文 | 虎啸商业评论 在硅谷那条被咖啡和代码浸润的街道上，数字往往不只是货币，更是意志的延伸。 当山姆·奥特曼（Sam Altman）在2025年12月这个寒冷的冬季，为OpenAI抛出那份高达1000亿美元的融 资计划书，8300亿美元的投后估值预期，让这家尚未真正"盈利"的公司直逼万亿美元俱乐部。 这笔钱的规模，甚至超过了许多主权国家的年度财政预算。 对于普通人来说，这只是一个天文数字；但对于深谙行业逻辑的资深人士而言，这1000亿美元是 OpenAI在AGI（通用人工智能）前夜，为自己修筑的最后一道、也是最高的一道护城河。 01 算力重工业化，Scaling Law的"昂贵税收" 我们必须清醒地认识到，AI产业正在经历一场从"轻资产软件业"向"重资产重工业"的剧烈转型。 如果说早期的ChatGPT是实验室里的灵光一现，那么现在的GPT-5以及后续的"Stargate（星门）"项目， 则是需要消耗数个中等城市电力、填满数万个机柜的工业级怪兽。 在这个节点，如果不能通过一次性的大规模注资来锁定未来的算力供给，那么OpenAI所谓的"技术领 先"将在Google、Meta和Anthropic的资本围剿下迅速缩 ...

腾讯AI战略与组织架构调整 - 腾讯从OpenAI挖来核心研究员Vinces Yao（姚顺雨）出任首席AI科学家，打破内部提拔传统[1] - Vinces Yao向总裁刘炽平直接汇报，而非向技术工程事业群负责人汇报，表明大模型已升级为公司级一号工程[4] - 公司成立由Vinces Yao亲自带队的AI Infra（基础架构）部和刘煜宏负责的AI Data（数据）部，将基础设施与数据管理独立建制[7] - 此次调整旨在结束内部“小作坊”和“赛马”模式，将分散的AI研发力量聚合成“集团军”，从“实验室模式”转向“大工厂模式”[6][11][16] 战略路线与行业竞争 - 挖角Vinces Yao并让其同时掌管AI基建和大语言模型部，释放出腾讯将走纯正OpenAI路线、信奉Scaling Law（规模法则）的强烈信号[5] - 公司战略从试图以应用层倒逼模型层，转向承认必须从地基开始重建，追求通用人工智能[5][6] - 在AI应用层竞争上，腾讯意识到在“快”上跑不过字节跳动的“APP工厂”模式，因此转向赌“厚”，致力于打造更厚的通用智能底座和微信搜索入口[13][15][16] - 行业对决体现为两种顶层设计：字节跳动（DeepMind背景）的“特种部队”模式赌应用与流量；腾讯（OpenAI背景）的“集团军”模式赌底座与智能深度[14][17] 人才争夺与资源投入 - 为抢夺人才，腾讯开出极其激进的薪资，普遍上浮50%为基准线，对顶级人才甚至直接开出2倍薪资[18] - 公司抢夺目标包括字节跳动、阿里巴巴以及“AI六小虎”（如Kimi、MiniMax、零一万物等）的核心员工[18] - 此举被视为大厂对创业公司的“降维打击”，利用“资金 + 算力 + 场景 + 高薪”的组合优势摘取创业公司培养的人才果实[19] 产品与市场终局 - 调整明确将构建AI搜索能力的职责划归Vinces Yao负责的大语言模型部，目标是将AI能力无缝接入微信“搜一搜”[20][21] - 公司终极目标是打造一个日活10亿级的超级AI入口，而非仅仅是一个日活几千万的聊天机器人[22] - 腾讯认为ChatBot可能是过渡形态，Search才是AI最大的落地场景，计划在未来的“AI搜索”战场上打一场翻身仗[23] - 公司拥有微信搜索这一所有对手都羡慕的独特入口，结合OpenAI级别的模型能力与高质量数据，可能形成强大竞争力[21] 技术发展重点 - 公司认识到当模型参数达万亿级别时，卡间通信与训练框架效率成为关键，因此需将算法与算力打通，极致压榨硬件性能[8][9] - 随着互联网高质量文本数据枯竭，Scaling Law面临失效，突破的关键在于获取更纯净、高质量的数据及生成合成数据[9] - 独立数据部门旨在将微信、公众号、QQ中的“数据金矿”以工业化方式清洗利用，为模型训练提供顶级“食材”[9][10]

