公司与库卡机器人合作 - 伊之密与库卡是战略合作伙伴关系 [2] - 合作方向涵盖机器人自动化解决方案、智能制造系统集成、高端装备研发与生产等多个关键领域 [2] - 双方将充分发挥各自专业优势 共同探索智能制造的新模式、新技术、新应用 [2] 工业机器人领域合作重点 - 双方将携手推动产业升级与技术创新迈向新的高度 [2] - 合作特别关注工业机器人领域的新应用探索 [2]

业绩总结 - 本报告期营业收入251,123,714千元，较上年同期增长15.58%[8] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润26,013,690千元，较上年同期增长25.04%[8] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润26,235,399千元，较上年同期增长30.00%[8] - 2025年上半年公司营业总收入2523亿元，同比增长15.7%，归母净利润260亿元，同比增长25.0%，扣非归母净利润262亿元，同比增长30.0%[65] 用户数据 - 公司每年为全球超过5亿用户及客户与战略合作伙伴提供产品和服务[45] - 截至2025年6月底美居APP注册用户规模突破8000万，月活超2000万[90] - 2025年上半年美的海外智能家居应用新注册用户数超180万，已注册用户数超900万，月活用户数同比增长超70%[93] 未来展望 - 2025下半年国内市场聚焦效率提升挖掘成本空间，海外市场积极获取份额增长[168] - 2025下半年公司多措并举全面优化成本效率，驱动核心ToC业务增长[169] - 2025下半年落地科技领先战略，完善“三个一代”研发体系，提升海外研发能力[170] 新产品和新技术研发 - 2025年上半年家用空调面向北非推出T3高性能变频系列产品，上市后销量突破90万套[68] - 美的无外机厨房空调通过一个排热墙孔实现3500W强劲制冷，实现真正无外机后装[69] - 2025年上半年美的新增11项省部级科技一等奖、14项国际领先成果鉴定、101项工业设计荣誉、83项技术标准[81][82] 市场扩张和并购 - 2025年2月公司完成对ARBONIA Climate收购，上半年将其与意大利Clivet空调业务合并成立MBT Climate[125][126] - 2024年底公司签署收购东芝电梯中国股份协议，2025年上半年助力电梯业务发展[126] - 截至2025年6月国内新增一、二级客户超3000家，东南亚新增渠道客户150家[129] 其他新策略 - 公司坚持“科技领先、用户直达、数智驱动、全球突破”四大战略主轴，推进ToC与ToB并重发展[164] - 公司以国内DTC变革、海外OBM优先战略和ToB业务突破实现增量发展[165] - 公司在机器人领域围绕工业机器人智能化、家电产品机器人化、人形机器人价值化三方面发展[166][167]

核心观点 - 公司凭借智能体工厂实现生产效率显著提升和成本优化 同时通过多元化业务布局和技术积累构建了数据资产与场景复杂性壁垒 为长期成长奠定基础 [4][8][14] - 公司上半年营业总收入同比增长15.7%至2523亿元 归母净利润同比增长25%至260亿元 主要业务板块均实现正增长 其中新能源及工业技术板块增速达28.6% [4][6] - 智能体工厂通过秒级响应实现传统人工小时级任务 平均提效80% 排产响应速度提升90% 并依托每日处理30亿条工业数据的工厂大脑实现全流程优化 [8][10] - 公司机器人与自动化业务同比增长8.3% 自研人形机器人已在工业与家居场景落地应用 形成技术闭环 [6][9] - 公司通过智能工厂解决方案对外赋能60万+工业企业 开辟新增长曲线 并凭借工业数据积累和多元场景优势形成估值重估潜力 [11][16][17] 财务表现 - 上半年营业总收入2523亿元 同比增长15.7% 归母净利润260亿元 同比增长25% [4] - 智能家居业务营收1672亿元 同比增长13.3% 新能源及工业技术营收220亿元 同比增长28.6% 智能建筑科技营收195亿元 同比增长24.2% 机器人与自动化营收151亿元 同比增长8.3% [6] 智能体工厂技术优势 - 荆州工厂获WRCA认证为全球首个多场景覆盖智能体工厂 14个智能体覆盖38个核心生产场景 [4][8] - 通过工厂大脑每日处理30亿条工业数据 实现生产全流程优化 排产响应速度提升90% 平均效率提高80% [8][10] - 人形机器人"美罗"可自主执行品质首检、巡检等高频任务 玉兔-AI巡检机器人具备多模态感知能力 [9] - 智能体工厂实现从感知、决策到执行的端到端能力 并推动供应链管理智能化 [8][10] 业务协同与成长性 - 智能家居与To B业务形成协同效应 机器人与自动化业务获得实际应用场景支持 [6][9] - 对外赋能60万+工业企业 提供智能工厂解决方案 开辟第二增长曲线 [11] - 工业数据积累覆盖多行业 形成数据资产壁垒 业务横跨智能家居、工业技术、医疗等复杂场景 [13][14][17] 行业地位与估值潜力 - 公司从传统制造企业转型为科技集团 具备高股息与成长性双重特征 [4][21] - 通过数据经济模式重构规模经济 具备数据资产重估、场景复杂性溢价和转化成本壁垒三大价值重估基础 [15][16][18]

