核心事件概述 - 祥源控股集团实际控制人俞发祥因涉嫌犯罪被绍兴市公安局采取刑事强制措施 [1] - 事件主要导火索是祥源系通过浙江金融资产交易中心发行的金融产品出现大规模逾期兑付危机 据不完全统计涉及金额或超百亿元 [3][9] - 绍兴市帮扶工作组已进驻祥源控股 公司控股股东所持上市公司股份已被全部司法冻结 [11] 公司实际控制人情况 - 俞发祥为祥源控股董事长 1971年出生 是三家上市公司（海昌海洋公园、交建股份、祥源文旅）的实际控制人 [5] - 根据《2025年胡润百富榜》 俞发祥以145亿元人民币财富位列第465位 [6][7] - 俞发祥在港股海昌海洋公园担任执行董事兼行政总裁 事发后其职责由执行董事欧阳明代为行使 [5] 金融产品兑付危机详情 - 危机于2025年10月中旬首次暴露 相关产品在浙金中心平台延期兑付 祥源控股在12月初承认流动性枯竭 [3][9] - 2025年12月7日 祥源文旅、海昌海洋公园、交建股份发布公告 确认涉及与祥源控股地产合作项目的金融产品存在部分逾期兑付 [9] - 涉及产品包括“锦多绍兴”、“丽水明帆”、“绍兴晨建”、“万钰长兴”等多只祥源控股提供担保的定期产品 [9] - 投资者主要关注点：祥源系是否有足够可变现资产用于兑付；浙金中心收取的高额管理费是否可用于先行补偿 [3] 公司财务状况与资产情况 - 祥源控股集团执行总裁沈保山向投资者表示 公司总资产600亿元 总负债400多亿元 [10] - 负债包括银行借款、施工单位款项和投资者购买的金融产品 [10] - 流动性危机原因：房地产市场深度调整；融资平台浙金中心被取消金融资产交易业务资质 [10] 相关平台与监管动态 - 浙江省地方金融管理局于2024年10月31日取消了浙金中心的金融资产交易业务资质 [10] - 浙金中心已于2025年1月更名为浙江浙金资产运营股份有限公司 第一大股东由国资变更为杭州民置投资管理有限公司 [10] - 2025年12月10日左右 浙金中心位于杭州东站的展厅已大门紧闭、空无一人 [10] - 2025年12月8日 投资者代表与浙江省地方金融监督管理局、信访局、浙金中心及祥源控股进行了首次正式沟通 [9] 对上市公司的影响与声明 - 祥源文旅与交建股份公告称 俞发祥未在公司担任任何职务 公司生产经营一切正常 该事项不会对公司正常生产经营产生重大影响 [1][5] - 相关上市公司强调 逾期金融产品与公司及其参控股子公司无关 公司不承担任何兑付及担保义务 [9] - 祥源文旅披露 截至12月16日 控股股东及其一致行动人所持公司6.12亿股（占总股本58.08%）已全部被司法冻结 [11] 公司发展历程与近期动作 - 俞发祥于1992年创业 1995年进军海南房地产市场 2001年收购上市公司“琼海德” [5][6] - 2004年收购并改制安徽省公路工程总公司（交建股份） 2008年开始涉足文旅产业并收购多个项目 [6] - 2017年收购上市公司万家文化 后重组更名为“祥源文旅” [6] - 在本次危机爆发前夕的2025年6月 祥源控股斥资22.95亿港元收购了港股上市公司海昌海洋公园 [6]