核心观点 - 2026年AI发展将加速由“聊天”转向“行动”，推动AGI逐步走向现实，重点关注企业级应用、算力基建及以AI为核心的前沿科技三大产业方向[10][20] - 在企业级服务领域，大模型将“吞噬”缺乏数据和场景的伪应用，而与行业深度结合、能持续反哺数据的玩家将借助AI扩大市场空间，呈现“吞噬”与“繁荣”共进的局面[3][13][79] - 算力需求持续爆发，全球AI基础设施支出预计在2030年前达到3-4万亿美元，国产AI芯片将快速崛起并侵蚀NVIDIA等海外厂商份额[4] - 在量子计算、商业航天及鸿蒙产业等前沿科技领域，中国正成为全球主要玩家，开启新一轮产业革命[5][6] 竞逐未来，中美引领AI蓬勃发展 - 2025年全球AI大模型在推理、多模态和智能体方面取得爆炸式进步，2026年将加速推动AGI走向现实，应用由“聊天”推向“行动”[20] - 尽管顶级模型能力不断提升，但主流模型仍处于Emerging AGI阶段，缺乏对复杂物理现象的深层推理能力，2026年多模态、世界模型及自主AI Agent将成为核心发展方向[21] - 模型性能快速收敛，顶级模型与排名第十模型的Elo技能分差从一年前的11.9%降至5.4%，头部两名模型差距缩小至0.7%，未来竞争将更侧重成本、速度和领域专业化[24] - 全球科技领袖对AGI实现时间持乐观态度，预测中值持续缩短，Metaculus预测2033年左右实现“高水平机器智能”的概率为50%，部分产业领袖如Elon Musk预计2026年可实现[23][25] - AI Agent爆发式发展，从“回答”转向“执行”，能自主规划、调用工具、进行多步骤操作，如微软Analyst Copilot和Kimi的OK Computer可处理超100万行数据并生成交互式仪表盘[27] - 大模型Token消耗量呈现爆发式增长，2025H1中国大模型市场日均调用量超过10万亿tokens，较2024年下半年增长约363%，标志大模型进入规模化落地阶段[31] 千行百业，大模型赋能企业级服务 - AI+广告市场快速增长，预计从2025年的355.4亿美元增至2029年的1065.4亿美元，CAGR达31.6%，AI工具可优化广告创意、投放及方案，如Persado生成高点击率文案，AppLovin的AXON引擎精准匹配广告主与用户[80][84][85] - AI+编程工具市场处于高增长通道，规模预计从2024年约55亿美元增至2034年约473亿美元，CAGR达24%，AI将重构开发人力结构，提升高技能岗位占比，优化研发费用[86][87][93] - AI+决策市场支出规模2022年为532亿元，预计2027年增至2104亿元，CAGR约31.7%，AI通过数据驱动洞察、预测模拟及自动化，提升企业决策水平和效率[95][96] - AI+ERP系统与AI深度融合，从流程驱动升级为数据决策驱动，Gartner预测到2027年60%客户将选择具平台和业务流程编排能力的ERP系统，如SAP提供130余种AI场景，金蝶AI实现合同审查效率提升100%[102][106] - AI+办公软件市场持续扩容，2025年全球规模达516.3亿美元，预计2030年突破800亿美元，中国市场规模2025年达480亿元，预计2030年突破900亿元，CAGR为13.5%，微软365 Copilot已覆盖90%财富500强企业，金山办公WPS 365提供AI协同办公体验[108][109] 算力大基建 - 全球AI算力需求爆发，高盛测算2030年前AI基础设施支出将达到3-4万亿美元，NVIDIA仍扮演关键角色，但Google Gemini 3 Pro等将打破GPU独大格局，形成“一超多强”[4] - 中国AI算力市场快速成长，沙利文数据指出到2029年将增长至13367.92亿元，2025-2029年CAGR达53.7%，GPU份额从2024年69.9%提升至2029年77.3%[4] - 国产AI芯片崛起，华为、寒武纪、百度、海光信息等龙头在产能瓶颈突破和性能提升下，将侵蚀NVIDIA等海外厂商份额，在供给端占据一席之地[4] 前沿科技 - 量子计算进入加速发展期，2025年全球市场规模达61亿美元，中国以32%份额跃居全球第二，如“天衍-287”超导量子计算机在特定问题上较最快超算快4.5亿倍[5] - 商业航天作为新质生产力代表，连续两年写入政府工作报告，万亿市场蓄势待发，我国遥感、导航、算力卫星及卫星互联网协同发展，GW星座、千帆星座等万星星座建设提速[5] - 鸿蒙产业在政企与消费端全面落地，从终端系统升级为数字化转型核心支撑，开源鸿蒙应用于金融、电力等领域，HarmonyOS 5终端设备突破2700万台，为HarmonyOS 6奠定用户基础[6] 投资建议 - 企业级应用覆盖AI+广告、编程、决策、ERP、办公、客服等细分领域，推荐标的包括AppLovin、Microsoft、Palantir、SAP、金山办公等国内外龙头企业[14][15] - 垂直类场景涵盖工业、军用、医疗、财税、法律、教育、招聘、电力、驾驶、电商、安全等方向，推荐标的包括Siemens、Palantir、Tesla、Amazon、CrowdStrike等[16][17]

