动性 [2] A股企业赴港上市加速 - 政策支持与制度优化推动中国内地行业龙头企业赴港上市进程显著提速，2024年4月中国证监会推出5项资本市场对港合作措施支持内地龙头企业赴港上市，2024年10月港交所开通“A股公司快速审批通道”，将符合条件的审核时间压缩至30个工作日 [3] - 受此激励，2025年截至11月26日，超过170家A股上市企业或其子公司公布赴港上市计划，其中19家公司已登陆港交所，另有90家A股上市企业即将赴港上市 [3] - IPO活跃度提升直接利好港交所的上市费收入，同时通过扩大上市公司基数带动后续交易费、结算费及存管服务费的长期增长 [3] - 更多优质中国企业赴港上市，有望使港股市场总市值与日均成交额形成良性循环，为港交所业绩提供持续动力 [3] 业务结构与竞争优势 - 港交所通过旗下4家交易所和5家结算公司，构建了覆盖交易、清算、结算、存管及数据服务的纵向一体化业务链条 [4] - 2025年前三季度，各分部收入占比为：现货分部50.8%，衍生品分部24.2%，商品分部10.4%，数据及连接分部7.6% [4] - 垂直整合模式显著提升了运营效率与成本管控能力，2025年前三季度EBITDA利润率达79% [4] - 多元化的产品布局涵盖股票、衍生品、商品、ETF、货币等，降低了单一市场波动对业绩的影响 [4] - 完善的生态体系使港交所能够持续受益于市场交投活跃度提升与产品创新红利，形成难以复制的竞争壁垒 [4]

投资评级 - 首次覆盖给予香港交易所“增持”评级 [4][8] 核心观点 - 香港交易所具备强稀缺属性，业绩有望持续受益于南向资金带来的流动性改善以及A股企业赴港上市进程的加速 [1][2][3][8] 业绩表现与增长驱动 - **2025年前三季度业绩创历史新高**：实现收入及其他收益218.51亿港元，同比增长36.63%；归母净利润134.19亿港元，同比增长44.8%；其中第三季度单季归母净利润49亿港元，创历史新高，同比增长55.80% [1][15] - **业绩增长主因是市场交投活跃度大幅提升**：交易费及交易系统使用费、结算及交收费是核心驱动，前三季度分别同比增长57.3%和65.7%，合计贡献了营收增长的84.4% [16][17] - **南向交易成为市场核心驱动力**：2025年前三季度，港股通平均每日成交额（ADT）同比大幅增长229%至1,259亿港元，占中国香港现货市场整体ADT的49% [2][16]；南向交易ADT占联交所整体ADT的比重从2019年的12%显著提升至2025年第三季度的53% [2][58] - **A股企业赴港上市显著提速**：在政策支持下，截至2025年11月26日，超170家A股上市企业或A股企业拆分其子公司公布赴港上市，其中19家已登陆港交所 [3][64]；2025年港交所IPO筹资额预计达2,800亿港元（约360亿美元），同比增长137%，融资规模位列全球交易所首位 [65][69] 业务结构与竞争优势 - **纵向一体化业务链与多元化产品体系共筑护城河**：港交所通过旗下4家交易所和5家结算公司，构建了覆盖交易、清算、结算、存管及数据服务的垂直整合模式，提升了运营效率与成本管控能力 [4][43] - **业务分部以现货和衍生品为主**：2025年前三季度，现货分部收入占比达50.8%，股本证券及衍生品分部占比24.2%，商品分部占比10.4%，数据及连接分部占比7.6% [4][50] - **轻资本模式保障高盈利和高分红**：2025年前三季度EBITDA利润率达79% [4]；净利润率围绕58%上下波动，净资产收益率（ROE）围绕23%上下波动 [27]；资本负债率在8%以下，股利支付率常年在90%左右 [27][41] - **具备区域垄断优势**：中国香港特别行政区政府为第一大股东（持股约5.9%），旗下公司经营中国香港唯一认可的证券市场及期货市场 [42] 盈利预测与估值 - **营收与利润预测**：预计2025-2027年营收分别为248.1亿、269.7亿、289.5亿港元；归母净利润分别为145.0亿、159.5亿、175.5亿港元；对应每股收益（EPS）分别为11.47、12.62、13.89港元 [8][95] - **估值水平**：以2025年12月5日收盘价407.4港元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为35.51倍、32.28倍、29.32倍 [8][95] - **估值具有提升空间**：当前港交所市盈率（TTM）位于近5年和10年的17.98%和16.14%分位数，较历史高点有提升空间；且近10年ROE高于伦敦证券交易所、纳斯达克、新加坡交易所等可比公司均值 [8][96][101]

