机器人行业 - 2023年全球工厂运行机器人设备达428.16万台，中国工业机器人安装量占全球前五大市场总和的3倍以上，2024年销量达30.2万套，连续12年全球第一[8] - 中国工业机器人产量从2015年3.3万套增长至2024年55.6万套，服务机器人产量1051.9万套，同比增长34.3%[8] - 政策驱动明显，《人形机器人创新发展指导意见》提出2025年批量生产、2027年达世界先进水平目标[9] - 人工智能、机器学习及传感器技术突破使机器人实现毫秒级响应，稳定性和灵活性持续增强[9] - 工业领域应用显著提升效率，汽车制造焊接环节生产效率提高3-5倍，焊接缺陷率降低50%以上[11] - 物流仓储机器人使仓储空间利用率提升30%-50%，货物分拣效率提高2-3倍[12] - 协作机器人成为新趋势，配备先进传感器实现人机安全协同，适应多样化生产场景[15] AR眼镜行业 - 2024年中国AR眼镜销量达28.6万台，第四季度创销量新高，本土品牌星纪魅族、Rokid、XREAL形成"AR眼镜五小龙"竞争格局[17] - 2023年全球市场份额分布：Xreal占45%、Rokid占14%、雷鸟创新占13%[18] - 2025年第一季度雷鸟创新以45%市场份额居国内第一，XREAL占18%位列第二[18] - 光波导技术成为主流光学方案，Rokid Glasses采用该技术实现轻薄类眼镜形态[19] - AI大模型融合实现自然语言交互与实时翻译功能，DeepSeek-R1开源模型支持端侧部署[19] - 工业领域应用广泛，汽车制造工人通过AR眼镜获取安装参数，物流仓库实现货物快速分拣[20] - 全球AR出货量预计2027年达180万台，4年复合增长率37.7%，2030年有望超800万台[21] - 中国预计2027年成全球最大AR市场，2025年出货量突破百万台，市场规模达千亿级[21] - 面临内容生态不完善、交互体验待提升及"续航-重量-性能"平衡挑战[22] 折叠屏行业 - 2025年全球折叠屏手机出货量约1983万台，同比增长6.0%，中国自2023年起成全球最大市场[24] - 中国市场份额未来五年稳定超40%，2025年上半年出货量498万台，同比增长12.6%[24] - 超薄柔性玻璃（UTG）盖板渗透率从2024年65%提升至2025年85%，抗冲击性能较传统材料提升3倍，折叠寿命达60万次[25] - 京东方与三星显示投入超200亿元建设第六代UTG产线，屏幕厚度突破0.187毫米[25] - 铰链技术实现突破，"水滴型"结构使弯折半径缩至1.5mm，整机厚度低于11mm[26] - 华为龙骨转轴实现180度悬停精度±1度，OPPO 3D打印钛合金铰链减重30%，寿命从20万次跃升至50万次[26] - 华为以48.6%份额领跑中国市场，荣耀Magic V系列创9.2mm行业最薄记录，海外增速超30%[27] - OPPO Find N5厚度仅8.93mm，vivo X Fold4配备50MP潜望长焦，小米MIX Flip占小折叠市场70%份额[27] - 三星中国份额萎缩至5%，苹果计划2026年推出首款折叠iPhone[27] 服务器行业 - 2024年第四季度全球服务器市场收入773亿美元，同比增长91%，全年收入2357亿美元，较2020年增长超一倍[30] - 2024年第一季度全球服务器出货量282万台，同比增长5.9%[30] - 中国服务器市场2024年第四季度出货量130万台，同比增长22%，价值195亿美元，同比增长92%[30] - 2024年中国服务器出货量约455万台，云计算、大数据及人工智能驱动需求增长[30] - 云计算推动服务器向集群化发展，注重高度定制化、易扩展及快速交付能力[31] - AI服务器配备GPU、ASIC等加速芯片，通过张量并行策略提升计算效率，模型压缩技术支持千亿参数大模型运行[32] - 浪潮信息AI服务器实现超80%实际算力利用率，性能线性扩展达99%[32] - 应用领域拓展至智能制造、智能交通及医疗教育行业，支持远程医疗及在线教育平台[33] - 2024年第四季度戴尔科技和超微以7.2%和6.5%收入份额并列全球第一，收入分别增长20.6%和55%[34] - 浪潮信息2024年第一季度全球出货量份额11.3%，同比增长50.4%，居全球前二[35]

