纪要涉及的行业或公司 * 行业：航空机场、轻工造纸、电力设备、电子、食品饮料、大金融、地产、泛科技（AI相关产业）、全球飞机制造业[1][3][5][7][11] * 公司：中国南方航空（南航）、中国东方航空（东航）、中国国际航空（国航）、吉祥航空、春秋航空、华夏航空[3][12] 核心观点和论据 * **核心投资主题：人民币升值下的投资机会** * 人民币升值背景下，航空机场、轻工造纸等行业因成本与债务结构优化，财务报表利润有望直接提升[1][3] * 年报预报期临近，预计相关板块将受市场关注，并可能被反复交易[1][4] * 本轮人民币升值与以往不同，外资驱动力减弱，内资定价力增强，市场更偏向科技变革而非单纯经济复苏[1][7] * **受益板块分层** * **第一梯队（直接受益）**：航空机场、轻工造纸业[3][5] * **第二梯队（外资重仓）**：电力设备、电子、食品饮料等外资重仓白马股[1][5] * **第三梯队（估值修复）**：含有较高比例人民币计价资产的大金融和地产[1][5] * **对航空公司的具体影响分析** * **成本端改善显著**：航空公司成本端以美元计价，包括油价、飞机租金、维修成本等，占比超过60%[3][9] * **利润弹性测算**：三大航账面美元负债约两三百亿人民币，人民币每升值1个百分点，汇率弹性约为2-3亿元[9] * **机队更新保障**：春秋航空和吉祥航空近期分别采购30架和20架A320系列飞机，订单从2028年开始交付[9][10] * **航空公司现状与展望** * **四季度表现优异**：航空公司已大幅跑赢沪深300指数[12] * **核心驱动力**：国际航线需求增长是重要驱动力，海外机票价格上涨25%为跨市场套利提供机会[3][12] * **行业趋势**：中国航空公司从弱平衡走向紧平衡，有望走出历史性底部[3][12] * **短期催化剂**：扩大内需、服务消费背景下的消费关注、油价暴跌与人民币升值等多重因子共振[12] * **高弹性机会**：看好南航、东航、国航、吉祥航空及春秋航空等高弹性投资机会[3][12] * **历史经验对比** * **2017年**：沪深港通开通，外资驱动，领涨行业为保险、食品饮料、家电等核心资产[1][6] * **2020-2021年**：领涨行业为新能源和军工[1][6] * **2022年底至2023年初**：经济复苏估值修复逻辑，沪深300表现突出，红利和低估风格强于成长风格[1][6] * **当前市场环境与策略建议** * **市场特征**：内资定价力增强，高弹性强于低弹性，产业趋势强于复苏防御逻辑[7] * **中长期关注**：在流动性宽裕及技术革命驱动下，AI相关产业趋势值得中长期关注[1][7] * **短期布局**：跨年及春节前，可关注直接受益于人民币升值的航空机场和轻工造纸行业，把握年报预告披露期带来的补涨和低位布局机会[1][8] 其他重要内容 * **全球飞机制造业挑战**：面临供应链瓶颈问题，受逆全球化导致的材料和零部件短缺影响，空客交付量在下降，中国国产飞机也面临类似问题[11] * **行情确认信号**：要确认航空公司是否进入右侧行情，还需等待一个季度财报支撑[12] * **资金流向**：宽基指数如A500 ETF在四季度尤其是12月迎来了大量资金净流入，对相关权重行业和个股形成支撑[5] * **报告背景**：专题报告旨在为投资者提供跨年布局思路，由于大部分热点主题估值较高且波动加剧，建议关注宏观汇率波动带来的机会[2]

航空机场板块市场表现 - 2023年12月31日，航空机场板块整体表现强劲，较上一交易日上涨3.31% [1] - 当日上证指数报收于3968.84点，微涨0.09%，深证成指报收于13525.02点，下跌0.58%，板块表现显著跑赢大盘 [1] - 板块内个股普涨，吉祥航空以7.20%的涨幅领涨，中国东航上涨5.82%，南方航空上涨4.57%，中国国航上涨3.31%，春秋航空上涨3.30% [1] - 仅少数个股下跌，厦门空港下跌1.60%，上海机场微跌0.09% [2] 个股交易活跃度 - 从成交额看，海航控股成交最为活跃，成交额达13.17亿元，成交量735.77万手 [1][2] - 中国东航成交额9.48亿元，成交量160.77万手 [1] - 中国国航成交额9.21亿元，成交量99.13万手 [1] - 南方航空成交额7.82亿元，成交量99.14万手 [1] - 吉祥航空成交额5.88亿元，成交量40.51万手 [1] - 春秋航空成交额4.04亿元，成交量6.88万手 [1] - 中信海直成交额3.84亿元，成交量18.52万手 [1][2] - 上海机场成交额3.24亿元，成交量9.94万手 [2] - 