上 市 公 司 美容护理 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 2025 年 09 月 29 日 延江股份 (300658) ——海外市场卫材升级起点，热风无纺布替代空间广阔 投资要点： 财务数据及盈利预测 | | 2024 | 2025H1 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 1,485 | 843 | 1,849 | 2,263 | 2,700 | | 同比增长率（%） | 18.0 | 26.7 | 24.5 | 22.4 | 19.3 | | 归母净利润（百万元） | 27 | 26 | 60 | 137 | 198 | | 同比增长率（%） | 30.7 | -7.1 | 119.6 | 128.5 | 44.8 | | 每股收益（元/股） | 0.08 | 0.08 | 0.18 | 0.41 | 0.60 | | 毛利率（%） | 18.3 | 15.3 | 17.2 | 19.0 | 19.8 | | ROE（%） | 2.1 | 1.9 | 4.4 | 9.2 | 12 ...

公司业务展望 - 国内订单预期保持稳健增长 [1] - 海外市场将提供较大增量 特别是打孔热风无纺布产品海外增量预期较为乐观 [1]

活动概况 - 湖北侨青对话亚太青年企业家活动于9月9日在武汉举行 主题为凝聚青年力量 深化亚太合作 共促鄂企出海 由湖北省归国华侨联合会主办 [1] - 活动汇聚多个亚太地区优秀企业青年企业家代表与湖北侨界青年精英 共话合作机遇与发展路径 [1] 政策与机构支持 - APEC将完善数字贸易规则 强化供应链韧性以助力湖北企业融入亚太市场 [5] - 中国中小企业协会将为湖北中小企业提供政策解读 跨境融资等服务 帮助企业突破出海瓶颈并在亚太产业链中定位 [5] 产业合作机遇 - 湖北跨境电商成熟布局为东南亚企业提供便捷通道 其产业链协同能力涵盖临空港高效运转与跨境电商直播创新模式 [5] - 越南科技企业愿与湖北侨青企业在技术研发 市场适配方面合作 助力中国企业通过越南辐射东南亚市场 并引入越南优质资源构建双向贸易闭环 [6] - 合作重点关注新能源 生物医药 智能网联汽车 植物源生物医药等领域 [6] 企业成果与合作进展 - 湖北企业禾元生物展示水稻源重组人白蛋白注射液研发成果 湖北新鑫分享无纺布产品出海经验 [6] - 国创高科与新华扬生物分别推介新能源装备及大健康领域合作项目 [6] - 4家湖北侨青企业与亚太地区企业达成合作意向 覆盖技术交流转化 市场资源互通及青年创业培育支持等领域 [6] 区域优势与基础设施 - 湖北作为九省通衢 兼具航空 水运及内陆枢纽优势 [5] - 鄂州跨境电商产业园配备选品间与培训学院 支持直播出海与人才培育 [5] 活动影响与后续行动 - 活动为湖北侨青与亚太青年企业家搭建高效交流平台 深化区域产业共识并为湖北企业出海注入新动能 [7] - 湖北省侨联将持续发挥桥梁作用 推动更多湖北品牌走向亚太及全球市场 [7]

股份回购方案 - 公司于2025年4月8日通过董事会决议 拟以自有或自筹资金回购股份 金额不低于1000万元且不超过2000万元 回购价格上限原为18元/股 实施期限为12个月 [1] - 2025年5月29日因除权除息调整 回购价格上限由18元/股下调至17.90元/股 [2] - 2025年8月25日董事会决议将回购价格上限从17.90元/股大幅上调至35元/股 原因为股价持续高于原回购上限且基于对公司发展的信心 [2] 回购实施进展 - 截至2025年8月31日 公司通过集中竞价累计回购30万股 占总股本0.25% 最高成交价27.03元/股 最低15.22元/股 累计成交金额675.08万元 [2] - 回购资金来源于自有资金及专项贷款 符合回购方案和监管要求 [3] - 回购操作符合深交所监管指引 包括未在敏感期交易 未在集合竞价阶段委托 且委托价格未触涨停限制 [3] 后续安排 - 公司将在回购期限内根据市场情况继续实施回购 并按规定履行信息披露义务 [3]