政策导向与产业升级 - 加力推进电子信息制造业大规模设备更新 通过重大项目撬动产业高端化、智能化、绿色化转型 [1] - 编制完善产业链图谱 有序布局先进计算、新型显示、服务器等重点领域重大项目 [1] - 聚焦垂直行业场景推动算力向生产力转化 打造跨平台计算框架核心生态 [1] 产融合作与资本支持 - 构建与产业创新相适应的金融服务体系 发挥国家集成电路产业投资基金等产业基金引导作用 [1] - 国家产融合作平台发挥助企融资纽带作用 实施"科技产业金融一体化"专项 [1] - 指导耐心智慧资本投早、投小、投长期、投硬科技 鼓励企业合理兼并重组与转型升级 [1] 行业增长表现 - 电子信息制造业成为工业增长重要引擎 上半年规模以上电子信息制造业增加值同比增长11.1% [1] - 增速分别高于工业和高技术制造业4.7和1.6个百分点 6月单月增速达11% [1] - 行业延续强劲增长态势 体现科技创新与产业融合深度决定稳增长可持续性 [1]

财务表现 - 2025年第三季度收入达91.4亿美元 同比增长18.5% 超出市场预期4.07% [1] - 每股收益0.44美元 低于去年同期0.50美元 但超出市场预期2.33% [1] - 股价过去一个月上涨14.1% 显著跑赢标普500指数3%的涨幅 目前获Zacks买入评级 [3] 业务板块收入 - 服务器业务收入49.4亿美元 同比增长15.4% 超出分析师预期4.67亿美元 [4] - 混合云业务收入14.8亿美元 同比增长14.2% 略低于分析师预期15.1亿美元 [4] - 金融服务收入8.86亿美元 同比增长0.8% 超出分析师预期8.71亿美元 [4] - 企业投资及其他收入1.94亿美元 同比下降26% 低于分析师预期1.99亿美元 [4] - 跨部门收入抵消项-0.98亿美元 同比下降25.8% 与分析师预期-0.997亿美元基本持平 [4] 分部经营利润 - 服务器业务经营利润3.17亿美元 略低于分析师预期3.24亿美元 [4] - 金融服务经营利润0.88亿美元 超出分析师预期0.80亿美元 [4] - 混合云经营利润0.87亿美元 低于分析师预期0.91亿美元 [4] - 企业投资及其他经营亏损-0.14亿美元 与分析师预期-0.14亿美元基本一致 [4]

财务业绩 - 第三季度每股收益44美分 超出分析师预期的43美分 [1] - 季度营收91.3亿美元 远超分析师预期的84.9亿美元 较去年同期的77.1亿美元显著增长 [1] - 服务器业务收入49亿美元 同比增长16% [4] - 网络业务收入17亿美元 同比增长54% [4] - 混合云业务收入15亿美元 同比增长12% [4] - 金融服务业务收入8.86亿美元 同比增长1% [4] 业绩指引 - 上调2025财年调整后每股收益指引至1.88-1.92美元 高于分析师预期的1.85美元 [4] - 提高2025财年营收预期至343.4-349.4亿美元 超出分析师预期的334.5亿美元 [4] 战略发展 - 完成对Juniper Networks的收购 标志着重要里程碑 [2] - 客户需求广泛覆盖产品组合 服务器和网络部门表现尤为强劲 [3] - 公司进入新篇章 专注于通过执行把握巨大市场机会 [3] 市场表现 - 财报发布后延长交易时段股价上涨0.53%至22.94美元 [4]