华夏航空成交额2.51亿元，成交量22.87万手 [1][2] - 白云机场成交额2.29亿元，成交量24.35万手 [1][2] - 厦门空港成交额1.31亿元，成交量7.63万手 [2] - 深圳机场成交额6752.44万元，成交量9.68万手 [1][2] 板块资金流向 - 当日航空机场板块整体呈现主力资金净流入，主力资金净流入1.85亿元 [2] - 游资资金净流入2395.96万元 [2] - 散户资金净流出2.09亿元 [2] 个股资金流向明细 - 海航控股主力资金净流入1.04亿元，主力净占比7.91%，但游资净流出8182.14万元 [3] - 中国东航主力资金净流入5473.53万元，主力净占比5.77%，游资净流入1830.44万元 [3] - 中国国航主力资金净流入4663.30万元，主力净占比5.07%，游资净流入3114.92万元 [3] - 南方航空主力资金净流入1842.09万元，主力净占比2.35%，游资净流入2197.11万元 [3] - 上海机场主力资金净流入1423.48万元，主力净占比4.39%，游资净流入1545.58万元 [3] - 华夏航空主力资金净流入1372.37万元，主力净占比5.46%，游资净流入17.45万元 [3] - 吉祥航空主力资金净流入763.59万元，主力净占比1.30%，但游资净流出1332.33万元 [3] - 深圳机场主力资金净流入3.84万元，游资净流入248.02万元 [3] - 白云机场主力资金净流出514.09万元，但游资净流入758.49万元 [3] - 厦门空港主力资金净流出721.59万元，游资净流出1418.02万元，但散户净流入2139.61万元 [3]

报告核心观点 - 市场跨年行情缓步启动，反弹源于全球流动性紧缩预期边际缓和下的风险资产共振修复，市场焦点从单一的AI中外映射叙事向更广泛的领域扩散，2026年新的投资主线正在浮现 [5][12] - 新的投资主线体现在商品市场、实体产业链与外汇市场：在投资强于消费的格局下，制造业实物消耗加剧，大宗商品交易区间拉长，中国制造优势显现并推动人民币升值 [7][15] - 报告推荐四大投资方向：1) AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品；2) 具备全球比较优势的中国设备出口链及国内制造业底部反转品种；3) 受益于入境修复与居民增收的消费回升通道；4) 受益于资本市场扩容与资产端回报率见底的非银金融 [7][15] 市场策略与宏观分析 - 近期市场呈现AI、内需、涨价链、商业航天等多主题轮涨格局，单一叙事驱动的市场上涨不稳定，真正的牛市需要广泛的市场机会形成合力 [5][12] - 当前各产业链涨价现象源于原材料价格上涨及“反内卷”政策效果显现，部分企业通过自发减产和联合提价维护竞争秩序 [13] - 有色金属价格凌厉上涨可能源于：边际需求由高毛利、高成长性的新兴部门驱动，其对价格容忍度更高；以及过往“产业+金融”的实物库存空头结构在面对需求、政策和交易结构变化时呈现脆弱性 [5][13] - 海外降息周期下，制造业修复格局中投资强于消费的趋势有望延续，而AI发展可能阻碍投资向就业的传导，导致服务通胀上升缓慢，从而延缓利率约束的到来 [13] - 新的外循环格局带来新的人民币升值周期，升值对出口企业竞争力的削弱可能被高估，因人民币结算比例已超过美元，且中国在大量高景气出口领域集中了全球主要产能，具备不可替代性和更强的价格传导能力 [6][14] - 人民币升值有助于缓解大宗商品、集成电路等成本上涨压力，受益行业可能包括通信设备、环境治理、航空机场、电子、锂电池等 [14] 行业配置与金股推荐逻辑 有色金属 (云铝股份) - 核心观点：海外降息与财政扩张利好铝板块出口需求回暖，储能与电网建设形成结构性拉动，国内供给侧改革临近天花板，海外扩产受电力限制，低库存低供应下需求有望超预期，看涨铝价 [17] - 公司亮点：资产负债表优质，分红提升潜力较大 [17] - 短期催化：年初执行的欧盟碳关税利好使用绿电的铝生产 [17] 机械 (恒立液压、应流股份) - **恒立液压**：主业景气上行叠加全球份额提升，驱动业绩进入快速增长期；机器人业务从丝杠到执行器，与海外龙头合作密切，打开新成长空间 [18] - **应流股份**：全球燃气轮机需求爆发，公司燃机叶片全球份额有望提升 [19] 非银金融 (国泰海通) - 核心观点：长期看，公司合并后整合效果有望逐步落地；拟收购印尼证券公司，将增强国际业务拓展与综合实力 [20] - 短期催化：拟收购印尼证券公司 [20] 交通运输 (中国南方航空股份) - 核心观点：受益于航空业供需改善，行业供给增速放缓而需求增速更快，景气向上；公司拥有中国最大机队规模，全经济舱策略深化，国际线持续恢复表现较好 [21] - 短期催化：供需优化下客座率高企，票价有望持续提升，叠加燃油成本与汇率改善，预期第四季度利润明显改善 [21] 商贸零售 (老铺黄金) - 核心观点：可量产的古法工艺结合高端定位构建竞争壁垒，工艺精细度远超大众品牌，毛利率低于奢侈品从而压制同行竞争；境内外扩张空间广阔；客群与品类延伸打开增量 [23] - 短期催化：双旦新年旺季终端表现、金价持续上涨、国内外开店进度可能超预期 [23] 纺织服装 (李宁) - 核心观点：公司管理与渠道出现拐点向上，叠加奥运周期，有望恢复快速增长 [24] - 短期催化：2025年第四季度新品、新店型集中推出，2026年业绩弹性可期 [24] 电子 (蓝特光学、生益科技) - **蓝特光学**：模造玻璃下游需求旺盛，主要应用于汽车智驾ADAS镜头、手机玻塑混合镜头、智能影像设备、光通信、AI眼镜等；上游关键扩产设备交付受限导致产能供给受限；客户覆盖各细分行业龙头 [25] - **生益科技**：AI周期迭代推动AI用PCB/CCL市场容量扩张且材料等级演进；铜价上涨周期加强，不仅传导成本压力，也可能导致覆铜板供给动态收缩，加剧供需紧张；AI需求挤占传统供给，使中低端覆铜板供给趋紧 [26] - 短期催化：蓝特光学的影像设备、车载新品发布，光模块客户2026年需求旺盛；生益科技的涨价函及一季度新品拉货 [25][26] 医药生物 (特宝生物) - 核心观点：公司生长激素产品（益佩生®）已于2025年5月获批上市，商业化进程启动，预计2026年贡献增量业绩；乙肝治疗产品派格宾新增适应症于2025年10月获批，巩固其在乙肝功能性治愈中的基石地位，有望提升渗透率 [27] - 短期催化：公司多个临床前管线有望陆续提交新药临床试验申请，2026年第一季度业绩有望超预期 [27] 月度金股列表及关键数据 - 报告列出了2026年1月推荐的10只月度金股，涵盖工业金属、工程机械、通用设备、证券、航空机场、饰品、服装家纺、光学光电子、元件、生物制品等行业 [2] - 部分公司关键数据如下： - 云铝股份：收盘价31.65元，流通市值1097.60亿元，2025年预测EPS 1.79元，预测PE 17.73倍 [2] - 恒立液压：收盘价112.96元，流通市值1514.59亿元，2025年预测EPS 2.19元，预测PE 51.58倍 [2] - 应流股份：收盘价43.17元，流通市值293.14亿元，2025年预测EPS 0.66元，预测PE 65.81倍 [2] - 国泰海通：收盘价20.51元，流通市值2767.62亿元，2025年预测EPS 1.62元，预测PE 12.66倍 [2] - 中国南方航空股份：收盘价5.58港元，流通市值259.14亿港元，2025年预测EPS 0.08元，预测PE 68.63倍 [2] - 老铺黄金：收盘价629.50港元，流通市值901.35亿港元，2025年预测EPS 28.40元，预测PE 22.17倍 [2] - 李宁：收盘价18.81港元，流通市值486.20亿港元，2025年预测EPS 0.94元，预测PE 20.01倍 [2] - 蓝特光学：收盘价38.09元，流通市值154.61亿元，2025年预测EPS 0.86元，预测PE 44.34倍 [2] - 生益科技：收盘价70.76元，流通市值1694.35亿元，2025年预测EPS 1.15元，预测PE 61.37倍 [2] - 特宝生物：收盘价83.61元，流通市值341.29亿元，2025年预测EPS 2.55元，预测PE 32.83倍 [2] 建议关注的ETF - 报告基于2025年12月29日数据，建议关注3只ETF [16] - 矿业ETF：份额6.03亿份，单位净值1.87元，总净值11.26亿元，12月复权净值增长率为9.85%，2025年以来复权净值增长率为100.98% [16] - 创业板新能源ETF国泰：份额3.29亿份，单位净值1.64元，总净值5.37亿元，12月复权净值增长率为0.68%，2025年以来复权净值增长率为63.51% [16] - 证券ETF (512880.OF)：份额469.69亿份，单位净值1.22元，总净值573.26亿元，12月复权净值增长率为3.41%，2025年以来复权净值增长率为4.38% [16]