隔夜市场行情 - 2025年12月19日A股三大指数集体收涨，沪指涨0.36%报3890.45点，深证成指涨0.66%报13140.21点，创业板指涨0.49%报3122.24点，上涨个股超4400只，沪深两市全天成交额1.73万亿元，较上个交易日放量700亿元 [1] - 同日港股三大指数悉数走高，恒生指数涨0.75%报25690.53点，恒生国企指数涨0.68%报8901.23点，恒生科技指数涨1.12%报5479.04点，全日成交额2211.86亿港元，全周恒指累跌1.1%，国指累跌1.96%，恒科指数累跌2.82% [1] - 同日美股三大指数集体收涨，道琼斯指数涨0.38%报48,134.89点，标普500指数涨0.88%报6,834.50点，纳斯达克指数涨1.31%报23,307.62点，本周标普500指数小幅上涨0.1%，纳指上涨0.5%，道指则下跌0.7% [1] 今日新股申购 - 今日（新闻发布日期）有2只新股申购，无新股上市 [2] - 陕西旅游（证券代码603402）发行价格80.44元/股，发行市盈率12.37倍，公司是一家主要从事旅游演艺的综合性文旅运营企业，主营业务集旅游演艺、旅游索道、旅游餐饮、旅游项目投资及管理为一体，主要依托华清宫、华山等旅游资源 [4] - 新广益（创业板证券代码301687）发行价格21.93元/股，发行市盈率28.59倍，公司是一家专注于高性能特种功能材料研发、生产及销售的高新技术企业，主要产品包括抗溢胶特种膜、强耐受性特种膜等，是国内少数几家掌握抗溢胶特种膜关键制备技术的厂商之一，市场占有率位居全国第一 [4] 互联网平台价格监管新规 - 国家发展改革委、市场监管总局、国家网信办于12月20日制定了《互联网平台价格行为规则》，旨在健全互联网平台常态化价格监管机制，规范相关价格行为，保护消费者和经营者合法权益，推动平台经济创新和健康发展 [5] - 规则明确平台内经营者在不同平台销售商品或提供服务可依法自主定价，平台经营者不得采取提高收费标准、削减补贴、限制流量、搜索降序、算法降权、屏蔽店铺、下架商品等措施，对平台内经营者的价格行为进行不合理限制或附加不合理条件 [6] - 具体禁止行为包括：强制或变相强制平台内经营者降价或以让利、返现等方式促销；强制或变相强制其在该平台售价不得高于其他渠道；强制或变相强制其开通自动跟价、自动降价或类似系统；以及其他限制平台内经营者自主定价权的行为 [6] 商务部2026年工作部署 - 商务部于12月20日召开党组扩大会议，强调2026年是“十五五”规划开局之年，做好商务工作责任重大，要为经济实现质的有效提升和量的合理增长贡献商务力量 [7] - 会议提出要大力提振消费，扩大优质商品和服务供给，释放服务消费潜力，推动贸易创新发展，推进贸易投资一体化、内外贸一体化，推动进出口平衡发展 [7] - 会议明确鼓励支持服务出口，积极发展数字贸易、绿色贸易，稳步推进制度型开放，有序扩大服务领域自主开放，深化外商投资促进体制机制改革，优化自由贸易试验区布局范围，塑造吸引外资新优势 [7] - 会议还提出要引导产业链供应链合理有序跨境布局，完善海外综合服务体系，推动共建“一带一路”高质量发展，推动商签更多区域和双边贸易投资协定 [7]

公司财务与信息披露 - 公司表示所提项目的相关数据均依法依规按期披露 [1] - 公司定期聘请评估机构对项目减值风险进行评估 并据此确定是否计提减值准备 [1] - 相关财务数据经审计后公开披露于年度报告 [1] 业务模式与战略发展 - 所提到的运营项目是公司探索和构建从投资建设到运营全闭环模式不可或缺的组成部分 [1] - 公司在亲子文旅 乡村振兴 城市更新领域持续进行创新和投入 [1] 市场认可与业务拓展 - 公司的创新和投入得到文化和旅游部及中国旅游研究院共同授予“中国旅游业先锋力量TOP10”殊荣 [1] - 公司的业务模式坚实支撑了近两年亲子文旅业务的市场拓展 [1]

本报讯 （记者殷高峰）12月18日，陕西旅游（603402）文化产业股份有限公司（以下简称"陕西旅 游"）发布首次公开发行股票并在主板上市招股说明书提示性公告。陕西旅游首次公开发行人民币普通 股并在主板上市的申请已经上海证券交易所主板上市委员会审议通过，并已经中国证券监督管理委员会 证监许可〔2025〕2568号同意注册。 根据同日披露的首次公开发行股票并在主板上市招股说明书，预计将于12月22日开启申购，证券简称： 陕西旅游，证券代码：603402。 作为一家主要从事旅游演艺、旅游索道和旅游餐饮的综合性文旅运营企业，陕西旅游完美契合了主 板"大盘蓝筹"的定位——业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大且具有显著的行业代表性。 数据显示，公司2023年度、2024年度及2025年1月—6月分别实现营业收入10.88亿元、12.63亿元和5.16 亿元，实现归属于母公司所有者的净利润4.27亿元、5.12亿元和2.04亿元，表现出了较强的盈利能力及 长期竞争力。 在文旅行业整体复苏的背景下，陕西旅游凭借其不可复制的资源禀赋和精细化的运营管理能力，展现出 了极强的盈利韧性和阿尔法（Alpha）收益潜力。公司不仅是陕西 ...

