Micron Technology (NASDAQ:MU) shares soared on Thursday after the company reported first-quarter financial results and guidance. Analysts see further upside and are raising their price targets.Micron Technology stock is charging ahead with explosive momentum. What’s behind MU gains?The Micron Analysts: JPMorgan analyst Harlan Sur reiterated an Overweight rating on Micron and raised the price target from $220 to $350.Goldman Sachs analyst James Schneider maintained a Neutral rating and raised the price targe ...

It's that time again — investors are prepping for this week's earnings reports which include homebuilders, several apparel companies and a big tech company. MU stock is moving. See the chart and price action here. Monday, Dec. 15The week begins with the following companies reporting after Monday's closing bell:Navan, Inc. (NASDAQ:NAVN)Ark Restaurants Corp. (NASDAQ:ARKR)Champions Oncology, Inc. (NASDAQ:CSBR)Read Next: Rivian’s AI Turn VS. Lucid’s Uber Alliance: Robotaxi Race For Second-Place   Tuesday, Dec. ...

英伟达重返中国市场前景 - 美国前总统特朗普已批准英伟达向中国销售H200 GPU 但最终决定权在中国 市场对此消息感到困惑且持观望态度 [4][5][6] - 与之前被禁的H20相比 美国政府对H200的销售将征收更高的“分成” 从15%提高到25% 这被视作在国家安全与商业利益间寻求平衡 [8] - H200在性能上大幅领先中国本土最佳AI芯片（华为昇腾910C） 在每秒太字节传输速率和制程（4纳米对7纳米）上均具优势 预计性能是H20的六倍 [15][16][17] - 中国监管机构可能采取“有限准入”策略 要求本土公司申请并证明国产芯片无法满足需求后才批准使用H200 分析师认为这是谈判策略 最终中国很可能会接受H200 以避免在AI竞赛中进一步落后 [18][19][20][23][25][26] - 若能重新进入中国市场 将为英伟达带来巨大的额外收入增长空间 因为其当前创纪录的业绩并未包含中国销售 [27] 博通与ASIC市场机遇 - 博通被长期看好 甚至被认为可能比当前的英伟达是更长期回报更优的投资 博通在专用集成电路领域地位如同英伟达在AI GPU领域 [28][29] - 公司定位优越 业务横跨ASIC和网络两大领域 既能受益于AI ASIC需求 也能从AI GPU市场增长中间接受益 且拥有比直接竞争对手迈威尔科技更大的规模和更熟练的技术 [30][31][32] - 博通是行业首选 已获得多数一线超大规模客户的选择 谷歌最新发布的Gemini 3模型基于TPU训练并表现出色 这提升了投资者对ASIC领域的关注度 [33] - 市场密切关注其财报及展望 若其能像迈威尔科技那样提供有吸引力的远期展望（如2027或2028财年） 股价可能作出积极反应 迈威尔科技在给出展望后股价曾上涨13% [34][36] - 有传言称微软可能成为其新的超大规模客户 任何相关进展都将对股价产生积极影响 [37] - 