公司发展历程与资本市场互动 - 1993年作为中国第一家乡镇企业在深交所上市 当时主营电风扇和空调业务 [3] - 2013年通过吸收合并美的电器完成整体上市 成为企业发展分水岭 [3] - 从2013年整体上市至2023年十年间 营业总收入增长2倍 净利润增长3倍 经营性现金流增长超过4.5倍 [3] 并购战略与业务拓展 - 1998年收购东芝万家乐压缩机业务 实现家电产业垂直整合 [4] - 2017年斥资收购库卡集团 切入机器人与自动化行业 [4] - 近年来并购合康新能 万东医疗 科陆电子等A股上市公司 以及瑞士Arbonia气候部门 东芝电梯中国业务 西班牙Teka集团等境外资产 [5] - 通过并购拓展智能建筑科技 新能源与工业技术 智能家居海外业务领域 [5] - 从单一品类制造商发展为覆盖智能家居 新能源及工业技术 智能建筑科技 机器人与自动化 健康医疗 智慧物流等多元业务的科技集团 [6] 研发投入与创新体系 - 截至2024年底全球研发人员超2.3万名 占非生产人员比例超过50% [7] - 2022至2024年研发投入合计超过430亿元 其中2024年投入超160亿元 同比增幅超过10% [7] - 建立"三个一代"研发模式与"四级研发体系" 中央研究院聚焦前沿技术 各事业部专注产品技术落地 [7] - 在全球12个国家设立38个研发中心 形成"2+4+N"全球化研发网络 [8] - 成立7个院士工作站 与18位战略合作院士对接项目300多项 与UC Berkeley 清华大学 中国科学院等建立联合实验室 [8] 生产经营与智能制造 - 佛山顺德美的库卡智能制造科技园实现"机器人生产机器人" 全自动化产线平均每30分钟下线一台工业机器人 [2] - 2025年美的楼宇重庆工厂获"端到端灯塔工厂"称号 成为全球中央空调冷水机组行业首座全流程AI赋能工厂 [9] - 美的"灯塔工厂"总数达到6座 在中国企业中排名第二 [9] 财务表现与市场地位 - 2024年营业收入4071.50亿元 同比增长9.44% 归母净利润385.37亿元 同比增长14.29% [9] - 2024年美的系产品在9个家电品类中稳居线上线下双第一 [9] - 在《财富》世界500强排名第277位 入选ESG影响力榜和最受赞赏的中国公司榜 [9] 股东回报与资本运作 - 自2013年整体上市以来累计派现金额超过1340亿元 累计实施股份回购超过271亿元 [10] - 2025年披露15亿-30亿元和50亿-100亿元两个回购方案 [10]

