近一年中国烤烟出口情况统计图 数据来源：中国海关，智研咨询整理 知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研 究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服 务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。 相关报告：智研咨询发布的《2026-2032年中国烟草行业市场全景调查及投资潜力研究报告》 根据中国海关数据显示：2025年11月中国烤烟出口数量为0.8万吨，同比下降5.3%，出口金额为0.4亿美 元，同比下降1.8%。 ...

土耳其政府正在计划在2026年对关键商品和服务(包括车用燃料)实施小幅加税，这是政府为帮助央行遏 制通胀所采取的最新举措。据媒体报道称，不愿具名的知情人士透露，土耳其政府官员预计将把燃料相 关税费和受管制价格的上调幅度控制在与货币当局明年通胀目标一致的水平，旨在帮助央行实现明年底 16%的通胀目标。 土耳其财政与金融部未立即回应置评请求。 知情人士表示，通常在每年第一周内正式公布的半年度税收措施将显示，汽油和柴油的税费涨幅将低于 法律法规所指示的幅度，意味着增速将更为温和。此举凸显埃尔多安领导的土耳其政府承诺帮助土耳其 央行央行实现其到2026年末将通胀从上月的逾31%大幅降至16%的下一年年度锚定目标。 2025年年初的上调幅度也略低于该测算公式所暗示的水平，因为土耳其当局试图抑制价格压力。 新一年的措施还将针对所谓的"受管制价格"，即所有由政府和监管机构直接设定或影响的商品与服务。 包括烟草、酒精饮料以及能源均属于这一类别。 土耳其财政与金融部长Mehmet Simsek上月表示，部分税费的上调将以目标通胀为依据，而不是以 25.5%的重估率为数据依据——后者是一项与生产者价格通胀趋于一致的指标。 根据土 ...

经济发展总体成就 - 云南省经济总量在2023年历史性突破3万亿元，预计2024年达到3.27万亿元，年均增长约4.7% [1] - 经济结构加快调整，产业投资成为固定资产投资主引擎，占比从2020年的26.7%提升至2024年的52.1% [1] - 民营经济撑起半边天，产业民间投资占比从39.8%提升至65.7% [1] 产业发展与动能转换 - 绿色铝、硅光伏、新能源电池等“新三样”对规上工业增加值增速贡献率保持在20%以上 [1] - 绿色铝产业发展迅速，铝合金化率达51.4%，电解铝产能达650万吨，产值实现翻番达到1600多亿元 [1] - 咖啡产业精深加工率从20%提高到80%，总产值从不足百亿元增加到800多亿元 [1] 现代化产业体系构建方向 - 构建现代化产业体系被列为“十五五”规划12项重点任务之首，坚持发展实体经济及智能化、绿色化、融合化方向 [2] - 重点聚焦做强做优资源型产业，包括绿色铝、硅光伏、磷化工、有色和稀贵金属等领域 [2] - 重点聚焦巩固提升特色优势产业，包括高原特色农业、文化旅游、绿色能源、烟草、现代物流等领域 [2] - 重点聚焦发展战略性新兴产业和未来产业，主要突破方向包括生物医药、新材料、先进装备制造、数字经济、低空经济、生物制造 [2] 产业转型升级攻坚举措 - 在重大产业项目攻坚上发力，集中攻坚突破绿色铝、石化、磷化工、稀土、锡等一批牵引性、标志性重大产业项目和重点产业集群 [3] - 在非烟非能工业突破上发力，发展壮大生物医药、新材料、先进装备制造、电子信息、绿色食品加工等，力争“十五五”末使其撑起云南工业的“半壁江山” [3] - 在强化科技赋能引领上发力，推动核心技术攻关与科技成果转化，深化实施“人工智能+”行动以推动重点产业数智化转型 [3] - 在园区提质增效升级上发力，实施园区经济行动计划，建立以亩均效益等为导向的综合评价体系，打造先进制造业集群，并以沪滇临港昆明科技城等促进区域产业联动 [4]

文章核心观点 - 哥伦比亚烟草行业警告政府通过紧急状态法令加征烟草税将产生多重负面影响 包括削弱合法产业、冲击地方财政以及加剧香烟走私风险 行业呼吁就政策开展技术性对话 [1] 行业现状与风险 - 哥伦比亚走私香烟已占全国消费量的36%以上 在部分边境地区占比甚至超过90% [1] - 政府若加征新税 可能进一步助长走私活动 [1] 行业诉求 - 行业呼吁政府就加征烟草税的相关政策开展技术性对话 [1] - 行业认为技术性对话旨在维护合法经营、地方财政和法治环境 [1]

企查查APP显示，近日，上海烟草集团金山烟草有限公司、上海烟草集团静安烟草有限公司成立，注册 资本均为3000万元，经营范围均包含：烟草制品零售；烟草专卖品批发；酒类经营；食品销售等。企查 查股权穿透显示，两公司均由上海烟草集团有限责任公司全资持股。 （原标题：上海烟草集团成立两家新公司，含酒类经营业务） ...