公司业务模式 - 公司首创“轻资产不夜城模式”，提供从前期策划、规划设计、创意研发到品牌包装、精准招商、长效运营推广的“一站式”全产业链服务 [3] - 公司模式以“不夜城夜经济+特色美食”为双核心引擎，旨在快速为文旅街区、特色小镇、乡村振兴项目导入爆发式流量，高效盘活存量资产 [3] - 公司通过深度整合吃、喝、玩、乐、购、休、秀、闲、娱、康十大文旅消费元素，构建多元化、沉浸式消费体验场景，形成“短期快速引爆市场、长期稳定持续运营”的格局 [3] 公司运营与影响 - 截至2024年底，公司在全国同步运营轻资产不夜城项目20个 [3] - 公司项目直接带动就业2万余人，间接辐射关联就业超20万人 [3] 行业合作与学习 - 盐湖区考察团与公司开展专题座谈，重点学习借鉴其以创新业态激活文旅消费、驱动产业升级的先进经验 [1] - 公司模式为盐湖区推动文商旅深度融合、培育文旅消费新增长点、打造经济发展新引擎提供了可复制、可借鉴、可落地的经验和模式支撑 [3]

城市更新政策与战略 - 国家“十五五”规划建议坚持城市内涵式发展，大力实施城市更新，建设现代化人民城市 [1] - 重庆市5年来实施城市更新项目223个，23项城市更新经验做法获全国推广 [5] - 城市更新的目标是盘活闲置资源、吸引产业集聚，打造创新创业创意载体和多元活力空间，推动产业升级、区域发展、价值重塑 [5] 戴家巷项目改造效果 - 戴家巷街区更新改造于2021年完成，改造后片区常住人口与改造前相比增加约八成 [2] - 改造内容包括步道连通、设施焕新，显著引入了商业活力，使老街区成为网红打卡地 [2] - 如今戴家巷街区年产值超亿元，创造近400个就业岗位 [4] 商业运营与招商策略 - 运营方有节奏、有选择地引入新业态，并对街区进行明确的功能分区以避免同质竞争 [3] - 招商定位具体：街区里侧居民楼定位为文创酒店，崖壁步道临江处以餐酒吧为主，街区出口处侧重文创零售 [3] - 成立由运营公司与社区联合组建的商家联盟，联盟统一安排营销活动，成员需遵守外立面风格、外摆空间管理等统一规范 [3] - 运营方总结经验，尽管重油烟餐饮业态受游客欢迎，但尊重本地住户意愿，严格控制其数量，做到“只出不进” [4] - 运营方重点培育“小而美”的新业态，着眼于剧场、手作等体验型消费，以延长游客停留时间并减少对居民生活的影响 [4] 社区治理与矛盾化解 - 随着商业发展，出现了噪音、油烟等居民投诉问题 [4] - 通过召开“院坝协商会”，居民代表、商户代表、运营公司共同协商解决问题 [4] - 协商结果包括商家加装隔油池、优化烟道走向、控制营业时间，有餐饮店主动为楼上居民代缴全年物业费以换取和谐共处 [4] - 新商家入驻需经过审核，以平衡商业发展与居民生活质量 [4]