业绩总结 - HPE第三季度财报显示净收入为91亿美元，同比增长18%[12] - 年度经常性收入（ARR）达到31亿美元，同比增长75%[15] - 非GAAP毛利率为29.9%，较去年同期下降1.9个百分点[15] - 非GAAP营业利润为7.77亿美元，同比增长1%[15] - GAAP稀释每股净收益为0.21美元，同比下降0.17美元[15] - 非GAAP稀释每股净收益为0.44美元，同比下降0.06美元[15] - 运营现金流为13亿美元，自由现金流为7.9亿美元[15] - Q3 FY25的总收入为91.36亿美元，成本为64.64亿美元，毛利润为26.72亿美元[56] - Q3 FY25的净收益为6.31亿美元，归属于普通股东的净收益为6.02亿美元[56] 用户数据 - HPE的网络业务营业利润为3.6亿美元，占整体非GAAP营业利润的近50%[12] - 网络业务收入为17.3亿美元，同比增长54%[16] - 智能边缘业务收入为12.5亿美元，同比增长11%[16] - 服务器业务收入为49.4亿美元，同比增长16%[16] - 混合云业务收入为14.84亿美元，同比增长11%[16] - HPE金融服务收入为8.86亿美元，同比下降1%[16] 未来展望 - Q4 FY25预计收入在97亿至101亿美元之间[31] - HPE的自由现金流预计为约7亿美元[26] - 截至FY25年初，累计AI订单达到140亿美元[19] 新产品和新技术研发 - Juniper Networks的整合进展顺利，预计在三年内实现至少6亿美元的成本协同效应[12] 负面信息 - GAAP稀释每股净收益和非GAAP稀释每股净收益均同比下降[15] 其他新策略 - HPE在第三季度向普通股东返还1.71亿美元的股息[15] - FY25年内已向普通股东返还6.15亿美元[29]

**行业与公司** - **公司**：联想集团（Lenovo，0992 HK）[1] - **行业**：PC、服务器、AI基础设施、智能设备 --- **核心观点与论据** **1 业绩与增长驱动** - **收入增长**：预计2025-2027年收入复合增长率（CAGR）为+11%，主要受AI PC和高端服务器业务推动[1] - **PC业务**： - 2024年第二季度全球PC出货量同比增长15.2%（行业平均+6.5%），市场份额从23.0%提升至24.8%[1] - AI PC将成为未来增长关键，推动单价提升和市场份额扩张[1][8] - **服务器业务（ISG）**： - 收入同比增长36%至43亿美元，AI基础设施收入翻倍[1][9] - 产品结构升级，聚焦单价1万-10万美元的高端服务器[1] **2 盈利能力与投资** - **利润率压力**：2024年第二季度运营利润率（OPM）为-2%，主要因研发投入增加[1] - **研发投入**：预计2028年研发费用达35亿美元（CAGR +15%），重点布局生成式AI和AI服务器[10] - **长期展望**：管理层认为当前利润率压力为短期现象，长期盈利将随产品高端化改善[9] **3 业务板块动态** - **智能设备（IDG）**： - 主导Windows AI PC市场，计划构建“One AI, Multiple Devices”生态[8] - **解决方案与服务（SSG）**： - 增长动力来自DaaS（设备即服务）和IaaS（基础设施即服务），递延收入达35亿美元[12] - **运营效率**：通过“ODM+”和“全球/本地”模式提升响应速度与成本优势[12] **4 财务预测调整** - **收入调整**：2026-2028年收入预测上调0%/1%/5%，因AI PC和高端服务器预期增强[10] - **利润率调整**： - 毛利率（GM）下调，因AI服务器GPU成本较高[10] - 运营费用率（opex ratio）预计降至12.2-12.3%（2025年为12.9%）[10] - **每股收益（EPS）**：2026-2028年EPS调整-6%/+9%/+9%[10][11] **5 