量化模型与构建方式 1. **模型名称：A股波段择时模型**[1][29] * **模型构建思路：** 用于判断A股市场中期走势，生成仓位建议，以捕捉波段行情。 * **模型具体构建过程：** 报告未详细描述该模型的构建过程和具体公式。 2. **模型名称：A股短线择时模型**[1][29] * **模型构建思路：** 用于判断A股市场短期走势，对主要宽基指数和板块进行择时，生成交易信号。 * **模型具体构建过程：** 报告未详细描述该模型的构建过程和具体公式。 3. **模型名称：A股小微盘择时策略**[10][18] * **模型构建思路：** 用于在小微盘风格（如创业板指）与大盘风格之间进行轮动择时。 * **模型具体构建过程：** 报告未详细描述该模型的构建过程和具体公式。 4. **模型名称：A股红利成长择时策略**[10][21] * **模型构建思路：** 用于在红利风格（如中证红利）与成长风格之间进行轮动择时。 * **模型具体构建过程：** 报告未详细描述该模型的构建过程和具体公式。该策略在特定时期（如一月）会给出明确的风格偏向建议，例如“看多成长”[29]。 5. **模型名称：美股择时模型**[1][10] * **模型构建思路：** 用于判断美股市场走势，可能生成多空或杠杆交易信号。 * **模型具体构建过程：** 报告未详细描述该模型的构建过程和具体公式。模型信号包括“2倍开多信号”、“做空（空仓）信号”和“持仓（反弹）信号”[25]。 6. **模型名称：黄金择时策略**[10][22] * **模型构建思路：** 用于判断黄金资产的交易时机。 * **模型具体构建过程：** 报告未详细描述该模型的构建过程和具体公式。 7. **模型名称：ETF组合策略-偏股型**[10][24] * **模型构建思路：** 构建以股票型ETF为主的资产组合策略。 * **模型具体构建过程：** 报告未详细描述该模型的构建过程和具体公式。 8. **模型名称：ETF组合策略-偏债型**[10][26] * **模型构建思路：** 构建以债券型ETF为主的资产组合策略。 * **模型具体构建过程：** 报告未详细描述该模型的构建过程和具体公式。 模型的回测效果 1. **A股红利成长择时策略**[19] * **累计收益：** 377.37% * **年化收益：** 17.54% * **最大回撤：** 27.08% * **年化波动率：** 22.95% * **年化Sharpe：** 0.76 * **Calmar：** 0.65 2. **基准：等权配置（红利与成长）**[19] * **累计收益：** 60.61% * **年化收益：** 5.02% * **最大回撤：** 35.22% * **年化波动率：** 20.69% * **年化Sharpe：** 0.24 * **Calmar：** 0.14 量化因子与构建方式 *（报告未提及具体的量化因子构建内容）* 因子的回测效果 *（报告未提及具体的量化因子测试结果）*

360个行业/主题ETF当中，39个在12月创了新高。在有共识度的品种当中，老品种是通信和有色相关 ETF，对应着北美AI基建和资源品逻辑；新品种是商业航天相关ETF（包括军工），属于市场震荡阶段 活跃资金的进攻选择，与曾经的低空主题相近。无论是通信、有色还是商业航天，一个共同的特点是都 代表了中美在下一代跨国界基础设施建设上的竞争，这是市场共识度最高的方向。 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 中信证券：从创新高的ETF看跨年品种选择 当然还有一些关注度开始提升，缺乏产业讨论热度，但默默上涨并在近期创年内新高的品种，如化工、 工程机械等品种，这些方向代表了中国制造业在全球竞争优势向定价权的转变。此外，还有一些与反内 卷相关的品种（如新能源、钢铁）也在重新爬坡，反内卷的相关催化可能在明年一季度密集出现。 从配置策略来看，我们依旧认为超预期的内需变化出现前，还是以结构性机会主导的震荡市思维应对， 这是跨年配置选择的一个基本框架，热度和持仓集中度较低，但关注度开始提升且长期ROE有提升空间 的板块是首选（如化工、工程机械、新能源等），一些新产业题材（如商业航天）可能还会反复发 ...

