行业融资规模趋势 - 2021年潮玩盲盒行业投融资数量达到17件的高点 随后逐年下降 2024年全年融资事件仅2件 但2025年1-8月融资数量回升至7件[1] - 2021年单笔融资金额达13.6亿元峰值 2024年融资金额大幅降至0.6亿元 而2025年1-8月融资金额回升至2.83亿元[2] 融资阶段特征 - 行业融资轮次集中在A轮和天使轮阶段 其中Pre-A轮/A轮/A+轮融资事件达30件 天使轮/种子轮融资事件约26件 表明行业处于成长期[5] 区域分布格局 - 上海市以20件融资事件成为最活跃区域 浙江省16件紧随其后 北京市14件位列第三 其他省市融资数量显著较少[6][8] 投资领域分布 - 文化品牌类企业获得54%的融资占比 成为最集中的投资热点 潮流玩具企业获得35%的融资占比[12] - 2025年代表性融资案例包括：中客创香A轮千万级人民币融资（军工潮流文化） 传笛亚壳A轮1000万人民币融资（潮流文化品牌） 52TOYS C+轮2327万人民币融资（收藏玩具） 熠起文化A轮近亿人民币融资（新兴潮玩品牌）[11] 投资主体构成 - 投资类机构占据主导地位 代表性机构包括红杉种子基金、阿里巴巴创业者基金等 实业类投资方包括泡泡玛特、小红书等企业[15] 行业整合动态 - 阅文集团2025年7月战略投资超级元气工厂 重点在IP开发和供应链整合领域开展合作[19] - 量子之歌集团通过多轮交易最终以40亿元估值全资收购熠起文化 整合线上线下渠道资源[19] - 万达电影联合腾讯系儒意星辰2025年5月投资1.44亿元获得52TOYS的7%股权 估值超40亿元 强化影视IP衍生品开发[19] - 泡泡玛特2022年收购上海零作工作室 增强原创设计能力 2021年收购英国SuckUK部分股权拓展国际市场[19]

潮玩盲盒IP供应情况 - IP供应来源分为三类：经典著名动画角色（如迪士尼、日本经典动漫）具有稳定消费群体但增速有限 [2]；当前爆款影视动画作品角色借助内容热度快速形成消费群体 [2]；艺术家原创角色（如泡泡玛特Molly系列）通过设计创新和盲盒玩法吸引消费者 [2][3] - 经典IP依托文化沉淀（如52TOYS三丽鸥家族系列） [2][3]；爆款IP借力内容热度（如TOP TOY鬼灭之刃系列） [2][3]；原创IP凭借差异化设计（如LABUBU全球现象级热度） [2][3] - 品牌采用灵活IP组合策略：泡泡玛特通过"自有IP+联名"实现营收多元化 [2]；52TOYS以授权IP为核心巩固细分市场 [2] 原料供应商供应情况 - 原料体系分为基础材料、特殊材料和辅助材料三大类 [5]：基础材料如PVC占盲盒主体材料70%以上（国内供应商广东旺邦新材料、星辉环材主导） [7]；特殊材料如PU树脂用于艺术家原创角色（皮非工作室降低成本） [7]；辅助材料如包装（裕同科技占泡泡玛特外包装70%份额且良品率达98%） [7] - 供应商市场特点：基础材料分散、高端材料集中、区域集群效应显著 [5]；头部品牌深度绑定核心供应商（如泡泡玛特与裕同科技、金发科技合作） [5]；中小玩家依赖东莞产业集群降低成本 [5] - 未来趋势：环保法规升级和技术创新重塑供应链格局（如金发科技改性ABS材料通过欧盟认证） [7]；具备技术储备和规模化能力的供应商将占据主导地位 [5] 生产商供应情况 - 中国玩具制造产业提供坚实供应链支撑：国内玩具制造企业数量达7万家以上 [7][8]；涵盖塑胶标准化量产盲盒和树脂、金属等特殊材质高端手办 [7] - 制造商优势：成熟工艺经验和柔性生产能力快速响应市场需求 [7]；有效降低代工成本并通过规模化生产保障供应稳定性 [7] - 行业分类企业数量：盲盒制造企业68家 [8]；手办制造企业85家 [8]；潮玩制造企业389家 [8] 销售渠道供应情况 - 销售渠道呈现全渠道融合特点：官方线上销售（如泡泡玛特小程序、天猫旗舰店预售分批次发货） [11]；官方线下销售（泡泡玛特2025年国内门店达401家、机器人商店超5000台覆盖93%县级行政区） [11]；集合店线下销售（如X11潮玩集合店首发300端盲盒） [11]；商场快闪店与展会（如成都IFS快闪店首日售罄8000盒、周边产品销售额增长270%） [11] - 渠道策略：机器人商店通过场景化投放（商场、地铁）实现碎片化流量转化 [11]；集合店聚合多品牌IP打造沉浸式消费场景 [11]；快闪店通过限时发售和明星联名制造社交话题 [11] - 市场效应：隐藏款盲盒在二手市场溢价达10倍（如战斗敌丙系列） [11]

行业定义与分类 - 潮玩盲盒以设计师原创卡通形象或艺术玩偶为主体 涵盖可爱 酷炫 复古 艺术等多种风格 兼具收藏性和装饰性 [2] - 产品通常具有独特故事背景或设计理念 形成独立IP 如泡泡玛特的Molly和52TOYS的胖哒幼 部分与影视 动漫 游戏等热门IP合作推出联名款 [2] - 潮玩盲盒按产品特性分为普通款和隐藏款 [3] 产业链分析 - 产业链涵盖上游玩具原材料(塑料 橡胶 毛绒 金属) 生产设备(注塑机 3D打印机 搪胶设备) 包装(纸质 塑料材料及印刷涂料)及IP(创作 运营 授权) [5] - 中游聚焦潮玩盲盒设计与制造 包括普通款 隐藏款 毛绒公仔 潮流玩具 文化/国风等类型盲盒 [5] - 下游销售渠道包括文创店铺 大型超市 品牌直营店 线上销售平台及二手流通平台 [5] - 上游供应商包括金发科技(原材料) 力劲塑机(设备) 万华化学(包装) 广州漫先生(IP孵化) 中游企业包括泡泡玛特 52TOYS 下游渠道包括杂物社 酷乐潮玩 POPMART直营店 天猫 闲鱼 [7] 发展历程 - 行业经历萌芽阶段(1912-2009年) 起源于日本福袋促销和扭蛋形式 90年代以"集卡"形式传入中国 [12] - 缓慢发展阶段(2010-2014年) 泡泡玛特2010年成立 代售Sonny Angel占销售额三分之一 Bearbrick以盲盒销售方式打开市场 [12] - 快速发展阶段(2015年至今) 泡泡玛特转向IP打造和盲盒生产 推出Moly Pucky等系列 ACTOYS 奥飞娱乐等企业进入市场 [12] 政策环境 - 2023年《盲盒经营行为规范指引(试行)》构建全产业链监管框架 禁止销售违禁品 强制公示信息 强化未成年人保护 [12] - 政策鼓励"潮玩+非遗""潮玩+文旅"融合 如东莞推出"千角灯""醒狮"主题潮玩 [12] - 设立10亿元IP出海基金 支持泡泡玛特LABUBU等通过本土化改造进入法国 泰国市场 目标2030年海外收入占比超30% [12] - 各省市多维度推动行业发展 北京推进电竞潮玩主题片区 黑龙江吉林规范经营保护未成年人 陕西贵州挖掘本土文化 广东东莞全方位推动产业 [12] 市场现状 - 主要供应品牌包括泡泡玛特(专注自主IP如THE MONSTERS) 52TOYS(自有IP与授权IP如蜡笔小新) TOP TOY(自主IP Twinkle及授权IP) 奥飞娱乐(自有经典IP如喜洋洋与灰太狼及授权IP如阴阳师) [16][18] - IP供应来源分为经典动画角色(如迪士尼 日本动漫) 