估值与评级** - **目标价**：上调9%至13.56港元（原12.48港元），基于11.9倍2026年PE（同行平均）[13][18] - **上行空间**：当前股价10.82港元，潜在涨幅25.3%[20] - **风险**：PC/服务器需求复苏不及预期、AI服务器竞争加剧、库存消化延迟[19] --- **其他重要内容** - **股权稀释**：因可转债发行，2024年第二季度总股本同比增加13%[10] - **同行对比**：联想2026年PE为9.5倍，低于戴尔（13.3倍）和三星（13.1倍）[16] - **市场情绪**：尽管短期利润率承压，市场对AI驱动的高端化趋势持乐观态度[1][13] --- **数据摘要（关键图表）** - **收入结构**：AI PC收入占比预计从2023年的12%升至2027年的36%[5] - **利润率趋势**：2028年OPM预计提升至4.1%（2025年为3.1%）[11] - **PE区间**：历史平均11.1倍，+1标准差为14.1倍[15] --- **注**：所有数据引用自原文标注的文档ID，单位已统一换算（如billion=十亿）。

股价表现 - 公司股价在2025年上半年上涨60 8% [1] - 股价在2月初反弹至每股66美元以上 [3] - 股价受特朗普政府关税战影响回落 [4] - 尽管上半年上涨 公司股价仍远低于2024年高点 目前交易于明年预期收益的16倍 [9] 审计与财务 - 新审计机构BDO对公司2022-2024财年财务报表出具无保留意见 [2][3] - BDO对公司内部控制程序出具否定意见 [3] - 公司被澄清不存在严重财务欺诈 [3] 经营业绩 - 12月季度营收增长54 9% 3月季度增长19 5% [5] - 两季度营收均低于预期 [5] - 管理层将不及预期归因于Nvidia Blackwell芯片延迟发布 [7] - 预计6月季度营收将环比增长30% [7] 重大事件 - 2024年下半年遭遇做空机构攻击 随后审计机构在10月辞职 [1] - 2025年2月与沙特数据中心运营商Datavolt签署200亿美元多年期协议 [8] 行业环境 - 公司供应链高度国际化 受关税战冲击 [4] - AI行业整体在5-6月呈现乐观情绪 [2] - 公司与AI行业其他公司一同因沙特协议消息上涨 [8]

AI服务器市场需求 - 北美大型CSP是AI服务器市场需求扩张主力，tier-2数据中心和中东、欧洲主权云项目助力需求稳健 [1] - 2025年AI服务器出货量预计维持双位数增长，但2024年全球出货量增速微幅下修至24.3% [1] - 2025年整体服务器（含通用型和AI服务器）出货量预计年增5%，与先前评估一致 [4] 北美五大CSP动态 Microsoft - 2024年投资重点仍为AI领域，通用型服务器采购量受抑制 [1] - AI服务器主要采用NVIDIA GPU方案，自研ASIC Maia预计2026年新方案才明显放量 [1] Meta - 新数据中心落成推动通用型服务器需求显著增加，多数采用AMD平台 [1] - 积极布局AI服务器基础设施，自研MTIA芯片2026年出货量有望翻倍增长 [1] Google - 主权云项目和东南亚新数据中心推动服务器需求提升 [2] - 自研芯片布局比例较高，AI推理用TPU v6e已于2024年上半年逐步放量成为主流 [2] AWS - 自研芯片以Trainium v2为主力平台，已启动Trainium v3开发，预计2026年量产 [2] - 2025年自研ASIC出货量预计实现双倍增长，为美系CSP中最强 [2] Oracle - 侧重采购AI服务器和IMDB服务器，2024年更积极布局AI服务器基础设施 [3] - 整合云端数据库及AI应用，对美国主权云项目中NVIDIA GB Rack NVL72需求明显提升 [3] 行业技术趋势 - 北美CSP普遍加速自研ASIC布局，Google TPU v6e、AWS Trainium v2/v3、Meta