行业核心观点 - 香水业务正成为美妆品牌应对市场增长压力、寻求突破的关键战略方向，被视为具备确定性的增长品类 [2] - 香水从“美妆配角”转变为“情绪主角”，其兴起得益于“嗅觉经济”和消费者对情绪价值需求的增长，市场潜力巨大 [5] - 香水业务已成为头部美妆集团重要的业绩增长引擎和利润来源，并有助于品牌形象提升与战略优化 [7][8] 美妆巨头战略布局与投资 - **欧莱雅集团**：向其法国戈西工厂追加6000万欧元投资，计划将香水产能提升一倍 [3]；收购开云集团旗下高端香水品牌Creed，并获得Gucci、Bottega Veneta、Balenciaga等品牌为期50年的香水与美妆业务授权 [3] - **雅诗兰黛集团**：通过其投资部门对墨西哥高端香水品牌XINÚ进行少数股权投资 [3]；在巴黎启用全新“香水之家”及“香水工作室”，并引入人工智能技术以缩短开发周期 [4] - **科蒂集团**：启动对大众美妆业务的战略审查，旨在推动高端美妆与大众香水业务结合，被视为重新押注香水业务 [4] - **露华浓集团**：任命专人领导伊丽莎白雅顿品牌及全球香水品类，并与多个品牌达成香水许可协议以开发新系列 [5] 市场驱动因素与消费者洞察 - 消费者购买香水的主要动机是取悦自己、提升情绪价值，其次才是社交和礼物馈赠 [5] - 香水使用无明确性别划分，产品效果“千人千面”，拥有庞大的潜在受众群体 [6] - 香水需求呈现日常化、个性化、普及化趋势，推动市场增长 [6] - 中国香水市场处于“蓝海”阶段，渗透率较低，是具备确定性的机会品类 [6] - 2025年上半年，中国香水类产品进口额达6.0亿美元，同比增长20.5%，并已跻身第二大化妆品进口类别 [6] 财务表现与业务吸引力 - 在欧莱雅集团奢侈品部门中，香水业务营收占比已增长至40%，近五年复合增长率达20%，预计2025年收入将超过60亿欧元 [7] - 在雅诗兰黛集团2026财年第一季度，香水业务收入达7.21亿美元，同比增长14%，是推动业绩增长的重要原因 [7] - 香水品类，尤其是高端香水，具有较高的毛利率，优于一般美妆产品 [8] - 香水产品生命周期较长，经典款可持续畅销，无需频繁推新 [8] - 发展香水业务是美妆品牌提升品牌形象、实现高端化与多元化拓展的有效途径 [8] 市场前景与竞争态势 - 中国香水市场拥有庞大的可发展空间，预计将吸引更多品牌进入，竞争加剧 [8] - 品牌需通过高端化或小众个性化等路径建立差异化优势，关键在于找准自身定位与战略方向 [8]

文章核心观点 - 2025年11月美妆行业融资总额超2亿元，共发生9起事件，融资数量平稳但资本评估逻辑发生根本转变，从追逐流量红利转向深耕技术壁垒、差异化定位和可持续盈利能力等核心价值[3][4][5] - 资本聚焦产业链上游，9起融资中有7家为上游企业，其中合成生物、外泌体科技及医美材料研发成为最热门的投资领域[5][6] - 品牌端融资呈现国际化与细分赛道特征，国际巨头通过投资进行全球战略布局，香水与纯净护肤等细分赛道受到青睐[14][15] 行业投融资趋势演变 - 2021年11月为融资爆发期，发生近14起融资事件，资本主要追逐市场快速增长和流量红利[4] - 2022年11月国内外共发生14起投融资，总额维持超10亿元规模，但国内企业融资明显缩水，仅1家医美科技企业获数千万元融资，行业进入首轮洗牌期[5] - 2023年11月呈现“外热内冷”特征，10起事件总额超3亿元，其中5起来自国外品牌，国内品牌融资降至冰点，资本担忧本土品牌同质化竞争与盈利模式模糊[5] - 