公司发展历程与资本运作 - 公司1993年作为中国首家乡镇企业于深交所上市 最初主营电风扇和空调业务[3] - 2013年通过吸收合并子公司完成整体上市 成为从单一品类制造商向多元产业集团跨越的分水岭[3] - 自2013年整体上市至2023年十年间 营业总收入增长2倍 净利润增长3倍 经营性现金流增长超4.5倍[4] 并购战略与产业布局 - 通过并购重组实现产业生态重构：1998年收购东芝万家乐压缩机业务实现垂直整合 2017年收购库卡集团切入机器人自动化领域[4] - 近年并购步伐加快 收购标的包括合康新能、万东医疗、科陆电子等A股公司 以及瑞士Arbonia气候部门、东芝电梯中国业务等境外资产[5] - 形成"内生增长+外延并购"双轮驱动模式 业务覆盖智能家居、新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化等多元领域[5] 研发投入与创新体系 - 2022至2024年研发投入合计超430亿元 其中2024年投入超160亿元 同比增幅超10%[6] - 全球研发人员超2.3万名 占非生产人员比例超50% 专利家族数位列全球第八、中国民营企业第一[6] - 建立"三个一代"研发模式与"四级研发体系" 在12个国家设立38个研发中心 形成"2+4+N"全球化研发网络[6][7] 智能制造与生产成果 - 佛山顺德基地实现"机器人生产机器人" 全自动化产线每30分钟下线一台工业机器人[2] - 拥有6座"灯塔工厂" 在中国企业中排名第二 重庆工厂成为全球中央空调冷水机组行业首座全流程AI赋能灯塔工厂[8] - 库卡智能产线深度融入全球供应链体系 成为ToB业务重要增长极[4] 财务表现与股东回报 - 2024年营业收入4071.50亿元 同比增长9.44% 归母净利润385.37亿元 同比增长14.29%[9] - 自2013年整体上市以来累计派现超1340亿元 累计股份回购超271亿元[9] - 2025年披露两个回购方案：15亿-30亿元和50亿-100亿元[9] 行业地位与全球布局 - 产品在9个家电品类中稳居线上线下双第一 位列《财富》世界500强第277位[9] - 业务覆盖200多个国家和地区 从乡镇企业发展为全球化科技集团[2][10] - 通过跨国并购和全球研发布局实现技术突破与市场拓展 成为传统制造向高科技转型的典型样本[7][10]

公司发展历程与资本市场互动 - 1993年作为中国第一家乡镇企业于深交所上市 当时主营电风扇和空调业务 [4] - 2013年9月通过吸收合并美的电器实现整体上市 成为企业发展分水岭 [5] - 自整体上市至2023年十年间 营业总收入增长2倍 净利润增长3倍 经营性现金流增长超4.5倍 [5] 资本运作与产业扩张 - 通过并购重组实现产业边界拓展 1998年收购东芝万家乐压缩机业务实现家电产业垂直整合 [6] - 2017年收购库卡集团切入机器人与自动化行业 库卡智能产线深度融入全球供应链体系 [6] - 近年并购合康新能 万东医疗 科陆电子等A股公司 以及瑞士Arbonia气候部门 东芝电梯中国业务 西班牙Teka集团等境外资产 [7] - 形成智能家居 新能源及工业技术 智能建筑科技 机器人与自动化 健康医疗 智慧物流等多元业务布局 [7] 研发创新体系与投入 - 2024年底全球研发人员超2.3万名 占非生产人员比例超50% [8] - 2022至2024年研发投入合计超430亿元 其中2024年投入超160亿元 同比增幅超10% [8] - 建立"三个一代"研发模式与"四级研发体系" 中央研究院聚焦前沿技术 事业部团队专注产品落地 [8] - 在全球12个国家设立38个研发中心 形成"2+4+N"全球化研发网络 [9] 创新成果与全球认可 - 2023年全球250强专利领导者榜单中专利家族数排名全球第八 中国民营企业第一 [8] - 与18位战略合作院士对接项目300多项 与UC Berkeley 清华大学等建立联合实验室 [10] - 2025年美的楼宇重庆工厂获"端到端灯塔工厂"称号 成为中央空调冷水机组行业首座全流程AI赋能工厂 [10] - 美的"灯塔工厂"总数达6座 在中国企业中排名第二 [10] 财务表现与市场地位 - 2024年营业收入4071.50亿元 同比增长9.44% 归母净利润385.37亿元 同比增长14.29% [11] - 2024年在9个家电品类中线上线下双第一 《财富》世界500强排名第277位 [11] - 自2013年整体上市以来累计派现超1340亿元 累计股份回购超271亿元 [12] - 2025年披露15亿-30亿元和50亿-100亿元两个回购方案 [12]