MTIA等方案成为重点 [1][2] - 国际形势变化促使Server Enterprise OEM重新评估2025年下半年市场规划 [4]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总非GAAP净收入为2.51亿美元，非GAAP摊薄后每股收益为2.99美元，均高于指引上限 [18] - 第二季度毛账单收入增长12%，按固定汇率计算增长11%，非GAAP摊薄后每股收益超过指引上限 [6] - 第二季度净收入从毛账单收入减少约31%，净收入为149亿美元，同比增长7%，高于指引上限 [14] - 第二季度毛利润同比增长7%至10亿美元，毛利率为5%，与上一季度持平，同比下降21个基点 [15] - 第二季度非GAAP销售、一般和行政费用为6.32亿美元，占毛账单收入的3%，同比改善11个基点 [17] - 第二季度非GAAP运营收入增长7%至4.14亿美元，非GAAP运营利润率为2%，同比下降10个基点，与第一季度持平 [17] - 第二季度利息费用和财务费用为9000万美元，略高于预期，与上一季度基本一致 [17] - 第二季度非GAAP有效税率约为23%，符合预期 [17] - 第二季度净营运资本为40亿美元，较上一季度有所改善，现金转换周期净改善四天 [18] - 第二季度自由现金流约为5.43亿美元，向股东返还1.86亿美元，其中股票回购1.49亿美元，股息支付3700万美元 [18] - 董事会已批准本季度每股普通股0.44美元的现金股息，将于2025年7月25日支付给7月11日收盘时登记在册的股东 [19] - 本季度末现金及现金等价物为7.67亿美元，债务为41亿美元，总杠杆率为2.4倍，净杠杆率为1.9倍 [19] - 第三季度预计非GAAP毛账单收入在210 - 220亿美元之间，中点增长约6%，净收入在147 - 155亿美元之间，非GAAP净收入在2.27 - 2.68亿美元之间，非GAAP摊薄后每股收益在2.75 - 3.25美元之间，非GAAP税率约为23%，利息费用为8900万美元，预计执行约1.75亿美元的股票回购 [19][20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 端点解决方案组合毛账单收入同比增长13%，受PC更新周期和客户提前采购推动 [14] - 高级解决方案组合毛账单收入同比增长12%，剔除Hive影响后同比增长10%，受数据中心基础设施需求加速和云、安全、人工智能等技术增长推动 [14] - Hive业务在高级解决方案组合中，实现了高个位数增长，主要得益于服务器和网络机架构建相关项目的优势，但利润率环比下降 [6][15] - 软件业务账单收入增长20%，受云、网络安全和基础设施软件推动 [7] - PC业务因更新周期实现强劲增长，网络业务在多个疲软季度后也实现增长 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 所有地区和主要技术在本季度均实现增长，欧洲、亚太和北美市场表现强劲 [7][47] - 主要客户细分市场，包括中小企业、托管服务提供商和公共部门，本季度均实现两位数增长 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在投资者日分享了五项战略要务，包括统一覆盖范围、瞄准新客户、扩大分销市场、多元化产品和加速服务，以实现高于市场的增长 [8] - 公司通过数字能力瞄准新客户，与客户合作开发集成和自动化运营模型，实现了双方的销售增长和利润率提升 [9][10] - 公司在服务战略方面取得进展，与领先的高级解决方案原始设备制造商合作开展多项服务计划，包括构建数据中心解决方案和部署人工智能基础设施解决方案 [11] - 公司在本季度获得了40多项渠道荣誉，包括被惠普、英伟达、戴尔等公司评为年度合作伙伴 