当前爆款影视动画作品角色(如鬼灭之刃) 艺术家原创角色(如泡泡玛特Molly) [19][20] - 消费群体以年轻人为主 18-24岁占比40% 25-34岁占比35% 女性占比75% [22] - 2021年市场规模97亿元 2024年预计达280亿元 [25] 竞争格局 - 企业分为三个梯队:第一梯队泡泡玛特(知名IP如THE MONSTERS MOLLY SKULLPANDA) 第二梯队名创优品(TOP TOY) 第三梯队奥飞股份 高乐股份 元隆雅图 乐自天成文化 [26][28] - 注册企业主要集中在广东省 海南省 山东省 河南省 湖北省 湖南省也有较多布局 [29] 发展趋势与前景 - 呈现三大趋势:市场渗透纵深推进(下沉市场多元渠道拓展) 运营模式生态化(跨界联名 IP生态重构 全球化布局) 技术驱动创新(AI推荐 AR体验 NFT应用) [31] - Z世代对治愈 颜值 IP和社交属性的追求持续拉动需求 潮玩从小众迈向大众 [36] - 企业积极布局IP资源挖掘 开拓海外市场 through本土化运营 [36] - 预计2030年市场规模达576亿元 年均复合增长率12.5% [36]

产品发布与市场热度 - 泡泡玛特与周深联名款搪胶玩偶"反深代词"系列于8月21日晚十点开售 售价为129元一个 [1] - 开售前在淘宝单一平台显示超14万人加购 开售后出现"一娃难求"现象 粉丝反馈抢购难度极高 页面卡顿严重 [1] - 该系列包含隐藏款共计7款 盲盒设计基于周深专辑《反深代词》 普通款对应特定歌曲名称 隐藏款为《重启》 抽中概率为1:72 [8] 二级市场交易动态 - 发售当日二手市场出现未发售先溢价现象 有卖家挂出1800元高价并提供代拍改地址服务 承诺"涨跌不鸽"（即价格不受后续波动影响） [3] - 正式开售后二手市场反应迅速 千岛交易页面显示系列玩偶成交均价达1018元 普通款转赠现货价格区间为170-200元 [8] - 隐藏款成交均价近970元 较高成交价格达1200元左右 较129元官方售价溢价显著 [8] 公司回应与消费者引导 - 泡泡玛特客服回应称库存以开售页面显示为准 商品售完即下架 公司暂无专门政策管理新品上市前高价炒作行为 [3] - 周深本人多次在社交平台呼吁粉丝量力而行理性消费 部分粉丝同步警示二手交易中存在诈骗风险 提醒勿助长黄牛行为 [10]

**泡泡玛特电话会议纪要关键要点总结** **1 行业与公司概述** - 泡泡玛特专注于形象型IP运营，核心IP包括Molly、Dimoo、SP the Monsters等，通过长线运营和渠道能力最大化IP生命周期价值[2][6] - 形象型IP（如三丽鸥、迪士尼的米老鼠）商业化潜力可能超过内容型IP，因其大众性和艺术性吸引广泛受众，并通过新品转化率实现持续增长[2][3] - 公司国际化布局显著，2023年7月以来海外收入同比增长140%，占总收入比例提升至17%[2][8] **2 核心观点与论据** **2.1 形象型IP的商业价值与生命周期** - 形象型IP商业价值不依赖内容深度，如三丽鸥通过形象授权盈利，迪士尼的米老鼠、小熊维尼以形象吸引受众[3] - 泡泡玛特旗下IP毛利迪姆收入长期同比增长，与百度搜索指数曲线不一致，显示长线运营能力[3] - 优质形象型IP生命周期可能比预期更长，如三丽鸥TOP3 IP人气持续七年提升[3] **2.2 IP持续增长的关键因素** - IP潜在受众数量由初始属性（基础形象、设定）决定，大众性设计吸引广泛受众，艺术性设计培养高粘性粉丝[5] - 