智通财经记者 | 朱咏玲 智通财经编辑 | 许悦 中国时尚品牌都有个出海梦，珠宝饰品也不例外。来自广东珠海的轻奢珠宝品牌HEFANG就是其中之 一，其从2024年开始探索出海业务。 刚刚过去的欧美圣诞季"黑五"大促，HEFANG也抓住机会参与其中。但比起冲刺销量，当下更重要的任 务是明确定位、建立品牌——与HEFANG当初在中国创业的起步过程相似。 HEFANG海外独立站 HEFANG创立于2012年，曾与潘多拉和APM Monaco前后脚在中国市场起步。和更早进入中国的施华洛 世奇一样，它们都属于千元价格带的轻奢时尚珠宝，更多是以个性化的原创设计满足消费者日常搭配的 需求，而不像传统珠宝品牌或奢侈品那样追求保值和传承。 从2018年进入线下以来，HEFANG目前已开出约70家门店，多选址在一、二线城市的中高端商场。虽然 与施华洛世奇、潘多拉、APM Monaco约两三百家的数量仍有差距，但在由这些国际品牌主导的轻奢珠 宝市场，HEFANG是为数不多已成规模的国货品牌。 HEFANG创始人孙何方2023年接受智通财经采访时透露，当时品牌年营收在五亿元内。HEFANG向智通 财经表示，品牌近几年销售额仍保持增长 ...

公司业绩与市场表现 - 公司2017年巅峰时期营收创下35亿欧元纪录 [1] - 2016年公司全球收入32亿欧元，其中中国市场贡献17亿欧元，占比超过50%，同比增长13% [3] - 2019年至2020年，公司全球营收连续出现两位数跌幅，大中华区尤为明显 [3] - 到2023年，与2019年相比，公司在内地的整体业绩已减少50% [3] - 2024年公司全球珠宝业务实现9%的有机增长，但受中国市场放缓影响，亚洲市场增速仅为3% [3] - 2024年公司培育钻石系列在中国市场销售额同比翻倍，成为增长亮点 [8] 中国市场变化与挑战 - 中国曾是公司最重要市场，2019年在中国大陆门店数量接近400家，覆盖100座城市 [3] - 近年来公司在中国市场撤店动作不断，外界估算关店数量已逼近百家 [3] - 公司产品主力价格维持在1000元至2000元之间，但促销活动频繁，例如原价727元的黑天鹅项链折扣价469元，销量突破1万件 [4] - 消费者投诉集中于产品“掉色”、“掉钻”、“材质廉价”等问题 [6] - 二手市场价格大幅缩水，原价上千元的小天鹅项链在二手平台仅售二三百元 [7] 行业竞争与消费者趋势 - 2023年中国珠宝玉石首饰市场规模约8200亿元，同比增长14% [6] - 2023年黄金产品市场规模达5180亿元，同比增长26% [6] - 2023年全国黄金消费量1089.69吨，同比增长8.78%，其中黄金首饰706.48吨，同比增长7.97% [6] - 培育钻石价格较峰值下跌超50%，1克拉产品已从8000元跌至3500元，不足同等天然钻石价格的十分之一 [7] - 个性化定制日益成为珠宝行业转型发展的重要业务模式，得到年轻消费者认可 [8] - 公司面临美国潘多拉、摩纳哥品牌APM等同类竞品的市场瓜分 [8] 公司战略调整与困境 - 公司将对其奥地利总部进行大规模重组，计划裁减约400个岗位，预计2026年底前完成 [2] - 2022年公司聘任新CEO，更新品牌logo、门店视觉设计并推出新产品线 [8] - 公司在全球精简门店数量，改造关键区域铺位，推出全新概念零售店WonderLux与WonderColor [8] - 2025年公司发布采用再生材料的Chroma Twist系列，试水可持续时尚 [8] - 公司转型被指未能触及核心矛盾，陷入“高不成低不就”困境：品牌溢价不及奢侈品，材质价值拼不过黄金与培育钻石，设计创新难敌本土品牌 [8] - 公司首席人力资源官指出，公司面临“矛盾的情况”，珠宝业务数据强劲但生产依赖企业客户，且在中国市场和奢侈品行业的前景不容乐观 [9]