报告行业投资评级 - 报告建议积极关注目前在加热烟草领域已有技术及产品储备的供应链企业 [5] 报告的核心观点 - 国内加热不燃烧行业开启或已是大势所趋 参照海外烟草行业发展经验 新型烟草发展已是大势所趋 后续若国内HNB开启 有望支撑中烟体系进一步延续高质量发展 [1][5] 一、HNB已是海外烟草集团核心发展品类 亦是税利的重要保障 - **全球传统卷烟市场持续萎缩** 全球吸烟率从2005年的30.75%持续下降至2022年的21.74% 全球卷烟市场规模自2018年的53908亿支缓慢下滑至2024年的51561亿支 年复合增长率为-0.74% [1][13] - **国际烟草巨头全面转向新型烟草** 菲莫国际计划到2030年营收的三分之二以上来自新型烟草 英美烟草计划在2035年新型烟草收入占比达到50% HNB是核心品类 2024年菲莫国际无烟产品营收占比为39% [1] - **菲莫国际转型成效显著** 2024年菲莫国际新型烟草业务营收143.3亿美元 同比增长20.4% 收入占比提升至37.8% 截至2024年底全球IQOS预计用户数量增至3220万人 较上一年净增340万 [21] - **日本市场验证HNB对税利的保障作用** 日本加热烟草市场规模由2019年的372.80亿支增长至2024年的644.96亿支 年复合增长率为11.59% 渗透率由2019年的23.54%提升至2024年的43.40% 2024年日本全国烟草税收为4893亿日元 较2019年的4671亿日元增长4.76% [2][51] 二、中烟实现高质量发展亟需新路径 国内新型烟草发展或已是大势所趋 - **国内传统卷烟规模增长承压** 2019-2024年全国卷烟产量自23642亿支缓慢增长至24655亿支 年复合增长率为0.84% 销量从23631亿支增长至24507亿支 年复合增长率为0.73% [3] - **烟草行业库存处于高位** 2010年至2024年 全国烟草行业规模以上企业库存由1500亿元攀升至4394亿元 [3][56] - **中烟高质量发展需参照海外路径** 加速产品创新 发展新型烟草并出海扩张或是保障长期增长的最优解 [3] 三、海外新型烟草监管已有完备体系 中烟已有明确可参考样本 - **海外主要市场监管框架已明确** 美国 日本及欧洲等主要消费市场已明确产品上市流程 风味边界 销售渠道及使用场所等核心条款 HNB行业的合规路线图已基本确定 [4][69] - **美国监管路径清晰** 遵循“先纳管 再准入 后迭代”步骤 FDA于2019年向IQOS颁发首张PMTA营销许可令 2020年授予“降低暴露”型MRTP许可 [62] - **日本监管较为宽松** 为行业高速发展奠定政策基础 未对HNB产品实行调味限制 [67] - **欧盟规范已锁定** 自2023年10月起禁止销售任何可辨识特征风味的烟弹 仅保留原味烟草款式 [68] 四、面向海外市场中烟已有完备产品布局 为国内产业发展奠定坚实基础 - **多家工业公司已有自主HNB品牌并面向海外市场** 例如四川中烟“宽窄功夫” 云南中烟“Webacco” 广东中烟“Mu+” 湖北中烟“MOK”等 