2024年11月融资案例缩减至5起，总额仍超2亿元，资金进一步向头部外资品牌集中，行业“马太效应”加剧[5] - 对比五年数据，美妆行业投资逻辑已完成从流量导向到价值导向的升级[5] 上游原料与技术领域融资热点 - 2025年11月上游企业融资占据主导地位，在9起案例中占7席[6] - 合成生物赛道最为热门，当月有5家相关企业完成融资，被誉为“第三次生物技术革命”，其绿色、高效、规模化的生产方式契合纯净美妆与可持续发展趋势[5][7] - 具体案例包括：修实生物完成近亿元A轮融资，该公司成立于2020年，以合成生物学平台技术为核心，从事重组表达药用多肽和蛋白的研发[7]；华荣生物获得洛阳市产业发展基金数千万元战略投资，该公司成立于2012年，是专注于非天然氨基酸研发、生产与销售的国家级专精特新“小巨人”企业[9]；此外，柏垠生物、巨微生物、中合基因等合成生物企业也在当月获得融资[2] - 外泌体科技企业恩泽康泰完成近亿元B轮融资，该公司建立了三大外泌体研究与应用平台以解决产业化瓶颈[11] - 医美材料研发商臻泰生物获得Pre-A轮融资，投资方为昆山高新集团，资金将用于推进柠檬酸材料、胶原蛋白等产品的研发及产业化落地[11][12] - 资本持续加注上游领域，旨在加速前沿技术转化，推动产业链上游从传统制造向技术创新升级重构[13] 品牌端融资与巨头战略布局 - 2025年11月品牌端发生2起标志性融资事件[14] - 雅诗兰黛通过旗下战略早期投资部门New Incubation Ventures (NIV)对墨西哥高端香水品牌Xinú进行少数股权投资，该品牌成立于2017年，此次投资是雅诗兰黛集团首次投资拉丁美洲品牌[2][15] - 香水赛道增长潜力巨大，欧睿国际数据显示，2024年全球香水香氛市场规模预计在570亿美元至610亿美元之间，预计到2027年将超过792.96亿美元[17] - 欧莱雅中国旗下上海美次方投资有限公司对中国纯净护肤品牌「LAN 兰」进行少数股权投资，并得到集团BOLD基金支持，这是美次方投资的首个中国本土护肤品牌[2][19][20] - 欧莱雅北亚总裁及中国首席执行官表示，投资看重该品牌的增长潜力、根植东方文化的品牌美学叙事及对美与科学的追求，并强调中国市场在其全球战略中的核心地位[20]

融资动态：若创科技 - 前大疆激光雷达及光电模块研发负责人洪小平创立的若创科技完成Pre-A轮融资，获数千万美元资金支持，投资方包括Matter Venture Partners、Vertex Ventures等多家全球知名投资机构 [3] - 公司成立于2023年6月，总部位于新加坡，核心团队汇聚大疆等科技企业资深研发人才 [3] - 首款产品AI电动轮椅Strutt ev¹于11月13日在美国旧金山发布，并斩获2025年红点奖"设计之星"和2026年CES"最佳创新奖" [3] 融资动态：Kääpä Biotech - 芬兰功能性蘑菇初创公司Kääpä Biotech完成900万欧元（折合人民币约7424万元）战略融资，由PeakBridge基金领投、Zintinus基金跟投 [5] - 融资将用于拓展全球营养保健品市场，加速推动优质、可追溯且经临床验证的蘑菇原料应用于健康领域 [5] - 公司于2025年相继在芬兰建成两大培育基地，持续强化北欧优质原料供应能力 [5] 融资动态：雅诗兰黛与XINÚ - 雅诗兰黛集团通过其早期战略投资和孵化机构New Incubation Ventures，对墨西哥奢华香水品牌XINÚ进行少数股权投资 [8] - XINÚ创立于2017年，以融合墨西哥及拉丁美洲风情的优质香水闻名，产品包括半月形香水瓶、洗手液、蜡烛等高端个护日用品 [9] - 此次投资标志着雅诗兰黛集团首次投资拉丁美洲品牌 [9] 上市动态：宇树科技 - 中信证券发布关于宇树科技股份有限公司首次公开发行股票并上市辅导工作完成报告，报告完成时间为11月10日 [11] - 经辅导，中信证券认为宇树科技已建立完善的公司治理制度，符合上市公司相关要求，公司拟申请在境内首次公开发行股票并上市 [11] - 宇树科技拟登陆科创板，意味着国产四足机器人第一股进入倒计时 [11] 上市动态：天味食品 - 天味食品公告称，公司已向香港联交所递交发行境外上市股份并在主板挂牌上市申请，并刊登申请资料 [13] - 公司境外上市备案申请材料获中国证监会接收，本次发行尚需取得中国证监会、香港证监会和香港联交所等批准 [13] - 若成功挂牌，天味食品将成为"火锅底料第一股" [13] 品牌动态：北海牧场 - 在元气森林2025年经销商大会上，创始人唐彬森宣布将旗下乳品品牌北海牧场从集团主体中拆分独立，后续将引入经验丰富的管理团队推动品牌全面独立运营 [15] - 拆分后，北海牧场将继续坚守"以健康创新为核心，打造国民级健康乳品品牌"的初心，更加聚焦低温酸奶，加大研发 [15] - 此次拆分有助于元气森林未来将更多精力聚焦饮料主赛道 [15] 品牌动态：汉堡王日本业务 - 私募股权投资公司Affinity Equity Partners同意将其所持日本汉堡王业务100%股份出售给高盛，交易完成须满足监管机构和特许经营商批准等惯例条件 [17] - 自2017年收购以来，日本汉堡王业务收入增长290倍，门店数量扩展至310多家，其中包括2025年新增的85家门店 [17] - 出售方Affinity预计套现约10亿美元 [17] 品牌动态：七鲜咖啡 - 京东正式推出现制饮品品牌"七鲜咖啡"，已率先在北京落地，以每周新开3至5家门店的速度拓展，预计在年底覆盖北京主要城区 [20] - 基于开放合作模式，七鲜咖啡现正式面向社会公开招募各类场地合作伙伴，合作范围涵盖超市、餐厅、酒店等多种商业空间类型 [20] - 七鲜咖啡可通过高频咖啡品类拉高日活，反哺生鲜零售 [20] 品牌动态：宠天天 - 盒马前CEO侯毅创办的宠物鲜食品牌"派特鲜生"被曝大规模闭店，该项目将转型推出线上新品牌"宠天天"，主打小程序与电商平台，预计月底上线 [23] - "宠天天"为派特鲜生旗下新品牌，此次调整意味着该宠物项目从线下向线上渠道的战略转移 [23] 人事动态：沃尔玛 - 沃尔玛董事会选举现年51岁的约翰·弗纳接替道格·麦克米伦担任公司总裁兼首席执行官，任命将于2026年2月1日生效，弗纳同时当选为公司董事会成员 [25] - 弗纳自2019年起担任沃尔玛美国公司总裁兼首席执行官，负责管理公司规模最大的运营部门及超过4600家门店，他于1993年以小时工身份加入沃尔玛 [25] - 麦克米伦将于2026年1月31日退休，但将继续担任董事会成员至下届年度股东大会以确保平稳过渡 [25]