公司上一季度给出的本季度（10月）营收指引为174亿美元 高于当时170亿美元的共识预期 预计本次财报将再次超越共识并给出更高指引 [38] AI GPU与ASIC的竞争格局 - 随着AI市场成熟和细分 中低阶推理任务将使用ASIC 而高阶推理和训练仍需AI GPU 两者有共存空间 [30] - 英伟达目前在AI加速器市场份额估计在70%至90%之间 但长期来看其份额必然下降 问题在于何时以及如何发生 [40][41] - 目前讨论英伟达份额流失为时过早 ASIC才刚刚起步 行业仍在摸索细节 这更多是2026年下半年才需要深入讨论的话题 在此之前 英伟达重返中国市场等顺风因素可能 overshadow 份额流失的担忧 [42][43] 存储短缺与行业影响 - 行业正经历由AI驱动的存储短缺 或称“存储超级周期” AI对内存和存储需求极大 [44][45] - DRAM现货价格疯狂上涨 自9月以来 DDR4价格上涨158% DDR5价格上涨307% [46] - 短缺导致存储供应商优先分配产能 美光科技因此宣布计划在2026年2月退出消费类业务 将更多产能分配给需求旺盛、平均售价更高的HBM产品 [47][48][49] - 存储短缺对苹果构成竞争优势 苹果因是业内资深玩家 通过签订中期合同锁定价格并进行过度预测以获得成本优势 从而免受存储价格飙升的冲击 [51][52] - 面临短缺的中国智能手机竞争对手（如三星、小米）可能面临利润率压力或被迫提价 而苹果则无需提价 甚至只需小幅降价即可使其产品更具吸引力 从而可能夺回市场份额 [53][54][55] 其他科技公司与AI动态 - 亚马逊的Atranium 3更新并投入商用 看起来是一个有潜力的增长领域 正被密切关注 [58] - 谷歌正考虑明年通过引入广告来对Gemini进行货币化 这表明Gemini与ChatGPT在货币化和性能方面的竞争正在加剧 谷歌目前在这两方面均取得领先 [61] - AI领域的竞争格局变化迅速 今年早些时候 谷歌曾是AI领域的“输家” 而任何与OpenAI合作的公司股价都会飙升 但现在市场对OpenAI更加谨慎 [62][63]

报告行业投资评级 * 报告未对整体亚洲市场或具体行业给出明确的“买入”、“持有”或“卖出”评级，但其核心观点隐含了对不同经济体的差异化展望，可视为一种相对评级 [5][10][11][32] 报告的核心观点 * 人工智能超级周期和内存超级周期正在驱动亚洲地区出现南北分化，科技出口强劲但非科技出口疲软，国内需求前景不一，因此不能一概而论 [3][5][10][19] * 韩国、马来西亚、日本、新加坡、台湾和印度的经济增长预计将超越市场共识，而中国、泰国和菲律宾的增长可能令人失望 [5][11][25][28] * 亚洲货币政策宽松周期基本结束，但呈现南北分化：韩国、台湾、新西兰和澳大利亚将维持利率不变，马来西亚可能在2026年第四季度加息，而泰国、印度、印尼和菲律宾预计还将有50-75个基点的降息 [5][12][31] 根据相关目录分别进行总结 经济增长前景 * 预计亚洲GDP增长率将从2025年的3.7%略微放缓至2026年的3.6% [10] * 科技出口动能预计将持续至2026年，主要受人工智能需求和内存价格上涨驱动，DRAM和NAND价格预计在2026年将分别同比上涨44%和61% [10][21] * 非科技出口可能保持疲软，原因包括来自中国的溢出效应、美国关税以及高库存 [10][22] * 国内需求前景喜忧参半，受人工智能就业影响有限与支持性政策及本地特殊因素共同作用 [10][23] * 韩国将受益于芯片和房地产的双重超级周期，马来西亚和新加坡受强劲科技出口和稳健内需推动，台湾增长由人工智能引领，印度因低通胀和宽松金融条件而前景积极 [11][25][27] * 中国经济增长预计将从2025年的4.9%放缓至2026年的4.3%，低于市场共识的4.5%，上半年可能进一步放缓至4.1% [18][32][80] * 泰国和菲律宾的增长将因政治风险和财政紧缩而低于共识预期 [28] 通货膨胀与货币政策 * 尽管存在不利的基数效应，但预计2026年通胀将保持温和，CPI通胀率预计从2025年的1.7%小幅上升至1.9% [29] * 预计泰国和中国存在通缩风险，印度通胀低于目标，菲律宾和印尼通胀在目标范围内，而澳大利亚通胀具有粘性，新加坡核心通胀将升至2.0%以上 [18][29][32] * 亚洲货币政策宽松周期基本完成，尽管通胀较低，但考虑到增长改善和金融稳定担忧，亚洲央行在政策上偏向鹰派 [30] * 货币政策呈现南北分化：韩国、新西兰、澳大利亚和马来西亚的宽松周期已结束，马来西亚预计在2026年第四季度加息25个基点；日本央行预计在2025年12月加息后，将在2026年暂停一整年；泰国、印度、印尼和菲律宾预计还有50-75个基点的降息空间；中国预计有10个基点的政策利率下调 [12][18][31][32] 外汇与利率策略 * 进入2026年第一季度，美元可能保持稳定，但存在多个可能导致美元走弱的潜在触发因素 [14] * 亚洲利率的关键主题包括选择性布局亚洲利率宽松周期结束，以及长期利率的优异相对表现 [14] * 主要外汇策略建议包括：做多欧元/印度卢比；做空新加坡元/日元；做多新西兰元/美元；做空美元/新台币 [5][14] * 进入2026年第二季度，对债券更为看好，尤其是韩国和印尼债券 [15] 科技周期与人工智能影响 * 2026年内存价格效应将更加有利，预计DRAM价格增长将从2025年第三季度的16.9%升至2026年第二季度的55.4%，NAND价格增长将从-20.5%升至82.3% [43] * 美国大型科技公司的资本支出在2025年增长约62%后，预计2026年将进一步增长40-60% [21][44] * 人工智能对亚洲就业市场具有双重影响：既有替代风险（高暴露、低互补性职业），也有增强潜力（高暴露、高互补性职业） [71] * 在发达经济体中，新加坡和澳大利亚有更多劳动者处于增强型岗位，而台湾、香港和马来西亚则有超过三分之一的劳动者面临较高的被替代风险 [73] 中国专题分析 * 中国经济在2021-2025年间形成巨大分化：出口激增（2021-2025年平均年增7.7%），而房地产行业崩溃（同期官方新房销售价值下降43.8%） [83][84][85] * 2026年出口增长可能向长期均值回归，预计从2025年的4.9%放缓至2026年的4.0% [87] * 预计2026年上半年零售销售增长将进一步放缓至2.9%，主要受以旧换新补贴政策的回吐效应和高基数影响 [131][132] * 固定资产投资增长在2025年下半年急剧收缩，预计2026年上半年仍为负值，下半年因低基数可能小幅转正 [120][138] * 房地产行业可能延续下滑，大多数相关指标预计将继续下降，尽管收缩速度可能因低基数而放缓 [81][142] * 预计2026年CPI通胀将从2025年的0.0%温和反弹至0.4%，PPI通胀预计为-1.2% [82][112][113][114] * 财政政策将成为主要支持手段，预计2026年官方财政赤字率将维持在4.0%，广义财政赤字率可能升至10.1% [103][104][107] * 货币政策宽松空间有限，预计中国人民银行可能在2026年第二季度下调政策利率10个基点和存款准备金率50个基点 [101][109] 其他主要经济体展望 * **日本**：预计经济将保持复苏路径，核心CPI通胀将从2026年第一季度起降至2%以下并维持一年，日本央行将在2025年12月、2027年1月和7月加息，2026年全年暂停 [18][32][165] * **印度**：预计2026年GDP增长率为6.9%，高于市场共识，并预计还有50个基点的降息 [18][32] * **韩国**：预计2026年GDP增长率为2.3%，高于市场共识的2.0%，韩国央行宽松周期已结束 [18][32] * **台湾**：预计2026年GDP增长率为4.4%，远高于市场共识的2.5%，政策利率将保持不变 [18][32] * **新加坡**：科技繁荣的溢出效应预计将推动2026年经济增长至3.7%（共识为2.1%），核心通胀升至2.1%（共识为1.1%） [18][32] * **马来西亚**：弹性内需将支撑增长达5.2%（共识为4.2%），并支持央行在2026年第四季度加息25个基点 [18][32] * **菲律宾**：温和的通胀前景和较弱增长应允许央行再降息75个基点至4.0%（共识为降息50个基点） [18][32] * **泰国**：通缩可能更加根深蒂固，预计2026年CPI为-0.2%（共识为0.5%），增长为1.4%（共识为1.7%） [32]