主要面向东南亚市场 市场反馈较积极 [4][70][71] - **中烟在HNB领域技术储备丰富** 云南中烟 湖北中烟 郑州烟草研究院和湖南中烟在加热不燃烧领域取得的发明专利数在50件以上 已研发出不同的加热技术路径 [4][73] 五、HNB行业相关公司梳理 5.1 华宝国际 - **公司是国内领先烟用香精龙头** 但受中烟推进自主调香影响 传统烟用香精业务营收从2018年的22.15亿元持续下滑至2024年的13.39亿元 [74] - **公司利润曾受商誉减值较大影响** 2020-2024年因收购标的业绩不及预期计提大额商誉减值 2025年上半年无商誉减值 归母净利润大幅增长298.09%至1.18亿元 [77][79] - **公司研发投入行业领先** 2019-2024年平均研发费率为7.01% 高于同业公司 奠定技术壁垒 [87][90] - **HNB香精业务市场空间广阔** HNB香精作用更突出 单支用量远高于传统卷烟 公司凭借丰富经验和高研发投入有望保持领先 [94][95] - **HNB薄片业务具备先发优势** 公司拥有国内2万吨造纸法产能和印尼3000吨产能 具备牌照资质和产能布局 有望深度受益全球HNB发展 [96][98] - **香原料与调味品业务提供多元增长** 香原料业务2024年营收增长26.71%至7.92亿元 调味品业务随餐饮行业复苏有望进入增长快车道 [101][105] 5.2 思摩尔国际 - **公司在HNB领域技术储备丰富** 拥有电阻加热和电磁加热两大技术平台 在可更换加热器 电热分离 精准温控等技术上形成差异化领先 [115] - **公司已切入国际巨头供应链** 凭借与英美烟草的合作基础 成功切入其HNB产品核心供应商 有望受益于其Glo Hilo产品放量 [115] 5.3 盈趣科技 - **公司是IQOS器具核心代工商** 有望充分受益于IQOS新品迭代及美国市场开启 [9]

智通财经APP获悉，国金证券发布研报称，参照海外烟草行业发展经验，新型烟草发展已是大势所趋， 后续若国内HNB开启，有望支撑中烟体系进一步延续高质量发展，建议积极关注目前在加热烟草领域 已有技术&产品储备的供应链企业，后续有望充分享受全球HNB发展大势。 国金证券主要观点如下： 国际烟草巨头全面转向新型烟草，HNB已是头部烟草企业重要增长驱动力 全球范围内卷烟市场萎缩已是不可逆转的趋势，全球吸烟率从2005年的30.75%持续下降至2022年的 21.74%，卷烟市场规模自2018年的53908亿支缓慢下滑至2024年的51561亿支，CAGR为-0.74%。有鉴于 此，包括菲莫国际等在内的国际烟草巨头均将新型烟草作为保障公司长期发展的核心动力，在雾化电子 烟、加热烟草和口含烟等领域加速布局。如菲莫国际计划到2030年营收的三分之二以上将来自新型烟 草，英美烟草计划在2035年新型烟草的收入占比达到50%，各烟草巨头加速从传统烟草巨头向新型烟草 的转型进程。其中HNB是新型烟草的核心品类，2024年菲莫的无烟产品（以HNB产品IQOS为主）营收 占比为39%，加热烟草已成为推动公司业绩增长的核心引擎。 参照日 ...