中国香水市场概况与增长前景 - 中国香水市场近5年平均增幅超20%，2024年市场规模达250亿元，2025年有望突破300亿元，预计到2029年突破500亿元 [1] - 市场呈现国际品牌主导高端、国货品牌入局逐鹿的竞争格局 [1] - 中国香水市场渗透率仅有5%，远低于欧美等国家和地区40%以上的渗透率，显示市场潜力巨大 [6] 国际品牌市场表现与策略 - 国际品牌凭借品牌资产和科技实力占据高端市场主导权，形成明显的金字塔结构竞争格局 [2] - 欧莱雅集团2025年上半年香水业务增长11%，继续保持两位数同比增长 [2] - 雅诗兰黛集团2026财年第一季度财报显示，中国大陆市场助力亚太区实现9%的有机净销售额增长，香水品类是中国大陆市场增长最快的品类 [2] - 国际大牌如香奈儿、圣罗兰、祖玛珑等垄断淘系平台2025年1-5月香水品牌销售前十 [2] - 国际品牌通过本土化策略赢得市场，如选取桂花、睡莲等具有中国文化辨识度的植物作为核心原料，并针对重要礼赠时节推出限定礼盒 [3] - 2025年上半年香水类产品进口额为6.0亿美元，同比增长20.5%，香水已成为我国第二大化妆品进口类别 [3] 国货品牌发展态势 - 国货品牌以东方美学特质和性价比入局，在中低端市场发力并尝试“抢食”高端市场 [4] - 观夏、闻献和Melt Season等定位高端的国货香水品牌出现，产品每毫升单价甚至高于国际品牌，例如闻献羽化仙30ml香水售价980元，每毫升单价32.66元，高于香奈儿5号 [4] - 国货高端香水获得资本青睐，闻献、观夏获得欧莱雅集团少数股权投资，Melt Season获得雅诗兰黛集团战略投资 [5] - 以抖音、拼多多为“主战场”的中低端市场竞争白热化，2025年抖音香水品类销售额同比增长38.87%，90%的销量来自单价低于200元的产品 [5] - 一批本土美妆企业如毛戈平、林清轩、花西子等进入香水领域 [6] 市场趋势与未来展望 - 消费者需求从“悦人”转向“悦己”，从盲目追求奢侈品转变为追求独特个性，对小众香、沙龙香、国风香等需求增长 [6] - “香水小众”概念销售额同比激增309%，消费者寻求更能彰显个性的“沉香”“木质香”等产品 [7] - 目前高中低端香水市场占比约为30%、50%和20%，整体趋势上高端比重在逐步加强，低端略有萎缩 [7] - 中国香水市场正在进入更健康、更理性的成熟发展新阶段，未来的赢家是那些能深耕产品、做好内容并与用户建立深度情感连接的品牌 [7]

中国香水市场整体增长态势 - 中国香水市场近5年平均增幅超过20%，2024年市场规模达250亿元，预计2025年突破300亿元，2029年有望突破500亿元 [2] - 中国香水市场渗透率仅为5%，远低于欧美等成熟市场40%以上的渗透率，显示市场潜力巨大 [11] - 香水类产品进口额在2025年一季度首次超越身体护理品，成为第二大化妆品进口类别，2025年上半年进口额达6.0亿美元，同比增长20.5% [7] 国际品牌市场表现与策略 - 国际品牌在高端市场占据主导地位，2025年1-5月淘系平台香水品牌销售前十名均为国际品牌，其中香奈儿市场份额为6.86%，爱马仕为4.61%，迪奥为4.36% [3][4] - 欧莱雅集团2025年上半年香水业务增长11%，雅诗兰黛集团2026财年第一季度在中国大陆市场香水品类实现最快增长，汤姆福特、祖玛珑等品牌实现两位数增长 [3] - 国际品牌通过本土化策略深耕中国市场，例如选取桂花、睡莲等具有中国文化元素的原料，并针对七夕、中秋等节日推出限定产品 [5] 国货品牌发展现状与挑战 - 国货品牌如观夏、闻献、Melt Season等定位高端市场，闻献羽化仙香水每毫升单价32.66元，高于香奈儿5号香水的26.28元 [8][9] - 国货品牌获得国际美妆集团资本青睐，闻献和观夏获得欧莱雅集团少数股权投资，Melt Season获得雅诗兰黛集团战略投资 [9] - 