新品系列销售取决于设计水平、市场需求及社交价值等，考验企业运营能力[5] - 艺术性突出的IP（如scale Panda小野）可通过鲜明特色实现高商业价值[4][5] **2.3 IP运营的核心竞争力** - 长线运营能力：吸引优秀艺术家（如龙家升创作"the Monsters"），IP新品热度长期上升且低迷期短[6] - 渠道能力：通过品类拓展（毛绒、积木等）和微创新扩大受众，打破单个品类天花板[6] - IP矩阵构建：不同IP间存在引流效应，2024年购买两个及以上IP产品的会员比例显著上升[7] **2.4 国际化进展与业绩表现** - 国际化三阶段：国内修复（2022年底-2023年6月）、海外增长显现（2023年7月-2024年4月）、流量承接[15] - 拉布布出圈推动业绩爆发：糖胶毛绒品类符合大众审美，Lisa带货效应显著，海外收入占比达17%[8][16] - 2025年收入预计305亿元（同比+134%），净利润从65亿元上调至100亿元[18] **2.5 盈利能力与风险应对** - 毛利率提升因运营杠杆、海外高毛利及毛绒品类规模效应[18] - 商品成本占收入比上升（2020-2022年）导致盈利压力，通过精简SKU应对库存问题[12][13] - 组织架构调整：按品类拆分部门，提升IP创新和供应链能力[14] **3 其他重要内容** **3.1 股价表现阶段** - 阶段1（上市-2022年6月）：与恒生科技指数高度相似，高估值溢价[9] - 阶段2（2022年7月-年底）：收入放缓引发盲盒退潮担忧[9][11] - 阶段3（2022年11月-2023年6月）：EPS修复但宏观因素未反映主业变化[9] - 阶段4（2023年7月后）：海外布局推动戴维斯双击，PE估值从15~20倍升至40倍[9][15] **3.2 市场需求变化** - 拉布布全球需求增长因欧美疫情后偏好形象型IP，TikTok等平台推动（如Sony Angel开箱视频走红）[19] - 港股系统性调整对行业负面影响：监管不确定性、竞争对手扩张及Molly二手市场价格疲弱[11] **3.3 估值对比** - 全球IP公司2026年平均PE为24倍（三丽鸥30倍），泡泡玛特当前23倍PE，性价比高[21] **4 未来展望** - 短期关注拉布布热度边际变化，长期IP矩阵价值被低估[20] - 门店扩张与多元化海外市场支撑收入快速增长[20]

兴趣产业带发展现状 - 抖音电商在广州举办"小兴趣 大产业"兴趣产业带发布会 宣布启动"兴趣产业带扶持计划" 广州水族小宠产业带作为首站落地 [1] - 兴趣产业带指满足消费者精神需求或情绪价值的商品形成的地缘聚集区 具有圈层性 文化性 社交性特点 如潮玩盲盒 宠物经济 二次元产品等 [3] - 全国已有5个兴趣产业带支付GMV突破百亿元 57个超过亿元 广州地区相关订单量超3.4亿单 [3] 数字技术赋能产业升级 - 直播电商平台推出"0元入驻 商品卡0佣金"政策 降低中小商家运营门槛 直播和短视频形式打破时空限制 [4] - 广州水族小宠产业带构建"小宠培育+设备养护+知识付费"完整产业链 从传统线下转向线上融合发展 [4] - 直播电商推动"需求反哺供给"良性循环 商家通过互动捕捉需求改良产品 提升复购率并带动上下游升级 [4] 广州产业带示范效应 - 广州市将宠物消费纳入"羊城消费新八景"培育重点 抖音电商选择广州作为扶持计划第一站 [6] - 平台为广州水族小宠产业带商家提供流量补贴 运营培训 商达对接等服务 激活本地产业活力 [6] - 抖音电商"产业成长计划"覆盖全国27个省份130座城市 助力332个产业带订单量破千万 830个产业带销售额过亿元 [6] 兴趣消费市场前景 - 兴趣消费从"少数人的爱好"发展为"大众消费新选择" 彰显消费市场多元化活力和细分领域潜力 [3] - 每天超150万中小商家在平台达成交易 948万达人参与带货 形成"商家-达人-产业带"共生生态 [6] - 兴趣消费是消费升级重要方向 数字技术将小众兴趣转化为实体经济新增量 推动经济高质量发展 [7]