航空机场板块市场表现 - 2023年12月30日，航空机场板块整体下跌1.18%，表现弱于大盘，当日上证指数收于3965.12点，基本持平（下跌0.0%），深证成指收于13604.07点，上涨0.49% [1] - 板块内个股普遍下跌，在列出的12只股票中，仅中信海直微涨0.10%，其余11只股票均录得下跌 [1] - 吉祥航空领跌板块，跌幅为2.60%，其次是厦门空港下跌2.35%，海航控股下跌2.21% [1][2] 个股价格与交易情况 - 主要航空公司股价均下跌：中国国航下跌0.33%至9.07元，中国东航下跌0.35%至5.67元，南方航空下跌1.03%至7.66元 [1] - 民营航空公司跌幅较大：春秋航空下跌1.42%至57.60元，华夏航空下跌1.64%至10.77元 [1] - 机场类股票同样走弱：上海机场下跌1.80%至32.79元，白云机场下跌1.67%至9.42元，深圳机场下跌1.14%至6.95元 [1] - 部分个股成交活跃：海航控股成交额最高，达11.83亿元，成交量663.64万手；中国东航成交量最大，为107.22万手，成交额6.07亿元 [1][2] 板块资金流向分析 - 当日航空机场板块整体呈现主力资金净流出状态，主力资金净流出1.2亿元，游资资金净流出5504.29万元，而散户资金净流入1.75亿元 [2] - 资金流向呈现分化：中国国航获得主力资金净流入4613.23万元，主力净占比7.13%，为板块内主力资金流入最多的个股 [3] - 中国东航和南方航空也分别获得主力资金净流入1919.78万元和1916.51万元 [3] - 多只个股遭遇主力资金大幅流出：厦门空港主力资金净流出2624.92万元，主力净占比-14.93%；白云机场主力资金净流出2020.04万元，主力净占比-7.61%；春秋航空主力资金净流出1553.31万元，主力净占比-4.82% [3] - 游资与散户行为各异：例如，白云机场获得游资净流入3480.84万元，游资净占比13.11%，但散户净流出1460.81万元；春秋航空则呈现游资净流出2547.32万元，而散户净流入4100.62万元，散户净占比高达12.72% [3]

航空机场板块市场表现 - 12月29日，航空机场板块整体上涨2.07%，表现显著强于大盘，当日上证指数仅上涨0.04%，深证成指下跌0.49% [1] - 板块内个股普涨，中国国航以4.36%的涨幅领涨，春秋航空上涨3.51%，南方航空上涨2.93%，中国东航上涨2.52% [1] - 部分机场股表现相对较弱，厦门空港下跌1.38%，深圳机场下跌0.57%，白云机场微跌0.10% [1][2] 个股交易数据 - 中国国航成交额达12.10亿元，成交量132.56万手，为当日板块内成交最活跃的个股之一 [1] - 海航控股成交量巨大，达1039.67万手，成交额19.03亿元，为板块最高 [1][2] - 中国东航成交量也较高，为143.38万手，成交额8.16亿元 [1][2] - 上海机场收盘价33.39元，为板块内股价最高的个股 [1][2] 板块资金流向 - 当日航空机场板块整体呈现主力资金净流出1.4亿元，但游资资金净流入1.23亿元，散户资金净流入1680.81万元 [2] - 南方航空获得游资净流入4516.05万元，游资净占比达6.95%，但主力资金净流出1740.64万元 [3] - 中国国航获得游资净流入3554.12万元，游资净占比2.94%，但主力资金净流出1599.00万元 [3] - 中国东航获得游资净流入3993.33万元，游资净占比4.89%，但主力资金净流出102.69万元 [3] - 白云机场是少数获得主力资金净流入的个股，净流入1299.47万元，主力净占比6.20% [3] - 深圳机场主力资金净流出幅度最大，达1194.89万元，主力净占比为-16.35% [3] - 厦门空港和上海机场主力资金净流出也较多，分别为1738.31万元和1840.60万元 [3]

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：长江证券股份有限公司 在北向资金因圣诞假期缺席背景下，上证指数（也简称为沪指）依托内资强劲动能实现"八连阳"，并在 12 月25、26 日连续两日维持1.9 万亿以上成交额，市场赚钱效应较佳。在AI 叙事大背景之下，国内提 振内需及"反内卷"政策双双发力；海外，随着美国降息，美元弱势，离岸人民币兑美元汇率时隔数月强 势升破7.0 关口，也成为后续行情的关键变量。在此背景之下，春季躁动行情的演绎中"升值线"也可作 为阶段性过渡配置。基于业绩弹性与资金逻辑，我们将受益板块划分为三大梯队：第一梯队：成本与债 务改善型，直接受益于人民币升值具备较高弹性；第二梯队：资金流动驱动型，即在人民币资产吸引力 增强下的核心资产；第三梯队：资产重估型，人民币计价资产的内在价值提升下的估值修复机会。 本次差异及布局机会："内"大于"外"，"产业趋势"强于"复苏防御" 差异点一：资金主导方不同（内资 > 外资） 以往升值大多伴随北向资金大举买入，更多表现出来的是内外资共振，因此直接受益于外资的港股市场 往往弹性更佳。本次以内资主导，更利好"高弹性"品种， ...