行业动态：AI驱动数据中心投资与内存短缺 - AI需求激增导致数据中心基础设施投资飙升 进而造成内存短缺和价格飙升 [1] - 内存瓶颈已成为高端AI服务器供应商日益严重的问题 例如戴尔指出内存价格上涨增加了其成本且短缺构成挑战 [1] - 戴尔副董事长指出当前成本上涨速度前所未见 且这种现象不仅限于DRAM 也存在于NAND闪存领域 [2] 市场周期与机构观点 - 高盛分析师关注到AI需求可能推动新一轮内存超级周期 该公司自1970年首款量产DRAM芯片以来见证过多轮行业兴衰 [3] - 在美光科技12月17日财报发布前 高盛分析师更新观点 给出了基本看涨的展望 预计其业绩将超过华尔街共识预期 并对2026年前景提供了初步看法 [4] AI研发与计算需求 - 自2022年ChatGPT发布引发AI研发热潮以来 一场确保高性能计算能力的“淘金热”已然展开 大型语言模型和智能体AI应用开发广泛推进 [5] - AI研发速度堪比互联网诞生初期 但其所需的数据中心算力远超以往 大型云服务提供商正投资数千亿美元用于配备GPU、TPU等AI优化芯片的下一代服务器 [6] - 摩根大通策略师指出 AI模型训练对算力的需求显著且日益增长 特别是随着更多模型进入生产阶段 需求加速 英伟达估计回答复杂查询的推理模型所需算力可能是单次推理的100倍以上 [7]

市场整体表现 - 主要基准指数连续第三天下跌 所有主要指数均将收于50日移动平均线下方 为自4月以来首次 [1][2] - 道琼斯工业平均指数下跌超过500点 跌幅约1.2% 标准普尔500指数下跌约61点 跌幅约0.9% 纳斯达克综合指数下跌0.8% [7] - 罗素2000小型股指数下跌2% 成为当日最大落后者 周期性股票、中盘股和小盘股表现不佳 [7] - 标准普尔500指数成分股中413只下跌 89只上涨 1只持平 [8] - 恐慌指数VIX升至22以上 盘中曾高于23 该指数在过去几个交易日一直维持在20左右水平 [5] 行业板块表现 - 多数行业板块下跌 通信服务板块表现突出 上涨超过1% 主要得益于Alphabet的上涨 [9] - 金融、能源和材料板块是当日表现最差的行业 面临沉重的抛售压力 [9] 个股表现 - Alphabet成为标准普尔500指数和纳斯达克100指数中涨幅最大的股票 盘中一度上涨6.3% 收盘上涨约3% 因伯克希尔哈撒韦公司披露持有其价值约49亿美元的股份 [10][11] - 锂生产商股价上涨 主要供应商发布看涨预测后 Albemarle上涨约2.2% SQM上涨约9% [12] - Vera Cocoa股价创下纪录 年内上涨约27% 美国银行将其评级从中性上调至买入 目标价从48美元上调至54美元 因特朗普总统发布命令降低数百种食品的关税 该公司预计其椰子水产品将从11月13日起免征互惠关税 [13] - 戴尔公司下跌约8.4% 成为标准普尔500指数中百分比跌幅最大的股票 摩根士丹利将其评级双重下调 因内存超级周期对硬件设备制造商的盈利构成风险 [16] - 视频股也受到打击 下跌1.9% 成为标准普尔500指数中点数跌幅最大的股票 [17] - Blue Owl Capital下跌5.6% 有报道详细介绍了该公司如何为数据中心融资及其风险敞口 [18] 债券市场与公司融资 - 十年期国债收益率下降约1个基点 避险买盘不明显 [4] - 亚马逊进行大规模公司债券发行 这限制了国债市场的走势 类似甲骨文等大型公司近期也进入公司债券市场融资 [23] 宏观经济与就业 - 本周重要事件密集 包括周三的视频收益、美联储会议纪要以及就业报告 随后还将公布零售销售等政府数据 [2][3] - 有报道指出 随着劳动力市场开始疲软 一些历史上不受欢迎的职位（如垃圾分拣员、监狱警卫等）申请人数显著增加 例如有雇主称每周申请量从10份增至80份 [28][29][30] 公司合作与商业动态 - 福特与亚马逊达成协议 通过亚马逊电商网站销售经过认证的二手车 全国约有200家经销商表示有兴趣参与该计划 [31][32]