中信证券2025年宏观与政策十大预测回顾 - 文章对中信证券2025年中国宏观与政策十大展望进行了回顾与验证，评估其预测准确性 [1][18] - 预测结果：完全正确4项，部分正确5项，完全错误1项，综合得分65分 [17][34] 经济增长 - 预测经济有望实现5%左右增速，呈“U型”增长 [2][19] - 实际全年GDP增速达到5%左右（前三季度5.2%，全年预计4.9%-5.1%），与预测一致 [2][20] - 实际增长节奏呈“前高后低”（一季度5.4%降至三季度4.8%），而非预测的“U型” [2][20] 财政政策 - 预测广义财政支出增量与节奏好于上年，赤字率上调至4%，支出向产业投资、消费和民生倾斜，推出10万亿元化债方案 [3][21] - 政府工作报告明确2025年赤字率提高至4%（较2024年3%），赤字规模5.66万亿元 [4][21] - 地方政府债务置换规模达10万亿元，融资平台债务风险明显缓释 [4][21] - 支出结构优化，教育、社保就业支出均近4.5万亿元，分别增长6.1%和5.9% [4][21] 货币政策 - 预测保持适度宽松，降准和政策性利率降息幅度可能超过2024年，汇率贬值不构成显著约束 [5][22] - 5月降准0.5个百分点释放流动性约1万亿元，并降息10个基点 [5][22] - 结构性货币政策工具额度大幅增加，政策力度明显超过2024年 [5][22] - 人民币汇率未贬值反而升值，印证“汇率贬值不构成约束”判断 [5][22] 信用周期 - 预测社融增速呈“两头低、中间高”节奏，M1全年增速有望转正，信用周期迎来上行新起点 [7][24] - M1增速确实转正，11月达4.9%（年内最高曾达6.2%） [7][24] - 社融增速呈“前高后稳”而非“两头低中间高”，11月存量增速8.5% [7][24] 中美与对外关系 - 预测中美关系扰动以经济层面为主，宏观政策可对冲，中欧关系更趋务实，全球南方合作迎来新契机 [8][25] - 美国加征关税主要影响二三季度，但通过内需扩张成功对冲 [8][25] - 中欧关系更趋务实，签署多项合作协议 [8][25] - 金砖扩容、上合组织深化等印证全球南方合作新契机 [8][25] 人民币汇率 - 预测受外部扰动影响，可能保持7.3-7.5的偏弱区间运行 [10][27] - 实际由于中国经济韧性强、出口超预期、美联储降息等因素，人民币全年升值，12月离岸人民币已破“7” [10][27] 出口形势 - 预测外需放缓和关税压力可能导致出口增速由正转负 [12][29] - 10月出口同比-1.1%，首次转负，印证“由正转负”预判 [12][29] - 全年表现韧性强于预期，1-11月出口增长5.4%，对非美市场出口强劲 [12][29] 房地产市场 - 预测一线城市房价已稳定，预计2025年中旬新一线城市房价止跌回稳，政策聚焦供需平衡 [13][30] - 一线城市核心区域率先企稳，新一线城市如南京、杭州等在年中确实止跌回稳 [13][31] - 11月数据显示一线城市新建商品住宅价格环比下降0.4%，表明稳定基础尚不牢固 [13][31] 扩大内需 - 预测政策更大力度支持惠民生、促消费，社零增速有望回升至5%以上 [14][31] - 1-11月社零总额增长4.0%，11月单月仅增1.3%，未达5%以上 [14][31] - 消费贡献率达53.5%（较2024年提升9个百分点），但总量增长不及预期 [14][31] 国企改革 - 预测市值考核落地，央国企主导的并购重组成为主流，聚焦传统产业整合与新兴产业培育 [16][33] - 国资委正式发布市值管理考核文件，纳入央企考核 [16][33] - 年内国企并购重组超千起，央企战略性重组和专业化整合加速 [16][33] - 传统产业升级与新能源、AI等新兴产业投资明显提速，新兴产业投资占比达40.1% [16][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周股票型ETF周度收益率中位数为2.75%，宽基ETF中中证500ETF收益最高，按板块划分周期ETF收益最高，按主题分类新能车ETF收益最高 [1][13][19] - 上周股票型ETF净申购356.34亿元，总体规模增加1322.02亿元，宽基ETF中A500ETF净申购最多，按板块消费ETF净赎回最少，按热点主题医药ETF净申购最多 [2][30][36] - 在宽基ETF中创业板类ETF估值分位数相对较低，按板块消费、大金融ETF估值分位数相对温和，按细分主题酒、新能车ETF估值分位数相对较低，与前周相比周期、A500、新能车ETF估值分位数明显提升 [3][37][44] - 上周一至周四股票型ETF融资余额上升，融券余量下降，日均融资买入额较高的是科创板ETF和证券ETF，日均融券卖出量较高的是中证1000ETF和沪深300ETF [4][50][52] - 截至上周五华夏、易方达、华泰柏瑞三家基金公司已上市、非货币ETF总规模排名前三，本周将有2只ETF发行 [5][53][59] 根据相关目录分别进行总结 ETF业绩表现 - 上周股票型ETF周度收益率中位数为2.75%，宽基ETF中中证500ETF涨跌幅中位数4.04%最高，商品型、跨境型、债券型、货币型ETF涨跌幅中位数分别为3.59%、0.16%、0.13%、0.02% [1][13] - 分板块，上周股票型ETF中周期、科技、大金融、消费板块ETF涨跌幅中位数分别为5.37%、3.93%、1.50%、 - 0.16% [17][19] - 按热点主题，股票型ETF中新能车、军工、光伏ETF涨跌幅中位数分别为7.17%、5.84%、5.38%表现强势，银行、酒、医药ETF涨跌幅中位数分别为 - 0.89%、 - 0.79%、 - 0.16%表现弱势 [19] ETF规模变动及净申赎 - 截至上周五，股票型、跨境型、债券型ETF规模分别为38155亿元、9701亿元、8046亿元，商品型、货币型ETF规模较小，分别为2570亿元、1779亿元 [21] - 宽基ETF中沪深300、A500ETF规模较大，分别为11944亿元、2997亿元，科创板、中证500等ETF规模相对较小 [21] - 分板块，截至上周五科技板块ETF规模为4305亿元，周期板块ETF规模次之，大金融、消费ETF规模相对较小 [24] - 按热门主题，截至上周五芯片、证券、医药ETF规模最高 [25] - 上周股票型ETF净申购356.34亿元，总体规模增加1322.02亿元；货币型ETF净赎回83.24亿元，总体规模减少83.07亿元 [30] - 宽基ETF中A500ETF净申购最多，为493.22亿元，沪深300ETF净赎回最多，为58.97亿元 [30] - 按板块，上周消费ETF净赎回最少，为5.80亿元，科技ETF净赎回最多，为64.53亿元 [32] - 按热点主题，上周医药ETF净申购最多，为4.08亿元，芯片ETF净赎回最多，为66.80亿元 [32][33] ETF基准指数估值情况 - 截至上周五，上证50、沪深300等宽基ETF市盈率、市净率处于不同分位数水平，与前周相比A500ETF估值分位数明显提升 [37] - 截至上周五，周期、大金融等板块ETF市盈率、市净率处于不同分位数水平，与前周相比周期ETF估值分位数明显提升 [38] - 截至上周五，军工、光伏等主题ETF市盈率、市净率分位数有高低差异，与前周相比新能车ETF估值分位数明显提升 [42] - 总体上，宽基ETF中创业板类ETF估值分位数相对较低，按板块消费、大金融ETF估值分位数相对温和，按细分主题酒、新能车ETF估值分位数相对较低 [44] ETF融资融券情况 - 近一年内股票型ETF融券余量整体维持上升趋势，截至上周四，股票型ETF融资余额由前周的476.37亿元上升至478.82亿元，融券余量由前周的24.40亿份下降至24.33亿份 [45] - 上周一至周四，日均融资买入额较高的股票型ETF为科创板ETF和证券ETF，日均融券卖出量较高的是中证1000ETF和沪深300ETF [47][51][52] ETF管理人 - 截至上周五，华夏基金上市非货币ETF总规模排名第一，易方达基金排名第二，华泰柏瑞基金排名第三 [53][54] - 上周新成立5只ETF，本周将有广发上证科创板芯片ETF、华宝上证科创板芯片ETF2只ETF发行 [5][56]

1. 这周全球股票市场整体上涨。 全球股票市场上涨1.4%。 A股中证全指连续几天上涨，本周上涨2.78%，回到了4.1星，收复了11月的绝大多数回撤。 文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 螺丝钉也做了美股、全球股票指数、美债指数的估值表。见文章下面图片。每周日会在公众号、以及「 今天几星 」小程序，每周定期更新。 看下周恢复交易后是不是补涨一些。 前几周市场下跌的时候，当时也提到过，是因为市场短期流动性收紧导致的波动， 一旦流动性宽松后市场也会恢复起来。 2. 除了A股本周上涨，最近人民币也明显升值。 人民币兑美元汇率重回7.0。 也有朋友问，这对咱们投资有啥影响呢？ （1）汇率也是成周期波动的。 汇率周期跟利率周期有一定重合。 一般在美元降息周期，美元相对全球其他货币贬值，美元指数下降。 美元加息周期，则会反过来。容易看到美元相对其他货币升值。 港股因为周四周五放假，本周略微上涨。 例如： 2021-2022年美联储大幅加息，同期美元汇率大幅提升，美元相对全球其他货币，升值大约25-30%。 2024年9月，美联储首次降息。2025年美元继续了降息周期。仅今年美元相对全球其他货币，贬值就有百分之几。 ...