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对交通运输行业的整体投资评级，但对多个子行业及具体公司给出了明确的投资建议和评级 [5][22][42][44][45][46][47][95] 报告核心观点 - 船舶板块：自10月以来新船订单量价改善，叠加船舶产业指数基金发布，2026年有望迎来开门红，建议关注ST松发、中国船舶、中国动力 [5][22] - 航运板块：圣诞节淡季运价如期回落，考虑到圣诞距离2026年春节较远，若1月份运价出现反季节性上涨，油轮、散货板块有望提前交易春节后运价反弹中枢，2024年第四季度整体油散运价超预期，推荐招商轮船、中远海能H [5][22] - 航空机场板块：当前飞机制造链困境前所未有，全球飞机老龄化趋势预计延续，供给高度约束，同时客座率已达历史高位，客运量增速因供给限制降至历史低位，出入境旅客量增长趋势确定，更多运力将分配至国际航线，行业正处拐点，航空公司效益有望显著提升，迎来黄金时代，推荐中国东航、华夏航空、南方航空、中国国航、春秋航空、吉祥航空、国泰航空 [5][42][44] - 快递板块：快递反内卷进入新阶段，关注行业年报表现及旺季价格情况，提出了行业价格洼地消灭、区域竞争延续分化加剧、更高维度整合并购三种假设，推荐申通快递、圆通速递、极兔速递，重点关注中通快递、韵达股份 [5][45] - 铁路公路板块：铁路货运量及高速公路货车通行量具备韧性，保持稳健增长，高速公路板块两大投资主线（高股息和潜在市值管理催化的破净股）有望贯穿2025年全年 [5][46] 根据相关目录分别进行总结 1. 本周交运行业市场表现 - 市场表现回顾：截至2025年12月26日当周，申万交通运输行业指数上涨1.37%，跑输沪深300指数0.58个百分点（沪深300指数上涨1.95%）[6] - 子行业涨跌：三级子行业中，原材料供应链服务板块涨幅最大，为6.57%，航空运输板块跌幅最大，为-0.75% [6][8] - 年初至今表现：2025年初以来累计涨幅最大的三级子行业为公路货运，涨幅达52.05% [11] - 个股表现：上周超额收益最大的公司为安通控股（59.4%），自月初以来超额收益最多的公司为龙洲股份（56.9%）[13] - 年度涨幅：2025年至今A股涨幅前三为原尚股份（236.50%）、安通控股（131.45%）、龙洲股份（110.40%），港股涨幅前三为德翔海运（127.56%）、中国东方航空股份（96.91%）、极兔速递-W（72.92%）[14] - 高股息标的：报告列出了A股及港股交通运输行业的高股息标的及其关键财务指标，例如A股的中谷物流预测股息率达8.12%，港股的中远海控股息率TTM达12.76% [20][21] 2. 子行业周观点 2.1 航运造船 - **原油运输**：假期因素导致VLCC运价大幅回撤，12月24日VLCC加权平均运价环比下滑34.4%，其中中东-远东运价录得57，218美元/天，环比下跌48%，元旦后运价较难判断，苏伊士型原油轮运价环比上涨7.6%至92，551美元/天，阿芙拉型原油轮运价环比下滑0.9%至61，194美元/天 [5][23] - **成品油运输**：12月24日LR2-TC1 TCE运价环比小幅上涨0.4%至36，307美元/天，MR大西洋一揽子运价环比下滑13%至25，221美元/天，太平洋市场一揽子运价环比小幅下滑1.1%至30，758美元/天 [5][24] - **干散货运输**：假期临近需求放缓，BDI指数于12月24日录得1，877点，环比下滑7.2%，各船型运价均下跌，其中海岬型船运价环比下滑8.4%至27，523美元/天，巴拿马型船运价环比下滑4.2%至11，405美元/天，超灵便型船运价环比下滑7.3%至12，427美元/天 [5][25] - **集装箱运输**：欧美干线进入春节前集中发运期，运价明显上涨，12月26日SCFI指数录得1，656.32点，环比上涨6.7%，其中西北欧航线运价上涨10.2%至1，690美元/TEU，地中海线上涨10.9%至3，143美元/TEU，美西航线上涨9.8%至2，188美元/FEU，美东航线上涨6.6%至3，033美元/FEU，需继续关注红海复航节奏 [5][26] - **造船**：截至12月19日，新造船价格指数收报184.57点，周环比下滑0.02%，较2025年初下跌2.39%，近期仍有新订单签约，继续推荐中国船舶、中船防务，关注苏美达、松发股份、扬子江 [27] 2.2 航空机场 - 行业动态：2025年11月上海国际旅游入境人数达98.30万人次，同比2024年增长41.1%，恢复至2019年的116.4%，创历史新高，北京入境游客量达47.59万人次，恢复至2019年的151.1%，创同期新高，11月民航正班客座率达85.7%，创同期新高 [43] - 公司动态：海南机场完成对美兰空港的收购，持有其50.19%股份，交易价款约23.39亿元人民币，实现对海南岛内三大国际机场的统一运营 [43] - 油汇变化：本周人民币兑美元中间价升值0.27%，七天移动平均油价为61.27美元/桶，环比上涨0.7% [44] 2.3 快递 - 行业数据：2025年11月快递业务量完成180.6亿件，同比增长5.0%，快递业务收入完成1，376.5亿元，同比下降3.7%，1-11月累计业务量1，807.4亿件，同比增长14.9% [45] - 公司动态：圆通速递全货机首航嘉兴南湖机场，东方天地港同步投产 [45] 2.4 铁路公路 - 行业数据：12月15日—12月21日，国家铁路运输货物7，836.6万吨，环比下降1.96%，全国高速公路货车通行5，544.1万辆，环比增长2.02% [5][46] - 政策与规划：交通运输部预计2025年将完成交通固定资产投资超3.6万亿元，新增高速铁路超2，000公里、高速公路约8，000公里 [46] 4. 重点公司盈利预测与相对估值表 - 报告列出了重点覆盖公司的盈利预测与估值数据，例如中国国航2025年预测EPS为0.25元，对应PE为35倍，南方航空2025年预测EPS为0.20元，对应PE为38倍 [95]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体交通运输行业的投资评级 [1][2][3][4][5][6][13] 报告的核心观点 * 快递行业在“反内卷”背景下，部分产粮区已实现涨价，行业竞争格局有望优化，看好具备估值性价比和经营韧性的头部公司 [2] * 航空业中期受供给增速放缓、供需优化推动票价提升影响，航司利润弹性有望释放 [4] * 航运板块中，集运价格短期受春节前出货和长协谈判支撑，但中长期面临压力；油运和干散货运输景气度稳健向上或出现拐点 [5][24] * 公路板块因主要运营主体股息率高于十年期国债收益率，具备配置性价比 [6][89] * 危化品物流景气度底部企稳，若上游化工景气回升将利好需求释放 [106] 根据相关目录分别进行总结 一、本周交运板块行情回顾 * 本周（12/20-12/26）交运指数上涨1.3%，跑输沪深300指数（上涨1.9%）0.7个百分点，在29个行业中排名第17 [1][13] * 子板块中，物流综合板块涨幅最大（+5.5%），航空板块跌幅最大（-0.7%） [1][13] * 个股方面，安通控股周涨幅达61.3%，瑞茂通周跌幅为7.3% [19][23] 二、行业基本面状况跟踪 2.1 航运港口 * **景气跟踪**：集运下行趋缓，受春节前出货和长协谈判支撑，但预计2026年红海复航将对长航线造成约10%的运力影响；油运稳健向上，但VLCC运价因假期和货量低于预期而高位回调；干散货运输市场因圣诞假期船多货少，运价回落，但中长期受西芒杜等因素影响，景气中枢上移 [24] * **外贸集运**：本周中国出口集装箱运价指数（CCFI）为1146.67点，环比+2.0%，同比-24.3%；上海出口集装箱运价指数（SCFI）为1656.32点，环比+6.7%，同比-32.7% [5][25] * **内贸集运**：上周中国内贸集装箱运价指数（PDCI）为1331点，环比-0.8%，同比-2.4% [5][34] * **油运**：上周原油运输指数（BDTI）收于1399.6点，环比+1.2%，同比+51.9%；成品油运输指数（BCTI）收于754.4点，环比+0.9%，同比+18.9% [5][37] * **干散货运输**：上周波罗的海干散货指数（BDI）为2122.4点，环比-12.9%，同比+107.3% [5][40] * **港口**：2025年11月，沿海港口货物吞吐量10.04亿吨，同比+5.85%，其中外贸货物吞吐量4.87亿吨，同比+8.25% [48] 2.2 航空机场 * **景气跟踪**：第四季度淡季行业票价同比保持增长趋势，高客座率支撑票价向好，11月部分航司客座率创历史同期新高，第四季度利润有望大幅提升 [58] * **民航业**：2025年11月，民航旅客运输量6017万人次，同比+6%，其中国际地区航线客运量752万人次，约为2019年同期的114% [58] * **航空公司**：2025年11月，主要上市航司RPK（收入客公里）较2019年同期增长15%至38%不等；ASK（可用座公里）较2019年同期增长9%至33%不等 [61] * **油价与汇率**：本周布伦特原油期货结算价60.64美元/桶，环比+1.37%；2025年12月国内航空煤油出厂价6105元/吨，环比+7.4%；本周美元兑人民币中间价为7.0358，环比-0.3%；2025年第四季度人民币兑美元汇率环比+1.6% [4][71][74] * **机场**：2025年11月，主要上市机场旅客吞吐量较2019年同期，深圳机场增长29%，上海机场（浦东）增长17%，首都机场下降26% [80] 2.3 铁路公路 * **景气跟踪**：公路稳健向上，铁路拐点向上 [83] * **铁路**：2025年11月，全国铁路客运量3.31亿人次，同比+8.94%；货运量4.6亿吨，同比+1.16%；大秦线完成货运量3722万吨，同比+1.75% [6][83] * **公路**：2025年11月，全国公路货运量38.76亿吨，同比+3.57%；上周（12/16-12/21）全国高速公路累计货车通行5544.1万辆，环比+2.02%；主要公路运营主体股息率高于十年期国债收益率（1.8376%） [89] 2.4 快递物流 * **景气跟踪**：快递行业景气拐点向上，“反内卷”开启后通达系快递单票价格同比提升，行业出清后竞争格局有望优化 [96] * **快递行业**：2025年11月，快递业务量完成180.6亿件，同比+5.0%；业务收入完成1376.5亿元，同比-3.7%；单票收入7.50元，同比+0.2% [2][96] * **主要快递公司**：2025年11月，顺丰、韵达、圆通、申通业务量同比分别增长9.9%、2.2%、11.1%、33.1%，市场份额分别为8.5%、12.0%、16.0%、13.9% [100] * **近期数据**：上周（12/15-12/21）邮政快递累计揽收量约40.6亿件，环比-1.7%；累计投递量约41.59亿件，环比+3.4% [2][104] * **危化品物流**：本周中国化工产品价格指数（CCPI）为3912点，同比-10.1%，环比+1.6%；上周液体化学品内贸海运价格为169元/吨，同比-8.98%，环比持平 [3][106]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 船舶板块因新船订单量价改善及船舶产业指数基金发布，2026年有望迎来开门红，建议关注ST松发、中国船舶、中国动力 [5][27] - 油轮与散货运输进入淡季布局窗口，若1月份运价出现反季节性上涨，板块有望提前交易2026年春节后运价反弹，第四季度整体油散运价超预期，推荐招商轮船、中远海能H [5][27] - 航空业供给高度约束，需求具备弹性，航空公司效益有望显著提升，迎来黄金时代 [5][48] - 快递行业反内卷进入新阶段，关注行业年报表现及旺季价格情况 [5][52] - 高速公路板块两大投资主线（高股息与潜在市值管理催化的破净股）有望贯穿2025年全年 [5][54] 根据相关目录分别进行总结 1. 本周交运行业市场表现 - 交通运输行业指数上涨1.37%，跑输沪深300指数0.58个百分点（沪深300指数上涨1.95%）[6] - 交运三级子行业中，原材料供应链服务板块涨幅最大，为6.57%；航空运输板块跌幅最大，为-0.75% [6][8] - 航运数据回顾：中国沿海干散货运价指数收于1,018.75点，周下跌1.73%；上海出口集装箱运价指数收于1,656.32点，周上涨6.66%；波罗的海干散货指数报收于1,877.00点，周下跌11.50%；原油油轮运价指数报收于1,319.00点，周下跌6.72% [6] - 2025年初以来，累计涨幅最大的三级子行业为公路货运，涨幅达52.05% [11] 2. 子行业周观点 2.1 航运造船 - **原油运**：假期因素导致VLCC运价大幅回撤，12月24日VLCC加权平均运价环比下滑34.4%；中东-远东运价录得57,218美元/天，环比下跌48% [5][28]。苏伊士原油轮运价环比上涨7.6%至92,551美元/天；阿芙拉原油轮运价环比下滑0.9%至61,194美元/天 [5] - **成品油运**：12月24日LR2-TC1 TCE运价环比小幅上涨0.4%至36,307美元/天 [5][29]。MR大西洋一揽子运价环比下滑13%至25,221美元/天；太平洋市场一揽子运价环比小幅下滑1.1%至30,758美元/天 [5] - **干散运**：BDI于12月24日录得1,877点，环比下滑7.2% [5][30]。Capesize运价环比下滑8.4%至27,523美元/天；Panamax散货船BPI运价环比下滑4.2%至11,405美元/天；超灵便散货船BSI-10TC运价环比下滑7.3%至12,427美元/天 [5][30] - **集运**：12月26日SCFI指数录得1,656.32点，环比上涨6.7% [5][32]。