走访规模与机制 - 自2024年11月以来，深交所系统推进上市公司大走访工作，已集中走访调研上市公司超500家次 [2] - 其中对广东、深圳、浙江、江苏、北京、上海等辖区的走访覆盖率达3成 [2] - 深交所主要负责同志多次带队深入一线，累计走访调研140余家次上市公司 [3] - 深交所已办理落实400多项诉求建议 [3] 走访目的与核心任务 - 走访围绕“提高上市公司质量”这一核心任务，旨在帮助解决公司发展难题，推动培育发展新质生产力 [2] - 通过“深扎根”式服务建立常态化走访机制，持续察实情、听诉求、解难题 [2] - 突出问题导向，一方面了解公司在引领产业革新、发展新质生产力方面的实践与问题，支持自主创新 [4] - 另一方面调研公司在强链补链方面的措施、困难与诉求，以增强其国际竞争力和抗风险能力 [4] 走访成效与公司反馈 - 走访活动在公司与监管部门之间建立了良好沟通渠道，有助于公司及时了解政策导向，改善内部管理 [2] - 相关上市公司表示，此举让监管部门更深入了解公司实际运营情况，对提升公司治理水平、促进市场健康发展具有积极作用 [2] - 针对公司提出的在改善资本结构、拓展业务、提升服务水平等方面的问题，深交所研究提出具体举措，加强日常沟通、规则解答和培训交流 [3] - 公司表示将依法依规高质量做好信息披露，主动维护投资者关系，积极参与投资者交流活动，努力提升投资者回报 [3] 服务与支持措施 - 深交所组建工作专班，加强动态跟踪，强化分类施策，推进解决调研中反映的实际问题 [3] - 已办理的诉求建议涉及信息披露、并购重组、再融资、股权激励、培训与行业交流等方面 [3] - 重视反馈闭环，通过走访现场答复、书面答复、回访等方式，切实回应公司每一项诉求建议 [3] - 联合地方证监局、地方政府相关部门等多方力量，搭建沟通交流平台，收集反映公司诉求，积极建言献策争取政策支持 [4] 未来规划 - 常态化走访调研已成为监管部门提升监管温度、优化服务质效的重要抓手 [4] - 深交所将继续常态化走访上市公司，持续推动新“国九条”、资本市场“1+N”政策体系及更多务实举措落地见效 [4] - 未来将支持鼓励上市公司用好资本市场工具，加大创新力度，更好转型升级，持续提升上市公司质量和内在价值 [4]

文章核心观点 - 深交所自2024年11月起系统推进上市公司大走访工作，旨在通过常态化、沉浸式调研服务，解决公司发展难题，并以此作为培育发展新质生产力和提高上市公司质量的重要抓手 [1] 走访工作概况与机制 - 截至目前，深交所已累计集中走访调研上市公司超500家次，在广东、深圳、浙江、江苏、北京、上海等重点辖区的走访覆盖率已达30% [1] - 深交所制定专项工作方案，统筹公司监管、市场服务等多条线力量协同联动，深入生产经营一线开展沉浸式调研 [1] - 常态化走访调研已成为监管部门提升监管温度、优化服务质效的重要抓手 [2] 走访工作的具体内容与重点 - 走访工作将服务新质生产力培育作为重要落脚点 [1][2] - 一方面，深入摸排上市公司在引领产业革新、突破关键核心技术、培育新质生产力过程中的实践经验与现实堵点 [2] - 另一方面，重点调研企业在强链补链延链中的具体举措与难点诉求，助力企业提升国际竞争力和抗风险韧性 [2] - 针对企业优化资本结构、拓展海内外业务、提升服务能级等问题，研究提出具体举措，通过强化日常沟通、细化规则解读、培训交流等方式提供支持 [2] 走访工作的成效与反馈 - 为企业搭建起与监管机构的常态化沟通渠道，助力企业及时精准把握政策导向、优化内部治理体系 [1] - 让监管部门得以零距离掌握企业真实运营状况，为提升上市公司治理水平、维护资本市场健康生态筑牢根基 [1] - 受访上市公司负责人表示，走访使与监管部门的沟通更直接、更高效，为企业应对风险挑战、实现稳健发展提供了有力支撑 [1][2] - 有企业表示将严守信息披露合规底线，深耕投资者关系管理，积极搭建与投资者的沟通桥梁 [2] 多方协同与未来计划 - 深交所在走访中积极联动地方证监局、地方政府相关部门等多方力量，搭建多层次、跨领域的沟通交流平台，高效归集企业诉求并建言献策 [3] - 深交所将继续常态化走访上市公司，持续推动新“国九条”、资本市场“1+N”政策体系以及更多务实举措落地见效 [3] - 未来将支持鼓励上市公司用好资本市场工具，加大创新力度，更好转型升级，持续提升上市公司质量和内在价值 [3]

证券市场概况 - 2025年11月底香港证券市场市价总值为48.0万亿港元，较去年同期的34.0万亿港元大幅上升41% [1] - 2025年11月平均每日成交金额为2,307亿港元，较去年同期的1,615亿港元上升43% [1] - 2025年首十一个月平均每日成交金额为2,558亿港元，较去年同期的1,309亿港元大幅上升95% [1] 首次公开招股与集资金额 - 2025年首十一个月有93家新上市公司，较去年同期的61家上升52% [2] - 2025年首十一个月首次公开招股集资额为2,594亿港元，较去年同期的791亿港元大幅上升228% [2] - 2025年首十一个月总集资金额为5,750亿港元，较去年同期的1,690亿港元大幅上升240% [3] 结构性产品与交易所买卖基金 - 2025年首十一个月衍生权证平均每日成交金额为80亿港元，较去年同期的52亿港元上升54% [1] - 2025年首十一个月牛熊证平均每日成交金额为106亿港元，较去年同期的67亿港元上升58% [2] - 2025年首十一个月交易所买卖基金平均每日成交金额为341亿港元，较去年同期的158亿港元大幅上升116% [2] - 2025年首十一个月杠杆及反向产品平均每日成交金额为35亿港元，较去年同期的29亿港元上升21% [2] 衍生产品市场 - 2025年首十一个月期货及期权平均每日成交量为1,692,878张合约，较去年同期的1,571,189张上升8% [4] - 2025年首十一个月股票期权平均每日成交量为895,548张合约，较去年同期的728,430张上升23% [5] - 2025年首十一个月人民币货币期货平均每日成交量为106,121张合约，较去年同期的92,280张上升15% [5] - 2025年11月25日，恒生科技指数期货期权成交量创下80,803张合约的历史新高 [5]