出口结构转型 - 中国出海企业的行业分布发生深刻结构性转变 2010年排名前三的行业为纺织制造、化学制药、稀有金属 2025年排名前三的行业转变为消费电子、电源设备、半导体[2] - 出口是2025年中国经济增长的关键驱动和最大的预期差 其韧性源于周期性因素与结构性因素的共同影响 企业加速出海布局和开拓非洲新增长点等结构性因素构成更持久的增长底气[2] 消费潜力与政策 - 推动消费形态从“剩余消费型”转向“乐于消费”是2026年政策发力的关键锚点 政策正推进从“投资于物”向“投资于人”的转型[3] - 服务消费创新将采取“边行边试”的推进策略 浙江、广东等“乐于消费型”地区有望率先开展服务消费场景创新试点[3] - 2025年财政支出已显现出“投资于人”的明确转向 预计2026年这一趋势将进一步深化 财政资源将更多向消费和民生领域倾斜 因为消费的财政乘数显著高于投资[5] 资本市场展望 - A股市场稳健上涨的核心特征在于市场底部的逐步抬升 但并非只涨不跌的单边市场[4] - 自6月下旬以来 A股与美股的相关性显著增强 11月后市场波动加大 当美股出现高位回撤时 A股的弹性有所加大 这借鉴了“稳汇率”的经验 有助于避免市场形成单边预期[4] - 展望2026年 A股市场底部抬升的趋势有望延续 具体涨幅需结合海外市场环境及未盈利但具备核心技术的企业的成长叙事综合判断[4] - 政策环境的全面影响需待2026年一季度后才能更清晰评估 当政策定调侧重“稳定性”时 大盘指数往往表现更强 当政策导向转向“包容性”时 科技成长主线通常会得到更强的市场叙事支撑[4] 盈利与财政政策 - 盈利修复是关键变量 在PPI同比转正仍有难度的条件下 若环比数据能呈现持续性阶段性回升 可能为市场和指数带来积极支撑[5] - 2026年PPI实现同比转正仍非易事 需重点关注一季度PPI能否自7月“反内卷”政策基调明确后形成更扎实的回升态势[5] - 在无突发性冲击的情况下 2026年财政政策将呈现“小步慢走”的扩张特征 更侧重于“提效”而非“加力”[5]

实现"质""效"突破 对于新质生产力的理解，各方观点多维展开。从宏观视角出发，长江证券研究所所长王鹤涛认为，过去 依赖资本与劳动力投入的增长模式正在转变，新质生产力更强调生产效率的突破，其内涵兼 具"新"与"质"。"新"体现在如人工智能、人形机器人等前沿科技对产出效率的提升；"质"则强调对传统 产业进行提质增效与结构优化。 开源证券北交所研究中心总经理、研究所副所长诸海滨表示，当前发展新质生产力在政策层面已具体到 智能网联、新能源汽车、氢能等十余个关键产业链，其不仅是高质量发展的体现，也是我国在部分领域 实现"弯道超车"的重要抓手。 12月26日，2025上证（无锡）新质生产力研讨会暨第七届上证最佳分析师评选颁奖仪式在江苏省无锡市 举行。在"产业迭代服务新质生产力"主题圆桌对话环节中，来自长江证券、开源证券、利元亨、力星股 份、太力科技及先知大数据的六位业界代表，围绕新质生产力的产业实践与未来机遇，展开了深入探 讨。 来自产业一线的企业家也发表了自己的见解。利元亨创始人卢家红认为，发展新质生产力的核心之一是 通过创新提升中国制造的"质"与"效"。力星股份实控人、总裁施波结合企业生命周期理论，指出对于正 处于成 ...

上证指数日K线图 人民币资产吸引力不断提升 与此同时，近期人民币汇率的偏强运行，有利于吸引海外资金回流。机构看好外资，尤其是被动型配置 资金率先增加对中国资产的配置。 ■机构展望 机构资金踊跃布局 本轮"春季躁动"行情或已展开 ◎记者 汪友若 上周，A股市场延续强势表现，截至12月26日，沪指实现8连涨，追平年内连涨纪录，沪深两市成交额 重返2万亿元。2025年交易迎来最后三个交易日，券商策略展望报告一致认为，A股的强劲反弹在年末 关口有望延续。机构资金买入力量不断增强、人民币升值吸引外资流入，构成A股资金面边际改善的两 大主要因素。 机构资金买入力量有望增强 上周证券市场一个值得注意的现象是，中证A500ETF份额数快速上行，成为短期增量资金流入最快的方 向。 对此，华西证券分析称，中证A500ETF净申购成为年末A股重要的增量资金来源之一。根据统计，12月 至今，股票型ETF累计净申购908亿元，为今年4月以来净申购规模最高的月份。其中，增量资金主要来 源于规模居前的中证A500ETF产品的净申购，这反映出年末机构增量资金正在加速流入。 开源证券同样观察到，12月以来宽基ETF呈现大幅净流入态势，其中超过 ...