欧线运价走强，西北欧航线运价上涨10.2%至1,690美元/TEU，地中海线上涨10.9%至3,143美元/TEU [5][32]。美西航线运价环比上涨9.8%至2,188美元/FEU，美东航线上涨6.6%至3,033美元/FEU [5][32]。亚洲区域运价淡季疲软，NCFI泰越线运价环比下滑9.9% [5][32] - **造船**：新造船价格收报184.57点，周环比下滑0.02%，较2025年初下跌2.39% [33]。近期有多笔新船订单签约，继续推荐中国船舶、中船防务，关注苏美达、松发股份、扬子江 [33] 2.2 航空机场 - 当前飞机制造链困境前所未有，全球飞机老龄化趋势延续，供给高度约束 [5][48] - 11月民航客座率达85.7%，创同期新高；国际航线旅客运输量同比增长20.4% [49] - 11月上海入境游客量达98.30万人次，恢复至2019年的116.4%，创历史新高 [49] - 海南机场完成对美兰空港的收购，实现对海南岛内三大国际机场的统一运营，形成年旅客吞吐量超5,000万人次的大型机场运营集团 [49] - 推荐中国东航、华夏航空、中国国航、南方航空、吉祥航空、春秋航空、国泰航空 [5][50] 2.3 快递 - 快递反内卷进入新阶段，提出三种假设：行业价格洼地消灭、行业分化加剧、更高维度整合并购 [5][52] - 2025年11月快递业务量完成180.6亿件，同比增长5.0%；业务收入完成1,376.5亿元，同比下降3.7% [52] - 推荐弹性较大的申通快递、竞争力持续提升的圆通速递、受益于东南亚电商高增及国内盈利预期向好的极兔速递，重点关注中通快递、韵达股份 [5][52] 2.4 铁路公路 - 铁路货运量及高速公路货车通行量具备韧性，保持稳健增长 [5][54] - 12月15日—12月21日，国家铁路运输货物7,836.6万吨，环比下降1.96%；全国高速公路货车通行5,544.1万辆，环比增长2.02% [5][54] - 预计2025年我国将完成交通固定资产投资超3.6万亿元，新增高速铁路超2,000公里、高速公路约8,000公里 [54] - 推荐大秦铁路、京沪高铁、招商公路、宁沪高速 [55] 3. 交运看经济 - 华北地区主要货种为钢材、煤炭、PVC、有色金属等大宗货物，市场需求受价格波动和下游采购意愿影响 [57] - 东北地区主要货种为粮食、农产品、钢材，与新粮上市相关 [58] - 波罗的海指数细项显示，以BCI为代表的铁矿石运价显著好于2023年，粮食相关BPI反弹 [64] 4. 重点公司盈利预测与相对估值表 - 报告列出了航空、机场、高速、快递、物流、航运、港口、铁路等子板块重点公司的盈利预测与估值数据，包括中国国航、南方航空、顺丰控股、中远海控、大秦铁路等 [107]

市场背景与表现 - 上证指数在北向资金缺席下实现“八连阳”，并于12月25、26日连续两日成交额维持在1.9万亿元以上[4][15] - 离岸人民币兑美元汇率强势升破7.0关口，成为后续行情关键变量[4][15] 历史复盘与比较 - 2017年以来人民币经历三轮快速升值，背景与领涨行业各异：2017年外资流入驱动核心资产牛，保险、食品饮料、家电制造领涨，涨幅分别为83.88%、54.88%、49.04%[5][37] - 2020年下半年中国出口同比大幅修复，电新、国防军工、食品饮料领涨，涨幅分别为65.31%、56.41%、52.78%[5][37] - 2022年底至2023年初以估值修复为主，保险、建筑产品、食品饮料领涨，涨幅分别为37.70%、37.31%、35.92%[5][37] 本轮行情核心差异 - 资金主导方不同：本次以内资主导，北向资金休市期间A股仍维持高成交，更利好“高弹性”品种[6][45][48] - 核心驱动力不同：本次背景是“流动性宽裕 + 技术革命”，市场风险偏好高，资金集中于产业趋势[7][51] 投资策略与板块划分 - 核心交易策略为中期“泛科技”+短期“防御”，重点关注商业航天、机器人、AI应用端等机会[1][8][50] - 受益板块划分为三大梯队：第一梯队为成本与债务改善型（如航空机场、造纸印刷），直接受益于人民币升值[4][17][19] - 第二梯队为资金流动驱动型，包括外资重仓白马股（如长江北向重仓50指数成分股）及硬科技与新能源等优势产业[4][18][23] - 第三梯队为资产重估型，如大金融与地产，受益于人民币计价资产价值提升[4][27] - 卫星策略建议以较低仓位布局防守/补涨主线，如直接受益于人民币升值的造纸与航空机场[1][8][50]