营商环境优化 - 湖北省在全国工商联2023年度营商环境排名中首次进入第一方阵，实现三年三进位 [1] - 行政效能提升显著，68项重点事项上线运行后平均减少办理时间84%、减环节75%、减材料50%、减跑动80% [1] - 纠治乱收费等问题，2025年以来为企业挽回损失7585万元，涉企案件平均审理时长压缩至62天，较2020年减少39% [2] 经营主体发展 - 湖北省经营主体数量达962.9万户，较"十三五"末期增长68.5% [1] - 科技型企业数量大幅增长，高新技术企业总数达3万家（较2020年增长2.9倍），科技型中小企业入库突破4.6万家（较2020年增长6.3倍） [1] 成本降低与财政支持 - "十四五"期间累计为经营主体降低各类成本超4000亿元，其中新增减税降费及退税缓费超2400亿元 [1] - 安排专项资金超54亿元支持企业设备更新，补助1984个重大技术改造项目 [1] - 2024年获批工业领域设备更新国债项目179个，数量居全国第一 [2] 融资与资源保障 - 社会融资规模增量连续3年超万亿元，存量达13.6万亿元 [2] - 通过信用贷款模式累计发放融资超850亿元，支持科技型企业和中小企业发展 [2] - 融资担保行业在保余额2750.1亿元（截至7月末），较去年同期增加221.8亿元 [2] 产业与集群建设 - 武汉市光电子信息产业集群和"武襄十随"汽车产业集群入选国家先进制造业集群 [2] - 仙桃无纺布等14个产业集群获批全国中小企业特色产业集群 [2] 资源利用效率 - 单位GDP使用建设用地面积从每亿元500亩降至427.8亩，较"十三五"末下降28.9% [2]

公司治理与董事会决议 - 第四届董事会第七次会议于2025年8月25日召开 全体9名董事出席并审议通过半年度报告等议案 [10][11] - 第四届监事会第七次会议同日召开 全体3名监事出席并审议通过相同议案 [17][18][19] - 会议审议内容包括2025年半年度报告 募集资金存放与使用情况专项报告 以及回购股份价格上限调整议案 [11][13][14] 半年度报告披露 - 2025年半年度报告及摘要于2025年8月27日在巨潮资讯网披露 [8][12] - 报告经董事会和监事会审核确认内容真实准确完整 符合法律法规要求 [11][19] - 公司不进行利润分配 不派发现金红利 不送红股 不以公积金转增股本 [3] 股份回购计划调整 - 回购股份价格上限从17.90元/股调整为35元/股 增幅95.5% [38][41] - 调整原因为公司股价持续超出原回购价格上限 [14][23][41] - 按新价格测算 预计回购数量为28.57万股至57.14万股 占总股本0.24%至0.48% [41] - 回购资金规模维持1000万元至2000万元不变 [39] 股东结构情况 - 截至报告期末 公司回购专用证券账户持有3,762,209股 占总股本3.14% [4] - 控股股东和实际控制人在报告期内未发生变更 [6][7] - 公司无优先股股东 无表决权差异安排 [5][6] 资产减值准备计提 - 2025年半年度计提信用减值损失和资产减值损失共计3,406,729.29元 [27][35] - 计提范围包括应收款项 存货等资产 [27][32] - 减值准备减少公司合并报表利润总额3,406,729.29元 [35] 募集资金管理 - 2025年半年度募集资金存放与使用符合监管规定和公司管理制度 [13][21] - 未发现违规使用募集资金或损害股东利益的情形 [13][21]

回购方案调整 - 公司于2025年8月25日通过董事会和监事会决议 将回购股份价格上限由17.90元/股调整为35元/股 除价格上限外回购方案其他内容不变 [1] - 调整后价格上限不高于董事会决议前30个交易日股票交易均价的150% 自2025年8月26日起生效 [3] 原回购方案及执行进展 - 2025年4月8日通过回购议案 拟使用不低于1000万元且不超过2000万元资金回购股份 原价格上限为18元/股 后因除权除息调整为17.90元/股 [2] - 截至公告日已回购10万股 占总股本0.08% 最高成交价15.32元/股 最低成交价15.22元/股 累计成交金额152.82万元 [2] 调整原因及预期规模 - 调整原因为公司股票价格持续高于原回购价格上限 基于对公司未来发展信心及价值认可 为保障回购顺利实施 [3] - 按35元/股测算 预计回购数量为28.57万股至57.14万股 占总股本0.24%至0.48% [3] 方案影响及实施保障 - 调整符合相关规定 有利于回购顺利实施 不会影响公司债务履行能力、持续经营及上市地位 不会导致控制权变化 [4] - 公司将在回购期限内择机实施 并履行信息披露义务 [4]