国货品牌面临技术与供应链瓶颈，全球60%的香水香精市场由国际巨头垄断，国产香水香精企业市场份额不足5%，高端香料依赖进口 [10] 市场渠道与消费趋势变化 - 抖音平台香水品类2025年销售额同比增长38.87%，90%的销量来自单价低于200元的产品，拂若里、不定所等新锐品牌在下沉市场表现突出 [10] - 消费者需求从“悦人”转向“悦己”，对小众香、沙龙香、国风香需求增加，“香水小众”概念销售额同比激增309% [10][11] - 高中低端香水市场占比约为30%、50%和20%，整体趋势显示高端市场比重逐步加强，低端市场略有萎缩 [11]

事件概述 - 土耳其科贾埃利省一香水仓库发生火灾并伴随数次爆炸 造成6人死亡 5人送医其中1人情况危急 [1] - 火灾于当地时间8日上午9时左右爆发 火势在1小时内得到控制 [1] - 目前火灾原因尚不明确 相关部门正对火灾展开调查 [2]

徕卡相机业绩表现 - 2024-2025财年全球营业额同比增长7.6%，达到5.96亿欧元 [4] - 业绩增长得益于核心摄影业务、智能手机合作业务以及家庭影院投影仪、腕表、光学镜片等业务的贡献 [4] - 在欧洲、亚洲和北美等主要市场均实现营业额增长，其中欧洲市场增幅较为明显 [5] - 本财年在中国武汉、日本东京及韩国首尔等地新设专卖店，并持续扩展线上销售渠道 [5] 比斯特系列行业活动 - 于米兰时装周期间携手意大利国家时装商会，共同颁发“比斯特系列新锐设计师奖”，旨在支持具有可持续发展理念的年轻设计师 [2] - 本届获奖者为哥伦比亚设计师Ana Tafur及其创立的Sake项目，该项目致力于与传统社区合作推动生态修复和再生经济 [2] - 获奖设计师将加入定制化成长计划，获得商业谈判、供应链优化等领域的导师指导，并有机会通过比斯特系列旗下购物村的贵宾空间展示作品 [2] 宜家门店扩张 - 北京昌平设计订购中心将于10月1日正式开业，是宜家在北京设立的第四家线下门店 [7] - 该店总面积400平方米，位于昌平区小站公园购物中心，主要提供全屋设计服务 [7] - 店内设有6个家居展间，展示客厅、卧室等场景方案，顾客可直接选购300余种家居用品，并支持线上下单、门店自提服务 [7] Louis Poulsen市场拓展 - 在杭州大厦购物中心开设中国市场的首家独立品牌店，门店位于商场D座三层 [9] - 门店陈列包括Poul Henningsen、Verner Panton等设计师的经典灯具系列，并设有新锐设计师作品展区 [9] - 品牌成立于1874年，以建筑与装饰照明产品为主营业务，此次杭州门店采用洞石、天然橡木等材料打造零售空间，呈现丹麦设计风格 [9] INS新乐园艺术活动 - 在上海复兴公园推出由艺术家王嘉弋创作的公共艺术装置《月地徐徐》，以月相变化为灵感，在公园草坪设置六组发光装置 [11] - 该装置自9月23日起向公众免费开放，展期将持续至10月20日 [11] - 国庆期间将在园区内举办音乐表演并设置多个主题打卡点，观众可通过集章打卡方式参与互动，10月6日中秋节当天将限量发售中秋主题纪念周边 [11] TAMBURINS产品发布 - 推出全新“SUNSHINE”香水系列，并于天猫海外旗舰店正式发售 [13] - 该系列包含“SUNSHINE阳光”与“PUPPY爱犬”两款香型，产品涵盖50ml及11ml两种规格的香水，同时推出同系列护手霜与滚珠香氛油等衍生单品 [13] - “SUNSHINE阳光”香型以铃兰、愈创木等为主要香调，“PUPPY爱犬”则融合蓝甘菊、快乐鼠尾草等元素 [13] 德国高仪业务动态 - 