港股消费板块表现 - 某老牌金饰企业股价创历史新高，某茶饮集团市值突破2000亿港元，某潮玩盲盒帝国股价持续走高 [1] - "新消费三姐妹"呈现高成长性、强品牌力与估值洼地的共振 [1] - 港股消费板块成为全球资本竞逐的"新战场"，受益于政策暖风、消费回暖与估值修复三重因素叠加 [1] 消费市场复苏 - 端午节假期全国国内出游1.19亿人次，同比增长5.7%；国内出游总花费427.30亿元，同比增长5.9% [2] - 新能源汽车销量持续走高，家电市场迎来换新潮，智能家电成为消费者"心头好" [2] - 消费市场回暖得益于政策"组合拳"持续发力，2024年中央经济工作会议和政府工作报告都将提振消费列为重点任务 [3] 悦己消费趋势 - Z世代（1995-2009年出生）成为消费市场主力军，具有独特的行为模式和消费潜力 [6] - 情绪消费核心驱动力是产品带来的情绪价值而非实用功能，包括自我关怀、价值实现、个性表达和情感满足四大需求 [9][10] - 黄金珠宝、线下零售和美容护理三大细分赛道具备较高"情绪消费"属性 [11] 港股市场优势 - 港股在门槛要求和审核周期上更加宽容，成为新消费上市首选地 [11] - 港股消费板块细分方向覆盖更均衡，包含A股稀缺的"新消费"标的如潮玩、珠宝饰品、美妆等 [11] - 南向资金大量流入港股，对消费股青睐有加，港股估值有望重塑 [12] 国证港股通消费主题指数 - 该指数反映港股通范围内消费领域相关上市公司运行特征，聚焦优质消费资产 [12] - 2024年以来累计涨幅32.3%，高于恒生消费指数和中证主要消费指数 [15] - 当前PE-TTM为21.17，处于指数发布以来36.8%百分位，低于平均值 [15] 投资机会 - 港股消费板块汇聚新消费核心标的，具有独特结构优势和成长潜力 [17] - 港股通消费50ETF（代码：159268）提供高效参与港股优质新消费龙头的投资途径 [17]

新消费行业表现 - 2024年泡泡玛特营收突破百亿元，LABUBU等IP风靡全球，彻底打开新消费人群市场 [1] - 老铺黄金等标的实现现象级上涨，新消费指数今年以来涨幅达17% [1][2] - 黄金珠宝、潮玩盲盒、宠物经济等板块个股涨幅惊人，消费主题基金多数重仓新消费板块 [1][2] 新消费崛起驱动因素 - 核心驱动力为90后、95后及00后消费群体崛起，其民族自信心增强并成为消费主力 [2] - 新消费增长从小众圈层扩展到大众市场，"扩圈效应"引爆行业崛起 [2] - 一季度财报显示传统消费数据弱于新消费板块，强化基金经理对新老消费差异化投资的判断 [2] 投资策略与分化趋势 - 消费板块贝塔收窄，未来内部将呈现较大分化，需关注悦己性、个性化消费方向（如休闲娱乐、特色饮食、保健食品） [1][2][3] - "网红效应"消费品（如玩偶）具有短期爆发性，而食品饮料等依赖口味传播的品类更具可持续性 [2] - 对涨幅过快的黄金珠宝等方向需强化风险控制，同时跟踪趋势 [3] 消费板块其他投资方向 - 产能"出海"企业因海外订单倾斜而利润率较高且见效快 [3] - 跨境电商享受"货币差"红利，海外通胀周期下国内企业盈利空间显著 [3] - 品牌"出海"领域突破企业稀缺，需持续跟踪标的 [3] 基金经理选股逻辑 - 综合考量公司基因、战略匹配度、资源禀赋及财务数据验证，结合估值性价比 [4] - 持仓分散但追求方向进攻性，避免短期资金过度拥挤，十大重仓股集中度为38% [4] - 兴银消费新趋势混合基金今年以来收益21%，同类排名前5% [4]