全球市场表现 - 美股延续圣诞行情，标普500指数上涨0.5%至6,909.79点，纳斯达克指数上涨0.6%至23,561.84点，道琼斯指数上涨0.2%至48,442.41点[8][9] - 欧洲股市普遍上涨，泛欧斯托克600指数上涨0.34%，德国DAX指数上涨0.23%，英国富时100指数上涨0.24%[8][9] - 亚太股市涨多跌少，越南证交所指数上涨1.2%至1,772点，标普/澳证200指数上涨1.1%至8,795点[21][22] - A股冲高回落，沪指微涨0.07%至3,919点，全市场成交额1.92万亿元[15] - 港股午后转弱，恒生指数下跌0.11%，恒生科技指数下跌0.69%[11] 外汇与商品动态 - 受降息预期与地缘风险推动，黄金和白银价格创纪录新高，纽约期金上涨0.9%至4,482.8美元/盎司[4][26] - 伦铜价格首次升破12,000美元/吨[4] - 国际油价上涨，纽约期油上涨0.64%至58.38美元/桶[26][28] - 美元指数下跌0.3%至97.94，创10月初以来低位，人民币逼近7.0关口[4][26] 固定收益与宏观经济 - 美国第三季度GDP年化增速达4.3%，创两年来最快增速，超出市场预期的3.3%[6][31] - 美国国债收益率曲线扭曲，两年期收益率上升2.5个基点至3.53%，十年期收益率持平于4.16%[30][31] - 标普将万科评级从CCC-下调至“选择性违约”[6][31] 行业与风险关注 - 美国私募信贷市场存在尾部风险，主要风险敞口集中在保险资金而非银行体系，且与“AI泡沫”存在关联[6] - 欧盟对六类进口乳制品征收28.6%-42.7%的反补贴税保证金，利好国内乳制品国产替代[19] - 英美烟草加速向无烟产品转型，目标在2035年将无烟产品收入占比从2024年的17.5%提升至50%以上[9]

文章核心观点 - 新型网络（特别是5G、确定性网络、算力光网）正从信息通道演进为生产系统的核心组件，成为赋能江苏制造业智能化升级的隐形动脉与核心优势 [3][4] - 网络能力的“确定性”、“灵活性”和“智能性”是驱动制造业数字化转型、解决“千企千面”需求、实现降本增效的关键 [4][6][10] 网络作为生产性要素：确定性保障 - 网络从“尽力而为”的服务升级为提供确定性和可靠性保障的生产性要素，例如江苏移动与亨通光电联合部署的5G+AI融合底座，实现了零丢包、抖动降低超80%的确定性网络能力 [4] - 确定性网络保障了工业控制的精准性，使得高精度实时控制、多设备毫秒级协同成为可能，直接支撑核心生产环节的无线化与柔性化改造 [4] - 强大的网络是实现算力高效调度的“高速公路”，江苏移动建成覆盖全省的“5+13+X”算力中心布局及“1ms‘光苏’城市算力光网”，让异构算力资源得以灵活、确定地输送，解决了“算力孤岛”问题 [5] 网络赋能场景化应用：灵活性匹配 - 江苏产业门类齐全，企业数字化转型面临“不想转、不会转”的困境，破解之道在于利用网络能力将通用技术转化为贴近场景、随需而变的解决方案 [6] - 以徐钢集团的废钢智能判级为例，通过5G专网与边缘计算的弹性结合，构建了数据不出厂、识别实时化的闭环系统，网络扮演了“数据血脉”与“安全屏障”的双重角色 [8] - 网络与算力底座使得不同规模的企业可以像拼装积木一样，灵活调用AI分析、实时通信、安全防护等能力模块，降低了数字化转型门槛和周期 [8][9] 网络运维智能化：驱动效能跃升 - 传统“故障后维修”的运维模式（平均故障排查处理时长3小时以上）已成为制约生产效率的短板，基于数字化技术的智能运维成为降本增效的关键工具 [10] - 江苏移动“5G专网质量管家”基于对“网、业、边、端”多维数据的协同智能分析，实现从事前预警到事后闭环验证的全流程自动化，使专网问题定位解决效率提升75.6% [10] - 智能运维使得网络本身成为一个可被持续优化、并能反哺业务优化的“载体”，通过对网络质量与业务表现关联关系的深度挖掘，为生产流程优化、设备预防性维护提供数据驱动的决策依据 [11] 未来发展方向 - 