政策组合拳提振A股市场 - 近期监管层联合推出的政策组合拳为A股市场带来修复行情 此前持续回调的红利板块应声上涨 [1] - 截至2024年9月26日收盘 中证红利指数本周（0923-0926）涨幅已超10% 达10.91% [1] 结构性货币政策工具细节与影响 - 央行创设针对股市的结构性货币政策工具 包括“股票回购增持专项再贷款” 引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款用于回购增持股票 [3] - 该工具对具有市值管理要求的央国企和ROE稳定的民营蓝筹具有重要意义 有望提高其增持股票的能力 [3] - 考虑资产负债率要求 机构预计破净央国企及流通市值不大公司的股价估值弹性或更为受益 [3] 机构对市场走势及红利资产的看法 - 中银证券分析指出 系列政策短期或有效提振市场情绪并修复市场流动性 偏稳健的红利及泛红利类资产或相对受益 [4] - 红利类资产拥有更稳定充沛的现金流 未来增持回购力度或相对更大 且在流动性宽松市场利率下行的环境下 其股息吸引力或持续 [4] - 中金公司预计 银行提供贷款支持回购增持可能利好高股息公司 但结合其偏防御属性 在风险偏好改善过程中可能呈现分化走势 [4] - 长盛基金首席投资官王宁认为 在未来低利率环境下 高股息类资产具有持续吸引力 其中经营稳健、具有垄断属性的行业值得关注 同时应关注基本面良好、现金流好、有一定成长性的公司 [4] 投资策略建议 - 在反弹和信心修复不会一蹴而就的背景下 采取成长和红利兼备的哑铃策略可能更能实现攻守兼备的效果 [5] - 长盛量化红利基金的投资策略以“预期红利+预期盈利”为主 兼顾红利和成长两个因素 在企业具备持续成长的前提下 优选出预期股息率较高的股票组合以构建低回撤、有弹性的量化红利组合 [5] - 截至2024年上半年末 长盛量化红利A自2009年11月25日成立以来累计回报率为418.18% 相较同期业绩比较基准68.84% 实现超额回报349.34% [5]

作者 |崔峻阳 编辑 | 袁畅 在低利率逐渐成为常态之后，一个有些"奇怪"的行业现象开始出现。 一方面，面向大众的现金类工具，回报越来越接近，功能也越来越趋同。 另一方面，一些只在大型券商高端理财货架上出现、主要面向私募客户的产品，却在"放现金"这件事上，走出了完全不同 的路径。 原本最应该简单透明的"现金"，开始被放进更复杂的安排之中。 这种变化并不张扬，也很少被单独拿出来讨论，却正在悄然发生。 对于一部分资金来说，"放在哪里"不再只是收益高低的选择，而是进入了另一套运行体系。 01 闲钱产品中的"例外" 当前低利率环境下，那些暂时不用、但随时能取的钱，放在哪种产品里，回报已经差不多。 资事堂注意到，中金公司旗下的财富平台上，一款名为"现金宝"的产品在同类现金类产品中显得较为突出。 该产品全称为"外贸信托-中金现金宝XX号集合资金信托计划"，下文简称为"中金现金宝"。公开资料显示，该产品面向私募 类高净值客户开放， 七日年化收益率可达1.9%（截至2025年12月25日）。 这一收益表现的"突出"，来自与当前主流现金管理工具的直接对照。 截至目前，国有大行一年期定存利率已降至1%以下，五年期定存利率约为1. ...

| 证券简称 | 总答产 | 净资产 | 营业收入 | 归母净利润 | 净资产收益率 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | (亿元) | (亿元) | ( 亿元 ) | (亿元) | (%) | | 中信证券 | 20263.10 | 3150.25 | 558.15 | 231.59 | 8.15 | | 国泰海通 | 20089.26 | 3241.42 | 458.92 | 220.74 | 8.10 | | 华泰证券 | 10258.49 | 2054.09 | 271.29 | 127.33 | 7.21 | | 广发证券 | 9534.36 | 1535.04 | 261.64 | 109.34 | 8.18 | | 中国银河 | 8610.93 | 1523.93 | 227.51 | 109.68 | 8.77 | | 中等公司 | 7649.41 | 1155.01 | 207.61 | 65.67 | 6.29 | | 招商证券 | 7456.32 | 1346.36 | 182.44 | 88.71 | 7.18 | | 申万宏源 | 7 ...