公司发展历程与资本市场互动 - 1993年作为中国第一家乡镇企业于深交所上市 最初主营电风扇和空调业务 [3] - 2013年通过吸收合并美的电器实现整体上市 成为公司发展分水岭 [3] - 自整体上市至2023年十年间 营业总收入增长2倍 净利润增长3倍 经营性现金流增长超过4.5倍 [4] - 通过并购重组拓展产业边界 1998年收购东芝万家乐压缩机业务 2017年收购库卡集团切入机器人自动化行业 [5] - 并购步伐持续加快 涉及A股合康新能 万东医疗 科陆电子 以及境外Arbonia气候部门 东芝电梯中国业务 西班牙Teka集团 [6] - 从单一品类制造商发展为覆盖智能家居 新能源及工业技术 智能建筑科技 机器人与自动化 健康医疗 智慧物流的科技集团 [6] 研发投入与创新体系 - 截至2024年底全球研发人员超2.3万名 占非生产人员比例超过50% [7] - 2022至2024年研发投入合计超过430亿元 其中2024年投入超160亿元 同比增幅超过10% [7] - 建立"三个一代"研发模式与"四级研发体系" 中央研究院聚焦前沿技术 各事业部专注产品技术落地 [8] - 在全球12个国家设立38个研发中心 形成"2+4+N"全球化研发网络 国内以顺德和上海为双核 海外布局美德日意四大研发中心 [8] - 成立7个院士工作站 与18位战略合作院士对接300多项合作项目 与UC Berkeley 清华大学 中国科学院等建立联合实验室 [9] - 与BASF Honeywell 3M等国际科技公司战略协同 通过技术授权和联合开发加速创新成果转化 [10] 生产经营与全球布局 - 库卡智能制造科技园实现"机器人生产机器人" 全自动化产线平均每30分钟下线一台工业机器人 [2] - 2025年新增美的楼宇重庆工厂为"端到端灯塔工厂" 成为全球中央空调冷水机组行业首座全流程AI赋能工厂 使美的"灯塔工厂"总数达6座 中国企业排名第二 [10] - 2024年营业收入4071.50亿元 同比增长9.44% 归母净利润385.37亿元 同比增长14.29% [10] - 2024年美的系产品在9个家电品类中稳居线上线下双第一 [10] - 业务覆盖200多个国家和地区 在《财富》世界500强排名第277位 入选ESG影响力榜和最受赞赏中国公司榜 [10] 投资者回报与资本运作 - 自2013年整体上市以来累计派现金额超过1340亿元 累计实施股份回购超过271亿元 [11] - 2025年披露15亿–30亿元和50亿–100亿元两个回购方案 [11] - 通过"高分红+股份回购"模式与技术创新 产业升级形成正向循环 [11]

广东产业升级与资本赋能 - 广东正从"制造大省"向"创新强省"跃迁 新质生产力在深圳南山区"机器人谷"、广州开发区"飞行汽车工厂"、东莞松山湖"芯片军团"、珠海横琴"生物医药谷"等多点开花 [1] - 广东产业发展历经加工贸易起步、制造业"挑大梁"到科技创新前沿三个阶段 当前面临劳动力成本上升、外部环境不稳定等挑战 产业结构调整势在必行 [1] - 资本市场通过"价值发现者"和"资源整合者"双重角色 为广东产业重构提供关键支撑 形成传统产业与新兴产业并举格局 [1] 新兴产业资本赋能 - 广东私募股权及创业投资基金数量超1.2万只(全国首位) 规模达2.47万亿元(全国前列) 为科技创业提供强支撑 [2] - 产业资本活跃：迈瑞医疗投资国产ECMO企业汉诺医疗 广汽集团投资文远知行和小马智行 形成"链主企业孵化创新尖兵"模式 [2] 传统产业资本运作案例 - 美的通过收购库卡集团(机器人)、菱王电梯、合康新能等 拓展机器人、电梯、新能源赛道 [3] - 松发股份并购恒力重工跨界船舶制造 佛山照明整合沪乐电气、国星光电等资源拓展智能照明 [3] - 资本运作帮助传统企业实现高端化、智能化、绿色化转型 开辟提质增效"快速通道" [3] 产业协同发展成效 - 资本驱动下传统产业"焕新"升级筑牢经济基本盘 新兴产业打造未来增长点 形成规模、韧性与后劲兼备的产业生态 [3]