行业背景与核心观点 - 摩根士丹利下调多家主要科技硬件制造商的评级，原因包括内存成本上升和非AI硬件需求疲软，行业面临利润率压力加剧[1] - 当前背景被描述为“内存超级周期”，过去六个月NAND和DRAM现货价格上涨50%至300%，零部件价格加速上涨可能持续影响盈利至2026年[2] - 硬件OEM厂商历史上在内存成本开始上涨后6-12个月面临毛利率压缩，预计2026年全球OEM厂商毛利率中位数将下降60个基点，而华尔街预测为小幅扩张[2] 戴尔公司 - 戴尔因对内存密集型PC和服务器产品的高度依赖，成为DRAM和NAND价格飙升受影响最严重的公司之一[3] - 公司评级从“增持”被双重下调至“减持”，原因包括内存成本增加以及向利润率结构较低的AI服务器转型[3] - 目标价从144美元下调至110美元，公司被视为受内存成本上升打击最严重的股票之一，2027财年毛利率预测下调220个基点至18.2%[4] - 每股收益预期下调约12%，尽管明年AI服务器收入将大幅增长，但盈利能力预计下降[4] 惠普公司 - 惠普公司评级从“持股观望”下调至“减持”，目标价从26美元下调至24美元[4] - 尽管PC换机周期更为强劲，但更高的DRAM和NAND价格将给其个人系统部门利润率带来压力，2026财年毛利率展望下调90个基点至19.7%[5] - 更新后的展望使公司毛利率比市场共识低130个基点，每股收益预计下降9%，尽管全年收入预期上调至565亿美元[5] 慧与科技 - 慧与科技评级从“增持”下调至“持股观望”，目标价从28美元下调至25美元[6] - 尽管收购Juniper Networks提升了网络业务组合，但整合过程和零部件成本上升将限制盈利能力[6] - 2026财年毛利率预测下调260个基点至32.9%，在预期的网络业务顺风与更高的DRAM和NAND价格拖累之间取得平衡[7] - 每股收益预期从之前的2.52美元下调至2.18美元[7]

**行业与公司** * 报告聚焦于全球科技硬件行业 特别是硬件原始设备制造商和原始设计制造商 涵盖服务器、存储阵列、个人电脑、智能手机等设备制造商 [1] * 涉及公司包括戴尔、慧与、惠普、联想、华硕、宏碁、技嘉、和硕、广达、纬创等众多硬件OEM/ODM [7][14][15][21] **核心观点与论据** **1 内存超级周期对硬件利润构成下行风险** * 内存正经历定价超级周期 NAND和DRAM现货价格在过去6个月内上涨50%至300% [9] 其中DRAM DDR5现货价格在过去两个月内上涨超过260% [27] NAND现货价格年内上涨超过55% [30] * 合同价格预计在2025年第四季度和2026年第一季度环比增长低双位数百分比 并可能在2026年持续上涨 [9][132] * 内存占硬件产品物料成本的比例为10%至70% 服务器和个人电脑对DRAM风险敞口更大 而存储设备对NAND风险敞口更大 [9][33] * 内存供应短缺风险加剧 报告显示未来两个季度内存履约率可能降至40%以下 [9][127] **2 当前周期与历史周期的比较及独特风险** * 与2016-2018年内存周期相比 当前周期价格涨幅更猛、速度更快 存在更持久的上行周期风险 [11][190] * 当前硬件需求背景疲软 2026年企业硬件预算增长预期仅为1.6% 低于2016-2018年的平均水平 [11][195] * 关键风险在于内存周期的严重性可能导致比2016-2018年更严重的利润率压力或需求弹性 从而增加每股收益下调风险 [11][12] **3 对硬件OEM/ODM利润率和估值的影响预测** * 假设OEM通过提价等措施抵消70%以上的内存成本上涨后 预计全球硬件OEM/ODM毛利率在2026年将同比收缩60个基点 而市场共识预期为扩张约10个基点 [11][14] * 摩根士丹利对2026年每股收益的预测比市场共识低11%中值 在看跌情景下可能低于20% [14] * 利润率压缩和负面的每股收益修正历来会导致估值倍数收缩 [16] * 在2016-2018年周期中 内存价格上涨6-12个月后 OEM毛利率开始出现同比压力 持续4-5个季度 全球硬件OEM/ODM毛利率中值在2017年同比收缩70个基点 2018年再收缩20个基点 [10] **4 不同公司的风险敞口评估与评级调整** * 使用包含内存风险敞口、人工智能定位、利润率、供应链实力等6个因素的评分卡评估公司风险 [13] * 戴尔和惠普被视为美国OEM中风险最高 而苹果和Pure Storage隔离程度最高 [15] * 宏碁和华硕被视为亚洲OEM中风险最高 而联想和技嘉隔离程度最高 [15] * 报告下调了多家公司的评级和目标价 