当8连阳与4000点希望相遇，股民手中的筹码将迎来关键时刻。 截至12月26日，沪指豪取8连阳，全周有超3400家股票上涨，为12月以来最好的一周 这让市场对在年底前站上4000点多了一份期待 不过，最后一个交易周（12月28日至31日）仅剩三天，股民在享受连阳喜悦的同时，更需保持一份清醒 刚过去的交易周，A股延续了反弹势头。Wind数据显示，全A平均股价全周上涨3.15%，周中最高触及27.03元，追平了9月18日盘中创下的年内高点 其他主要股指本周走势也与之相仿。这让投资者多了一份期待——能否再接再厉，在跨年之前站上4000点 不过市场在乐观中也有波折。12月27日周五盘中突发集体跳水，被认为是市场分歧的一次预演 这其中竟然有1019亿来自于A500ETF，占比达到92.2% 强劲的增量资金，成为12月下旬春季躁动的进一步推动力，叠加前期的积极要素，助力上证指数实现8连阳 机构对春季行情的提前启动抱有期待。复盘历史，春季行情通常始于11月底或12月初，并运行至2月附近 华金证券认为，明年1月春季行情可能延续，A股可能震荡偏强 对于这波增量资金的影响，开源证券分析，如果资金是临时"冲量"，考虑到其"新增"属 ...

12月26日，沪深交易所同步发布2026年度降费让利重磅通知，两大交易所将合计向市场让利超19亿元， 其中深交所预计降费超8亿元，上交所预计降费约11.13亿元。 由历史经验来看，这类降费政策短期内对市场情绪会有一定的提振作用，但具体效果大小，需要结合宏 观经济形势等因素综合考量。比如，类似的政策，在2012年相关消息发布次日，A股主要指数涨幅在 2%上下，而2023年相关消息发布次日，主要指数涨幅仅约1%。 提升市场主体获得感 先来看看两家交易所的具体降费措施。 12月26日，深交所发布《关于减免2026年度相关费用的通知》，推出多项2026年降费措施，预计整体降 费金额超过8亿元。 深交所表示，本次降费涉及深市股票、基金、债券等品种，覆盖上市、交易、服务等环节，共6项措 施，包括：免收上市公司上市费，免收基金上市费，免收债券（不含可转债）及资产支持证券的交易经 手费，免收基金、债券（不含可转债）及资产支持证券等产品的交易单元流量费，减免深市交易通信及 深证云相关费用，减半收取股东大会网络投票服务费。 深交所指出，近年来，深交所认真贯彻落实党中央、国务院有关减税降费政策要求，实施多项惠企利民 的降费措施，降 ...

行业现状与挑战 - 居民财富配置需求升级倒逼券商财富管理行业转型 [1] - 行业存在发展短板 具体体现在机制 工具 赋能 价值观四个维度 [1] - 机制层面 考核激励仍偏重短期销售结果 [1] - 工具层面 缺乏标准化的服务流程与高效的客户管理工具 [1] - 赋能层面 存在形式主义 回避“解决客户问题”的核心命题 [1] - 价值观层面 功利主义损害信任 长期主义培育信任 信任创造价值 [1] 破局思路与战略方向 - 提出“四位一体 重构体系”的破局思路 强调坚持做“难而正确的事” [1] - 破局具体路径包括重塑机制与文化 依靠总部专业赋能 升级工具与流程 培育信任 [1] 具体落地路径与核心支撑 - 落地路径基于账户体系 包含三大核心支撑 [2] - 核心支撑一 员工投顾展业体系 最终服务客户依靠一线员工 是体系化工程 关键在团队体系而非单一科技系统赋能 因需要一线员工理解 接受 改进 推广 故为最“贵”的一环 [2] - 核心支撑二 资产配置服务平台 引入丰富产品货架和生产各种投顾工具 覆盖基金投顾 私募FOF 股票投顾等 核心是快速响应需求和敏捷开发工具 [2] - 核心支撑三 客户账户诊断系统 是目前AI赋能的主要阵地 兼具资产分析与影子账户引导功能 巧用影子账户降低业务门槛 将抽象理念可视化 降低员工沟通难度 提升客户体验 [2]

今年以来，申港证券已多次被监管点名、通报批评。5月16日，深交所公告称，2024年11月11日~15日， 该所联合上海证监局对申港证券客户交易行为管理等情况进行了现场检查。经查明，申港证券存在以下 违规行为：其一，公司内部制度中未明确客户交易行为管理牵头部门，未对重点分支机构管理作出相关 规定，与2023年深交所开展非现场检查期间其填报的情况不符；其二，分支机构客户交易行为管理考核 约束力度不足；其三，重点监控证券名单不够完整准确，重点监控账户名单调整不及时；其四，对频繁 触发预警的客户管控不到位，未按深交所要求及时对相关客户提示风险，未及时向客户传达深交所相关 函件；其五，未按深交所投教工作要求宣传相关业务规则。 上交所表示，李强、叶华作为申港证券指定的项目保荐代表人，存在以下保荐职责履行不到位的情形： (一)现场检查发现，发行人部分废料损失、员工薪酬计入研发费用依据不充分，合计应扣除的研发费用 金额为441.17万元，占发行人披露的2021年至2023年累计研发投入的5.19%。保荐人未充分关注相关异 常情况，并对研发费用核算、研发人员认定等情况进行审慎核查，导致相关信息披露不准确。(二)未充 分关注发行 ...