港股新消费板块表现 - 泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团被称为港股"新消费三姐妹"，本周集体刷新股价历史高点 [1] - 泡泡玛特6月5日盘中最高达252.6港元/股，较2022年10月最低点10港元/股上涨2426% [1] - 老铺黄金6月5日最高达1015港元/股，较2024年6月28日上市首日最低60.43港元/股上涨1580% [1] - 蜜雪集团6月5日最高达618.5港元/股，较2024年3月3日上市首日最低256港元/股上涨141.6% [1] 新消费行业特征 - 本轮消费行情聚焦新消费范式，符合Z世代消费群体心理，品类创新满足情绪价值 [2] - 新消费本质是物质富足时代下年轻群体追求自我表达与情绪价值的消费诉求升级 [3] - 00后展现出更强消费能力，对IP和知识产权认可度高；80后90后转向关注自我感受的悦己消费 [3] - AI、互联网大数据等技术支撑消费场景创新，"以旧换新"等政策直接提振行业需求 [4] 机构持仓情况 - 截至一季度末，182只公募基金重仓泡泡玛特，合计持股6079.24万股，总市值87.8亿元 [5] - 去年同期仅30只基金重仓泡泡玛特，合计持股4468.76万股，显示机构持仓显著增加 [5] - 19只基金持有泡泡玛特超100万股，部分基金将其列为第一大重仓股 [5] 行业未来展望 - 新消费企业已实现估值和业绩双重提升，市场将持续评估其长期增长潜力 [5] - 板块内部存在过热风险，但增长潜力未完全释放，许多公司仍处于成长阶段 [6] - 新消费核心标的估值仍有提升空间，业绩兑现能力强，具备稳定消化估值能力 [6] - 行业延续性需结合各细分领域特性分析，成功标的基于对消费者需求的洞察实现发展 [6]

港股IPO市场动态 - 目前有超150家企业排队等候在港上市 其中不少是集资规模超10亿美元的超大型企业 [1] - 未来"18章系列"上市规则可能扩展 允许满足条件的未盈利企业来港上市 [1] - 截至5月28日 年内排队港股IPO的企业159家 其中消费类企业25家 占比约16% [1] 消费类IPO企业分布 - 潮玩盲盒行业有卡游 52TOYS [1] - 茶饮赛道有八马茶业 [1] - 黄金珠宝饰品领域有周六福 铜师傅 [1] - 食品领域包括牧原食品股份 三只松鼠 溜溜果园等 [1] 港股新消费股表现 - 蜜雪冰城 泡泡玛特 老铺黄金组成"港股三姐妹" [1] - 泡泡玛特总市值一度突破3000亿港元 股价从2024年初低点16港元飙升至2025年5月的200港元以上 涨幅超过10倍 [1] 新消费行业趋势 - "情绪消费"浪潮下 盲盒 潮玩 医美 新茶饮等新消费势力正重塑商业格局 [3] - 港股市场成为现象级品牌的资本主场 [3] 港股市场展望 - 中信证券认为港股和A股市场将望迎来指数牛市 三季度末到四季度可能是指数牛市的关键入局时点 [3] - 风格转向核心资产的趋势性行情 最重要的策略选择应是进一步提升港股配置 [3]