包括将戴尔、惠普、华硕、和硕下调至减持 将慧与、联想、技嘉下调至中性 [14][21] **其他重要内容** **1 潜在的缓解因素与风险** * 缓解措施可能包括产品提价、物料清单其他部分的成本削减、与供应商分担成本以及运营支出削减 [14] * 如果缓解行动和/或关税减免抵消了投入成本上升 或者人工智能基础设施需求异常强劲 则观点可能存在风险 [17] **2 看好的投资标的** * 在内存领域 看好西部数据、希捷科技、美光科技、应用材料、SK海力士和三星电子等公司 [18] **3 需关注的信号指标** * 未来需跟踪内存现货价格、内存供应和分配风险、首席信息官硬件支出趋势、人工智能资本支出、OEM价格调整和运营支出削减 [16]

升级评级 - 德意志银行将自助仓储房地产投资信托基金行业展望转为积极 并据此将Public Storage评级上调至买入 目标价325美元 将CubeSmart评级上调至买入 目标价45美元 [2] - 法国巴黎银行将Ciena评级上调至跑赢大盘 目标价从120美元上调至185美元 公司定位可从蓬勃发展的数据中心投资中受益 [3] - 高盛将雅诗兰黛评级上调至买入 目标价从76美元上调至115美元 公司基本面出现拐点 业务最快在9月当季恢复销售增长 [3] - BTIG将Palo Alto Networks评级上调至买入 目标价248美元 与七位联系人交流后对其增长目标实现更具信心 包括2026财年总营收增长14%和NGS ARR增长26% [4] - 法国巴黎银行将美光科技评级从跑输大盘直接上调至跑赢大盘 目标价从100美元大幅上调至270美元 公司完全认同高带宽内存作为可持续的独立增长载体 认为行业处于内存超级周期的早期阶段 [5] 下调评级 - 美国银行将英特尔评级下调至跑输大盘 目标价维持34美元 认为其近期800亿美元市值增长已过度反映其改善的资产负债表和外部代工潜力 但竞争前景仍面临挑战 包括缺乏明显的人工智能组合或策略 服务器CPU缺乏竞争力 以及剥离亏损制造业务的灵活性降低 [6] - 高盛将PayPal评级下调至卖出 目标价70美元 公司预计将在2026年面临多项交易利润率阻力 包括利率阻力和信贷产品重新加速增长的基数效应 [6] - 美国银行将德州仪器评级下调至跑输大盘 目标价从208美元下调至190美元 尽管认可其资产高质量和执行一致性 但认为全球关税引发的动荡可能抑制工业经济近中期需求改善 [6] - 美国银行将GlobalFoundries评级下调至跑输大盘 目标价维持35美元 公司虽无立即下跌的具体催化剂 但需要展示出比过去两年更快的毛利率改善和定价能力 [6] - 美国银行将Axcelis评级下调至跑输大盘 目标价从81美元上调至90美元 尽管认为其与Veeco Instruments的拟议合并整体积极 但大部分益处实现时间较远 近期上行空间有限 [6]

行业与公司 * 纪要涉及大中华区半导体行业 特别是存储芯片领域 涵盖DRAM DDR4 DDR5 HBM NAND Flash NOR Flash等细分市场[1][5][59] * 主要讨论的公司包括存储芯片制造商南亚科技 Nanya Tech 模块和控制器厂商群联电子 Phison 慧荣科技 Silicon Motion SIMO 以及华邦电子 Winbond 兆易创新 GigaDevice 等[1][5][7] * 同时提及中国存储芯片制造商长江存储 YMTC 长鑫存储 CXMT 及其产能扩张计划[5][46][59][62] * 看好受益于中国半导体设备本土化的公司 如北方华创 NAURA 中微公司 AMEC 盛美半导体 ACMR [5][67] 核心观点与论据 **DRAM 特别是DDR4 面临持续短缺** * DDR4供应短缺情况预计将持续至2026年第四季度初 并且在未来三个季度 4Q25-2Q26 将出现10-15%的供应不足 后端产能限制可能加剧这一状况[2][11][12][13] * 主流存储厂商已停止向企业客户提供DDR4报价 这通常意味着未来价格将进一步上涨 南亚科技第三季度初步营收环比增长79% 预计其平均售价 ASP 将至少环比上涨20%[2] * 根据模型 预计DDR4在4Q25-2Q26期间供应短缺10-15% 到2026年下半年将收窄至个位数 主流DRAM厂商将更专注于DDR5和HBM 