A股市场整体表现 - 上周（11月24日至11月28日）A股市场反弹，上证指数上涨1.40%，深证成指上涨3.56%，创业板指上涨4.54% [2] - 同期美股市场亦强势上涨，标普500指数上涨3.73%，纳斯达克综指上涨4.91%，道琼斯工业平均指数上涨3.18% [2] 行业板块与主题ETF表现 - 人工智能及通信板块领涨A股，创业板人工智能ETF（159388.SZ）单周涨幅达8.60%，5G通信ETF（515050.SH）单周涨幅达8.27% [2] - 美股医药生物板块表现突出，标普生物技术精选行业指数和纳斯达克生物技术指数单周涨幅分别达5.61%和3.82% [2] - 标普生物科技ETF（159502.SZ）以12.04%的周涨幅成为当周表现最亮眼的ETF产品 [3] - 通信设备ETF（159583.SZ）周涨幅为10.30%，纳斯达克生物科技ETF（513290.SH）周涨幅为10.43% [5] 资金流向分析 - 上周全市场股票型ETF出现资金净流出，规模高达409.77亿元 [6] - 宽基指数ETF是资金净流出主要领域，创业板ETF（159915.SZ）净流出56亿元，中证500ETF（510500.SH）净流出42.51亿元 [8] - 债券ETF及黄金ETF获资金净流入，华宝添益ETF（511990.SH）净流入32.27亿元，黄金ETF（518880.SH）净流入9.62亿元并已连续四周净流入 [9] 重点ETF规模变动 - 跟踪沪深300指数的ETF规模批量大增，沪深300ETF（510300.SH）规模单周增加63亿元，沪深300ETF易方达（510310.SH）规模增加47.32亿元 [11] - 黄金ETF（518880.SH）规模单周增加32亿元，总规模达906.31亿元，创历史新高 [12][14] - 科创债ETF规模显著下降，科创债ETF南方（159700.SZ）规模缩水17.67亿元，科创债ETF易方达（551500.SH）规模缩水12.21亿元 [13][15] 行业观点与驱动因素 - 谷歌Gemini 3.0和阿里千问App等AI领域热点事件打开了行业发展想象空间，催化相关板块上涨 [2][4] - 华夏基金指出，Gemini 3.0的成功打破了AI模型性能到顶的悲观论调，模型升级与算力需求正循环正在形成 [4] - 嘉实基金指数基金经理认为，全球老龄化趋势下，医疗及生物科技创新愈发重要，美国在医疗卫生支出和专利申请量上的领先地位为领域发展提供良好环境 [3]

AI大模型技术突破 - 谷歌发布新一代AI模型Gemini 3.0，其视觉、推理、编程、多模态等能力均显著提升，实际应用层面可用性及适用性大幅提升[1] - 新一代大模型在多项基准测试中实现断层式领先，展现出跨越式的性能提升，标志着大模型能力的关键跃迁[2] - Gemini的成功证明Scaling Law（规模法则）发展路径依然有效，AI模型能力随参数规模、数据量和计算资源增加而可预测地提升，反驳了性能到顶的悲观论调[2] 资本市场表现 - AI算力产业链强势反弹，光模块CPO概念股爆发，太辰光涨超11%，新易盛、光库科技、天孚通信、联特科技等纷纷走强[1] - 谷歌股价创出历史新高，公司最新市值仅次于英伟达、苹果，成为美股市值第三大公司[1] - 热门ETF创业板人工智能ETF华夏（159381）及5G通信ETF（515050）盘中涨超3%[1] AI光模块产业链 - AI光模块是专门为满足AI计算集群超高带宽与低延迟需求的光模块，是AI算力革命的“神经中枢”[3] - 技术迭代与市场需求共振下，中国厂商已占据全球竞争先机，2024年全球光模块厂商TOP10中多家中国厂商入围[3] - 行业正从800G向1.6T迈进，3.2T等更高速率技术也已突破，产业链迎来量价齐升的高景气阶段[3] 相关ETF产品概况 - 5G通信ETF（515050）跟踪中证5G通信主题指数，最新规模超80亿元，深度聚焦英伟达、苹果、华为、谷歌产业链[4] - 该指数通信与电子两大核心赛道合计占比79.4%，其中通信权重44%锁定5G网络基建，电子权重35%向上游半导体等延伸[4] - 创业板人工智能ETF华夏（159381）跟踪创业板人工智能指数，光模块CPO权重占比超54%，前三大权重股为中际旭创（24.78%）、新易盛（19.40%）、天孚通信（5.11%）[4]