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为第二季度业绩受益于需求提前拉动，但由于全球贸易的持续发展，经营环境不稳定，对第三季度的展望持谨慎乐观态度 [13][34] - 公司预计下半年需求将有所放缓，但端点和高级解决方案组合仍将保持一定的更新优势 [25][32] - 公司对公共部门业务前景持积极态度，但宏观环境的不确定性，如关税和中东局势，使其在展望中保持谨慎 [33][34] - 公司认为软件、PC、服务器、网络和云等技术的潜在趋势仍然积极，对各地区市场持谨慎乐观态度 [33][47] 其他重要信息 - 公司提醒，本次讨论包含前瞻性陈述，实际结果可能与陈述存在重大差异，且不打算更新任何前瞻性陈述 [3] - 会议期间将参考某些非GAAP财务信息，GAAP与非GAAP结果的对账信息可在公司投资者关系网站上获取 [4] 问答环节所有提问和回答 问题: 请详细说明需求提前拉动的情况，哪些产品受益，以及对下半年端点和高级解决方案组合的影响 - 公司在PC业务中看到了一些需求提前拉动的情况，但难以量化，预计受益销售额在1 - 2亿欧元之间，目前PC需求在B2B市场仍然强劲，受疫情期间基础采购更新和Windows 11更新推动 [23][24] - 本季度因需求提前拉动带来的毛利润增量约为1000万美元，预计下半年端点和高级解决方案组合的需求仍然强劲，两者的组合比例可能相当 [25] 问题: 考虑到需求提前拉动和第三季度通常是公共部门业务旺季，为什么第三季度的指引与去年相似，是否会出现低于季节性的情况？另外，是否需要重新考虑2025财年的盈利指引 - 公司在第二季度确实经历了一些需求提前拉动，但对下半年的持续受益持谨慎态度，预计需求将在下半年有所放缓，与分析师日的预期一致 [31][32] - 公共部门业务在第三季度通常是旺季，但宏观环境的不确定性，如关税和中东局势，使公司在展望中保持谨慎 [33][34] - 公司仍然认为能够实现全年11亿美元的自由现金流目标，主要通过改善现金转换周期和营运资本，以及优化Hive业务的营运资本来实现 [36][38] 问题: 请详细说明本季度需求的线性情况，以及端点和高级解决方案的趋势 - 本季度3月和4月需求增长强劲，5月有所放缓，但同比仍保持良好增长，6月的情况符合公司的展望 [43][44] - Hive业务在本季度实现了高个位数增长，表现出色，显示出强劲的势头 [45] - 软件、公共云、网络安全、PC和网络等主要产品类别表现良好，各地区市场也呈现积极态势 [45][47] 问题: Hive业务的需求短缺和库存及营运资本问题是否有所改善？为什么对第三季度的需求增长持谨慎态度 - Hive业务在第一季度和第二季度均实现了良好增长，需求短缺问题相对较小，预计相关组件采购将在下半年销售出去 [54][55] - Hive业务的库存和营运资本问题得到了改善，主要得益于现金转换周期和营运资本的改善，预计这种改善将在本财年持续 [55] - 第三季度的增长基数较高，且宏观环境的不确定性使公司在展望中保持谨慎，但各技术和地区的潜在趋势仍然积极 [55][56] 问题: Hive业务本季度高个位数增长，但利润率较低，是否意味着增长主要来自ODM业务而非备件ODM业务？上季度推迟的订单是否在本季度恢复？ - ODM业务实现了45%的增长，主要由最大客户推动，第二个客户的需求在本季度有所恢复，但略低于预期 [62][63] - Hive业务利润率下降的原因包括未实现的外汇损失和项目组合的影响，预计这些问题将在下半年得到缓解，利润率将在第三季度有所改善 [66][67] - ODM业务占总产品的约6%，数据中心供应链备件业务占总毛账单收入的2% - 4%，本季度处于该范围的较高端 [67] 问题: PC更新周期处于什么阶段 - 公司认为PC更新周期处于中期，已经开始了至少一到两个季度，因此在指引中对PC业务的贡献持积极态度 [77] 问题: 