中国证监会科技监管司副司长刘铁斌12月28日在中国财富管理50人论坛2025年会上表示，证监会持续密 切跟踪人工智能技术在资本市场的应用态势与发展趋势，遵循人工智能技术自身发展规律，稳步提升资 本市场人工智能应用水平，引导证券期货行业把握人工智能等新一代信息技术带来的发展机遇，推动人 工智能成为驱动资本市场高质量发展的重要变革性力量。 一是构建促进人工智能健康发展的行业生态。包括探索建立差异化分类监管框架，依据人工智能应用的 影响和潜在风险，实施分级分类监管；积极推进"人工智能+资本市场"专项试点，尽快形成可复制推广 的实践案例；布局人工智能中试基地，搭建创新应用验证平台，促进算力、数据、模型等资源集约共 享；推动资本市场智能计算基础设施与法律法规、行情、信息披露等重点领域高质量数据集建设；加强 资源要素支持，研究完善激励措施，强化人才队伍建设，鼓励产学研用协同创新。 二是构建规范应用人工智能的机构生态。刘铁斌表示，健全治理架构和战略规划，统筹业务、科技、合 规、风控等各个条线，确保人工智能应用与机构自身发展相匹配。严格遵守国家人工智能伦理准则与社 会公序良俗，确保人工智能应用始终与法律法规、监管规定、伦理规 ...

市场交易与假期安排 - 元旦假期导致全球主要市场休市 沪深交易所于1月1日至1月3日休市 1月5日起照常开市 港股与美股于1月1日休市 [1] - 下周因元旦假期仅有3个交易日 限售股解禁规模环比大幅下降 解禁股数36.83亿股 解禁市值约580.97亿元 [8] 宏观经济与政策事件 - 美联储将于12月30日公布12月政策会议纪要 [4] - 特朗普可能在1月第一周指定美联储新主席人选 热门继任者包括白宫经济顾问哈塞特、前美联储理事沃什、美联储理事沃勒和鲍曼 [2] - 中国国家统计局将于12月31日发布12月官方制造业数据 [3] - 中国人民银行公开市场下周将有6227亿元逆回购到期 其中周日到期4701亿元 [7] 行业动态与政策 - 自2026年1月1日起 新能源汽车购置税政策从全额免征调整为减半征收 每辆车最高减税额从3万元调整为1.5万元 [9] - 造纸行业掀起涨价潮 博汇纸业、湖北荣成再生科技、山鹰纸业、五洲特纸等公司均宣布将在下周涨价 [10] 公司上市与资本市场事件 - “港股GPU第一股”壁仞科技计划于2026年1月2日挂牌交易 [5] - “Physical AI第一股”五一视界预计于12月30日挂牌上市 [5] - 林清轩预计将于12月30日挂牌上市 [5] - 佰维存储、萤石网络等公司下周解禁市值超百亿元 [8] 金融市场产品动态 - 国投瑞银白银期货证券投资基金（LOF）为平抑溢价 自12月29日起将A类基金份额的定投金额上限从500元重新下调至100元 [6] 行业展会 - 2025深圳脑博会于12月28日至30日在深圳举行 [11]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 上证报中国证券网讯（记者 汤立斌）中国证监会科技监管司副司长刘铁斌12月28日在中国财富管理50 人论坛2025年会上表示，证监会持续密切跟踪人工智能技术在资本市场的应用态势与发展趋势，遵循人 工智能技术自身发展规律，稳步提升资本市场人工智能应用水平，引导证券期货行业把握人工智能等新 一代信息技术带来的发展机遇，推动人工智能成为驱动资本市场高质量发展的重要变革性力量。 刘铁斌表示，回顾2025年，资本市场积极探索人工智能应用，呈现出良好的发展态势。从行业机构应用 来看，呈现"证券行业引领、基金期货跟进、头部机构示范"的特征。在应用场景方面，人工智能已覆盖 投资研究、融资服务、投资者服务、内控管理、信息科技及监督管理等核心领域。 "同时，人工智能在资本市场的深化应用仍面临挑战。"