业务与市场概况 - 公司主营一次性卫生用品面层材料的研发、生产和销售，核心产品为3D打孔无纺布和PE打孔膜，应用于高端纸尿布及卫生巾面层材料 [3] - 2017年起在埃及、美国和印度设立海外生产基地，分别对应中东非洲地中海、北美和印度市场 [3] - 采用"用技术换效益"战略，聚焦差异化市场，推出高性能高端产品，深化客户合作，推动营业规模稳健增长 [4] 产能与利用率 - PE打孔膜年产能约1.5-2万吨，热风无纺布年产能约6-6.5万吨（国内4.5万吨，埃及与美国1.5-2万吨） [8] - 埃及热风生产线刚投产，产能利用率约50%，处于爬坡阶段；美国热风生产线尚未投产 [8] - 未来以销定产，适时调整产能满足需求 [8] 财务与税务 - 税率：母公司15%（高新技术企业）、埃及22%、印度/美国18%-20% [10] - 负债率约50%，未来大规模增加负债概率低，公司将控制债务规模 [10] - 经营现金流每年1-2亿，净现金流近年多为正 [10] - 未来根据需求选择融资方式解决大额资本开支 [10] 产品与技术优势 - 热风无纺布与打孔无纺布毛利率总体稳定，受地区成本及产品定位差异影响 [9] - 3D++打孔技术为专利技术，具有高护城河效应 [9] - 研发以客户共同研发为主，工艺设备自行开发，行业独特性强 [11] 市场竞争与客户 - 国内卫生巾渗透率达峰值，新生儿数量下滑，行业向头部集中，客制化需求上升 [12] - 前两大客户稳定，第三至第五名客户自2023年起有一定变化 [6] - 海外大客户偏好有海外供应链布局的供应商，以降低风险并节约成本 [12] - 公司为极少数进入全球品牌供应商名录且具备海外供应链的中国企业 [10] 订单与市场趋势 - 国内订单预期稳健增长，海外增量（尤其打孔热风无纺布）预期乐观 [5] - 海外电商兴起推动打孔热风无纺布渗透率提升，替代纺粘无纺布趋势显现 [7] - 海外热风无纺布产能自2025年起逐步放量，推动销售额大幅增长 [7]

财务业绩表现 - 2025年中报营业总收入8.43亿元，同比增长26.71%，主要因热风无纺布和打孔无纺布销售规模扩大 [1][3] - 归母净利润2583.92万元，同比下降7.14%，第二季度单季度净利润1473.39万元，同比下降20.89% [1] - 扣非净利润1588.89万元，同比大幅下降24.91% [1] 盈利能力指标 - 毛利率15.35%，同比下降25.29%，主要因高毛利率产品占比下降及营业成本上升35% [1][3] - 净利率3.2%，同比下降29.26% [1] - 历史净利率中位水平2.03%，产品附加值表现一般 [4] 成本费用控制 - 三费总额8378.63万元，占营收比9.94%，同比下降14.13% [1] - 经营现金流每股0.29元，同比显著改善32.52%，因销售规模扩大且回款周期缩短 [1][3] 资产质量与运营效率 - 应收账款3.65亿元，同比大幅增长42.25%，应收账款利润比高达1336.85% [1][4] - 货币资金1.81亿元，同比下降18.3% [1] - 每股净资产4.02元，同比下降2.25% [1] 资本结构与偿债能力 - 有息负债10.24亿元，有息资产负债率达37.52% [1][4] - 货币资金覆盖流动负债比例仅为27.7%，存在短期偿债压力 [4] - 筹资现金流净额同比暴跌230.45%，因偿还银行贷款金额增加 [3] 投资回报表现 - 2024年ROIC为2.72%，资本回报率偏弱，显著低于历史中位数15.18% [4] - 2023年ROIC为2.36%，投资回报处于一般水平 [4] - 每股收益0.08元，与去年同期持平 [1] 业务驱动因素 - 业绩主要依赖研发、营销及资本开支驱动 [4] - 需重点关注资本开支项目效益及资金压力 [4] - 热风无纺布和打孔无纺布销售扩张是收入增长主因 [3]

经营概况 - 2024年营业总收入14.85亿元，同比增长17.96% [1] - 归母净利润2728.43万元，同比增长30.72% [1] - 扣非净利润1792.89万元，同比增长67.18% [1] - 第四季度归母净利润-593.31万元，同比增长38.74% [1] - 第四季度扣非净利润-932.57万元，同比增长31.15% [1] 盈利能力 - 毛利率18.33%，同比增长5.09% [6] - 净利率2.03%，同比增长28.22% [6] - 每股收益0.08元，同比增长33.33% [6] 成本与费用 - 销售费用、管理费用、财务费用总计1.6亿元 [2] - 三费占营收比10.78%，同比下降6.3% [2] 现金流与资产状况 - 经营活动产生的现金流量净额同比下降52.68% [4] - 每股经营性现金流0.39元，同比下降52.68% [6] - 货币资金1.85亿元，同比下降22.41% [6] - 货币资金/流动负债26.31% [7] 债务状况 - 有息负债10.1亿元，同比增长8.84% [6] - 有息资产负债率36.96% [7] 应收账款 - 应收账款3.26亿元，同比增长54.47% [6] - 应收账款/利润1196% [7] 主营业务构成 - 打孔无纺布收入5.28亿元，占比35.54%，毛利率29.77% [6] - 热风无纺布收入4.59亿元，占比30.92%，毛利率10.31% [6] - PE打孔膜及复合膜收入3.57亿元，占比24.05%，毛利率18.82% [6] - 其他主营业务收入8942.39万元，占比6.02%，毛利率-20.17% [6] - 无纺布腰贴收入3559.45万元，占比2.40%，毛利率25.15% [6] - 其他(补充)收入1596.2万元，占比1.08%，毛利率60.28% [6] 投资活动 - 投资活动现金流入同比下降64.48% [4] - 投资活动现金流出同比下降51.58% [4]