在无锡华厦家居港开设旗舰店，汇集高仪及其旗下GROHE SPA新推出的系列产品 [15] - 该店提供定制化淋浴系统、台盆及配件等卫浴解决方案，旨在为消费者展示多样化的产品选择与空间设计参考 [15] - 此次在无锡设立旗舰店是基于对长三角地区消费市场的持续关注，希望通过实体空间呈现产品设计与功能特点 [16] 保利美高梅博物馆文化活动 - 将于10月推出“丝路”主题展览，展出逾200件来自近20家国内外文博机构的文物 [18] - 展览分为四个单元，涵盖铜车马仪仗俑队、雍正款蓝色玻璃八棱瓶等代表性藏品，并呈现经复原的凤首箜篌、五弦琵琶等古丝路乐器 [18] - 作为展览延伸，特邀作曲家谭盾于10月6日至7日在中国澳门美高梅剧场举办以敦煌文化为背景的《消失的藏经洞》音乐会，运用学术复原的古乐器进行演绎 [18]

行业地位与市场前景 - 公司是中国进口香水市场先驱 成立于1980年 是第一家系统性规模化引入国际高端香水至中国的企业[1] - 以零售额计在华市占率排名第三（含港澳地区） 81%收入来自香水业务（FY2025）[1] - 中国香水市场为化妆品领域增速最快赛道 未来4-5年行业增速预计达9-14%[1] 商业模式与运营优势 - 采用品牌授权代理模式 提供从市场准入、渠道铺设到消费者教育的全链条服务[1] - 管理超70个国际品牌及2000余个SKU 产品价格带覆盖30元至6万元[2] - 拥有覆盖400个城市、7800个销售终端的全渠道网络 并依托200万会员体系数据支持本土化改造[2] 增长驱动因素 - 市场扩容核心驱动力为渗透率提升：中国人均香水消费支出远低于美英日韩 人均GDP增长持续支撑消费潜力[1] - 中观层面推动因素包括低线城市消费意愿增强、男性香水支出激增、香水向线上渗透[1] - 微观层面使用场景延伸：消费者对生活品质需求促使香氛进入日常化场景[1] 竞争壁垒与风险应对 - 与多数品牌签有永久合约（贡献70%销售） 主力品牌Versace去年与供应商续约30年[2] - 欧洲品牌因高研发成本倾向长期合作 即使收回运营权也附有高额补偿 销售体量越大则渠道依赖越强[3] - 国产品牌与国际高端品牌存在价格带及客群差异 在调香师培养、研发投入、原料获取和生产工艺方面差距悬殊[3]

行业前景 - 中国香水市场2023至2028年销售额年均增长率预计达14% [1] 公司财务预测 - 颖通控股2026财年销售额及净利润分别增长17%和27% [1] - 2026至2028财年销售额及净利润年均复合增长率分别达16%和25% [1] - 净利润率从2026财年11.1%提升至2028财年13% [1] 公司战略与市场地位 - 公司为大中华区销售额第三大香水集团 [1] - 增长动力来自香水及其他品类市占率扩张和DTC渠道扩张 [1] 投资评级与估值 - 首次覆盖给予跑赢大市评级 [1] - 基于13倍预测市盈率设定目标价3.82港元 [1]

行业前景 - 中国香水市场2023至2028年销售额年均增长率预计达14% [1] 公司评级与目标价 - 颖通控股获里昂首予"跑赢大市"评级 [1] - 目标价3.82港元基于13倍预测未来12个月目标市盈率 [1] 财务预测 - 预计2026财年销售额增长17% 净利润增长27% [1] - 2026至2028财年销售额年均复合增长率16% 净利润年均复合增长率25% [1] - 净利润率将从2026财年11.1%提升至2028财年13% [1] 增长驱动因素 - 香水及其他品类市场份额扩张 [1] - DTC渠道扩张 [1]