仅在2026年及以后为关键客户提供最低限度的DDR4支持[12] * DDR3价格也呈现强劲涨势 预计第四季度将有高双位数增长 部分应用如电视可能在价格上涨后转回DDR3 从而对DDR3价格产生积极影响[11][15] * TrendForce预计第四季度DDR4合约价格将环比上涨13-18% PC DDR4 ASP在第三季度预计环比上涨40 5% 服务器DDR4 ASP在第三季度预计环比上涨7 5% 并在第四季度继续上涨[31][33][36] **NAND需求受AI推动 预计出现短缺** * AI推理需求加速和HDD容量限制导致云服务提供商 CSP 将其2026年近线企业固态硬盘 NL eSSD 订单增加了一倍以上[3][48] * 在基本情景下 预计2026年因AI基础设施部署加速将导致NAND出现2%的短缺 在乐观情景下 预计NL SSD将进一步抵消NL HDD短缺 从2026年开始出现5%的NAND供应缺口 并可能在年底扩大至8%[3][48] * 因此 预计2026年全年NAND价格将至少上涨中双位数百分比 约15%左右 这将使群联电子等模块厂商受益[3][48] * 对于存储控制器 主要供应商正在扩大NAND控制器的外包比例 尤其是在企业领域 慧荣科技 SIMO 将是这一外包趋势的主要受益者[49] **NOR Flash价格也得到良好支撑** * NOR供应增长受到后端产能限制 加上来自物联网 如AirPods 和服务器需求的潜在增长 预计供应不足比率将从2026年上半年的低个位数升至中个位数[4] * 仅AirPods一项 到2026年就可能占全球NOR需求的5-10% 因为每对AirPods需要三颗高密度NOR Flash芯片 这表明价格上涨可能持续到2026年[4] **中国存储厂商积极扩张产能** * 根据供应链信息 长鑫存储 CXMT 可能在2025年将产能扩大60k wpm 2026年再增加20k wpm 长期总产能可能超过300k wpm 其IPO计划若实施可能进一步加速扩张[46][61][64] * 长江存储 YMTC 正在稳步填充Fab 1和Fab 2 并将在第三季度开始新Fab 3的设备迁入 Fab 3预计要到2026年才会显著提升产能 预计YMTC在2025年总产能将扩大10k wpm 2026年再增加40k wpm[62][66] * 中国半导体设备本土化率正在提升 例如中芯国际京诚fab的WFE本土化率预计达45% 中芯国际临港fab为15% 长鑫存储为27% 长江存储为20% Nexchip Fab1&2为18% Fab3为22%[60] **投资建议与目标价调整** * 提高对南亚科技 Nanya Tech 的目标价 从新台币90元升至新台币110元 基于1 6倍2026年预估每股净值 BVPS [7][101][106] * 提高对群联电子 Phison 的目标价 从新台币800元升至新台币1 000元 基于剩余收益模型 Residiual Income Model 并将中期增长率假设从7 5%上调至9 7%[7][68][72] * 提高对慧荣科技 Silicon Motion 的目标价 从88美元升至100美元[7] * 看好南亚科技 华邦电子 兆易创新等大中华区 specialty DRAM 厂商 认为他们是DDR4上行周期的主要受益者[5][16] * 基于中国存储和成熟制程产能扩张 看好北方华创 NAURA 中微公司 AMEC 盛美半导体 ACMR 等半导体设备公司[5][67] 其他重要内容 * 南亚科技第三季度财务展望 预计营收为新台币188亿元 环比增长79% 毛利率33 8% 营业利润率17 5% 第四季度预计营收为新台币225 77亿元 环比增长20% 毛利率45 1% 营业利润率29 6%[96][97] * 群联电子2025年第二季度毛利率为29 1% 预计第三季度将回升至31 7% 公司预计2025年每股盈余 EPS 为新台币23 28元 2026年为新台币46 22元 2027年为新台币55 57元[69][71] * 存储芯片库存情况改善 DRAM供应商 PC OEM 主要模块厂商 服务器和智能手机的库存周数均在缩减[37][57] * DDR5与DDR4的价格差异在2024年6月主要供应商宣布DDR4停产计划后开始显现 截至10月3日 DDR4现货溢价达42%[39][41]