公司业务与评级 - 天风证券给予诺邦股份买入评级 最新股价20.65元 [2] - 公司为差异化水刺无纺布供应商 盈利能力稳步修复 [2] - 卷材 制品 品牌同步发力 构建全链路增长引擎 [2] 行业分析 - 无纺布行业处于产业供需再平衡阶段 [2] - 水刺无纺布细分领域呈现高景气度 [2]

公司业务与市场地位 - 公司是差异化水刺无纺布龙头企业，拥有百余项国内国际发明专利，产品覆盖美容材料、民用清洁、工业用材、医用材料等多领域，拥有4个系列、30多个品种、1200多个规格的产品 [2] - 公司坚持技术引领和高端差异化战略，有效避开行业内卷困境，高端产品竞争力和市场份额预计稳步提升 [4] - 公司通过卷材+制品+品牌同步发力构建全链路增长引擎，其中国光产品研发生产实力引领，为国内产品线最齐全、规模最大、品控能力最强的生产商之一 [4] 财务表现与增长 - 2024年公司实现营业收入22.4亿元，2019-2024年复合年增长率为15.3%，归母净利润0.95亿元 [2] - 2025年第一季度公司实现营业收入6.1亿元，同比增长39.1%，归母净利润0.30亿元，同比增长48.6% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.3亿元、1.6亿元、1.9亿元，对应市盈率分别为28倍、23倍、20倍 [5] 行业发展趋势 - 无纺布行业经历2020年后供给过剩和盈利能力下滑，2024年伴随供给端产能出清和需求增长，行业实现供需再平衡及盈利触底回升 [3] - 水刺法成为主流工艺，2015-2023年我国水刺无纺布产量从64万吨提升至151万吨，占非织造布比例从13.2%提升至18.5% [3] - 下游棉柔巾和口含烟等新兴消费需求旺盛，无纺布龙头有望持续受益 [3] 战略布局与成长动力 - 公司高度重视自有品牌发展，2023年开启品牌建设元年，线下背靠老板电器优势资源，线上探索多平台品销联动，小植家品牌建设成效逐步显现 [4] - 杭州国光在深化原有客户合作同时开拓了胖东来等新客户资源，增长动能充足 [4] - 研发创新带动产品结构升级及下游场景拓宽，自主品牌建设打开估值空间 [5]

员工持股计划会议决议 - 2025年员工持股计划第一次持有人会议于2025年8月1日召开 采用现场结合通讯表决方式 参与持有人160名 代表份额28,784,96274份 占有效表决权100% [1] - 会议审议通过设立管理委员会议案 委员会由3名委员组成 设主任1名 负责监督日常管理及行使股东权利 表决通过率100% [2] - 选举刘金森 王兆祥 单璐为管理委员会委员 三人均无公司5%以上股份关联关系 刘金森当选主任委员 任期与持股计划存续期一致 表决通过率100% [3] - 授权管理委员会办理持股计划相关事项 包括召集会议 行使股东权利 决策股票出售分配等11项职责 授权有效期至持股计划终止 表决通过率100% [4][5] 员工持股计划股票来源及过户 - 股票来源为公司回购专用账户A股普通股 分两批回购：2023年11月至2024年2月回购1,297,900股(占总股本108%) 总金额19997万元 2024年2月至10月回购2,364,309股(占总股本197%) 总金额29968万元 [8][9] - 员工持股计划通过非交易过户受让回购股份3,662,209股 占总股本305% 与回购方案用途一致 [9] - 专用证券账户已开立 实际认购资金28785万元 对应份额28,784,96274份 参与员工160人 资金来源于合法薪酬及自筹 无杠杆或第三方资助 [10] - 2025年7月31日完成非交易过户 标的股票分两期解锁 每期解锁50% 解锁时点分别为过户后满12个月和24个月 [10][11] 员工持股计划关联关系及会计处理 - 持有人包含7名董事 监事 高级管理人员 与持股计划存在关联关系 但持有人间无一致行动协议 自愿放弃股票表决权 仅保留分红及收益权 [12] - 会计处理按《企业会计准则第11号》要求 以权益工具授予日公允价值确认股份支付成本 具体影响以年度审计为准 [12] 公司股份回购进展 - 2025年4月董事会通过回购方案 拟以1000-2000万元自有或自筹资金回购 价格上限18元/股 后因除权除息调整为179元/股 [14][15] - 截至2025年7月31日 累计回购10万股(占总股本008%) 成交金额15282万元 价格区间1522-1532元/股 资金来源为自有资金 [16] - 回购操作符合深交所监管要求 未在重大事项敏感期及涨跌幅限制时段委托 后续将继续实施回购 [16][17]