端点业务连续几个季度实现利润率改善的原因是什么，这种改善是否可持续 - 通常在PC更新周期中，需求增加会带来更强的定价环境，从而提高利润率，这是暂时的因素 [81] - 公司在北美市场的大规模采购也为其带来了好处，预计在更新周期结束后，将回归正常的IT支出和市场份额预期 [82] - 利润率改善还与产品组合有关，PC和组件业务的利润率较高，而移动业务的增长较慢，利润率较低 [83][84] 问题: 亚太市场表现强劲的原因是什么，是否可持续 - 亚太市场本季度表现强劲，主要得益于印度和日本市场的贡献，日本市场受消费业务推动，印度市场受B2B业务推动 [88] - 公司在该地区的市场份额较低，有积极的增长计划，且专注于利润率较高的客户细分市场和产品细分市场，因此预计将继续实现稳健增长和利润生成 [89] 问题: ODM业务45%的增长与Hive业务高个位数增长之间的区别是什么？与超大规模客户的合作是否变得更加复杂，这是否是利润率改善的原因之一？网络业务的改善是在Hive业务中还是由Hive业务推动的 - ODM业务增长与Hive业务增长的差异是由于供应链同比下降导致的 [94] - 公司的战略是向价值链上游移动，通过投资工程能力和SMT能力，以及多元化客户基础，有望提高利润率 [96] - Hive业务在网络业务方面表现强劲，但排除Hive业务后，分销网络业务也实现了低个位数增长 [97] 问题: 公司是否与超大规模客户就“美国制造”进行了更多的对话 - 公司与现有客户正在合作多个项目，希望能够达成一些合作，但设计周期较长，不确定何时能够完成 [99] - 公司确认，由于其专业知识、制造能力和服务，其他客户也对与其合作表示出兴趣 [99]

报告行业投资评级 - 行业评级为In-Line（与相关广泛市场基准表现一致） [8] 报告的核心观点 - 2025年第一季度全球服务器出货量同比增长22%，云是AI和通用服务器的主要驱动力，预计2025年AI服务器出货量将逐季增长 [1] - 偏好ODM/OEMs而非组件，看好技嘉科技、鸿海、FII、广达、纬创、威强电等公司 [7] 根据相关目录分别进行总结 全球服务器出货情况 - 2025年第一季度全球服务器出货量达390万台，环比下降1%，同比增长22%，受季节性因素影响环比略有下降，但通用服务器需求受云驱动仍保持良好 [2] - 各地区中，除西欧外均实现同比正增长，美国表现最佳，出货量同比增长43%，亚太地区（除日本）增长14%，其他地区增长2%，日本持平，西欧下降7% [11] - 各细分市场中，高端服务器出货量同比增长491%，环比增长75%，表现最佳，其次是中端服务器同比增长143%，环比下降18%，入门级服务器同比增长12%，环比增长1% [12] 不同厂商表现 - 多数OEM/ODM厂商的AI服务器出货量在2024年第四季度因GPU平台过渡放缓后，2025年第一季度继续环比增长，如联想高价值服务器出货量环比增长882%，ASP环比上涨22% [3] - 2025年第一季度ODM直接出货量达185.7万台，环比增长25%，同比增长50%，市场份额环比增加10个百分点至47.4%，ASP环比上涨16%至32100美元 [4] - 各厂商市场份额方面，戴尔为9.1%，惠普为7.2%，超微为5.6%，联想为4.9%，浪潮为7.5%，华为为0.9%，曙光为0.1%，均有不同程度的环比和同比变化 [15] 特定服务器情况 - GB200机架出货在2025年第二季度开始放量，预计6月供应链产出将环比上升，第二季度交付量达5 - 6000个机架，GB300机架预计第三季度开始发货 [5] 股票影响 - 偏好ODM/OEMs而非组件，看好技嘉科技、鸿海、FII、广达、纬创、威强电等公司，也看好台达电子、亚崴、金居开发、健策精密、致茂电子等公司 [7] 行业内公司评级 - 报告给出了众多公司的评级和价格，如AAC科技评级为Overweight（增持），比亚迪电子评级为Overweight（增持）等 [84][86][88]