铂金价格与市场表现 - 现货铂金价格一度超过每盎司1800美元，年内累计涨幅已近90%，超过黄金年内涨幅[1] - 铂金饰品价格显著上涨，深圳水贝市场铂金饰品克价在440元左右，而今年6月克价还在310元左右[4] - 部分品牌足铂饰品零售报价达到每克760元，但回收价上涨有限，导致销售与回收价差拉大[4] 线下消费市场动态 - 深圳水贝市场出现新开铂金饰品店铺，部分商家减少黄金饰品摆放，转而销售铂金饰品[1] - 商家反映因铂金价格上涨及黄金饰品税费增加，越来越多消费者开始咨询铂金饰品[1] - 商家转换赛道原因包括黄金价格高、市场竞争激烈，以及消费者对相对低价且精美的铂金和足银饰品的需求[1] 回收机制与价差 - 水贝市场回收铂金饰品不分品牌，回收价格比销售价格低，并在此基础上打93折作为手续费和熔炼费[4] - 近期铂金饰品销售价格与回收价格的价差拉大，从年中的30元左右变成相差60元左右[4] - 品牌铂金首饰零售价大幅上涨，但回收价未同步上涨，导致价差更大[4] 市场关注度与投资观点 - 社交平台上铂金讨论度明显升温，许多消费者认为铂金具有投资价值，并因金价含税后更高而将目光投向铂金[4] - 分析人士指出铂金兼具工业与金融属性，价格易受外部因素影响[7] - 有观点认为铂金估值周期重新开始，资金正转向被低估的贵金属[8] 价格驱动因素与未来展望 - 供应端南非矿区面临电力短缺、基础设施老化等结构性问题，需求端受益于传统汽车催化剂用量增加及氢能产业新兴增长点，中期供需缺口预计持续扩大[7] - 美联储降息预期与美元走弱构成宏观支撑，预计随着美联储延续降息周期及美元走弱，铂钯仍有上行空间[7] - FXEmpire金融分析师Muhammad Umair预计铂金将在2026年飙升至每盎司2170美元至2300美元，显著高于其他机构对明年每盎司1550美元至1670美元的中值预期[8]

公司成立与基本信息 - 遇有暇（上海）珠宝饰品有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为喻剑 [1] - 公司注册资本为10万元人民币 [1] 公司经营范围 - 公司核心业务为珠宝首饰批发与零售 [1] - 业务范围延伸至工艺美术品、日用百货、办公用品、文具、金属制品及电子产品销售 [1] - 公司涉及玩具、动漫及游艺用品、教学模型及教具、模具的销售 [1] - 公司开展互联网销售业务（除需许可的商品） [1] - 公司业务包括组织文化艺术交流活动、会议及展览服务 [1] - 公司提供广告设计、制作、发布及图文设计制作服务 [1] - 公司提供品牌管理、企业形象策划、咨询策划、市场营销及项目策划与公关服务 [1] - 公司提供企业管理、财务咨询、社会经济及信息咨询服务 [1] - 公司提供技术服务、开发、咨询、交流、转让与推广 [1] - 公司提供专业设计、文艺创作、信息系统集成及礼仪服务 [1]

广州国际消费中心城市建设进展 - 自2021年以来至今年10月，广州累计引进首店近1800家，举办首发、首秀、首展活动超6000场 [1] 广州时尚产业规模与地位 - 时尚消费是广州5000亿级特色优势产业之一，集聚相关企业超6万家 [2] - 行业集中度极高，中国80%的高端男装品牌、三分之一的持证化妆品企业扎根广州，珠宝首饰加工占全球市场份额30%，定制家居企业年产值突破千亿元大关 [2] 广州时尚产业体系特点 - 服装产业形成“专业市场为神经中枢，超强供应链为躯干支撑，设计与营销为双翼驱动”的成熟体系 [5] - 中大纺织商圈具备“一块布到一件衣”的极速转化能力，彰显高效协同能力 [5] 产业大会成果与服务体系完善 - 2025中国（广州）国际时尚产业大会发布《2025年时尚消费名品榜单》《2025首发广州实践优秀案例》《广州首发空间指南2.0》三大成果 [5] - 成果从品牌培育、实践示范到空间支撑，全方位完善服务体系，推动首发经济进阶发展 [5] 区域合作与协同发展 - 广州正携手港澳深化时尚产业协同，形成“区域联动、资源整合、多元融合”的发展新格局 [5] - 大会期间，粤港澳多家行业机构联合发起并签约《湾区首发经济协同共建倡议》 [5] 未来发展重点 - 广州将持续优化营商环境，完善首发生态，支持更多品牌进行首发、首秀、首展 [6]

投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1] 核心观点与盈利预测 - 公司FY2026H1实现营收389.86亿港元（同比-1.1%），归母净利润25.34亿港元（同比+0.1%）[5] - 上调盈利预测，预计2026-2028财年归母净利润为82.47/92.17/100.50亿港元，对应EPS为0.83/0.92/1.01港元[5] - 当前股价对应2026-2028财年PE为16.7/14.9/13.7倍[5] 财务表现与盈利能力 - FY2026H1公司毛利率为30.5%（同比下降0.9个百分点），但仍维持高位[6] - 销售费用率和管理费用率分别为9.7%和4.3%，同比分别下降0.9和0.3个百分点[6] - 预计2026-2028财年毛利率将稳定在31.5%，净利率将从9.3%提升至10.4%[9] 分地区与分产品表现 - FY2026H1中国内地营业额同比-2.5%，中国内地以外市场营业额同比+6.5%，中国内地营业额占比为82.6%（同比下降1.2个百分点）[6] - 定价首饰营业额同比+9.3%，计价黄金首饰营业额同比-3.8%，钟表营业额同比-10.6%[6] - 定价黄金产品在中国内地的占比提升至31.8%，同比增加4.4个百分点[7] 运营数据与品牌转型 - 中国内地FY2026H1周大福主品牌净关门店611家，期末门店总数达5663家，其中直营店占比27.3%，加盟店占比72.7%[7] - 公司中国内地直营FY2026H1同店销售同比+2.6%，其中Q1同比-3.3%，Q2同比+7.6%[6] - 2025年10月1日至11月18日直营同店销售同比+38.8%，呈现良好增长势头[6] - 公司已开设8家新形象店，标志性定价类产品（周大福传福、传喜和故宫系列）FY2026H1销售额达34亿港元[7]