江苏将继续深化以5G-A、万兆光网、工业互联网为代表的新型网络基础设施建设，并推动其与算力、人工智能的深度融合，以巩固在新一轮工业革命中的领先优势 [11]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：电子烟行业，特别是加热不燃烧（HNB）和雾化电子烟领域[1] * 公司：思摩尔国际（SMOORE）[1] 核心观点与论据 **1 公司业务与政策影响** * 思摩尔国际的雾化烟业务在2024年底触底反弹，主要受益于美国PMTA法规调整，薄荷醇口味换弹式雾化烟得以放开[2] * 该业务在2024年第三、四季度收入和利润均表现出较好增长，预计未来几年将持续稳定增长[2] * 雾化电子烟业务是公司的利润主体，预计2025年增速主要来自欧洲市场监管变化后换弹式ODM小客户需求增加[16] * 预计2026年美国市场因打击非法电子烟将带来合规产品需求回流，雾化电子烟业务收入将实现双位数增长[16] **2 HNB产品Glow Halo的市场表现与影响** * 英美烟草（BAT）的新型HNB产品Glow Halo由思摩尔国际核心研发，是公司股价上涨的重要催化剂[1][3] * Halo在日本市场：2025年6月市场份额达1%，高端市场份额达2%[4]；但截至纪要时间，市占率仅为1.3%，低于预期[8] * Halo在欧洲市场：在波兰和意大利表现优于日本，例如在意大利销售一个月即占据0.5%市场份额[4][11] * 欧洲市场促销活动（如送烟弹、免费试用）比日本更为激进且成功，预计未来数据表现将优于日本[11] **3 HNB行业发展趋势** * HNB行业整体增速稳定上升，各大烟草巨头（如英美、菲莫、日烟）处于推新周期[5] * 预计到2030年，整个HNB行业渗透率将加速提升[5] * 全球HNB产业处于景气上升阶段，各大烟草公司积极投入并扩展市场[1][6] * 根据欧睿数据，截至2025年前三季度，HNB产品（ECO）保持双位数增长，其中第三季度增幅为15%左右[6] **4 公司战略与市场竞争** * 在日本市场，BAT同时运营Hyper和Halo两个品牌，定位不同：Hyper价格较低，面向价格敏感客户；Halo定位高端，旨在竞争iQOS的存量客群[7] * 为应对日本市场竞争，BAT与思摩尔合作开发了低配版Halo以降低价格，并计划加强消费者教育、自营店建设及地推投入[10] * 公司产品矩阵和客户矩阵多元化，与英美烟草、日烟、韩烟等均有合作[15] **5 财务预测与估值** * **雾化烟业务**：预计2026年净利润达22亿元人民币，按20倍市盈率计算，可支撑400多亿元人民币市值[16] * **HNB业务**：预计未来两到三年出货量达200-300亿只，带来10-15亿元人民币利润，对应250亿元人民币市值[1][15] * **整体市值**：HNB部分估值约200-300亿元人民币，雾化部分估值约400多亿元人民币，公司650亿元人民币左右的市值具有基本面支撑[17] * **HNB收入与利润**：预计到2026年，公司HNB相关收入可达19亿美元（2025年为12亿美元），HNB业务利润贡献约5亿美元[13] * 2026年HNB业务带来的利润绝对金额预计比上一年增加约2亿元人民币[14] **6 未来展望与催化因素** * BAT计划到2026年底覆盖至少20个核心国家，终端销量有望超过100亿只[12] * 2027-2028年将是HNB利润释放的重要年度[3][14] * 公司医疗雾化业务预计在2026-2027年逐步体现价值[1][17] * 潜在催化因素：2026年2月BAT发布年度报告提及日本市场措施；2026年3月思摩尔发布业绩并介绍新合作进展[18] 其他重要内容 * 日本烟草公司（JTI）尽管投入巨资促销，但其市占率仅从15%提高到16%左右，表明大规模投入未必能带来显著增长[9] * 与日烟和韩烟的合作进展可能带来额外增量，这两家公司2024年的烟弹销量分别为109亿支和130亿支[17] * HNB产品消费者口味切换及使用习惯转换需要时间，不同于雾化烟那样能够在短期内快速爆发[7] * 公司医疗业务将在2026-2027年间通过资本运作逐渐消除负向影响[17]