智能化产品成为外贸新亮点 - 智能化产品是外贸增长新亮点和企业转型新动能 [1] - 第137届广交会首次增设服务机器人专区，吸引46家行业领先企业参展 [1] - 展品涵盖具身机器人、教育娱乐机器人等多样化产品，展示最新发展成果和产业链情况 [1] 机器人行业创新力突出 - 中国机器人与自动化行业融合先进功能和广泛应用场景，以尖端产品吸引全球贸易伙伴 [3] - 逻腾科技推出耐高温两栖侦查救援机器人，配备激光雷达和红外相机，可在极端环境下连续工作10小时以上 [3] - 千巡科技变电站巡检机器人每天可巡检9000多个点位两次，效率远超人工，并能进入高危区域作业 [5] 家用机器人功能领先全球 - 追觅科技洗地机器人实现8厘米越障能力，支持100℃热水洗拖布和40℃热水拖地，功能领先国际竞争者 [7] - 中国扫地机器人行业在功能丰富度和实际应用上已远超海外 [7] - 大象机器人科技推出仿真宠物机器人，满足海外养老院情感陪伴需求，年增长超50% [7] 全球化布局加速 - 追觅科技在西南欧、北美、日韩、澳大利亚及东南亚实现市场增长，西南欧为最大市场 [10] - 逻腾科技侦察机器人已在中东阿联酋和约旦拿到订单，欧洲和俄罗斯客户兴趣浓厚 [10] - 千巡科技成功出口日本和新加坡，计划通过广交会拓展海外订单 [10] - 大象机器人科技产品通过亚马逊等渠道销往欧洲、日本、美国及东南亚，供应链90%本地化 [10] - 钛虎机器人关节模组实现量产，近两年销售额增长率接近100%，计划拓展美国、德国等市场 [10][12]

文章核心观点 - 公司2024年年报表现良好，各业务板块有不同发展态势，预计2025 - 2027年营收和利润持续增长，因估值偏低、分红收益率高维持“推荐”评级 [1][5] 公司2024年年报整体情况 - 2024年营业总收入4091亿元，同比+9.5%；归母净利润385亿元，同比+14.3% [1] - 4Q2024营业总收入同比+9.1%，归母净利润同比+13.9% [1] - 经营活动净现金流605亿元，是净利润的1.56倍 [1] - 2021 - 2024年分红率分别为40.87%、58.16%、61.63%、69.31%，持续提升，对应A股当前分红收益率4.5% [1] - 2025年拟以不超过100元/股的价格回购50 - 100亿元，预计回购0.5~1亿股，占比总股本0.65%~1.31%，超70%用于注销并减少注册资本 [1] 智慧家居业务情况 - 2024年智慧家居营收2695亿元，同比+9.4% [2] - 海外业务突飞猛进，海外收入同比+12.0%，南美、欧洲、非洲增长靓眼，海外智能家居业务中OBM占比提升至43% [2] - 2025年预期海外增长强于国内，注重提升海外OBM占比、强化全球供应链能力 [3] - 中国市场上半年增速放缓，下半年得益于国家补贴，2024年国内家电零售市场规模9071亿元，同比+6.4%，美的内销同比+7.7%，毛利率同比提升0.9pct [3] - 美的家装中央空调份额提升明显，家用空调盈利能力强，华凌品牌善于应对竞争，“COLMO + 东芝”双高端品牌零售额同比增长超45% [3] - 冰箱洗衣机保持良好发展，中国厨房小家电需求低于预期致小家电收入增长偏慢 [3] - 2024年智慧家居毛利率同比提升1.3pct（会计重列），分部营业利润率9.7%，同比下降0.7pct [3] 商业及工业解决方案业务情况 - 2024年商业及工业解决方案营收1045亿元，同比+6.9% [4] - 智能建筑科技营收285亿元，同比+9.9%，毛利率同比+0.8pct，分部营业利润率17.5%，同比提升1.4pct，2025年有望提速 [4] - 新能源与工业技术营收336亿元，同比+20.6%，传统压缩机、电机全球领先，获评“2024人形机器人供应链优质企业”，新能源板块有突破性进展 [4] - 机器人与自动化营收287亿元，同比 - 7.6%，继续承压，库卡中国2024年实现双增长，2025年有望扭转下滑趋势 [4] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营业总收入分别为4385/4711/5066亿元，分别同比增长7.2%/7.4%/7.5% [5] - 预计归母净利润434/486/536亿元，分别同比增长12.5%/12.1%/10.2%，EPS分别为5.66/6.35/6.99元每股，当前股价对应13.6x/12.1x/11.0xP/E [5] - 考虑到公司偏低的估值水平和未来较高的分红收益率水平，维持“推荐”评级 [5]