公司上市与财务表现 - 印象大红袍股份有限公司已通过港交所上市聆讯，计划于12月22日在香港主板挂牌，发行价区间为每股3.47至4.10港元，最高募资约1.48亿港元 [2] - 公司2023年营收同比激增128.6%至1.44亿元人民币，并成功扭亏为盈，净利润达4750.4万元人民币，2024年营收稳定在1.37亿元人民币，净利润为4280.9万元人民币 [4] - 即使在传统淡季的2025年上半年，公司仍实现营收5588万元人民币及净利润678万元人民币，展现出盈利韧性 [4] 核心业务与运营数据 - 公司核心业务为《印象·大红袍》山水实景演出，该演出自2010年首演，累计上演超6700场，接待观众近千万人次，2024年票房在中国山水实景演出市场中稳居前三 [3] - 财务数据显示，公司收入高度依赖核心演出，2022至2024年，《印象·大红袍》门票销售收入（包括向经销商批量销售和向观众直售）占公司总收入比例均超过99% [5] - 2025年上半年，公司推出了以朱子文化为主题的室内演出《月映武夷》，该业务在半年内贡献了约4.5%的收入，标志着业务多元化的开始 [5][9] 发展战略与募资用途 - 公司战略正从单一的“门票经济”向“生态经济”跃迁，致力于构建以“印象”品牌为核心的体验式消费生态 [6] - 具体举措包括运营“印象文旅小镇”与“茶汤酒店”，旨在将观演客流转化为过夜消费客群，并推出室内演出《月映武夷》以突破户外天气限制，形成“日游新剧、夜赏印象、宿于茶汤”的全天候体验闭环 [9] - 此次上市募资将重点用于升级核心演出、深度开发文旅小镇及寻求收购优质文旅项目，旨在加固护城河、拓展生态圈，并审慎复制“文化IP+深度体验”模式 [9] 投资亮点与行业意义 - 公司的核心吸引力在于其无与伦比的稀缺性，其IP深植于世界文化与自然双遗产地武夷山，与地理、文化深度绑定，形成了几乎无法复制的资源壁垒和超过十五年的成功运营品牌护城河 [10] - 印象大红袍的上市是福建省将生态文化优势通过市场化、资本化运作转化为可持续产业动能的重要示范，其演出已成为驱动当地茶旅融合发展的引擎，带动了武夷山茶叶全产业链产值显著增长及一系列新业态的诞生 [12][14] - 公司上市被视为观察中国稀缺文化资源与资本市场结合，以及文旅产业在深水区探索价值的关键样本 [2][14]

事件概述 - 祥源控股旗下金融产品逾期违约引发“爆雷”事件，导致对整个“祥源系”的信任危机 [1][7] - 事件波及祥源文旅、交建股份和海昌旅游三家上市公司，导致其股价下跌并承受负面舆论压力 [1][7] 祥源文旅的核心业务与资产价值 - 公司主营业务为“文旅投资建设与运营”，与母公司地产及金融业务逻辑不同 [2][8] - 公司拥有广泛且有深度的文旅资产组合，涵盖全国多个省市，包括世界遗产、国家5A级与4A级景区 [1][2][8] - 其文旅资产是多项目、跨区域、覆盖不同类别的成熟资源，具备长期商业化能力、游客吸引力和市场竞争力 [2][8] - 公司此前以相对较低的资产负债率进入市场，财务基础较为稳健，核心业务以实体景区运营和文旅资产为基石，并非高杠杆金融衍生品 [2][8] 事件冲击与市场反应 - 市场信心受到严重打击，公司股价与市值受到影响 [2][8] - 公众与投资者对“祥源系”整体信用与资产透明度产生怀疑 [2][8] - 公司过去曾因资金占用和信息披露问题被相关监管机构立案调查 [2][8] - 若母公司债务链断裂、资金链紧张，可能影响其对文旅业务的支持，进而影响新项目开发、景区维护和品牌建设 [3][9] 理性分析与责任厘清 - 市场需要区分“母公司金融产品违约与信用危机”和“文旅主业、实物资产与景区运营”这两个不同维度 [3][9] - 祥源文旅已公告不承担此次金融产品兑付与担保责任 [3][9] - 若公司能坚持“独立运营、财务隔离”的原则，其文旅资产与现金流仍可能保持相对健康 [3][9] - 在地产与金融泡沫退潮背景下，拥有成熟景区与文旅资源的企业，其票房价值、流量潜力及社会文化价值值得长期重估 [3][9] 潜在机会与未来展望 - 若能稳住运营并重建透明治理结构，当前风波可能带来低价“捡漏”机会 [3][9] - 风波过后，公司可能出现估值修复、资产重整与“淡季后反弹” [3][9] - 对于关注长期价值的投资者而言，应聚焦文旅主业本身，客观看待“危机中的价值” [4][10] - 若管理与运营得当，祥源文旅可能成为被低估、值得重估的文旅资产承载体 [4][10]