刘铁斌认为，从应用层面看，数据标准不统一、 高质量数据源不足与大模型"幻觉"的问题较为突出，算力供给与成本压力也制约了AI技术的规模化、深 度化应用。从监管层面看，适配人工智能技术特性的差异化监管规则尚未成熟，监管的精准性、前瞻性 有待提升，制度供给仍需加强。从风险层面看，网络安全、数据 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本期国金证券固收 - 债市微观交易温度计读数继续回升至 45%，偏热区间指标数量占比上升至 25%，各指标分位值走势有差异，如利差分位均值上升 5 个百分点等 [14][19] 根据相关目录分别进行总结 本期微观交易温度计读数继续回升至 45% - 温度计较上期回升 1 个百分点至 45%，基金 - 农商买入量、TL/T 多空比、政策利差分位值上升，配置盘力度、1/10Y 国债换手率、货币松紧预期分位值下降，当前 30/10Y 国债换手率、机构杠杆拥挤度较高 [14] 本期位于偏热区间的指标数量占比上升至 25% - 20 个微观指标中，过热区间指标升至 5 个（占比 25%），中性区间降至 6 个（占比 30%），偏冷区间仍为 9 个（占比 45%），TL/T 多空比、基金 - 农商买入量、配置盘力度所处区间有变化 [19] - 利差分位均值上升 5 个百分点，交易热度、机构行为、市场利差、股债和商品比价分位值有不同变化 [19] 30/10Y 国债换手率升至历史新高 - 交易热度类指标中，过热区间指标数量占比升至 67%，中性降至 17%，偏冷仍为 17%，TL/T 多空比、全市场换手率分位值上升，1/10Y、30/10Y 国债换手率分位值下降，30/10Y 国债相对换手率达历史新高 [22] 配置盘力度小幅回落 - 机构行为类指标中，过热区间指标数量占比仍为 0%，中性和偏冷区间占比均为 50%，配置盘力度、货币松紧预期、上市公司理财买入量分位值下降，基金 - 农商买入量、基金分歧度、基金久期分位值上升 [26] 政策利差分位值回升 10 个百分点 - 资金面宽松使短端国债收益率下行，政策利差收窄 3bp 至 -4bp，分位值上升 10 个百分点至 82%，信用利差、IRS - SHIBOR 3M 利差走阔，农发国开利差收窄，三者利差均值和分位值持平 [30] 股债比价分位值上升 - 比价类指标位于偏冷区间的指标数量占比仍为 100%，股债比价分位值上升 4 个百分点，商品比价分位值回落 2 个百分点，不动产比价分位值持平 [33]

"一致预期"的矛盾 两个"一致预期"。关于 2026 年债市，市场逐步形成了两个主流预期。 一是 2026 年债市总体"偏熊"。支撑这一预期的逻辑在于：1）年度视角下利率中枢与名义增速在方向上大致匹配， 2026 年通胀上台阶或带动名义增速回升；2）从历史规律看，利率在结束底部震荡市后一般都有上行过程；3）长端债 券存在供需不平衡的风险。 二是"偏熊"背景下短债相对安全。支撑这一预期的逻辑在于：1）央行流动性充裕，资金价格平稳；2）理财规模稳 定扩张且配置偏好集中在短端。 事实上，上述两点"一致预期"很难同时实现 首先，历史上，除 2020 年外生冲击期间外，大部分"牛熊切换"都会伴随短端利差显著走扩。 再者，与年初相比，不同"利差"在定价上已经开始分化。超长利差、二永债利差已在隐含"熊市估值"，而短端利差 仍然停留在"牛市估值"。 即使是 2022-2023 年的"弱通胀周期"中，利差也经历过系统性走扩的过程。 关于下一阶段市场节奏的猜想 年初或呈现"占优策略"惯性交易，进一步极端化短端估值。市场对下一年的策略偏好，往往带有年度惯性。未来一 年的策略选择，很大程度上会受上一年占优策略的影响。由于存在这种策略 ...