公司董事会会议 - 公司第五届第十二次董事会会议于2025年11月27日以现场结合通讯方式召开 [1] - 会议审议关于2022年限制性股票激励计划预留授予部分第二个解除限售期解除限售条件成就的议案等文件 [1] 公司财务与业务构成 - 2024年1至12月份公司营业收入构成为珠宝饰品占比99.14% 其他业务占比0.86% [1] - 截至发稿公司市值为31亿元 [1] 公司股票信息 - 公司股票代码SH 603900 收盘价9元 [1]

公司基本信息 - 公司名称为上饶市信州区赣艺珠宝饰品店，属于个体工商户 [1] - 法定代表人为于泽华 [1] - 注册资本为5万元人民币 [1] 公司经营范围 - 主营业务包括珠宝首饰零售与批发 [1] - 提供珠宝首饰回收修理服务 [1] - 销售工艺美术品及礼仪用品，但明确排除象牙及其制品 [1] - 同时经营钟表与计时仪器销售以及美发饰品销售 [1]

行业整体表现 - 在珠宝消费市场整体增速放缓的背景下，珍珠品类展现出强劲的增长韧性，成为珠宝饰品领域中表现亮眼的细分赛道[1] - 珍珠消费保持稳定增长，并未出现外界所担忧的降温迹象[1] - 珍珠品类的逆势增长揭示了具有文化底蕴和时尚可塑性的传统品类，通过精准的人群触达和场景重构，仍能开辟出新的增长路径[2] 消费趋势变化 - 珍珠消费结构正经历深刻变革，消费群体年轻化趋势显著，推动品类从传统“妈妈款”向日常配饰转型[1] - 越来越多年轻人将珍珠作为日常配饰，打破了传统“妈妈款”的刻板印象[1] - 男性消费者正成为珍珠市场的新增长引擎，阮仕珍珠数据显示其男性买家占比已达27%，远高于珍珠行业平均水平，且客单价较均值高出50%[1] 市场活动验证 - 平台与阮仕珍珠合作的直播专场累计观看突破400万，实时在线峰值超过5万，多项指标创下品类新高[1]

直播活动表现 - 天猫超级首饰发布与阮仕珍珠合作的珍珠主题直播历时6小时，累计观看人次突破400万，高峰期实时在线人数突破5万，刷新珍珠品类直播记录 [1] - 直播中阮仕珍珠展示了超过80款珠宝，包括价值超300万元的珍珠钻石立体项链及16mm以上超大点位黑珍珠串链等高价值单品 [1] 品类市场趋势 - 天猫双11以来珍珠品类营收实现双位数增长，消费保持稳定增长，市场潜力持久 [1] - “小米珠”成为珍珠品类大爆款，年销售额接近百亿 [3] - 天猫超级首饰发布IP的品类边界从黄金、饰品拓展至珍珠领域，标志着平台对珍珠品类的重视 [1] 消费群体变化 - 珍珠消费群体跨越年龄和性别边界，新生代年轻女性群体如空乘、白领开始将珍珠作为日常配饰 [3] - 珍珠受到部分男性消费者青睐，阮仕珍珠双11期间男性用户买家占比达27%，远超行业平均，且客单价比行业平均高出50% [5] - 国际时尚圈风潮显示，如F1赛车手刘易斯·汉密尔顿等男明星将珍珠作为红毯造型单品，推动珍珠与阳刚气质融合 [5] 产品设计与创新 - 公司推出多款融入国潮与西洋美学元素的原创设计系列，如“点绛唇”、“有钱花”、“凡尔赛”，通过一饰多戴巧思拓展佩戴场景 [7] - 产品覆盖经典串链、设计款吊坠、叠戴项链、男士黑珍珠系列及跨界混搭款等多个类型 [1] 产品工艺与品质 - 一条高品质珍珠项链需从大小、瑕疵、光泽、圆度四个维度评判，往往需经历上万颗珍珠的严苛挑选 [9] - 选购建议指出不必盲目追求完美无瑕，天然微瑕是珍珠的身份证，光泽和伴彩比大小更能体现珍珠品质 [9] 行业合作与平台价值 - 本次合作是超级首饰发布IP模式成功复用到珍珠品类的一次验证，展现了平台驱动细分珠宝饰品实现客群破圈与形象升级的价值 [9] - 通过深度内容共创，传统珠宝品类能在线上焕发新生，精准触达新一代消费者，为行业提供可参考路径 [9]