公司战略转型 - 奥雅股份正从专业的景观设计公司转型为装入内容与业态的文旅领军企业 [2] - 公司转型的核心是在场域中装入IP，实现从传统景区或公园到内容化场景的转变 [2] 行业趋势与核心理念 - 未来趋势是生态共建，品牌/IP与场景/空间相互依存，形成天然闭环 [2] - 存量经济时代，空间焕新、场景营造与内容创造将加速跨界共创 [3] - 不同业态间的融合是持续创新的保证 [2] - 审美创新、科技融合和迭代升级将推动中国一批超级品牌的诞生 [3] 市场前景与机遇 - 中国品牌和IP的发展才刚刚开始，拥有非常辉煌的发展前景 [2] - 一个品牌创新的黄金时代即将来临 [2] 运营实践与数据佐证 - 奥雅股份已在全国打造超过250个运营项目 [2] - 公司服务超过200万家庭，项目总人流量超过千万 [2] - 以广州儿童公园项目为例，改造后单项目人流量达600万 [2] 商业边界变化 - 商业的边界正在消融，商业已从传统商场走入生活 [2]

文章核心观点 - 祥源控股集团因旗下金融产品逾期兑付引发债务危机 市场担忧其风险会传导至旗下上市公司 特别是交建股份 因其与控股股东体外地产业务存在大量关联交易及应收款项 且相关坏账计提比例显著偏低 可能面临较大的资产减值风险 [1][2][9] 祥源系债务危机事件概述 - 祥源控股在浙江金融资产交易中心发行的多款金融产品出现逾期兑付 涉及金额据统计超百亿元 产品增信人为祥源控股及实控人俞发祥 [1] - 逾期产品的底层资产多指向祥源控股的地产合作项目 [9] - 祥源控股执行总裁解释 公司出现暂时性现金流紧张 原因为地产业务销售下滑 而文旅主业属长线项目 [11] - 旗下三家上市公司（交建股份、祥源文旅、海昌海洋公园）发布公告澄清 称自身不承担相关产品的任何兑付及担保义务 [1] 市场反应与股价表现 - 澄清公告发布后 三家上市公司股价仍遭重挫 截至12月11日 交建股份股价跌幅近30% 海昌海洋公园跌幅超15% 祥源文旅跌幅超10% [2] 交建股份的关联交易与资产风险 - 交建股份应收账款、合同资产及其他非流动资产规模巨大 截至三季报末 三项合计达69亿元 占总资产比例高达68% [6] - 公司与控股股东关联方开展关联交易形成的应收项目金额超9亿元 占上述三项资产总和的比例达到13% [7] - 关联应收款主要来自控股股东体外的地产开发公司 例如宁波祥源旅游开发有限公司的应收账款账面余额最大 为1.57亿元 [8] - 包括宁波祥源旅游开发有限公司在内的至少10家祥源系公司 出现在上海票据交易所发布的持续逾期承兑人名单中 [8] 关联方坏账计提的潜在问题 - 2024年年报显示 公司对关联欠款方的整体坏账计提比例为1.27% 显著低于对普通欠款方6.83%的计提比例 [13] - 公司关联应收账款余额为7.08亿元 合同资产余额为1.33亿元 各自占比均超过10% [13] 以资抵债与资产处置情况 - 2021年 公司以现金1.95亿元收购关联方祥源地产持有的祥源建设100%股权 [13] - 2024年 控股股东祥源控股以82套房产抵偿欠付子公司交建工程的1.32亿元工程款 [13] - 截至目前 已完成对供应商的资产处置总额为1.07亿元 占抵债资产总额1.32亿元的81.31% [14] 公司财务状况与现金流 - 2024年前三季度 公司营业收入为30.21亿元 同比增长6.06% 归母净利润为1.37亿元 同比增长36.40% [13] - 公司近年经营现金流持续为负 且三季报显示净流出呈扩大趋势 [15] - 2024年年报显示公司存在“存贷双高”特征 总债务/负债总额比值为22.43% 利息支出占净利润之比达41.35% [17]